“中期投资策略报告会”教案讲义

（Excellenthandouttrainingtemplate）中期投资策略 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 会目录07年1季度行业形势回顾：钢价回升，盈利回升07年国内供需形势良好，出口退税率下调无碍大局钢铁板块估值 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 ：国内外、各行业横向对比07二季度投资策略：大盘蓝筹、成本优势、整体上市主要观点国内宏观经济态势良好，钢铁行业下游需求旺盛。产量增速下降，供需基本平衡。07年1季度钢铁行业业绩同比大幅增长平均3-4倍。国际钢材结构性供不应求，全球钢材市场价格稳中趋升。出口退税率下调难以抑制中国钢材出口趋势。整体业绩继续增长，市场是整个板块的行情，不是各股行情。基本消除10元以下钢铁股：钢铁板块价值低估。合理估值应在15倍以上。07年1季度钢铁行业运行回顾国内钢材价格回升07年1季度国内钢材价格同比提高12.2％，3月末国内钢材价格指数已经回升到109.8点，达到06年7月中旬水平。目前长材产品的价格维持在3300元/吨左右，热轧板和中厚板维持在4600元/吨左右，冷轧板维持在5500元/吨左右，无缝管维持在4900元/吨左右。国内钢材价格回升元/吨普线φ6.5螺纹钢φ12中厚板6mm热轧薄板(1mm)热轧卷板2.75mm冷轧薄板(0.5mm)镀锌板0.5mm无缝管159×606-12-293117309243284439398352335982494007-3-23325833234598457343115470.560844915目前较年初涨价幅度4.52%7.47%6.24%3.02%8.23%4.54%1.71%-0.51%目前较年初涨价额13022030819530418610924前三个月出口钢材分别为437.26万吨，437.84万吨，538万吨，同比增长率分别为142.08％，136.11％，91.25％，增速逐月下降。钢产量增速和出口增速下降1月份粗钢产量3811.91万吨，同比增长26.36%，2月份粗钢产量3613.51万吨，同比增长22.65%。前两个月高增速源于06年同期基数较低。季调后的2月份粗钢日产量环比下降。随着06年钢产量的回升，预计07年钢产量增速会逐月下降。行业盈利同比大幅增长1-2月份，全国规模以上钢铁行业利润同比增长3.6倍，增幅为规模以上企业之最。1－2月份，78家重点钢铁企业实现利润192.16亿元，同比增长415.54％。07年1季度业绩预计同比高增长证券代码证券简称06年1季度EPS07年1季度EPS预测同比增长率600282南钢股份0.0350.25614.29%000717韶钢松山0.02280.11500.89%600005武钢股份0.0320.18462.50%600102莱钢股份0.03690.24642.01%000825太钢不锈0.1110.456310.81%000932华菱管线0.0280.112300%600231凌钢股份0.0380.152300%000709唐钢股份0.050.2300.00%600022济南钢铁0.0740.296300%600357承德钒钛0.0240.084250.00%600019宝钢股份0.080.24300.00%000898鞍钢股份0.1850.43132.43%600307酒钢宏兴0.070.15114.29%600001邯郸钢铁0.0430.091112.37%000629新钢钒0.1190.1526.05%2007年行业供需形势良好目前价格水平继续稳中趋升经过了1－2月份的上涨，3月份，国内钢材价格处于平稳态势，国内钢材价格指数在110点左右小幅波动。一，06年下半年国内钢材价格非理性过度下跌并不能反应当时的供需形势，1、2月份的价格上涨属于合理回调。二，近期国内的铁矿石价格上涨造成生产成本上升。截至3月23日，国产铁矿石价格和进口铁矿石价格涨幅均在50元/吨—100元/吨左右，折合吨钢成本上涨80元左右。