在校学生证明

在校学生证明 第一张 (一)财务管理的含义 财务管理是以公司理财为主体，以金融市场为背景，研究公司资本取得与使用的一种管理学科。 (二)财务管理的基本内容 ? 长期投资管理(资本预算) ? 长期筹资管理 ? 营运资本管理 (三) 以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷 ? 没有考虑货币的时间价值; ? 没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系; ? 没有考虑风险因素; ? 可能会导致公司的短期行为。 (四) 股东财富最大化作为财务管理目标的优点 ◎ 能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素 ◎ 能够克服企业在追求利润上的短期行为 ◎ 能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求 (五). 以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点 ? 只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用; ? 股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小; ? 实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。 (六) 股东与经营者1.二者之间代理关系产生的首要原因: 1 资本所有权与经营权的分离 股东的目标:实现资本的保值、增值， 最大限度地提高资本收益，增加股东价值。它 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 现为货币性收益目标 经营者的目标目标:最大限度地获得高工资与高奖金;尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。 它表现为货币性收益与非货币性收益目标。 4. 解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法 方法一建立监督机制 通过经营业绩考评等监督方式。解聘——通过所有者约束经者 接收——通过市场约束经营者 方法二建立激励机制 将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施 基本方式 ? 股票期权 ? 年薪制 (七)股东与债权人 1.二者之间矛盾与冲突的根源: 风险与收益的“不对等契约” 2.二者目标函数不一致的具体表现: 股东: 目标:借入资金扩大生产经营:强调借入资金的收益性 债权人;目标:贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入.强调贷款的安全性 3. 股东伤害债权人利益的具体表现 2 债务人违反借款 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 ，私下改变资本用途: ? 从事高风险投资 ? 转移资本 ? 弃债逃债 4 .债权人为保护自己的利益通常采取的措施 , 降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率; , 在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。 (三)股东财富与社会责任 , 股东在为自己创造财富(通过投资等活动增加收益)的同时，也为社会创 造更多的就业机会，提供更多的产品，从而实现社会责任的目标。 , 股东在追求财富最大化的同时，也可能会给社会带来不同的负面效应。 (一)金融市场的含义 ?它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所; ?它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系; ?它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格(包括利率、汇率及各种证券的价格)机制。 (二)金融市场的作用 (1)资本的筹措与投放 (2)分散风险。 (3)转售市场 (4)降低交易成本 (5)确定金融资产价格 金融市场的基本分类 P9 三、金融资产价值的基本特征 3 金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所能带来的现金流量时间性和不确定性。 (八)有效市场的类型 P11一强势效应，二:半强势效应三:弱势效应 第三章 (一)时间轴:: 顾名思义，时间轴就是能够表示各个时间点的数轴。如果不同时间点上发生的现金流量不能够直接进行比较，那么在比较现金数量的时候，就必须同时强调现金发生的时点。 需要注意两点:p35 (二)单利和复利p35 (三)现值和终值 p35 (四)单一支付款项和系列支付款项级年金P35—36 (五) 普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。 