苏宁电器财务报表分析

苏宁电器财务报表分析 1 [苏宁电器财务报表分析] 目录 1. 战略分析 ................................................................................................................................4 1.1. 行业分析......................................................................................................................4 1.1.1. 行业特征分析 ...................................................................................................4 1.1.2. 行业生命周期 ...................................................................................................6 1.1.3. 行业获利能力分析 ...........................................................................................7 1.2. 竞争战略分析: ..........................................................................................................9 1.2.1. PEST分析法 ......................................................................................................9 1.2.2. SWOT分析法 .................................................................................................. 11 1.2.3. 波特分析法:成本领先优势 .......................................................................... 12 1.3. 公司战略分析 ............................................................................................................ 12 2. 会计分析 .............................................................................................................................. 13 2.1. 财务报告制度框架 .................................................................................................... 13 2.1.1. 基本会计原则 ................................................................................................. 13 2.1.2. 资产类会计原则 ............................................................................................. 14 2.1.3. 负债类会计原则 ............................................................................................. 16 2.1.4. 所有者权益类会计原则 .................................................................................. 18 2.1.5. 其他会计原则 ................................................................................................. 18 2.2. 会计信息质量影响因素分析 ..................................................................................... 19 2.2.1. 公认会计原则质量 ......................................................................................... 19 2.2.2. 审计质量 ......................................................................................................... 19 2.2.3. 披露质量 ......................................................................................................... 20 2.3. 会计分析.................................................................................................................... 20 2.3.1. 辨认关键会计政策 ......................................................................................... 20 2.3.2. 应收账款分析 ................................................................................................. 20 2.3.3. 坏账准备分析 ................................................................................................. 22 2.3.4. 存货质量分析 ................................................................................................. 24 2 [苏宁电器财务报表分析] 2.3.5. 收益质量的分析 ............................................................................................. 26 3. 财务分析 .............................................................................................................................. 27 3.1. 与过去年度相比的纵向分析 ..................................................................................... 27 3.1.1. 财务状况纵向分析 ......................................................................................... 27 3.1.2. 盈利能力纵向分析 ......................................................................................... 28 3.2. 结构分析.................................................................................................................... 29 3.2.1. 资产负债表结构分析...................................................................................... 29 3.2.2. 损益表结构分析 ............................................................................................. 30 3.3. 比率分析.................................................................................................................... 31 3.3.1. 杜邦分析法的运用 ......................................................................................... 31 3.3.2. 盈利能力分析 ................................................................................................. 32 3.3.3. 偿债能力分析 ................................................................................................. 35 3.3.4. 营运能力分析 ................................................................................................. 39 3.3.5. 发展能力分析 ................................................................................................. 42 3.4. 现金流量分析 ............................................................................................................ 44 3.4.1. 现金流量总体分析 ......................................................................................... 44 3.4.2. 经营活动现金流量分析 .................................................................................. 44 3.4.3. 投资活动现金流量分析 .................................................................................. 45 3.4.4. 筹资活动现金流量分析 .................................................................................. 46 4. 前景分析 .............................................................................................................................. 47 4.1. 行业现状.................................................................................................................... 47 4.1.1. 未来国内消费将是重点 .................................................................................. 47 4.1.2. 经济结构和产业结构升级为家电市场带来商机 ........................................... 47 4.2. 行业特性.................................................................................................................... 48 4.2.1. 