金融科技的系统性风险监管挑战及应对 &nbsh1; 金融科技的系统性风险 监管挑战及应对 D922.28 ：A 科技创新驱动下的金融科技企业正日渐成为传统金融机构、金融市场和金融基础设施的主要竞争对手。金融科技为社会公众带来极大利益的同时也产生了风险。金融科技可以提高金融业的效率，提供更好、更有针对性的产品和服务，并且可以深化发展中国家的普惠金融事业。但新兴的商业模式、产品使得金融机构内部之...
监管挑战及应对
D922.28 ：A
科技创新驱动下的金融科技企业正日渐成为传统金融机构、金融市场和金融基础设施的主要竞争对手。金融科技为社会公众带来极大利益的同时也产生了风险。金融科技可以提高金融业的效率，提供更好、更有针对性的产品和服务，并且可以深化发展中国家的普惠金融事业。但新兴的商业模式、产品使得金融机构内部之间、金融机构与实体经济之间的联系更加紧密，提升了系统性风险发生的可能性，监管者需要审慎平衡金融效率与金融稳定的关系。
2008年金融危机后的全球一系列监管改革重点聚焦于具有系统重要性的金融机构，防止出现“太大而不能倒”。但这种关于金融系统性风险的传统认识，低估了新型金融科技企业引发系统性风险的可能。①我国监管者已开始意识到金融科技的系统性风险并着手部署应对，因此金融科技系统性风险的识别及监管应对研究具有现实必要性。本文首先分析现有的金融系统性风险监管逻辑；并在此基础上结合金融科技自身的特性，来阐述其引发金融系统性风险的潜在路径；最后探讨现有金融监管体系在防范金融科技系统性风险方面所存在的局限，及可能的完善 建议 关于小区增设电动车充电建议给教师的建议PDF智慧城市建议书pdf给教师的36条建议下载税则修订调整建议表下载 。
金融系统性风险的监管逻辑
为了厘清金融科技对系统性风险的潜在影响，首先需要分析金融系统性风险的监管逻辑，从而为分析如何防范金融科技引发金融系统性冲击，避免引起整体经济全面瘫痪奠定基础。
一、系统性风险和金融监管
系统性风险通常指金融市场和金融机构对发生的经济冲击产生恐慌，从而引起金融市场连锁反应，或金融机构多米诺骨牌式的崩溃；这增加了融资成本或融资难度，通常伴随着金融市场价格急剧波动。②系统性风险有着巨大的负外部性：市场主体总是致力于维护自身利益而不是整个金融系统，金融机构通常不会自愿限制自身的高风险行为，并将自身的风险传染至其他机构，甚至整个金融市场。另外，金融系统崩溃会带来巨额社会成本：大范围的财富流失和人员失业，从而摧毁实体经济。因此需要金融监管来防范系统性风险，以促进资本配置效率③，纠正市场失灵。④
学界关于系统性风险诱因的共识，集中在以下四个因素：(1)单个机构受不利因素快速冲击的影响程度；⑤(2)单个机构的危机存在多种向其他市场主体传导的途径；⑥(3)信息不对称的程度；⑦(4)单个机构的市场规模。⑧具体分析如下：
首先，金融系统中单个机构容易受快速、不利冲击的影响时，系统性风险将会大幅增加。换句话说，特定公司在高度依赖不稳定的资源、产品或客户的情况下，任何单一的不利变化对公司造成重大损害的可能性会增加，即呈现出“脆弱性”。⑨其次，金融机构在交易中的相互关联是经济风险传播的重要路径。比如，2008年金融危机始于美国房地产市场的泡沫破灭，由于大型金融机构通过证券化产品(比如资产抵押证券和担保债务凭证)深深卷入美国房市，过度互联使得衍生品交易中对手方信用风险和基础合同项下相关主体违约风险双重爆发⑩，最终将整个金融市场推向了全面崩溃的边缘。再次，信息不对称是增加系统性风险的第三个因素。在经济危机时，若各方无法准确评估其他市场主体的状况或偿付能力时，它们可能会假定最坏的结果并采取紧急应对措施，如终止合同，挤提或提起诉讼等，从而导致连锁效应。最后，系统性风险随着市场整体规模的扩大而增加。市场集中度越高，市场连锁失败或不利变化越有可能对经济增长产生重大影响。(11)