P36 (六)影响现金流量时间价值的因素有四个:现值、终值、利率(折现率)和计息期数，只要知道了其中任意三个因素就可求出第四个因素。在以上计算中都是假定利率(折现率)、计息期数、现值(或终值)是已知的，求解终值(或现值)。但在某些情况下，也可以根据计息期数、终值或现值求解利率(折现率)，或根据利率(折现率)、终值或现值求解计息期数。 (七)利率的构成 一般情况下，利率由以下三大主要因素构成，即真实无风险利率RRFR(Real Risk-Free Rate)、预期通货膨胀率I(Inflation)及风险溢价RP(Risk Premium)。用公式可以表示为: 利率r=真实无风险利率+预期通货膨胀率+风险溢价 利率r=基准利率+风险溢价 4 真实无风险利率是指无通货膨胀、无风险时的均衡利率，即货币的时间价值，反映了投资者延期消费要求的补偿。 名义无风险利率(nominal risk-free rate, NRFR) 是指无违约风险、无再投资风险的收益率，在实务中，名义无风险利率就是与所分析的现金流量期限相同的零息政府债券利率。 名义无风险率=(1+真实无风险利率)×(1+预期通货膨胀率),1 (二)风险溢价 P45(1)债券信用质量 (2)流动性风险 (3)期限风险 (4)税收和债券契约条款 (5)外国债券特别风险 第四章 一;;收益率估价模型P56 (二)债券到期收益率P56 (三) 债券价值的影响因素::主要由息票率、期限和收益率(市场利率)三个因素决定。 (1)对于给定的到期时间和市场收益率，息票率越低，债券价值变动的幅度就越大; (2)对于给定的息票率和市场收益率，期限越长，债券价值变动的幅度就越大，但价值变动的相对幅度随期限的延长而缩小 (3)对同一债券，市场收益率下降一定幅度引起的债券价值上升幅度要高于由于市场收益率上升同一幅度引起的债券价值下跌的幅度。 一、股票估价模型P59 5 二、股利折现模型p59 固定增长股◎ 假设条件 :(1)股利支付是永久性的，即t??; (2)股利增长率为一常数(g)，即g t=g; (3)模型中的折现率大于股利增长率，即re> g。 (三)价格乘数法的基本含义 68 第五章 实际现金流量原则 ? 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的， 不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量,当期实际支出现金量 ? 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算， 而不是用现在的价格和成本计算 增量现金流量原则? 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有 这项投资现金流量之间的差额。 ? 增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。 ? 判断增量现金流量，决策者面临的问题: ? 附加效应? 沉没成本 ? 机会成本 ? 制造费用 (1)项目初始投资 ? 形成固定资产的支出? 形成无形资产的费用 ? 形 6 成其他资产的费用 (一)净现值的含义 ? 是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的动态 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 。 ? 在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量按一定的折现率计算的现值之和。 (三)净现值项目决策原则 ? NPV?0时，项目可行; NPV,0时，项目不可行。 ? 当一个投资项目有多种 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 可选择时，应选择净现值大的方案，或是按净现值大小进行项目排队，对净现值大的项目应优先考虑。(四, 净现值准则的特点 ?净现值具有可加性。 ?净现值准则假定一个项目所产生的中间现金流量(即发生在项目初始和终止之间的现金流量)能够以最低可接受的收益率(通常指资本成本)进行再投资。 ? NPV计算考虑了预期期限结构和利率的变化。 。 (三)内部收益率项目决策原则 ? IRR?项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行; IRR,项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。 与净现值准则相比，内部收益率准则存在某些缺陷，具体表现在以下四个方面: 第一，IRR假设再投资利率等于项目本身的IRR。 7 第二, 内部收益率准则不能识别投资(资本贷放)和融资(资本借入)。 第三，项目可能存在多个内部收益率或无收益率。 第四，互斥项目排序矛盾。 (一)获利指数( PI-profitability index )的含义 又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。 (三) 项目决策原则 ? PI?1时，项目可行; PI,1时，项目不可行。 (四)获利指数标准的评价 ? 优点:获利指数以相对数表示，可以在不同投资额的独立方案之间进行比较。 ? 缺点:忽略了互斥项目规模的差异，可能得出与净现值不同的结论，会对决策产生误导。 (一)投资回收期( PP- payback period )的含义 通过项目的现金净流量来回收初始投资所需要的时间。 ? 在实务分析中: PP?n/2，投资项目可行; PP,n/2，投资项目不可行。 ? 在互斥项目比较分析时，应以静态投资回收期最短的方案作为中选方案。 (四)投资回收期标准的评价 ? 优点:方法简单，反映直观，应用广泛 8 ? 缺点: ? 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值; ? 忽略了回收期以后的现金流(三) 项目决策标准 ? 如果 PP,基准回收期，可接受该项目;反之则应放弃。 量。 ? 折现投资回收期(PP′— discounted payback period ) ? 以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折现经营现金净流量补偿原始投资所需要的全部时间。 ? 评价 优点: ? 考虑了货币的时间价值 ?直接利用回收期之前的现金净流量信息 ? 正 确反映投资方式的不同对项目的影响 缺点:? 计算比较复杂 ? 忽略了回收期以后的现金流量 五、会计收益率准则 (四) 会计收益率标准的评价 ? 优点:简明、易懂、易算。 ? 缺点: ? 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值; ? 按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反结论。 9 项目风险 1. 含义 某一投资项目本身特有的风险——不考虑与公司其他项目的组合风险效应，单纯反映特定项目未来收益(净现值或内部收益率)可能结果相对于预期值的离散程度。 3. 项目风险的来源 ? 项目自身因素:项目特有因素或估计误差带来的风险 ? 外部因素: (1)项目收益风险 (2)投资与经营成本风险 (3)融资风险 (4)其他风险 二、敏感性分析 1. 含义 衡量不确定性因素的变化对项目评价标准(NPV或IRR)的影响程度。 2. 分析目的 找出投资机会的“盈利能力”对哪些因素最敏感，从而为决策者提供重要的决策信息。 3. 基本思想 如果与决策有关的某个因素发生了变动，那么原定方案的NPV、IRR将受什么样的影响。因此，它解决的是“如果......会怎样”的问题。 4. 敏感性分析的具体步骤 P87 5. 敏感性分析方法的评价 10 ? 优点:能够在一定程度上就多种不确定因素的变化对项目评价标准的影响进行定量分析，有助于决策者明确在项目决策时应重点分析与控制的因素。 ? 缺点:没有考虑各种不确定因素在未来发生变动的概率分布状况，因而影响风险分析的正确性。 根据项目的标准离差率调整折现率 基本思想 p91 ◎ 风险调整折现率法的评价 优点: 简单明了，符合逻辑，在实际中运用较为普遍。 缺点: 把风险收益与时间价值混在一起,使得风险随着时间的推移被认为地逐年扩大。 ◎ 风险调整现金流量法的评价 优点: 通过对现金流量的调整来反映各年的投资风险，并将风险因素与时间因素分开讨论，这在理论上是成立的。 缺点: 确定等值系数αt很难确定，每个人都会有不同的估算，数值差别很大。在更为复杂的情况下，确定等值反映的应该是股票持有者对风险的偏好，而不是公司管理当局的风险观。 第六章 11 预期收益率 (Expected Rates of Return) 投资者在下一个时期所能获得的收益预期 必要收益率 (Required Rate of Return) 投资者进行投资要求的最低收益率 必要收益率=无风险收益+风险溢酬 在时间点上都是面向未来，都具有不确定性，但要求收益率是投资者主观上根据对投资项目的风险评价确定的，预期收益率是由市场交易条件决定的，即在当前市场价格水平下投资者可获得的收益。 ? 风险是指资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度 (二)经营风险和财务风险 ? 经营行为(生产经营和投资活动)给公司收益带来的不确定性 ? 经营风险源于两个方面: ? 公司外部条件的变动 ? 公司内部条件的变动 ? 经营风险衡量:息税前利润的变动程度(标准差、经营杠杆等指标) , 财务风险 ? 举债经营给公司收益带来的不确定性 ? 财务风险来源:利率、汇率变化的不确定性以及公司负债比重的大小 ? 财务风险衡量:净资产收益率(ROE)或每股收益(EPS)的变动(标准 12 差、财务杠杆等) 预期收益率的估计方法 (1)根据某项资产收益的历史数据的样本均值作为估计数 假设条件:该种资产未来收益的变化服从其历史上实际收益的大致概率分布 (2)根据未来影响收益的各种可能结果及其概率分布大小估计预期收益率 .一、资本资产定价模型(一)模型基本假定P115 1 .所有的投资者都追求单期最终财富的效用最大化，他们根据投资组合预期收益率和标准差来选择优化投资组合。 2.所有的投资者都能以给定的无风险利率借入或贷出资本，其数额不受任何限制，市场上对卖空行为无任何约束。 3.所有的投资者对每一项资产收益的均值、方差的估计相同，即投资者对未来的展望相同。 4.所有的资产都可完全细分，并可完全变现(即可按市价卖出，且不发生任何交易费)。 5.无任何税收。 6.所有的投资者都是价格的接受者，即所有的投资者各自的买卖活动不影响市场价格。 (二)市场风险溢价 ? 基本步骤: ? 确定代表市场指数的市场投资组合 13 ? 确定抽样期间 ? 计算这个期间市场投资组合或股票指数和无风险资产的平均收益率 ? 确定风险溢价，即市场投资组合收益率与无风险资产收益率之间的差额 ? 根据历史数据计算某一只股票β系数时，应注意的问题 p122 (一)APT模式的假设条件 ?影响证券收益率的因素不止一个，而是K个因素。 ?资本市场是完全竞争的市场。 ?实行多元化投资，可消除只影响单一证券的特定风险——非系统风险。 ?在市场均衡时，投资组合的套利收益为0。 ?投资者属于风险规避类型。 (四)运用套利定价理论的具体步骤 (1)确定共同因子; (2)估计共同因子的风险溢价; (3)估计共同因子的敏感系数; (4)根据公式(3-25)计算目标风险性资产或组合的预期收益率。 (五)套利定价理论的评价 ◎ 优点:包含若干风险因素; ◎ 缺点:理论本身没有指明影响证券收益的因素有哪些，及如何衡量这些因素的敏感性。 第0七章 14 边际资本成本率:是指公司追加筹资的资本成本率，即公司新增1元资本所需负担的成本。 边际资本成本率亦称随筹资额增加而增加的加权平均资本成本率 ?确定目标资本结构 ?测算各种资本的成本率 ?测算筹资总额分界点 TFjBP,jWj式中:BPj表示筹资总额分界点;TFj表示第j种资本的成本率分界点;Wj表示目标资本结构中第j种资本的比例。 ?测算边际资本成本率 根据成本与业务量之间的关系所划分的变动成本和固定成本; 固定成本(Fixed Cost) ，(又称固定费用)相对于变动成本，是指成本总额在一定时期和一定业务量范围内，不受业务量增减变动影响而能保持不变的成本。如企业管理费用、销售费用以及车间生产管理人员工资、职工福利费、办公费、固定资产折旧费、修理费等。 变动成本(Variable Costs)与固定成本相反，变动成本是指那些成本的总发生额在相关范围内随着业务量的变动而呈线性变动的成本。直接人工、直接材料都是典型的变动成本，在一定期间内它们的发生总额随着业务量的增减而成正比例变动，但单位产品的耗费则保持不变。 总成本=固定成本+变动成本 15 边际贡献总额，亦称贡献毛益总额或创利额，是指各种产品的销售收入总额与销售变动成本总额之差，它反映一定时期一定数量产品将为企业的营业净利能作出多大贡献。 边际贡献总额的计算公式为: 边际贡献总额=销售收入总额-销售变动成本总额 =销售单价×销售量-单位变动成本×销售量 =(销售单价-单位变动成本)×销售量 =单位边际贡献×销售量 M=Q(P-V) 单位边际贡献m=p-v 边际贡献率——边际贡献在销售收入中所占的百分比。 边际贡献率的公式为: 边际贡献率=(边际贡献/销售收入)×100% =M/S(1) 如果是一种产品，则: 边际贡献率=(单位边际贡献/单价)×100% =m/p(2) 如果是多种产品，则: 边际贡献率=?(每种产品的边际贡献率×该产品销售收入占全部销售收入的比重) (3) 通常，边际贡献率是指产品边际贡献率。 变动成本率::也称为补偿率，是与边际贡献率相对应的概念，即变动成本在销售收入中所占的百分率。 16 变动成本率=变动成本?销售收入×100%=(单位变动成本×销售量)?(单价 ×销售量)×100%=单位变动成本?单价×100%。 变动成本率+边际贡献率=1 完美资本市场假设是指:第七章第三节 2、初始筹资的资本结构决策 计算步骤: ?测算各方案各种筹资方式的筹资额占总筹资额的比例及综合资本成本率 ?比较各个筹资组合方案的综合资本成本率并作出选择 3、追加筹资的资本结构决策 计算方法 ?追加筹资方案的边际资本成本率比较法 ?备选追加筹资方案与原有资本结构综合资本成本率比较法 ?追加筹资方案的边际资本成本率比较法 计算步骤 ?测算追加筹资方案的边际资本成本率 ?比较各个追加筹资方案的边际资本成本率，作出决策 ?备选追加筹资方案与原有资本结构综合资本成本率比较法 4、资本成本比较法的优缺点 ?优点 测算原理容易理解，测算过程简单 ?缺点 17 没有具体测算财务风险因素，决策目标是利润最大化目标而不是公司价值最大化 ?适用范围 适用于资本规模较小，资本结构较为简单的非股份有限公司 1、每股收益分析法的含义 每股收益分析法是指利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法 每股收益无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，有时也称筹资无差别点。 4、每股收益分析法的优缺点 ?优点 测算原理比较容易理解，测算过程较为简单 ?缺点 没有测算财务风险因素，决策依据是股东财富最大化或股票价值最大化，不是公司价值最大化 ?适用范围 适用于资本规模不大，资本结构不太复杂的股份有限公司 5、公司价值比较法的优缺点 ?优点::充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响 进行资本结构决策的依据是公司价值最大化 ?缺点 测算原理及过程比较复杂 ?适用范围 适用于资本规模较大的上市公司 18 1、公司财务目标影响分析 ?利润最大化目标的影响分析 分析方法:资本成本比较法 ?股东财富最大化目标的影响分析 分析方法:每股收益分析法 ?公司价值最大化目标的影响分析 分析方法:公司价值比较法 19