行业内竞争 ..................................................................................................... 48 4.2.2. 产业增长形势: ............................................................................................. 48 4.2.3. 退出壁垒 ......................................................................................................... 49 4.2.4. 苏宁地位 ......................................................................................................... 49 4.3. 财务经营状况 ............................................................................................................ 49 3 [苏宁电器财务报表分析] 4.3.1. 报表部分 ......................................................................................................... 49 4.3.2. 经营部分 ......................................................................................................... 50 4.4. 企业战略.................................................................................................................... 51 4.4.1. 连锁发展模式创新 ......................................................................................... 51 4.4.2. 推进战略合作与营销创新 .............................................................................. 51 4.4.3. 后台平台建设 ................................................................................................. 52 4.4.4. 品牌价值持续提升 ......................................................................................... 53 4.5. 经营中的问题与解决 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 : ..................................................................................... 53 4.5.1. 优质物业的稀缺以及租金成本上涨对公司连锁发展的影响 ........................ 53 4.5.2. 物流平台建设相对滞后对公司经营、管理能力提升的影响 ........................ 54 4.5.3. 专业人才的缺乏在一定程度上制约公司的发展 ........................................... 54 4.6. 综述 ........................................................................................................................... 54 4 [苏宁电器财务报表分析] 1. 战略分析 1.1. 行业分析 1.1.1. 行业特征分析 高竞争性的市场特性 我国家电行业经历了布点分散的无序竞争时代。经过20多年残酷的市场竞争之后，一批经营不善的小企业因为竞争力不够逐步退出家电行业，而一批精于在市场搏杀的企业脱颖而出，孕育了全国性知名企业。 家电行业由于其自身的产业特点，非常强调规模效应。所以在行业发展初期，企业之间最主要的竞争策略是并购同业企业和占领竞争对手的市场，但是随着竞争的加剧，家电行业的集中度逐步提高，逐渐形成寡头市场，竞争对手势力相当，竞争更加困难。 从进出壁垒看，家电业各个都是从产品的装配起步的，通过引进国外的装配线，模仿国外的生产技术发展壮大起来的，装配工艺基本相同，而且技术含量较低，无法构成进入壁垒。但由于家电行业属于制造型企业，其特点就是固定资产占有总资产的很大一块比重，这就使得家电行业的资产专用性很强，这就增加其转型的成本，市场的退出壁垒高，这使得家电市场的进出壁垒具有不对称性，造成转型的困难，也加剧了行业内的竞争程度。 规模经济日益明显，市场集中度高 在彩电行业，根据1997年电子工业部提出的重点电子产品合理经济规模，其中25英寸以上的大屏幕彩电的合理经济规模为100万台。如果把跨国公司视为理性投资者，我们可以从他们的投资项目来近似地进行估计，如近年来的许多著名跨国公司在中国办厂，其规模设计都在100万,200万之间。因此，可以推断，彩电行业的最小有效规模应在100万台以上。 规模经济的存在决定了我国家电行业生产集中的越来越明显，许多小规模的厂商会不断被大企业兼并、收购和联合。目前，在彩电、空调、洗衣机、电冰箱等行业前三家企业所占的市场份额总和均已超过50%，而且这一数字还在不断提高。中国家用电器企业已从1997年的100余家减少到2007年的10余家。 国家政策和资本市场环境等宏观因素的影响也促进了行业集中度的提高。国务院2001年11月发布的《关于“十五”期间进一步促进机电产品出口的意见》中，明确提出要加大对机电 5 [苏宁电器财务报表分析] 产品(家电)的支持力度，而且在政府“十五”规划中也提出提高生产集中度，扩大名牌产品的市场占有率，增强优势企业扩张能力和市场竞争力，引导增量投资向优势企业集中，优化存量。 行业进入壁垒逐步升高 越来越明显， 首先，规模经济壁垒。规模经济的存在决定了我国家电行业生产集中的许多小规模的厂商会不断被大企业兼并、收购和联合，目前，在彩电、洗衣机、电冰箱等行业前三家企业所占的市场份额总和均已超过60%。规模经济壁垒的存在使得潜在进入者要想具有先存企业的竞争实力，必须在进入的初期就实现大规模生产。 其次，必要的资本壁垒。要达到一定的规模经济，资本量也必须达到一定的规模。如:东芝在大连投资的彩电生产基地，年生产能力为100万台，投资额为4910万美元，而日立也投资40亿日元在深圳投产背投电视投影管生产线，这些投资规模都不小。 第三，技术壁垒。国外厂商为阻止我国家电技术达到世界先进水平，在技术扩散方面开始设置壁垒;加上我国国内企业自主开发能力的增强，具有知识产权体系的技术不断增多，因而潜在进入者不可避免地会碰到专利技术方面的壁垒。 最后，也是最重要的壁垒是在位厂商存在所导致的内生性壁垒。如名牌产品经过多年的信誉累计、广告宣传，其产品形象早已深入人心，在消费者的心目中认知度比较高，新进入企业为了吸引顾客对自己产品的偏好必须花费比在位者更多的营销成本。 核心技术缺乏，产品创新能力较差 近几年我国家电行业的自主设计开发能力逐年增强，如在彩电生产领域，我国已初步掌握了25英寸以上屏幕彩电的开发能力。每年彩电生产企业的产品创新平均达到80%以上。近年来，国内彩电企业更是加快产品结构调整步伐，不断开发出各种概念的高端产品。 我国彩电产品的技术含量虽然不断提高，但是其中的核心技术仍旧受制与人。大规模集成电路机芯等彩电的核心技术都在日本、韩国、美国等发达国家，以等离子彩电技术为例，到目前为止，掌握等离子彩电核心技术的企业只有松下、LG、三星等企业，中国企业还没有掌握等离子的关键技术，也没有进行生产，只是套装整机，更不具备大规模降低成本与价格的可能。 综上所述，我国的家电行业像其它工业一样经历了20世纪80年代中后期的重复引进，重复建设，生产规模急剧扩大，使我国迅速进入世界家电生产大国的行列，以后又经历了激烈的市场竞争下的优胜劣汰，逐步达到集中，逐步达到生产规模要求，形成自主开发新产品，创出国产世界名牌并走向国际市场。目前，我国已是全球彩电、冰箱、洗衣机、家庭空调、 6 [苏宁电器财务报表分析] 影碟机等生产大国。家电市场存在高竞争性、高集中度、规模经济日益明显、技术壁垒越来越高、核心技术缺乏、产品创新能力较差等特点。今后，以技术、质量、服务为代表的非价格竞争方式将成为众多企业在竞争中取胜的新的突破口。 1.1.2. 行业生命周期 投入期 在这一阶段，由于新行业刚刚诞生或初建不久，而只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业，由于投入阶段行业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品市场需求狭小(由于大众对其尚缺乏了解)，销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损;同时，较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的风险。 成长期 苏宁电器目前处于飞速扩张期，成长期的公司具有高成长和高收益的特点，但同时也需要更多的资金支持。2004年7月21日苏宁电器作为国内首家IPO的家电零售股登陆中小板，上市当日大涨100%。上市之后，募资所得全都投入到了苏宁的连锁店开发、信息系统、物流建设，依靠中小板融资平台的强大支撑，苏宁电器得以进入持续快速增长阶段。公司的快步扩张均以自建门店为主，稳打稳扎。此后，苏宁又先后于2006年、2008年、2009年实施完成3次非公开发行股票，4次发行募集资金总额约70亿元，为公司持续推进“外延扩张”提供了充足的资金保障。 成熟期 商家彼此之间势均力敌，市场份额比例发生变化的程度较小。商家与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等。在行业成熟阶段，行业增长速度降到一个更加适度的水平。在某些情况下，整个行业的增长可能完全停止，其产出甚至下降。 衰退期 整个行业进入了生命周期的最后阶段。在此阶段中，厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。 总结:苏宁电器目前处于成长期。 7 [苏宁电器财务报表分析] 1.1.3. 行业获利能力分析 现有企业之间的竞争 从全国范围来讲，目前做电器流通的企业有近10万家，苏宁现在最大额竞争对手主要是国美，三联。 目前我国家电销售业竞争激烈，主要表现在价格上。具体代表性的案例有苏宁掀起“南京家电价格战”风波。 我国家电服务业在销售模式及服务模式上的竞争也呈现愈演愈烈的趋势，由较为简单一般以店堂销售为主，既没有电话，目录销售，网上销售也很少，而服务、保证、信用等则由厂家提供的模式向更加多元化的方向拓展。整个竞争战场蔓延到网络营销等领域。商家能够针对消费者的特殊需要，提供有特色的服务 ，得到消费者的认同，从未培养其消费者的店牌忠诚度，进而建立起与众不同的竞争优势。 全国家电每年的总销售额为3000多亿人民币，市场上还具有极大地扩展空间。同时家电销售市场总的来讲已进入买方市场，但是在具体某一时间，某一地点，某一商品领域仍存在很多空白点，企业积累来之不易，成熟的商家应该尽可能去发现和填补这些空白点。 潜在进入者的威胁 新的竞争者进入某个细分市场，会增加新的生产能力和大量资源，并争夺市场的占有率。关键的问题在于新的竞争者能否轻易地进入这个细分市场。这些的影响因素为规模经济、渠道建设、预期的报复等。 规模经济 几乎表现在一个企业经营的每一环节中，包括制造、采购、研究开发、市场营销、售后服务网、销售能力的利用以及分销等。对于家电企业，主要表现在采购，大型家电连锁业的规模经济主要通过采购规模获得年底返利来产生利润。新进入者则难再短时间内达到应有的规模。采购的规模经济性造成了进入的障碍。 由于频繁的价格战，目前家电销售价格普遍偏低，想在这低价中获利就必须以更低的价格采购商品。 获得分销渠道和制造商的支持 与传统的家电产业链中的多级分销商不同，专业家电销售商与制造商及消费者的关系更为紧密，甚至可以说获得制造商与消费者的支持是在此行业中生存下去的关键。 8 [苏宁电器财务报表分析] 消费者购买的最大特点在于购买者人数众多，分不分散，购买量少，购买频率高，因为需要获得大量的消费者必须要依赖强有力的分销渠道，分销渠道的建立不是一朝一夕的，需要人力、物力、财力的长期投资，同时也西药经营经验的积累。 对于卖方，大多数制造企业喜欢将产品卖给有实力的大销售商，原因是一次买断，虽然价格低但是降低了企业的库存，减少了风险，加速了资金的回笼，提高了效率。这种偏好同样也是新进入者所要面临的壁垒之一。 预期报复 苏宁、国美、三联式目前国内最致命的家电专业销售商，掌握了家电60%-70%的销量，价格战屡试不爽，三巨头的降价策略不但是争夺市场份额的一种手段更是对潜在的进入者的一种威胁，暗示若要进入此行业必会招致报复。 