中国私募证券投资基金发展报告2016

中国私募证券投资基金行业年度发展报告中国证券投资基金业协会2016序言2016年，中国证券投资基金业协会深入贯彻党的十八届三中、四中、五中、六中全会精神，认真落实中国证监会依法全面从严监管工作部署，全面加强党的领导，健全私募行业自律管理体系，强化行业基础制度建设，推动行业规范健康可持续发展。2016年2月5日，协会发布了《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，加快推进私募基金管理人登记、产品备案、从业人员管理的自律规则和信息报送系统建设。经过一年多的努力，私募基金的专业性得到稳步提升，发展路径更为清晰，行业自律成效明显，社会形象大幅改善。截至2016年底，中国证券投资基金业协会已备案私募基金46505只，认缴规模10.24万亿元，实缴规模7.89万亿元。私募基金已经成为多层次资本市场的重要参与者，日益承担起对投资人的信托责任、对资本市场的价值回归责任和对实体经济的可持续发展责任。过去这一年，我国高净值人群规模迅速扩大，个人财富管理市场前景良好，FOF基金（基金中的基金）、CTA基金（管理期货策略）等新兴投资策略得到广泛运用，为私募证券投资基金行业的发展带来了机遇和动力。但与此同时，产品同质化问题严重，外资机构的进入又加剧了行业的竞争，私募证券投资基金行业也面临着前所未有的挑战。为全面、客观认识私募证券投资基金行业现状，把握未来发展方向，促进行业整体提升专业性水平，科学防范风险，更好履行信托责任和维护合格投资者权益，我们研究撰写了《中国证券投资基金行业年度发展报告（2016）》，以全景展现我国私募证券投资基金行业发展情况。本报告是在中国证券投资基金业协会指导下，私募证券投资基金专业委员会依托协会信息系统内各私募机构备案的相关数据，在吸收业内专家学者意见建议和对市场机构进行了问卷调查的基础上，全面梳理和深度分析了行业发展现状、法律监管环境，以及私募证券投资基金社会责任承担情况，数易其稿而形成。本报告的撰写得到德勤会计师事务所、通力律师事务所和天相投资顾问管理有限公司的大力支持，在此，一并表示感谢!是为序。中国证券投资基金业协会会长洪磊二〇一七年十二月目录第一章行业发展分析...............................................1第一节基金产品..................................................8第二节基金管理人...............................................19第三节基金托管人...............................................21第四节基金投资者...............................................23第四节基金募集机构与服务机构...................................23第六节基金从业人员.............................................25第二章法规监管体系..............................................27第一节法律规则体系.............................................27第二节监管组织体系.............................................32第三节监管执法总结.............................................34第三章行业发展环境..............................................36第一节法律监管环境.............................................36第二节运营政策环境.............................................38第三节对外开放环境.............................................41第四章行业社会责任..............................................41第一节践行ESG投资理念.........................................42第二节坚持投资者利益至上.......................................44第三节关爱员工成长.............................................47第四节热衷社会公益.............................................50后记中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）1第一章行业发展分析①2013年6月经修订的《证券投资基金法》实施后，中国证监会开始对私募基金实施监管，2014年2月中国证券投资基金业协会开始对私募基金管理人实施登记，对私募基金进行备案，私募证券投资基金行业在中国证监会的监管和中国证券投资基金业协会的自律管理下有序发展，构建了由基金管理人、基金托管人、基金投资者、基金销售与服务机构共同参与的良性行业生态体系。截至2016年底，登记私募证券投资基金管理人7996家，私募证券投资基金产品共25578只，产品规模25496.31亿元。以2012年12月修订的《证券投资基金法》为里程碑，私募证券投资基金在我国的发展大致经历了两个阶段。第一阶段是《证券投资基金法》（经修订）实施②前的发展阶段，即“阳光私募”阶段。从2004年开始，投资管理机构与信托公司合作，信托公司发行信托 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 ，投资管理机构作为投资顾问参与信托计划的投资管理，由银行担任保管人。之后也逐步出现了投资管理机构与证券公司、基金管理公司及其子公司的合作，为这些机构发行的资产管理计划担任投资顾问或研究顾问的模式。这些担任投资顾问或研究顾问的机构是私募证券投资基金管理人的雏形。