财务管理教学全套课件

【学习目标】 （1）掌握财务管理的概念、内容； （2）了解企业的财务关系、掌握财务管理目标； （3）熟悉财务管理的原则和基本环节； （4）了解财务管理的环境。第一章财务管理概述* 财务管理是企业管理的一个重要组成部分，是从财务活动和财务关系中产生的管理活动，它主要利用价值形式对企业的生产经营活动进行管理，是组织企业资金运动，处理企业与各方面财务关系的一项经济管理工作。*二、财务关系 所谓企业财务关系，是指企业作为财务活动的主体，在组织财务活动的过程中，与企业有关各方面发生的经济利益关系。财务关系的核心是经济利益。 财务关系主要包括以下七个方面 （一）企业与国家行政管理者之间的财务关系 （二）企业与投资者之间的财务关系 （三）企业与债权人之间的财务关系 （四）企业与受资者之间的财务关系 （五）企业与债务人之间的财务关系 （六）企业内部各单位之间的财务关系 （七）企业与职工之间的财务关系* （一）筹资管理 （二）投资管理 （三）营运资金管理 （四）利润分配管理 （五）并购管理 （六）破产管理 （七）重组管理* 一、企业管理目标（一）生存 企业只有生存，才可能获利。企业在市场中生存下去的基本条件是“以收抵支”和“到期偿债”。为此，力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少企业的破产风险，使企业能长期、稳定地生存下去，是企业目标对财务管理的第一个要求。第二节财务管理的目标* （二）发展 企业是在发展中求得生存的。企业发展表现为产品和服务质量的提高，市场份额和收入的扩大。企业如果不能发展，就有可能产生生存危机。企业的发展要求投入更多、更好的物质资源、人力资源，并改进技术和管理。在市场经济中，各种资源的取得都需要付出货币资金。 （三）获利 企业只有能够获利，才有存在的价值。从理财的角度看，盈利就是使资产获得超过企业投资的回报。在市场经济中，没有“免费使用”的资金，资金的每项来源都有其成本。每项资产都是投资，都应获得相应的报酬。二、企业财务管理目标 （一）企业财务管理的总目标 最具有代表性的观点主要有三种： 利润最大化 股东财富最大化 企业价值最大化。* 利润最大化就是假定企业财务管理以实现利润最大化为目标。 原因有： 一是人类从事生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，在市场经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个指标来衡量； 二是在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业； 三是只有每个企业都最大限度地创造利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。 。* 利润最大化目标的优点有以下几点： （1）简单易懂，便于计算 利润是企业一定时期内全部收入减去全部费用后的净额。利润的含义和计算都比较好理解，比较具体直观，容易计算。因此，在现实生活中，人们熟悉和易于接受利润最大化目标，总是喜欢以利润最大化目标来衡量和评价企业的行为和业绩。 （2）有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高 企业追求利润最大化，就必须进行经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，注重在生产中改进技术，降低产品成本。这些措施都有利于企业资源的合理配置，有利于企业整体经济效益的提高。* 缺点： （1）没有考虑利润的取得时间。 （2）没有考虑风险问题。 （3）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系。 （4）可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。* 股东财富最大化是指企业财务管理以实现股东财富最大化为目标。这种观点认为，企业主要由股东出资形成，股东创办企业的目的是追求自身财富的最大化，而他们是企业的所有者，因此企业的发展应该追求股东财富的最大化，在股东追求自身公司财富最大化的同时也就实现了社会财富的最大化。在上市公司，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定的，在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。因此，也可以说股东财富最大化就是每股市价的最大化。 。*优点： （1）考虑了风险因素，因为投资者是在对风险和收益进行权衡之后进行决策的，以及股价也会对风险作出较敏感的反应。 （2）在一定程度上能避免企业短期行为，因为未来的利润也会对股价产生重要影响。 （3）对上市公司而言，利用股票市价进行计量，具有可计量性，因此股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。*缺陷： （1）适用范围有限制。该目标只适用于上市公司，非上市公司难以适用，因为非上市公司不能像上市公司一样可随时准确获得公司股价。因此，该目标不具有普遍的代表性。 （2）不符合可控性原则。股价受各种因素的影响，如宏观经济因素、政策因素、公司内部因素与股票市场内部因素等。有些非正常因素对管理当局而言是难以采取相应措施加以控制的。因此股票市价就会经常出现波动，有时不能准确反映企业的价值。 （3）该目标强调得更多的是股东利益，而对经营者、债权人、顾客、供应商、企业职工和国家等其他相关者的利益重视不够。* 企业价值最大化：是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。 基本思想：将企业长期稳定发展放在首位，强调在企业价值增长中满足各方利益关系。 