课题申请

编号： 西南财经大学 博士研究生校级科研课题 申 请 书 课题名称 我国固定资产投资膨胀的内在机制研究 课题类别 博士研究生校级科研课题 申 请 人 唐 国 琼 申请人攻读学位专业 会 计 学 申请人年级 2 0 0 5级 联系电话 （028）87354295 申请日期 2005年6月5日 西南财经大学研究生部 二〇〇三年十一月制 申请者的承诺： 我承诺对本人填写的各项内容的真实性负责，保证没有知识产权争议。如获准立项，我承诺以本表为有约束力的协议，遵守学校课题管理细则的有关 规定 关于下班后关闭电源的规定党章中关于入党时间的规定公务员考核规定下载规定办法文件下载宁波关于闷顶的规定 ，按 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 认真开展研究工作，取得预期研究成果，按时结项。 申请者： 年 月 日 一、数据表 课题 名称 我 国 固 定 资 产 投 资 膨 胀 的 内 在 机 制 研 究 负责人姓名 唐国琼 性 别 女 出生年月 专业职务 研究专长 资本市场财务与会计 最后学历 最后学位 主 要 参 加 者 姓 名 性别 出生年月 专业职务 研究专长 工作单位 王雪 女 1980.10 公司财务 西南财大博士生 最终成果形式 发表论文 申请经费（元） 4000 预计完成时间 2005年12月 二、课题负责人近期与本课题有关的研究成果 序号 课题负责人近期相关研究 成 果 名 称 成果形式 出版单位或 发表刊物 （立项单位） 出版或发表时间 （立项时间） 三、课题 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 论证 １．选题：本课题国内外研究现状述评；选题的意义。２.内容：本课题研究的基本思路和主要观点。３.研究方式：课题拟采用的研究方法、技术路线、实验 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 及可行性 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 。４.预期价值：本课题理论创新程度和实际应用价值。５.主要参考文献。 一、选题：本课题国内外研究现状述评；选题的意义 关于固定资产投资，一直是经济学研究的一个热门问题。但目前绝大多数研究都侧重于从宏观角度分析固定资产投资在经济增长中的作用，特别是固定资产投资膨胀与通货膨胀之间的关系，并没有系统研究企业内部机制是如何进行固定资产投资决策这一具有理论和现实意义的问题。在国外，有一些学者从委托代理理论和信息经济学理论等不同的角度给予了分析和说明。如Jenson和Ｍeckling(1976)认为经营者努力经营的成果由股东和经营管理者双方分享，而成本却由经营管理者单独承担，这种不对称势必引起经营管理者努力水平降低，与此相应的是经营管理者选择有利于自己而并非有益于股东的投资项目进行过度投资和扩大非生产性消费。Jensen(1986) 更进一步指出，当企业存在大量的闲余现金收益流量时，企业的经营管理者有可能将企业的闲余现金投资于能够给其带来非金钱的收益的企业投资规模扩大的项目上，从而导致企业过度投资行为的发生。过度投资有利于经理获得额外收益，但牺牲了股东的利益。Murphy(1985)认为经理存在使企业的发展超出理想规模的内在激励(帝国建造倾向)，通过不断的投资新项目，经理拥有更多可以控制的资源。Stulz(1990)以股权高度分散的公司为研究对象，发现经理有动机对于负的净现值项目投资，这使经理能够掌握更多的资源，获得更多的在职消费，但是他认为不管代理问题多么严重，从经理的营造企业帝国倾向直接得出必然导致过度投资行为的经验预测是不正确的，如果好的自然状态下自由现金流量大于投资机会，就会出现过度投资，反之就会出现投资不足。在信息经济学理论方面，Myers(1984)认为，在企业外部投资者和内部经营管理者之间存在着有关企业现有资产价值或企业投资项目的预期现金流收益方面的信息不对称时，企业为实施投资项目所发行的融资证券有可能在资本市场上被投资者高估或低估，企业融资证券的高估或低估会导致企业投资决策中的过度投资或投资不足行为的发生。