企业套期保值操作方案棉花套期保值建议书

棉花套期保值建议书 第1页:套期保值基本原则 　　 第2页:套期保值具体操作 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 　　 第3页:套期保值成本计算 　　 第4页:结论 　　 第5页:风险监督 　　 [2010年郑商所有奖征文] 　　 一、企业对棉花进行套保的必要性及可行性分析 　　 1999年棉花市场放开后，棉花现货价格波动幅度不断加大，2003年度更是如此，棉花现货价格发生了大涨和大跌两波行情，给涉棉企业带来了很大风险，亏损在几千万甚至上亿元的企业不在少数。那么在这种价格大幅波动面前，期货能帮您做什么？您对期货又是如何看待的呢？ 　　 对现货市场经营风险的回避，从全世界来看，通过期货套期保值是最好的选择。对现货有什么担心，就通过期货做什么。您担心现货价格下跌，就通过期货市场卖出期货合约；您担心现货价格上涨，就通过期货市场买进期货合约，这样就可以使现货的风险得以回避。 　　 二、套期保值基本原则 　　 期货市场对保值者来说是回避风险的场所，企业进入期市进行保值，实际操作需要一定策略与技巧，才能达到预期的目的与效果，一般说来，我们进入期货市场因根据企业的实际情况而事先做好保值计划，同时要遵循保值原则，这样才能使期货市场真正对企业的经营起到保驾护航的作用。企业套期保值需要遵循以下的原则： 　　 1、专人负责的原则 　　 企业高级管理层应重视套期保值工作，做到专人负责；企业领导应经常了解企业套期保值的具体情况。这既是对具体操作者的一种支持；也起到了监督防范作用，防范由于某个人的重大失误而导致的恶性事件的发生，造成不可挽回的经济损失。 　　 2、以防御现货经营风险为目的原则 　　 企业套期保值者的目标是在转移价格风险后而专心致力于经营，获取正常经营利润。企业从事期货交易的根本目的就是锁定采购成本与销售利润，通过期货市场的操作，将现货经营中的价格风险转嫁出去，保证正常经营利润的实现。 　　 3、交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等、交货月份相同或相近的原则一般情况下企业对套期保值头寸数量应做出限制，以不超过现货商品规模为限。但对于企业来讲，根据企业的实际情况，由于企业套期保值经验不足等原因，建议企业对采购的棉花数量仅做部分套期保值。 　　 4、考虑成本和预期利润水平的原则 　　 在参与套期保值业务的时候，企业一定要考虑到生产成本、销售成本以及交易成本，一定要作好对未来利润额度的核算。企业最终决定是否进行套期保值和如何进行套期保值，就是要考虑规避风险带来的利益和付出成本之间的关系，套期保值者的成本有：（1）交易手续费方面的成本。期货交易要交纳期货交易的手续费，如果企业要进行实物交割，还需要考虑交割手续费。（2）资金占用方面的成本。占用资金是要支付利息的，这就构成期货交易的资金成本。期货交易要交纳交易保证金，在我国，保证金水平并不高，一般只是合约价值量的5％左右，棉花的保证金收取 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 为5％，期货经纪公司收取一般高三个百分点左右。另外，企业要做好可能出现追加保证金的准备。期货交易结算的逐日盯市制度可能会增加套期保值者的成本。现货交易的利润或者损失必须等到实物买卖时才进行清算，而期货持仓从入市当天开始就每日结算。以多头套期保值为例，如果价格上涨，期货持仓是亏损，套期保值者必须追加保证金以满足要求。 　　 套期保值交易必须遵循的四大操作原则任何套期保值交易都必须同时兼顾，忽略其中任何一个都有可能影响套期保值交易的效果。12345下一页 　　【作者：长江期货黄骏飞来源：和讯网】(责任编辑：和讯期货) 　　 第1页:套期保值基本原则 　　 第2页:套期保值具体操作方案 　　 第3页:套期保值成本计算 　　 第4页:结论 　　 第5页:风险监督 　　 三、套期保值具体操作方案 　　 （一）、期货公司的选择标准 　　 为了保证套期保值方案的顺利实施，企业在进入期货市场交易有必要选择一家运作规范、信誉卓著、服务质量高的期货经纪公司作为其代理机构，通过签署期货经纪 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 ，确定双方的委托代理关系，明确双方的权利义务和收费标准。