替代品的压力 中国加入WTO后，国外综合市场提高者的参与将提高替代品对现有专业商业企业的威胁。如沃尔玛其连接供应商和销售点的信息系统、一体化的物流系统和以顾客为中心的独特服务管理理念等所构造的竞争优势，对现有企业是一种考验。就目前情况来讲，替代品威胁时中等的。 供应商讨价还价的能力 80年代中期，厂家因避讳国有商业主要渠道费用和过低的流通效率，采用直销，自办流通。进入90年代，苏宁、国美等家电销售终端的日渐强大和扩张，掌握了价格控制权，家电厂淡出市场营销的条件已经成熟。家电销售已进入买方市场，家电销售市场竞争激烈，不是为了争夺供应商而是为了争夺消费者，因为目前来讲，供方砍价能力比较弱。 购买商讨价还价的能力 家电销售业提供的产品占消费者可支配收入的很大一部分，此外家电产品的需求价格弹性较大，今年通货膨胀，消费者的购买热情不高，消费力度不大，消费者对于价格的较为敏感。另外由于通信技术、网络技术的发达，购买者掌握充分的市场信息，因而购买者的讨价还价能力较强。 9 [苏宁电器财务报表分析] 1.2. 竞争战略分析: 1.2.1. PEST分析法 政治法律环境 政府可通过价格控制来调节生活、刺激生产，的政策刺激生猪及粮食的生产。美国农业不景气，为保护农场主的利益，政府制定了粮食产品的最低限价，长期控制市场上粮食产品价格的滑落，刺激农场主的生产积极性。另外，价格控制也可被政府用来作为应急措施，以对付战争时期或经济困难时期存在的社会供给问题。我国农村市场潜力较大，据统计，我国农村人口数量约是城市人口数量的3倍，由于各种的限制原因，农村的家电普及率还比较低。目前国家加大了农村税费改革力度，减轻农民负担，加大农村电网改造建设力度，为解决“三农”问题，政府启动家电下乡工程，这将有利于农村消费市场观念的转变，据预测农村市场将会有再次扩大家电普及率的浪潮。这为苏宁的市场拓展提供了新的方向。另一个角度，国家为启动内需必然会千方百计提高农民收入，鼓励其消费。 针对家电连锁企业与供应商之间不断升级的矛盾冲突，国家商务部出面干预，酝酿出台《供应商和零售商交易管理办法》，促使中国家电连锁商开始认真思考发展模式创新的重大战略。除此之外，酝酿达十几年的《反垄断法》立法工作越来越接近它漫长过程的终点。这也将为已经被进场收费等滥用垄断势力行为所压榨的制造业企业撑开保护伞。保护竞争的法规对经济发展起着重要的作用，因为垄断会阻碍生产力的发展。在苏宁和国美为主体的家电连锁市场竞争中，处理好竞争的关系是非常必要的。为了保护消费者利益及保障公平竞争，国家及有关部门一般都要制定一些法律或法规，控制和指导促销活动，苏宁在进行营销的同时要注意保护消费者的合法权益，避免或减少此类摩擦。 经济环境 从家电连锁所处行业状况来看，行业依然保持着快速的增长，虽然不会有过去几年倍数式的增长，但由于基数较大，增长的绝对市场容量依然很大，而与此相应的是，家电连锁依然还有巨大的发展空间，行业的成长性和企业的成长性依然值得期待。 科技环境 电子、通讯、互联网技术的发展使企业能够提高信息传输的速度，提供了产品营销的新渠道。除了传统的家电卖场渠道以外，苏宁还开辟了网上商城等网络营销渠道，使得销售覆盖面积扩大，也符合了更多年轻人的消费习惯。 10 [苏宁电器财务报表分析] 社会文化环境 中国是一个人口大国，人口密集使得中国有巨大的市场潜力，尤其近年来，家电已不再是奢侈消费品，并且越来越普及，而是一种非常普及和大众化的家电产品，甚至连农村市场也显示出巨大的发展空间，中国家电产品的销售量呈现出了J型的增长，随着家电制造业的发展，家电在人们的生活中扮演者越来越重要的角色。城市、乡镇家庭不仅家电数量很多，并且更换的也很经常、农村的家电产品也正在大面积普及。中国也成为家电产品用户最多的国家，中国家电产业的快速发展已经受到了全球的瞩目。 另外，消费者注重的是“物美价廉”，“标新立异”，质量过硬的产品，未来的发展趋势将是用户的什么需求都和家电产品有直接或间接的联系。 中国的现在也面临着一个电气化一步步快速普及的时代。家电产品是现在正在快速发展的行业。随着家电的快速普及，家电已经是平常百姓家中必不可少的。目前我国家庭数量已达3.5亿多个，并且正以每年1300万的速度递增。未来30年,50年，全球家电市场仍有很大的发展空间，中国的家电企业应以战略的眼光来布局企业乃至产业的发展。 回顾过去的一年，随着国家一系列扩大内需政策的推进实施，国内经济率先实现回升，并逐步向好。对家电行业来说，“家电下乡”、节能产品惠民工程、家电“以旧换新”等一系列政策措施的推进落实，有效地激发了家电市场需求。苏宁坚持既定的发展战略，明确制定了“加大成本优化、加快平台建设、加速营销变革”的年度经营策略，不断扩大和完善连锁网络规模，并进一步增强终端销售和服务能力。2009年苏宁还通过收购日本LAOX等企业，掀开了中国家电零售企业国际化发展的序幕。 自然环境 随着全球环境问题的日益严重，环境因素成为了一个不得不重点考虑的方面，同时随着人们环保意识的提升，节能环保的理念对于家电产品的设计以及营销模式的选择产生了重要的影响。 虽然苏宁属于家电销售性质，不涉及生产过程，但是在整个产业链中的环保举措依然很多，在供应商的选择上，坚持保证质量、注重环保的角度，同时在店面设计和连锁推广的过程中注意节能减排等环保设计，积极响应国家号召，为环境保护做贡献。 在连锁营销的产品构成中，注重环保型产品的比重，同时加大该类产品的宣传力度，将节能环保的理念带给更多的人，为环保做贡献。 11 [苏宁电器财务报表分析] 1.2.2. SWOT分析法 威胁(T) 机会(O) 1.面对国外企业竞争压力; 1.农村市场潜力巨大，中国政策支持; 2.某些城市家电市场饱和，部分区域利2.仍然存在扩张空间; 外润下滑甚至亏损，要面对家电行业饱3.中国家电制造低成本，制造行业产品部 环和后利润继续增长问题; 日趋国际化; 境 3.家电制造商成本不断上升，供需矛盾4.店面有较大选择空间 日趋突出; 4.目前是买方市场; 优势(S) 劣势(W) 1.行业龙头企业，政府大力支持; 1.行业竞争激烈; 2.品牌深入人心; 2.企业内部管理与总体发展的矛盾; 3.利润稳步增长; 3.企业内部创新与发展矛盾; 4.充足的资金来源; 4.规模有待加强; 内 部5. 苏宁电器相对于国美等中国的零售5.资金实力没有国美雄厚。 条 件 巨头利润率相对较高; 6.与家电供应商和制造商保持良好合 作关系 7.扎实的后台建设和良好的服务; 8.人才储备力量雄厚 目前，苏宁电器所具备的优势目前大于劣势，充分发挥自身优势所在，努力积累更多资本、积累更多经验;沉着应对自身劣势，化劣势为优势，相信苏宁电器保持短时间的利润增长是可以预期的。巨大的机遇面前，同样存在着巨大的威胁，相信苏宁电器一定能够把握好现有机会，对将来潜在的威胁做好最坏准备。 12 [苏宁电器财务报表分析] 1.2.3. 波特分析法:成本领先优势 苏宁电器实施的是低成本的竞争战略: 规模经济:苏宁电器连锁网络覆盖中300城市，并进入中国香港和日本地区，拥有近1500家连锁店。2010年销售收入近1500名列中国上规模民营企业前三强，中国企业500强第50位由此可见苏宁电器的规模之巨大。 3C模式，区域合理市场网络; 因地制宜布点; 配送系统一体化。 1.3. 公司战略分析 市场和事业开拓的能力——庞大的人口基数提供较大的潜在市场存在可能。中国素有人口大国之称，目前人口已经达14亿左右，虽然 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 生育等政策以及人口老龄化的趋势减缓了人口增长的速度，但是庞大的人口基数还是为苏宁的营销提供了广阔的市场。 防止竞争者模仿的能力——苏宁巨大的有形的和无形的资源是其他没有经济实力的竞争者所很难模仿的，也是那些有巨大经济实力而又没有长期家电发展规划的企业所很难模仿，至少是在短时间内，很难模仿的。面对目前已经趋于饱和的家电行业。竞争者也不会轻易走进家电销售这个行业。 物流配送服务——物流是连锁经营的核心竞争力。苏宁电器在全国建立了区域配送中心、城市配送中心、转配点全国三级物流网络体系，依托WMS、DPS、TMS、GPS等先进信息系统，实现了长途配送、短途调拨与零售配送到户一体化运作，平均配送半径200公里，日最大配送能力20多万台套，并率先推行准时制送货，24小时送货到户。 信息化——苏宁电器视信息化为企业神经系统，建立了集数据、语音、视频、监控于一体的信息网络系统，包括全国三级网络与通讯应用架构，全国视频会议、全国内部互联互通电话、全国多媒体监控、全国数据中心等，实现了海内外300多个城市、数千个店面、物流、售后、客服终端运作和十多万人的一体化管理。 13 [苏宁电器财务报表分析] 2. 会计分析 2.1. 财务报告制度框架 2.1.1. 基本会计原则 财务报表的编制基础: 公司财务报表按照财政部新修订的《企业会计准则》及其应用指南的规定编制。 遵守企业会计准则的声明: 公司编制的财务报表符合企业会计准则的要求，真实、完整地反映公司的财务状况、经营成果和现金流量的有关信息。 会计年度: 以公历 1月 1日起至 12月 31日止为一个会计年度。 记账基础和计量原则: 按照权责发生制原则记账，除特别说明外，会计计量属性为历史成本法。 记账本位币: 以人民币为记账本位币。 外币折算: 外币业务按照业务发生当日的即期汇率将外币金额折算为记账本位币金额。期末，各项外币货币性项目采用资产负债表日的即期汇率折算，因即期汇率不同产生的汇兑差额，计入当期损益。 现金等价物: 指持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。 交易性金融资产: 对交易性金融资产以公允价值计量，公允价值的变动金额计入当期损益。 14 [苏宁电器财务报表分析] 2.1.2. 资产类会计原则 坏账准备 坏账损失的核算采用备抵法。 坏账确认 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 如下: 债务人破产或死亡，以其破产财产或者遗产清偿后仍无法收回;债务人逾期未履行其偿债义务，并且具有明显特征表明无法收回。 坏账准备的估计首先单独认定已有迹象表明回收困难的应收款项(包括应收账款、其他应收款)，并根据其不能收回的可能性采用个别认定法对难以收回的部分计提坏账准备，然后对其他无迹象表明回收困难的应收款项按账龄分析法及管理层认为的合理比例计提坏账准备。管理层认为的比例是根据债务单位实际财务状况、现金流量情况等确定的。 管理层认为的按账龄提取坏账准备的比例如下: 表2-1-1 账龄提取比例 账龄提取比例 5% 一年以内 10% 一至二年 20% 二至三年 30% 三至四年 60% 四至五年 100% 五年以上 对预付账款不计提坏账准备，若有确凿证据表明其有产生损失的可能，则将其转入其他应收款后计提坏账准备。 存货 存货按成本计价。 存货包括库存商品、原材料、低值易耗品等。 库存商品、原材料按实际成本核算，销售发出的库存商品采用先进先出法确定其发出成本。 存货的盘存制度为永续盘存制。 15 [苏宁电器财务报表分析] 期末对存货进行全面清查，对由于存货库存时间较长等原因造成陈旧过时使得存货成本高于可变现净值的，按单个存货项目计提存货跌价准备。可变现净值确定的依据为在正常销售过程中以估计售价减去估计成本和销售所必需的估计费用后的价值。 长期股权投资 企业合并形成的长期股权投资的初始投资成本按以下原则确定: 同一控制下的企业合并形成的长期股权投资为在合并日取得被合并方所有者权益账面价值的份额作为初始投资成本;非同一控制下的企业合并形成的长期股权投资为在购买日取得对被购买方的控制权而付出的资产、发生或承担的负债以及发行的权益性证券的公允价值。 除企业合并以外形成的长期股权投资的初始投资成本按以下原则确定: 以支付现金取得的长期股权投资，按照实际支付的购买价款作为初始投资成本;以发行权益性资本取得的长期股权投资，按照发行权益性证券的公允价值作为初始投资成本;投资者投入的长期股权投资，按照投资 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 或协议约定的价值作为初始投资成本。 对被投资单位能够实施控制的，或者不具有共同控制或重大影响，并且在活跃市场中没有报价、公允价值不能可靠计量的长期股权投资采用成本法核算;对被投资单位具有共同控制或重大影响的，采用权益法核算。 对能够控制的被投资单位纳入合并财务报表的合并范围，在编制合并报表时由母公司对被投资单位按照权益法进行调整。 期末，长期股权投资按账面价值与可收回金额孰低计量。 固定资产及在建工程 固定资产是指为生产商品和经营管理而持有的，使用年限超过一个会计年度的有形资产。 固定资产及在建工程以成本进行计量。 外购固定资产的成本，由购置该项固定资产并使其达到预定可使用状态前可归属于该项固定资产的必要支出，包括符合资本化条件的借款费用。 自行建造固定资产的成本，由建造该项资产达到预定可使用状态前所发生的必要支出，包括购建期间符合资本化条件的借款费用。 在建工程于达到预定可使用状态时转入固定资产核算。 固定资产按年限平均法计提折旧，即固定资产原值减去预计净残值后除以预计使用年限。 各类固定资产的预计使用寿命、预计净残值率和年折旧率如下: 16 [苏宁电器财务报表分析] 表2-1-2 各类固定资产的预计使用寿命、预计净残值率和年折旧率 预计使用年限 预计净残值率 年折旧率 3% 2.425-4.85% 房屋及建筑物 20-40年 3% 9.70% 机器设备 10年 3% 19.40% 运输工具 5年 3% 19.40% 电子设备 5年 3% 19.40% 其他设备 5年 期末，固定资产及在建工程按账面价值与可收回金额孰低计量。 