第二阶段为《证券投资基金法》（经修订）实施后的发展阶段，即规范发展阶段。2014年中国证券投资基金业协会开始对私募基金实施登记备案，在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理机构可以作为管理人设立私募证券投资基金，在中国证券投资基金业协会备案的私募基金可以到登记结算机构开户，投资交易所上市交易的股票、债券，及其他金融衍生品等。第一节基金产品私募证券投资基金根据管理方式不同，分为受托管理、自我管理和顾问管理。受托管理和自我管理的基金，统一称为自主发行类基金③。一、自主发行类基金1.基金数量增长状况①全文图表数据除特别注明外，均来自中国证券投资基金业协会。②十一届全国人大常委会第三十次会议表决通过了修订后的《证券投资基金法》，2013年6月1日起施行。③此类基金均由私募基金管理机构发起设立，在中国证券投资业协会基金业协会进行备案。中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）2截至2016年底，各类私募基金管理人自主发行的私募证券投资基金共21675只，较2015年底增加11650只，增长率达116.21%。图1-1-1私募证券投资基金备案数量增长（数量单位：只）截至2016年底，已备案私募证券投资基金规模为16341.58亿元①，较2015年底增加6811.22亿元，增长率达71.47%。图1-1-2私募证券投资基金备案规模增长（规模单位：亿元）2.不同类型私募证券投资基金的规模分布截至2016年底，私募证券投资基金平均规模为7539.37万元，较2015年底减少1967.23万元。不同类型的私募证券投资基金中，货币基金的平均规模最大，为7.05亿元，较2015年底增加3.62亿元，增幅达105.54%。债券类基金②平均规模次之，为5.34亿元，但较上一年度大幅减少3.56亿元。其他私募证券投资①统计范围包括各类私募基金管理人自主发行的私募证券投资基金。②债券类基金：指主要投资于 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 化的债券（包括公司债、企业债、中期票据、短期融资融券）的私募证券投资基金。包括采用对冲策略且主要投资于债券的对冲基金。100251179114329189012167517.62%21.52%31.91%14.68%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%05000100001500020000250002015年四季度2016年一季度2016年二季度2016年三季度2016年四季度基金数量环比增速9530.3611367.3012743.6814981.8616341.5819.27%12.11%17.56%9.08%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%050001000015000200002015年四季度2016年一季度2016年二季度2016年三季度2016年四季度基金规模环比增速中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）3基金的平均规模为2.93亿元，同比增长50.26%。股票类基金①平均规模为0.49亿元，较上一年度减少0.26亿元。上市公司定向增发基金②和基金中基金（FOF基金）③的平均规模分别为1.35亿元和1.06亿元。资产证券化基金④平均规模为0.60亿元。图1-1-3不同类型私募证券投资基金的规模(亿元)3.基金组织形式私募证券投资基金的组织形式主要是契约型，也有少量合伙型和公司型。截至2016年底，契约型私募证券投资基金的数量和规模分别为20752只和14920.88亿元，占比分别为95.74%和91.31%；合伙型私募证券投资基金的数量和规模为879只和1167.49亿元，占比分别为4.06%和7.14%；公司型私募证券投资基金的数量和规模为39只和249.22亿元，占比分别为0.18%和1.53%。图1-1-4私募证券投资基金按组织形式分类的数量及资产分布情况①股票类基金：指主要投资于股票的私募证券投资基金，包括采用对冲策略且主要投资于股票的对冲基金。②上市公司定向增发基金：指主要投资于上市公司定向增发的非公开交易私人股权的私募证券投资基金或私募股权投资基金。③FOF基金：指投资于其他证券投资基金、证券公司及其子公司资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等金融监管部门批准或备案发行的金融产品的私募证券投资基金。④资产证券化基金，是指主要投资于各类资产证券化产品的私募证券投资基金。股票类基金0.49债券类基金5.34货币类基金7.05混合类基金0.56期货期权等衍生品基金0.23上市公司定向增发基金1.35FOF1.06资产证券化基金0.60其他2.930.001.002.003.004.005.006.007.008.0095.74%0.18%4.06%0.02%91.31%1.53%7.14%0.02%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%契约型公司型合伙型其他数量占比规模占比中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）44.基金规模分布截至2016年底，规模在0.5亿元以下的私募证券投资基金有16275只，数量占比达75.09%；规模合计为2315.23亿元，占比仅为14.17%。0.5亿-5亿元的私募证券投资基金有4927只、规模合计为6264.31亿元，数量占比和规模占比分别为22.73%和38.33%。5亿元以上的私募证券投资基金仅有473只，数量占比为2.18%；规模合计达7762.04亿元，占比为47.50%。图1-1-5私募证券投资基金按资产规模分类的数量及资产分布5.基金份额类别截至2016年底，平层基金已成为私募证券投资基金的绝对主流，基金数量占93.14%，基金规模占93.45%。有1190只私募证券投资基金采取结构化份额设计，数量占比为5.49%；结构化基金规模为681.90亿元，规模占比为4.17%。