第2章：即期、远期和掉期外汇交易教学案例

第2章即期、远期和掉期外汇交易国际金融实务本章学习目标掌握即期外汇交易的概念、程序及报价方法熟练掌握即期外汇交易的套期保值和投机操作掌握远期外汇交易的概念、分类和程序熟练掌握远期汇率的报价和计算，远期外汇交易的操作掌握掉期外汇交易的概念和程序熟练掌握掉期外汇交易的报价、掉期率的计算和掉期交易的操作2.1即期外汇交易即期外汇交易（SpotExchangeTransaction）：又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交，并在两个营业日（WorkingDay）内办理交割的外汇交易。是外汇市场上最常见、最普遍的交易形式，其基本作用是：满足临时性的付款需要，实现货币购买力的转移；调整各种货币头寸；进行外汇投机等。2.1.1即期外汇交易的概念2.1.2即期外汇交易的报价外汇市场上汇率通常采用双向报价方式（TwoWayQuotation），即报价者（QuotingParty）同时报出买入价格（BidRate）及卖出价格（OfferRate）银行报价形式。二战后，各国银行间报价普遍采用美元标价法。非美元之间的货币汇率可以通过其各自对美元的汇率套算得出。套算出交叉汇率的买入价和卖出价时，要区分两种情况：一种是两种汇率的标价方法相同时，要将数号左右的相应数字交叉相除；另一种是两种汇率的标价方法不同时，要将竖号左右的相应数字同边相乘。一种是两种汇率的标价方法相同时，要将数号左右的相应数字交叉相除；：USD／JPY：108.70108.80交叉相除USD／DEM：1.62201.6230可得：DEM/JPY：66.98／67.08另一种是两种汇率的标价方法不同时，要将竖号左右的相应数字同边相乘。AUD／USD：0.72100.7230同边相乘USD／DEM：1.62201.6230AUD/DEM：1.16951.1734一笔完整的交易往往包括四个步骤：询价（Asking）报价（Quotation）成交（Done）确认（Confirmation）2.1.2即期外汇交易的报价1.报价行的外汇头寸2.市场的预期心理3.询价者的交易意图4.各种货币的风险特征和极短期走势报价时考虑因素：5.收益率与市场竞争力2.1.3即期外汇市场上的套期保值外汇市场上的对冲（Hedge）投资操作：指以某种货币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于买卖的损益互相对冲，从而达到回避风险的投资操作行为。其依据是：当外汇市场上某一关键货币呈上升趋势时，与之相应的其它货币就相对地呈现下跌趋势。利用两个同涨同跌的货币，通过关键货币为中介一买一卖，就能够对冲买卖的损益。例2—1假设2004／10／16外汇市场行情如下：即期汇率为USD／EUR＝1.0720／30，USD／CHF＝1.3459／69。做以USD为中介货币，买入EUR，卖出CHF的对冲投资操作。假设到2004／10／30平仓，即期汇率为USD／EUR＝1.0780／90，USD／CHF＝1.3548／58。如不考虑利率变化的影响，损益情况如何?(1)操作过程：在2004／10／16以1．0720卖出USD，买入EUR以1．3469卖出CHF，买入USD在2004／10／16以1．0790卖出EUR，买入USD以1．3548卖出USD，买入CHF(2)损益情况：在EUR上，每1USD获取利润＝1.0720-1.0790＝-0.0070EUR在CHF上，每1USD获取利润＝1.3548-1.3469＝0.0079CHF2.1.4即期外汇市场上的投机操作当今的浮动汇率 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 下，外汇行市起落不定，甚至暴涨暴跌，从而使国际货币的价格产生差价（Spread），这正是进行投机操作的基础。2.1.5即期外汇交易程序【例2－2】交易过程意义说明A：GBP5MioA（银行）询价：英镑兑美元，金额500万B：1.6773/78B（银行）报价：价格GBP1＝USD1.6773/78A：MyRiskA不满意B的报价，在此价格下不作交易，即此价格不再有效，A可以在数秒之内再次向B询价A：NOWPLSA：再次向B询价B：1.6775ChoiceB：以1.6775的价格任A选择要买或卖A：SellPLSA：选择卖出英镑，金额500万英镑MyUSDToANY我的美元请汇入A（银行）的纽约账户B：OKDoneB：此交易已成交at1.6775WeBuy在1.6775我买入GBP5MioAGUSD英镑500万美元ValMay-20交割日5月20日GBPToMYLondon我的英镑请汇入B伦敦的英镑账户TKSforDeal,BIBI谢谢惠顾，再见远期外汇交易（ForwardExchangeTransaction）又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合约，先行约定各种有关条件（如外币的种类、金额、汇率、交割时间和地点），在未来的约定日期办理交割的外汇交易。