无形资产 无形资产初始计量:在取得时按实际成本计量，即以取得无形资产并使之达到预定用途而发生的全部支出作为无形资产的成本。 无形资产摊销:可确定使用寿命的无形资产自取得当月起按预计使用年限采用直线法分期摊销;无法确定使用寿命的无形资产不摊销，在每期期末复核其可收回金额进行减值测试。 自行开发的无形资产确认:符合规定条件的开发阶段支出予以资本化。 内部研究开发项目研究阶段支出和开发阶段支出划分的具体标准:内部研究开发项目研究阶段支出是指:获取并理解新的科学或技术知识而进行的独创性的有计划调查等支出;内部研究开发项目开发阶段支出是指:在进行商业性生产或使用前，将研究成果或其他知识应用于某项计划或设计，以生产出新的或具有实质性改进的材料、装置、产品等支出。 期末，无形资产按账面价值与可收回金额孰低计量。 长期待摊费用摊销方法 长期待摊费用包括装修费和开办费，其中:装修费的摊销年限为两年;开办费在开始经营时一次性转入当期费用。 2.1.3. 负债类会计原则 借款费用 借款费用是指本公司因借款而发生的利息及其他相关成本，包括借款利息、折价或溢价的摊销、辅助费用以及因外币借款而发生的汇兑差额等。除为可直接归属于符合资本化条件 17 [苏宁电器财务报表分析] 的资产的购建或者生产的按以下原则计入相关资产成本外，其他借款费用在发生时根据其发生额确认为费用，计入当期损益。 借款费用资本化的原则:为购建或者生产符合资本化条件的资产而借入专门借款，以专门借款当期实际发生的利息费用减去将尚未动用的借款资金存入银行取得的利息收入或进行暂时性投资取得的投资收益后的金额确定。如果购建或者生产符合资本化条件的资产而占用了一般借款的，根据累计资产支出超过专门借款部分的资产支出平均数乘以所占用一般借款的资本化率，计算确定一般借款应予资本化的利息金额。资本化率根据一般借款加权平均利率计算确定。 长期股权投资、固定资产、在建工程及无形资产等资产的资产减值准 备计提方法: 期末，判断长期股权投资、固定资产、在建工程及无形资产等资产是否存在可能减值的迹象，如存在减值迹象的，则估计其可回收金额。可回收金额根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值中的较高者确定。资产的可收回金额低于其账面价值的，将资产的账面价值减记至可收回金额，减记的金额确认为资产减值损失，计入当期损益，同时计提相应的资产减值准备。 已确认的资产减值损失在以后的会计期间不再转回。 职工薪酬 职工薪酬的范围:职工薪酬包括职工工资、津贴、奖金;职工福利费;医疗保险费、养老保险费等社会保险费;住房公积金;工会经费和职工教育经费;非货币性福利;因解除与职工的劳动关系给予的补偿;其他与获得职工提供的服务相关的支出。 职工薪酬的确认:在职工提供服务的期间，除解除劳动关系补偿全部计入当期费用外，其他职工的薪酬根据职工提供服务的收益对象，将应确认的职工薪酬计入相关资产成本或当期损益，同时确认为应付职工薪酬。 职工薪酬的计量:社会保险费、住房公积金、工会经费和职工教育经费等按照国家、地方规定的标准计提缴纳;职工福利费以当期实际发生数按职工提供服务的对象计入相关资产成本或当期损益。 18 [苏宁电器财务报表分析] 所得税费用 所得税费用采用资产负债表债务法核算。 期末，对递延所得税资产的账面价值进行复核。如果未来期间很可能无法获得足够的应纳税所得额用以抵扣递延所得税资产的利益，则减记递延所得税资产的账面价值。在很可能获得足够的应纳所得税额时，转回减记的金额。 2.1.4. 所有者权益类会计原则 收入确认 销售商品收入的确认:销售商品的收入在商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方，本公司不再对该商品实施继续管理权和实际控制权，收入金额能够可靠地计量，相关的经济利益很可能流入本公司，相关的成本能够可靠地计量时，确认营业收入的实现。 提供劳务收入的确认:以劳务总收入和总成本能够可靠地计量，与交易相关的经济利益能够流入企业，劳务的完成程度能够可靠地确定时，确认劳务收入的实现。 让渡资产使用权收入的确认:以与交易相关的经济利益能够流入企业，收入的金额能够可靠地计量时，确认让渡资产使用权收入的实现。 股份支付 股份支付种类:包括以权益结算的股份支付和以现金结算的股份支付。 期权等权益工具公允价值的确定方法:对于授予的存在活跃市场的期权等权益工具，按照活跃市场中的报价确定其公允价值;对于授予的不存在活跃市场的期权等权益工具，采用期权定价模型确定其公允价值，选定的期权定价模型考虑以下因素:期权的行权价格、期权的有效期、标的股份的现行价格、股份预计波动率、股份的预计股利、期权有效期内的无风险利率等因素。 可行权的权益工具数量最佳估计的依据:等待期内每个资产负债表日，根据最新取得的可行权职工人数变动等后续信息作出最佳估计，修正预计可行权的权益工具数量。在可行权日，最终估计可行权权益工具的数量与实际可行权数量一致。 2.1.5. 其他会计原则 政府补助 政府补助的分类: 政府补助分为与资产相关的政府补助和与收益相关的政府补助。 19 [苏宁电器财务报表分析] 政府补助的计量: 政府补助为货币性资产的，按照收到或应收金额计量;政府补助为非货币性资产的，按照公允价值计量，公允价值不能可靠取得的，按照名义金额计量。 政府补助的核算: 与资产相关的政府补助确认为递延收益，在相关资产使用寿命期内平均分配，计入当期损益;与收益相关的政府补助，如果用于补偿以后期间的相关费用或损失的确认为递延收益，在确认相关费用的期间，计入该期间损益;如果用于补偿已发生的相关费用或损失的，直接计入当期损益。 合并财务报表的编制方法 合并财务报表以纳入合并范围的母公司和被投资单位的个别财务报表为基础，根据其他有关资料，按照权益法调整对子公司的长期股权投资后，抵消母公司与子公司、子公司相互之间发生的内部交易对合并财务报表的影响编制的。 2.2. 会计信息质量影响因素分析 2.2.1. 公认会计原则质量 公认会计原则存在的可能影响报表分析质量的因素;存在某些对分析人员有用的信息没有显示。 公认会计原则执行质量 在会计政策执行有选择余地的方面有: 发出存货的成本计量;长期股权投资的后续计量;投资性房地产的后续计量;固定资产的初始计量;生物资产的初始计量;无形资产的确认;非货币资产的交换计量;收入的确认;合同收入与费用的确认;借款费用的处理;合并政策。 2.2.2. 审计质量 人:必须加强审计队伍建设，全面提高审计人员的政治素质，职业道德水平和专业能力。 法:加强审计规范体系建设;加强审计质量控制的制度;建设严格审计过程管理 。 技:把好审计项目计划关;把好依法审计关;把好审计报告关 。 20 [苏宁电器财务报表分析] 2.2.3. 披露质量 来源:财务报表，报表附录，管理层的要论和分析 特别关注:从报表上融资性项目中区分出经营性项目的信息;从非经常性项目中区分出核心收益的信息;揭示核心能力的信息;对使用的会计方法的解释性信息 2.3. 会计分析 2.3.1. 辨认关键会计政策 识别关键会计政策和会计估计: 作为一个典型的制造企业，特别是采取大规模生产，低成本竞争战略的制造企业，对存货和应收账款的有效管理无疑是其重要的成功要素。 下面我们将从应收账款和存货入手对其报表做初步分析。 2.3.2. 应收账款分析 我们将苏宁电器07，08，09年三年的财务报表上的关于存货和应收账款的数据列出来进行一下对比分析: 表2-3-1 存货、应收账款和总资产 2007 2008 2009 4,552,543.00 4,908,211.00 6,326,995.00 存货 107,844.00 110,127.00 247,024.00 应收账款 16,229,651.00 21,618,727.00 35,839,832.00 总资产 21 [苏宁电器财务报表分析] 分别计算各年度存货和应收账款占总资产的比率得出下表: 表2-3-2 存货和应收账款占总资产的比率 2007 2008 2009 28.05% 22.71% 17.65% 存货比率 0.66% 0.51% 0.69% 应收账款比率 从表中数据我们可以直接看出:从07年到09年，苏宁电器的存货比率不断下降，从28.5%下降到17.65%。存货比率的不断下降，仅从数据上来看，我们可以推测苏宁电器在这三个年度内的存货管理能力不断增强，而销售能力也应该在不断的提高。 但仅从这一个孤立的比率分析不全面，我们来看一下其三个年度销售收入的情况: 表2-3-3 三年销售收入 2006 2007 2008 29,896,709 40,152,371 49.896,709 营业总收入 10.68% 11.25% 14.53% 主营业务毛利率 06年到08年，营业总收入在不断的迅速增长，而主营业务毛利率也是同样如此，在主营业务收入不断升高的情况下存货下降，说明公司的存货能力以及销售能力在这三个年度间确实提高了很多。而应收账款的比率总体来说三年都很低且较稳定，平均应收账款占总资产的比率只有(0.66%+0.51%+0.69%)?3=0.62%。说明公司对于应收账款的管理及控制良好，也从侧面反映出了，公司的商誉情况及顾客的信用程度较好。 下面分析应付收账款的增长情况。 表2-3-4 应收账款增长情况 2008年 2009年 15.3% 主营业务收入增长比率 — 16.8% 215% 应收账款增长比率 0.51% 0.97% 应收账款占总资产比率 从相关数据可以看出，2009年相对于2008年而言，主营业务上的增长仅为15.3%，但应收账款的增长却为215%，远远高于2008年。另外，从应收账款占总资产比率的角度来看， 22 [苏宁电器财务报表分析] 2009年为0.97%，比2008年的0.51%略微提高。因此，我们不难得出结论，2009年的应收账款的增长出现了异常。 95%应收账款的账龄在一年以内;应收账款中无持有本公司5%(含5%)以上表决权股份的股东的欠款,表明应收账款的不存在过多的关联方。 截止2009 年12 月31 日，余额前五名的应收账款分析如下: 表2-3-5 应收账款余额前五名分布 与本集团关系 总额 金额年限 占应收账款总额比例 19,747 5.5% 南京市财政局 第三方 一年以内 18,611 5.2% 广州市财政局 第三方 一年以内 18,018 5.1% 北京市财政局 第三方 一年以内 17,278 4.9% 上海市财政局 第三方 一年以内 15,950 4.5% 天津市财政局 第三方 一年以内 89,604 25.2% 合计 — — 综上考虑，本年度的应收账款并不集中且账龄并不长，另外极少存在关联方。由此可知，该批应收账款的财务风险并不大。 2.3.3. 坏账准备分析 计提标准 根据信用风险特征组合确定的计提方法为账龄分析法，计提比例列示如下: 表2-3-6 计提比例 应收账款计提比例 其他应收款计提比例 5% 5% 一年以内 10% 10% 一到二年 20% 20% 二到三年 30% 30% 三到四年 60% 60% 四到五年 100% 100% 五年以上 23 [苏宁电器财务报表分析] 实际数据 表2-3-7 应收账款账龄分析 2009 年 2008 年 339,666 104,545 一年以内 7,670 9,318 一到二年 7,096 2,227 二到三年 1,604 1,140 三到四年 17 673 四到五年 243 五年以上 — 356,053 118,146 合计 表2-3-8 实际计提 2008年 2009年 118,146 356,053 应收账款 8,019 9,029 坏账准备 6.8% 2.5% 计提比例 从计提坏账准备的情况来看，2009的计提比例较2008年的下降了4.3个百分点。这也许 是基于一些坏账注销前提。但是考虑到2009年的应收账款较2008年多出215%，基于稳健原 则，总体计提比例下降还需思考和斟酌。 表2-3-9 应收账款周转 2008年 2009年 482.9 249.5 应收账款周转率 0.76 1.46 应收账款周转天数 由上表可知，苏宁电器的应收账款回收期为1.46天，与同行相比较为安全，但与2008 年的0.76天相比变长了。同时，我们也发现在2009年应收账款周转天数不断拉长，这也表 明，苏宁通过不断放宽赊销政策来刺激销售增长。 24 [苏宁电器财务报表分析] 2.3.4. 存货质量分析 表2-3-10 存货及相关数据 苏宁电器 国美电器 2008年 23% 20% 存货比率 4908211 5473497 存货余额 44495 跌价准备 — 0.91% 计提比率 — 2009年 18% 19% 存货比率 6326995 6532453 存货余额 26469 跌价准备 — 0.42% 计提比率 — 苏宁电器公司进一步加强存货管理，提升存货周转速度，期末资金回笼情况较好。由表 可知，苏宁电器与国美电器在存货余额、存货比率方面不相上下。 表2-3-11 存货的构成及相应跌价准备 2007年 2008年 2009年 4552543 4908211 6326995 存货余额 其中 14098 22728 23802 安装维修用备件 4549939 4929978 6329662 库存商品 11494 44495 26469 跌价准备 其中 0 0 0 备件跌价准备 11494 44495 26469 库存商品跌价准备 存货包括库存商品和安装维修用备件，按成本与可变现净值孰低列示。 25 [苏宁电器财务报表分析] 存货跌价准备按存货成本高于其可变现净值的差额计提。可变现净值按日常活动中，以存货的估计售价减去估计的销售费用以及相关税费后的金额确定。 库存商品和安装维修用备件按实际成本核算。库存商品销售时的成本按先进先出法核算，安装维修用备件采用一次转销法进行摊销。 本集团的存货盘存制度采用永续盘存制。 