化纤生产企业PTA期货套期保值参考报告【共享文档】

化纤生产企业PTA期货套期保值参考报告【共享文档】 化纤生产企业PTA期货套期保值参考报告 王艳新 2008年8月15日 前言 现货价格有波动，企业经营就会有风险。对于化纤生产企业，其风险主要来自于其在原料(PTA&EG或PET)采购、原料库存及产品(涤纶长丝或短纤)销售等生产经营过程中，因为原料、产品处于完全竞争的市场环境下而面临的价格频繁变动，以及这种变动幅度和周期在原料及产品上不完全一致而给企业来来的绝对损失或相对损失。 把这种损失若只放在现货市场这个环境中，其看来是不可避免的。但若把现货市场和与其相关性很强的期货(如PTA)市场联系起来一起考虑，企业在PTA期货市场进行有针对性、有 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 性的套期保值，把企业在现货生产经营中面临的以上风险通过期货市场进行分散，让整个市场去分担企业的这种绝对损失或相对损失。这对企业来说，无疑是一种规避风险的好方法。 化纤生产企业处于聚酯产业链的下游，由于近年纺织行业的不景气，在产业链中处于弱势地位，再加上行业竞争激烈，企业利润微薄。若企业能够通过期货市场分散或规避其在现货生产经营过程中不可能避免的风险，对企业来说，实际上是增加了企业利润，也是增加了企业在现货市场中的竞争力。 随着中国市场经济的深入以及融于全球经济进程的加快，生产型企业的财务管理效率会跟生产效率一样重要。期货市场的套期保值手段实际上是一个财务管理工具。若企业能尽早运用这一工具，这无疑会让企业在更加激烈的市场竞争环境中占据主动。 在期货市场进行套期保值是现货企业规避风险一种工具，但套期保值本身也会有风险，只是这种风险可以通过有效控制加以化解。 接下来，将按以下三个部分进行介绍。 第一部分:套期保值原理及化纤厂可以选择的套期保值 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 第二部分:化纤生产企业套期保值实例 第三部分:化纤生产企业套期保值风险控制 2 第一部分 套期保值原理及化纤厂可以选择的套期保值方案 引言:化纤生产企业原料采购和产品销售风险(假设是间接纺企业，原料为PET) (1)2007年10月下旬开始，原料PET从11100元/吨附近开始上涨，到11月中旬达到11900元/吨，涨800元/吨;而同期涤纶长丝FDY 75D上涨不到400元;显而易见，在这轮原料PET上涨过程中，化纤生产企业实际上是有较大亏损，估计每吨在400元/吨。考虑到化纤生产企业生产销售的滞后性，在这轮上涨行情中，化纤企业亏损估计更高。 (2)2007年11月中旬开始，原料PET从11900元/吨开始下跌，至12月下旬跌至10500元/吨，下跌约1350元/吨;而同期涤纶长丝FDY 75D下跌也有1100元/吨;在这轮PET跌势中，若化纤生产企业采取的是零库存策略，相对来说还有盈余，估计每吨在150元/吨。但化纤生产企业PET原料库存一般在10天左右，这样就导致在这轮跌势中原料PET库存会缩水。总体来说可能依然亏损。 以上两种情况是化纤生产企业在日常生产经营中遇到的再平常不过的事情。这两种情况表明了化纤生产企业在现货市场上的尴尬地位，即无论原料PET的涨跌，化纤生产企业相对来说都会亏损。这在现货市场上看来，是无法解决的，但结合期货市场却可以解决。 图1 PTA /PET/FDY 75D价格走势,来源中国化纤经济网, 1、 套期保值工具 对现货市场经营风险的回避，从全世界来看，通过期货套期保值是最好的选择。 所谓套期保值(口语概念):就是对现货有什么担心，就通过期货做什么(简称“担心什么做什么”)。担心现货价格下跌，就通过期货市场卖出期货合约;担心现货价格上涨，就通过期货市场买进期货合约，这样就可以使现货的风险得以回避。 套期保值(理论概念):就是在期货市场买进(卖出)与现货数量相当但交易方向相反的商品期货合约，在未来某一时间通过卖出(买进)期货合约做对冲交易，从而补偿因现货价格不利变动所带来的实际损失，使现货经营成本维持在一个理想的水平。