财务管理 教学课件 作者 郭涛第六章 项目投资

第六章项目投资第六章项目投资 学习目标 第一节 项目投资概述 第二节 现金流量的 内容 财务内部控制制度的内容财务内部控制制度的内容人员招聘与配置的内容项目成本控制的内容消防安全演练内容 及其估算 第三节 项目投资决策评价指标及其运用 本章习 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 参考答案学习目标 掌握现金流量的含义及计算方法； 掌握的项目投资评价方法的特点、计算方法和应用； 了解项目投资的含义、类型、构成。第一节项目投资概述一、项目投资的含义二、项目投资的分类三、项目投资的构成和资金投入方式一、项目投资的含义项目投资指以企业特定的投资项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的内部长期投资行为。 项目投资具有投资金额大，投资回收期长，变现能力差，投资风险大（投资具有不可逆转性）的特点。 项目投资对企业的稳定与发展、未来盈利能力和长期偿债能力都有重大影响。二、项目投资的分类（一）按对企业未来发展前途的影响分战略性投资战术性投资（二）按投资项目之间的关系分相关性投资非相关性投资战略性投资战术性投资（三）按对企业经营成果的影响分（四）按对企业经营成果的影响分新建项目投资更新改造项目投资三、项目投资的构成和资金投入方式（一）项目投资的构成1．项目投资计算期的构成项目计算期(n)＝建设期(s)＋生产经营期(p)三、项目投资的构成和资金投入方式2．项目投资总额的构成（1）原始投资额原始投资额＝建设投资＋流动资金投资其中：建设投资＝固定资产投资＋无形资产投资＋开办费（2）投资总额投资总额＝原始投资额＋建设期资本化利息＝固定资产投资＋无形资产投资＋开办费＋流动资金投资＋建设期资本化利息（二）项目投资资金的投入方式原始总投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。 1．一次投入一次投入方式是投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末。 2．分次投入分次投入方式是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生。第二节现金流量的内容及其估算 一、现金流量的含义 二、现金流量的内容 三、现金净流量的计算 四、现金流量计算应注意的问题 五、项目投资决策中使用现金流量的原因一、现金流量的含义（一）现金流量（CashFlow）的定义现金流量是指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。包括初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。一、现金流量的含义注意理解三点： ①财务管理的项目投资现金流量，针对特定投资项目，不针对特定会计期间。 ②内容既包括现金流人量也包括现金流出量，是一个统称。 ③从广义角度讲，不仅包括货币资金，而且还包括非货币资源的变现价值（或重置成本）。（二）现金流量的假设1．全投资假设2．项目计算期假设3．时点假设4．现金流量符号的假设5．经营期与折旧年限一致假设二、现金流量的内容（一）现金流入量的内容1．营业收入2．回收固定资产残值3．回收流动资金。4．其他现金流入量二、现金流量的内容（二）现金流出量的内容1．建设投资2．流动资金投资3．付现的营运成本4．各项税款5．其他现金流出（三）现金净流量 现金净流量是指现金流入量与现金流出量之间的差额（记作NCF）。 项目计算期内某年的现金净流量＝该年现金的流入量－该年现金的流出量 现金净流量可能为正，可能为负，也可能为零。 项目建设期内发生的主要是投资支出，现金净流量一般为负值，在生产经营期内，现金净流量一般为正值。三、现金净流量的计算 一个项目从准备投资到项目结束，经历了项目建设期、生产经营期及项目终止期三个阶段。 1．项目建设期现金净流量的计算公式项目建设期内某年的现金净流量＝－该年发生的原始投资额三、现金净流量的计算2．项目经营期现金净流量的计算公式经营期内某年的现金净流量＝该年税后利润＋该年折旧＋该年摊销额＋该年利息费用3．项目终结时的净现金流量的计算公式项目终结时年现金净流量＝该年税后利润＋该年折旧＋该年摊销额＋该年回收额＋该年利息费用 例6-1、例6-2、例6-3、例6-4例6-1：某项目投产后，每年增加营业收入600000元，增加付现成本350000元，每年折旧额50000元，求：若所得税率为40%时，经营期内每年的现金净流量为多少？ 解：经营期内每年的现金净流量 ＝[600000－（350000＋50000）]×（1－40%）＋50000＝170000（元）例6-2： 已知：某项长期投资项目需要投资1250万元，其中固定资产投资1000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息为100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期为10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产年一次性摊销。