期货经纪公司为其开设交易账户和申请交易编码及套期保值头寸。经纪商的选择标准有以下几条： 　　 公司资本雄厚，商业信誉良好；具有充当期货交易代理的丰富阅历，财务状况良好，运作规范，精通有关期货交易的法律、条例和规章制度； 　　 拥有现代化通信设备及交易系统，服务质量好； 　　 公司相关品种研发实力强大。经纪公司能提供准确的市场信息和行情走势分析，经纪公司能定期提供相关商品的研究资料和交易建议并能帮助企业做出交易决策。保证金和手续费收费优惠合理。 　　 根据上述标准，长江期货有限公司在期货界具有较好的品牌效益，是企业的首选，且长江证券已取得期货IB业务资格，企业可选择在长江期货公司各地营业部开户或在长江证券全国各地的营业部开户。 　　 （二）、开户以及保证金 　　 企业开户时，一般需要签署两个文件，即《客户开户申请表》、《期货经纪合同》。单位开户应该提供具备有效年检记录的营业执照复印件、法人单位有效年检的组织代码证复印件、法定代表人证明书原件、银行开户许可证明复印件、税务登记证件复印件。由于企业是国有企、事业单位、国有资产占控股地位的企、事业单位，另外还需要提供“主管部门或公司董事会的批准文件”及“企业盈利证明”；法定代表人身份证复印件、资金调拨人身份证复印件、指令下达人身份证复印件、被受权人身份证复印件。此外还应签署一份手续费协议书。 　　 企业在与长江期货公司签署期货经纪合同之后，结合自己的生产规模和资金情况，按原先设定的套期保值方案在期货公司为其开设的资金帐户上打入交易保证金。根据套期保值方案的设计，打入初始保证金数十万元，企业便可进行交易。 　　 （三）、套期保值方案设计和方案的优缺点 　　 1、企业棉花套期保值方案设计 　　 根据上面的预期，2009/2010年度国内国际市场的棉花价格可能呈现震荡上涨趋势，公司以棉花为主要原材料，因此有可能在棉花采购环节将面临着棉花现货价格大幅上涨的风险，从而直接影响到公司整体的生产和经营，进而影响企业经营效益。因此对于未来市场棉花价格上涨可能存在的潜在风险，公司有必要在现阶段对今后9个月时间内（2009.3-2009.12）采购的棉花价格进行套期保值操作，从而将棉花的采购成本锁定在一定的水平。 　　 企业套期保值方案： 　　 根据××企业公司的实际生产经营需要，××企业2009.3-2009.12每月大约需要1000吨的棉花用量，10个月累计需要棉花用量为10000吨，××企业可在郑州商品期货交易所对棉花进行买入套期保值，即每月对1000吨棉花进行买入套期保值，10月总共参与套期保值买入量为10000吨。整个买入套期保值方案采取动态调整策略和分级价格目标策略建立多头头寸的方法（假设根据行情走势，交易人员在2008.12.26-2008.12.30每日建立C0905合约40手、C0907合约40手、C0909合约80手、C0911合约40手），然后在交割月份进行实物交割或多头平仓。整个套期保值方案具体步骤设计如下： 　　 根据目前郑州棉花期货市场结构和我们对各个棉花期货合约成交与持仓状况进行的分析，为了规避棉花价格上涨风险，我们介入的合约是0605、0607、0609、0611合约。2008.12.26-2008.12.30初始建立对2009年3月-12月间多头仓位，5日内共买入CF0905合约200手、CF0907合约200手、CF0909合约400手、CF0911合约200手（1手=5吨）。 　　 在初始建仓完毕之后，随着时间的推后，根据客户的需要，除了在2009年3月份需要对200手C0909合约进行平仓外，在其他月份各个期货合约到期后全部进行实物交割。对于在3月份平仓时机的选择，我们需要根据基差变化特征，尽量选择基差缩小的时机进行平仓操作，从而尽量使套期保值效果达到最优化。 　　 