也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。具体分为买入套期保值(买期保值)和卖出套期保值(卖期保值)。 买期保值:是套期保值者首先在期货市场买进与其经营现货有很大正相关性的期货品种合约，持有多头头寸，以避免他将来在现货市场买进现货时，因为到时候现货价格上涨而带 3 来的潜在损失。对于化纤企业来说，他就可以在预期其原料PET或PTA在未来一段时间将要上涨时，在PTA期货市场进行买期保值。例如: 时间 PTA现货市场 PTA期货市场 基差 买入10手08年9月份PTA 5月15日 现款自提价格8150元/吨 -240元/吨 合约价格:8390元/吨 买入50吨PTA 卖出10手08年9月份PTA 8月14 -170元/吨 现款自提价格9300元/吨 合约价格:9470元/吨 亏损1150元/吨 盈利1080元/吨 亏损70元/吨 套保结果 净损失:50×1150-50×1080=3500元 卖期保值:是套期保值者首先在期货市场卖出与其经营现货有很大正相关性的期货品种合约，持有空头头寸，以避免他将来在现货市场卖出现货时，因为到时候现货价格下跌而带来的潜在损失。对于化纤企业来说，他就可以在预期其涤纶产品在未来一段时间将要下跌时，首先在PTA期货市场进行卖期保值。例如: 时间 PTA现货市场 PTA期货市场 基差 卖出10手08年11月份PTA 7月18日 现款自提报价9350元/吨 -20元/吨 合约价格:9370元/吨 卖出50吨PTA 买入10手08年9月份PTA 8月14 580元/吨 现款自提报价8700元/吨 合约价格:8120元/吨 亏损650元/吨 盈利1250元/吨 盈利600元/吨 套保结果 净盈利:50×1250-50×650=30000元 注:1手=5吨。基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品近期合约的期货价格之差，即基差=现货价格-期货价格。对于买期保值来说，只要基差扩大，期货市场的盈利就不能完全弥补现货市场的亏损;对卖期保值，则相反。 套期保值能够避免价格风险，基本原理在于:第一，期货交易过程中期货价格与其标的物现货价格或者与之有很大正相关性的现货价格，尽管变动幅度不一致，但变动趋势基本一致，这是由于影响期现货价格的主要因素是一致的。即当特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。第二，现货价格与期货价格不仅变动趋势相同，而且到合约期满时，期货价格与其标的物现货价格将大致相等或合二为一。 2、 化纤生产企业产业链原料相关性 (1)国产PTA和进口PTA相关性: 2001年至今平均0.98; (2)PTA与MEG相关性:2001年至今平均0.81，2006年上半年0.86; (3)PTA与切片相关性:2001年至今平均0.96，2006年上半年0.99; (4)PTA与长丝相关性:2001年至今平均0.93，2006年上半年0.94; (5)PTA与短纤相关性:2001年至今平均0.87，2006年上半年0.96; 4 3、 化纤生产企业可以选择的套期保值方案 经过以上对期货市场套期保值工具的了解，以及化纤生产企业产业链原料很强的相关 性，化纤生产企业应该对期货市场进行套期保值已经有了一定认识。举一反三，可以归纳化纤企业可以选择的套期保值方案主要有以下三种: (1)、为原料避险 化纤生产企业(间接纺)使用PET为原料，如果PET价格上涨，则原料成本增加，利润就将减少。此时可以通过买期保值实现避险。操作思路在下一部分化纤生产企业套期保值实例中会给予具体说明，其在期货市场上最终以平仓完成操作方案。 若化纤生产企业为直纺企业，则其直接以PTA为原料。操作思路如上，但完成操作方案时，可以选择平仓，也可以选择在期货合约到期时进行PTA现货交割。交割的情况在套期保值中一般较少。若企业最后不得不进入交割程序，期货经纪公司会协助企业完成交割，使企业顺利拿到PTA现货。 