受到成本推动也导致钢材价格上升。目前的国内钢材价格已经基本回归到06年7月中旬的水平，与06年末相比，各种钢材品种价格上涨幅度均超过100元/吨。三，目前钢材出厂价格仍然低于市场现货价格，贸易商仍有较大盈利空间。目前国内钢材价格既对06年下半年的过度下跌进行了回调，又抵消了成本上升的影响。我们认为，目前的钢材价格水平是对钢铁行业上下游供需形势的恰当反映，处于合理区域之中，随着2季度需求的回暖和供给增速的下降，国内钢价有上升空间。供给：产能释放压力缓解，产量增速进一步下降钢铁行业固定资产投资增速较低，07年前两个月只有3.4％，产能和产量增速将逐渐下降。国家严格控制新增产能,政策上将企业规划与淘汰落后产能挂钩， 措施 《全国民用建筑工程设计技术措施》规划•建筑•景观全国民用建筑工程设计技术措施》规划•建筑•景观软件质量保证措施下载工地伤害及预防措施下载关于贯彻落实的具体措施 更加有效。潜在产量增速处于下降阶段需求：下游需求仍维持高增长态势货币供应量和固定资产投资仍然保持较高水平：前两个月固定资产投资增速24.3％，M2增速17.8％，接近我们在年度策略中对07年的判断。07年国内钢材需求高增长达到15％左右。GDP固定资产投资M22007年增速假设+10%+25%+16%IISI预测07年、08年世界（除中国）粗钢 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 观消费量增速达到2.5％和4.1％2006年的世界（除中国）粗钢产量增速已经显著超出潜在增速，07年世界（除中国）粗钢产量增速显著下降。国内外钢材价差再次扩大，说明2007年世界（除中国）钢铁需求缺口仍然巨大。出口：07年钢材出口仍呈良好发展态势但是从长期来看，由于国际的供需缺口和国内外较大的钢材价差，出口退税率下调将不会引起出口钢材的大量回流，国内钢材供需形势将基本平衡，国内钢材价格将基本不受此次出口退税率下调的影响。对于绝大多数产品来说，由于目前国内外价差仍然较大，中国钢铁企业完全可以通过提高出口价格来弥补出口退税下调对收益的影响。另一方面，此次下调之后，预计钢材出口增长的势头将会有所回落，将会有效缓解目前的贸易摩擦风险，有助于稳定出口局面。出口：出口退税率下调已被市场环境所消化矿石价格近期持续上涨，一是反映出国内对铁矿石的需求依然旺盛，导致供给不足；二是国际海运费的上涨；三是由于印度矿出口预采取不合理征税政策，导致同类矿石价格迅速飙升，并促使国内主要贸易商、协会以及企业的联合抵制，也造成了阶段性的供给紧张的预期。目前我国印度矿的进口量已占到总进口量的25%左右，即约有8000万吨的规模。如全部抵制进口，将势必造成阶段性严重短缺。原材料价格上升，长期将维持稳定预计2007年国内生铁产量增长13.5%左右，增产5454万吨。以2006年国内铁矿石原矿平均日产量197.58万吨计算，2007年我国铁矿石生产企业铁矿石原矿最小产能为7.2亿吨（不考虑新增矿山投产，而06年黑色金属矿采选业固定资产投资增速为28.2%，07年前两月投资继续增长）。我们假设国产铁矿石产量增长1.3亿吨，也即07年国产铁矿石产量增速为22.1%，则可以满足生铁产量增长4290万吨，剩余的1164万吨生铁产量只需要增加1819万吨的进口铁矿石就可以满足，以此计算，07年我国进口铁矿石增速只有5.57%。07年中国进口铁矿石增速只有5.57%，这将缓解国际海运市场的紧张局面。因此，07年国内铁矿石供需整体看应基本平稳。经过1季度的上涨，目前的国内铁矿石价格已经基本合理，随着春节后国内矿山逐渐恢复生产，国内铁矿石资源量将逐渐丰富，国内铁矿石供需形势将恢复平衡，长期价格上涨动力不足。原材料价格长期将维持稳定需求旺季即将来临，且钢材供给增速将进一步下降，钢价有上涨动力。出口退税率下调有可能在5、6月份引起部分出口钢材回流，造成供给压力。由于矿石供应短缺，一些小企业产能无法释放导致供给不足，二季度钢材价格将继续稳中有升。二季度钢材价格稳中有升目前钢铁企业所得税率多为33％所得税下调对于钢铁行业的业绩提升有较大影响。