表1××企业2006年具体套期保值操作设计 　　上一页12345下一页 　　【作者：长江期货黄骏飞来源：和讯网】(责任编辑：和讯期货) 　　 第1页:套期保值基本原则 　　 第2页:套期保值具体操作方案 　　 第3页:套期保值成本计算 　　 第4页:结论 　　 第5页:风险监督 　　 四、整个套期保值过程资金量需求情况 　　 交易所风险控制管理办法规定，交割月前一个月上旬保证金（相当于交货定金）开始提高，这就意味着交易成本要提高。如果保值者不希望交割，则及早平仓可以节约成本。棉花期货合约的交易保证金按该合约上市交易的“一般月份”（交割月前一个月份以前的月份）、“交割月前一个月”、“交割月份”三个阶段依次管理。在不同阶段，郑州商品交易所及期货公司将对棉花期货合约分别采取不同的保证金比例。具体如下表： 　　 棉花期货临近现货月保证金收取标准及保证金追加要求 　　 五、套期保值成本计算 　　 根据期货公司保证金的收取情况，结合××企业2006年具体套期保值操作过程（见表1），××企业各个阶段套期保值资金需求情况如下表： 　　 棉花期货各合约建仓平均价位及初始保证金需求情况 　　 初始建仓需要动用资金为：12790*2000*8%+13250*2000*8%+13680*4000*8%+13780*2000*8%＝1075万元备用保证金：风险资金（按每吨下跌500元计算）500万初始共需要资金：1075+500=1575万整个套期保值需要付出的成本资金使用成本：（假设以2005年12月31日在期货市场建仓1000手棉花期货合约；保证金比例按照8%计算，资金年利率5.58%，暂不考虑追加保证金利息成本）成本：2000*13680*8%*5.58%*3/12+2000*12790*8%*5.58%*5/12+2000*13250*8%*5.58%*7/12+2000*13680*5%*5.58%*9/12+1000*13780*5%*5.58%*11/12＝239610元期货市场交易手续费：（按照8元/手的手续费标准）手续费＝1200手*8元/手＝9600（元）假定企业经过成本核算，认为到交易所指定交割仓库的提货成本比当地购买现货划算，决定进行实物交割，企业还需要承当仓库的出库费、交割手续费。期货市场交割手续费：（按照3元/手的手续费标准）交割费用=800手*5元/手=4000（元）交割库出库费：出库费用=800*5吨*20元/吨=8万元套期保值成本合计：成本=239610+++元/吨=（元）上一页12345下一页 　　【作者：长江期货黄骏飞来源：和讯网】(责任编辑：和讯期货) 　　 第1页:套期保值基本原则 　　 第2页:套期保值具体操作方案 　　 第3页:套期保值成本计算 　　 第4页:结论 　　 第5页:风险监督 　　 六、结论 　　 ××企业2009年3月至2009年12月的套期保值操作初始需要动用资金大约1715万元，确保了××企业在未来10个月内以14万套期保值成本在期货市场将棉花的采购成本锁 　　 定在目前的水平（5月：12790元/吨；7月：13250元/吨；9月：13680元/吨；11月：13780元/吨）。2009年3月××企业在现货市场采购棉花现货的同时对期货市场部分棉花头寸进 　　 行平仓，以期货市场的盈利弥补现货市场棉花价格上涨所带来的亏损。2009年5月、7月、9月、11月决定进行实物交割，以一定的成本规避未来棉花价格上涨的风险。 　　 七、套期保值方案的操作优点、缺点 　　 1、在该套期保值方案中，采用动态调整策略和分级价格目标策略建立多头头寸，动态调整策略和分级价格目标策略注重的是在对市场价格走势没有把握的前提下，避免一次性的投入造成不必要的损失，力争使得保值价格靠近市场平均价格。优点在于具有更多的灵活性，能够发挥操作者的主观能动性和经验优势。缺点是主观的判断意味着容易陷入投机心理的负面作用，而且这样的操作策略由于操作难度更大，对操作人员的要求更高。 　　 目标价位策略的优、缺点分析 　　 2、该套期保值方案根据企业的实际要求，对持有的多头头寸主要采取实物交割的方式。