江铃报告分析终结版

DUFE 财务分析 江铃汽车2008-2010年度报告分析 摘 要 江铃汽车集团公司是中国汽车行业重点骨干企业和国家汽车整车出口基地企业，本报告从不同角度分析了此公司2008年到2010的财务状况。我们首先在公司概述的基础上分析了该行业的竞争战略，然后从报表入手，依次进行报表项目分析、财务效率分析。 关键词：汽车行业、战略、财务分析 目 录 1一、公司简介 1二、竞争战略分析 1（一）企业优势 3（二）竞争劣势 4（三）发展机会 4（四）发展威胁及应对策略 7三、会计分析 7（一）资产负债表分析 71. 资产分析 272. 负债项目分析 323. 股东权益分析 34（二）利润表分析 341. 收入构成分析 362. 营业成本分析 383. 期间费用分析 404. 资产减值损失分析 415. 非经常性损益分析 426. 投资收益 42（三）现金流量表分析 421. 经营活动现金流量质量分析 452. 现金流量表结构分析 473. 现金流量表比率分析 52四、财务分析 52（一）偿债能力分析 56（二）营运能力分析 58（三）盈利能力分析 66（四）发展能力分析 69（五）综合分析 691. 投资与筹资适应情况综合分析 722. 杜邦财务分析体系 74五、总结 江铃汽车2008-2010年度报告分析 一、公司简介 江铃汽车股份有限公司由1968年成立的江西汽车制造厂发展而来, 从一家濒临倒闭的地方小厂起步，到现在成为中国商用车领域最大的企业之一，国内汽车行业发展最快的企业和经济效益最好的企业之一，连续五年位列中国上市公司百强。公司所属的行业性质为汽车生产企业，其经营范围包括：生产及销售汽车、专用（改装）车、发动机、地盘等汽车总成及其他零部件，并提供相关售后服务；作为福特汽车（中国）有限公司的福特（FORD）E系列进口汽车品牌经销商，从事上述品牌汽车的销售（不含批发）；二手车经销；提供与汽车生产和销售有关的企业管理、咨询服务。该公司主要产品包括JMC系列轻型卡车和皮卡以及福特平拍全顺系列商用车，本公司亦生产发动机、铸件和其他零部件。 二、竞争战略分析 （一）企业优势 1．强大的管理模式 江铃在中国汽车市场率先建立现代营销体系，构建了遍布全国的强大营销网络。按照销售、配件、服务、信息“四位一体”的专营模式，在中国至今已拥有一级代理商70多家，二级网点300多家，特约服务站遍布全国，达到200多家。江铃以顾客为焦点,采用福特在全球实施的服务2000 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 模式，全力追求服务过程品质,顾客服务满意度评价在福特全球企业中居于前列。优质的营销、健全的网络和快速、完备的顾客服务，成为江铃在中国市场的核心竞争力，树立起江铃汽车中国商务车领域知名品牌的形象。 基于企业信息化的管理基础，江铃建立了动态供应链管理体系和专业化、市场化的一体化物流服务体系，由信息技术驱动业务流程及解决 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ，以高效的产销协调机制和柔性化生产，实现了制造效率的提升、企业成本的连年大幅下降。 2．强大的自主创新能力 通过吸收外国的先进技术，江铃提高自主开发能力，并将具有性能价格比优势的汽车打入国际市场，在海外销售网络已经延伸到中东、中美洲的许多国家，出口量大幅增长，其中轻型柴油卡车出口量在中国企业中列第一位。 为了实践做大做强的追求，江铃人正利用国际资源，顺应全球企业重组的潮流,寻求更宽广的发展视野,成为中国乃至亚太地区重要的商用车生产基地。 3．江铃在中国汽车市场率先建立现代营销体系，构建了遍布全国的强大营销网络 优质的营销、健全的网络和快速、完备的顾客服务，成为江铃在中国市场的核心竞争力，树立起江铃汽车中国商用车领域知名品牌的形象。现有福特全顺4S店、江铃驭胜4S店、江铃轻卡海口专营店。江铃轻卡海口专营店于2011年6月11日隆重开业。