优点： (1)考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。 (2)考虑了风险与报酬的关系。 (3)能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值增加也会产生重大影响。 (4)有利于社会资源的合理配置。社会资源都是向企业价值最大化的企业流动，有利于实现社会效益最大化。 缺陷： (1)企业的价值过于理论化，不易操作。尽管对于上市公司，股票价格的变动在一定程度上揭示了企业价值的变化，但是，股价是多种因素共同作用的结果，特别是在资本市场效率低下的情况下，股票价格很难反映企业的价值。 (2)对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 和评估方式的影响，很难做到客观和准确。 1.企业筹资管理的目标 该分部目标要求在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险，通俗来说就是以较小的资本成本获取较多的资金，以较低的筹资风险获取较多的资金。 2.企业投资管理的目标 该分部目标要求认真进行投资项目的可行性研究，力求提高投资报酬，降低投资风险，也就是使投资收益最大化。在争取投资高收益的同时，降低投资风险。 * 3.企业营运资金管理的目标 该分部目标要求合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效果。 4.企业利润管理的目标 该分部目标要求采取各种措施，努力提高企业利润水平，合理分配企业利润，即正确计算收益与成本；合理确定利润的留分比例以及分配形式，提高企业的潜在收益能力。* 5.企业并购管理的目标 该分部目标就是通过并购产生的协同效应实现财富与价值的增加，表现为以下四个方面：一是降低资本成本，并购可实现规模融资，减少发行证券费用，减少资本成本；二是收入上升，并购可实现营销利益、战略协同利益、扩大市场份额；三是成本下降，并购管理可实现规模经济效益、实现纵向一体化效益、资源互补、淘汰无效率的管理；四是合理避税，可利用亏损企业免税利益、增加负债能力获得利息免税利益、充分利用多余资金为股东避税。* 6.企业破产管理的目标 该分部目标要求企业必须遵守《破产法》有关法律规定，调整或了结与债权人的债务债权关系，正确处理企业与其他各方的经济利益关系，保护债权人合法权益，实现公平受偿比例最大化的目标。 7.企业重组管理的目标 该分部目标是使企业实现资源的优化配置，并具有持续发展的能力。* 企业财务管理目标与社会目标在很多方面是一致的，主要表现在两个方面： 一方面是法律强制下财务管理目标与社会责任的一致性。我国颁布了一系列法律法规，强制企业承担社会责任。 另一方面是市场经济体系下财务管理目标与社会责任的一致性。 但是企业财务管理目标与社会目标也有不一致的地方。因此，为了有效地协调财务管理目标与社会责任之间的冲突，除要求企业自觉承担大部分社会责任的同时，也要通过法律法规等强制命令 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 企业的社会责任。此外还可以通过行政干预监管协调、新闻舆论监督协调以及建立道德自律协会等促使企业承担社会责任，维护社会利益。* 一、财务管理原则 （一）资金合理配置原则 （二）收支平衡原则 （三）收益风险均衡原则 （四）成本效益原则 （五）弹性原则 （六）兼顾各方利益原则 * 财务管理工作环节是指财务管理的工作步骤和一般程序，也可称为财务管理循环。企业财务管理一般包括以下五个环节。 （一）财务预测 （二）财务决策 （三）财务预算 （四）财务控制 （五）财务分析 *一、法律环境二、经济环境 （一）经济管理体制 （二）经济结构 （三）经济发展状况 （四）宏观经济调控政策三、金融环境四、社会文化环境 第四节财务管理环境 （一）金融市场的分类 1.按交易品种的期限分 2.按证券进入市场的顺序分 3.按融资类型分 4.按交割的时间分* 1.金融市场为企业提供了良好的投资和筹资的场所 2.金融市场为企业的长短期资金相互转化提供方便 3.金融市场为企业财务管理提供有意义的信息* （三）我国主要的金融机构 我国主要的金融机构有中国人民银行、政策性银行、商业银行和非银行金融机构。 中国人民银行是我国的中央银行，它代表政府管理全国的金融机构和金融活动，经理国库。 政策性银行是由政府设立，以贯彻国家产业政策、区域发展政策目的，不以营利为目的的金融机构。 商业银行是以经营存款、放款、办理转账结算为主要业务，以营利为主要经营目标的金融企业。 非银行金融机构是我国除银行以外的金融机构，包括保险公司、信托投资公司、证券机构、财务公司、金融租赁公司等。* 在金融市场上，利率是资金使用权的价格，其计算公式为： 利率=纯利率+通货膨胀附加率+风险附加率 纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的平均利率。在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯利率。 通货膨胀附加率是由于通货膨胀会降低货币的实际购买力，为弥补其购买力损失而在纯利率的基础上加上通货膨胀附加率。 风险附加率是由于存在违约风险、流动性风险和期限风险而要求在纯利率和通货膨胀之外附加的利率。 其中，违约风险附加率是指为了弥补因债务人无法按时还本付息而带来的风险，由债权人要求附加的利率；流动性风险附加率是指为了弥补因债务人资产流动不好而带来的风险，由债权人要求附加的利率；期限风险附加率是指为了弥补因偿债期长而带来的风险，由债权人要求附加的利率。* 本章主要介绍财务管理的概念、目标、原则、基本环节和环境等五个方面的内容。财务管理主要利用价值形式对企业的生产经营活动进行管理，是组织企业资金运动，处理企业与各方面财务关系的一项经济管理工作。