Narayanan(1988)，Heinkeland(1990)等认为，当企业融资过程中的信息不对称仅仅只限于新投资项目的预期现金流收益时，有可能会发生过度投资的行为。也就是说，部分净现值为负的项目可能会被实施。原因在于，当新项目是否被实施作为唯一可观测的信号时，用项目的净现值将企业完全区别开来是不可能的。证券市场均衡中包含了许多具有不同的以平均价值定价发行证券的净现值项目。项目净现值低的企业将从高估权益证券出售中获利，其获利可能会超过负净现值项目的损失。因此，存在一个负的净现值投资决策点(cut off level)，所有高于该净现值的项目都会被实施。在国内，对公司过度投资行为的研究则相对较少，如文宏(1999)，赵守国和王炎炎(1999)，袁国良等(1999)，潘敏（2003）等都是通过对我国股权融资成本的分析，来探索我国过度投资行为对融资资金配置效率的影响。这些文献都没有对固定资产过度投资进行有针对性和系统性的研究。随着我国固定资产投资膨胀问题的日益突出，从微观出发，理清企业内部机制对固定资产投资膨胀的影响与作用显得尤为重要。因此，对固定资产投资膨胀的内在机制研究具有极其重要的实践意义。 二、内容：本课题研究的基本思路和主要观点 企业价值是由过去投资产生的现有资产和未来投资产生的预期现金流的现值构成的。企业是一个契约的集合体，代理关系也属于一种契约。在这种契约下，一个或一些人(委托人)授权另一个人(代理人)为他们的利益而从事某些活动，其中包括赋予代理人某些决策权力，代理人在进行这些活动中得到一定的报酬。在一个信息不完备的经济环境中，契约双方各自拥有的信息是不对称的，他们都是追求效用最大化者，因此代理人并不总是以委托人的最大利益作为自己行动的最高准则。股东与经理之间存在着利益冲突，这种利益冲突所引起的代理问题反映在企业投资领域就是各种非效率的投资行为。基于此，本课题研究的基本思路是：以分析企业委托代理关系为切入点，通过对投资膨胀行为的具体研究，探讨其内部机制，进而找出抑制过度投资的可操作性方案。 本课题分为三大部分： 第一部分：从企业产权关系出发，运用产权理论，信息经济学理论等对过度投资现象进行具体分析，探讨委托代理关系在过度投资内部机制中发挥的作用。 第二部分：在第一部分的基础上，在过度投资问题中单独提出固定资产的投资膨胀问题，并探讨如何从企业内部机制角度对固定资产投资膨胀问题进行约束和治理。 第三部分：模型设定、检验与修正。根据前两部分的结论，通过建立相应的理论模型，运用经济统计方法，采集大样本上市公司，特别是国有股持股比例集中的上市公司有关数据和财务指标，研究上市公司固定资产投资膨胀的影响因素，并通过分析和评价这些研究结论进一步修正所建模型，探讨如何从根源上抑制企业固定资产投资膨胀的问题。 本课题的主要观点： 1、 现代企业两权分离所产生的委托代理问题是造成过度投资的内生原因。 2、 固定资产过度投资受到多种因素影响，如负债、自由现金流等。 3、 可以通过固定资产投资的影响因素，对企业的投资决策进行约束或控制，从而缓解固定资产投资膨胀过快的现实问题。 三、研究方式：课题拟采用的研究方法、技术路线、实验方案及可行性分析。 本课题拟采用规范研究与实证研究相结合的方法。首先，运用委托代理理论和信息经济学理论对过度投资问题进行逻辑框架的研究；其次，把固定资产投资膨胀问题从过度投资问题中单列出来，进行理论分析和探讨；最后，采用计量经济学和统计学方法等，以上市公司的有关数据和财务指标为基础建立大样本，着重研究上市公司固定资产投资膨胀的影响因素。资料来源为上市公司年报和上市公司公告数据库。 四、预期价值：本课题理论创新程度和实际应用价值 在理论创新方面，首先，本课题以委托代理关系在过度投资中的作用为研究平台，以研究制约固定资产投资膨胀的内在机制，试图构建一个完整的对固定资产投资内在机理的分析框架，试图在一定程度上弥补该方面理论研究的空白；其次，在具体分析中，我们将对目前国企高负债与高投资增长率共存的现象进行深入剖析，以求我们的分析更具有说服力；最后本研究综合运用会计学、财务学、经济学的理论和相关知识，充分体现了跨领域研究、多学科交融的特点。 