预计投产后各年净利润分别为12，120，170，220，270，310，360，410，460和500万元。流动资金于终结点一次回收。 要求：计算该投资项目各年现金净流量。解：依题意计算有关指标如下：（1）项目计算期n＝1＋10＝11（年）（2）固定资产原值＝固定资产投资＋资本化利息＝1000＋100＝1100（万元）（3）固定资产年折旧额＝＝＝100（万元）（4）终结点年回收额＝固定资产的净残值＋流动资金＝100＋200＝300（万元）（5）项目建设期内某年的现金净流量＝－该年发生的原始投资额所以：NCF0＝－（1000＋50）＝－1050（万元）NCF1＝－200（万元）（6）项目经营期内某年的现金净流量＝该年净利润＋该年折旧＋该年摊销 NCF2＝12＋100＋50＝162（万元） NCF3＝120＋100＝220（万元） NCF4＝170＋100＝270（万元） NCF5＝220＋100＝320（万元） NCF6＝270＋100＝370（万元） NCF7＝310＋100＝410（万元） NCF8＝360＋100＝460（万元） NCF9＝410＋100＝510（万元） NCF10＝460＋100＝560（万元）（7）项目终结时的净现金流量＝该年利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年投资回收额 NCF11＝500＋100＋300＝900（万元）例6-3： 某企业进行一项固定资产投资，在建设起点一次投入800万元，建设期为1年，该投资从银行贷款，建设期按10%利息率计算的利息为80万元。该项目的生产经营期为8年，该固定资产报废时预计有残值32万元。生产经营期每年可获税后利润130万元。(该企业采用直线法折旧) 要求：计算该投资的项目计算期内各年的现金净流量。例6-3：解：固定资产原值＝800＋80＝880（万元） 固定资产年折旧额＝ ＝106（万元 项目计算期内各年现金净流量的计算如下： NCF0＝－800（万元） NCF1＝0 NCF2－8＝130＋106＝236（万元） NCF9＝130＋106＋32＝268（万元）例6-4： 某企业新建一条生产线，第1年年初利用贷款投资80万元，建设期为1年，建设期应计贷款利息8万元。该生产线使用期8年，期满有残值4万元。在生产经营期，该生产线每年可为企业增加营业收入30万元，每年增加付现营业成本13万元。该企业享受15%的优惠所得税率。(该企业采用直线法折旧)。 要求：计算项目计算期内各年的现金净流量。解：固定资产原值＝80＋8＝88（万元）年折旧额＝＝10.5（万元）年利润＝30－（13＋10.5）＝6.5（万元）年税后利润＝6.5×（1－15%）＝5.525（万元）项目计算期内各年现金净流量的计算见如下：NCF0＝－80（万元）NCF1＝0NCF2－8＝5.525＋10.5＝16.025（万元）NCF9＝5.525＋10.5＋4＝20.025（万元）四、现金流量计算应注意的问题（一）区分相关成本和非相关成本相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。（二）不要忽视机会成本（三）要考虑投资 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 对公司其他部门的影响（四）对净营运资金的影响五、项目投资决策中使用现金流量的原因 会计利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的. （1）在整个投资项目有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的。所以现金净流量可以代替利润作为评价净收益的指标。 （2）利润在各年的分布受折旧方法、跨期摊提费用的摊销方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。五、项目投资决策中使用现金流量的原因 （3）投资分析中现金流量状况比盈亏状况更重要。 （4）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量，若以未收到的现金收入作为收益，容易高估项目投资的经济效益，存在不科学、不合理的成分。第三节项目投资决策评价指标及其运用 一、投资决策评价指标种类 二、非贴现评价指标的含义、特点及计算方法 三、贴现评价指标的含义、特点及计算方法 四、项目投资决策评价指标的运用一、投资决策评价指标种类（一）非贴现指标投资利润率（静态）投资回收期 （二）贴现指标净现值 （动态）现值指数 内含报酬率二、非贴现评价指标的含义、特点及计算方法（一）投资利润率（ROI）1．投资利润率的含义及计算 投资利润率例6-5：某项目预计投产后每年可获利润20万元，建设期2年，固定资产投资100万元，每年借款利息12万，则其投资利润率计算如下：投资利润率（一）投资利润率（ROI）2．