这就意味着，企业最终是通过期货市场购买了PTA原料，购买价格一般为企业在买进PTA期货合约时的成交价格(假设在持有过程中没有进行其它交易)，这本质上与企业在现货市场通过远期合同购买PTA原料一样。当然，进行交割，会涉及到交割手续费、仓储费等费用，也会涉及到付款方式、增值税发票的获取，这些交易所都有详细规定，而期货经纪公司也会是企业在进行交割过程中的忠实助手。 (2)、为库存避险 化纤厂一般原料(PET或PTA)库存在20,40天。比如2006年9月1日PTA价格11000元，9月14日10050元，下跌950元，库存1000吨就吃亏95万元。那么企业在判断价格下跌时，就可以通过卖出PTA期货为库存避险，即为卖期保值。卖期保值的思路与买期保值恰好相反，在下一部分化纤生产企业套期保值实例实证中会给予具体说明。此种避险原则上应以平仓为主完成方案。 (3)、为化纤产品(涤纶长丝或短纤)避险 生产出的涤纶长丝或短纤如果价格下跌，则利润减少。如果有涤纶长丝或短纤期货，按道理就可以卖出这类期货避险，由于没有此类期货，但由于涤纶产品与其生产原料PTA或PET有很强的正相关性，因而可以卖出PTA期货避险。此种避险采取平仓方式完成方案。 5 第二部分 化纤生产企业套期保值实例 例1:买期保值实例 今年1月中旬左右，PET经过年前的大跌又回到低点，在国际油价依然持续上涨的背景下，A化纤生产企业(年产3万吨，在现货市场进行现款现货原料采购)预期其生产原料PET将开始上涨，如果A企业只考虑在现货市场经营，通常会顺其自然，结果就会发生向上面所说的第一种情况。如果A企业能运用期货市场套期保值的工具，那么企业完全可以在PTA期货市场上进行操作。在这样的背景下，某期货公司协助A企业进行了套期保值方案 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 及实施，主要的操作过程如下: (1)一月下旬，A企业做生产计划时，预计2月份和3月份将要在现货市场购买原料PET共1万吨，按照当时现货价格10,650元/吨，预计共需要资金5000多万多元;企业根据自己对现货行情的把握预计到现货PET在接下来的时间中会有200元/吨的涨幅，那么在2月和3月进行真正采购时，可能实际要多花100万元左右。为了避免这种很有可能发生的潜在损失，A企业决定在PTA期货市场进行买期保值。 (2)由于A企业现金流紧张，企业财务部经过预算只能拿出150万的现金通过某期货经纪公司(假设其PTA入市交易保证金为10%，交易手续费10元/手，一手5吨)进入期货市场。综合对行情趋势的判断及市场可能发生的波动幅度(已经有很小可能性单边下跌超过350元/吨)，A企业期货部决定以2/3仓位进行操作(即100万元)，并在1月29日下午2点30分左右以7650元/吨买进TA805合约，共买进1,000,000?1/10?7650?5,260手。进入持仓成本约为1,000,000+260×10,1,002,600元。 (3)在A企业买入TA805合约后，如A企业预期那样，PET现货市场进入2月份后开始上涨，TA805合约也同步上涨，A企业在期货账户上盈利不断增多。A企业期货部在此期间也对805合约期货行情紧密跟踪，根据对行情走势的分析判断，并比较其在期货市场上的盈利和在现货市场上的损失，决定在3月20日当天卖出所有809合约，并在下午2点左右以8230元/吨价位成交。假设A企业在此过程中没有其他交易，假设公司的资金成本为8%，A企业在此轮期货市场交易中共赢利:(8230,7650)×260×5,260×10×2,3,000,000×8%?365×50,744,526元 (4)四月底A企业进行生产 总结 初级经济法重点总结下载党员个人总结TXt高中句型全总结.doc高中句型全总结.doc理论力学知识点总结pdf ，其在2、3月份，原料PET平均采购成本为10,850元/吨，其在现货市场不能规避的损失为:(10,850,10,650)×5,000,1,000,000元;结合其在期货市场的744,526元赢利，企业在此轮PET原料上涨的过程中实际损失只有255,474元。 也就是说A企业通过自身对现货市场行情的把握，利用期货市场套期保值工具，成功在期货市场分散了企业在现货市场不可能分散掉的74,4526元损失。 