项目投资

null　项目投资 　项目投资 null第一节　投资概述 　　一、投资的含义和种类 　　（一）投资的含义 　　投资，是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。 　　（二）投资的种类 null分类标准分 类特 点 1 按照投资行为的介入程度直接投资可以直接将投资者与投资对象联系在一起间接投资 证券投资 2 按照投入的领域生产性投资也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产非生产性投资最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力 3 按照投资的方向对内投资从企业来看，通过对内投资可 以使企业取得可供本企业使用的实物资产对外投资从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产（包括向其他企业注入资金而发生的投资） 4 按照投资的内容固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、其他资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式 null　二、投资的程序 　　1.提出投资领域和投资对象； 　　2.评价投资 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 的财务可行性； 　　3.投资方案比较与选择； 　　4.投资方案的执行； 　　5.投资方案的再评价。 　　 null第二节　项目投资的现金流量分析 　　一、项目投资及其特点 　　（一）项目投资的定义 　　项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。本章所介绍的工业企业投资项目主要包括新建项目（含单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目）和更新改造项目两种类型。 　　（二）项目投资的特点 　　与其他形式的投资相比，项目投资具有投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项固定资产投资）、投资数额多、影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）、发生频率低、变现能力差和投资风险大的特点。 null（三）项目计算期的构成 　　 null项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期（具体又包括试产期和达产期）。其中建设期是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，建设期的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日。项目计算期的最后一年年末称为终结点，假定项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造除外）。从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营期，又包括试产期和达产（完全达到设计生产能力）期两个阶段。试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时地过渡阶段。达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定。 null项目计算期、建设期和运营期之间有以下关系成立，即： 　　项目计算期（n）＝建设期（s）+运营期（p） 　　【例1】项目计算期的计算 　　已知：企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。 　　要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。 　　（1）在建设起点投资，当年完工并投产。 　　（2）建设期为一年。 　　　　解：（1）项目计算期（n）＝0+10＝10（年） 　　（2）项目计算期（n）＝1+10＝11（年） null（四）项目投资的内容 　　从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。 　　建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，具体包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资三项内容。 　　固定资产原值与固定资产投资之间的关系如下： 　　固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息 　　项目总投资是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和。 null（五）项目投资资金的投入方式 　　原始投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则属于分次投入方式。 null【例2】A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产投资25万元。建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。 　　根据上述资料可计算该项目有关指标如下： 　　　（1）固定资产原值＝200+10＝210（万元） 　　（2）建设投资＝200+25＝225（万元） 　　（3）原始投资＝225+20＝245（万元） 　　（4）项目总投资＝245+10＝255（万元 null二、项目投资现金流量分析 　　（一）现金流量的内容 　　1.单纯固定资产投资项目的现金流量 　　单纯固定资产投资项目是指只涉及到固定资产投资而不涉及无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资的建设项目。 　　（1）现金流入量 　　增加的营业收入和回收固定资产余值等内容。 　　（2）现金流出量 　　固定资产投资、新增经营成本和增加的各项税款等内容。 null2.完整工业投资项目的现金流量 　　完整工业投资项目，是以新增工业生产能力为主的投资项目，其投资内容不仅包括固定资产投资，而且还包括流动资金投资的建设项目。 　　