投资利润率的特点优点：简单，明了，易于掌握.缺点：第一，没有考虑资金时间价值因素第二，该指标的分子分母其时间特征不一致第三，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。 决策 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 ：项目的投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率（资金时间价值）的方案为不可行方案。（二）投资回收期（PP）1．投资回收期的含义及计算 投资回收期 决策标准： 若投资方案回收期＜期望回收期，则投资方案可行； 若投资方案回收期＞期望回收期，则投资方案不可行。 如果有两个或两个以上的方案均可行的话，应选择回收期最短的方案。 例6-6例6-6：某企业现有三个投资机会，已知有关数据如 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 6-1所示。求各方案的投资回收期并进行评价。表6-1某企业投资方案有关数据（单位：万元）方案C投资回收期方案B投资回收期方案A投资回收期=2+=2.92（年）2.86（年）1.82（年）可见，方案A的回收期最短，能最快收回投资，所以是最优方案。（二）投资回收期（PP）2．投资回收期的特点优点：容易理解，计算也比较简单缺点：没有考虑资金时间价值因素，没有考虑回收投资后项目的获利情况;容易导致先考虑急功近利的项目三、贴现评价指标的含义、特点及计算方法（一）净现值（NPV）1．净现值的计算净现值是指投资项目经营期各年现金净流量的现值和减去原始投资额现值后的余额。 NPV＝×（P/F，i，t）－Ao 式中：n──项目计算期（包括建设期和经营期） NCFt──在项目第t年的净现金流量； i──预定的贴现率。 Ao──初始投资总额的现值。（一）净现值（NPV） 决策标准：若净现值为正数，说明该投资项目是可行的，多个方案评价时净现值越大的方案为最佳方案；反之，若净现值为负数，则投资项目不可行。 例6-7、例6-8例6-7：某企业进行一项固定资产投资，假设资金分两次投入，贴现率为10%，建设期为2年，生产经营期为5年，各年现金净流量见表6-2。要求采用净现值评价方案的可行性。表6-2投资方案现金净流量解：NPVA＝150×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）+（160－150）×（P/F，10%，7）－200×（P/F，10%，1）一200＝150×3.7908×0.7513+10×0.5132－200×0.9091－200＝93.22（万元）因为净现值大于零，所以该方案可行。例6-8：根据表6-1的资料，假设贴现率i＝10%，求三个方案的净现值并进行评价。解：NPVA＝5500×（P/A，10%，2）－10000＝5500×1.7355－10000＝－454.75（万元）NPVB＝3500×（P/A，10%，4）－10000＝3500×3.1699－10000＝1094.65（万元）NPVC＝7000×（P/A，10%，2）＋6500×（P/A，10%，2）×（P/F，10%，2）－20000＝7000×1.7355＋6500×1.7355×0.8264－20000＝1470.91（万元） 方案A的净现值小于零，说明该方案的报酬率小于预定报酬率10%，如果，项目要求的最低报酬率或资金成本率为10%，则此方案无法给企业最终带来收益，因此应该放弃该方案。 方案B和C的净现值均大于零，这两个方案都可取。但是我们很难对方案B和C进行优劣比较，因为虽然方案C的净现值大于方案B，但它的投资额同时也大于方案B。 如果仅用净现值来判断评价方案，就显得过分片面了。2．净现值的特点 优点： 一是考虑了资金的时间价值，使方案的现金流入与现金流出具有可比性，增强了投资经济性的评价； 二是考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一； 三是考虑了投资风险性，因为贴现率的大小与风险大小有关，风险越大，贴现率就越高。2．净现值的特点缺点：无法直接反映投资项目的实际收益水平；各方案原始投资额不同时，不同方案的净现值实际上是不可比的。（二）现值指数（PI）1．现值指数的含义及计算现值指数也叫获利能力指数，是在投资项目经营期各年现金净流量的现值和与原始投资额现值之比。 现值指数（PI）＝（二）现值指数（PI） 决策标准：若现值指数大于或等于1时，该方案可行；否则，方案不可行。若两个或两个以上投资方案的现值指数均大于1，应选择现值指数最大的方案。 例6-9:例6-9:根据表6-1的资料，假定贴现率仍为10%，求三个方案的现值指数并进行评价。PIA＝＝PIB＝PIC＝＝1.07＝＝0.95＝＝1.11（二）现值指数（PI）2．现值指数的特点现值指数考虑了资金的时间价值，克服了净现值对于投资额不同时决策不合理的缺陷；但它和净现值一样，也无法直接反映投资项目的实际收益率。