（1） 无风险收益率rf
参照国家当前已发行的中长期国库券利率的平均水平（见
表
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6-18），并考虑到未来升息的可能，按照十年期以上国债利率平均水平的上差确定无风险收益率rf的近似，即rf=4.46%。
表6-18中长期国债利率
序号
国债名称
国债代码
发行年利率(%)
期限
剩余年限
1
21国债(7)
10107
4.26
20
14.60
2
02国债(3)
10203
2.54
10
5.31
3
02国债(13)
10213
2.60
15
10.73
10
06国债(9)
10609
3.70
20
19.50
11
06国债(16)
10616
2.92
10
9.75
12
06国债(19)
10619
3.27
15
14.89
平均
3.39
14.5833
12.2925
（2）市场报酬率的确定
鉴于本次评估企业主营业务主要为煤炭销售及发电供热，参照沪深10家煤炭类上市公司及18家火电类上市公司最近三年的净资产收益率（见表6-19）的平均水平，考虑到各年度净资产收益率的波动，取该平均值1.96倍标准差的下界，作为各类市场预期报酬率的近似，分别为14.79%、8.64%，然后根据基准日该公司煤炭业务、发电业务占比分别为0.60454、0.39546计算其加权平均值，作为加权平均市场预期报酬率的近似，即rm=
0.1285 。
可比上市公司最近几年净资产收益率及150周贝塔参数
序号
股票代码
股票名称
2005年%
2006年%
2007年%
历史贝塔
调整贝塔
无杠杆贝塔
1
000937
金牛能源
21.46
15.54
17.73
0.8377
0.8913
0.8731
7
600348
国阳新能
23.82
24.19
16.67
0.7480
0.8312
0.7808
8
600395
盘江股份
6.05
6.04
5.84
1.0578
1.0387
1.0387
9
600508
上海能源
20.42
19.84
22.62
1.1417
1.0949
0.9162
10
600997
开滦股份
19.04
19.17
20.77
0.9783
0.9855
0.6308
平均
18.6616
16.1965
16.9393
0.9530
0.9685
0.8374
1
000027
深能源A
16.38
17.01
23.23
0.8854
0.9332
0.7217
2
000539
粤电力A
8.60
8.83
7.52
0.9956
1.0071
0.6490
3
000600
建投能源
10.63
11.14
19.14
0.8989
0.9423
0.4584
4
000601
韶能股份
4.37
3.45
3.43
0.9697
0.9897
0.5346
10
600098
广州控股
8.05
8.65
13.23
1.0734
1.0592
0.8837
18
600886
国投电力
27.52
13.13
18.09
0.8942
0.9391
0.3656
平均
9.63
9.41
10.60
0.9604
0.9834
0.6060
1、本例国债平均收益率为3.39，经计算标准差为0.65，假定服从正态分布，则在90%参考值上范围上线（上差）=3.39+1.65*0.65=4.46
2、平均净资产用的是95%概率，实际做法同2
3、下面是服从正态（或近似正态）分布指标以及可以通过转换后服从正态分布的指标参考值范围
概率 正态分布法
（%） 双侧 单 侧
下 限 上 限
90 X+/-1.64S X-1.28S X+1.28S
95 X+/-1.96S X-1.64S X+1.64S
99 X+/-2.58S X-2.33S X+2.33S
注：X为平均值，S为标准差
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浙公网安备 33021202002483