2.2远期外汇交易2.2.1远期外汇交易的概念远期汇率报价方式完整汇率报价方式掉期率报价方式：报出远期汇率与即期汇率差异的点数。掉期率指某一时点远期汇率与即期汇率的汇率差。譬如：某日纽约的银行报出德国马克买卖价为即期汇率USD/DEM=1.6508/181个月掉期率1/0.53个月掉期率13/126个月掉期率43/33判断远期货币升水与贴水的原则：明确即期汇率报价中的基准货币，远期汇率数字“前大后小，基准货币远期为贴水；前小后大，基准货币远期为升水”。例：某日纽约的银行报出的英镑买卖价为：即期汇率GBP/USD＝1.6783/933个月远期贴水80/70可得，GBP/USD3个月远期买入价＝1.6783-0.0080＝1.6703，GBP/USD3个月远期卖出价＝1.6793-0.0070＝1.6723，即3个月远期汇率GBP/USD＝1.6703/23我们可以用一个简单判断方法来检验计算结果：如果得到的远期汇率买卖差价比即期汇率买卖差价大，则计算结果通常正确；如果得到的远期汇率买卖差价反而比即期汇率买卖差价小，则计算结果是错误的。这是因为远期交易包含时间因素，承担的交易风险较大，银行报出的远期汇率的买卖差价也相应扩大。远期外汇的价格计算：远期外汇价格的决定因素有三个：即期汇率价格、买入货币与卖出货币间的利率差和远期期限的长短。远期交叉汇率的计算：远期交叉汇率即所谓的套算汇率，是指两种货币的远期汇率以第三种货币为中介而推算出来的汇率。例2-4：即期汇率：USD/DEM＝1.6500/10GBP/USD＝1.6770/80掉期率：DEMspot/3Month135/139GBPspot/3month192/184(1)计算USD/DEM3个月远期汇率(1.6635/49)(2)计算GBP/USD3个月远期汇率(1.6578/96)(3)按一般交叉汇率计算方法计算GBP/DEM的3个月期的远期交叉汇率。标价方法不同，同边相乘：GBP/USD3个月远期汇率1.65781.6596同边相乘USD/DEM3个月远期汇率1.66351.6649GBP/DEM3个月远期汇率：2.7578/2.7631根据交割日的不同分类规则交割日交易不规则交割日交易根据交割日的确定方法分类固定交割日交易选择交割日交易2.2.3远期外汇交易的分类进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险。例2-6：某年10月末外汇市场行情为：即期汇率USD/DEM＝1.6510/203个月掉期率16/12假定一美国进口商从德国进口价值100000马克的机器设备，可在3个月后支付马克。若美国进口商预测3个月后USD/DEM将贬值(即马克兑美元升值)到USD/DEM＝1.6420/30。请判断：(1)美进口商不采取保值措施，延后3个月支付马克比现在支付马克预计将多支付多少美元?(2)美进口商如何利用远期外汇市场进行保值?解：（1）若不采取保值措施，现在支付100000马克需要100000/1.6510=60569美元；3个月后所需美元数量100000/1.6420=60961美元。因此需多支付60901-60569＝332美元。(2)利用远期外汇市场避险的具体操作是：10月未美进口商与德出口商签订进货合同的同时，与银行签订远期交易合同，按外汇市场USD/DEM3个月远期汇率1.6494(1.6510-0.0016)买入100000马克。这个合同保证美进口商在3个月后只需60628(100000/1.6494)美元就可满足需要，这实际上是将以美元计算的成本“锁定”。2.2.4远期外汇交易的操作外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外汇交易。例2-7：假设我国某外汇指定银行于某年10月30日开盘时卖给某企业1000000美元的远期外汇，买进相应的德国马克。即期汇率USD/DEM＝1.6310；3个月远期汇率USD/DEM＝1.6710如果这家银行的美元头寸不足，那么在卖出3个月远期的1000000美元后，应该补回1000000的远期外汇，以平衡美元的头寸。否则，如果该银行没有立即补回，而是延至当日收盘时才成交。