四川长虹案例分析

四川长虹案例分析资料来源:王化成.商业伦理影响下的盈余质量.财务与会计，2005.11长虹创业于1958年，是我国研制生产军用、民用雷达的重要基地、民用雷达的摘要基尔后民用产品以彩电为主。1994年，常红光股票在上海证券交易所挂牌上市。2004年，长虹品牌价值达330.73亿元，称为中国最有价值的知名品牌。1997年净利润达到26亿元。2005年4月报出上市以来首次亏损近27亿。一、发展阶段（一）1994～1997年，价格大战胜者为王（二）1998～2001年，囤积彩管伤筋动骨（三）2002～2004，利润困境（四）2005年，新政闪现亮点（一）1994-1997年，价格大战长虹股票于1994年3月上市之后到1997年，成就了最辉煌的时刻。1996午3月26日，长虹在全国范围内降低彩电价格8％至18％。国产彩电国内市场份额迅速攀升至90％左右，长虹市场占有率由1995年的22％提高到1996年的27％左右。1997年长虹的主营业务收入和净利润冲到公司上市十余年间的最高点，主营业务利润也是历年来的第二位。长虹、郑百文与建设银行郑州分行之间“铁三角”的信用关系长虹先把货发给郑百文，此时郑百文不支付现金，而是通过建设银行郑州分行开具6个月承兑汇票，按汇票日期将款项划给长虹，郑百文则在售出长虹产品后再把钱给银行。郑百文以这种方式成了长虹的重要经销商，于1997年一举买断长虹两条生产线的经营权（1998年这条渠道的销售收入占长虹总营业额的30％）。1996年长虹的应收票据高达近69亿元，占当年主营业务收入的比重达到32．63％，比1995年增长超过100％。对如此大量的应收票据长虹在年报中的解释只有一句：1996年12月31日余额为6889074674．39元，为836家购货客户为本公司开出的银行承兑汇票。1997年长虹的应收票据余额达到了70亿元以上，其中郑百文约为17亿元，占长虹应收票据余额的24．3％。（二）1998-2001年，囤积彩管1998年是长虹的转折年。1998年7月开始，长虹与国内8大彩管厂签定了近乎垄断的供货协议，将下半年国产76％的21英寸、63％的25英寸和绝大部分29英寸及以上大屏幕的彩管共计300万只收归自己所有。政府增加了彩管进口的配额，导致长虹彩管垄断 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 的落空。1998年末，库存达到77亿元，比上年增加116．78％。1998年末，应付款项达到从61．9亿元，增长97．6％。1998年，长虹计划生产彩电800万台，但实际只销售600多万台。种种原因最终使长虹的净利润比1997年下降了23％。1998年长虹净利润尚有20亿元。由于规模扩张、存货增加、价格战之间的恶性循环，2001年底，长虹勉强以8845万元的净利润维持了不亏损的局面，净资产收益率只有0．7％。扣除非经常性损益后，2001年净利润已经为－5800万元。其实长虹集团在长虹2001年“微利”中扮演了重要角色，贡献的份额占到了78％。接下来的几年中，长虹的存货规模一直居高不下，在最低的2001年也有59亿元之多。当TCL开始向信息产业迈进，海尔开始国际化战略的大手笔时，长虹背负的压力却是如何消解库房里的积压彩电。迫不得已，长虹提出了专注于把彩电做大做强的政策，这导致了长虹在产业选择的错。（三）2002～2004，利润困境1、应收账款问题2、存货问题3、委托理财问题风险问题1、应收账款问题长虹、APEX、零售商和保理公司的“四角关系。保理公司将会 通知 关于发布提成方案的通知关于xx通知关于成立公司筹建组的通知关于红头文件的使用公开通知关于计发全勤奖的通知 零售商如沃尔玛，不得向APEX直接支付货款，而是把货款交给保理公司，由保理公司将货款按10％和90％的比例在APEX和长虹之间分账。