（1）现金流入量 　　营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金。 　　（2）现金流出量 　　建设投资、流动资金投资、经营成本、营业税金及附加、维持运营投资和调整所得税。 null3.固定资产更新改造投资项目的现金流量 　　固定资产更新改造投资项目可分为以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。 　　（1）现金流入量 　　因使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产的变现净收入和新旧固定资产回收固定资产余值的差额等内容。 　　（2）现金流出量 　　购置新固定资产的投资、因使用新固定资产而增加的经营成本、因使用新固定资产而增加的流动资金投资和增加的各项税款等内容。其中，因提前报废旧固定资产所发生的清理净损失而发生的抵减当期所得税额用负值表示。 null（二）计算投资项目现金流量时应注意的问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 和相关假设 　　在计算现金流量时，需要注意以下几点： 　　①必须考虑现金流量的增量；②尽量利用现有的会计利润数据；③不能考虑沉没成本因素；④充分关注机会成本；⑤考虑项目对企业其他部门的影响。 　　为克服确定现金流量的困难，简化现金流量的计算过程，本章特作以下假设： 　　1.投资项目的类型假设 　　假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种。 　　2.财务可行性分析假设 　　3.项目投资假设 null　4.运营期与折旧年限一致假设 　　假设项目主要固定资产的折旧年限或使用年限与经营期相同。 　　5.时点指标假设 　　为便于利用货币时间价值的形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中，建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动自己投资则在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。 　　6.确定性因素假设 　　7.产销平衡假设 null（三）完整工业投资项目现金流量的估算 　　1.现金流入量的估算 　　（1）营业收入是运营期最主要的现金流入量，应按项目在运营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量（假定运营期每期均可以自动实现产销平衡）进行估算。 　　（2）补贴收入是与运营期收益有关的政府补贴，可根据按政策退还的增值税、按销量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以估算。 　　（3）在终结点上一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额，假定新建项目的回收额都发生在终结点。 null【例4－3】A企业完整工业投资项目的流动资金投资为20万元，终结点固定资产余值为10万元。 　　　　据此可估算出终结点的回收额为30万元（10+20）。 null2.现金流出量的估算 　　（1）建设投资的估算 　　固定资产投资是所有类型的项目投资在建设期必然会发生的现金流出量。 　　在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可根据长期借款本金、建设期年数和借款利息率按复利计算，且假定建设期资本化利息只计入固定资产的原值。 null（2）流动资金投资的估算 　　流动资金是指在运营期内长期占用并周转使用的营运资金。估算可按下式进行： 　　某年流动资金投资额（垫支数）=本年流动资金需用数-截至上年的流动资金投资额 　　或=本年流动资金需用数-上年流动资金需用数 　　本年流动资金需用数=该年流动资产需用数-该年流动负债需用数　　 　　由于流动资金属于垫付周转金，因此在理论上，投产第一年所需的流动资金应在项目投产前安排，即最晚应发生在建设期末。 null【例4】A企业完整工业投资项目投产第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元，假定该项投资发生在建设期末；投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元，假定该项投资发生在投产后第一年末。 要求：根据上述资料估算下列指标： 　　（1）每次发生的流动资金投资额； 　　（2）终结点回收的流动资金。 　　　　【答案】（1）投产第一年的流动资金需用额＝30－15＝15（万元） 　　第一次流动资金投资额＝15－0＝15（万元） 　　投产第二年的流动资金需用额＝40－20＝20（万元） 　　第二次流动资金投资额＝20－15＝5（万元） 　　（2）终结点回收流动资金=流动资金投资合计＝15+5＝20（万元） null（3）经营成本的估算 　　经营成本又称付现的营运成本（或简称付现成本），是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。经营成本是所有类型的项目投资在运营期都要发生的主要现金流出量。其估算 公式 小学单位换算公式大全免费下载公式下载行测公式大全下载excel公式下载逻辑回归公式下载 如下：　　 　　某年经营成本=该年外购原材料燃料和动力费+该年工资及福利费+该年修理费+该年其他费用 　　或=该年不包括财务费用的总成本费用-该年折旧额-该年无形资产和开办费的摊销额 null【例5】A企业完整工业投资项目投产后第1～5年每年预计外购原材料、燃料和动力费为60万元，工资及福利费为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元；第6～10年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年预计外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为0万元。 　　要求根据上述资料估算下列指标： 　　（1）投产后各年的经营成本； 　　（2）投产后第1～5年每年不包括财务费用的总成本费用。 　　　　