A企业利用其长时间经营现货市场而对现货行情的把握，又成功在5月上旬进入TA809合约，在6月10日左右平仓，在这轮行情中A企业在期货市场的盈利不仅完全弥补了其在现货市场因原料价格上涨带来的损失，而且还有较大赢利。 对于以PTA为原料的直纺型化纤生产企业，由于其生产规模更大，产量都会达到年产5万吨甚至10万吨以上，其在TA期货市场进行套期保值规避风险尤为重要。 6 图2 PTA0805走势图 例2:卖期保值实例 今年6月中旬左右，PET现货市场已经接近去年10月高点，达到11850元/吨;国际油价也突破130美元/桶;涤纶长丝FDY 75D价格经过前一个月近1000元/吨的上涨，也接近去年10月高点达到13550元/吨。但B化纤生产企业(年产涤纶长丝FDY 75 D2.5万吨，在现货市场进行现款现货销售)，明显感觉到其产品在市场上销售有价无市的尴尬，经过多年在现货生产经营上的经验，B企业敏锐感觉到涤纶长丝跌价、其原料PET跌价不可避免，但企业依然有近10天的高价PET 库存(约700吨，平均成本在11600元/吨)，为了避免企业库存的缩水，以及其产品涤纶长丝FDY 75D价格下跌导致的在现货市场不能规避的损失，B企业果断决策进入期货市场进行卖期保值。期货公司根据B企业的实际情况协助B企业进行套期保值方案设计及实施，其主要过程如下: (1)B企业根据自身的财务状况和现金流情况，决定拿出125万资金现金通过某期货经纪公司(假设其PTA入市交易保证金为10%，交易手续费10元/手，一手5吨)进入期货市场。综合对行情趋势的判断及市场可能发生的波动幅度(已经有很小可能性单边上涨超过400元/吨)，A企业期货部决定以接近70%的仓位进行操作(即100万元)由于要防范风险，B企业期货部决定以40%仓位进行操作(即60万元)，并在6月23日上午9点30分左右以9416元/吨卖出TA811合约，共卖出600,000?1/10?9416?5,127手。进入持仓成本约为600,000+127×10,601,270元。 (2)在B企业买入TA811合约时，如A企业预期那样，涤纶长丝FDY 75D价格和PET现货价格均已处于下降途中。TA811合约再买后的两天也如期下跌，但由于油价继续走高，，TA811合约6月27日大幅反弹，当日结算价为9452元/吨，超过B企业买入价，B企业期货账户开始出现浮亏，在7月2日收盘后，结算价为9642元/吨，B企业期货账户浮亏达到(9642,9416)×127×5,143,510元，这也意味着B企业在那几天中累计加入的保证金为143,510，由于B企业在期货账户中本来就有90万的备用资金，因此B企业从容应对了此次浮亏危机。7月3日后811合约持续下跌，7月17日尽管大幅反弹，但不改跌势。在此期间B企业一直持有，到8月7日收盘，结算价为8500元/吨，此时B企业总体已经浮盈(9642,8500)×127×5,725,170元。B企业考虑到已经有较大浮盈，又由于在生产经营中又急需现金，于是在8月8日通知期货公司将在8月11日提出期货交易帐户备用保证金中的70万。在8月11日，B企业顺利提出现金80万。 (3)目前B企业依然持有0811合约，且浮盈依然在增加。但B企业由于关注风险，没 7 有用浮赢加仓。 (4)截至8月14日收盘，B总体企业浮盈已经达到(9642,8226)×127×5,899,160元;而对比在此期间，结合此期间现货市场的行情，B企业因为其产品涤纶长丝FDY 75D的平均销售价格下跌幅度还不到300元，根据在此期间的约3000吨的销售量，其在现货市场无法避免的损失约为900,000元;而其10天的700吨PET库存损失约为210,000元。假设B企业的资金成本为10%，在此期间其150万元的资金成本约为20,000。 (5)若B企业在8月14日平仓，很显然，B企业将分散掉其在现货市场中因为其库存缩水以及产品售价降低而在现货市场中无法去规避的约90万损失，而实际损失不到23万元。 也就是说B企业通过自身对现货市场行情的把握，利用期货市场套期保值工具，有很大的可能在期货市场分散企业在现货市场不可能分散掉的约90万元损失。 