企业财务管理的内容包括筹资管理、投资管理、营运资金管理、利润分配管理、并购管理、破产管理和重组管理等。企业财务管理总体目标主要有三种观点：利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化。财务管理的分部目标包括筹资管理的目标、投资管理的目标、营运资金管理的目标、利润管理的目标、并购管理的目标、破产管理的目标、重组管理的目标。财务管理原则是企业财务管理工作必须遵循的准则。这些原则一般包括的内容有：资金合理配置原则、收支平衡原则、收益风险均衡原则、成本效益原则、弹性原则以及兼顾各方利益原则。财务管理工作环节是指财务管理的工作步骤和一般程序，包括：财务预测、财务决策、财务预算、财务控制、财务分析等。财务管理环境是指对企业财务活动和财务管理产生影响的企业内外部的各种要素，其中外部环境最主要的有法律环境、经济环境、金融市场环境和社会文化环境等。* 【学习目标】 （1）熟悉资金时间价值的概念； （2）掌握资金时间价值的计算； （3）了解风险与收益的概念与关系； （4）掌握成本与效益的概念。 一、资金时间价值的含义 （一）概念 资金时间价值，又称为货币时间价值，是指在不考虑通货膨胀和风险的情况下，资金在周转使用中随着时间的推移所增加的价值，是一定量资金在不同时点上价值量的差额。 （二）资金时间价值的表现形式 资金的时间价值有两种表现形式，可以用绝对数(时间价值额，如利息)表示，也可以用相对数(时间价值率，如利息率)表示。 （一）一次性收付款项的终值和现值 一次性收付款项，是指在某一特定时点上一次性支出或收入，经过一段时间后再一次性收回或支出的款项。 一次性收付款项的特点是资金的收入或付出都是一次性发生的。 例如，盖斯威公司现在将一笔100000元的现金存入银行，5年后一次性取出本利和。 1.单利的现值和终值 单利是指按照固定的本金计算利息，即只对本金计算利息，利息部分不再计息，简单来说，就是本生利，利不再生利。单利常见应用于计算我国银行存款利息等。用单利法计算利息，常见的符号如下： F(Futurevalue)——终值（本利和） P(Presentvalue)——现值（本金，期初余额） i——每期的利率（折现率），通常指每年利息与本金之比 I——利息 n——计息期数，时间，通常以年为单位 【例2－1】盖斯威公司将100万元存入银行，年利率假设为5%，用单利法计算一年后，两年后，三年后的终值是多少？ 一年后的利息：I=100×5%＝5(万元) 一年后的终值：F=100+5=105（万元） 两年后的利息：I=100×5%×2＝10(万元) 两年后的终值：F=100+10=110（万元） 三年后的利息：I=100×5%×3＝15(万元) 三年后的终值：F=100+15=115（万元） 或： 一年后的终值：F=100×（1+5%）＝105（万元） 两年后的终值：F=100×（1+5%×2）＝110（万元） 三年后的终值：F=100×（1+5%×3）=115（万元） …… n年后的利息：I=P×i×n n年后的终值：F=P(1+i×n) 【例2－2】假设银行存款利率为5%，为了三年后获得115万元现金，用单利法计算盖斯威公司现在应存入银行多少钱？ 由F=P(1+i×n)得： 由此可总结用单利法计算的公式如下： 单利的利息：　　I＝P×i×n 单利的终值：　　F＝P+I＝P＋P×i×n＝P(1+i×n) 单利的现值：P＝F-I＝F/(1+i×n) 2.复利的现值和终值 复利是指不仅对本金要计算利息，而且对本金所生的利息，也要计算利息，即以利生利，俗称“利滚利”。 在财务管理中，由于复利的概念能充分体现资金时间价值的含义，因此资金时间价值一般按复利方法来计算。 （1）复利的终值，是指一定量的本金按复利计算的若干年后的本利和。 【例2－3】盖斯威公司将100万元存入银行，年利率假设为5%，用复利法计算一年后，两年后，三年后的终值是多少？ 按复利计算： 第1年的终值=100×（1+5%）1=105（万元） 第2年的终值=105×（1+5%）1=100×（1+5%）2=110.25（万元） 第3年的终值=110.25×（1+5%）1=100×（1+5%）3=115.76（万元） …… 第n年的终值=100×（1+5%）n 由上可得复利终值的推导公式：F=P×(1+i)n 上式中(1+i)n称为“复利终值系数”(futurevalueinterestfactor，FVIF)，或“1元复利终值系数”，用符号FVIFi,n或(F/P，i，n)表示，其数值可查阅1元的复利终值系数表。 例如要查表示利率为5%，期限为3年的复利终值系数(F/P，5%，3)，在1元的复利终值系数表中，先从横行中找到利率5%，再从纵列中找到期数3年，横行和纵列相交之处，可查到(F/P，5%，3)=1.1576。该系数表明，在年利率为5%的条件下，现在的1元与3年后的1.1576元是相等的。 （2）复利的现值，是指在将来某一特定时间收到或支出一定数额的资金，按贴现率i用复利方法折算到现在的价值，即为了取得未来一定本利和现在所需要的本金。由终值求现值，称为折现，折算时使用的利率称为折现率。其计算公式为： 式中的(1+i)-n称为“复利现值系数”(presentvalueinterestfactor,PVIF)或“1元复利现值系数”，用符号PVIFi,n或(P/F，i，n)表示，其数值可查阅1元复利现值系数表。 【例2－4】盖斯威公司希望5年后获得10000元本利，银行利率为5%。 要求：计算盖斯威公司现在应存入银行多少资金？ =10000×0.7835 =7835（元） PVIF5%,5或(P/F，5%，5)表示利率为5%，期限为5年的复利现值系数。同样，我们可在复利现值系数表上，可查到(P/F，5%，5)=0.7835。该系数表明，在年利率为5%的条件下，5年后的1元与现在的0.7835元是相等的。 （3）复利利息的计算 　　计算公式为：I=F－P 【例2－5】根据【例2－4】的资料，要求计算盖斯威公司5年银行存款的利息。 　I=F－P=10000－7835=2165（元） 由此可总结用复利法计算的公式如下： 复利的终值：　　F=P×(1+i)n 复利的现值：P=F/(1+i)n=F×(1+i)-n 复利的利息：　　I=F－P 由上可看出，复利终值和复利现值互为逆运算；复利终值系数（1＋i）n和复利现值系数1/（1＋i）n互为倒数。 年金（Annuity）是指一定时期内的相同时间段中每次等额收付的系列款项，通常用字母“A”表示。例如平均年限法下的折旧、租金、利息、等额分期付款、养老金、保险费等，都是年金的具体表现形式。 年金根据每次收付款项发生的时点不同，可分为普通年金、先付年金、递延年金和永续年金四种。 1.普通年金 普通年金是指从第一期起，一定时期内在每期的期末，收入或支出相等金额的系列款项。由于普通年金发生收付是在每期的期末这个时点上，故又称为后付年金。 （1）普通年金的终值 普通年金的终值是指从第一期起，一定时期内每期期末收入或支出相等金额的款项，按复利计算，在最后一期所得的本利和。*每期期末收入或支出的款项用A表示，利率用i表示，期数用n表示，那么每期期末收入或支出的款项，折算到第n年的终值的如下： 第n年支付或收入的款项A折算到最后一期(第n年)，其终值为A×(1+i)0 第n-1年支付或收入的款项A折算到最后一期(第n年)，其终值为A×(1+i)1 　…… 第3年支付或收入的款项A折算到最后一期(第n年)，其终值为A×(1+i)n-3 第2年支付或收入的款项A折算到最后一期(第n年)，其终值为A×(1+i)n-2 第1年支付或收入的款项A折算到最后一期(第n年)，其终值为A×(1+i)n-1*那么ｎ年的年金终值和 Fn=A(1+i)0＋A(1+i)1＋…＋A(1+i)n-3＋A(1+i)n-2＋A(1+i)n-1（1） 等式两边同乘（1+i），则有： Fn（1+i）=A(1+i)1＋A(1+i)2…＋A(1+i)n-2＋A(1+i)n-1＋A(1+i)n（2） 公式（2）－公式（1）： Fn（1+i）－Fn=A(1+i)n－A Fn×i=A[(1+i)n－1] 最终整理得： 【例2－6】盖斯威公司连续5年每年年末存入银行10000元，年存款利率为5%，复利计息，要求计算第5年的年金终值。 FA=A(F/A，5%，5)=10000×5.5256=55256（元） 由计算结果得知，每年年末存10000元，连续存5年，到第5年年末可得55256元。 （2）普通年金的现值 普通年金的现值是指从第一期起，一定时期内每期期末等额收入或支出款项的复利现值之和，也称为后付年金现值。 实际上就是指为了在每期期末取得或支出相等金额的款项，现在需一次投入的金额，普通年金现值通常用符号PA表示。* 要将每期期末的收支款项全部折算到时点0，则第1年年末的年金A折算到时点0的现值为A×(1+i)-1第2年年末的年金A折算到时点0的现值为A×(1+i)-2第3年年末的年金A折算到时点0的现值为A×(1+i)-3……第(n-1)年年末的年金A折算到时点0的现值为A×(1+i)-(n-1)第n年年末的年金A折算到时点0的现值为A×(1+i)-n那么，n年的年金现值之和 Pn=A(1+i)-1＋A(1+i)-2＋A(1+i)-3＋...＋A(1+i)-(n-1)＋A(1+i)-n（1） （1）等式两边同乘（1+i），则有： Pn（1+i）=A＋A(1+i)-1＋A(1+i)-2＋...＋A(1+i)-（n-2）＋A(1+i)-(n-1)（2） 公式（2）－公式（1）： Pn（1+i）－Pn=A－A(1+i)-n Pni=A[1－(1+i)-n] 最后整理得： 【例2－7】盖斯威公司希望每年年末从银行取得10000元，连续取5年，假定银行利率为5%。要求计算现在应一次存入多少元？ 解：PA=A×(P/A，i，n) =10000×(P/A，5%，5) =10000×4.3295 =43295（元） 由计算结果得知，盖斯威公司为了每年年末从银行取得10000元，需现在一次存入银行43295元。 2.先付年金 在现实生活中，有时每次收入或支出的款项并不是发生在每期的期末，而是在期初，例如租房户一般需在每个月的月初支付房租费；学生需在每个学年开学时支付学费等。对于这种每次收入或支出相等金额的发生时间是在每期的期初，我们称为先付年金（AnnuityDue）。 先付年金又称为预付年金或即付年金，是指从第一期起，一定时期内在每期的期初收入或支出相等金额的款项。 先付年金与普通年金的差别仅在于收付款的时点不同。 （1）先付年金的终值 方法一：假设FA表示n期先付年金的终值，先付年金数额用A表示，利息率用i表示，计息期数用n表示，那么先付年金终值就是将发生在每期期初的每次收付款折算到某一时点的终值，然后再将这些终值求和。 方法二：由于n期先付年金的计息期数为n期，n+1期后付年金的计息期数也为n期，两者的计息期数相等，但n期先付年金比n+1期后付年金少1次收入或支出款项A，因此，要计算n期先付年金终值，可先求出n+1期后付年金的终值，然后再减去一期收付款额A即可。 【例2－8】假如盖斯威公司连续5年每年年初存入银行10000元，年存款利率为5%，复利计息，要求计算第5年的年金终值。 （2）先付年金的现值 先付年金的现值是指从第一期起，一定时期内每期期初等额收入或支出款项的复利现值之和。先付年金的现值和后付年金现值的计算思路类似，都是将每次收付款项折算到现在的现值，然后再将这些现值求和。 *称“预付年金现值系数”，记作[(P/A，i，n-1)+1]，可利用普通年金现值表查得(n-1)期的现值，然后加上1，就可得到1元预付年金现值。方法一：P＝A[（P/A，i，n－1）＋1]方法二：预付年金现值＝普通年金现值×（1＋i）3.