上市公司论文：上市公司资产注入行为及注入质量判断

上市公司 论文 政研论文下载论文大学下载论文大学下载关于长拳的论文浙大论文封面下载 ：上市公司资产注入行为及注入质量判断 上市公司论文:上市公司资产注入行为及注入质量判断 内容摘要:大股东通过资产注入可以获得短期超额收益，之后业绩普遍下滑，注入资产的质量是决定注资承诺公司业绩 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 现的关键。本文首先分析了优质资产的内涵，然后从定性和定量两个角度:有形资产、无形资产、主业关联度、产业链整合和公允价值以及总资产周转率、每股收益、每股净资产、净资产收益率和每股现金流各五项指标，构建一个优质资产的五维综合判断 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 ，并提出规范上市公司资产注入行为的措施。 关键词:上市公司 优质资产 质量判断 研究背景 资产注入通常是指上市公司的控股股东把自己的资产或经营业务出售注入到上市公司，或为提升上市公司的资产质量，或为减少关联交易，或为战略目的等，通过向控股股东或公众增发、向其他投资者定向增发、或者换股吸收合并等方式进行。目前上市公司注入资产的模式主要有以下几种:注入资产作为股改对价;定向增发或自有资金收购大股东优质资产;大股东通过资产置换偿还历史欠款;借壳上市;通过吸收合并的ipo方式引入新的上市公司资产;控股股东变更所引起的优质资产注入。 我国上市公司的资产注入行为始于2005年5月启动的 股权分置改革，大股东基于股权分置改革的对价支付义务主动承诺将优质资产注入上市公司。从此，资产注入行为在我国证券市场频繁出现。2006年12月18日国务院转发国资委《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导 意见 文理分科指导河道管理范围浙江建筑工程概算定额教材专家评审意见党员教师互相批评意见 》明确提出积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司。国家一系列政策的出台，极大的提高了控股股东和上市公司资产注入的积极性。在短短几年的时间里，有超过100家上市公司公告资产注入。理论上，注入的资产应该是质量较高、盈利能力较强、与上市公司业务关联比较密切的优质资产，资产注入能够有助于提升上市公司业绩，具有明显的短期价值效应。但近年来我国上市公司资产注入的效应仅表现在股票价格大幅提升的短期投机效应，对提升公司长期盈利能力，形成公司长期价值效应并不明显。 图1是2010年发生资产注入行为的87家公司2000-2009年10年间平均净资产收益率(roe)的变化。由于国家政策面的引导，2006年相比2005年净资产收益率增加了21%，比2003年至2004年的增幅12%，多出了9个百分点。资产盈利能力得到了明显的改善，大股东权益的收益水平在资产注入后得到了短期的迅速提高，即大股东获得了明显的短期 超额收益。2007年相对2006年的净资产收益率只增加了约4%，资产盈利能力增幅很小，而2008年相对2007年就增长出现了-8%，2009年相对2008年增长率为0。可以看出，资产注入最多的2006年，公司的盈利能力初期改善明显，后期迅速下降，上市公司大股东注入的资产质量值得考虑和怀疑。 我国上市公司注入资产质量判断 不良资产的注入不仅使广大投资者和小股东的利益受损，也直接损害了公司的形象，对资产注入类股票更是产生了极大的负面影响。在资产注入过程中，大股东可能利用自己的信息优势和对公司的控制权，保留优质资产，而将一些质量不高、或对上市公司而言难以发挥效益的资产注入上市公司，导致公司盈利能力下降。因此，判断注入资产质量成为规范资产注入行为、判别公司价值的关键环节。