同样，对于以PTA为原料的直纺型化纤生产企业，由于其生产规模更大，其在TA期货市场进行套期保值规避风险尤为重要。 图3 PTA0811走势图 总结:以上两个例子成功地解决了化纤生产企业在第一部分引言中所面对的那两种尴尬问题。以上A、B企业在期货市场上的赢利很大程度地抵消了企业在现货市场中的亏损(也许按照普通的生产经营思路来说，可能还不称作亏损)，这实际上是增加了企业的赢利，相比，没有在期货市场上进行相应套期保值措施的同类化纤生产企业来说，其竞争力无疑会更强。 企业明白了这一点，也许就能明白，有很多产品生产型的大型企业，在销售不景气时，明明按成本计算，其销售产品肯定是亏损的，但企业依然还能承受，这其中有部分原因就是这些企业在期货市场上进行了有针对性的套期保值方案，让所有参与期货市场上的投资者去很大程度地承担其在现货市场上的亏损，企业实际的亏损则远远小于外界想像的那么大。而很多小型的企业不知道有这样的途径或知道有这样的途径却无法成功实施相应的方案，不得不在现货市场因为承受不了亏损而倒闭或被大企业吃掉。 8 第三章 化纤生产企业套期保值风险控制 第二部分中的两个实例，给人的感觉好像在期货市场赚钱，并且赚大钱都很容易，化纤生产企业在期货市场上进行相应的套期保值方案好像也一定都能成功。若企业抱着这样的心理去参与期货市场，则很危险。因为上面只是成功的例子而已，已经成为了历史。期货市场，同现货市场一样，也有风险，但控制得当，这样的风险会大大降低。下面将化纤生产企业在期货市场进行套期保值时所遇到的主要风险及预防措施进行介绍。 1、 无计划风险 企业进行套期保值是一项很复杂的工作，在进行实施前，应有周详的计划。比如要制定 整套套期保值交易程序(市场行情分析、套期保值方案制定、套期保值方案实施、套期保值头寸的交割、资金管理和调拨等)，还要进行监督(套期保值计划制定中的监督、套期保值交易过程中的监督以及事后的监督核查体系)。 若没有以上这些，企业在真正操作过程中难免会随时遇到问题，导致套期保值的失败。 2、行情判断错误风险 由于国内现货定价机制的不成熟，并且现货和期货价格未必同步或同幅度变化，在这种 时候，企业根据判断现货市场将要涨时，而买入套期保值，结果现货不涨反跌，期货市场也跌，出现了跟预期中相反的走势，此时现货市场赚钱，期货市场亏损，比不发生行情判断错误时在期货市场进行了冤枉亏损;极端情况下，则是期现货走势出现背离，此时两个市场都发生亏损。 所以企业在进入期货市场进行套期保值时，一定要仔细研判期货和现货行情，尽管企业在现货市场上，对现货行情的把握有较大优势。 特别要强调的是，当企业在期货市场交易，因为行情判断失误而导致亏损时，要果断出局，而出局的标准，则要严格执行在套期保值方案中进行的止损点的设定，如浮亏达到交货交易帐户的金额的10%，即平仓出局。止损是期货交易中最重要的风险控制手段。 特别是化纤行业所在的聚酯产业链，其与国际油价变化密切相关，由于影响油价走势的因素复杂多变，因而这也导致企业在行情判断上的风险。 4、 保证金金追加风险 因为期货交易结算实行每日无负债结算，当天结算浮亏，就得在下个交易日前追加保 证金将浮亏补平，否则会面临强制平仓。这样的后果往往会导致潜在的赚钱机会被浪费掉。如第二部分中的B企业，若其在进行交易时，备用保证金只有10万，且其也不能及时追加保证金，那么B企业会以亏损143,510元出局，就不会有现在浮赢约90万的好事了。 所以企业在进入期货市场套保时，一定要根据现货市场的潜在损失，去计算相应的入市资金，并且在期货交易账户中备有足够的保证金。 5、 企业现金流风险 对于化纤生产企业来说，企业现金周转较快，由于目前化纤行业的不景气，企业往往都 不会有很多盈余现金。 因此企业在决定是否进入期货市场进行套期保值时，一定要经过财务预算，以保证在企业正常生产经营的前提下，进入期货市场，以免日后影响两个市场的经营。 6、 交割风险 在期货市场进行套期保值，其目的不在交割。化纤生产企业(以PTA为原料)，在PTA 期货市场进行买期保值，若最终交割，还不会有多大风险;若是其以PET为原料、或者其 9 做的是卖期保值，那就千万注意，不能持合约进入交割期，因为企业不用PTA，且企业自己也没有PTA。 