图1-1-6私募证券投资基金按份额类别的数量分布35.32%39.77%12.13%10.60%1.31%0.70%0.18%2.06%12.11%11.05%27.28%11.51%14.93%21.06%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%数量占比规模占比无特殊93.14%伞型基金0.08%结构化产品5.49%ABC类0.92%其他0.36%特殊6.86%中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）5图1-1-7私募证券投资基金按份额类别的规模分布6.基金投资类型截至2016年底，在私募证券投资基金产品中，从产品投资类型来看，股票类基金数量为9897只，占所有私募证券投资基金产品总数的45.66%；股票类基金规模为4826.54亿元，占所有私募证券投资基金总规模的29.54%；虽然股票类基金数量和规模的绝对值较2015年底分别增长98.58%、29.49%，但股票类基金的数量占比与规模占比分别下降4.04%、9.57%，且股票类基金规模增长幅度在各类私募证券投资基金中最小。混合类基金①的数量、规模则在2016年出现跨越式增长，分别增长205.08%与171.72%；FOF类基金的数量、规模也分别较2015年底增长80.67%与72.45%；混合类基金、FOF类基金的数量占比合计达44.36%、规模占比合计达42.66%，已成为私募证券投资基金的重要组成部分，反映出市场进行多元资产配置的需求。虽然债券类基金只有390只，数量占比仅为1.8%；但其规模为2082.85亿元，占比达到12.75%。尽管上市公司定向增发基金、货币类基金等的数量、规模及相对占比依然较小，但其快速发展势头明显。相较2015年底，上市公司定向增发基金只数增长153.55%、规模增长180.10%，货币类基金只数增长345.45%、规模增长816.58%，资产证券化基金规模较2015年底增加255.46%。私募证券投资基金产品中的投资类型分布格局正在发生重要变化，与金融市场自身的演变轨迹互为印证。①混合类基金：指投资标的包括股票、债券、货币市场工具但无明确的主要投资方向的私募证券投资基金。包括采用对冲策略且符合混合类基金特点的对冲基金。无特殊93.45%伞型基金0.69%结构化产品4.17%ABC类1.23%其他0.46%特殊6.55%中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）6图1-1-8不同投资类型的私募证券投资基金数量及规模图1-1-9不同投资类型的私募证券投资基金数量占比及规模占比二、顾问管理类基金截至2016年底，已备案顾问管理基金3903只，规模合计9154.73亿元。其中，基金管理公司及其子公司的特定客户资产管理计划1533只，管理规模4283.99亿元，占顾问管理类基金总数和总规模的39.28%和46.80%；信托计划1596只，管理规模3588.04亿元，占顾问管理类基金数量和规模的40.89%和39.19%；期货公司及其子公司的资产管理计划531只，管理规模493.81亿元，占顾问管理类基金数量和规模的13.6%和5.39%；证券公司及其子公司的资产管理计划165只，管理规模527.36亿元，占顾问管理类基金总数和总规模的4.23%9897390496483810464313174444826.542082.85345.463641.06183.92627.743330.854.231298.930100020003000400050006000020004000600080001000012000产品数量（只）产品规模（亿元）45.66%1.80%0.23%29.91%3.74%2.14%14.45%0.03%2.05%29.54%12.75%2.11%22.28%1.13%3.84%20.38%0.03%7.95%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%产品数量占比产品规模占比中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）7和5.76%。表1-1-1顾问管理类基金产品数量和管理规模基金类型产品数量（只）管理规模（亿元）数量占比规模占比证券公司及其子公司的资产管理计划165527.364.23%5.76%基金专户及基金子公司15334283.9939.28%46.80%期货公司及其子公司的资产管理计划531493.8113.60%5.39%信托计划15963588.0440.89%39.19%保险公司及其子公司的资产管理计划18128.180.46%1.40%其他60133.361.54%1.46%合计39039154.74100%100%三、基金费用从目前的行业实践来看，私募证券投资基金的费用主要由以下几个部分构成：管理费：从基金财产计提，用于支付管理人报酬。固定管理费是按照基金资产的固定比例进行计算。业绩报酬：从基金财产计提，在基金财产获得正收益后，根据一定比例从收益部分计提。业内通常采用整体高水位法和单笔份额高水位法两种方式计提。托管费：从基金财产计提，用于支付托管人报酬。基金服务费：从基金财产计提，用于支付基金服务机构报酬。销售服务费：部分私募证券投资基金从基金资产计提销售服务费，用于支付基金募集机构的募集工作成本，部分基金则向投资人收取认购、申购、赎回费用，而不从基金财产计提销售服务费。四、信息披露2016年2月中国证券投资基金业协会公布的《私募投资基金信息披露管理办法》（以下简称《信披办法》）首次对私募基金信息披露进行专项规范。《信披办法》明确了对私募基金信息披露的一般要求，划定了底线性的禁止行为（如不得对投资业绩进行预测、违规承诺收益或者承担损失等），并对私募基金募集、运作期间的信息披露提出了系统性的要求。中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）8信息披露主体：信息披露的主体是私募基金管理人、私募基金托管人，法律、行政法规和中国证监会、中国证券投资基金业协会规定的具有信息披露义务的法人和其他组织。