【答案】（1）投产后第1-5年每年的经营成本=60+30+10=100（万元） 　　投产后第6-10年每年的经营成本=160-20-0=140（万元） 　　（2）投产后第1～5年每年不包括财务费用的总成本费用=100+20+5=125（万元） 　　（null（4）营业税金及附加的估算 　　在项目投资决策中，应按在运营期内应交纳的营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加进行估算。 null【例6】仍按例5资料，A企业投资项目投产后第1～5年每年预计营业收入为200万元，第6～10年每年预计营业收入为300万元，适用的增值税税率为17%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。该企业不缴纳营业税和消费税。 要求根据上述资料估算下列指标： 　　（1）投产后各年的应交增值税； 　　（2）投产后各年的营业税金及附加。 null【答案】 　　（1）投产后第1～5年每年的应交增值税=（每年营业收入-每年外购原材料燃料和动力费）×增值税税率=（200-60）×17%=23.8（万元） 　　投产后第6～10年每年的应交增值税=（300-90）×17%=35.7（万元） 　　（2）投产后第1～5年每年的营业税金及附加=23.8×（7%+3%）=2.38（万元） 　　投产后第6～10年每年的营业税金及附加=35.7×10%=3.57（万元） null（5）维持运营投资的估算 　　本项投资是指为矿山、油田等行业为维持正常运营而需要在运营期投入的固定资产投资，应根据特定行业的实际需要计算估算。 　　（6）调整所得税的估算 　　为了简化计算，调整所得税等于息税前利润与适用的企业所得税税率的乘积。 null【例4－7】仍按例5和6资料，A企业适用的所得税税率为33%。 　　要求根据上述资料估算下列指标： 　　（1）投产后各年的息税前利润； 　　（2）投产后各年的调整所得税。 　　【答案】（1）投产后第1～5年每年的息税前利润=200-125-2.38=72.62（万元） 　　投产后第6～10年每年的息税前利润=300-160-3.57=136.43（万元） 　　（2）投产后第1～5年每年的调整所得税=72.62×33%=23.96（万元） 　　投产后第6～10年每年的调整所得税=136.43×33%=45.02（万元） null（四）净现金流量的确定 　　1.净现金流量的含义。 　　又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。其理论计算公式为： 　　某年净现金流量（NCFt）=该年现金流入量-该年现金流出量 null净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式。其中，所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务盈利能力的基础数据。计算时，现金流出量的内容中不包括调整所得税因素；所得税后净现金流量则将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑融资条件下项目投资对企业价值所作的贡献。可以在所得税前净现金流量的基础上，直接扣除调整所得税求得。 null三、项目投资净现金流量的简化计算 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 　　（一）单纯固定资产投资项目 　　建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额 　　运营期净现金流量的简化公式为： 　　运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使用固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产残值 　　运营期某年所得税后净现金流量=运营期某年所得税净现金流量-该年因使用该固定资产新增的所得税 null【例9】已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获息税前利润100万元。 　　要求：用简化方法计算该项目的所得税前净现金流量。 null解：依题意计算有关指标 　　固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息=1000+100＝1100（万元） 　　年折旧=（固定资产原值-净残值）/固定资产使用年限=（1100-100）/10=100（万元） 　　项目计算期=建设期+运营期=1+10=11（年） 　　建设期某年净现金流量=-该年发生的固定资产投资 　　NCF0= -1000（万元） 　　NCF1=0（万元） 　　运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值 　　NCF2～10＝100+100＝200（万元） 　　NCF11＝100+100+100＝300（万元） null（二）完整工业投资项目 　　建设期某年净现金流量（NCFt）= - 该年原始投资额 　　如果项目在运营期内不追加流动资金投资，则完整工业投资项目的运营期所得税前净现金流量可按以下简化公式计算： 　　运营期某年所得税前净现金流量（NCFt）=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额－该年维持运营投资 null完整工业投资项目的运营期所得税后净现金流量可按以下简化公式计算： 　　运营期某年所得税后净现金流量（NCFt）=该年自由现金流量=该年息税前利润×（1-所得税税率）+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资 　　所谓运营期自由现金流量，是指投资者可以作为偿还借款利息、本金、分配利润、对外投资等财务活动资金来源的净现金流量。 null【例11】某工业项目需要原始投资1 250万元，其中固定资产投资1 000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获息税前利润分别为120万元、220万元、270万元、320万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。 