江铃专营店将充分满足海口区域广大客户的购车需求，顺应汽车企业更宽广和深入的发展视野。 4．江铃根据顾客的个性化需求不断开发新的品种 实用化功能与简约时尚价值观相融合的江铃汽车产品，已经包括了全顺汽车、“宝典”皮卡、“凯运”轻卡、宝威BUV商务多功能在内的四大系列四百多个车型。江铃汽车抓住市场中枢，充分满足不同顾客群的消费需求，不断开创节能、实用、环保汽车产品的新典范。畅销中国十几年的江铃轻型卡车延续着市场优势，“宝典”皮卡、“凯运”轻卡在中国细分市场占有率名列第一，根据中国市场需求陆续开发的全顺救护车、 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 生育车、物流车、防弹运钞车等，凭借多功能配置和个性化订单生产的强大优势，江铃专用车的改装开发生产能力和销量排名全国第一。 5．江铃拥有技术领先优势 江铃于二十世纪八十年代中期在中国率先通过引进国际上最新的卡车技术制造五十铃汽车，成为中国主要的轻型卡车制造商。江铃拥有中国一流的发动机、铸造、冲压、车身、总装等几十条现代化的生产线，运用国际最新质量管理手段和制造体系，进行严格的生产过程控制。 6．过硬的产品质量和品牌知名度 中国商用车行业最大的企业之一,连续五年位列中国上市公司百强。公司通过国家强制性产品认证（3C）及包括设计开发环节的ISO9001和ISO14000环保体系认证，江铃发动机厂，车桥厂、车架厂等主要部件厂通过全球最严格的QS9000质量体系认证。江铃“宝典”皮卡和运霸客货两用车成为国家免检产品。全顺商用车2003、2004、2005年连续荣获福特全球顾客满意金奖。2005年被评为中国最具竞争力的汽车类上市公司第一名。 总之，江铃吸收世界最前沿的产品技术、制造工艺、管理理念，有效的股权制衡机制、高效透明的运作和高水准的经营管理，使公司形成了规范的管理运作体制，以科学的制度保证了公司治理和科学决策的有效性。江铃建立了研发、物流、销售服务和金融支持等符合国际规范的体制和运行机制，成为中国本地企业与外资合作成功的典范。 （二）竞争劣势 1．网络布局不合理 江铃公司目前的分销渠道方式是独家分销和选择性分销结合，独家分销存在着许多弊端。因为独家专卖，没有竞争，从总经销商到二、三级分销商再到零售终端，渠道过长，市场信息反应缓慢。 2．渠道管理的组织形式不健全 目前，江铃公司分销渠道的管理是由一个部门来统管，由于该部门成立时间尚短，职能还不是很健全。江铃公司对客户关系管理还处于较初级的阶段，总公司对分销商的客户关系管理能力还有待于进一步提高，分销商的客户关系管理职能尚不完善。 3．协调机制不完善 在与分销商合作的过程中，难免会由于利益的问题而导致各种各样的冲突，而在对分销商的协调管理的过程中，江铃公司的协调机制尚不完善，比如激励机制、沟通机制、互信机制等。 4．渠道控制力不强 江铃公司在渠道控制力方面表现出明显的不足，比如奖赏力不强，是指江铃公司在分销渠道成员完成特定工作任务后所能给予某种对其有价值的资源的能力不强。 5．江铃汽车与江淮帅铃II相比性价比不高 江铃汽车款式老旧，普通漆车身，凯运的外形设计拼凑感很强，驾驶室不可翻，车门度开启度小，内饰陈旧，做工相对粗糙。无动力转向，驾驶室狭窄，视线范围小，驾乘颠簸性大，刹车制动力弱，制动时间滞后。 6．五十铃70年代技术，性能基本稳定，但小毛病多，低温启动性能差。 （三）发展机会 1．无论轻卡还是轻客，两个市场都凸显出一个共同点，那就是高端市场逐渐明朗化。 高端轻卡逐渐成为众多企业关注的市场。随着中国城市化进程的加快，城区、城乡之间以及城际之间的短途运输需求快速增长，而符合这一市场需求的主要是由中高档轻卡车型改装的厢式货车。中高档轻卡每年以25%的速度递增，同时这一市场又具有较高的利润率。在原材料涨价和竞争不断加剧的今天，轻卡众厂家都希望在中高端轻卡市场上占据更多的市场份额。 2．全顺产品竞争力持续，份额仍将稳步提升。 尽管上汽大通、江淮星锐以及后续东风A08产品纷纷切入高端轻客市场，我们依旧看好江铃凭借领先的质量控制和管理能力以及全顺车型全球领先的产品竞争力实现市场份额的提升。