2008 年底受金融危机影响销售下滑，且供应商协助公司处理滞销商品的积极性下降，带来2008 年底公司滞销商品增加，从而期末存货跌价准备余额增加。 2009 年，随着经济回暖，公司与供应商能够按照合同规定有效处理有关滞销商品，且报告期内公司进一步加强了库存商品的管理，销售规模有了较大增长，商品库存周转加快，同时公司进一步加强了库存商品的管理，滞销机数量与去年相比有了较大的减少，滞销机数量与去年相比有了较大的减少，导致存货跌价准备同比有所下降。 表2-3-12 存货周转率比较表 苏宁电器 国美电器 8.62 7.89 2007年 8.73 8.38 2008年 8.56 2009年 — 在两者店面扩展速度类似的情况下，苏宁电器的存货周转率仍然高于国美电器，说明苏宁电器的存货管理能力与国美电器相比具有一定的优势，苏宁电器的存货周转率高于国美电器。 由于公司物流平台的合理规划，以及公司采购及库存管理水平进一步提高，存货周转率较去年同期有所上升。 2008 年底，受经济不景气预期影响，公司元旦旺季备货较为保守。2009 年下半年宏观经济启暖回升，公司针对传统元旦销售旺季，积极开展备货工作，由此带来期末存货较期初有一定的提升。随着元旦销售预期的较好实现，由于阶段性备货需求而产生的较多库存得到有效的消化，公司库存水平保持在合理区间。 2009公司的仓储和配送模式是以区域物流中心为核心辐射周边市场。虽然随着公司连锁网络进一步扩大、下沉，区域物流中心的作业辐射范围扩大，会带来配送成本有所增加，但 26 [苏宁电器财务报表分析] 同时由于在区域内实施集中仓储，也有利于仓储成本的合理控制和存货周转的管理，因此，公司的综合物流效率是得到有效提高的。 2.3.5. 收益质量的分析 资产的可靠性 苏宁在对资产的后续计量上都保持了稳健的原则。对应收账款的减值计提较为合理和可靠。但是，减值的确认需要通过减值测试，这就存在很大的人为主观。因此，在对兼职的计提上，存在很大人为的可能性。所以，在应收账款是否带有水分依旧是不能断言的。 非经常性损益金额 从利润表中分析，我们不难发现苏宁的非经常性损益很小，与利润总额相比来看，基本没有。 现金净流量 表2-3-13 现金流量表(节录) 2009 年 2008 年 67,184,819 55,574,037 经营活动现金流入小计 61,629,877 51,754,896 经营活动现金流出小计 5,554,942 3,819,141 经营活动产生的现金流量净额 1,897,078 2,450,316 投资活动产生的现金流量净额 2,773,655 2,023,693 筹资活动产生的现金流量净额 13,325,028 6,893,738 年末现金及现金等价物余额 由表中数据可知，苏宁电器的现金净流量逐年增长，且无论是经营性活动，投资活动还是筹资活动，都保持着较大的增长。这也就保证了苏宁在会计收益上保持着重组的现金含量。 27 [苏宁电器财务报表分析] 3. 财务分析 3.1. 与过去年度相比的纵向分析 3.1.1. 财务状况纵向分析 表3-1-1列示了以2007年为基年，苏宁部分资产负债表项目的变动情况。 表3-1-1 苏宁资产负债表趋势分析 2009年 2008年 2007年绝对值(万元) 货币资金 294.17% 141.65% 100% 7,465,293 应收票据 28.12% - 100% 24,447 应收账款 321.78% 102.12% 100% 107,844 存货 138.98% 107.81% 100% 4,552,543 流动资产合计 222.06% 126.40% 100% 13,598,194 固定资产合计 154.93% 177.42% 100% 1,869,265 资产合计 220.83% 133.20% 100% 16,229,651 短期借款 - 111.43% 100% 140,000 应付票据 212.67% 107.81% 100% 6,582,678 应付账款 159.01% 115.48% 100% 3,146,318 预收款项 98.22% 65.59% 100% 281,805 流动负债合计 181.89% 109.55% 100% 11,390,645 非流动负债合计 1761.73% 248.45% 100% 11,126 负债合计 183.44% 109.69% 100% 11,401,771 股东权益合计 309.14% 188.74% 100% 4,827,880 流动资产分析 如表3-1-1所示，2008、2009年苏宁货币资金相比2007年，分别为07年的1.5倍和3倍，显然货币资金有大量闲置，利用效率不高。同期应收账款增幅也巨大，产生坏账的可能性变大，财务风险增加。存货水平从2007年到2009年略有上升，但变化不大。 28 [苏宁电器财务报表分析] 由于以上的因素作用，苏宁的流动资产变化较大，尤其是货币资金的增加起到了很大的作用。 流动负债分析 短期借款在2009年大幅下降，为零。可能是企业的货币资金充足，这样就减轻了偿还力度。企业的应付票据在近三年一直增加，尤其是08年到09年，应付票据增加了一倍。同样应付账款也是有所增加。 固定资产和非流动负债分析 苏宁在固定资产方面2008年有所增加，到09年又减少一部分，可以说还算稳定。但是企业在非流动负债方面2009年有大幅的上升，将近是2007年的十七倍。 总体而言，苏宁流动资产增加较快，流动负债增加相对较低，但是企业的非流动负债增加相当快，但考虑到苏宁的行业性质，也属正常。其财务状况还是较为良好。 3.1.2. 盈利能力纵向分析 表3-3-2列示了以2007年为基年，苏宁部分损益表项目的变动情况。 表3-3-2 苏宁损益表趋势分析 2009年 2008年 2007年 基期绝对值(千元) 主营业务收入 145.20% 124.27% 100% 40,152,371 主营业务成本 140.29% 120.35% 100% 34,346,740 主营业务利润 174.22% 147.48% 100% 5,805,631 销售费用 173.92% 160.12% 100% 2,985,538 管理费用 184.79% 158.94% 100% 493,581 财务费用 - - - - 营业利润 172.22% 131.75% 100% 2,250,060 营业外收入 314.35% 128.88% 100% 35,495 净利润 196.20% 148.37% 100% 1,523,168 苏宁由于经营良好，近三年的主营业务收入与成本都有所增加，同时主营业务利润也相应增加，其中企业的财务费用近三年都为负，主要原因是企业资金充裕，在短期借款上并未发生过支出，且投资收益也起到作用。 29 [苏宁电器财务报表分析] 3.2. 结构分析 3.2.1. 资产负债表结构分析 表3-2-1 2009年各公司资产负债结构比例比较 国美电器 苏宁电器 项目 14825403 41.45% 21960978 61.28% 货币资金 6874 0.02% 应收票据 211345 0.59% 347024 0.97% 应收账款净额 353536 0.99% 947924 2.64% 预付账款 6532453 18.27% 6326995 17.65% 存货 23272720 65.07% 30196264 84.25% 流动资产合计 153360 0.43% 597374 1.67% 长期股权投资 3391950 9.48% 2895971 8.08% 固定资产合计 4140180 11.58% 764874 2.13% 无形资产 35763180 100.00% 35839832 100.00% 资产总计 350000 0.98% 0 0.00% 短期借款 5003117 13.96% 应付账款 15815261 44.22% 13999191 39.06% 应付票据 1701884 4.76% 276792 0.77% 预收账款 20682377 57.83% 20718839 57.81% 流动负债 3278338 9.17% 196010 0.55% 长期负债合计 23960715 67.00% 20914849 58.36% 负债合计 11802465 33.00% 14924983 41.64% 股东权益合计 35763180 100.00% 35839832 100.00% 负债与股东权益合计 国美、苏宁两大公司的货币资金占总资产的比例都比较高，尤其是苏宁，比国美高了近20个百分点。两大公司的货币资金占比是在是偏高了，主要是因为两大公司在平时与供应商的结算过程中大量使用银行承兑汇票，而开银行汇票需要很大比例的保证金担保，所以他们的账面上都浮现着大量的现金，这是主要原因之一。 苏宁电器和国美电器的总资产中以流动资产为主，且在比较两家公司前期报表时我们发现两家公司的流动资产占比逐渐下降，这主要是存货占比下降造成的。总体而言，国美电器流动资产占比低于苏宁电器。可见两家公司都必须保持良好的商业信誉和公司治理与管理，否则一旦出现信用危机，将会给公司带来极大的经营危机。 30 [苏宁电器财务报表分析] 两公司存货占总资产的比例基本持平，表现出良好的经营管理。 两家公司的短期负债占比都比较低，其中苏宁现示为零。在应付账款及票据占比的分析比较中，我们看到两家公司所占的比例都较高，占到一半左右。苏宁的这一指标高于国美。从以上分析可以看出苏宁电器和国美电器的负债都是以流动负债为主，几乎不存在非流动性负债。而流动性负债中又是以应付债款和应付票据为主，这是由苏宁电器和国美电器占用上游供应商资金所造成的。就资金来源而言，虽然会使公司面临一定的财务风险，但同时也表明，他们都较为充分地利用商业信用优势获取了额低成本融资。 3.2.2. 损益表结构分析 表3-2-2 各公司损益结构比例比较 国美电器 苏宁电器 项目 千元 百分比 千元 百分比 42667572 100.00% 58300149 100.00% 一、主营业务收入 38408042 90.02% 48185789 82.65% 减:主营业务成本 0 0.00% 271516 0.47% 主营业务税金及附加 4259530 9.98% 9842844 16.88% 二、主营业务利润 3131646 7.34% 172924 0.30% 加:其他业务利润 4352350 10.20% 5192356 8.91% 营业费用 845235 1.98% 912093 1.56% 管理费用 348969 0.82% 32335 0.06% 财务费用 1844622 4.32% 3878984 6.65% 三、营业利润 136740 0.32% -3952 -0.01% 加:投资收益 0 0.00% 0 0.00% 补贴收入 341209 0.80% 111578 0.19% 营业外收入 490062 1.15% 60243 0.10% 减:营业外支出 1832509 4.29% 3926367 6.73% 四:利润总额 406310 0.95% 937872 1.61% 减:所得税 0 0.00% 98539 0.17% 减:少数股东损益 1426199 3.34% 2889956 4.96% 五:净利润 苏宁电器的销售毛利率远高于国美电器，说明苏宁电器的盈利能力高于国美的盈利能力。国美的主营业务成本率远高于苏宁，这也直接导致了国美的毛利率远低于苏宁。此外，国美的营业费用占比也高于苏宁，这些都使苏宁的营业利润率高于国美;单从营业收入、和各项 31 [苏宁电器财务报表分析] 利润指标的表现来看，苏宁的数据都要比国美要好，从而使其在电器零售业表现出强劲的竞争力，而这也与苏宁近几年的发展态势相符合。 3.3. 比率分析 3.3.1. 杜邦分析法的运用 趋势分析 以下是苏宁电器自上市以来的净资产收益率及其构成要素的变化情况。 表3-3-1 苏宁电器净资产收益率及其构成要素 ROE 销售净利率 资产周转率 权益乘数 1.99% 4.44 2.47 21.81% 2004年 2.20% 3.68 3.70 29.99% 2005年 2.89% 2.82 2.87 23.35% 2006年 3.65% 2.47 3.51 31.69% 2007年 4.35% 2.31 2.46 24.73% 2008年 4.96% 1.63 2.46 19.88% 2009年 从2004年上市到2007年，四年间苏宁电器的净资产收益率总体保持增长态势。2007年ROE达到峰值，其后开始不断下滑。从影响净资产收益率的三大因素来看，权益乘数和净资产收益率呈现相似的变动态势，资产周转率逐年下降，销售净利润率则一直保持增势。综合来看，导致ROE近年来不断下降的原因主要在于资产周转率的下降和权益乘数的下降，可以看出苏宁的发展速度正在放缓。 32 [苏宁电器财务报表分析] 与竞争对手比较分析 表3-3-2 苏宁与国美净资产收益率及驱动因素的比较 销售利润率 资产周转率 权益乘数 净资产收益率 2008年 4.35% 2.31 2.46 24.73% 苏宁电器 2.39% 1.67 3.16 12.63% 国美电器 2009年 4.96% 1.63 2.46 19.88% 苏宁电器 3.34% 1.19 3.03 12.08% 国美电器 由表可见，苏宁电器的净资产收益率尽管在近年不断下滑，却仍高于竞争对手国美电器，但差距开始缩小。从对比中可以看出，苏宁电器的销售利润率和资产周转率都高于国美，只在权益乘数上对国美电器有着相对劣势。 接下来我们将从盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力四个方面进行进一步分析。 3.3.2. 