私募基金进行托管的，托管人应当对私募基金管理人披露的基金相关信息进行复核确认。信息披露方式：信息披露义务人可以采取信件、传真、电子邮件、官方网站或第三方服务机构登录查询等非公开披露的方式向投资者进行披露，并应通过私募基金信息披露备份平台报送信息。募集期信息披露内容：包括基金和基金管理人基本信息、基金的投资信息、基金的募集期限、基金估值政策、程序和定价模式、基金 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 的主要条款、基金的申购与赎回安排、基金管理人最近三年的诚信情况说明和其他事项等。运作期信息披露内容：（1）信息披露义务人应当在每季度结束之日起10个工作日内向投资者披露基金净值、主要财务指标以及投资组合情况等信息（季报）；（2）单只私募证券投资基金管理规模金额达到5000万元以上的，应当持续在每月结束之日起5个工作日以内向投资者披露基金净值信息（特定规模基金的净值月报）；（3）《信披办法》还对基金年报、临时报告的内容提出了明确要求。第二节基金管理人中国证券投资基金业协会于2014年1月17日发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》，2014年2月7日开始接受私募基金管理机构登记申请。2014年私募基金管理人登记属于起步阶段，截至年底，私募证券投资基金管理人为1471家。2015年私募基金管理人登记数量剧增，年底达到10921家。2016年2月5日，中国证券投资基金业协会下发了《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，逐步对长期未开展实质业务的私募基金管理人进行了清理，撤销了大量未实际展业的私募基金管理人的登记，2016年底私募证券投资基金管理人数量为7996家，较2015年底减少了2925家，减幅达到26.78%。虽然基金管理人数量相对减少。但私募证券投资基金管理人的管理规模却持续增长，从2015年底的9530.36亿元增长到2016年底的16341.58亿元，增长71.5%。中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）9图1-2-12014-2016年私募证券投资基金管理机构数量及管理规模变化一、基金管理模式根据中国证券投资基金业协会对基金备案管理的有关规定，私募证券投资基金的管理模式分为受托管理、自我管理和顾问管理三类。1.受托管理在受托管理模式下，私募基金管理机构发起设立私募证券投资基金，担任该基金的管理人，托管人对私募证券投资基金资产进行托管，根据基金相关法律法规，基金管理人和基金托管人共同承担受托责任。基金合同由私募基金管理人、基金托管人、和基金投资者共同签订。该基金可以由私募基金管理人进行销售，也可以委托其他具备基金销售资格的机构进行销售。目前可以销售的包括证券公司、独立基金销售机构。在通常情况下，私募基金管理人还会与私募基金服务机构签订服务协议，委托服务机构为私募基金提供份额登记、估值核算、信息技术等服务业务。受托管理模式中，参与各方的关系如下图所示：图1-2-2受托管理模式4881.89530.3616341.5814711092179960200040006000800010000120001400016000180002014年2015年2016年管理规模及机构数量管理规模/亿元管理机构数/家私募证券投资基金合格投资者私募基金管理人私募基金托管人私募基金销售机构私募基金服务机构中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）10在私募证券投资基金中，受托管理占据了绝大多数，2015年底和2016年底，受托管理的基金数量和资产规模占比分别为99.1%和98.1%、99.6%和98.3%①。2.自我管理自我管理模式是指以有限责任公司、股份有限公司形式设立的公司型私募证券投资基金，通过组建内部管理团队实行自我管理②，而不是委托第三方管理人管理。在实践中，私募证券投资基金采取这种模式的极少，截至2015年、2016年底，自我管理型的私募证券投资基金数量和资产规模占比均极小，分别仅为0.9%和1.9%、0.4%和1.7%③。3.顾问管理在顾问管理模式下，私募基金管理机构为信托公司、证券公司、基金管理公司及其子公司、期货公司、保险资产管理公司等金融机构所管理的资产管理产品提供投资顾问服务。法律意义上，产品管理人是上述金融机构，产品分别是信托计划、券商资管计划、特定客户资产管理计划、期货资管计划、保险资管计划等。这类产品根据监管部门的要求，由符合条件的商业银行、非银行金融机构等进行托管或者保管。产品合同由上述金融机构、托管/保管机构及投资者共同签订，此产品需要满足相应监管部门对上述金融机构及其产品的监管要求。私募基金管理机构以投资顾问或者研究顾问的方式提供投资决策建议，既要符合中国证监会和中国证券投资基金业协会的要求，又要符合相应监管部门对投资顾问的要求。产品可以由上述金融机构直接销售，或者委托其他符合条件的金融机构销售。顾问管理模式中参与各方的关系如下图所示：图1-2-3顾问管理模式①数据统计范围限于受托管理和自我管理两种模式。②资金来源（委托投资人）与受托管理人为同一法人。③数据统计范围限于委托管理和自我管理两种模式。金融产品产品管理人合格投资者投资顾问销售机构托管/保管机构中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）11二、基金管理人登记根据《证券投资基金法》《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定，私募证券投资基金管理人应当在中国证券投资基金业协会进行登记后方可开展私募证券投资基金管理业务。根据《私募投资基金监督管理暂行办法》以及中国证券投资基金业协会《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》《私募基金登记备案相关问题解答（二）》等自律规则的要求，申请登记成为私募基金管理人应符合以下条件：一是企业名称和经营范围应当符合专业化经营的要求；二是高管人员具有相应的投资管理从业经历，从事私募基金管理业务相关工作人员应具备与岗位要求相适应的专业胜任能力；三是基金管理人具备适当资本，能够支持其基本运营；四是机构具备满足业务运营需要的场所、设施和基本 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；五是申请机构及其高级管理人员需要满足合法合规要求。