在经济预期好转以及中小企业融资环境改善后，国内中高端轻客市场还有较大增长空间。小蓝基地投产后与福特合作深化将打开公司成长空间。公司是福特在全球重要的商用车生产基地，也是福特在国内仅有的两个合资伙伴之一，小蓝基地投产后预计还会导入越野型SUV等产品，打开公司成长空间。 （四）发展威胁及应对策略 1．市场竞争中的风险 公司各类产品面临着竞争对手推出新产品及降价促销带来的市场份额压力，为应对各细分市场份额下降的风险，公司在2010年第一季度战术性地降低了N600轻卡车型的价格，第三季度降低了07款柴油皮卡和经典全顺短轴物流车的价格，并针对各车型推出了一系列的促销方案。在第四季度，公司新品驭胜SUV成功上市。与此同时，加速二级市场的开拓及讲话顾客购车体验。 应对策略： （1）捍卫市场份额，加大营销力度以支持现有产品和新产品 （2）持续降低零部件采购成本 （3）在确保公司年度产销量及长期发展的前提下，对可控费用实施严格管理，包括营运、产能相关以及新产品开发相关的支出 （4）确保稳定的现金流 （5）强化公司治理，健全风险评估和控制机制。 2．原材料价格上涨的风险 表1 主营业务成本 单位：元 年份 2008年 2009年 2010年 主营业务成本 8,335,697,707 10,352,097,499 15,499,024,030 图2-1 主营业务成本图 从公司利润表中与上图可看出，主营业务成本呈上升的趋势，原因为原材料成本压力和激烈的市场竞争在一定程度上挤压了其盈利空间，使公司面临成本压力。 未来汽车产业对发动机性能要求将不断提高，行业竞争加剧，降低油耗、突出环保是汽车发展的趋势，企业如何有效的控制成本将决定公司未来的盈利能力。 应对策略： 公司应提高生产技术降低制造成本，改善生产经营，促进经营质量和效益稳步提高；突出产品研发，缩短研发周期，强化产品改进；积极推进稳健、有效的营销策略，扩大市场占有率。在正确的策略指导下，相信公司能得到长足的发展。 3．国家政策风险 税收政策风险。我国汽车消费市场潜力巨大，可是汽车消费环境的状况却是十分恶劣。据有关部门统计，仅国家有关部委统计在册的税费就达500多项，收费总量达1600多亿元，部分地区附加在汽车上的收费竟达车款的30%至50%。另外，还有一些地方征收牌照费，购置费及各种杂费，这些车外费相当于中当车车价的30%以上，再加上每年超过1万元的维护费，使得不少消费者放弃购车。高税费严重影响了江铃汽车的销售。 产业政策风险。目前我国的政策是鼓励企业发展小质量，低价位，经济适用型的汽车消费品以及代用燃料：加快发展柴油客车，以高轻型柴油货车，客车的比例；开发和生产柴油轿车和微型车，提高燃气公车和出租车，推动电动汽车，混合动力，燃料电池汽车发展等，国家的一些政策也影响着江铃汽车。 经济环境风险。2008年国内汽车市场增速的大幅放缓，很大程度上与内经济增长放缓的趋势相对应。2008年宏观经济回落，影响汽车市场销量增长下滑大约8-10个百分点，这一影响可能还会持续到现在，在一定程度上冲击着江铃汽车。 应对策略： （1）江铃股份公司应视铸造质量问题为经营风险，以树立和增强全员的风险意识，并确定以消除浪费为过程管理与控制的宗旨，组织全员努力实践之。 （2）该管理应以日益完善的质量管理体系、信息网络系统以及目视管理系统为基础，确保信息的及时传递、处理、反馈和共享，使风险预警及风险防范信息能迅速传达至相关工序、环节和岗位，使风险得以及时控制。 （3）综合运用全面质量管理全员参与、全过程控制的原理和数理统计工具及过程控制方法，运用精益生产方式的理论与方法，运用风险管理的原理与手段以及运用了预警管理方式，系统运作，使之实现精益化生产。 （4）明确控制对象和控制标准，并且这个对象和标准是动态的；应拥有一套科学实用的质量风险预警管理规范，包括相关控制与工作程序、质量指标风险类型及其相应的风险等级、风险预警线、预警管理信息目录、可视识别规定等；有相应的组织和全员的参与等扎实有效的管理基础工作做保证。 