盈利能力分析 销售毛利率 销售毛利率是指销售毛利与营业收入之比，该指标表示企业每1元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用的支出和形成企业利润。如果销售毛利率过低，说明企业没有充足的资金来弥补各项期间费用支出或弥补期间费用后的盈利水平就不会高。通过本指标可预测企业盈利能力。 销售毛利率=销售毛利?营业收入 33 [苏宁电器财务报表分析] 苏宁电器和国美电器2005年——2009年各年的销售毛利率如表所示。 表3-3-3 销售毛利率比较 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 9.68% 10.42% 14.46% 17.16% 17.35% 苏宁电器 9.20% 9.54% 9.64% 9.82% 9.98% 国美电器 可以看出国美电器2005年——2009年的销售毛利率基本保持不变，一直在9.0%以上，苏宁电器的销售毛利率在2006年一2008年间大幅度上升，说明苏宁电器的营利能力在这一时间段内有了大幅提升。2008、2009两年苏宁的销售毛利率继续保持稳定增长。 销售净利率 销售净利率是指净利润与销售收入的比率，该指标可以反映出企业的全部经营成果。它表明1元销售售收入与其成本费用之间可以“挤”出来的净利润，该比率越大则企业的盈利能力越强。 销售净利率=净利润?主营业务收入 苏宁电器和国美电器2005年——2009年各年的销售净利率如表所示。 表3-3-4 销售净利率比较 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2.20% 2.89% 3.79% 4.53% 5.13% 苏宁电器 4.33% 3.81% 2.75% 2.39% 3.34% 国美电器 可以看出，国美的销售净利率逐年下降，而苏宁电器的销售净利率逐年上升且在2007年和2008年超过国美电器。结合表4-3-3销售毛利率比较可以看出，苏宁电器的盈利能力增长幅度大于国美电器盈利能力增长幅度。 权益净利率 权益净利率是净利润与股东权益的比率，它反映1元股东资本赚取的净收利，可以用来衡量企业的总体盈利能力。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。权益净利率越高，说明股东投入的资金能获得的回报越大，所有者权益的获利能力越强。 对净资产收益率进行分析有以下三点意义: 34 [苏宁电器财务报表分析] 1.这个数据对普通股股东是非常有意义的，股东可以用这个数据和自己的要求收益率相比，决定是否继续投资该企业。 2.对管理层来说这个数据也有实际意义，用这个数据和企业的贷款利率相比较，如果比贷款利率高，那么说明企业很好地利用了财务杠杆为股东创造了更多价值。 3.此指标具有高度概括性。 权益净利率=净利润?股东权益平均数×100% 苏宁电器和国美电器2005年——2009年各年的权益净利率如表所示。 表3-3-5 权益净利率比较 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 38.45% 30.10% 40.77% 28.37% 20.02% 苏宁电器 54.18% 25.25% 13.50% 12.46% 12.08% 国美电器 苏宁电器的权益净利率在比较期间波动较大，近年来苏宁的权益净利率一直高于竞争对手国美，处于相对优势地位。 每股收益 每股收益指标是财务报表分析中非常关键的指标，基本每股收益的计算，按照归属于普通股股东的当期净利润除以当期实际发行在外普通股的加权平均数。每股收益表明普通股每股能分得的利润。每股收益越大，企业越有能力发放股利，从而使投资者得到回报。通常这个指标越大越好。 每股收益=(净利润一优先股股利)?普通股平均数 苏宁电器和国美电器2005年——2009年各年的每股收益率比较如表所示。 表3-3-6 每股收益率比较 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 1.05 1.00 1.02 0.74 0.64 苏宁电器 0.29 0.38 0.09 0.09 0.10 国美电器 可以看出，苏宁电器的每股收益显著高于国美电器，说明与竞争对手相比，苏宁电器更有能力给予投资者回报。 35 [苏宁电器财务报表分析] 市盈率 市盈率是指股票市价与每股收益之间的比率。该指标用来反映某一企业的股票是否被高估或者低估。如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。需要注意的是，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。 市盈率=每股市价?每股收益 苏宁电器和国美电器2005年——2009年各年的市盈率比较如表所示。 表3-3-7 市盈率比较 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 22.85 57.41 84.34 24.68 23.06 苏宁电器 18.10 16.05 220.00 12.44 23.01 国美电器 两家公司的市盈率指标在比较期间内波动较大，2007年，由于股市整体波动较大，造成了两家公司在2007年的市盈率骤增。从整体上看，苏宁电器与竞争对手在市盈率方面有微小优势。 本节小结:苏宁与国美盈利能力总体 评价 LEC评价法下载LEC评价法下载评价量规免费下载学院评价表文档下载学院评价表文档下载 从销售净利率和权益净利率的比较分析可以看出苏宁电器的盈利能力总体而言高于国美电器。 3.3.3. 偿债能力分析 偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。 一个企业的偿债能力良好不仅可以降低企业的财务风险，还可以树立起一个良好的企业形象，使债权人、投资者以及其他相关机构更愿意投资于企业困确〕。因此，偿债能力分析是财务报表分析一个重要的方面，本文主要从流动比率、速动比率、现金流动负债比和资产负债率这四个方面对国美电器和苏宁电器进行分析。 36 [苏宁电器财务报表分析] 短期偿债能力分析 流动比率分析 流动比率是全部流动资产与流动负债的比值，流动比率=流动资产/流动负债。流动比率是一个相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较。流动比率假设全部流动资产都可以用于偿还短期债务，该指标表示企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业可用在一年内变现的流动资产偿还到期流动负债的能力。该指标值越大，企业短期偿债能力越强，企业因无法偿还到期的短期负债而产生的财务风险越小。但是，该指标过高则表示企业流动资产占用过多，可能降低资金的获利能力。该指标值，一般以2为宜。 流动比率有某些局限性，它假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要还清。实际上，有些流动资产的账面金额与变现金额有较大差异，如产成品等;经营性流动资产是企业资产经营所必需的，不能全部用于偿债;经营性应付项目可以滚动存续，无需动用现金全部结清。因此，流动比率是对短期偿债能力的粗略估计。 苏宁电器和国美电器2005年——2009年各年的流动比率如表所示。 表3-3-8 流动比率比较 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 1.25 1.45 1.19 1.38 1.46 苏宁电器 1.12 1.04 1.38 1.22 1.13 国美电器 在比较期间内，苏宁电器与国美电器各自的流动比率波动不大，从整体上来看，苏宁电器的流动比率要高于国美电器，说明苏宁电器的偿债压力要小于竞争对手。 速动比率 流动资产中的存货可能由于积压过久等原因无法变现或者变现价值远远低于账面价值;待摊费用一般也不会产生现金流入。因此，仅以流动资产中变现能力最强的部分与流动负债的比值计算速动比率。 速动比率=速动资产?流动负债 速动比率越高，表明企业未来的偿债能力越有保证。但是速动比率过高，说明企业拥有过多的货币性资产从而可能资金的获利能力。该指标值，一般以1为宜。 37 [苏宁电器财务报表分析] 苏宁电器和国美电器2005年——2009年各年的速动比率如表所示。 表3-3-9 速动比率比较 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 0.32 0.62 0.67 0.86 1.15 苏宁电器 0.76 0.71 1.05 0.86 1.03 国美电器 可以看出，苏宁电器的速动比率在比较期间成上升趋势，国美电器的速动比率在比较期间内波动不大。苏宁电器的速动比率基本上小于同期国美电器的速动比率。流动比率比较可以看出，国美电器的流动比率虽然低于苏宁电器，但由于苏宁电器的流动资产有较多的存货和其他变现能力较差的资产导致苏宁电器流动资产的速动比率下降。 现金流动负债比 现金流动负债比是经营活动净现金流量与流动负债的比值。短期债务的数额是偿债需要的现金流量，经营活动产生的现金流量是己经扣除了经营活动自身所需的现金流出，是可以偿债的现金流量。现金流动负债比指标衡量公司产生的经营活动净现金流量对流动负债的保障程度。该指标越大越好。 苏宁电器和国美电器2005年——2009年各年的现金流动负债比如表所示。 表3-3-10 现金流动负债比比较 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 4.83% 2.67% 30.70% 30.61% 26.81% 苏宁电器 6.97% -6.71% 15.83% 23.84% 8.45% 国美电器 可以看出，苏宁电器和国美电器现金流动负债比的变动趋势一致，2005年至2006年呈下降趋势，2006年苏宁电器的现金流动负债比下降至2.67%，说明两家公司的经营活动对负债的偿还不具有保障作用。企业需要偿还到期负债的资金来源必须是投资活动和筹资活动的现金流。如果投资活动不产生效益、筹资出现困难，则企业很可能面临不能偿还到期债务的情况。2007年苏宁电器的现金流动负债比有了大幅提升，但之后开始逐年下降，到2009年下降到27%，虽然苏宁的现金流动负债比明显高于竞争对手国美，但较低的比率水平说明公司的偿债能力不高，存在着流动负债到期不能偿还的风险。 38 [苏宁电器财务报表分析] 长期偿债能力分析 长期偿债能力主要用资产负债率来分析。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。资产负债率还代表企业的举债能力。一个企业的资产负债率高到一定程度，没有人原意提供贷款，则表明企业的举债能力己经用尽。 资产负债率=总负债?总资产×100% 苏宁电器和国美电器2005年——2009年各年的资产负债率比较如表所示。 表3-3-11 资产负债率比较 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 71.39% 63.71% 70.25% 57.85% 58.36% 苏宁电器 80.02% 75.25% 65.17% 68.36% 67.00% 国美电器 可以看出苏宁电器和国美电器的资产负债率都较高，在经营中都充分的利用财务杠杆给公司股东带来利益。在比较期间，苏宁电器的资产负债率波动不大，但总体上低于国美电器。 本节小结:国美苏宁偿债能力结论 从流动比率和速动比率两个指标分析，苏宁电器的这两个标在2005年——2009年期间都在逐渐的上升，说明苏宁电器的偿债能力在增强。从现金流动负债比可以看出，苏宁电器的现金流动负债比高于国美电器，说明苏宁电器在运用经营活动产生的现金偿还流动负债的能力强于国美电器。从资产负债率比较可以看出国美电器的资产负债率高于苏宁电器，说明苏宁电器的偿债压力较小，处于相对优势地位。 通过以上4个关于企业偿债能力的指标可以看出苏宁电器的偿债能力高于竞争对手。 39 [苏宁电器财务报表分析] 3.3.4. 营运能力分析 存货 存货周转率是衡量企业生产经营各个环节中存货运转效率的一个综合性指标。一般情况下，存货周转率越高越好。存货周转率高，说明存货的流动性较好，存货的管理也具有较高的效率，销售形势也好。 存货周转率=主营业务成本?[(期初存货余额+期末存货余额额)/2] 苏宁电器和国美电器2005年——2009年各年的存货周转率比较如表所示。 表3-3-12 存货周转率比较 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 7.13 6.39 7.54 8.42 8.56 苏宁电器 5.98 4.58 7.13 7.56 6.40 国美电器 可以看出，苏宁电器和国美电器的存货周转率波动趋势大体一致，2005年一2006年呈下降趋势，2007年和2008年逐渐上升，这主要是因为2006年之前两家公司都在快速扩张店面，导致存货周转率“被动式”下降，在2007年和2008年由于两家公司都在进行主动整合物流体系，因此存货周转率逐渐上升。2009年苏宁电器继续保持上升势头，国美则有所下降。在两者店面扩张速度类似的情况下，苏宁电器的存货周转率仍然高于国美电器，说明苏宁电器的存货管理能力与国美电器相比具有一定的优势，苏宁电器的存货周转率高于国美电器。 存货周转天数 该指标与存货周转率相对应，是从另一角度反映存货周转状况。 存货周转天数=365?存货周转率 40 [苏宁电器财务报表分析] 苏宁电器和国美电器2005年——2009年各年的存货周转天数比较如表所示。 