根据中国证券投资基金业协会《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》的要求，自2016年2月5日起，拟登记私募基金管理人应当聘请律师，就申请登记的私募基金管理人条件出具全面的法律意见，作为申请登记的必备材料。三、基金管理人组织形式与出资人背景1.组织形式目前，我国私募证券投资基金管理人的组织形式主要有股份有限公司、有限责任公司和合伙企业（包括普通合伙企业、有限合伙企业）。截至2016年底，已登记私募证券投资基金管理人中，组织形式为公司制的管理人共7442家，数量占比为93.07%。其中，采用有限责任公司形式的管理人6867家，占私募证券投资基金管理人总数的85.88%；采用股份有限公司形式的管理人575家，占比为7.19%。合伙制私募证券投资基金管理人共540家，占6.75%。中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）12图1-2-4私募证券投资基金管理人组织形式分布（家）2014、2015、2016年底的数据统计显示，已登记私募证券投资基金管理人中，公司制管理人数量占比一直维持在90%以上，且比例稳步增加，占据绝对主导地位。2.出资人结构根据出资人的产权性质，私募基金管理机构可以按照不同维度进行分类：一是分为自然人及其所控制民营企业控股、国有控股、社团集体控股、外商控股等；二是分为中资、中外合资、中外合作、外商独资。（1）控股主体分布截至2016年底，已登记的私募证券投资基金管理人以自然人及其所控制民营企业控股为主，数量为7459家，占比近93.29%，2015年底这一占比为91.6%。其他控股主体中，国有控股283家，占比为3.54%，社团集体控股11家，占比为0.14%，外商控股10家，占比为0.13%。还有部分管理人控股主体性质不明或无控股主体。说明私募证券投资基金管理人的经济成分以民营为主。图1-2-5私募证券投资基金管理人控股主体分布（家）（2）境内外出资人分布以境内出资人和境外出资人区分，可以分为内资企业和外资企业。2014至2016年，内资企业始终占私募证券投资基金管理人的绝大多数，而外资参股和控股的管理人寥寥可数。普通合伙企业,30有限合伙企业,510有限责任公司,6867股份有限公司,575公司制,7442自然人及其所控制民营企业控股,…国有控股,283社团集体控股,11外商控股,10其他（控股主体性质不明或无…其他,537中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）13图1-2-62014-2016年底私募证券投资基金管理人出资人分布统计（家）截至2016年底，已登记私募证券投资基金管理人中，内资企业有7967家，占99.65%；中外合资17家，占0.21%；外商独资11家，占0.14%。在2016年登记的外商独资私募证券投资基金管理人，都属于根据合格境内有限合伙（QDLP）政策成立的机构。2016年6月30日，中国证监会允许符合条件的外商独资和合资私募证券投资基金管理机构从事境内私募证券投资基金管理业务，从而取消了此前私募证券投资基金管理人中境外机构仅能持股49%的限制。中国证券投资基金业协会发布《私募基金登记备案相关问题解答（十）》，详细规定了在中国证券投资基金业协会登记为私募证券投资基金管理人的外商独资及合资机构应当符合的资格条件以及相关注意事项。但是截至2016年底，尚未有外商独资或控股的从事境内私募证券投资基金业务的基金管理机构获准登记为私募基金管理人。146245092014年内资企业中外合资企业外商独资企业中外合作企业1088821101322015年内资企业中外合资企业外商独资企业中外合作企业796017111292016年内资企业中外合资企业外商独资企业中外合作企业中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）14图1-2-7私募证券投资基金管理人中外性质分布（家）四、注册资本和实缴资本1.注册资本/实缴资本分布从管理人注册资本看，已登记私募证券投资基金管理人的注册资本集中在500万-1000万元，这一区间管理人数量占比为56.54%。私募证券投资基金管理人中，注册资本在1000万-5000万元的也相对较多，数量占比为27.54%。注册资本在500万元以下的私募证券投资基金管理人数量较少，占比只有6.14%。注册资本在5000万元以上的私募证券投资基金管理人占比为9.78%。从管理人实缴资本看，已登记私募证券投资基金管理人的实缴资本规模分布同样集中在500万-1000万元，管理人数量占比为40.58%，实缴资本在1000万-5000万元的管理人数量占比为20.79%，实缴资本在100万-500万元的私募证券投资基金管理人数量占比为23.66%，实缴资本在5000万元以上的私募证券投资基金管理人占比为5.73%。图1-2-8注册资本分布图1-2-9实缴资本分布2.注册资本实缴比例情况内资企业,7967中外合资企业,17中外合作企业,1外商独资企业,11非内资企业,29163,2.04%328,4.10%4521,56.54%2202,27.54%782,9.78%0-100万元100-500万元500-1000万元1000-5000万元5000万元以上767,9.59%1892,23.66%3245,40.58%1663，20.79%430,5.37%0-100万元100-500万元500-1000万元1000-5000万元5000万元以上中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）15从注册资本实缴比例（实缴资本/注册资本）看，大多数私募证券投资基金管理人注册资本实缴比例在75%-100%，这一类管理人数量占比为56.40%。注册资本实缴比例在50%以下的私募证券投资基金管理人数量占比为40.12%。