优点在于有利于企业仅需少量资金就可利用期货市场建立期货库存，从而将企业的棉花采购成本锁定在低位，期货库存一般只需要现货交易资金的8%的水平。另一方面通过交易所进行实物交割获得的商品有质量保证，生产企业可以保障自己的生产经营需要。缺点在于该项套期保值方案中，由于涉及到实物交割，根据现在的交割细则和现行税法，交易环节赢利不征增值税，交割环节征收增值税。因此套期保值方案的操作就存在一定的增殖税变动风险因素。另外该项套期保值方案忽略从经济效益的角度来考虑是否进行平仓操作。 　　 3、在该套期保值方案中，企业参与保值的数量占企业棉花采购数量的100%。优点在于能够尽量锁定每月棉花全部采购成本，使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近。缺点在于忽略××企业决策层的态度。一般而言，不同企业保值力度的大小，目前主要取决于企业决策层的态度，通常情况下50%的套期保值力度可以考虑作为一个经常的立足点。当行情变化有利于企业时，可以考虑压缩到30%；当行情变化不利于企业时，可以考虑增大到80%以上。总之，套期保值的力度问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 既要考虑企业经营的稳定性，又要考虑企业经营的灵活性。如果是初步参与，可将保值力度控制在20%－30%左右，以便在尝试中逐渐积累经验。 　　 八、套期保值交易技巧 　　 为了使套期保值效果更加完美，企业需要注意以下套期保值交易技巧： 　　 1、在进行套期保值的过程中应充分了解行情，并对价格走势进行预测，以有利于企业完成套期保值工作，而不应过于简单机械地操作。如2004年底福建南纺证券证券投资部在制定棉花套期保值方案时，就对棉花品种的市场供需基本面进行深入的分析，并对棉花价格后期走势进行准确的分析和预测。 　　 2、对于套期保值头寸的处理，企业可灵活运用交割式操作或平仓式操作两种手法。企业在进行套期保值时应从经济效益的角度来考虑是进行交割式操作或平仓操作。如江西铜业2005年上半年对手中的套期保值头寸采取平仓的方式，并适时择机在现货市场出售以获取现货市场价格升水。另外由于基差在套期保值中具有重要作用，当预期到套期保值的效果将受到影响时，可以合理利用基差来进一步把握套期保值的效果。当基差有利时，结束套期保值交易。灵活运用基差的变化，采取对冲平仓与实物交收结合的做法，运用在期货市场与传统现货市场套作的操作方法才能尽量使得套期保值的效果更加完美。上一页12345下一页 　　【作者：长江期货黄骏飞来源：和讯网】(责任编辑：和讯期货) 　　 第1页:套期保值基本原则 　　 第2页:套期保值具体操作方案 　　 第3页:套期保值成本计算 　　 第4页:结论 　　 第5页:风险监督 　　 九、风险监督 　　 1、授权环节的设置 　　 企业可以在授权环节方面加强风险控制。企业领导在分析市场后认为有必要通过期货市场回避风险前，还需要对操作人员提出要求，对套期保值帐户制定严格的管理措施。一方面，企业在与期货经纪公司签定《期货经纪合同》时，可在合同中指定两人或两人以上的指令下达人，并且在备注中特别注明须数名指令下达人共同下达交易指令。另一方面，在合同中指定两人或两人以上的资金调拨人，并且在备注中特别注明须数名资金调拨人共同下达资金调拨指令。此外企业应保持授权的交易人员和资金调拨人员相互独立、相互制约。 　　 其次在交易权限方面，期货交易规章制度规定指令下达人当天交易量不能超过200手棉花合约，期货部经理当天交易量不能超过400手。 　　 另外企业可在内部设立独立的期货交易风险监督小组（由财务部兼任），每天认真审核期货部交易记录以及期货经纪公司发送的每日交易结算单、月交易结算单、追加保证金通知书、强行平仓通知等资料，发现异常后立即向分管的领导报告。 　　 最后，企业还可在内部设置企业期货业务领导小组，组长由总经理担任，组员由各部门领导兼任。企业期货业务领导小组为企业期货业务的决策机构，主要负责确定企业期货套期保值方案的制定、风险监控以及期货相关的其他重大问题的处理。