递延年金在现实生活中，有时候会遇到有些等额的系列收付款项，第一次收付款的时间没有发生在整个收付期的第一期，而是发生在第二期，或第三期，或第四期，……。对于这种情况的年金，我们称为递延年金，又称为延期年金。递延年金是指隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。它是普通年金的特殊形式，凡是不在第一期开始收付的年金都属于递延年金。*（1）递延年金的终值 只要将一共支付n期的年金折算到期末，即可得到递延年金终值。 递延年金终值的大小，与递延期无关，只与年金共支付了多少期有关，它的计算方法与普通年金相同。 FA＝A（F/A，i，n）　　注意式中“n”表示的是A的个数，与递延期无关。（2）递延年金的现值递延年金的现值可用三种方法来计算。【方法1】两次折现计算公式如下：　　P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m）【方法2】年金现值系数之差 计算公式如下：　　PA＝A（P/A，i，m＋n）－A（P/A，i，m）　　　＝A[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m） 式中，m为递延期，n为连续收支期数，即年金期。【方法3】先求终值再折现 PA＝A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）**4．永续年金——普通年金的一种特殊形式（1）定义是指无限期的收入或支出相等金额的年金，也称永久年金 （2）永续年金的现值计算公式如下：*一、不等额现金流量终值或现值的计算二、年金和不等额现金流量混合情况下的终值和现值三、年内计息多次的问题四、利率的计算** 【例】某公司打算投资一个新项目，新项目投产后预计可以给公司带来的现金流量如表2-1所示，假定年利率为5%。要求：计算投资项目不等额现金流量的终值和现值。 表2-1某公司投资项目不等额现金流量表单位：万元 解：根据不等额现金流量的终值公式得： =100×(F/P,5%,4)+300×(F/P,5%,3)+200×(F/P,5%,2)+80×(F/P,5%,1) +500×(P/F,5%,0) =100×1.2155+300×1.1576+200×1.1025+80×1.05+500×1 =1273.33(万元) * 年 0 1 2 3 4 现金流量 100 300 200 80 500 根据不等额现金流量的现值公式得： =100×(P/F,5%,0)+300×(P/F,5%,1)+200×(P/F,5%,2) +80×(P/F,5%,3)+500×(P/F,5%,4) =100×1.000+300×0.9524+200×0.9070+80×0.8638 +500×0.8227 =1047.574（万元）* 二、年金和不等额现金流量混合情况下的终值和现值 有些现金流量，其中一部分属于年金，另一部分属于不等额现金流量，那么这种年金和不等额现金流量混合情况下的终值和现值计算，可以先计算出能用年金公式计算的部分，不能用年金计算的部分便用复利公式计算，然后将这两部分相加即可。* 某公司打算投资一项目，该项目预计可以带来的现金流量如表2-2所示，假定年利率为5%。要求：计算该投资项目现金流量的终值和现值。 表2-2投资项目现金流量表单位：万元 根据年金和复利的终值公式得： =100×5.5256×1.2763+300×3.1525×1.1025+400×1.05+500 =2667.92(万元) * 年 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 现金流量 100 100 100 100 100 300 300 300 400 500 根据年金和复利的现值公式得： P0=100×(P/A,5%,5)+300×(P/A,5%,3)×(P/F,5%,5)+400×(P/F,5%,9)+500×(P/F,5%,10) =100×4.3295+300×2.7232×0.7835+400×0.6446+500×0.6139 =1637.83（万元） 此外，也可以根据前面计算出来的终值来计算现值： P0=F10×(P/F,5%,10)=2667.92×0.6139=1637.84（万元） 注意：上面两种计算结果略有差异，是四舍五入所致。* 名义利率（NominalInterestRate）是指计息周期利率乘以每年计息周期数所得的年利率，通常所说的年利率都是名义利率，如果不对计息期加以说明，则表示1年计息1次。例如，盖斯威公司的债券假设半年计息一次，半年的票面利率为5%，则一年内计息周期数为2次，一年的名义利率为5%×2=10%。 实际利率（EffectiveInterestRate）是指计算利息时实际采用的有效利率，包括计息周期实际利率和年实际利率两种情况。 将名义利率换算成实际利率后按实际利率计算时间价值，实际利率和名义利率之间的换算公式为： 式中：i——实际利率；r——为名义利率；m——为每年复利次数。 公式中，n为年数，t为换算后的计息期数* 【例2-15】某公司存入银行1000万元，年利率为12%，期限为1年，分别计算以一年1次复利计息、一年2次复利计息、一年4次按季利率计息、一年12次按月利率计息，则一年后的复利终值是多少？　　 解： 按年复利的终值F1＝1000×（1+12%）＝1120（万元） 按半年复利的终值F2＝1000×［1+（12%/2）］2＝1123.6（万元） 按季复利的终值F3＝1000×［1+（12%/4）］4＝1125.51（万元） 按月复利的终值F4＝1000×［1+（12%/12）］12＝1126.83（万元）** 第一步求出相关换算系数 第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法） 运用插值法求利率的计算公式为： 注意公式中：i1﹤i﹤i2 【例2-16】盖斯威公司把1000万元存入银行，按复利计算，5年后可获本利和为1276.3万元，问银行存款的利率为多少？ 