表3-3-13 存货周转天数比较 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 51.16 57.12 48.38 43.34 42.64 苏宁电器 61.00 79.67 51.19 48.28 57.03 国美电器 苏宁的存货周转天数一直呈下降趋势，其竞争对手则在近年有所回升。说明苏宁电器在存货控制方面取得了较好的成效。 应收账款 应收账款周转率是应收账款与销售收入的比率，表明应收账款1年中周转的次数，或者说1元应收账款投资支持的销售收入。 应收账款周转率=营业收入?[(期初应收账款净额+期末应收账款净额)/2] 苏宁电器和国美电器2005年——2009年各年的应收账款周转率比较如表所示。 表3-3-14 应收账款周转率比较 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 118.19 168.25 404.83 457.83 249.53 苏宁电器 512.93 657.53 506.31 669.31 859.44 国美电器 可以看出苏宁电器和国美电器的应收账款周转率都比较高，这是零售业现金交易的经营模式决定，所以基本没有应收款的风险。在比较期间内，两家公司的应收账款周转率呈上升趋势，但是苏宁电器的应收账款周转率小于同期的国美电器应收账款周转率。 应收账款周转天数 应收账款周转天数也称为应收账款的收现期，表明从销售开始到回收现金平均需要的天数。 应收账款周转天数=365?应收账款周转率 41 [苏宁电器财务报表分析] 苏宁电器和国美电器2005年——2009年各年的应收账款周转天数比较如表所示。 表3-3-15 应收账款周转天数比较 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 3.09 2.17 0.90 0.80 1.46 苏宁电器 0.71 0.56 0.72 0.55 0.42 国美电器 可以看出苏宁电器应收账款周转天数略高于国美电器。 总资产周转率 总资产周转率=营业总收入?[(期初资产总额+期末资产总额)/2] 在销售利润率不变的条件下，周转的次数越多，形成的利润越多，所以可以反映营运能力。这一指标表明一定的销售收入，平均需要占用的固定资产。同时也表明，一定数量的固定资产，能够带来多少销售收入。它也可以理解为1元资产投资所关生的销售额，产生的销售额越多，说明资产的使用和管理效率越高。这一指标通常是越大越好。 苏宁电器和国美电器2005年——2009年各年的总资产周转率比较如表所示。 表3-3-16 总资产周转率比较 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 5.00 3.78 3.20 2.64 1.99 苏宁电器 2.5 1.64 1.71 1.65 1.35 国美电器 可以看出苏宁电器的总资产周转率呈下降趋势，说明苏宁电器的资产的使用和管理效率越来越低，可能是随着规模越来越大，管理能力没有及时跟上。 本节小结:苏宁与国美营运能力总体评价 从存货周转率和存货周转天数的比较可以看出，苏宁电器的存货管理能力优于国美电器。 从应收账款周转率和应收账款周转天数比较可以看出，国美电器的对应收账款的管理优于苏宁电器，但从应收账款周转天数可以看出，两家公司的应收账款周转天数都小于2天，说明两家公司都基本没本应收账款的风险。这是由零售业的销售特点——现金交易模式决定的。 42 [苏宁电器财务报表分析] 3.3.5. 发展能力分析 总资产增长率 在经营效益和资产周转次数不变的情况下，一个企业的新增利润，主要源于新增资产，因此一个企业的增长能力首先表现为规模的扩张上，总资产增长率是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表现企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。 苏宁电器2005年——2009年各年的总资产增长率如表所示。 表3-3-17 苏宁电器总资产增长率 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 111.00% 105.00% 83.00% 33.00% 65.00% 可以看出苏宁电器的总资产增长率在2005年至2008年逐年下降，说明公司的增长速度正在放慢。但在2009年有了较大改观，总资产增长提速。 主营收入增长率 主营业务增长率指标反映公司主营业收入规模的扩张情况。一个成长性的企业，这个指标的数值通常较大。处于成熟期的企业，这个指标可能较低，但是凭借其已经占领的强大的市场份额，也能够保持稳定而丰厚的利润。处于衰退阶段的企业，这个指标甚至可能为负数。这种情况下通常是危险信号的红旗。该指标能反映公司未来的发展前景。 主营收入增长率=(本年主营业务收入,上一年主营业务收入)?上一年主营业务收入 苏宁电器2005年——2009年各年的主营收入增长率如表所示。 表3-3-18 苏宁电器主营收入增长率 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 74.99% 56.42% 61.08% 24.27% 16.84% 可以看出苏宁电器的主营收入增长率在比较期间呈现出较大的波动。2008年开始主营业务收入有了大幅度下降并达到16.84%的最低点。 43 [苏宁电器财务报表分析] 主营利润增长率 主营利润增长率=(本期主营业务利润,上期主营业务利润)?上期主营业务利润×100% 苏宁电器2005年——2009年各年的主营利润增长率如表所示。 表3-3-19 苏宁电器主营利润增长率 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 73.65% 68.36% 123.49% 47.48% 30.72% 可以看出苏宁电器主营利润增长率在比较期间呈现出较大的波动，但主营利润增长率维持在一个较高的水平。将主营利润增长率和主营业务收入增长率结合分析，苏宁电器和主营利润增长率高于同期的主营业务收入增长率，说明苏宁电器对主营业务成本进行了有效的控制。 净利润增长率 净利润增长率=(本年净利润,上一年净利润)?上一年净利润 净利润增长率指标反映企业获利能力的增长情况，反映了企业长期的盈利能力趋势。该指标通常越大越好。 苏宁电器2004年——2008年各年的净利润增长率比较如表所示。 表3-3-20 苏宁电器净利润增长率 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 95.58% 102.89% 101.52% 48.37% 32.23% 可以看出苏宁电器的净利润增长率远远大于同期的主营利润增长率，将净利润增长率与主营利润增长率结合起来，我们发现，苏宁电器期间费用较少。 本节小结:苏宁成长能力的总体评价 通过对总资产增长率、主营业务收入增长率、主营利润增长率、净利润增长率的分析比较可以看出，苏宁电器有较大的成长空间。 44 [苏宁电器财务报表分析] 3.4. 现金流量分析 3.4.1. 现金流量总体分析 表3-4-1列示了苏宁以2007年为基年的各年现金流量对比情况。 表3-4-1 苏宁各年现金流量情况对比 2009年 2008年 2007年 基期金额(千元) 经营活动产生的现金净额 158.87% 109.23% 100% 3,496,476 投资活动产生的现金流量净额 139.74% 180.49% 100% -1,357,593 筹资活动产生的现金流量净额 -1967.02% -1435.16% 100% -141,008 现金及现金等价物净增加额 321.91% 169.81% 100% 1,997,875 苏宁在经营活动上近三年都呈上升趋势，但增幅不是很大，主要是企业的电器零售性质决定，要大幅增加经营活动现金流较为困难。企业在近三年一直加大投资，保持了一定的资金利用率。筹资方面近年企业一直处于流出状态，加大了企业的资金负担。 3.4.2. 经营活动现金流量分析 表3-4-2列示了与苏宁经营活动现金流量指标的纵向变化趋势。表3-4-3列示了苏宁2009年经营活动现金流量指标与竞争对手的对比情况。 表3-4-2苏宁历年经营活动现金流量指标 2007年 2008年 2009年 每股营业现金流量 2.43 1.28 1.19 主营业务现金比率 0.09 0.08 0.10 结构分析 -2479.63% 188.72% 200.28% 营业活动收益质量 1.55 1.29 1.43 由上表可见，苏宁的每股营业现金流量在逐年减少，这反映了苏宁经营现金净流量的日益萎缩。但总体营业活动收益质量还是保持在1.40水平左右。 45 [苏宁电器财务报表分析] 表3-4-3 2009年各公司经营活动现金流量指标 苏宁 国美 每股营业现金流量 1.19 -0.033 主营业务现金比率 0.10 -0.004 结构分析 200.28% -5.83% 营业活动收益质量 1.43 -0.04 而同国美的经营活动现金流量指标方面的比较，看出在2009年，苏宁在每股营业现金流量方面远大于国美，而国美的负值也导致其营业收益的下降，由此看出苏宁在经营活动方面2009年好于国美。 3.4.3. 投资活动现金流量分析 表3-4-5列示了苏宁近年来投资项目的金额和比率。表3-4-6列示了2009年苏宁投资项目的金额和比率与其竞争对手的对比情况。 表3-4-5苏宁近年来投资项目的金额和比率(单位:千元) 2007年 2008年 2009年 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付现金 1,361,625 2,454,061 1,195,375 权益性、债权性投资所支付的现金 - - 704,475 投资活动现金流出合计 1,361,625 2,454,061 1,899,850 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所占比率 100.00% 100.00% 62.92% 权益性、债权性投资所占比率 - - 37.08% 由上表可见，在2009年苏宁增加了在权益性、债权性投资的支出，而2007及2008年企业更注重投资于与主营业务关系较为密切的购建固定资产、无形资产和其他长期资产。相比之下，2009年企业在权益性、债权性投资增加了很多，占到37.08%。 46 [苏宁电器财务报表分析] 表3-4-6 2009年各公司投资项目比较(单位:千元) 苏宁 国美 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付现金 1,195,375 329,527 权益性、债权性投资所支付的现金 704,475 2,760 投资活动现金流出合计 1,899,850 332,287 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所占比率 62.92% 99.17% 权益性、债权性投资所占比率 37.08% 0.83% 相比较与国美，苏宁2009年不管在购建固定资产、无形资产和其他长期资产或在权益性、债权性投资方面绝对值都大远于国美，而国美在购建固定资产、无形资产和其他长期资产投资方面占到了99.17%，类似于苏宁在2007,2008年度的投资模式。而苏宁的改变从其报表中也反映出效果是不错的。 3.4.4. 筹资活动现金流量分析 表3-4-7列示了苏宁近年来筹资流转情况。 表3-4-7 苏宁近年来筹资流转情况(单位:千元) 2007年 2008年 2009年 吸收投资收到的现金 11,050 2,462,362 3,020,951 借款所收到的现金 440,000 466,000 - 偿还债务所支付的现金 576,000 450,000 156,000 上表显示，苏宁在近三年的权益性融资一直增加，由2007年的11050千元到2009年的3020951千元，增幅达到27339%，而借款的比例则到2009年下降到0，说明苏宁在融资方面由2009年开始转换模式。而权益性融资将在未来减轻苏宁的还款压力。 47 [苏宁电器财务报表分析] 4. 前景分析 4.1. 行业现状 4.1.1. 未来国内消费将是重点 2011年是“十二五”规划的开局之年，而“十二五”期间，商务部将依托十大规划，重点促进扩大国内消费，更加注重进口和加快“走出去”。 据商务部部长陈德铭介绍，商务领域“十二五”规划包括一个总体规划、三个国家级专项规划和六个部内专项规划。其中，总体规划为 《商务发展第十二个五年计划规划纲要》 ，具体思路为:加快结构调整和发展方式转变，加快形成搞活流通扩大消费的长效机制，加快构建参与国际合作和竞争新优势，在内外两大需求中培育新的增长动力。三个国家级专项规划为《国内贸易发展规划(2011—2015年)》、《培育国际合作和竞争新优势规划》和《沿边地区开放开发规划》。 在国家总体规划下，“多头”的驱动使得商业零售有望持续发力。 具体说来，未来三大因素将推动2011年的商业经营用房和商业街建设。首先，城市建设规划对商业街愈发重视。很多城市中心城区特别是商业街的经营额，已占到本区社会消费品零售总额的60,或70,，有的甚至达到80,以上，从某种意义上讲，抓住了商业街就抓住了商贸流通业的重头。其次，投资规模较大的商业街建设有望快速提升GDP。最后，避险倾向驱使更多资金涌向商业地产，在住宅市场遇冷之际，商业地产将成开发商的资金“避风港”。 在消费方面，2008年四季度以来消费档次下移的现象目前基本消除。中商联报告指出，2010年大型零售企业销售已恢复到正常水平，未来高端商业零售业有望受到市场追捧。 4.1.2. 经济结构和产业结构升级为家电市场带来商机 随着经济结构从出口和房地产向消费升级的调整和转型，国家对拉动内需更加重视，这将进一步促进国内家电市场容量的持续稳定增长;目前家电连锁主要进入的是一二级市场，家电连锁横向扩张空间还很大，连锁发展的步伐在五年之内不会放缓。