企业期货业务领导小组应在一定时段内对企业的所有期货交易过程和内部财务处理进行的全面复核，以便及时发现问题，堵塞漏洞。同时建立必要的稽核系统，保证套保交易活动的真实性、完整性、准确性和有效性，防止差错、虚假、违法等现象发生。 　　 2、交易风险总额控制 　　 在套期保值过程中，企业要制定完善、有效的风险管理制度，采用与套期保值业务相适应的风险控制指标体系来测算市场风险。由于在期货交易过程中，一旦出现期货行情变动对企业不利的话，则往往会使企业面临巨大的资金风险。因此企业有必要根据企业内部的财务状况及经营情况设定一定数量的期货交易资金风险数额。这主要从以下两个环节去把握：1、套期保值头寸的数量。2、止损价位的设定。对于套期保值头寸数量，这主要取决于企业决策层的态度以及期货部对棉花后期价格走势的把握程度。对于止损价位的设定，企业根据棉花品种的基本面因素来分析亏损的可能性，并结合自己的实际情况来确定自己的最大风险的承受能力，即设立止损点。如单边保值头寸浮动亏损达5%时，指令下达人应请示期货部经理决定是否止损。当单边保值头寸浮动亏损达10%时，指令下达人应请示总经理决定是否止损，当单边保值头寸浮动亏损达20%以上，则企业应当考虑止损。 　　 3、交易风险的评估、如何进行压力测试（用VAR进行期货交易风险管理） 　　 风险评估的方法有定性评估和定量评估两种；定性评估是在风险识别的基础上进一步深化，定量评估是用数量指标来衡量风险。下面我们重点利用风险价值法VaR对套期保值方案中棉花商品期货交易风险进行定量评估。 　　 我们以历史数据模拟法为例来介绍VaR的具体计算方法。本例将以棉花期货价格 　　 CF0905(2008年11月1日～2009年1月19日)的数据，计算下一个交易日(2009年1月20日)的VaR值。其具体计算过程如下： 　　 1、计算日收益率 　　 用EXCEL处理自2008年10月31日～2009年1月19日之间棉花期货价格C0905的56个日收盘价格，得到56个日收益率数据。 　　 2、计算VAR值 　　 持有期限选择1个交易日，置信度选择95%。用EXCEL中的统计 函数 excel方差函数excelsd函数已知函数     2 f x m x mx m      2 1 4 2拉格朗日函数pdf函数公式下载 PERCENTILE(array,k)来计算这56个收益率的5%分位数，得到结果为-1.812%，2009年1月19日CF0605合约收盘价为12274元/吨，进一步得到2009年1月20日VaR=210元。 　　 其含义是在这段时期内，一个交易日收益率低于-1.812%的概率为5%，该棉花期货在2009年1月20日的风险价值VaR为210元。因此对于××企业的套期保值方案，假设××企业在2009年1月19日持有1000手棉花期货合约，则在95%的置信度水平下，企业期货头寸在1月20日最大损失不超过210万元（210*5*1000）。因此企业可事先根据期货交易风险防范要求预先设定临界值水平；一旦风险价值VaR超过了临界值，期货部就需对企业领导提供一份风险警告通知报告。这样基于风险价值VaR就在期货交易过程中构建了一套完整的风险预警体系。 　　 另一方面风险价值体系衡量的是在正常市场环境下的市场风险，而压力测试则衡量的是在异常市场环境下的市场风险。压力测试作为补充，与风险价值方法构成了一个比较全面的风险分析体系，为企业在期货投资方面提供了一个简洁有力的决策依据及风险管理工具。所谓压力测试，有时称为场景分析，考虑的是关键风险因素的突然变化对投资组合价值的影响。它先主观地选定一些场景，然后利用新场景对投资组合中的所有资产重新进行定价，这样就可以得出该场景下投资组合的收益率。对于宏观经济环境和政策因素等各种因素带来的影响，期货部提供了被称为“压力测试”的系列方案，即对各种可能变化因素做出分析，以及这些因素变化对盈利可能造成的影响。 　　 【和讯声明】文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。