（三）内含报酬率（IRR）1．内含报酬率的含义及计算内含报酬率反映的是方案本身实际达到的报酬率。它是指投资项目经营期各年现金净流量的现值和与原始投资额现值相等时的贴现率，即能够使得项目的净现值为零时的贴现率。 NPV＝×（P/F，IRR，t）＝0（三）内含报酬率（IRR）决策标准：若投资方案的内含报酬率大于资金成本（或期望报酬率），则该方案为可行方案；若投资方案的内含报酬率大于资金成本（或期望报酬率），则该方案为不可行方案；若两个或两个以上投资方案的内含报酬率均大于资金成本（或期望报酬率），则取大者为优。 例6-10、例6-11例6-10：求表6-1中方案A和方案B的内含报酬率。解：方案A的内含报酬率的计算步骤如下：①计算年金现值系数 5500×（P/A，IRRA，2）＝10000（P/A，IRRA，2）＝1.818②查年金现值系数表，期数n＝2时，（P/A，6%，2）＝1.833；（P/A，7%，2）＝1.808。所以IRRA介于6%与7%之间，具体数据用插值法计算如下：解得：IRRA＝6.6%例6-11：求表6-1方案C的内含报酬率。解：其内含报酬率的计算步骤如下：①假设C方案的贴现率为13%时，此时它的净现值为：NPVC＝7000×（P/A，13%，2）＋6500×（P/A，13%，2）×（P/F，13%，2）－20000＝7000×1.6681＋6500×1.6681×0.7832一20000＝168.66②再假设C方案的贴现率为14%时，此时它的净现值为：NPVC＝7000×（P/A，14%，2）＋6500×（P／A，14%，2）×（P/F，14%，2）一20000＝7000×1.6467＋6500×1.6467×0.7695一20000＝－236.72③以上计算说明C方案的内含报酬率大于13%，小于14%。为了更精确地求得C项目的内含报酬率IRRC，可采用“内插法”求得： IRRC＝13.42%2．内含报酬率的特点 优点： 一是非常注重资金时间价值，能够从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。 二是内含报酬率能够直接体现方案本身所能够达到的实际收益水平，而且不受设定贴现率高低的影响。计算净现值、现值指数的前提是必须事先设定贴现率。2．内含报酬率的特点缺点：一是计算比较麻烦。二是当经营期大量追加投资时，方案在运行过程中，净现金流量不是持续地大于零，而是反复出现隔若干年就会有一个净现金流量小于零的阶段，此时根据内含报酬率的数学模型，就可能得到若干个内含报酬率.（四）净现值、现值指数和内含报酬率之间的关系三个指标都是贴现的投资决策评价指标，它们之间有如下关系： 若净现值＞0，则现值指数＞1，内含报酬率＞资金成本（或期望报酬率）； 若净现值＝0，则现值指数＝1，内含报酬率＝资金成本；（或期望报酬率） 若净现值＜0，则现值指数＜1，内含报酬率＜资金成本（或期望报酬率）。四、项目投资决策评价指标的运用（一）设备购置与租赁项目评价 例6-12：某企业因业务需要，需使用一台小型机床，每年可节约成本12000元。若自行购置，其购入成本为60000元，可使用10年，使用期满后残值为2000元；若向外单位租用，则每年末支付租金10000元，该企业的贴现率为16%， 要求：作出是购置还是租赁的决策。四、项目投资决策评价指标的运用解：购置该设备的净现值＝2000×（P/F，16%，10）＋12000×（P/A，16%，10）－60000＝2000×0.227＋12000×4.833－60000＝－1550（元）租赁该设备的净现值＝12000×（P/A，16%，10）－10000×（P/A，16%，10）＝12000×4.833－10000×4.833＝9666（元） 由以上计算可以看出，租赁该设备的净现值为正数，所以租赁该设备较为合算。如果两方案净现值都为正，因为两方案的原始投资额不同，则应采用其他方法进行决策。（二）设备更新项目评价例6-13某企业原有一台机器，是四年前购进的，原价为100000元，可用10年，按直线法计提，预计没有残值。现已提折旧40000元。使用该机器每年可获收入149000元，每年支付的使用费用为113000元。该企业准备另行购买一台新式的机器取代之，售价150000元，估计可用6年，预计残值7500元，购入新机器时，旧机器可作价35000元。新机器使用后，每年可增加销售收入25000元，同时每年可节约使用费10000元。该企业投资报酬率至少应达到12%，试对该项设备的更新方案进行决策。解：首先，计算“以旧换新”形式购进新机器的现金流出量：150000－35000=115000（元）其次，计算机器更新后所形成的现金净流入量（只计算差量部分）。如表6-3。计算使用新机器增加的净现值：35000×(P/A,12%,6)+7500×(P/F,12%,6)－115000=35000×4.111+7500×0.507－115000=+32687.50（元）购买新式机器设备增加的净现值大于零，说明更新方案可行。