在实际应用方面，本课题第三部分模型设定、检验与修正的主要目的就是为研究制约固定资产投资膨胀问题提供合理的思路，能提供具有借鉴意义的方案和政策建议。 五、主要参考文献 [1]伍中信主编，产权理论与中国会计学:问题与争论，中国人民大学出版社，2003年版 [2]马可-斯达德勒，信息经济学引论：激励与合约[M]，上海财经大学出版社，2004年版 [3]张维迎，公有制经济中的委托人－代理人关系：理论分析和政策含义[J]，经济研究，1995.04 [4]刘金全.于惠春，我国固定资产投资和经济增长之间影响关系的实证分析[J]，统计研究，2002.01 [5]魏锋.刘星，融资约束、不确定性对公司投资行为的影响[J]，经济科学，2004.02 [6]周红霞.欧阳凌，企业非效率投资行为研究综述——基于股东与经理利益冲突的视角[J]，管理科学，2004.12 [7]罗新运，固定资产投资决策初探[J]，财会研究，2000.11 [8] Myers S.C. Determinants of Corporate Borrowing[J]. Journal of Financial Economics,1977,5(1):147-175 [9] M. Jensen, W. Meckling. Theory of Firm: Managenial Behavior, Agency Costs and Capital Structure[J]. Journal of Financial Economics, 1976, 3(2):305-360 [10] M.C. Jensen. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeover [J]. Amerrican Economic Review, 1986, 76(3):305-360 [11] MarkKlock, Cliffiord F. Thies. A Test of Stulz’s Overinvestment Hypothesis [J]. Financial Review, 1995(30):3,387-398. [12] Stulz R. Managerial Discretion and Optional Financing Policies[J]. Journal of Financial Economics, 1990,26(1):3-27. 四、课题实施和完成条件 负责人的研究水平、组织能力和时间保证；主要研究阶段，参加者分工情况。 1、 五、审核意见 导师推荐意见： 导师签字： 年 月 日 专家组意见： １．专家人数： 实到人数： 表决结果： ２．建议资助金额： ３．建议立项意见： 组长签字： 年 月 日 研究生部意见： 公 章 年 月 日 备 注： 六、专家评审表 评审意见（在相关字母上画〇） 课题的意义 １．重要 ２.一般 ３.不重要 课题的内容 １．充实 ２.较充实 ３.空洞 课题研究思路和方法 １．清晰、可行 ２.尚可 ３.模糊、不可行 课题组的研究基础 １．雄厚 ２.一般 ３.较差 申请经费 １．合理 ２.比较合理 ３.不合理 专家建议： 签 名 所在单位 职称 日期 备 注 七、课题设计论证活页(课题名称： ) （注：本页内不得出现反映个人及与其相关的信息） １．选题：本课题国内外研究现状述评；选题的意义。２.内容：本课题研究的基本思路和主要观点。３.研究方式：课题拟采用的研究方法、技术路线、实验方案及可行性分析。４.预期价值：本课题理论创新程度和实际应用价值。５.主要参考文献。 一、选题：本课题国内外研究现状述评；选题的意义 关于固定资产投资，一直是经济学研究的一个热门问题。但目前绝大多数研究都侧重于从宏观角度分析固定资产投资在经济增长中的作用，特别是固定资产投资膨胀与通货膨胀之间的关系，并没有系统研究企业内部机制是如何进行固定资产投资决策这一具有理论和现实意义的问题。