三、会计分析 （一）资产负债表分析 对资产负债表中各个项目的分析主要包括对货币资金、交易性金融资产、应收账款及存货等流动项目的分析和长期股权投资、固定资产及无形资产等非流动项目的分析。江铃汽车股份有限公司的年度报表中无交易性金融资产，此分析略。 1. 资产分析 江铃汽车流动资产主要项目如下表， 表3-1 流动资产主要项目分析表 单位：元 资 产 2008.12.31 2009.12.31 2010.12.31 货币资金 1,511,608,446 3,913,822,790 5,813,161,613 应收票据 220,609,426 87,081,079 316,698,347 应收账款 167,236,223 66,959,113 166,276,206 预付账款 145,682,603 181,909,432 306,113,642 其他应收款 11,213,715 8,110,918 11,647,963 存 货 1,057,872,696 1,059,798,200 1,436,493,510 流动资产合计 3,152,642,512 5,335,513,438 8,075,029,406 图3-1 流动资产各项目变化百分比图 江铃汽车2008-2010年度流动资产主要项目中，货币资金均处于大幅增加状态；应收账款与应收票据在2009年减少，在2010年增加的主要原因是行业因素；预付账款与其他应收款虽然也有变化，但在流动资产的比重较小，影响也较小；存货的数额在2009年基本保持不变，2010年增加了35.54%。 图3-2 各项占营业收入比重图 江铃汽车2008-2010年流动资产中，应收票据占营业收入的比重最大，变化也最大，反映出企业营业收入中应收项目主要依靠应收票据实现，应收账款较应收票据较少，信用风险相对较小。 （1）货币资金分析 ① 货币资金的组成 我们从报表附注可以知道：江铃的货币资金主要有两方面组成：库存现金和银行存款。库存现金较少，基本都为银行存款。本公司都将银行存款存放于江铃汽车集团财务有限公司。江铃汽车集团财务有限公司系江铃汽车集团公司(下称” 江铃集团”)之控股子公司，为一家非银行金融机构。江铃集团拥有此公司主要股东江铃控股有限公司(“江铃控股”)50%之权益资本。 ② 货币资金变化情况及原因分析 表3-2 货币资金变化状况表 单位：元 货币资金 2008年 2009年 2010年 金额（亿元） 1 511 608 446 3 913 822 790 5 813 161 613 变动率（%） 　 158.92% 48.53% 对总资产的影响（%） 25.35% 47.19% 51.73% 从上图可以看出：2009年的货币资金比2008年提高了158.92%，2010年比2009年又提高了48.53%。而且从货币资金占总资产的比重来看，它由2008年的25.35%，上升到2009年的47.19%，甚至在2010年达到了51.73%的比重。整体来看货币资金呈逐年增加的趋势，我们具体深究原因发现：2009年货币资金余额与2008年相比，增加约24亿元，增长比例约159%，主要是由于本公司此年度经营活动产生的现金流量净额增加所致。2010年货币资金余额与2009年相比，增加约19亿元，增长比例约49%，主要也是由于本集团本年度销售较去年增长较大带来较多经营活动产生的现金流量净额所致。我们知道江铃作为一个汽车行业，它对于货币资金的储备量要求比其他行业要高的多，但是为了提高资金的利用效率，企业也不能贮备过量降低盈利能力。 （2）应收账款分析 ① 影响因素 对一个企业的应收账款影响因素可大体分为同行业竞争、销售规模、企业的信用政策、收款政策等因素。 自我国加入世贸以来，市场竞争日益激烈，大量外国企业进入中国市场，汽车制造业也不例外，众多类型的国外豪华轿车占据了压倒性的优势，而国产轿车要想在汽车市场上占有一席之地，就必须采用一些除汽车质量、价格、售后服务外的措施来增加市场份额、扩大销售，因此赊销应运而生，被大量企业采用，由此产生了应收账款。 