（三）项目投资规模决策例6-14：某企业拟建立新厂房出租，现有两种投资方案：一种是建一小型厂房，另一种是建一中型厂房，有关资料见表6-4。假定该企业折现率为10%，哪个方案好? 表6-4新建厂房的有关资料 项目 甲方案 乙方案 投资额／元厂房规模使用年限／年年租金收入／元年营运成本（付现成本）／元固定资产残值／元 300000小101000006000050000 500000中1020000012000080000解：甲方案年现金净流量＝100000－60000＝40000（元）乙方案年现金净流量＝200000－120000＝80000(元）甲方案净现值＝40000×（P/A，10%，10）＋50000×（P/F，10%，10）－300000＝40000×6.145＋50000×0.386－300000＝－34900（元）乙方案净现值＝80000×（P/A，10%，10）＋80000×（P/F，10%，10）－500000＝80000×6.145＋80000×0.386－500000＝22480（元） 由于甲方案的净现值为负数，因而舍弃；乙方案的净现值为正数，所以选择乙方案为最佳投资方案。如果两方案净现值都为正，因为两方案投资额不相等，则应采用年其他方法进行决策。（四）项目计算期不同的多方案比较决策 当项目计算期不同的多方案进行比较时，应计算年等额投资回收额来比较。年等额投资回收额最大的方案为最优方案。 年等额投资回收额＝净现值/年金现值系数（四）项目计算期不同的多方案比较决策 例6-15：某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：A方案原始投资为1250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案原始投资为1150万元，项目计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现值为－12.5万元。贴现率为10%。要求：判断方案的可行性并作出投资决策。解；（1）C方案的净现值小于零，不具有财务可行性,B两方案的净现值均大于零，具有财务可行性（2）计算年等额投资回收额进行决策A方案的年等额投资回收额（万元）B方案的年等额投资回收额（万元）∵149.7（万元）＞147.6（万元）∴B方案优于A方案。本章小结 1．项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。与其他形式的投资相比，项目投资具有投资金额大、影响时间长、变现能力差和投资风险大的特点。 2．项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。其中建设期的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日；项目计算期的最后一年末称为终结点，从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期。本章小结 3．原始总投资等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资（含固定资产投资、无形资产投资和开办费投资）和流动资金投资两项内容；投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。 4．项目投资资金的投入方式包括：一次投入和分次投入两种形式。本章小结 5．现金流量的假设包括：全投资假设、项目计算期假设、时点假设、现金流量符号的假设、经营期与折旧年限一致假设。 6．现金流量是以收付实现制为基础计算的现金流入量和现金流出量。现金流入量包括：营业收入、回收的固定资产残值、回收的流动资金。现金流出量包括：建设投资、垫付的流动资金、付现的营业成本、支付的各项税款。在建设期内发生的投资支出，现金净流量一般为负值；在生产经营期内，现金净流量一般为正值。本章小结7．项目建设期内某年的现金净流量＝－该年发生的原始投资额经营期内某年的现金净流量＝该年税后利润＋该年折旧＋该年摊销额＝（营业收入－营业成本）×（1－所得税率）＋该年折旧＋该年摊销额＝[营业收入－（付现成本＋该年折旧和摊销额）]×（1－所得税率）＋该年折旧＋该年摊销额本章小结 8．投资决策评价指标按是否考虑货币时间价值，可以分为贴现指标和非贴现指标两大类。贴现指标包括净现值、现值指数、内含报酬率。非贴现指标包括投资利润率和投资回收期。本章小结 净现值是指投资项目经营期各年现金净流量的现值和与原始投资额现值之间的差额。决策标准是：若净现值为正数，说明该投资项目是可行的，多个方案评价时净现值越大的方案为最佳方案；反之，若净现值为负数，则投资项目不可行。本章小结 现值指数是投资项目经营期各年现金净流量的现值和与原始投资额现值之比。决策标准是：若现值指数大于或等于1时，该方案可行；否则，方案不可行。若两个或两个以上投资方案的现值指数均大于1，应选择现值指数最大的方案。本章小结 内含报酬率是指投资项目经营期各年现金净流量的现值和与原始投资额现值相等时的贴现率，即能够使得项目的净现值为零时的贴现率。