要求：按简化方法计算项目各年所得税前净现金流量 null 【答案】依题意计算如下指标： 　　（1）项目计算期n＝1+10＝11（年） 　　（2）固定资产原值＝1 000+100＝1 100（万元） 　　（3）固定资产年折旧＝（1100-100）/10＝100（万元）（共10年） 　　（4）建设期净现金流量： 　　NCF0＝-（1 000+50）＝ -1 050（万元） 　　NCF1＝-200（万元） 　　（5）运营期所得税前净现金流量： 　　NCF2＝120+100+50+0＝270（万元） 　　NCF3＝220+100+0+0＝320（万元） 　　NCF4＝270+100+0+0＝370（万元） 　　NCF5＝320+100+0+0＝420（万元） 　　NCF6＝260+100+0+0＝360（万元） 　　NCF7＝300+100+0+0＝400（万元） 　　NCF8＝350+100+0+0＝450（万元） 　　NCF9＝400+100+0+0＝500（万元） 　　NCF10＝450+100+0+0＝550（万元） 　　NCF11＝500+100+0+（100+200） ＝900（万元） null完整工业投资项目的所得税后净现金流量计算 　　【例12】根据例4－11 的计算结果，适用的企业所得税税率为33%。 　　要求：计算项目各年所得税后净现金流量。 　　　【答案】依题意计算如下指标： 　　（1）建设期净现金流量同例11（略）； 　　（2）运营期所得税后净现金流量： 　　NCF2＝120×（1-33%）+100+50+0＝230.4（万元） 　　NCF3＝220×（1-33%）+100+0+0＝247.4 万元） 　　NCF4＝270×（1-33%）+100+0+0＝280.9（万元） 　　NCF5＝320×（1-33%）+100+0+0＝314.4（万元） 　　NCF6＝260×（1-33%）+100+0+0＝274.2（万元） 　　NCF7＝300×（1-33%）+100+0+0＝301（万元） 　　NCF8＝350×（1-33%）+100+0+0＝334.5（万元） 　　NCF9＝400×（1-33%）+100+0+0＝368（万元） 　　NCF10＝450×（1-33%）+100+0+0＝401.5 万元） 　　NCF11＝500×（1-33%）+100+0+（100+200）＝735（万元） null （三）更新改造投资项目 　　建设期某年净现金流量=-（该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变价净收入） 　　如果建设期为零，且运营期不涉及追加流动资金投资，则运营期所得税后净现金流量的简化公式为： 　　运营期第一年所得税后净现金流量=该年因更新改造而增加的息税前利润×（1-所得税税率）+该年因更新改造而增加的折旧+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额 　　运营期其他各年所得税后净现金流量=该年因更新改造而增加的息税前利润×（1-所得税税率）+该年因更新改造而增加的折旧+该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额 　　因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额的计算公式为：因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=旧固定资产清理净损失×适用的企业所得税税率 null【例13】固定资产更新改造投资项目的净现金流量计算 　　已知：某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第2～5年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。适用的企业所得税税率为33%。 　　要求：用简算法计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量（△NCFt）。（不保留小数） null【答案】计算以下相关指标： 　　（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=新设备的投资-旧设备的变价净收入 　　＝180000-80000＝100000（元） 　　（2）运营期第1～5每年因更新改造而增加的折旧＝100000/5＝20000（元） 　　（3）运营期第1年不包括财务费用的总成本费用的变动额=该年增加的经营成本+该年增加的折旧＝25000+20000＝45 000（元） 　　（4）运营期第2～5年每年不包括财务费用的总成本费用的变动额＝30000+20000＝50000（元） 　　（5）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为： 　　旧固定资产折余价值-变价净收入＝90151-80000＝10151（元） 　　（6）因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=10151×33%≈3350（元） 　　（7）运营期第1年息税前利润的变动额＝50000-45000＝5000（元） 　　（8）运营期第2～5年每年息税前利润的变动额＝60000-50000＝10000（元） 　　按简化公式确定的建设期差量净现金流量为： 　　△NCF0＝-（180000-80000）＝-100000（元） 　　按简化公式计算的运营期差量净现金流量为： 　　△NCF1＝5000×（1-33%）+20000+3350＝26700（元） 　　△NCF2～5＝10000×（1-33%）+20000＝26700（元） null第三节　项目投资决策评价指标及其计算 　　一、投资决策评价指标及其类型 　　从财务评价的角度，投资决策评价指标主要包括：静态投资回收期、投资收益率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。 null评价指标可以按以下标准进行分类 　　1.按照是否考虑资金时间价值分类，可分为静态评价指标和动态评价指标。前者是指在计算过程中不考虑资金时间价值因素的指标，又称为静态指标，包括：投资收益率和静态投资回收期；后者是指在指标计算过程中充分考虑和利用资金时间价值的指标。 　　2.按指标性质不同分类，可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。只有静态投资回收期属于反指标。 　　3.