2010年是汽车行业发展最好的一年，很多汽车生产商对未来本行业的发展持乐观的态度，不顾资金周转的压力盲目新增生产线，结果2011年到来，国家对汽车政策发生转向，相继取消了购置税的优惠以及其他刺激汽车消费的优惠政策，而且车船税也在调整中。 再根据中国汽车工业协会最新数据显示，2011年2月份我国汽车销量环比分别下降28.89%和33.09%，前2月产销同比增速均回落至10%以下，这些可能使得汽车行业将面临一个“冬天”。 以下是江铃汽车截至2011年最新的同行业竞争排名情况，包括股价、销售收入等指标。 图3-3 同行业竞争排名图 江铃汽车1年内涨跌幅在行业内名列第8，弱于行业指数，弱于上证指数。 图3-4 公司规模排名图 江铃汽车主营业务收入在行业内名列第10，低于行业平均水平，高于市场平均水平。 图3-5 财务状况排名图 江铃汽车毛利率在行业内名列第1，高于行业平均水平，低于市场平均水平。 在信用政策方面，由于汽车生产商在接到订单发出汽车时就确认了收入，但是货款却没有同步收回，在海陆空交通发达的今天，汽车生产商大都采用公路交通运输方式，要经过长时间的运输并实现销售后才能收到货款。这就产生了一个问题：物流与资金流相脱节，时间的不一致就造成汽车行业产生了大量的应收账款，公司存在3年以上的应收账款很常见，有些公司还存在着4- 5年的应收账款，如中国重汽、福田汽车、江淮汽车、长安汽车。还有些公司甚至存在5年账龄及其以上的应收账款，如长安汽车、江淮汽车、一汽夏利。以下是我从汽车行业里选取15家具有代表性的汽车生产商的应收账款情况(表1)。数据显示，08、09两年的应收账款较以往呈增长趋势，随之而来计提的坏账也呈同比例增长趋势。但江铃汽车不存在3年以上应收账款，由此可见该公司采用的是比较保守的信用政策，对应收账款的管理较谨慎。 图3-6 各汽车生产商存在三年以上的应收账款情况图 在催收账款政策方面，有很多汽车生产商催收应收账款并不是从催收费用最小的方法开始，也不是从到期的先后顺序催收，而是看自己的资金是否供应得上，资金充裕就“忍受”拖欠，在资金不足的时候，才努力的要账。同时，对于关联公司欠款账龄在3年以上的，大多公司没有要求他们提供相应担保，对于拖欠5年以上账款的企业，很多公司也没有走法律程序起诉，而是考虑到是他们是关联公司或者是“熟户”就“照顾”他们。我国现在还处于社会主义初级阶段，社会信用基础比较薄弱、社会信用体系不完备、信用管理体系尚在探索和建立之中、有关政策法规也尚未出台；同时我国大部分汽车生产商应收账款管理意识比较淡薄，管理方式比较单一，绝大多数公司仍没有建立起完善的信用管理机制。种种这些原因导致了大量的应收账款无法收回、坏账大幅增加。 ② 质量分析 应收账款的质量分析包括账龄分析、债务人构成分析、集中度分析、对应收账款管理政策评价。 A. 账龄分析 表3-3 应收账款账龄分析表 报告期 账龄 应收账款额(元) 占总应收款比例 2010 年报 1年以内 16 665 426 500.00 99.997% 1至2年 457 500.00 0.003% 2009 年报 1年以内 67 295 591.00 100.000% 2008 年报 1年以内 168 076 606.00 100.000% 2007 年报 1年以内 260 626 185.00 100.000% 账龄分析就是将所有赊销账户的应收账款的实际归还期编制成表，汇总反映其信用分类、账龄、比重、损失金额和百分比。通过上表可以看出，江铃股份有限公司的2007、2008、2009年应收账款账龄均在1年以内，2010年应收账款账龄有1年以内和1至2年两种，但以1年以内的为主，占了99.997%。 B. 