图1-2-10私募证券投资基金管理人注册资本实缴比例情况五、区域分布1.注册地区分布私募基金管理人选择注册地址，通常综合考虑当地的经济发展程度、税收优惠政策、人才集中程度、交通便利程度等。私募证券投资基金管理人注册地和办公地主要集中在一线城市和东南沿海经济发达地区，中西部地区占比较低。截至2016年底，按照中国证监会36个派出机构所在辖区划分，已登记私募证券投资基金管理人注册地遍布各辖区，但主要集中在上海、深圳、北京三地。上述三地的私募证券投资基金管理人数量合计达5513家，占所有私募证券投资基金管理人总数的68.95%，三地私募证券投资基金管理人所管理基金数量达19809只、合计管理规模达2.19万亿元，分别占全国私募证券投资基金管理人所管理基金总数和管理规模的73.32%与75.03%。如果从行政区域角度看，广东省（包括深圳市）汇集了全国29.82%的私募证券投资基金管理人，为全国数量最多的省市。56.40%3.48%18.96%21.16%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%75-100%50-75%25-50%0-25%中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）16图1-2-11私募证券投资基金管理人注册地域分布(按行政省市)2.管理人办公地区分布截至2016年底，上海、北京、深圳三地集中了5105家私募基金管理人在此办公，占全国私募证券投资基金管理人总数的63.84%，管理19907只私募基金、管理规模合计为2.32万亿元，分别占全国私募证券投资基金管理人所管理基金总数和管理规模的73.68%、79.52%。办公地在上海的私募证券投资基金管理人数量最多，为2063家，占比25.8%，管理基金规模8382.57亿元，占比为28.77%；办公地在北京的私募证券投资基金管理人1605家，占比为20.07%，管理基金规模10107.51亿元，占比为34.69%。图1-2-122016年私募证券投资机构前五大管理人数量和管理基金规模区域分布统计24%27%18%6%6%18%17%31%27%5%4%15%1…26%20%6%8%22%16%29%35%4%4%12%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%按注册地数量分布占比按注册地规模分布占比按办公地数量分布占比按办公地规模分布占比中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）17无论从私募证券投资基金管理人数量还是管理规模来看，我国私募证券投资基金管理人的区域集中度均较高，上海、北京和深圳的综合竞争实力遥遥领先于国内其他中心城市，百亿级别的私募证券投资基金管理人全部出自京沪深三地。值得注意的是，杭州，天津、宁波等地近年来私募证券基金管理人数量也呈现加速增长态势。六、基金管理规模及行业集中度1.管理规模分布截至2016年底，已登记的7996家私募证券投资基金管理人中，实际开展业务的管理人为6982家（指至少管理1只基金），其中管理规模0.1亿元以下的2201家，占31.52%；管理规模0.1亿-0.5亿元的2403家，占34.42%；管理规模0.5亿-1亿元的697家，占9.98%；管理规模1亿-5亿元的928家，占13.29%；管理规模5亿-10亿元的327家，占4.68%；管理规模10亿-30亿元的243家，占3.48%；管理规模30亿元以上的183家，占2.62%。图1-2-132016年末私募基金管理人管理资产规模统计截至2016年底，已登记7996家私募证券投资基金管理人中，未管理基金的私募证券投资基金管理人1014家，占12.68%；管理1只基金的私募证券投资基金管理人3735家，占46.71%；管理2-3只基金的私募证券投资基金管理人1767家，占22.10%；管理4-9只基金的私募证券投资基金管理人961家，占12.02%；管理10只以上基金的私募证券投资基金管理人519家，占6.49%。半数以上私募证券投资基金管理人所管理的基金不超过1只。在实际开展业务的6982家私募证券投资基金管理人中，平均每家私募证券投资基金管理人管理3.87只私募基金。220024036979282041971160%5%10%15%20%25%30%35%40%0500100015002000250030000.1亿以下0.1-0.5亿0.5-1亿1-5亿5-10亿10-30亿30亿以上数量（家）占比（%）中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）18图1-2-14私募证券投资基金管理人管理基金数量分布（家）2.管理规模集中度比较2015年底与2016年底的数据，管理规模最大的前五家管理人管理规模合计占比从2015年底的16%下降到2016年底的12.91%；管理规模最大的前十家管理人管理规模合计占比从2015年底的22.4%下降到2016年底的18.97%；管理规模最大的前二十家管理人管理规模合计占比从2015年底的30.1%下降到2016年底的26.88%。图1-2-15私募证券投资基金管理人行业集中度七、基金管理人专业化管理情况私募基金登记备案初期，私募基金管理人可以同时开展私募证券投资基金及私募股权投资基金等各类私募基金管理业务。此后中国证券投资基金业协会要求进行专业化管理，即私募证券投资基金管理人只能开展私募证券投资基金管理业10143735176796151912.68%46.71%22.10%12.02%6.49%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%0500100015002000250030003500400045000只1只2-3只4-9只10只以上12.91%18.97%26.88%16%22.4%30.1%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%行业前5管理规模占比(%)行业前10管理规模占比(%)行业前20管理规模占比(%)20162015中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）19务，但仍有历史遗留问题。