按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率等为主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资收益率为辅助指标。 null二、静态评价指标的含义、计算方法及特点 　　（一）静态投资回收期 　　1. 静态投资回收期的计算 　　静态投资回收期（简称回收期），是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。它有“包括建设期的投资回收期（记作PP）”和“不包括建设期的投资回收期（记作 PP'）”两种形式。 　　确定静态投资回收期指标可分别采取公式法和列表法。 null（1）公式法 　　如果某一项目的投资均集中发生在建设期内，投产后一定期间内每年经营净现金流量相等，且其合计大于或等于原始投资额，可按以下简化公式直接求出不包括建设期的投资回收期： 　　不包括建设期的回收期（PP'）=原始投资合计/投产后前若干年每年相等的净现金流量 　　包括建设期的回收期＝不包括建设期的回收期+建设期 null（例）已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获息税前利润100万元。 　　要求：判断是否可利用公式法计算静态回收期，如果可以，请计算其结果。 null解：依题意，建设期s＝1年，投产后2～10年净现金流量相等，m＝9年，运营期前9年每年净现金流量NCF2～8=200万元，原始投资额I=1000（万元） 　　∵m ×运营期前m年每年相等的净现金流量= 9×200 ＝1 800＞原始投资额＝1000 　　∴可以使用简化公式计算静态回收期 　　不包括建设期的投资回收期PP＇=1000/200 =5（年） 　　包括建设期的投资回收期PP= PP＇+s＝ 5+1=6（年） 　　公式法所要求的应用条件比较特殊，包括：项目投产后开头的若干年内每年的净现金流量必须相等，这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始投资。如果不能满足上述条件，应无法采用这种方法，必须采用列表法 null（2）列表法 　　所谓列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。因为不论在什么情况下，都可以通过这种方法来确定静态投资回收期，所以此法又称为一般方法。 　　 　　PP=4+︱-30︱/50=4.6（年） 　　PP‘=4.6-2=2.6（年） 　　　　 　　 这表明在财务现金流量表的“累计净现金流量”一栏中,包括建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零的年限。 如果无法在“累计净现金流量”栏上找到零，必须按下式计算包括建设期的投资回收期PP： 　　包括建设期的投资回收期（PP）=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数+最后一项为负值的累计净现金流量绝对值/下年净现金流量 nullnull2.静态投资回收期指标的特点 　　静态投资回收期的优点是能够直观地反映原始投资的返本期限，便于理解，计算也比较简单；可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。缺点是没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的现金流量；不能正确反映投资方式不同对项目的影响。只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目才具有财务可行性。 null二）投资收益率 　　1.投资收益率的计算 　　投资收益率，又称投资报酬率（记作ROI），是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。 　　计算公式为： 　　投资收益率（ROI）＝年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资×100% null【例17】投资收益率的计算 　　已知：企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获息税前利润100万元。　要求：计算该项目的总投资收益率指标。 。 　　null【解答】依题意，年息税前利润P＝100，项目总投资I＇＝1100，则 　　投资收益率（ROI）＝100/1100×100%＝9.09% 　　2.投资收益率指标的特征 　　投资收益率的优点是计算公式最为简单；缺点是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目的影响，分子、分母计算口径的可比性较差，无法直接利用净现金流量信息。只有投资收益率指标大于或等于基准投资收益率的投资项目才具有财务可行性。 null（一）净现值 　　净现值（记作NPV），是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。其理论计算公式为： 　　净现值（NPV）= （第t年的净现金流量×第t年的复利现值系数）　　 　　计算净现值指标可以通过一般方法、特殊方法和插入 函数 excel方差函数excelsd函数已知函数     2 f x m x mx m      2 1 4 2拉格朗日函数pdf函数公式下载 法三种方法来完成。 null1.净现值指标计算的一般方法 　　具体包括公式法和列表法两种形式。 　　（1）公式法。 　　（2）列表法。本法是指通过在现金流量表计算净现值指标的方法。即在现金流量表上，根据已知的各年净现金流量，分别乘以各年的复利现值系数，从而计算出各年折现的净现金流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和，就是所求的净现值指标。 null【例18】净现值的计算—— 一般方法 　　 【例11】已知：某工业项目需要原始投资1 250万元，其中固定资产投资1 000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获息税前利润分别为120万元、220万元、270万元、320万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。 该项目的基准折现率为10%。 　　要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。 