兴蓉投资-000598-注入自来水资产将增厚公司业绩

请阅读最后一页评级说明和重要声明 分析师： 刘元瑞 (8621)68751219 dengying@cjsc.com.cn 执业证书编号： S0490209080266 联系人： 邓莹 (8621)68751219 dengying@cjsc.com.cn 注入自来水资产将增厚公司业绩 事件描述 兴蓉投资（000598）发布了非公开发行股票预案，主要内容如下：  本次非公开发行股份数量不超过 14000 万股（含 14000 万股）；  发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的百分之九十，即发行价格不低于 16.90 元/股；  本次非公开发行股票募集资金将全部用于收购成都市自来水有限责任公司 100%的股权。 事件评论 第一，公司目的明确，打造供排水一体化的水务集团 公司已经将排水公司置入上市公司，此次非公开性发行股票全部用于收购成都市自来水有限责任公司 100%股权，目 前自来水公司供水能力已达 178 万立方米/日（含成都通用水务-丸红 BOT 项目的 40 万立方米/日），为成都市中心城 区（不包括成都铁路局自来水厂提供供水服务的范围及武侯区金花镇，以下相同）以及郫县提供独家自来水供应服务， 同时还通过趸售方式向龙泉、新都、双流三个区县辐射，供水面积超过 300 平方公里，用水人口约 400 万，公司未来 还 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 向与中心城区毗邻的温江、青白江等区县辐射，通过趸售方式不断扩大现有的供水区域和服务人口。若自来水 公司注入，公司的水务产能总共可以达到 308 万吨/日（污水+自来水），公司将实行供排水一体化，将大大提升公司 在水务行业的地位和未来收入的增长前景。 表 1：我国具有代表性的水务公司业务情况（水单位：万立方米/日） 公司名称 项目 水处理能力 供水能力 污水处理能力 创业环保 16 392 24 351 中国水务 11 400 318 12 金州环境 30 200 首创股份 30 1200 中法水务 20 515 485 30 威立雅 21 中环保 14 454 434 洪城水业 234.8 120 114.8 兴蓉投资（000598） 公司点评 研究 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 维持“谨慎推荐”评级 2010-9-29 2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 兴蓉投资 308 178 130 资料 新概念英语资料下载李居明饿命改运学pdf成本会计期末资料社会工作导论资料工程结算所需资料清单 来源：长江证券研究所 第二，注入自来水将大大增厚公司业绩 按照重组报告书《备考盈利预测审核报告》审核，排水公司预计 2010 年将实现营业收入 56879.60 万元、净利润 21454.31 万元，同时自来水公司 2009 年净利润为 13555.88 万元，考虑到今年 6 月起，上调了中心城区居民生活用 水价格和特种用水价格，其中居民生活用水由 1.35 元/吨上调至 1.70 元/吨，从 2011 年 1 月 1 日起，居民生活用水价 格再上调一次，由 1.70 元/吨上调至 1.95 元/吨。在水价上调的背景下，自来水公司业务收入将大幅增加。 由于之前自来水水价较低，公司下属水厂盈利情况受到影响，其中成都市自来水六厂 B 厂收入和成本倒挂，出现了一 定的非市场化亏损，因此公司之前的净利润绝大部分来自于政府补贴，从 2010 年 6 月开始对于供水区域的水价上调 之后，实际上对于公司盈利情况有所改观，而在盈利情况改观同时，政府补贴也会相应减少，因此我们预计 2010 年 自来水公司相对 2009 年净利润提高幅度相对有限。 综合考虑排水公司和自来水公司的盈利情况，我们预期公司 2010/2011 年净利润将至少分别达到 35010.19 万元和 39301.05 万元。 第三，盈利预测 若非公开性发行股票 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 能通过，我们预计公司 2010-2011 年营业收入分别为 15 和 17.7 亿元，EPS 为 0.76 和 0.85 元，对应 PE 分别为 25.72 和 23 倍，目前公司估值相对其他水务上市公司而言略有偏高，随着公司自来水资产注入上 市公司以后，公司业绩将得到大幅提升，使得估值水平将有所降低，我们仍然维持“谨慎推荐”评级。 表：A 股水务公司估值情况一览 EPS（元） P/E（X） 证券代码 公司简称 股价 2009A 2010E 2011E 2009A 2010E 2011E 000544.SZ 中原环保 11.41 0.218 0.277 0.303 52.36 41.21 37.66 000685.SZ 中山公用 17.70 1.360 0.940 1.157 13.01 18.83 15.30 000712.SZ 锦龙股份 17.76 0.660 0.453 0.630 26.91 39.21 28.18 000826.SZ 桑德环境 24.19 0.350 0.496 0.705 69.11 48.81 34.30 600008.SH 首创股份 6.06 0.203 0.233 0.266 29.79 25.96 22.76 600168.SH 武汉控股 8.86 0.160 0.231 0.265 55.38 38.32 33.41 600283.SH 钱江水利 11.44 0.190 0.287 0.354 60.21 39.81 32.32 600323.SH 南海发展 16.50 0.380 1.306 0.614 43.42 12.64 26.86 600461.SH 洪城水业 13.79 0.150 0.544 0.654 92.06 25.35 21.08 600874.SH 创业环保 6.44 0.170 0.203 0.224 37.88 31.77 28.75 601158.SH 重庆水务 7.29 0.240 0.267 0.294 30.38 27.30 24.81 行业中值 43.42 31.77 28.18 000598.SZ 兴蓉投资 19.55 -0.380 0.517 0.640 (51.45) 37.79 30.54 资料来源：wind，长江证券研究所 重要声明 长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含 的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不 代表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者 据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发， 需注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部 姓名 分工 电话 E-mail 伍朝晖 副主管 （8621）68752398 13564079561 wuzh@cjsc.com.cn 甘 露 华东区总经理 （8621）68751916 13701696936 ganlu@cjsc.com.cn 王 磊 华东区总经理助理 （8621）68751003 13917628525 wanglei3@cjsc.com.cn 鞠 雷 华南区副总经理 （8621）68751863 13817196202 julei@cjsc.com.cn 程 杨 华北区总经理助理 （8621）68753198 13564638080 chengyang1@cjsc.com.cn 李劲雪 上海私募总经理 （8621）68751926 13818973382 lijx@cjsc.com.cn 张 晖 深圳私募总经理 （0755）82766999 13502836130 zhanghui1@cjsc.com.cn 沈方伟 深圳私募总经理助理 （0755）82750396 15818552093 shenfw@cjsc.com.cn 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为 基准，投资建议的评级 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 为： 看 好： 相对表现优于市场 中 性： 相对表现与市场持平 看 淡： 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投 资建议的评级标准为： 推 荐： 相对大盘涨幅大于 10% 谨慎推荐： 相对大盘涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对大盘涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对大盘涨幅小于-5% 无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定 性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。