截至2016年底，已登记私募证券投资基金管理人管理的不同业务类型基金共27017只，管理规模为29138.87亿元。其中，管理委托管理和自我管理型私募证券投资基金19361只①，占管理人所管理基金总数的71.66%，基金规模1.29万亿元，占管理人总管理规模的44.41%；管理顾问管理类私募基金3903只，占管理人所管理基金总数的14.45%，基金规模9154.74亿元，占管理人总管理规模的31.42%；管理股权投资基金2150只，占管理人所管理基金总数的7.96%，基金规模3117.83亿元，占管理人总管理规模的10.70%；创业投资基金84只，占管理人所管理基金总数的0.31%，基金规模93.41亿元，占管理人总管理规模的0.32%；其他投资基金1519只，占管理人所管理基金总数的5.62%，基金规模3832.67亿元，占管理人总管理规模的13.15%。图1-2-16已登记私募证券投资基金管理人专业化管理情况第三节基金托管人《证券投资基金法》规定，除非合同另有约定，私募证券投资基金应当由基金托管人托管。在《证券投资基金法》构建的法律关系中，私募证券投资基金与公募证券投资基金法律关系相同，托管人和管理人共同受托、各司其职，其中基金托管人安全保管财产、监督基金管理人以及复核基金净值等职责是确保基金安全、平稳运作的制度保障。一、托管业务格局根据《证券投资基金法》取得证券投资基金托管资格的机构，方可从事私募①统计范围限于已登记私募证券投资基金管理人管理的私募证券投资基金。71.66%7.96%0.31%5.62%14.45%44.41%10.70%0.32%13.15%31.42%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%私募证券基金私募股权基金创业投资基金其他投资基金顾问管理基金机构数量占比规模占比中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）20证券基金的托管业务。截至2016年底，国内共有42家获得牌照的基金托管机构，包括28家商业银行和14家证券公司。证券公司所托管的私募证券投资基金数量和规模均超过银行，成为私募证券投资基金的主要托管机构。证券公司托管了15362只私募证券投资基金，占所有私募证券投资基金总数的70.87%；证券公司托管证券投资基金规模合计8585.89亿元，占所有私募证券投资基金总规模的52.54%。银行所托管私募证券投资基金的数量占比为8.16%、规模占比为30.54%。还有4545只私募证券投资基金未进行托管，基金规模为2765.41亿元，其数量占比与规模占比分别为20.97%与16.92%。图1-3-1私募证券投资基金托管机构类型二、管理人与托管人的合作现状中国证券投资基金业协会对私募基金管理人就托管有关情况进行了问卷调查，问卷结果显示，4156家私募证券投资基金管理人中，对托管机构服务表示满意的有3044家，占73.2%；对托管机构服务 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一般的有1066家，占25%，说明私募基金托管业务总体得到了管理人的认可。但是，问卷结果也显示，31%的机构认为托管机构专业服务能力还存在不足；61%的机构认为托管机构服务创新能力不足，不能满足多样化的私募证券产品需求；60%的机构则认为托管机构的服务响应速度无法满足要求。私募证券投资基金管理人在和托管人进行业务合作时，存在个体谈判能力不强的问题。据调查，56%的私募证券投资基金管理人认为自己和托管机构有一定谈判能力，接近40%的管理人则认为视托管人机构实力而定；而6.5%的管理人则认为自己谈判能力有限。仅有10%的私募证券投资基金管理人认为在发现基金合同存在问题时，托管人基本听从管理人意见。此外，私募基金托管行业没有统一的托管合同，导致小机构在谈判中权利义务不平等，30%的私募证券投资基15362176845458585.894990.282765.410.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%020004000600080001000012000140001600018000证券公司银行无托管基金数量/只基金规模合计/亿元数量占比规模占比中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）21金管理人认为应当有统一的托管合同。第四节基金投资者一、合格投资者根据《证券投资基金法》的规定，私募基金只能采用非公开发行的方式向合格投资者募集资金。根据《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定，私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，且净资产不低于1000万元的机构或金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。单只私募基金的投资者人数限制根据基金组织形式的不同有所差别。契约型基金投资者人数不超过200人，有限合伙型基金、有限责任公司型基金均为50人以下，股份有限公司型基金为2人以上且不超过200人。根据《私募投资基金监督管理暂行办法》，还有一类特定的合格投资者，即“第十三条下列投资者视为合格投资者：（一）社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金；（二）依法设立并在中国证券投资基金业协会备案的投资计划；（三）投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员；（四）中国证监会规定的其他投资者。”①二、投资者结构分析1.投资者出资分布截至2016年底，已备案私募证券投资基金投资者中，自然人投资者出资比例为37.33%，投资基金类计划②及机构出资比例为33.94%，工商企业出资比例为12.37%，管理人跟投出资比例为1.79%，员工跟投出资比例为1.58%。其他投资者包括信托公司、保险公司、银行、慈善和捐赠基金、政府类引导资金等，出资比例为12.99%。