null【答案】依题意计算如下指标： 　　（1）项目计算期n＝1+10＝11（年） 　　（2）固定资产原值＝1 000+100＝1 100（万元） 　　（3）固定资产年折旧＝（1100-100）/10＝100（万元）（共10年） 　　（4）建设期净现金流量： 　　NCF0＝-（1 000+50）＝ -1 050（万元） 　　NCF1＝-200（万元） 　　（5）运营期所得税前净现金流量： 　　NCF2＝120+100+50+0＝270（万元） 　　NCF3＝220+100+0+0＝320（万元） 　　NCF4＝270+100+0+0＝370（万元） 　　NCF5＝320+100+0+0＝420（万元） 　　NCF6＝260+100+0+0＝360（万元） 　　NCF7＝300+100+0+0＝400（万元） 　　NCF8＝350+100+0+0＝450（万元） 　　NCF9＝400+100+0+0＝500（万元） 　　NCF10＝450+100+0+0＝550（万元） 　　NCF11＝500+100+0+（100+200） ＝900（万元） null依题意，按公式法的计算结果为： 　　NPV=-1050×1-200×0.9091+270×0.8264+320×0.7513 　　+370×0.6830+420×0.6209+360×0.5645+400×0.5132 　　+450×0.4665+500×0.4241+550×0.3855+900×0.3505 　　≈1103.14（万元） 　　用列表法计算该项目净现值，（略） null2.净现值指标计算的特殊方法 　　本法是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法，又称简化方法。 　　当项目的全部投资均于建设期投入，运营期不再追加投资，投产后的经营净现金流量表现为普通年金或递延年金的形式时，就可视情况不同分别按不同的简化公式计算净现值指标。 null已知：某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润10万元。固定资产报废时有10万元残值假定该项目的行业基准折现率为10%。要求：计算该项目的净现值（所得税前）。 null解：依题意，NCF0=-100万元，NCF1～9=10+（100－10）÷10=19（万元），NCF10=19+10=29（万元） 　　NPV=-100+19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10） 　　或=-100+19×（P/A，10%，10）+10×（P/F，10%，10） 　　=20.6020（万元） 净现值指标的优点是综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险；其缺点是无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，而且计算比较繁琐。 　　只有净现值指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。 null（二）净现值率 　　1.净现值率的计算 　　净现值率（记作NPVR），是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率。 　　净现值率的计算公式为： 　　净现值率（NPVR）= 净现值率指标的优点是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比较简单；其缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率。 　　只有净现值率指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。 null（三）获利指数 　　1.获利指数计算 　　获利指数（记作PI），是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。注：与净现值率分母相同。 　　获利指数指标的计算公式为： 　　获利指数（PI）=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计 　　或=1+净现值率 null【例】某工业项目需要原始投资1 250万元，其中固定资产投资1 000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获息税前利润分别为120万元、220万元、270万元、320万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。 该项目的行业基准折现率为10%，其净现值为1103.14万元。要求：（1）计算该方案的获利指数（结果保留两位小数）； 　　（2）验证获利指数与净现值率之间的关系。 null1建设期净现金流量： 　　NCF0＝-（1 000+50）＝ -1 050（万元） 　　NCF1＝-200（万元） 2运营期所得税前净现金流量： 　　NCF2＝120+100+50+0＝270（万元） 　　NCF3＝220+100+0+0＝320（万元） 　　NCF4＝270+100+0+0＝370（万元） 　　NCF5＝320+100+0+0＝420（万元） 　　NCF6＝260+100+0+0＝360（万元） 　　NCF7＝300+100+0+0＝400（万元） 　　NCF8＝350+100+0+0＝450（万元） 　　NCF9＝400+100+0+0＝500（万元） 　　NCF10＝450+100+0+0＝550（万元） 　　NCF11＝500+100+0+（100+200） ＝900（万元） null （1）获利指数的计算 　　∵ 〔NCFt·（P/F，ic，t）〕=NCF2·（P/F，10%，2）+NCF 3·（P/F，10%，3） 　　+NCF4·（P/F，10%，4）+NCF5·（P/F，10%，5）+ … 　　+NCF10·（P/F，10%，10）+NCF 11·（P/F，10%，11） 　　=270×0.8264+320×0.7513+370×0.6830+420×0.6209+360×0.5645 　　+400×0.5132+450×0.4665+500×0.4241+550×0.3855 　　+900×0.3505 　　≈2334.98（万元） 　　|〔NCFt·（P/F，ic，t）〕|=|NCF0·（P/F，10%，0）+ NCF1·（P/F，10%，1）| 　　=|-1050×1-200×0.9091|=1231.82（万元） 　　∴PI=2334.98/1231.82≈1.90 （2）PI与NPVR关系的验证 　　∵该项目的NPVR=1103.14/1231.82≈0.90 　　∴1+NPVR=1+0.90=1.90=PI null获利指数指标的优点是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系；其缺点是除了无法直接反映投资项目的实际收益率外，计算相对复杂。 　　