同时，在期货市场，随着交割月的临近，持仓限额和保证金也都会变化，企业也一定要密切关注。 7、 人员素质 企业负责期货交易的人员，应该时刻记住企业在期货市场交易的目的是套期保值，而不 是投机交易;期货交易人员应是个团队，要相互监督，以免交易人员在面对期货市场中太多诱惑时而随意操作导致风险。 另外，企业应保持授权的交易人员和资金调拨人员相互独立、相互制约 8、 期货交易账户管理风险 企业进行期货交易的目的是套期保值，所以，期货账户要与现货交易账户每日进行综合 结算，当企业认为已经达到了计划中的套期保值目的时，就应该在期货市场中平仓，而不应该一直留恋与期货市场。 10 结束语 以上是针对化纤生产企业在期货市场进行套期保值的必要性、套期保值原理、相关实例以及风险控制的综合性介绍，主要是以生产涤纶长丝FDY的化纤厂为主，其实生产涤纶POY、DTY以及涤纶短纤等产品的化纤厂也完全适用。扩展开来，只要是与PTA产业链相关的个体，不论是生产商、还是贸易商，都能发挥其对现货市场行情把握的优势，进入期货市场套期保值。 同时，企业在详细看完了以上几个部分后，也会感到要进行成功的套期保值是一件系统性的工作，企业也许感觉难以逐一实施。这没关系，毕竟企业的比较优势是进行生产以及对现货市场行情的把握，而期货公司的比较优势则在于对期货市场行情的把握、对期货交易流程的把握、以及套保方案的设计、执行和风险控制。企业完全可以把自身的比较优势和期货公司的比较优势相结合，与期货公司有效配合，设计出有效的套期保值方案，严格执行并加强监管，达到分散企业在现货市场中的经常会面临的损失。 王艳新 2008年15日 11 附:本报告中涉及到的期货专业名词 【头寸】:是一种市场约定，既未进行对冲处理的买或卖期货合约数量。对买进者，称处于多头头寸;对卖出者，称处于空头头寸。 【期货合约】:期货合约指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。 【期货保证金】:在期货市场上，交易者只需按期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行期货合约的财力担保，便可参与期货合约的买卖，这种资金就是期货保证金。 【开仓】:指期货交易者买入或者卖出期货合约的行为。 【持仓】:交易者手中持有合约称为持仓。 【平仓】:是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。 【期货合约的交易价格】:是指该期货合约的交割标准品在基准交割仓库交货的含增值税价格。 【成交价格】:交易所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序, 当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交。撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格。即:当 bp?sp?cp，则最新成交价=sp ;bp?cp?sp，最新成交价=cp ;cp?bp?sp，最新成交价=bp。 【当日结算价】:是指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交价格的,以上一交易日的结算价作为当日结算价。 【浮动盈亏】:未平仓头寸按当日结算价计算的未实现赢利或亏损。 【每日无负债结算制度】:又称逐日盯市，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。 【追加保证金】:当客户的必须保证金少于一定数量时，经纪公司要求客户补足的部分叫追加保证金。 【期货合约交割月份】:是指期货合约规定进行实物交割的月份。比如PTA0805合约，其交割月份就是在2008年5月。 【基差】:是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品近期合约的期货价格之差，即基差=现货价格-期货价格。 12