①随着投资者适当性制度的完善，相关内容会在后续私募证券投资基金行业年度发展报告里进行更新。②投资基金类计划及机构主要指包括保险资产管理计划、信托资产管理计划、银行理财资产管理计划、证券公司及其子公司的资产管理计划、基金公司专户及其子公司的资产管理计划、期货公司及其子公司的资产管理计划、契约型私募基金、合伙型私募基金等。中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）22图1-4-1私募证券投资基金投资者出资情况分布2.自然人出资占比截至2016年底，不同投资类型私募证券投资基金的自然人出资占比，除上市公司定向增发基金稍有提升外，与上一年度相比均有所下降。其中，FOF基金的自然人出资比例最大，为53.71%；股票类基金的自然人出资比例次之，为45.25%；期货期权等衍生品类基金的自然人出资比例为43.85%；混合类基金的自然人出资比例为38.02%。考虑投资基金类计划及机构所投资金中实际包含自然人出资，自然人在私募基金中的出资比例可能更高。图1-4-2不同投资类型私募证券投资基金的自然人出资比例3.管理人跟投及员工跟投出资占比从管理人及员工跟投比例看，股票类基金的管理人跟投及员工跟投出资占比最高，为5.39%；混合类基金、期货期权等衍生品基金、上市定向增发基金的管理人跟投及员工跟投出资占比均大于3%，分别为3.62%、3.99%和3.97%；债券类基金、货币类基金、资产证券化基金的管理人跟投及员工跟投出资占比均小于37.33%33.94%12.37%1.79%1.58%12.99%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%自然人投资基金类计划及机构工商企业管理人跟投员工跟投其他48.24%14.52%16.15%47.24%93.72%44.53%38.57%67.44%23.61%45.25%10.79%4.67%38.02%20.49%43.85%39.95%53.71%13.37%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%股票类基金债券类基金货币类基金混合类基金资产证券化基金期货期权等衍生品基金上市公司定向增发基金FOF其他2015年末2016年末中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）231%。图1-4-3不同类型私募证券投资基金的管理人及员工投资比例第五节基金募集机构与服务机构一、基金募集机构和销售业务私募证券投资基金可以通过直销和委托销售两种方式募集资金。其中，直销是指私募基金管理人自行募集其管理的私募基金，而委托销售则是指私募基金管理人委托其他具备资格的机构募集资金。根据中国证券投资基金业协会《私募投资基金募集行为管理办法》的规定，受托募集私募基金的募集机构需要具备证券投资基金销售资格。鉴于私募证券投资基金主要采取受托管理和顾问管理两种模式，在各自模式下运行的产品，其募集机构和销售业务有不同的规定。在受托管理模式下，私募证券投资基金可以由管理人自己销售，可以委托的销售机构包括证券公司及其他具备基金销售资格的机构；商业银行虽然具有基金销售资格，但根据银行监管部门的规定，其只销售金融机构的产品，私募基金管理机构发起设立的私募证券投资基金不被其认可为金融机构发行的金融产品。在受托管理模式下发行的产品，投资者需要遵守中国证监会规定的合格投资者要求。在顾问管理模式下，私募基金管理机构在法律关系层面并不需要销售产品；但在实践中，私募基金管理机构往往参与到销售机构的选择和谈判中。此类产品可以由管理人，比如信托公司、证券公司等进行销售，也可以委托给商业银行进行销售。投资者必须要符合银监会对信托计划投资者的要求、中国证监会对券商资管计划和基金特定客户资产管理计划投资者的要求。中国证监会已经规定，券商资管计划、基金特定客户资产管理计划、期货资管计划的投资者必须要满足相应合格投资者的相关规定。2016年底中国证监会颁布的《投资者适当性管理办法》，也明确要求适用于由中国证5.39%0.38%0.05%3.62%0.36%3.99%3.97%2.53%2.65%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%股票类基金债券类基金货币类基金混合类基金资产证券化基金期货期权等衍生品基金上市公司定向增发基金FOF其他中国私募证券投资基金行业年度发展报告（2016）24监会监管的所有机构和产品。根据中国证监会公示数据，截至2016年9月底，具备证券投资基金销售资格的机构共有380家：其中商业银行141家，证券公司99家，期货公司18家，保险机构9家，证券投资咨询机构6家以及独立基金销售机构107家。二、基金服务机构和服务业务私募证券投资基金的发展起点、监管要求和公募基金有较大差别，特别体现在中后台方面。在私募证券投资基金管理人为信托计划等资管产品担任投资顾问的情况下，信托公司等资管产品管理人承担了产品估值、登记等后台运营事务，基金管理人可以专注于研究和投资。在自行设立基金时，不少私募证券投资基金管理人也将注册登记、估值核算、信息技术系统等运营事务委托基金服务机构办理。截至2016年底，共44家机构在中国证券投资基金业协会备案成为基金服务机构，其中证券公司21家、基金公司8家、商业银行7家、独立服务机构3家、信息技术公司5家。其服务内容主要包括份额登记业务、估值核算业务和信息技术系统服务。44家服务机构中，29家同时备案为份额登记和估值核算业务服务机构，5家备案为信息技术系统服务机构，40家备案为估值核算业务服务机构，1家同时备案为估值核算和信息技术系统服务机构。截至2016年底，委托估值核算服务的私募证券投资基金2140只，规模合计970.26亿元，占委托服务机构私募证券投资基金总规模的42%；委托份额登记服务的私募证券投资基金2134只，规模合计966.96亿元，占规模的40.38%。委托信息技术系统服务的则较少。表1-5-1委托基金服务机构的私募证券投资基金数量和规模业务类型基金数量/只规模合计/亿元份额登记2134966.96估值核算2140970.26信息技术系统277141.97在委托服务机构提供服务的所有32