上市公司注入的优质资产应是质量较高、盈利能力较强、与上市公司业务关联比较密切的有形或无形资产，并且优质资产应该有较高的信息披露度。本文从定性和定量两个方面各五个维度，对注入资产的质量进行判断。 (一)注入资产的类型 资产注入的方式大多是通过定向增发模式完成的。通过 定向增发，大股东将变现能力较差的土地、厂房等资产转化为具有较强流动性的证券资产，大股东既增持了股权，也可择机在二级市场减持变现。这种运作模式本质上就是资产证券化。从另一个角度看，大股东控股比例越高，其和上市公司利益重合度越高，长期进行资产注入改善上市公司资产质量的可能性就越高。因此，与主业生产相关的土地、商业房产等固定资产，在建工程等都是企业的有形优质资产。另外，优质资产也包括能给企业带来价值的无形资产。无形资产也是公司的财富和价值创造的源泉。公司为了更好的拓展业务进入新的市场，必须要取得先进的技术，获得广泛的客户群、店铺和销售网络、品牌、专利使用权、特殊经营权等等，还有各种训练有素的职业经理人，这些则是企业的无形优质资产。所以，公司的优质资产包括企业的有形和无形优质资产。 (二)注入资产与上市公司主营业务的关联性 上市公司有时为了实现转型发展和多角化经营，通过资产置换置入与其主营业务性质不同的资产。注入的资产与主营业务不相关，一般无法在短期内提升企业的效益。所以，注入的优质资产应该是与上市公司的主业有比较高的关联性。从侧面来看也减少了企业的关联交易，节约了成本，不仅提升了企业的效率还有效防止了利益输送。 (三)注入资产是否能够整合产业链和减少企业的关联 交易 资产注入的外延还可以扩展到对企业产业链的整合重组。上市公司某处产业链的资产质量状况，可能对于该公司整体的营运起到重要的影响，对于有资产注入预期的公司，产业链整合是比较常见的方式。一个集团公司通常有一个大的产业群，上下的产业链比较长，集团公司通过整合产业链把产业集中化，这样既可以减少关联交易，又可以使集团公司上下游的资源有效的衔接起来，同时有效的降低了财务成本和管理成本。 (四)以公允价值作为注入资产的计量标准 由于注入资产质量的价值计量没有统一标准，为了防止资产价值受到人为的高估和虚增，应以公允价值作为注入资产的计量标准，而且也体现了会计的谨慎性原则。根据新会计准则的规定，在发生债务重组的时候，如果偿债支付的是非现金资产或债务转为资本时，应该将重组债务的账面价值与转让的非现金资产或股份的公允价值之间的差额，确认为债务重组利得，计入当期损益。根据2006年9月美国财务会计准则第157号(fas157)发布的公允价值的最终定义如下:“在计量日的有序交易中，市场参与者(或买卖双方)销售某项资产所能够取得的价格或转移某项负债所可能支付的价格”。所以，以公允价值作为注入资产的计量标准是 合理、公允的。 (五)资产注入后的业绩表现 以上几点是从注入资产事前进行判断，还可以从注入资产事后上市公司的财务状况是否得到改善，判断注入的资产质量。即从分析公司财务指标定量的角度入手。考虑到不同的财务指标反映的侧重点不同，只选取一项指标作为判断标准难免有失偏颇，可以选取每股收益(eps)、每股净资产、净资产收益率(roe)和每股经营活动现金流量，以及总资产周转率(roa)这五项财务指标为衡量指标，对资产注入前后的变化情况进行对比分析。如果拟注入的资产质量高，那么资产注入后，市场预期控股股东的优质资产注入后会显著改善上市公司的整体业绩，上市公司的每股收益会明显增厚，公司的股票价格会上涨，资产注入的绩效就表现为正效应。相反，如果控股股东拟注入的资产盈利能力不强，或者资产注入被认为是控股股东将劣质资产打包的假注入、真圈钱行为，那么市场预期控股股东的资产注入不仅不会改善上市公司的业绩，反而会对上市公司的长远发展有害，上市公司的每股收益会下降，资产注入的绩效会表现为零效应或负效应，公司股东会因资产注入行为使财富受损。 