为了防范沃尔玛可能倒闭带来的风险，还由长虹和APEX双方另外向保险公司投保。长虹的出口业务始终面临巨大风险。一是在美国市场上过度依赖APEX一家公司；二是采用赊销方式。2002年，公司主营业务收入实现125．8亿元，同比增长32．27％；其中出口收入55．4亿元，增长幅度达到614％；净利润实现1．76亿元，同比增长99％。应收账款幅度连年见涨。从2001年开始，APEX始终位列应收账款欠款金额前五名单位的第一名，占应收账款总额的比重从2001年的12％上升到2002年的91％。2004年巨额计提冲销后，APEX的应收账款净额还占长虹应收账款净额的57％。长虹的现金流量却捉襟见肘。2002年主营业务收入迅猛增长，但经营活动现金流量为负。为了维持运转，不得以求助外部借款。长虹的短期借款额随之从2001年的8500万元飙升到2002年16．2亿元和2003年的27亿元。长虹貌似繁荣的出口业绩背后其实已经潜藏着巨大的资金隐患。公司盈利的数字只是帐面盈利，而无现金注入。2003年3月5日，《深圳商报》刊载《传长虹在美国遭巨额诈骗，受骗金额可能高达数亿》称，四川长虹的辉煌的出口数字背后是大量的出口货款无法收回。6日，长虹股价应声下跌4％以上。但长虹全面否认了《深圳商报》的报道。2004年12月27日，《21世纪经济报道》披露了长虹应收账款的全部故事。12月28日，长虹公布2004年度预亏提示性公告，称“拟对美国进口商APEX公司应收账款计提坏账准备，……预计2004年度公司将会出现大的亏损”。2004年年报有近37亿元亏损，其中与APEX应收账款有关的亏损达22亿元。2、存货问题长虹的存货问题由来已久。2001年为近年最低5914亿元。但2002年、2003年又迅速跃升到70亿元以上。2004年计提大量存货跌价准备，将存货余额降低到60亿元。长虹的存货总量中库存商品占了很大比重，价值70多亿元的存货中库存商品一直稳定在近50亿元，占60％以上。财政部1999年就已经增加了存货跌价准备这个项目。依此，长虹早就应该将库存商品累计的损失相应地分布在各年度抵减利润，以反映真实的企业经营成果。但是，长虹直到2004年才大量计提减值准备。3、委托理财问题公司从2000年开始进行委托理财的投资，合作伙伴包括申银万国、国通证券、长城证券、华宝信托、南方证券、汉唐证券等。委托理财收益成了主要收益。对委托南方证券的资金一直没有计提短期投资跌价准备。2004年12月28日长虹发布预亏公告，在停盘一小时后开盘即告跌停，直至收市，价格为4．44元，全天其成交110万股，至收盘时跌停板价位上所报的卖单仍有3210万股。仅此一日，长虹流通市值即蒸发了4．66亿元。（四）2005年，新政闪现亮点长虹2005年一季度报告显示，公司在第一季度实现主营业务收入40．20亿元，同比增长63．94％；实现净利润1．74亿元，同比增长431．89％；实现每股收益0．08元。这是长虹新一届领导班子新政以来首次量化的业绩表现。长虹的最新季报有两大亮点：一是新增的IT产品销售额达4．17亿元，为公司的总销售收入提供了10．37％的贡献；二是公司的管理费用呈现大幅下降，下降幅度约为30％，长虹海外销售同比增长122％，彩电销售同比增长22％，空调国内销售同比增长400％，电池销售同比增长300％，网络销售同比增长500％，数字高清彩电产品比去年同期增长312％，平板产品同比增长更达到15倍。二、战略与决策（一）竞争策略----价格竞争、彩管垄断（二）产业政策----“独生子女政策”（三）出口策略----规模扩张（四）财务策略----1、与郑百文票据业务的控制2、存货控制3、与APEX应收账款的控制4、财务相关性不足5、及时性不足6、稳健性不足