根据题意知：P=1000万元，F=1276万元，求i=? 查复利现值系数表，找出期数为5时，刚好能找到i=5%的系数为0.7835，因此，所求的银行存款利率为5%。 【例2-17】盖斯威公司现在向银行存入2000万元，按复利计算，当年利率为多少时，才能保证在以后9年中每年年末可得到400万元？ 根据题意知：PV=2000万元，A=400万元，求i=? 根据普通年金现值公式得： 　　2000＝400×（P/A，i，9） 　　（P/A，i，9）＝5 查年金现值系数表，找出期数为9，年金现值系数最接近5的一大一小两个系数，分别为（P/A，12%，9）＝5.3282和（P/A，14%，9）＝4.9464。因此判断利率应在12%～14%之间，则运用插值法计算。 已知：i1=12%ii2=14% a1=5.3282a=5a2=4.9464 利用插值法公式可得： 一、风险的概念与类别 （一）风险的含义 风险是指一定时期内和一定条件下可能发生各种结果的变动程度。 （二）风险的类型 从个别投资主体的角度划分，企业面临的风险主要有两种：市场风险和企业特有风险。 1.市场风险 2.企业特有风险 （1）经营风险 经营风险是指由于企业生产经营条件的变化给企业收益带来不利影响的可能性，也叫商业风险。 （2）财务风险 财务风险是指由于企业举债而给财务成果带来的不确定性，是筹资决策带来的风险，也称为筹资风险。 风险和收益之间存在密切的对应关系，它要求等量风险带来等量报酬，即高风险的项目必然要求高收益，低风险的项目只能获得低收益。一般来说，投资者根据风险与收益的关系通常的做法是：风险越大，要求的收益越高；收益率相同时，选择风险小的项目；风险相同时，选择收益率高的项目。因此，风险收益是投资收益的组成部分。 风险收益是指投资者冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外收益，是对人们所遇到的风险的一种价值补偿，也称为风险价值。它的表现形式有两种，绝对数形式用风险收益额表示，相对数形式用风险收益率表示。在财务管理中，风险收益通常用相对数——风险收益率来表示。 风险收益率在数量上等于必要收益率减去无风险收益率。 风险收益率与风险程度和风险收益斜率的大小有关，成正相关关系。风险越大，要求的收益率越高。风险收益斜率取决于投资者对风险的态度，即投资者对风险的态度越是回避，要求的补偿也就越高，因而要求的风险收益率越高，所以风险收益斜率的值也就越大；反之，投资者对风险的承受能力越强，要求的风险补偿就越低，那么风险收益斜率的值也就越小。风险收益斜率可根据历史资料用高低点法、直线回归法或由企业管理人员组织专家根据经验确定，风险程度一般以标准离差率来表示。风险收益率=风险收益斜率×风险程度 风险收益率的计算公式： Rr=风险收益斜率×风险程度 =b×V 必要收益率=无风险收益率+风险收益率 R=Rf＋Rr =Rf＋b×V 一、成本的概念与类别 （一）成本的概念 一般说来，成本是指企业为了生产产品、提供劳务而发生的各种耗费。“成本”一词在会计学、管理学和经济学中，有着不同的内涵。 （二）成本的分类 按照不同的标准可以分成不同的种类。 1.按经济职能分类 成本按经济职能分为生产成本和非生产成本两类。 2.按经济用途的分类 生产成本按经济用途分为直接材料、直接人工和制造费用等成本项目。 3.按成本习性分类 所谓成本习性，是指成本总额与业务量(产量或销售量)总数的依存关系。成本按习性划分可分为三大类：变动成本、固定成本和混合成本。 二、效益 （一）效益的概念 “效益”一词在字典中的解释是效果和利益，通常使用的有社会效益、经济效益、生态效益、整体效益和局部效益等。因此，效益有广义和狭义之分。从狭义上讲，效益一般是指经济效益。经济效益是指有用成果与劳动耗费的比较。经济效益是经济活动的核心，是衡量一切经济活动的最终综合指标，是反映经济活动中投入与产出、成本与收益比例关系的重要指标体系。 （二）提高经济效益的意义 从宏观角度讲，提高经济效益的意义如下：第一，提高经济效益，意味着生产更多产品和劳务，从而有利于人们不断增长的物质和文化生活需要的满足；第二，提高经济效益，意味着增加企业盈利和国家收入，增加资金积累，从而有利于国民经济和社会的发展；第三，提高经济效益，意味着提高投资效益和资源利用效益，从而有利于缓解我国人口多与资源相对不足、资金短缺之间的矛盾，提高经济增长的速度。 从微观角度讲，提高经济效益就是企业以较少的资金投入而取得更大的资金数额，并通过合理配置企业资源，使企业价值最大化。 本章主要介绍了资金时间价值、风险与收益和成本与效益，它们贯穿于财务管理工作的全过程，是财务预测、决策和分析的基础。资金时间价值是指在不考虑通货膨胀和风险的情况下，资金在周转使用中随着时间的推移所增加的价值，是一定量资金在不同时点上价值量的差额，也称为货币时间价值，其包括单利终值和现值、复利终值和现值、年金终值和现值等。风险是指一定时期内和一定条件下可能发生各种结果的变动程度，成本是指企业为了生产产品、提供劳务而发生的各种耗费。经济效益是指有用成果与劳动耗费的比较。第三章*一、企业筹资概念（一）概念企业筹资：企业筹资，是社会筹资的基本组成部分，是指企业为满足生产经营以及企业发展的需要，根据企业资产状况和盈利能力以及资金来源的可能性，通过科学决策，采用一定的方式和渠道筹集资金，组织资金的行为和过程。*把握以下四个要点：（一）筹资目的基本目的是满足企业日常生产经营的流动资金需要和企业发展的长期投资需要。（二）筹资规模筹资规模过小，不能满足企业日常运营和投资发展的需要；筹资规模过大，会造成资金闲置，增加资金使用成本，甚至造成企业资产负债率过高，增加经营风险。因此企业应确定合理的筹资规模。