只有获利指数指标大于或等于1的投资项目才具有财务可行性。 null（四）内部收益率 　　内部收益率（记作IRR），是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。IRR满足下列等式： 　　〔NCFt·（P/F，IRR，t）〕=0 　　计算内部收益率指标可以通过特殊方法、一般方法和插入函数法三种方法来完成。 　　1.内部收益率指标计算的特殊方法 　　该法是指当项目投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时，可以直接利用年金现值系数计算内部收益率的方法，又称为简便算法。 　　项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值，即：NCF0= -I；投产后每年净现金流量相等，第1至第n期每期净现金流量取得了普通年金的形式。 null根据定义计算： 　　-100+30（P/A,IRR,4）=0 　　（P/A，IRR，4）=100/30=3.3333 　　7%　　 3.3872 　　IRR　　3.3333 　　8%　　 3.3121 　　IRR=7%+（3.3872-3.3333）/（3.3872-3.3121）×（8%-7%）null只有当项目投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时才可以直接利用年金现值系数计算内部收益率，在此法下，内部收益率IRR可按下式确定： 　　（P/A，IRR，n）= 　　式中，I为在建设起点一次投入的原始投资；（P/A，IRR，n）是n期、设定折现率为IRR的年金现值系数；NCF为投产后1～n年每年相等的净现金流量（NCF1=NCF2=…= NCFn= NCF，NCF为一常数，NCF≥0）。null因为内部收益率是一个正指标，如果根据计算数值较低的内部收益率都可以作出该投资项目具有财务可行性的判断的话，那么根据计算数值较高的真实内部收益率也一定能得出同样的结论。 　　如果建设起点不发生任何投资，则按本法计算的内部收益率就是所求的项目真实内部收益率。 　　内部收益率指标的优点是既可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，又不受基准收益率高低的影响，比较客观。其缺点是计算过程复杂，尤其当运营期大量追加投资时，又有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。 　　只有内部收益率指标大于或等于基准收益率或资金成本的投资项目才具有财务可行性。 null（五）动态指标之间的关系 　　净现值NPV、净现值率NPVR、获利指数PI和内部收益率IRR指标之间存在以下数量关系，它们是同方向变化的，即： 　　当NPV＞0时，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic； 　　当NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=ic； 　　当NPV<0时，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜ic。 　　计算净现值NPV、净现值率NPVR和获利指数PI所依据的折现率都是事先已知的ic，而内部收益率IRR的计算本身与ic的高低无关。 null第四节　项目投资决策评价指标的运用 　　 　　一、独立方案财务可行性评价及投资决策 　　（一）独立方案的含义 　　在财务管理中，将一组互相分离、互不排斥的方案称为独立方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。 　　（二）独立方案的财务可行性评价与投资决策的关系 　　只有完全具备或基本具备财务可行性的方案，才可以接受；完全不具备或基本不具备财务可行性的方案，只能选择“拒绝”。 null（三）评价方案财务可行性的要点 　　1.判断方案是否完全具备财务可行性的条件 　　如果某一投资方案的所有评价指标均处于可行区间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资方案无论从哪个方面看都具备财务可行性，或完全具备可行性。这些条件是： 　　（1）净现值NPV≥0；（2）净现值率NPVR≥0；（3）获利指数PI≥1；（4）内部收益率IRR≥基准折现率ic；（5）包括建设期的静态投资回收期PP≤（即项目计算期的一半）；（6）不包括建设期的静态投资回收期PP′≤（即运营期的一半）；（7）投资收益率ROI≥基准投资收益率i（事先给定）。 null2.判断方案是否完全不具备财务可行性的条件 　　如果某一投资项目的评价指标均处于不可行区间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性，或完全不具备可行性，应当彻底放弃该投资方案。这些条件是： 　　（1）NPV＜0；（2）NPVR＜0；（3）PI＜1；（4）IRR＜ic ；（5）PP＞；（6）PP′＞；（7）ROI＜i。 null3.判断方案是否基本具备财务可行性的条件 　　如果在评价过程中发现某项目的主要指标处于可行区间（如NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ic），但次要或辅助指标处于不可行区间（如PP＞，PP′＞或ROI＜i ），则可以断定该项目基本上具有财务可行性。 　　4.判断方案是否基本不具备财务可行性的条件 　　如果在评价过程中发现某项目出现NPV＜0，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜ic，的情况，即使有PP≤，PP′≤或ROI≥i发生，也可断定该项目基本上不具有财务可行性。 