另外，从产品线来看，通讯、数码尤其是电脑产品在已进入区域虽然发展较快，但占有率依然很低，增长前景良好， 48 [苏宁电器财务报表分析] 而传统家电产品也将经历三四级市场普及和一二级市场更新换代的消费升级，增长空间依然很大，同时家电连锁还在积极开拓新品，延长产品线，这也将有助于家电行业市场容量的稳步提升。 因此，从家电连锁所处行业状况来看，行业依然保持着快速的增长，虽然不会有过去几年倍数式的增长，但由于基数较大，增长的绝对市场容量依然很大，而与此相应的是，家电连锁依然还有巨大的发展空间，行业的成长性和企业的成长性依然值得期待。 4.2. 行业特性 4.2.1. 行业内竞争 从全国范围来讲，目前做电器流通的企业有近10万家。苏宁电器的主要对手有国美、三联等。 价格战 具有代表性的案例是“国美降价”风波 ，而苏宁电器也是极具实力的。苏宁曾掀起的“南京家电价格战”风波，影响深远。在苏宁宣布五个楼层六千多种商品全面降价。彩电最高降幅达40%之后，不到一周，南京城内几大家电巨头悉数卷入金星29英寸超平彩电，1730元;海尔一匹变频空调，3200;进口DVD跌进1000元„„为了使自己的价格始终保持在最低水平，各家商场纷纷派出“间谍”刺探价格情报，随时进行价格调整，“只能低，不能高”，由此，商战之激烈可见一斑。 销售及服务模式 在销售及服务模式上的竞争也呈现愈演愈烈的趋势，我国家电销售和服务模式从较为简单一般以店堂销售为主，既没有电话，目录销售，网上销售也很少，而服务、保证、信用等则由厂家提供的模式向更加多元化的方向拓展。整个竞争的战场蔓延到网络营销等领域。商家能够针对消费者的特殊需要，提供有特色的服务，得到消费者的认同，从而培养起消费者的店牌忠诚度，进而建立起与众不同的竞争优势。 4.2.2. 产业增长形势: 全国每年的家电销售总额为3000多亿人民币，市场还极具扩展空间。同时家电销售市场总的来讲已进入买方市场，但在具体某一时间，某一地点，某一商品领域仍存在很多空白点。企业的积累都来之不易，成熟的商家应该尽可能去发现和填补这些空白点。 49 [苏宁电器财务报表分析] 同时，随着未来消费对于GDP的影响日益重要，人民的生活水平日益提高，对家电等行业产品的需求将更进一步的提升。 4.2.3. 退出壁垒 对于此行业的销售商，如要退出，不仅要付出推广产品品牌所要花费的众多成本，以及因在推广产品品牌时无力进行其它商业投资和商业经营的机会成本。除此之外，还有相关的固定成本、人员培训费以及已建立的销售网络资源。由于退出壁垒如此之高，使得业内企业不得不背水一战，由此竞争之激烈可见一斑。 4.2.4. 苏宁地位 国内家电连锁经营行业龙头:公司作为我国最大的家用电器专营连锁经营企业之一，在行业内的地位突出，具备一定的竞争优势，其销售终端网络强大，并与国内外数百家名优产品生产厂家建立了稳定的业务关系。截至2010年9月末，公司已在大陆地区223个地级以上城市拥有连锁店1206家，其中常规店1103家(旗舰店204家、中心店340家、社区店559家)、县镇店95家、精品店8家，连锁店面积达到474.38万平方米。公司已在中国大陆、香港地区、日本市场共拥有连锁店1235家。 4.3. 财务经营状况 4.3.1. 报表部分 主要财务指标 本处节选了苏宁电器2007—2009年度部分财务指标数据，旨在通过公司纵向年限数据，分析公司营运能力，以及预测未来发展走势，详见下表: 50 [苏宁电器财务报表分析] 表4-3-1 部分财务指标数据 时 主 间 2009末期 2008末期 2007末期 要 指 标 0.64 0.74 1.02 基本每股收益 (元) 5830014.90 4989670.90 4015237.10 营业收入(万元) 4818578.90 4133475.60 3364814.30 营业成本(万元) 288995.60 217018.90 2241358.00 净利润(万元) 3583983.20 2161852.70 1622965.10 总资产(万元) 随着苏宁电器业务不断扩大，总资产的不断壮大，其利润也在较快的增长着。预计2010年净利润同比增长30-45%，将达到41亿元。而其主要变动原因则是，随着连锁网络规模的进一步扩大，经营变革的系统推进以及一系列费用控制措施的有效落实，公司经营质量稳步提升。 4.3.2. 经营部分 2010 年，宏观经济运行相对平稳，同时特别是上半年国家对家电行业的激励政策深化推进，“家电下乡”限价提高，“以旧换新”政策实施期限延长、实施区域增加，家电行业有着较好的发展空间。 2010 年是公司成立20 周年，也是企业发展具有里程碑意义的一年，面向未来十年发展战略的各项准备工作已全面铺开。物流平台批量开发，选址、建设工作在全国范围内全面展开;连锁发展纵深推进，自建店、旗舰店、精品店、县镇店同步开发，店面质量、店面业态、店面区域全面优化;营销变革实质推进，商品规划、差异化采购、自营销售、渠道拓展齐头并进。公司发展已经进入一个继往开来的新阶段。 2010年，公司在前期已经建立的强大的后台平台和完善的管理体系基础上，运营管理效率进一步提升，继续保持持续稳健的发展。2010 年1-6 月，公司实现营业总收入360.55 亿元，其中主营业务收入354.95 亿元，比上年同期分别增长31.90%、32.98%;实现营业利润26.44 亿元，利润总额26.33 亿元，归属于上市公司股东的净利润19.73 亿元，分别比上年同期增长了55.29%、53.65%、56.03%。由此可见，苏宁电器作为行业龙头企业，其发展前景相当乐观。 51 [苏宁电器财务报表分析] 4.4. 企业战略 4.4.1. 连锁发展模式创新 2010 年，苏宁电器持续稳步推进常规店面建设，继续围绕店面自营和三四级市场店面拓展工作，进一步探索和明确“精品店”、“县镇店”的盈利模式、采销模式、服务模式，提速两种新模式店面的储备和开设。 在进一步完善国内连锁网络布局的基础上，公司国际化发展战略稳步推进2010 年2 月8 日，公司与香港Citicall Retail Management Limited(以下简称“CRM”)完成业务及资产转让交割，正式承接CRM 品牌及其在香港地区的连锁网络及业务，全面开展在香港地区的家用电器及消费类电子产品的销售及服务业务。 2010年6月，公司境外子公司——GRANDA MAGIC LIMITED 全部行使持有的日本LAOX 株式会社1,066 万份新股预约权，以20 日元/股的价格，总投资21,320 万日元(约1,573 万元人民币)认购1,066 万股新股。交易完成后，公司境外子公司持有LAOX发行在外的普通股股份(不含LAOX 发行在外的优先股股份)的29.16%，仍为其第一大股东。 4.4.2. 推进战略合作与营销创新 供应链持续优化，创新共赢合作模式 苏宁电器公司与三星电子、LG 电子、海尔集团、联想电脑等全球性供应商继续开展战略合作，通过与上述企业2010 年度战略合作协议的签署，公司从系统对接、产品研发、商品引进、人员培训等多个方面继续推进、深化与供应商的战略合作关系，优化供应链资源，提高供应链体系的运作效率，确保双方年度销售计划的完成，促进供零双方的合作共赢。 拓展盈利能力，渠道创新 2010年2月，公司旗下电子商务平台——苏宁易购网正式上线，目前来看，苏宁易购已经逐步深入电子商务领域，组织体系基本建立健全，各类专业人员已达300 多人。通过持续优化网站页面，加快产品拓展，强化后台技术建设，优化购物流程，注重客户体验，开展精准营销，“苏宁易购”的客户流量、经营业绩和品牌知名度稳步提升。 据公司总裁孙为民介绍，将倾全集团之力对该平台予以支持，准备在3年内在中国家电网购市场上占据超过20%的份额，成为中国最大的3C家电B2C网站。 52 [苏宁电器财务报表分析] 多元化 公司一直认为需要通过不断的产品多元化、区域多元化策略来保持综合平衡的发展，抵御单一经营风险，不同阶段可以有不同的产品、区域增长亮点。3C 产品在多年培育基础上，随着新一轮增长机会的到来，收入增长比较迅速;随着经营能力提升，盈利能力也较快增长。 2010年，技术更新需求推动了通讯市场的发展，3G 移动便携的需求进一步扩大，运营商与连锁渠道的合作进一步紧密。公司通过增设运营商管理部门，整合供应商、运营商、零售商三方资源，提高深度包销产品占比。同时公司还持续推进通讯产品的终端自营工作，加强 3G 产品的销售推广，使得通讯产品的销售、毛利率同比实现较快的增长。 2010年电脑市场发展迅速，公司进一步加大对电脑产品的销售力度，通过扩大终端销售面积、增加商品出样数量、提升售后服务水平，消费者对连锁渠道品牌的认知度、专业的认可度、服务的信任度明显提升，使得电脑销售规模同比增长超过 80%。而公司对产品的研究和行业的运作方式也进一步熟悉。在专业和规模提升的基础上，供应商支持力度进一步加强，双方不断通过新品首销、单品包销、配件销售、创造新的增长点，随之带来产品毛利额提升。 冰箱、洗衣机产品市场相对平稳，受益于产品升级、以及“家电下乡”、“以旧换新”政策的深化推广，在2010年，冰箱、洗衣机产品销售稳步增长。同时公司注重差异化的品牌推广政策，加强定制包销机型的销售力度，使得其毛利水平持续提升。 彩电市场处于产品升级换代的过渡时期，从产品结构上看，LED 产品销售占比有所提升，但未达到预期目标;LCD 产品竞争较为激烈，带来平均单价有所下降，彩电市场整体增长幅度有所放缓。2010年下半年，随着技术更加成熟，LED电视、3D 电视、网络电视等产品将会得到有效的推广，同时各项家电补贴政策的深化实施，彩电产品仍将保持稳定的增长。 4.4.3. 后台平台建设 现代化物流建设 济南、青岛、杭州(二期)、盐城等地获得物流基地建设用地;重庆、合肥物流基地进入正式施工阶段;公司将结合自身情况，适时推进各地物流基地建设工作。截至报告期末公司物流基地已有4 家进入(试)运营阶段，6 家进入施工阶段，另签约储备12 家。 TMS 系统(运输管理系统)在南京物流基地一期上线，通过整合运输区域，细化承运商日常管理项目，加大对运输资源的掌控，中国家电零售行业真正进入以顾客满意度为核心的准时化精细管理配送模式时代。 53 [苏宁电器财务报表分析] 信息建设 继续推进与IBM、CISCO 等国际一流的软硬供应商的战略合作，在未来五年内，苏宁电器将在企业管理、流程优化、应用系统开发、IT 管理、电子商务与系统集成等领域进一步加大信息投入，以协助公司持续提高企业管理和IT 应用水平，加强客户体验与服务，实现核心竞争能力的提升和长期的可持续发展。 人力资源建设 完成“1200”八期招聘工作，着手启动“1200”九期招聘工作，持续推进人才引进、培养机制，为公司的高速发展提供人力资源保障。按计划推进苏宁大学筹建工作，完成企业文化、领导力课程清单，苏宁大学计划于12 月26 日正式启用。 4.4.4. 品牌价值持续提升 2009年6月16日世界品牌实验室发布2009(第六届)《中国500最具价值品牌》榜单，苏宁电器以455.38亿元的品牌价值名列整体榜单第1 6位，再次荣登中国商业连锁品牌价值榜首。 而到2010年6月28日，世界品牌实验室发布2010(第七届)《中国500最具价值品牌》榜单中，苏宁电器以508.31亿元的品牌价值蝉联家电零售行业第一并继续占据中国商业零售第一品牌的位置。可见其行业龙头的地位无人能及。 4.5. 经营中的问题与解决方法: 任何企业经营都会面临种种困难与问题，苏宁电器也不例外，下面简要谈一下苏宁在经营中遇到的问题及其解决的办法。 4.5.1. 优质物业的稀缺以及租金成本上涨对公司连锁发展的影响 连锁企业面对的最大问题主要是日益上涨的地价与优质物业的推动的问题。苏宁公司将在店面标准全面完善的基础上，持续采取以下措施:建立长期性合作;营风险，降低租金压力，以旗舰店的良好形象和销售，带动区域整体经营能力提升。 54 [苏宁电器财务报表分析] 4.5.2. 物流平台建设相对滞后对公司经营、管理能力提升的影响 随着公司在二、三级市场连锁发展速度的进一步加快，物流平台建设的相对滞后对公司在区域范围内的资源整合、采购及配套服务能力的提升带来一定的限制。尤其是公司应对城镇化发展，已经开始启动县一级市场发展，物流的纵深支持能力显得尤为重要。 目前，公司已经制定了明确的物流基地开发计划，2015年必须完成覆盖全国的50-60 个物流基地建设，公司在结合自身的管控、资金等能力基础上，按计划循序推进。另一方面，随着3C 产品的发展以及电子商务的发展，小件产品的配送量快速上升，这与原先大件商品配送为主的模式相比有所改变。公司计划针对此方面问题组织专门的、专业的配送队伍，建立类似快递方式的城市内毛细血管配送体系。 4.5.3. 专业人才的缺乏在一定程度上制约公司的发展 为了满足公司连锁网络的持续高速扩张对人才的长远需求，公司在人力资源上采取了提前培养、提前储备的战略，但由此也带来了公司人员年轻、遇事经验不足等问题。随着公司连锁经营规模的逐步扩大，人员能力的提升和专业人才的缺乏在一定程度上制约了公司的发展。 为了解决该问题，公司将继续从内部培养及外部招聘两方面来缓解人力资源的需求压力。一方面加大内部人才培养的力度，加大培训体系建设，培育核心团队，另一方面引进社会优秀人才，丰富人才结构。在此基础上，公司也将进一步完善薪酬、福利、股票期权等各项激励措施，更好的推进人力资源战略。 4.6. 综述 随着“十二五”规划的进程，消费市场必定会更加活跃，家电市场也势必会迎来更广阔的天地，而作为家电行业领头的苏宁电器公司，在更加注重完善连锁进程、财务管理制度、营销推广模式以及人才培养制度的基础上，也势必走向一个更加灿烂的未来。 55 [苏宁电器财务报表分析]