两税合并提升钢铁股投资价值所得税改革对钢铁行业重点上市公司2005年净利润提升幅度的敏感性分析新所得税率证券简称25%26%27%28%29%30%31%32%33%济南钢铁12.92%11.30%9.69%8.07%6.46%4.84%3.23%1.61%0.00%武钢股份11.26%9.86%8.45%7.04%5.63%4.22%2.82%1.41%0.00%唐钢股份11.24%9.84%8.43%7.03%5.62%4.22%2.81%1.41%0.00%宝钢股份11.17%9.78%8.38%6.98%5.59%4.19%2.79%1.40%0.00%鞍钢股份10.53%9.21%7.90%6.58%5.26%3.95%2.63%1.32%0.00%莱钢股份9.13%7.99%6.85%5.71%4.57%3.43%2.28%1.14%0.00%邯郸钢铁7.82%6.84%5.87%4.89%3.91%2.93%1.96%0.98%0.00%太钢不锈6.71%5.87%5.03%4.19%3.35%2.52%1.68%0.84%0.00%承德钒钛6.55%5.73%4.91%4.09%3.28%2.46%1.64%0.82%0.00%华菱管线3.79%3.32%2.84%2.37%1.90%1.42%0.95%0.47%0.00%马钢股份0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%攀钢钢钒0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%钢铁板块价值重估国内钢铁行业的估值应在15倍以上差异一：不同的产业发展阶段由于国内外钢铁企业所处的产业发展阶段的不同，使得两者的盈利能力和成长能力呈现出不同的模式。国外钢铁行业已经基本成熟，整体基本不会有成长，甚至可能已经开始下降。而中国钢铁行业正处于成长阶段，钢铁企业未来成长空间依然很大。尤其是对于行业龙头企业来说，由于目前中国钢铁行业集中度很低，龙头企业的并购空间很大。在并购预期条件下，更应该给予这些龙头企业更高的估值水平。差异二：资本成本的不同从表中可以看出，中国钢铁企业的股权资本成本低于国际钢铁企业的股权资本成本，更低的资本成本理应享受到更高的估值。差异三：钢铁股在A股市场相对低估。即使在钢铁处于夕阳行业的欧美市场，钢铁股市盈率也有当地市场平均市盈率的50%－60%，而中国目前仅有40%。按照市场相对估值，2007年A股钢铁股市盈率应定位在15倍左右。估值水平仍然较低06年行业平均静态PE水平（4月19日收盘价）中信标普300日经指数韩国KOSPI指数标普欧洲指数标普美国指数所有行业平均42.3828.0415.5817.2020.82国信证券重点关注公司18.8413.837.539.3111.56比例44.46%49.32%48.33%54.14%55.53%07年行业平均动态PE水平（4月19日收盘价）中信标普300日经指数韩国KOSPI指数标普欧洲指数标普美国指数所有行业平均32.8223.1312.1215.0918.57国信证券重点关注公司12.3713.317.4110.5112.0537.69%57.55%61.14%69.63%64.87%钢铁股投资策略主 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 代表公司价值重估大盘蓝筹：宝钢股份，武钢股份，鞍钢股份，太钢不锈PB低估：八一钢铁，酒钢宏兴，韶钢松山，安阳钢铁、本钢板材购并和整体上市宝钢股份，八一钢铁，酒钢宏兴，包钢股份、莱钢股份、本钢板材、凌钢股份、南钢股份产品及资源武钢股份、新钢钒、济南钢铁、西宁特钢规模增长马钢股份，太钢不锈，鞍钢股份、南钢股份基本面：业绩、价值重估、购并整合、规模增长维持行业“推荐”评级：市场是整体板块行情重点推荐：鞍钢股份、武钢股份、宝钢股份、太钢不锈、南钢股份、唐钢股份、济南钢铁、酒钢宏兴、韶钢松山等。