对总资产报酬率三个计算公式的
分析
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桂林电子工业学院 王 琼
总资产报酬半仃一个计算公式：(1)总资产息税前利润率；
(2)总资产息前税后报酬率；(3)总资产净利率 H前，最后一个
公 使片】得最多。琶 拟从一实例对这 个公式分别进行分析，以
澄清长期以束埘总资产报酬牟的模糊认识
仃 B两公 均九优圯H殳，总资产均为10000万死：A公司负债
为零，共有流通 外的普通股1000万股；B公司负债4000万元，债
务利息率为10％．流通在外的普通股6000万股(6000万元 ) 公司
所得税税率为30q：其他数据见下
表
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(单位：万元 )
l{ ：公 司债务利率上升为 l5％时的数据
一
、 总资产息税前利润率
总资产息税前利润牟=息税前利润÷平均总资产
根据 上例可知，A、B曲公司的总资产息税前利润率均为16％
(1600+1000)。总资产息税前利润率取决于息税前利润，与企业
的利息支m水平 (或资本结构 )无关，与企业所得税税率也无关
在财政部等发布的 国有资本金效绩评价
规则
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》中，总资产报酬
为 “(利润总额+利息支出 )÷平均总资产”：根据我国会计制
度，利润总额与利息支出之和就是息税前利润；《规则》采纳了
“总资产息税前利润率”公式：该指标计算利息支出、所得税费用
和净利润的合计数占企业总资产的百分比，适合国家有关部门从
宏观角度考察国有企业利用总资产获取报酬的能力
二、总资产息前税后利润率
总资产息前 NP+I(1一T) ，，、
税后利润率
式rfl：NP为净利润；I为利息支出；T为企业适用的所得税税率；TA
为 、l 平均总资产：
公式(1)不但将 业净利润视作利用总资产获得的报酬 ，而
且把利息支 也考虑住内 住没有所得税或者不允许利息在所得
税前扣除的情况下 ．利息支出应当全部计入公式 (1)的分子。但
一 般情况下 ，利息费用可以在昕得税前扣除；利息费用税前扣除
产生的税盾效f 将使企业少缴纳IT数额的所得税。因此．企业实际
负担的利息是I(1一T)，由此得到公式 (1)：公式(1)也表述为：
总资产息前
一 (EBIT—I)(1-T)+I(1一T)一EBIT(1一T) ，
税 利润率 TA TA
式中：EBI⋯1为企业息税前利润
公式 (2)表明：住数量上，总资产息前税后利润率取决于企
业的启、税前利润和所得税税率，与企业的利息支出水平 (或资本
结构 )尢关：上例中。A、B两公司的总资产息前税后利润率均为
11．2％[1600x(1-30％)+10000]：
L例中，A公司债务为零，财务杠杆系数为1(11．2％÷11．2％)；
I{公司的财务 杆系数等于1．25(14qc+11．2c／c)。B公 司成功地利用
r
理 财研 究
了负债、财务 fF系数得出的结论与 卜例中权益报酬半和每股净
利得出的结论相符?当B公州债务利率为15％时，财务舡杆系数为
1，03(1 1．6％÷1 1，2％)，此ttCB公司从债务资金获得的收益不显著。
三、总资产净利率
总资产；争利率： NP ： 1T—l- (E^BIT-I)T (3)
I I
从公式(3)可知，总资产净利率受息税前利润 、利息费用和所
得税税率等三个因素的影响：上例Lf1，A公司的总资产净利率为
1 1．2％(1 120+10000)，B公司为8．4％(840+10000)；通过总资产净
利率表明A公司优于B公司=但两个公司的权益报酬率和每股净利
数据却显示B公司优于A公司 之所以出现互相矛盾的结论是因为
“总资产净利率”it‘算公式的分子 (净利润 )和分母 (总资产 )不
匹配?从性质 卜讲，利息不足企业的经营费用，而是企业债务资金
价值增值的一部分，应当计入总资产报酬率的分子。在公司使用了
债务资金时，使用净利润计算总资产报酬率，会造成分子的计算口
径小于分母 ，并进而导致总资产净利率指标揭示的业绩状况与事
实矛盾。
四、三个计算公式的比较
A 16
B 16
B 16
总资产息前税 总资产净 权益报 每股净利
剩润率 堡 型垩(丝2 垒 丝) (垂j
1 l-2 ll-2 I1-2 1．12
1 1．2 8．4 14 1．40
ll-2 7 l1．6 1．16
上表说明，在业务经营能力和公司所得税税率相同，利息支出
水平不同时 ．各公司的 “总资产息税前利润率”、“总资产息前税
后利润率”相同，“总资产净利率”有差异 ，利息支出越多总资产
净利率越低：总资产净利率指标下降说明公司利用总资产获取报
酬的能力下降，而实际上公司的业务经营能力和投资者创造价值
的能力都没有发生变化：假设B公司所得税税率为40％，则如下表：
B公司 总资产息税 总资产息前 总资产 权益 每股
前 利润率 税后 利润 率 净 利率 报 酬率 净利 (T)
(％ 1 (％ ) (％ ) (％ 1 (-,L )
30％ l6 1 1．2 8．4 14 1-4
40％ 16 6．4 7．2 12 1．2
上表说明．经营能力和利息支出相同，昕{导税税率不同时，公
司的 “总资产息税前利润率” 相同，“总资产息前税 利润率”、
“总资产净利率”数据不同．所得税税率越高报酬率越低。
以上比较说明．在公司利息支出水平 (资本结构 )、所得税税
率在横向比较有差异或萏纵向比较有变动的情况下．“总资产净
利率”公式可能出现误导性的计算结果 即使其他因素相同，如果
公司所得税税率仃差异，“总资产息前税后利润率”也难以客观反
映公司利用资产获取报酬能力的增减。而 “总资产息税前利润率”
公式不受公司利息支出水平 (资本结构 )和所得税税率的影响，能
更客观地比较不同企业或同一企业不同时期利用总资产获取报酬
的能力： (编辑 欧阳万萍)
甜佘通孔·综合版 2004年第4期 l捞
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