《汇源果汁案例》幻灯片课件

汇源果汁收购案例目录汇源公司1992199419982007创立于山东省总部迁至北京市顺义区开始向全国发展。在香港联交所主板上市。汇源集团成立近18年来，在全国22个省区市创建了40个现代化工厂，链结了500多万亩名特优、标准化水果生产基地，拥有180多条世界先进的水果加工、饮料灌装等生产线，建立了基本遍布全国的销售服务网络，构建了一个全国性的果汁产业化经营体系。汇源已成为中国果汁行业的第一品牌，汇源商标被评为“中国驰名商标”，汇源产品被评为“中国名牌产品”。销售额和净利润果蔬汁行业分析果蔬汁已成为中国软饮料最大的细分市场中国果蔬汁的人均消费量远低于亚洲平均水平，发展空间巨大中国果蔬汁市场销售额增长空间广阔果蔬汁已成为中国软饮料最大的细分市场根据Euromonitor的统计：中国果蔬汁的人均消费量远低于亚洲平均水平，发展空间巨大2005年各国果蔬汁人均消费量对比中国果蔬汁市场销售额2005年个饮料市场细分销售额占比与酒精性饮料和碳酸性饮料相比，销售额比例较低：1、大部分中国居民未形成和果汁的习惯2、果汁销售渠道不健全案例背景介绍2008年9月3日，可口可乐及旗下全资附属公司AltanticIndustries联合宣布：将以总价179.2亿港元（每股现金作价12.2港元，较汇源停牌前的收盘价4.14港元溢价1.95倍）收购汇源全部已发行股本和为行驶可换股债券；注销汇源全部未行使购股权，提出自愿有条件现金收购建议。这也将成为可口可乐迄今为止在中国金额最大的一笔收购交易。据传，当时百事可乐也参与了汇源果汁的收购报价，因其出价每股10港元而输给报价12.2港元的可口可乐。朱新礼朱新礼，1992年创立汇源公司并在1993年将公司主营业务转为生产浓缩果汁，由于填补了当时的市场空白，因此企业开始迅速做大。他不是一个肯认输的人，行伍出身的他，特别喜欢许三多的一句名言：不抛弃，不放弃！但是，他也不是一条路走到黑的主。他是一个高明的企业家，在商言商，他知道变化和创新才能让自己的事业不断扩张和壮大。当初不种粮食种葡萄，乡亲们不理解，他坚持；当初不做罐头做果汁，工友们不理解，他坚持；当初离开山东来北京，老部下不理解，他坚持；……作为一名创业家，朱新礼的确是一位具有远见卓识的领航员。正如高手博弈，那这次，朱新礼为什么要下这步棋呢？朱新礼说并购“中国改革开放30年，就应该有一个大国的风度，大国的自信，大国的胸怀。在我们艰苦的时候，没钱没经验的时候，我们都不怕什么，现在我们都成功举办奥运会，我们中国人已经扬眉吐气了，我们怎么还害怕一个品牌被收购？”“企业要当儿子养，当猪卖”朱新礼说好处接受收购的原因？人才瓶颈的制约“最大的困难是人才的困难”——朱新礼当汇源试图打造品牌文化，力图更大的发展空间的时，他的人才短板也暴露出一定的局限性。为了改变这一点朱新礼下了很多功夫，在先后与德隆、统一、达能等合作时，朱新礼都曾很真诚地要求合作方空降人才到汇源来，但都无果而终。直到今天，朱新礼仍是汇源的顶梁柱！民营企业的痛苦缺乏相关支持政策民营企业融资困难政府部门效率低下“中国有接近2万亿美元的外汇储备，为什么不拿出一部分搞一个支持民营机构的投资机构？”——朱新礼数据来源：汇源果汁2007年年报资金经营压力数据来源：汇源果汁2007年年报自2007年9月份以来，汇源股价开始下跌，至汇源停牌前的收盘价为4.14港元，跌幅超过一半。数据来源：汇源果汁2008年中期报告汇源公司2007年和2008年上半年资产负债表（单位：人民币千元）资产2007上半年2008上半年流动资产现金及现金等价物1290220666252应收账款19169131695302存货742044990072其他11601259116流动资产小计39607783610742固定资产净值29264293345237资产合计68872076955979负债与所有者权益流动负债短期借款—177317应付账款658902499669递延收益2774114268流动负债小计686643691254长期负债15393441399185所有者权益46612204865540负债与所有者权益合计68872076955979比率对比2007上半年2008上半年流动比率5.7685.223速动比率4.6883.791现金比率1.8790.964负债比率0.4670.308数据来源：汇源果汁2008年中期报告汇源公司2007年和2008年上半年损益表（单位：人民币千元）20072008销售额13652031294440销售成本（861940）（902909）毛利503263391531其他收入2263451030其他收益—971销售及营销开支（291533）（272356）行政开支（55959）（79036）利息收入206814—融资收入（17757）289389税前收益（EBT）367462381529所得税（24699）（14188）净利润342763367341已发行普通股数（千股）12662221468817EPS(分)27.125.0比率对比20072008ROA0.04980.0528ROE0.07350.0755数据来源：汇源果汁2007年年报汇源公司2006年和2007年现金流量表（人民币千元）20062007经营活动产生的现金流量29349110115投资活动产生的现金流量287957（2109554）融资活动产生的现金流量（516632）3357270上游业务的诱惑我国是世界上水果产量最大、品种最丰富的国家，但果品生产的组织化程度低，且没有形成产业化。