虽然前述四个因素在金融监管中的相对重要性随着时间的推移而变化，但防范系统性风险是金融监管的恒定主 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 。而且金融监管试图通过各种约束措施来降低金融业的系统风险，比如资本充足率要求用于降低单个金融机构对外部冲击的脆弱性；存款保险则致力于减轻单个金融机构的破产蔓延到其他机构；信息披露是为了降低信息不对称的程度。
二、系统性风险与“大而不倒”金融机构的固有关联
关键金融机构的破产会影响资本供给与成本，进而引发系统性风险。但非核心金融机构的倒闭，除非大到会影响资本市场的资金供给，否则只涉及破产程序中相关利益主体的损失。随着金融去中介化趋势的发展，系统性风险的着眼点应放在金融机构的破产对整个金融市场的影响，而绝非对机构本身的影响。这也意味着，从系统性风险角度看，特定机构的经营范围或法律属性并不重要，重要的是该机构是否为关键性的金融中介组织。(12)由于“大而不倒”金融机构经营中的道德风险促使其成为经济危机的引擎，并在危机中成功绑架政府对其实施救助，因此金融危机后，“大而不倒”的机构成为公众愤慨和监管着力的焦点。(13)
不可否认，从规模、关联性以及游说政府能力的角度来看，大型传统金融机构确实是影响金融稳定的主要威胁，因此不难理解2008年金融危机后各国的一系列监管改革将重点聚焦于具有系统重要性的金融机构，防止出现“太大而不能倒”。虽然我国不是08年全球金融危机的发源地，但是从“受害者”和吸取教训的角度出发，我国的监管者在危机后也努力完善金融监管 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 ，通过宏观审慎监管来防范金融系统性危机。但宏观审慎评估体系主要是针对银行业中传统大型金融机构，其监测指标针对保险、证券等行业仍较少，金融科技企业更不在这一评估体系内。
回首金融监管坎坷的发展历程，新的监管法规通常出现在金融危机之后，以防范基于同样原因引发的危机而采取监管措施，因此监管法规产生本身即不可避免的具有“滞后性”。目前的监管并没有预见到金融科技驱动的去中心化金融交易可能引发的系统性风险。而金融市场中那些自动化的、去中心化的组织具有特殊风险，其可能引发比传统大型金融机构更大的风险。甚至，那些防范大型金融机构风险的监管措施或许会增加去中心化的金融服务提供商的风险。(14)
金融科技的系统性风险分析
金融科技是技术驱动下的金融创新，催生了新的商业模式、应用和金融产品，从而给金融服务业带来重大影响。但金融科技并没有彻底改变金融中介机构的功能和本质。同样，其也无法避免地存在着共性化的金融风险，包括微观和宏观两个层面。前者指期限转换、流动性风险等，后者指系统性风险。因此，新兴技术产生的各种利弊影响需要审慎评估和平衡，从而识别金融科技发展对金融稳定的潜在影响。(15)
一、金融科技的功能本质及发展特征
1.功能本质：技术驱动的金融产品与服务创新
金融科技在创新技术和商业模式两方面促进了金融服务业的变革。(16)创新技术包括，人工智能和大数据、分布式记账技术(DLT)、加密技术、移动接入和互联网技术等；创新商业模式则是创新技术在金融服务业中的应用，即通过互联网提供自动化的金融产品或服务，拓展了传统金融服务机构提供金融服务的范围。比如股权众筹平台进行股权配售，P2P网贷平台撮合借贷双方或提供贷款，智能投顾提供自动化的投资建议等。
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