单元十 跨国财务管理

PAGEPAGE2单元十国际企业财务本单元的主要内容：1、外汇市场和汇率2、汇率的确定3、汇率风险的管理4、跨国公司的财务决策汇率的标价（一）汇率的标价方式直接标价法：每单位外币可兑换的本国货币的金额，又称“欧式标价”。如：100美元=831.74人民币间接标价法：每单位本国货币可兑换的外币金额，又称“美式标价”。如：1美元=0.1202人民币直接标价法和间接标价法互为倒数关系。（二）按银行买卖外汇的角度划分买入价：银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。卖出价：银行向同业或客户卖出外汇时使用的汇率。中间价：买入价和卖出价的平均数。外汇市场形式及其汇率(一)外汇市场按合同的交割日期或交易的形式分类1、即期外汇交易：又称“现汇交易”，指外汇买卖以当天外汇市场的价格（汇率）成交，并在成交后的两个工作日办理交割的交易。即期交易所参照的汇率为“即期汇率”。2、远期外汇交易：又称“期汇交易”，指外汇买卖双方在成交时先就交易货币的种类、价格和数量以及交割期限等达成 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 ，并用合约的方式确定下来，在合约规定的未来交割日再履行和约，并办理结算。远期交易所参照的汇率为“远期汇率”(二)即期汇率和远期汇率的关系一般而言，远期汇率与即期汇率之间不相等，二者的差额被称为溢价或折让。溢价表示当投资者预期该货币将升值，折价表示当投资者预期该货币将贬值。（三）汇率的升值和贬值：升值：当外汇相对于本币价格上升时，外币升值。例如2016年4月20日，100美元可兑换687.74人民币，2016年4月30日，100美元可兑换688.63人民币。贬值：当外汇相对于本币价格下降时，外币贬值。例如2016年4月20日，100美元可兑付687.74人民币，2016年6月16日，100美元可兑付685.51人民币。则人民币升值，美元贬值了。不能根据即期汇率和远期汇率的溢价或折让来判断未来汇率的上升或下降。影响汇率的最主要的因素是国际收支情况的变动政治环境的变迁（2）政府政策的转变利息率的变化（4）通货膨胀率的高低（5）经济增长情况双边套利和三角套利（一）双边套利利用两个市场汇率报价的差异进行套利（获取无风险的利润）。（二）三角套利1、交叉汇率：两种非美元货币之间的汇率2、三角套利：利用三个市场之间汇率的不均衡套利汇率确定理论（一）单一价格定律（一价定律）一价定律认为：如果不存在交易成本、贸易阻隔（如关税等），同种商品和劳务在所有的市场上具有同样的价格。因此，两个国家的货币汇率存在这样的关系：Pa=Pb×S（a/b）即：S（a/b）=Pa/Pb（二）相对购买力平价理论1、将单一商品的价格比较扩展到货币的购买力,则一价定律发展为相对购买力平价理论。该理论认为，任何货币在不同的地方，其购买力应当都是一样的。例如，1美元在任何地方应当都可以买到相同的货品。因此，两种货币的汇率变动是由两个国家的相对通货膨胀率所决定的，这就是所谓的相对购买力平价理论。其公式为：Pa(t+1)=S（a/b，t+1）×Pb（t+1）Pa（t）S（a/b，t）Pb（t）即：=S（a/b，t+1）（1+IIa）S（a/b，t）×（1+IIb）2、相对购买力平价理论上述公式可继续变化为近似公式：IIa-IIb=b国货币汇率的变动注：a代表本国货币b代表外国货币例如：假设加元兑美元的即期汇率为US$0.678/C$。预期加拿大今年的通货膨胀率为0.7%,美国的通货膨胀率为2.7%。则加元兑美元的汇率为多少？汇率变动率为：2.7%-0.7%=2%汇率为：0.678×（1+2%）=0.69156（三）国际费沙效应1、费沙效应：一个国家，其名义利率和通货膨胀率之间有以下关系：（1+名义利率）=（1+实质利率）×（1+预期通货膨胀率）根据这一关系，发现大多数国家的实质利率相同，而各国名义利率的差异是反映各国预期通货膨胀率的不同。2、国际费沙效应：该理论指出，每个国家的实质利率相同，而名义利率的差异则反映了每个国家通货膨胀率的不同。公式为：（1+外国名义利率）/（1+本国名义利率）=（1+外国通货膨胀率）/（1+本国通货膨胀率）（四）利率平价理论该理论指出，远期汇率和即期汇率的差异取决于两个国家的利率差异。即如果日本的利率较美国低，则日元在远期市场上会有溢价。