在国外，有一些学者从委托代理理论和信息经济学理论等不同的角度给予了分析和说明。如Jenson和Ｍeckling(1976)认为经营者努力经营的成果由股东和经营管理者双方分享，而成本却由经营管理者单独承担，这种不对称势必引起经营管理者努力水平降低，与此相应的是经营管理者选择有利于自己而并非有益于股东的投资项目进行过度投资和扩大非生产性消费。Jensen(1986) 更进一步指出，当企业存在大量的闲余现金收益流量时，企业的经营管理者有可能将企业的闲余现金投资于能够给其带来非金钱的收益的企业投资规模扩大的项目上，从而导致企业过度投资行为的发生。过度投资有利于经理获得额外收益，但牺牲了股东的利益。Murphy(1985)认为经理存在使企业的发展超出理想规模的内在激励(帝国建造倾向)，通过不断的投资新项目，经理拥有更多可以控制的资源。Stulz(1990)以股权高度分散的公司为研究对象，发现经理有动机对于负的净现值项目投资，这使经理能够掌握更多的资源，获得更多的在职消费，但是他认为不管代理问题多么严重，从经理的营造企业帝国倾向直接得出必然导致过度投资行为的经验预测是不正确的，如果好的自然状态下自由现金流量大于投资机会，就会出现过度投资，反之就会出现投资不足。在信息经济学理论方面，Myers(1984)认为，在企业外部投资者和内部经营管理者之间存在着有关企业现有资产价值或企业投资项目的预期现金流收益方面的信息不对称时，企业为实施投资项目所发行的融资证券有可能在资本市场上被投资者高估或低估，企业融资证券的高估或低估会导致企业投资决策中的过度投资或投资不足行为的发生。Narayanan(1988)，Heinkeland(1990)等认为，当企业融资过程中的信息不对称仅仅只限于新投资项目的预期现金流收益时，有可能会发生过度投资的行为。也就是说，部分净现值为负的项目可能会被实施。原因在于，当新项目是否被实施作为唯一可观测的信号时，用项目的净现值将企业完全区别开来是不可能的。证券市场均衡中包含了许多具有不同的以平均价值定价发行证券的净现值项目。项目净现值低的企业将从高估权益证券出售中获利，其获利可能会超过负净现值项目的损失。因此，存在一个负的净现值投资决策点(cut off level)，所有高于该净现值的项目都会被实施。在国内，对公司过度投资行为的研究则相对较少，如文宏(1999)，赵守国和王炎炎(1999)，袁国良等(1999)，潘敏（2003）等都是通过对我国股权融资成本的分析，来探索我国过度投资行为对融资资金配置效率的影响。这些文献都没有对固定资产过度投资进行有针对性和系统性的研究。随着我国固定资产投资膨胀问题的日益突出，从微观出发，理清企业内部机制对固定资产投资膨胀的影响与作用显得尤为重要。因此，对固定资产投资膨胀的内在机制研究具有极其重要的实践意义。 二、内容：本课题研究的基本思路和主要观点 企业价值是由过去投资产生的现有资产和未来投资产生的预期现金流的现值构成的。企业是一个契约的集合体，代理关系也属于一种契约。在这种契约下，一个或一些人(委托人)授权另一个人(代理人)为他们的利益而从事某些活动，其中包括赋予代理人某些决策权力，代理人在进行这些活动中得到一定的报酬。在一个信息不完备的经济环境中，契约双方各自拥有的信息是不对称的，他们都是追求效用最大化者，因此代理人并不总是以委托人的最大利益作为自己行动的最高准则。股东与经理之间存在着利益冲突，这种利益冲突所引起的代理问题反映在企业投资领域就是各种非效率的投资行为。基于此，本课题研究的基本思路是：以分析企业委托代理关系为切入点，通过对投资膨胀行为的具体研究，探讨其内部机制，进而找出抑制过度投资的可操作性方案。 本课题分为三大部分： 第一部分：从企业产权关系出发，运用产权理论，信息经济学理论等对过度投资现象进行具体分析，探讨委托代理关系在过度投资内部机制中发挥的作用。 第二部分：在第一部分的基础上，在过度投资问题中单独提出固定资产的投资膨胀问题，并探讨如何从企业内部机制角度对固定资产投资膨胀问题进行约束和治理。 第三部分：模型设定、检验与修正。