*（三）筹资期限筹资期限包括到账时间和资金使用期限两部分内容。前者是指根据企业资金使用需要，确定资金的最佳到位时间。资金过早到账，会增加资金成本；资金延期到位，会影响企业正常经营和发展。资金使用期限是指资金使用的时间，即从资金到账到使用后回笼之间的时间间隔。（四）筹资方式和筹资结构不同的资金来源有不同的特点，不同筹资方式的筹资成本也不相同。同一来源的资金，可以利用不同的筹资方式来获得，同一筹资方式又可以获得不同来源的资金。如居民储蓄和社会闲置资金，可以通过发行股票或发行债券等取得。而发行股票筹资和发行债券筹资,一个是权益资本，一个是债务资本，两者对企业的影响有着本质的区别。因此企业筹资必须合理确定筹资方式和筹资结构。*（一）早期理论1.净利润理论基本观点是：企业价值和股东净收益的大小取决于企业资本结构和资产盈利能力即息税前利润，而不只是取决于企业资产盈利能力。由于投资者购买债券所承担的风险较普通股票小，其报酬自然相对较低。因此，用债券方式筹资对企业来说资本成本更低些。在息税前利润不变的条件下，当负债比重上升，股票比重下降时，企业综合资本成本就会下降，企业的价值和股东收益就会增大。当企业完全用债券筹资时，企业的综合资本成本最低，企业价值和股东收益达到最大值。因而，企业会尽量以负债方式筹资。*2.营业净利理论与净利润理论相反，营业净利理论的基本观点是：企业价值与资产盈利能力（息税前利润）有关，与企业资本结构无关，因此不存在资本结构最优的决策问题。该理论认为，随着负债比例的增加，债权人承担的风险将越来越大，债权人必然要求获得更高的收益，从而增加债券筹资成本。因而企业资本总成本会上升，企业价值或股东权益也会下降。即使负债成本不变，由于负债增加导致的企业风险增加，加大了股票风险，使股票发行的成本也会增加，负债带来的利益刚好被负债增大所引起的股票成本的上升所抵消。由于负债增加抵消了负债低成本的优势，使企业综合资本成本保持不变，企业价值也保持不变。因而，提高企业价值或股东权益的途径主要是改善经营，增加企业资产盈利能力。*3.折衷理论传统折衷理论是一种介于净利润理论和营业净利理论之间的理论。该理论认为，企业依靠负债筹资往往有个“度”。企业利用财务杠杆尽管会导致股票成本上升，但在一定程度内却不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因而会使企业综合资本成本下降，企业价值上升。超过这个“度”后，权益成本的上升就不再能被债务的低成本所抵消，因而会使企业综合资本成本增加，企业价值下降。因此，存在着一个使资本成本最小化的最佳资本结构（债务股票比），且要通过财务杠杆获得。*（二）MM理论假设条件（1）公司在无税收的环境下经营，既不存在企业所得税，也不存在个人所得税；（2）公司经营风险的高低由其息税前利润（EBIT）的标准差衡量，公司经营风险决定其风险等级；（3）公司保持永续经营且增值率为零，即公司息税前盈利额不变；（4）公司无破产成本；（5）存在高度完善和均衡的资本市场，意味着资本可以自由流动，充分竞争，预期收益率相同的证券价格相同，投资者可获得充分信息；（6）投资者对未来盈利和风险的预期相同；（7）资本市场的交易成本为零，所有负债利率相同。*1.不考虑税收和交易成本下的MM理论（1）两个定理定理一：负债经营对公司总价值没有影响。公司的总价值取决于其息税前利润和既定的综合资本成本，而不论有无债务资本。这一定理与营业净利理论相同。定理二：普通股资本成本等于固定的综合资本成本加上风险补偿率，而风险补偿率的高低取决于财务杠杆程度。当财务杠杆提高时普通股资本成本增加，即财务杠杆利益全部转化为股利。（2）结论假如没有税收，在一定条件下，企业的筹资结构与其市场价值无关，即公司总体价值大小与负债比率高低无关。*2.考虑企业所得税条件下的MM理论 为了更贴近现实，企业所得税的影响被引入模型分析之 中。由于美国税法规定债券利息税前支付，计入成本， 而对股票则是税后分红，因此，举债筹资比发行股票筹 资有利。企业可以通过提高企业的负债比例，增加企业 的市场价值。根据修正的MM理论，企业的最佳筹资结构 应为100%的债券，这与现实情况也不一致。*3.考虑企业所得税和个人所得税的MM理论 为了完善模型，米勒将个人所得税引入了模型之中， 结论表明个人所得税在某种程度上抵消了企业利息支付 的节税效用，降低了负债企业的价值，但仍认为企业的 最佳筹资结构为负债最大化。*（三）权衡理论权衡理论认为MM理论忽略了现代社会中的两个因素，即财务拮据成本和代理成本。1.财务拮据成本即企业出现支付危机的成本。它包括直接成本和间接成本。财务拮据的直接成本包括负债过渡所导致的负债利息率的升高、被迫出售固定资产以满足营运资本需要及生产规模的萎缩、公司破产时发生的破产管理费用及清算财产变现损失等。2.代理成本“为设计一组监督和约束利益冲突的代理人的契约所必须付出的成本，加上执行契约时成本超过利益所造成的剩余损失”。詹森和麦克林认为，代理成本几乎存在于所有的企业中。代理成本包括负债代理成本和股权代理成本。*（四）信号传递理论信号传递理论认为投资者和企业经营管理者之间存在着信息不对称的情况，企业经营者通常比投资者更为全面、更为具体地了解企业的真实状况。该理论通过建立负债权益比这一信号传递模型来分析企业资本结构问题，并创造性地将经理人激励机制引入信号传递模型，提出了资本结构信号传递理论。由于破产概率与企业质量负相关、与企业负债比率成正相关。因此，投资者会认为较高负债比率是高质量企业的表现，而低质量的企业通常不会有高负债率，所以资本结构成信号传递工具。投资者会根据资本结构的变化来评价企业，并决定是否进行投资。信号传递理论确定企业市场价值与资本结构相关，但未提出防范经营者和大股东向外输送错误信号的约束机制。