我国水果深加工的总体比例不到10%，而发达国家的水果加工率达80%以上。40多家现代化工厂，联合了500多万亩优质水果原料基地。图谋全球供应链超常的收购溢价以每股12.20港元、合计179.2亿港元（约合24亿美元）的代价，收购汇源果汁全部已发行股本。每股现价较汇源停牌前的收盘价4.14港元溢价1.95倍，相当于市盈率的42.8倍此外，还 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 收购其所有可转换流通债券和期权，交易总价值达196亿港元（约合25.1亿美元）。定价原委β的估计汇源股价与恒生指数进行回归分析β=0.6838WACC的计算CAPM模型Rs=Rf+β*ΔRRf=5%ΔR=7%则Rs=9.87%WACC=S*Rs/(S+B)+B*Rb*(1-tc)/（S+B）S/(S+B)=70%B/(S+B)=30%tc=25%Rb=6.49%WACC=8.4%DCF估值几点假设：1：2012年以后以2%的比率稳定增长2：资本结构变化不大，贴现WACC几乎不变时间2008预测2009预测2010预测2011预测2012预测期数12345自由现金流-217156492569669百万人民币数据来自第一上海预测计算过程CV=FCF5*(1+g)/(WACC-g)=669*(1+2%)/6.9%=9890（百万人民币）DCF=+=7610（百万人民币）shares=1447(百万股)DCF/shares=5.73敏感性分析人民币/股永久增长率1.0%1.5%2%2.5%3.0%WACC7.4%5.956.416.957.628.427.9%5.465.846.306.837.488.4%5.035.365.736.186.718.9%4.664.945.265.636.079.4%4.334.574.855.165.53收购被否2009年3月18日，中国商务部正式宣布，根据《中华人民共和国反垄断法》，禁止可口可乐收购汇源。这是反垄断法自2008年8月实施以来，首个未获通过的案例。那么，既然这是一个“你愿买我愿卖”的交易，为什么会在最后无疾而终呢？市场抵制专家反对人民抗议舆论煽风政府需要商务部为什么否决市场抵制数据显示，一旦收购案通过，可口可乐将占据60%以上的果汁市场份额，从而形成对果汁市场的垄断，这在以渠道为生命线的快速消费品行业里不啻于宣布“行业屠杀”的开始。三个替代 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ：一、将汇源分拆出售，由中国的各大企业分别购买；二、把汇源的资产与品牌分离，“把资产当猪卖，把品牌当人留”，品牌由中国企业购买；三、组织一个人民币基金共同购买。专家反对郎咸平认为，中国在没有做好应对外资垄断的准备之前，不应该急于开放国内市场。中国现有28个产业中，已有21个产业被外资或合资企业主导，中国应该挖好“沟渠”再引入外资。人民抗议美加净牙膏、中华牙膏、活力28、南孚电池、小护士、乐凯胶卷、乐百氏...这些民族品牌一个接一个被外国企业收购，直接导致了公众民族自尊心的受挫，亟待一场民族品牌争夺战的胜利。而2008年反垄断法的出台，正是这场品牌争夺战的导火索。加之舆论不公正引导，使得国内的反并购情绪达到顶峰。舆论煽风导致此次收购案流产的更为重要的一个原因就是媒体的不公正态度。作为引导舆论走向的媒体，理应保证中立的态度，不能够带有明显的倾向。尤其是主流媒体，更应该确保所报道的内容真实可靠。然而，在汇源案中我们可以看到，媒体一边倒的反对并购，并大肆攻击支持方的报道（人民网《汇源并购案反对言论遭遇删帖舆论岂能被压制？》）。政府需要自2008年8月，反垄断法出台以来，政府亟需一次法律的运用来确立威信，并缓解对自身“出卖国有资产”的舆论压力。于是...在行业、专家、人民、舆论和政府的齐心协力下，可口可乐收购汇源一案毫无悬念的被予以否决。应该说，此次否决案是中国政府对外资企业进行的一次很成功的打击，同时也团结了国内一切力量，营造了大团结的和谐氛围。在此次收购案中，舆论主打“民族产业”牌，从而成功营造了拯救民族品牌的舆论氛围。然而，汇源的注册地实为开曼群岛，亦是世界著名的避税天堂。从法理上说，汇源也同可口可乐一样属于外资企业。简单来讲，此次收购案实际上是两家外资企业在中国领土上进行的一次你情我愿合并，却遭国人以“保护自己人”的名义棒打鸳鸯。几点疑问反垄断法的不当运用2003年3月，商务部成立，其主要职责是“研究拟订 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 市场运行、流通秩序和打破市场垄断、地区封锁的政策，建立健全统一、开放、竞争、有序的现代市场体系”。同时，负责起草“反垄断法”。截至2010年8月，反垄断法出台两年来，审理案例140多起，对诸如电信、网通、铁道等国有垄断企业的控诉成功率为0，均被以涉及商业机密、举证不足等理由驳回。可口可乐否决收购案助其“后悔”汇源避免了金融危机的冲击市场占有率提升0.7个百分点人民群众保卫民族品牌的漂亮一战朱新礼淡出公众视线...如今……查找相关 资料 新概念英语资料下载李居明饿命改运学pdf成本会计期末资料社会工作导论资料工程结算所需资料清单 ，讨论以下思考题你认为朱新礼为什么要卖掉汇源？你认同PPT中列示汇源出售的原因吗？为什么？PPT中对汇源的估价你认同吗？为什么？你认为汇源的公司治理有哪些问题？家族民营企业发展有哪些宏观和微观制约？