若此时美元兑马克的即期汇率变为USD/DEM＝1.6910，这样该银行就要损失(1.6910-1.6710)*1000000=20000DEM。投机者利用远期外汇市场进行外汇投机。远期外汇交易合同的了结远期外汇交易合同的了结指以即期外汇交易的方式来有效地履行远期外汇交易的义务。2.2.5远期外汇交易的了结、展期和零星交易展期零星交易指有些客户基于某种特殊需要，同银行签订特殊日期或带零头日期（78天或227天等）的远期外汇合同。【例2－11】交易过程意义说明A：GBP0.5MioA：询问GBP/USD的即期价位，金额为50万英镑B：GBP1.8920/25B：GBP的价位为1.8920/25A：Mine,PlsadjustA：买入英镑，并请调整为to1Month1个月后的交割日B：OK.DoneB：好的，成交Spot/1Month即期至1个月期的掉期率为93/8993/89at1.88361月期汇率为1.8836WesellGBP0.5Mio我们出售50万英镑ValJune/22/986月22日为交割日USDtoMyNY请将美元汇入我行纽约账户A：OK.Allagreed,A：好的，同意MyGBPtoMy请将英镑汇入我的伦敦账户LondonTks,BI谢谢，再见。B：OK,BIandTksB：好的。再见，谢谢。2.2.6远期外汇交易程序掉期交易（SwapTransaction）是指将货币相同、金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行，也就是在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同。2.3外汇掉期交易2.3.1外汇掉期交易的概念掉期交易与一般套期保值的不同处是:掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额，只是交易者所持货币的期限。掉期交易中强调买入和卖出的同时性。掉期交易绝大部分是针对同一对手进行。掉期交易根据交割日不同可分三类：即期对远期掉期交易即期对即期的掉期交易远期对远期的掉期交易2.3.1外汇掉期交易的概念掉期交易中，即期汇率的水平不是最重要的，最重要的是掉期率(SwapRateorSwapPoint)。掉期率就是掉期交易的价格，通常报价者对于掉期率的报价采用双向报价的方式。买入价表示报价方愿意买入远期基准货币（同时卖出即期基准货币）的价格；卖出价表示报价方愿意卖出远期基准货币（同时买入即期基准货币）的价格。如何判断升水还是贴水？若掉期率是按左小右大的顺序排列，则代表升水，即掉期率为正。若掉期率是按左大右小的顺序排列，则代表贴水，即掉期率为负。2.3.2外汇掉期交易的报价以利率差的观念为计算基础掉期率＝即期汇率×（报价货币利率－基准货币利率）×天数/360以利率平价理论为计算基础远期汇率＝即期汇率×﹛[1＋报价货币利率×（期间/360）]/[1＋基准货币利率×（期间/360）]﹜掉期率＝远期汇率－即期汇率不规则天数的掉期率2.3.3掉期率的计算企业机构或银行从事掉期交易的目的：轧平货币的现金流量2.3.4外汇掉期交易的操作从事两种货币间的资金互换调整外汇交易的交割日进行盈利操作掉期率＝即期汇率x利率差x(期间/360)【例2－19】交易过程意义说明A：DEMSwapA：询问关于马克掉期交易的价格USD10MioAGDEM美元1000万兑马克，即期对Spot/1Month1个月远期B：DEMSpot/1MonthB：报出即期对1个月远期的双向85/86掉期率为85/86A：85PlsA：85成交MyUSDToANY我的美元请汇入A银行纽约分行MyDEMToAFrankfurt我的马克请汇入A银行法兰克福分行B：OKDoneB：同意WeSell/BuyUSD10我们买/卖美元1000万，AGDEMMioAGDEMMay20/June22交割日为5月20日及6月22日Rateat1.6120汇率为1.6120及1.6205AG1.62015（1.6120＋0.0085＝1.6205〕USDToMyBNY美元汇入B银行纽约分行DEMToMyBFrankfurt马克汇入B银行法兰克福分行TksForDeal,BI谢谢惠顾，再见A：OK,ALLAgreedA：同意上述所说的BI再见2.3.5外汇掉期交易程序2.4案例分析本章习 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 关键概念：即期外汇交易远期外汇交易掉期外汇交易掉期率复习思考：什么是即期外汇交易，即期外汇交易的交割日期的确定惯例是怎样的？什么是远期外汇交易，什么是择期交易，远期外汇交易有哪些作用？什么是掉期外汇交易，掉期交易有哪几种类型？从事掉期交易的动机是什么？