*（五）优序筹资理论该理论认为，由于所有权和经营权的分离而产生委托代理关系，并且因为利益不同，企业经营者和股东之间存在信息不对称，企业的筹资顺序上就形成了一个优序策略，即首先为内部筹资，也就是企业的留存收益；其次是长期借款和长期债券；再次是发行优先股筹资；最后是发行普通股筹资。*三、资本金与资本金制度（一）资本金的概念与特征资本金：是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是投资者用以进行企业生产经营、承担民事责任而投入的资金。*★设立企业必须有法定的资本金。★从性质上看，资本金是投资者创建企业所投入的资本，是原始启动资金；★从功能上看，资本金是投资者用以享有权益和承担责任的资金，有限责任公司和股份有限公司以其资本金为限对所负债务承担有限责任；★从法律地位来看，资本金要在工商行政管理部门办理注册登记，投资者只能按所投入的资本金而不是所投入的实际资本数额享有权益和承担责任，已注册的资本金如果追加或减少，必须办理变更登记；★从时效来看，除了企业清算、减资、转让回购股权等特殊情形外，投资者不得随意从企业收回资本金，企业可以无限期地占用投资者的出资。*（二）资本金制度资本金制度：是现代企业财会制度中关于资本金的筹集、管理以及资本金所有者的责权利等方面制度的总称。它集中地体现了现代企业制度产权、利益关系清晰，股东、企业各自独立地承担有限责任的特点，在现代企业财会制度中居于核心地位。*★资本金筹集一部分是股权人或合伙人以企业所有者的身份投入企业的资本金，它与未分配完的“留存收益”均归属于“所有者权益”，另一部分是借入的资金，称为“负债”。★资本金 管理制度 档案管理制度下载食品安全管理制度下载三类维修管理制度下载财务管理制度免费下载安全设施管理制度下载 的责权利(1)企业必须保证资本金完整，不受侵蚀。(2)资本金享有收益权并同时承担相应风险。*★资本金的最低限额★资本金的出资方式★资本金缴纳的期限★资本金的评估（三）资本金的筹集*★资本金确定原则★资本金充实原则★资本金维持原则（四）资本金的管理原则* 1．企业自留资金 主要包括：一是将可分配利润转化为经营资本；二是计提折旧费形成的折旧基金、经常性延期支付款项以及其他闲置待用资金；三是可变现的闲置资产和对外投资。 2．银行信贷资金 目前，国内提供贷款的银行包括：国有大型商业银行、政策性银行、邮政储蓄银行、全国性股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行和外资商业银行。 3．非银行金融机构资金 非银行金融机构包括保险公司、证券公司、信托投资公司、租赁公司等。这些机构通过一定的途径或方式为一些企业直接提供部分资金，或为企业筹资提供服务。 4.政府资金 政府资金一般以直接拨款或通过其设立的投资公司、基金管理公司等机构以及银行提供给符合条件的企业。 5.居民可支配收入 企业可以根据居民可支配收入的特点，选择股票、债券、基金等收益和安全边际不同的方式筹集这部分资金。 6.大型企业投资 许多大型企业出于经营或发展需要，会以收购、兼并、战略联盟、联营、合作等方式进行投资。 7.境外资金 可分为外国政府贷款、国际金融组织贷款及境外民间资金。*筹资风险：广义风险论认为风险表现为结果的不确定性，即风险可能是危害或损失，也可能是获利或既无损失也无获利；狭义风险论强调风险表现为危害或损失等不利结果的可能性。我们以狭义风险论为基础讨论筹资风险，即筹资风险是指不能按 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 筹资以及筹资活动造成企业不利结果的可能性。五、筹资风险*（二）筹资风险的分类*（三）筹资风险的规范1.根据宏观经济发展趋势、国家货币政策和财政政策等和金融市场的特点，结合企业资金需求规模、期限以及企业资产结构等确定合理的筹资方式。同时，按照资金市场的有关规则和投资者需求，做好筹资 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ，减少或消除筹资不成功的风险。 2.切实加强资金使用的论证与管理，在使用债务筹资时，充分考虑金融市场波动的可能性，在债务筹资时，尽量采用浮动利率，降低利率变动风险，同时提前做好还本付息或分红派息的预案，减少财务风险。 3.在进行股权筹资时，注意对机构投资的调查、了解、评估，特别注意对股权筹资完成以后新股东与老股东之间冲突的评估。同时注意完善公司治理结构，加强制度建设，减少道德风险。*（一）概念资金习性：是指资金需要量与产品产销量之间的依存关系。按照这种关系，可将资金区分为固定资金、变动资金和混合资金三种。第二节企业筹资规模的确定其数学模型为：y=a+bx式中，y为资金占用总额；a为固定资金；b为单位产量所需要的变动资金；x为产销量。*★根据历史资料可运用高低点法预测资金占用量，高低点法是根据“两点一线”的原理，将高点和低点代入直线方程确定参数a和b。其中：高点是指产销量最大点及其对应的资金占用量；低点是指产销量最小点及其对应的资金占用量。其计算公式为：a=最高收入期资金占用量－b×最高收入或b=最低收入期资金占用量－b×最低收入*【例3-1】盖斯威公司2009—2013年的产销量和资金占有数量的历史资料如表3-1所示，该企业2014年的预计产销量为86000件。 表3-12009-2013产销量与资金占用数量表请问：根据提供的数据，确定该企业2014年的资金需要量?如果可以，该企业2014年的资金需求量为多少?解：高点（9，700）低点（7，630）b=(700-630)÷(9.0-7.0)=35(元/件)②由y=a+bx代入2008年数据，求得a=y-bx=630-35×7.0=3850000(元)建立预测资金需要量的数学模型：y=3850000+35x预测2014年产销量为86000件时的资金需要量为：3850000+35×86000=6860000(元) 年度 产销量（x）（万件） 资金占用量（y）（万元） 2009 8.0 650 2010