第五章 投资管理:项目投资
筹集到的资金用到何处?
内部投资和外部投资
解决投资“值不值”的问题
项目投资:固定资产投资
财务管理学 第一章
第一节 项目投资概述
一、项目投资的分类
项目投资的概念
形成生产、经营能力;不同于流动资产投资
必然伴随流动资金的投入
可能伴随无形资产的投入
财务管理学 第一章
2. 项目投资的分类
战术性投资与战略性投资(对企业前途影响程度)
相关性投资与非相关性投资(投资项目之间的关系)
扩大收入投资与降低成本投资(提高利润的途径)
财务管理学 第一章
二、项目投资的特点
1. 影响期间长
2. 变现能力差
3. 资金占用数量相对稳定
4. 实物形态与价值形态可分离
5. 金额大、投资次数少
财务管理学 第一章
第二节 现金流量
一、现金流量的内容
现金流量:投资于一个项目而引起的现金支出和现金流入的数量。
1. 现金流出量
购置固定资产、为正常经营投放流动资金、维护费用
2. 现金流入量
经营利润、折旧费、残值收入、项目结束时收回流动资金
净现金流量
一定时期内现金流入量与现金流出量的差额
财务管理学 第一章
二、按项目存续期划分的现金流量
项目建设期、经营期、终止期
1. 投资现金流量
购置固定资产+营运资金投资(非费用性支出)
2. 营业现金流量
税后利润+折旧
项目终止现金流量
残值收入+收回流动资金
财务管理学 第一章
二、现金流量的计算
营业现金流量的计算(各年)
=税后利润+折旧
=税前利润*(1-税率)+折旧
=(收入-成本) *(1-税率)+折旧
=(收入-付现成本-折旧) *(1-税率)+折旧
=收入*(1-税率) -付现成本*(1-税率) +折旧*税率
财务管理学 第一章
项目全过程的现金流量(各年)
三部分之和
投资流量、营业流量、结束流量
流出为负、流入为正
列
表
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、按年计算各年的净现金流量
(NCF)(Net Cash Flow):投资决策的基础数据
财务管理学 第一章
第三节 项目投资决策方法
一、非贴现指标法
投资回收期法
概念:建设期投入的资金在多长时间可以收回。
计算:使等式成立的PP:Ao=ΣAi(i=1 to PP)
决策:回收期越短越好
优缺点:计算简便;但未考虑资金时间价值,也未区别回收期后的现金流量
财务管理学 第一章
投资报酬率法 ARR
概念:项目存续期内年平均利润占总投资的比率
计算:ARR=(年平均利润 / 总投资额)*100%
决策:投资报酬率高为优
优缺点:计算简便,使用会计的利润概念易于理解;未考虑资金时间价值,当项目寿命期较长时更突出。
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二、贴现指标法
净现值法(NPV)
计算:将项目各年的净现金流量贴现并求其现值之和。
NPV=ΣNCFt / (1+i)t , t=0 to n
决策:NPV 为正可采纳,为负数不可取
在互斥
方案
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中选NPV最大者。
优缺点:充分考虑了资金时间价值,且贴现率为企业最低收益率,反映企业要求;当投资额不同时,NPV的大小不足以说明项目的优劣。
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获利指数法 PI(profitability index)
各年现金流入量的现值之和与现金流出量的现值之和的比值。
计算:PI= ΣNCFt / (1+i)t
ΣNCFt / (1+i)t
决策:PI>1可取;<1不可取.
优缺点:考虑了资金时间价值,且为相对数,利于在不同投资方案间比较;但概念不好理解.
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内部报酬率法 IRR
使投资项目的净现值对于零的贴现率
计算: 使等式成立的 i ,ΣNCFt /(1+i)t=0
用估计的 i 试算, 插值法确定
决策: IRR>公司资金成本或所要求的最低报酬率, 可取; 否则不可取
优缺点:考虑了资金时间价值,且为相对指标,反映了项目的收益率; 但假定每期收益做了再投资、且收益率相同,不现实;当投资方案的现金流量不稳定时,可能算出几个不同的IRR,不好取舍。
财务管理学 第一章
4. 三种指标的比较
一般会得到相同的结论
当初始投资不一致、项目持续时间不一致时,现金流量发生的先后不一致,结论可能不同;取舍决策的结论一致,但互斥决策会不一致。
原因:利息被假定再投资
最可靠的方法:净现值法
财务管理学 第一章
第四节 特殊情况的投资决策
一、寿命期相同但投资额不等的项目决策
包括固定资产更新项目
使用差额投资内部报酬率法
先计算待比较的两个方案各年现金净流量的差额 ΔNCFt = NCFa,t - NCFb,t
对各年的ΔNCFt 计算内部报酬率 ΔIRR
决策: 若ΔIRR<资金成本率,A方案不如B方案.
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二、寿命期不同的项目决策
年等额净回收额法(年均净现值法)
计算:先计算出各个方案的净现值
再将其折算为等额年金(按项目寿命期和设定的贴现率)
A=NPV / PVIFA i,n
决策:各个方案中, A大者为优
(最小公倍寿命法简介)
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三、资本限量决策
虽然有好的投资项目,但受资本数量的限制, 需要找出使收益最大的投资组合
加权平均获利指数法
计算各项目的获利指数PI(应>1)
排出各种可能的(资本限度内)项目组合
计算各个组合的加权平均获利指数(以各项目投资占总资本的比例为权数,未使用的资金对应的获利指数为1)
决策: 取加权平均获利指数最大者
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净现值总额法
计算各项目的净现值(应为正数)
排出各种可能的项目组合
计算每个组合内的各项目净现值之和
决策: 取其中净现值总额最大者
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THE END
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