重点公司投资评级07吨钢市值(元/吨)06EPS(元)07EPS(元)06PE07PEPB鞍钢股份推荐5932.991.11.6015.2910.513.34武钢股份推荐6587.970.500.7521.1814.123.80太钢不锈推荐5497.260.901.6025.0314.084.51宝钢股份推荐8055.520.741.014.7810.942.34酒钢宏兴谨慎推荐1128.520.510.7517.9412.21.92产品结构升级，盈利能力增强整体上市后，公司的板管比已经达到87.23％，毛利率达到23.78％。技术优势和成本优势公司自主创新能力较强，已经自己研发出X100管线钢，O5汽车板。同时向济钢整体输出1700ASP中薄板坯连铸连轧生产线，自主建设具有国际水平的冷轧2号线和万能轧机生产线。公司背靠亚洲开采规模最大的鞍山铁矿，公司的铁矿石可以自给80%，同时东北地区的煤炭资源也比较丰富。在进口铁矿石涨价的背景下，公司的成本优势更加明显。未来的高成长性07年，西区500万吨项目将达产，08年鲅鱼圈500万吨项目将投产，公司未来成长性很强。资料来源:Wind投资主题—规模扩张及高成长公司2006年EPS可达1.15元，2007年EPS可达1.6元。按照当前股价计算，2006年和2007年该股的动态PE分别为15.29倍和10.51倍，价值低估。维持“推荐”的投资评级。鞍钢股份：产品升级促公司快速发展07年硅钢和冷轧产量高增长冷轧取向硅钢片由2006年的18万吨增加到2007年的27万吨，增加9万吨；无取向硅钢由2006年的76万吨增加到2007年的100万吨。冷轧板产量从2006年的177万吨增加到2007年的287万吨，同比增加110万吨。产品结构优越，盈利能力增强二冷轧板生产线的生产日臻成熟，冷轧板的毛利率将从目前的7.6％上升到2007年的15％，提高50%；取向硅钢片毛利率将达到70％。无取向硅钢的盈利能力与冷轧板相当，毛利率在17％。07年业绩同比增长50%以上。未来高增长三热轧、三冷轧、三硅钢、CSP公司促进未来高增长。可分离债带来二级市场投资机会资料来源:Wind投资主题—品种优势+高成长产量增长和盈利能力提高同时进行。公司2007年EPS可达0.75元，2008年EPS至少可达0.9元。维持“推荐”的投资评级。武钢股份：产品结构优化，公司未来高增长资料来源:Wind150万吨不锈钢工程确保未来两年高速增长项目设计产能为不锈钢200万吨，碳钢200万吨。该项目将在2007年为公司贡献100万吨不锈钢和100万吨碳钢热轧板卷。2008年，150万吨不锈钢工程将达产，不锈钢产量仍将增长50％，公司将成为世界最大的不锈钢企业。成本优势突出铁矿石：公司现有自备矿山，铁矿石自给率可达85％（公司本部的300万吨产量）；近期集团公司又购入铁矿石储量12亿吨的一座矿山，投产后将能满足500万吨铁的生产能力所需铁矿石。镍：集团公司参股金川公司的10％股份，和金川以及国外几家镍生产和供应商保持着良好的关系。投资主题—：世界最大的不锈钢企业我们06公司EPS为0.9元，07年公司EPS可达1.8元，公司07年动态PE为13倍。维持公司“推荐”的投资评级。太钢不锈：世界最大的不锈钢企业特钢和不锈钢资产盈利能力进一步提高06年全年，公司新收购的特钢资产和不锈钢资产盈利能力逐渐提高。公司超强的整合能力将使得这些资产的盈利能力在2007年进一步提高。公司主要产品为高端板材，直供用户比例较大，价格风险比较小。07年产量增长10%，盈利增长30％06年投产的中厚板、1800冷轧板以及07年投产的三热轧和五冷轧项目，将消化目前200多万吨的钢坯，我们预计钢材产量增长10%。并购整合促进公司未来发展07年初宝钢集团斥资30亿收购八钢集团，公司将引领国内钢铁行业的整合。2012年公司产量将达到5000万吨。资料来源:Wind投资主题—领导中国钢铁行业整合我们预测，2006年EPS可达0.74元，2007年EPS可达1.0元。按照当前股价计算，2006年和2007年该股的动态PE分别为14.78倍和10.94倍，价值低估。维持“推荐”的投资评级。宝钢股份：行业龙头引领中国钢铁行业整合演讲结速，谢谢观赏！Thankyou.