公式为t+1期的外汇汇率/t期的外汇汇率=（1+本国名义利率）/（1+外国名义利率）t+n期的外汇汇率/t期的外汇汇率=（1+本国名义利率）n/（1+外国名义利率）n（五）汇率预期理论该理论指出，远期汇率相当于预期的未来即期汇率。F（t，t+1）=E[S（t+1）]同时，远期溢价或折让相当于预期即期汇率的变动。事实上，有时侯实际的未来即期汇率与预期的即期汇率不相同（六）各理论的关系1、购买力平价理论：汇率会自动调节，使两种货币的购买力相等2、相对购买力平价理论：两种货币之间的汇率预期变动是由两个国家的预期通货膨胀率所决定的。3、国际费沙效应：每个国家的实质利率大致相同，名义利率的差异反映每个国家的预期通货膨胀率的差异。4、利率平价理论：远期汇率和即期汇率的差异取决于两国的利率差异。5、汇率预期理论：远期汇率相等于预期的未来即期汇率。五、五、外汇风险管理会计风险（转换风险）的管理、经济风险的管理、交易风险的管理（一）会计风险的管理1、会计风险也称折算风险或转换风险，它指国际化经营企业的资产负债表中的外汇项目，当折算为本国记帐本位币时，由于汇率的变动而产生价值变化的不确定性。2、会计风险实质是以本国货币折算的“净暴露资产（或负债）”的价值因汇率变动而增加或减少，它影响的只是会计帐面上的损益状况。“暴露”是指资产或负债以折算货币（本国货币）计算的价值在使用的货币（外币）升值时增加，贬值时减少的现象。“净暴露资产（或负债）”是指暴露资产与暴露负债之差。3、对于会计风险，一般认为企业只需通过外汇风险资产与外汇风险负债的平衡来实现对风险的控制，而不需要进行套期保值等操作。（二）交易风险的管理1、交易风险是指企业签订某项于将来完成，并以外币计价的交易合同时，因汇率在交易发生到交易完成的这段时间里发生变化而产生应收款或应付款的价值发生变化的风险。2、一般而言，交易风险主要产生于以下交易：（1）信用贸易（2）以外币计价的资金借贷（3）以投机为目的的外汇远期合同交易（三）经济风险的管理1、经济风险是指由于汇率的变动对国际化经营企业在各项经营活动中可获得的未来现金净流量的净现值产生的影响。当企业的未来现金收益和现金支出是以外币发生时，不可预料的汇率变动会对企业的现金流量产生影响，从而影响企业的经营收益和整体价值。2、汇率变动产生的经济风险取决于企业原料市场和产品市场的竞争结构，以及这些市场对汇率变化所受到的影响。这些影响又取决于一些经济因素，如产品的价格弹性，来自外国市场的竞争等。3、经济风险对于跨国企业，并不象交易风险一样易于受到控制。大多数企业对于经济风险的控制，会作为企业战略规划的一部分，如在进行跨国投资项目的选址分析、投资的产品状况分析，国际营销策略的选择（如产品市场的选择、产品定价、促销策略等），以及跨国融资等各项经营活动中加以综合筹划，而不仅仅属于财务决策的范畴。六、风险规避方式：1、在远期市场套期保值2、在货币市场套期保值3、在期权市场套期保值4、通过外汇互换协议保值[案例]美国公司奥特兰公司三月份向某英国公司出口总值100万英镑的货品，约定在三个月后即六月份付款。奥特兰公司资金成本为12%，各种套期保值的相应报价如下:期汇率为$1.5640/￡；2、三个月后远期汇率为$1.5540/￡3、英国3个月期借款年利率10.0%4、英国3个月期投资年利率8.0%5、美国3个月期借款年利率8.0%6、美国3个月期投资年利率10.0%费城股票交易所六月份看跌期权：合同标准金额为31250英镑，协定汇率为1.5500/￡，每英镑期权金为2.5美分，每份合同交易费用50美元。柜台交易市场六月份看跌期权：合同金额为1000000英镑，协定汇率为1.5500/￡，期权金为合同金额的1.5%。公司预测三个月后的即期汇率为$1.5640/￡奥特兰公司的选择五种选择 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ：（1）不采取措施（2）在远期市场套期保值（3）在货币市场套期保值（4）在期权市场套期保值（5）通过外汇互换协议保值（一）不采取措施1、根据公司的预测，奥特兰公司期望在六月份收到1564000美元（￡100万×$1.5640/￡）2、如果英镑汇率跌到低于$1.5640/￡，则公司收回的英镑将低于1564000美元，若英镑汇率上升至高于$1.5640/￡，则公司收回的英镑将高于1564000美元。3、但三个月后的即期汇率究竟为多少是不确定的，因此公司必须承担汇率波动的风险。