根据前两部分的结论，通过建立相应的理论模型，运用经济统计方法，采集大样本上市公司，特别是国有股持股比例集中的上市公司有关数据和财务指标，研究上市公司固定资产投资膨胀的影响因素，并通过分析和评价这些研究结论进一步修正所建模型，探讨如何从根源上抑制企业固定资产投资膨胀的问题。 本课题的主要观点：1、现代企业两权分离所产生的委托代理问题是造成过度投资的内生原因。2、固定资产过度投资受到多种因素影响，如负债、自由现金流等。3、通过固定资产投资的影响因素，对企业的投资决策进行约束或控制，从而缓解固定资产投资膨胀过快的现实问题。 三、研究方式：课题拟采用的研究方法、技术路线、实验方案及可行性分析。 本课题拟采用规范研究与实证研究相结合的方法。首先，运用委托代理理论和信息经济学理论对过度投资问题进行逻辑框架的研究；其次，把固定资产投资膨胀问题从过度投资问题中单列出来，进行理论分析和探讨；最后，采用计量经济学和统计学方法等，以上市公司的有关数据和财务指标为基础建立大样本，着重研究上市公司固定资产投资膨胀的影响因素。资料来源为上市公司年报和上市公司公告数据库。 四、预期价值：本课题理论创新程度和实际应用价值 在理论创新方面，首先，本课题以委托代理关系在过度投资中的作用为研究平台，以研究制约固定资产投资膨胀的内在机制，试图构建一个完整的对固定资产投资内在机理的分析框架，试图在一定程度上弥补该方面理论研究的空白；其次，在具体分析中，我们将对目前国企高负债与高投资增长率共存的现象进行深入剖析，以求我们的分析更具有说服力；最后本研究综合运用会计学、财务学、经济学的理论和相关知识，充分体现了跨领域研究、多学科交融的特点。 在实际应用方面，本课题第三部分模型设定、检验与修正的主要目的就是为研究制约固定资产投资膨胀问题提供合理的思路，能提供具有借鉴意义的方案和政策建议。 五、主要参考文献 [1]伍中信主编，产权理论与中国会计学:问题与争论，中国人民大学出版社，2003年版 [2]马可-斯达德勒，信息经济学引论：激励与合约[M]，上海财经大学出版社，2004年版 [3]张维迎，公有制经济中的委托人－代理人关系：理论分析和政策含义[J]，经济研究，1995.04 [4]刘金全.于惠春，我国固定资产投资和经济增长之间影响关系的实证分析[J]，统计研究，2002.01 [5]魏锋.刘星，融资约束、不确定性对公司投资行为的影响[J]，经济科学，2004.02 [6]周红霞.欧阳凌，企业非效率投资行为研究综述——基于股东与经理利益冲突的视角[J]，管理科学，2004.12 [7]罗新运，固定资产投资决策初探[J]，财会研究，2000.11 [8] Myers S.C. Determinants of Corporate Borrowing[J]. Journal of Financial Economics,1977,5(1):147-175 [9] M. Jensen, W. Meckling. Theory of Firm: Managenial Behavior, Agency Costs and Capital Structure[J]. Journal of Financial Economics, 1976, 3(2):305-360 [10] M.C. Jensen. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeover [J]. Amerrican Economic Review, 1986, 76(3):305-360 [11] MarkKlock, Cliffiord F. Thies. A Test of Stulz’s Overinvestment Hypothesis [J]. Financial Review, 1995(30):3,387-398. [12] Stulz R. Managerial Discretion and Optional Financing Policies[J]. Journal of Financial Economics, 1990,26(1):3-27. PAGE 9