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神华调研纪要
公司简介:中国神华是我国综合性能源公司，专注于煤炭和电力
业务。主要业务包括煤炭生产、销售、电力生产、热力生产和供
应，以及对应铁路、港口服务。
调研对象:投资者关系部
调研目的:煤炭行业现状
调研内容:
一、 定价方式
2012 年集团的煤炭销售主要由
合同
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煤与市场煤两部分构
成；2013 年国家有意提出取消合同煤，将电厂煤炭的合同价取
消，此后电厂采购煤炭统一由市场定价决定。2012 年 11 月中旬
-12 月，即将进入 2013 年的合同谈判期，神华方面估计即便在改
革的情况下，神华与电厂也会倾向于年底定制明年全年的煤炭需
求总量，价格方面则倾向于以市场价为指导，调整现行的定价频
率。煤炭市场价以秦皇岛报价为主要参考。
二、 市场前景
1） 铁路运力：随着大秦线检修完毕，铁路运力得到恢复；
2） 需求下降：目前电厂煤炭库存处于高位；2012 年我国
国降水充沛，导致湖南、湖北、四川、江西等地的水
电对煤电的替代效应明显，该地区原来的电煤供应主
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要由安徽、贵州和河南供应。2013 年以上地区的动力
煤需求要视当年的来水量而定。
3） 供应相对充足：为了保证“十八大”期间安全生产，
11 月中上旬的部分在建、扩建项目全部停产，生产能
力降到近期低位；目前企业已经恢复全部产能。
4） 政策前景：如果没有政府财政性的大力支持，动力煤
的市场前景恐将继续减弱。
三、 产业现状
1） 煤炭产业的市场集中度逐步提高：煤炭资源集中在大
中型企业手中；山西等地区的的煤矿整合导致全国排
名前 60 煤炭企业掌握了 80-90%资源。山西、陕西、
内蒙三省集中的全国 70%的煤炭产能。
2） 开采成本大幅提高：早期 1 吨煤的资本开支为 200 元；
现在 1 吨煤的资本开支为 500-600 元；同期的煤炭坑
口价格没有翻三倍；原有露天开采面难以为继，导致
作业面逐步加深（原有矿区开采深度仅需 200 米，现
在新矿为 500 米）；现代化矿井的采矿设备价格较高，
直接导致日后的安装、维护成本较高（由于采矿设备
的技术含量较低，目前采购主要集中在国产品牌）；
人工成本提高；环保投入提高。
3） 生产计划：目前的市场价格下，神华仍然有 20%毛利润；
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2013 仍将扩大产能；2007-2009 年神华的产能投资都
是双位数的增长速度，但 2012 年的产能投资下降到
个位数；投资结构有所调整，主要在港口与铁路建设
方面，对于矿山的投资有所下降。
4） 销售：神华自备电厂消耗集团 20%的产能；对外销售主
要由合同煤与市场煤共同构成。
5） 运输情况：
铁路运输方面：山西煤炭外运主要依靠大秦铁路；
公路运输方面：公路运输为铁路运输的重要补充，但
主要集中在中小煤矿，与沿海铁路运输方面。
6） 价格预期：600-620 元/吨（仍不减产）
四、 煤化工
中国的能源结构决定的了煤化工的必要性，目前我国
的能源依存度有 58%；目前神华设计在鄂尔多斯建设一条
500 万吨产能的煤化工项目，其中一期设计产能 300 万吨，
第一条 100 万吨生产线已经产能投产（60 万吨煤制烯）。煤
化工项目主要收到环境（碳排放）与水资源限制（耗水量
大）
五、 国家政策
发改委做的全国煤炭产量规划为“十一五”32 亿吨、
“十二五”为 39 亿吨；由于目前开采速度较快，处于总量
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控制的考虑，国土部已经叫停了 2012 年 12 月 31 日前全部
探矿权。
分析师：孙娜，新湖期货研究所宏观研究员
执业资格号：F0271720
联系电话：021-22155613
E-mail：sunna@xhqh.net.cn
地址：上海裕通路 100 号洲际商务中心 36 层
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