决策标准是：若投资方案的内含报酬率＞资金成本（或期望报酬率），则该方案为可行方案；若两个或两个以上投资方案的内含报酬率均大于资金成本（或期望报酬率），则取大者为优。本章小结 投资利润率是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。决策标准是：项目的投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率（资金时间价值）的方案为不可行方案。 投资回收期是指回收全部初始投资所需要时间，回收期限越短，方案越有利。决策标准是：投资方案回收期＜期望回收期，则投资方案可行；如果有两个或两个以上的方案均可行的话，应选择回收期最短的方案。本章小结 9．净现值、现值指数和内含报酬率之间的关系为：若净现值＞0，则现值指数＞1，内含报酬率＞资金成本（或期望报酬率）；若净现值＝0，则现值指数＝1，内含报酬率＝资金成本（或期望报酬率）；若净现值＜0，则现值指数＜1，内含报酬率＜资金成本（或期望报酬率）。专业术语： 项目Project 投资Investment 项目投资ProjectInvestment 现金流量CashFlow 现金流入量CashInflow 现金流出量CashOutflow 现金净流量NetCashFlow专业术语 贴现Discount 非贴现Non-discount 静态Static 动态Dynamic 投资利润率ReturnOnInvestment 投资回收期InvestmentRecoveryPeriod 净现值NetPresentValue 现值指数NetPresentValueIndex 内含报酬率InternalRateOfReturn本章习题参考答案一．单项选择题1．B2．B3．C4．C5．A6．C7．B8．C9．A10．A二．多项选择题 1．AB2．ABCD3．ABCD4．ACD5．ABD6．AB7．CD8．ACD9．ABCD10．ABD11．ABC三．判断题1．×2．√3．√4．×5．×6．×7．√8．×9．×10．×四、计算题四、计算题1．每年折旧＝（400000－20000）/5＝76000（元）每年现金净流量=[210000－（111220＋76000）]×（1-33%）＋76000＝91262.6（元）净现值＝91262.6×（P/A，12%，5）＋20000×（P/F，12%，5）－400000=91262.6×3.6048＋20000×0.5674－400000＝328983.42+11348-400000=－59668.58（元）＜0∴该方案不可行。本章习题参考答案本章习题参考答案2．第一种还款方式：现值＝200000×（100%－1%）＝198000元第二种还款方式：现值＝90000×（P/A，10%，3）＝90000×2.4869＝223821元　企业资金充裕时，应选择第一种还款方式。企业资金紧张时，应选择第二种还款方式。本章习题参考答案3．（1）每年折旧=10/5=2（万元）每年现金净流量=1+2=3（万元）投资利润率＝1/10=10%投资回收期＝10/3=3.33年本章习题参考答案（2）净现值＝3×（P/A，10%，5）－10=3×3.7908-10=11.3742-10=1.3724（万元）现值指数＝11.3724/10=1.13724设内含报酬率为i，则3×（P/A，i，5）－10=0所以：（P/A，i，5）=3.3333查表：i=15%（P/A，i，5）=3.3522i=？（P/A，i，5）=3.3333i=16%（P/A，i，5）=3.2743通过插值法，解得：内含报酬率i＝15.24%结论：该方案可行。本章习题参考答案4．甲方案NPV＝10万元乙方案NPV＝3+4×（P/A，10%，2）=3+4×1.7355=9.942(万元)结论：乙方案付款额少，因此乙方案好。本章习题参考答案5．因为每年净利润相等和每年折旧额相等，所以每年现金净流量NCF相等，设内含报酬率为i，则：NCF×（P/A，i，8）-投资额=0（P/A，i，8）=投资额/NCF=3.5查表：i=20%（P/A，i，8）=3.8372i=？（P/A，i，8）=3.5i=24%（P/A，i，8）=3.4212通过插值法，解得：内含报酬率i＝23.25%本章习题参考答案6．（1）继续使用旧设备的各年现金净流量：　　NCF0＝－30000（元）；NCF1-2＝18000（元）；NCF3＝23000（元）；　新设备的各年现金净流量：　　　NCF0＝－150000（元）；NCF1-2＝60000（元）；NCF3＝90000（元）；（2）更新方案的各年差量现金净流量：（新-旧）△NCF0＝－120000（元）；△NCF1-2＝42000（元）；△NCF3＝67000（元）；本章习题参考答案（3）差量现金净流量的现值：△NPV＝42000（P/A，10%，2）+67000×（P/F，10%，3）－120000=42000×1.7355+67000×0.7513－120000=72891+50337.1－120000=3228.1（万元）结论：应更新设备。