金价与国际黄金储备量的联系
来源:黄金期货网发布时间:2009-3-3 17:46:19
黄金一直在执行货币的国际储备功能
黄金是天然的货币
马克思说过:“货币天然不是金银,金银天然是货币。”黄金拥有许多特性:数量稀少,生产成本高,又具有良好的延展性,不易腐蚀,便于分割和携带等。这些不可替代
的特性决定了黄金成为最适宜充当货币的商品。因此,黄金在被人们发现伊始就充当了
货币角色,肩负起货币的职能。
黄金的货币功能虽历经波折,但其一直在执行货币的国际储备功能
从18世纪初英国开始建立金本位
制度
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以来,黄金的货币功能经历波折:一战结束
之后,已经实行了200多年的金本位制崩溃,黄金铸币逐渐退出了商品流通领域;1944
年,布雷顿森林会议建立了美元与黄金挂钩的国际货币制度,黄金的货币地位重新回归;
随着形势的变化,美国无力实现美元兑换黄金的重任,1971年,美国宣布对外停止美元兑换黄金,黄金货币地位开始动摇;1976年,国际货币基金组织签署《牙买加
协议
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》,
规定黄金不再作为成员国货币的定值
标准
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,这标志着黄金迈上了非货币化道路,其价值
尺度和流通手段职能丧失。
尽管黄金在制度层面被取消了流通货币的地位,但在实际经济生活中,黄金一直在
执行货币的储备功能。
布雷顿森林体系的瓦解导致国际黄金价格大幅度波动
从历史来看,20世纪70年代以前,国际黄金价格基本上比较稳定,波动不大。黄
金价格大幅波动是20世纪70年代以后才发生的事情。
例如,1900年美国实行金本位,当时每盎司黄金为20.67美元。金本位制保持到大萧条时期,1934年罗斯福将金价提高至每盎司35美元。1944年建立的布雷顿森林体系实际上是一种“可兑换黄金的美元本位”,金价保持在每盎司35美元,一直持续到1970
年。20世纪70年代,随着布雷顿森林体系的瓦解,尼克松政府宣布将不再允许美元可
兑换黄金。1973年,金价彻底和美元脱钩并开始自由浮动。从此以后,黄金价格的波动
最大程度地体现了黄金货币属性和商品属性的均衡影响。国际黄金储备量的变化及其对
黄金价格的影响
20世纪70年代,浮动汇率制度开始登上历史舞台,黄金的货币性职能受到削弱,
作为储备资产的功能得到加强。各国官方黄金储备量增加,直接导致了20世纪70年代之后国际黄金价格大幅度上涨。
20世纪八九十年代,各国中央银行开始重新看待黄金在外汇储备中的作用。中央银
行日渐独立及日益市场化,使其更加强调储备资产组合的收益。
在这种背景下,没有任何利息收入的黄金(除了参与借贷市场能够得到一点收益外)
地位有所下降。部分国家的中央银行决定减少黄金储备,结果1999年比1980年的黄金储备量减少了10%。正是由于主要国家抛售黄金,导致当时黄金价格处于低迷状态。
近年来,由于西方主要国家对黄金抛售量达成售金协议(CBGA),规定CBGA成员国每年售金量不超过400吨,同时,对投放市场的黄金总量设定了上限。此外,一些
国家(特别是亚洲国家)调整了它们的外汇储备——增加黄金在外汇储备中的比例。例
如,俄罗斯、阿根廷以及南非在2005年决定增加黄金储备。对亚洲国家的央行来说,
它们更有理由增持黄金储备,因为亚洲国家的黄金储备只占其外汇储备的很小一部分,
而它们2005年时却拥有2.6万亿美元的外汇储备,有能力买入黄金从而对冲美元贬值的
风险。笔者认为,对亚洲央行来说,增加黄金储备只是时间问题。
金价未来走势
面对此次全球金融危机,黄金体现出救世的英雄风范。社科院金融所副研究员肇越
表示,目前美联储拥有约8500吨黄金储备,卖出黄金储备可筹集到一定的救市美元,
但是,美国显然不愿意这么干。危机爆发以来,美联储的黄金储备一直没有减少。在没
有外界压力或者博弈格局没有改变的情况下,美国肯定是通过发行美元货币向全世界征
收铸币税的方式来筹集救市资金。为此,要美国拿出黄金储备,必须创设一条逼迫美国
拿出黄金储备的路径,或者说以外力改变目前的博弈格局,使得美国方面牺牲黄金储备
相对于发行货币变得更加有利。
这样的路径并非不存在,持有美国国债的国家将其抛售就是一个逼迫美国拿出黄金
储备的好办法。
目前,中国是持有美国国债较多的国家之一。一旦中国抛出美国国债,其他国家必
将闻风而动,美元将面对快速贬值的压力,这将威胁其作为国际结算货币的地位,从而
威胁美国可向全球征收铸币税的利益,美国方面必将反应强烈。这个时候,如果提出让
其用黄金储备换回美元,以保持美元币值的稳定,美国方面未必不会答应。
肇越称,在目前的条件下抛售美元实际上也是一种正常的市场行为,不管从其即将
开始的巨量货币增发,还是从其实体经济的前景来看,中长期美元的贬值都是很难避免
的。对于一种即将贬值的资产,抛售是当然的选择。
未来金价的走势取决于美元贬值与美国黄金换债券博弈行为的结果。