（二）远期市场套期保值1、远期外汇合约从本质上说反映的是这样一种契约关系，即在达成协议或签订合同的时候，就规定一方当事人在将来某个特定的日期向另一方当事人交割一定数额的某种货币，以换取特定数额的另一种货币。其基本特征是现在就敲定将来外汇交易的价格和数量。2、如果奥特兰公司选择利用远期外汇合约来保值。则公司在当天签订远期外汇合约，按3个月的远期汇率（为$1.5540/￡）卖出1000000英镑。三个月后，公司收到100万英镑，根据远期合约到银行办理交割，可收到1554000美元。3、与不采取任何措施下不确定的156000美圆相比，该方案使公司少收入了6000美圆，但却是不带风险的收入。4、值得注意的是，利用远期外汇合约，确实能够将汇率“锁定”在某一水平，降低外汇汇率大幅度下降（或上升）而带来的损失。但是由于没有人能完全准确预知汇率的变化，利用远期外汇合约保值也存在一定的缺陷。（三）货币市场套期保值1、货币市场套期保值，也称融资套期保值或即期套期保值，是指通过在货币市场上的短期借贷以建立配比性质或抵消性质的债权、债务，从而达到抵补应收、应付帐款所涉及的汇率风险的目的。2、如果奥特兰公司选择利用货币市场来保值，应进行如下操作：立即从英国借入英镑，并将借入的英镑马上兑换成美元，3个月后，用收到的英镑贷款偿还这笔英镑借款。借入英镑的数额为:100万/（1+2.5%）=￡975610将借入的英镑在即期市场按$1.5640/￡的汇率进行兑换，收到1525854美元。三个月后收到的1000000英镑则正好用于归还英镑借款的本利和975610×（1+2.5%）。3、与远期市场的套期保值，利用货币市场套期保值有较大的灵活性，它可以使公司较早就能得到本币资金，并有可能在较高的收益水平上加以运用。正因为货币市场套期保值能将公司的外汇风险管理与资金的筹措和运用有机地结合起来，它因此受到跨国公司的喜爱。但是使用这一方法应注意到外币资金的借贷渠道是否通畅，以及政府对于这类交易是否有管制等。如果将要有外汇支出，则应借入本位币，转化为外币，到期支出外币。（四）期权市场套期保值1、期权市场的套期保值，是指利用购买外汇看涨期权（买权）或看跌期权（卖权）来达到规避外汇风险的目的。期权的风险在买卖双方之间是不对称的。期权的出售者面临的风险没有上限，其收益却最多等于其收到的期权金；期权的购买者的风险则是有上限的，最多的损失是其支付的期权金成本，但其收益则是没有上限的。3、若奥特兰公司选择利用期权市场来保值，应进行如下操作：从费城股票交易所购买看跌期权，协定汇率为$1.550/￡，根据费城股票交易所的报价，购买成本为：每份合同的价格为：0.025×31250=$781.25每份合同的交易费用:$50每份合同合计总成本:$831.25保值所需合同份数:100万/31250=32总成本:32×$831.25=$26600若奥特兰公司选择利用期权市场来保值，还可进行如下操作：从银行购买看跌期权，协定汇率也为$1.550/￡，根据报价，期权购买成本为：合同金额×期权金比例×即期汇率=1000000×1.5%×$1.5640/￡=$23460<$26600奥特兰公司将从场外交易购买期权。如果将要支出外币是，应买入看涨期权。（五）、期货市场套期保值除了上述四种规避外汇风险的方法外，奥特兰公司公司还可以选择期货市场进行套期保值，以达到规避风险的目的。其操作方法和原理与利用远期市场避险类似。七、国际投资决策国际企业资本预算：可以利用前面的国际平价条件预测未来的汇率水平，从而将外汇现金流量转化成本国的现金流量。对于项目的资金成本（由项目的风险情况决定），则取决于国际金融市场的区隔程度（跨国公司由此可以分散风险，降低资金成本）和投资所在地的风险（若投资所在地的政治、经济、法律等风险大则要求资金成本高），所以要权衡二者对风险和投资收益的影响。1、注意未来的预期汇率；2、正确评价资金成本；3、分析国际金融市场的区隔程度；4、考虑投资地的风险，包括政治、经济、法律等。八、国际融资国际融资的渠道和融资的方式都扩大。为了控制汇率风险，跨国公司在决策资本结构时会考虑投资当地该行业的资本结构、母公司对汇率风险和政治风险的态度，以及母公司合并资本结构的情况等。往往会导致高于一般的债务水平或是要求更高的当地资本的参与。国际融资渠道：1、在国内；2、投资国；3；具备完善资本市场的其他国家。资本结构决策：1当地资本结构惯例；2、各地子公司要与母公司合并资本结构一致；3、广泛接触各个金融市场、分散经济和政治风险。