null（四）其他应当注意的问题 　　第一，主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用。 　　在对独立项目进行财务可行性评价和投资决策的过程中，当静态投资回收期（次要指标）或投资收益率（辅助指标）的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。 　　第二，利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论。 　　在对同一个投资项目进行财务可行性评价时，净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标的评价结论是一致的。 null【例】某固定资产投资项目只有一个方案，其原始投资为1000万元，项目计算期为11年（其中生产运营期为10年），基准投资利润率为9.5%，行业基准折现率为10%。 　　有关投资决策评价指标如下：ROI=10%，PP=6年，PP′=5年，NPV=+162.65万元，NPVR=17.04%，PI=1.1704，IRR=12.73% 。 　　要求：评价该项目的财务可行性。 　　　　解: ∵ROI=10%＞i=9.5%，PP′=5年=，NPV=+162.65万元＞0 　　NPVR=17.04%＞0，PI=1.1704＞1，IRR=12.73%＞ic=10% 　　∴ 该方案基本上具有财务可行性（尽管PP=6年＞=5.5年，超过基准回收期） 　　因为该方案各项主要评价指标均达到或超过相应标准，所以基本上具有财务可行性，只是包括建设期的投资回收期较长，有一定风险。如果条件允许，可实施投资。 null二、多个互斥方案的比较决策 　　互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。 　　多个互斥方案比较决策是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。 　　项目投资多方案比较决策的方法主要包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法等具体方法。 null（一）净现值法 　　所谓净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。该法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。 　　在此法下，净现值最大的方案为优。 null【例】净现值法在原始投资额相等的多个互斥方案决策中的应用 　　已知：某个固定资产投资项目需要原始投资100万元，有A、B、C、D四个互相排斥的备选方案可供选择，各方案的计算期相等，其净现值指标分别为228.914万元、117.194万元、206.020万元和162.648万元。 　　要求:（1）评价每一方案的财务可行性； 　　（2）按净现值法进行比较决策。 null【答案】 　　（1）评价方案的财务可行性 　　∵A、B、C、D 每个备选方案的NPV均大于零 　　∴这些方案均具有财务可行性 　　（2）按净现值法进行比较决策 　　∵228.914＞206.020＞162.648＞117.194 　　∴A方案最优，其次为C方案，再次为D方案，最差为B方案 null（二）净现值率法 　　所谓净现值率法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。在此法下，净现值率最大的方案为优。 　　在投资额相同的互斥方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法行到完全相同的结论；但投资额不相同时，情况就不同了。 null（三）差额投资内部收益率法 　　所谓差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（记作△NCF）的基础上，计算出差额内部收益率（记作△IRR），并据与行业基准折现率进行比较，进而判断方案孰优孰劣的方法。该法适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。 　　该法经常被用于更新改造项目的投资决策中，当该项目的差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，应当进行更新改造；反之，就不应当进行此项更新改造。 null【例4-33】差额投资内部收益率法的应用 　　已知：仍按上例资料，A项目原始投资的现值为150万元，1～10年的净现金流量为29.29万元；B项目的原始投资额为100万元，1～10年的净现金流量为20.18万元。行业基准折现率为10%。 　　要求：（1）计算差量净现金流量△NCF； 　　（2）计算差额内部收益率△IRR； 　　（3）用差额投资内部收益率法作出比较投资决策。 null【答案】（1）差量净现金流量为： 　　△NCF0=-150-（-100）=-50（万元） 　　△NCF1～10=29.29-20.18=9.11（万元） 　　（2）差额内部收益率DIRR 　　（P/A，△IRR，10）=50/9.11≈5.4885 　　∵（P/A，12%，10）=5.6502＞5.4885 　　（P/A，14%，10）=5.2161＜5.4885 　　∴12%＜△IRR＜14%，应用内插法： 　　△IRR=12%+× （14%-12%）≈12.74% 　　（3）用差额投资内部收益率法决策 　　∵△IRR=12.74%＞ic=10% 　　∴应当投资A项目 null（四）年等额净回收额法 　　所谓年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额（记作NA）指标的大小来选择最优方案的决策方法。该法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。 　　某方案的年等额净回收额等于该方案净现值与相关回收系数（或年金现值系数倒数）的乘积。计算公式如下： 　　某方案年等额净回收额=该方案净现值×回收系数 　　或=该方案净现值× null【例】年等额净回收额法在原始投资额不相等的多个互斥方案决策中的应用 　　已知：某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现值为-12.5万元。行业基准折现率为10% 。 　　要求：（1）判断每个方案的财务可行性； 　　（2）用年