综上所述，优质资产的判定 是上市公司有资产注入预期的股票是否能够获得超额收益的关键，为了准确定义企业优质资产的内涵，本文从无形资产有形资产、主业关联度、产业链整合，公允价值五个角度来定性分析优质资产，又选取五项财务指标从定量角度来判断企业优质资产，这样就对企业的优质资产有一个全面判断。定性的五项指标是对优质资产的事前判断，而定量的五项指标不仅可以从事前判断优质资产，而且可以从事后长期股价表现来判别大股东是否真正注入的是优质资产。本文通过这十项指标就可以构建优质资产的定性和定量，注入资产的事前和事后分析，形成了对优质资产的多角度，全方位的综合分析判断。 规范上市公司资产注入行为 (一)提高相关信息的披露质量 虽然国家已经出台了上市公司重大事项社会公众股股东表决制度，要求上市公司向社会公众发行新股、向原有股东配售股份和重大资产重组等事项必须经全体股东大会表决通过，并经参加表决的社会公众股股东所持表决权的半数以上通过。但是，资产注入属于与大股东关系密切的重大关联交易事项，有关规定并未要求大股东必须回避表决涉及重大关联交易的事项，并且由于尚未具体明确违反此类表决制度有关规定的相应行为惩罚措施，因此这些政策的执行力度 难以得到保障。另一方面，目前国家尚未具体明确资产注入中的信息披露内容，因此现实中不少上市公司对注入资产的信息尤其是评估 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 等的披露既不规范也不完整，小股东无法获得全面、真实的信息。因此，对注入资产的信息披露就变得迫切和必要了。本文认为信息披露包括以下三个方面:首先是资产的质量，即资产的盈利能力信息;其次是注入资产和主业的关联度;最后则是完善信息的披露程序，防止滥用职权，损害投资者的利益。 (二)加强对注入资产的质量和估值的监督力度 从政府监管的角度来说，需要采取措施，加强上市公司的信息披露，保持市场的公正，保护信息处于劣势的中小股东利益。国家规定要求注入资产必须为优质资产，但只有大股东才真正掌握注入资产的质量信息。为追求利益最大化，大股东有通过以次充优、虚增评估价值的方式注资的动力。因此有待于监督部门和社会公众加强对注入资产定价公平性和质量的监督，如设立相应的信息披露和投票表决制度以及注入资产质量的持续监督机制，严惩其中的弄虚作假行为。 (三)优质资产的定价应该合理公允 在判断注入的资产是优质资产的前提下，还要注意是否存在虚增优质资产价值的现象，谨防资产注入成为变相的隧 道挖掘。因此，要重点关注评估过程、参数的选取和取值、假设前提的合理性。从上市公司控股股东的角度来说，同样也需要考虑资产注入方式和发行方式，来保护和提升自身的价值。 我国上市公司的资产注入行为始于2005年股改，兴于2006年《指导意见》颁布，伴随资产注入的兴起，定性增发、资产置换、借壳上市、整体上市和分拆上市等纷纷应用于资产注入。但注资后上市公司业绩普遍在获得短期收益后迅速下降，这一现象引起了我们对注入资产质量的思考。本文试从如何判断注资质量的角度，加强对资产注入运作方式和质量的重视，以此希望引起证券监管部门和广大投资者的关注，规范和监督上市公司注资行为。鼓励上市公司注入优质资产获得外延式增长的同时，更应该注重追求内在的价值增长。 参考文献: 1.于洋.优质资产注入:驰骋市场的亮丽风景.证券导刊[j]，2006(37) 2.陈耿.公司整体上市过程中的大股东“隧道”行为分析.生产力研究[j]，2008(14) 3.葛家澍.我的公允价值观.上海立信会计学院学报[j]，2010(2) 4.张忆东.资产注入—价值再造之旅.股市动态分析[j]，2007(6) 5.黄建欢，尹筑嘉.非公开发行、资产注入和股东利益均衡:理论与实证.证券市场导报[j]，2008(5) 6.宋常，严宏深.通过上市公司资本平台实现场外资产证券化效应探析.经济与管理研究[j]，2008(3) 7.李芳.关于上市国有企业资产整体保值增值问题的思考.中国西部科技[j]，2010(1)