债务人构成及集中度分析 表3-4 债务人构成分析表 报告期 债务人名称 与本公司关系 欠款金额(元) 占总额比例 　 中国邮政集团公司 第三方 36 247 200.00 22% 2010年报 江西江铃进出口 有限责任公司 江铃集团之 控股子公司 24 522 695.00 15% 　 重庆江铃汽车销售 服务有限公司 第三方 17 246 161.00 10% 　 江西江铃汽车集团 改装车有限公司 江铃集团之控股 子公司 10 397 941.00 6% 广东德邦物流有限公司 第三方 9,680,800 6% 　 其他关联方 6 848 220.00 20.2% 合计 　 　 　 79.2% 　 重庆江铃汽车销售 服务有限公司 第三方 20 832 137.00 31% 　 南昌江铃集团联成汽车 零部件有限公司 与本公司同一 董事长 6 514 109.00 10% 2009年报 武汉威汉汽车 服务有限公司 第三方 6 202 817.00 9% 　 中国邮政集团公司 第三方 5 993 700.00 9% 　 中国人民解放军总装 备部科研订购部 第三方 4 239 200.00 6% 　 其他关联方 8 222 557.00 12.2% 合计 　 　 　 77.2% 以上表中列示出本公司2009、2010年前五名债务人及其主要关联方欠款情况，该表中的其他关联方主要包括南昌江铃新动力汽车制造有限公司、江铃控股、江西江铃物资综合利用有限公司、江西沃尔福发动机有限公司等。在上表中可看出，中国邮政集团公司、重庆江铃汽车销售服务有限公司二者在两年中均位于江铃公司前五位债务人之列。 C. 应收账款总体分析 图3-7 江铃汽车近四年应收账款额对比图 图3-8 应收账款占营业收入比重图 从上图可以看出该公司的应收账款占营业收入比重的趋势图与行业中其他几个主要公司大致相同，所以虽然09年公司应收账款大幅度降低，而营业收入一如既往地增加，并不能 说明 关于失联党员情况说明岗位说明总经理岗位说明书会计岗位说明书行政主管岗位说明书 该公司的收款质量有所提高，而应主要归因于宏观政策的实施带来的行业状况的改善。2010年公司的应收账款又出现了大幅度增长，其增长速度超过了营业收入的增长速度，究其原因主要是由于2010年汽车企业为了鼓励销售，普遍放宽了对汽车销售商的信用额度，此前要求经销商一个月还款的企业可能将还款期限放宽至两个月，从而导致了应收账款的增加。除却信用额度的放宽，经销商充分利用厂商给予的信用额度也是车企应收账款迅速增长的原因。综合来讲，该公司的应收账款政策还是属于良好的。 ③ 舞弊分析 舞弊分析包括将应收账款的增幅与营业收入增幅作比较、计算应收账款占营业收入的比重、与现金流量表结合分析、不正常的应收账款增长（年末）、巨额冲销行为分析等。 比较应收账款的增幅与营业收入增幅，做以下分析： 计算的营业收入=（销售商品、提供劳务收到的现金+应收账款）*（1-税率） 若实际营业收入与上述计算值较接近，则说明应收账款的数额随营业收入同步增长，比较合理。江铃汽车的情况如下图， 图3-9 营业收入舞弊分析图 图中，营业收入的计算值与实际值较接近，可推断应收账款的增幅合理。 表3-5 应收账款占比情况表 单位：元 2008.12.31 2009.12.31 2010.12.31 应收账款 167,236,223 66,959,113 166,276,206 营业收入 8,587,033,608 10,433,205,023 15,767,896,708 占 比 1.95% 0.64% 1.05% 占比变化 —— -1.31% 0.41% 由表中数据及应收账款质量分析可知，江铃汽车应收账款不存在舞弊行为。④ 坏账分析 A. 坏账计提情况分析 本公司计提坏账主要把应收款项分为三类：单项金额重大并单独计提坏账准备的应收款项，按组合计提坏账准备的应收款项和单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收款项。 单项计提坏账准备的理由为：存在客观证据表明本集团将无法按应收款项的原有条款收回款项，计提方法为：根据应收款项的预计未来现金流量现值低于其账面价值的差额进行计提。其中单项金额重大的判断依据为本集团资产负债表日余额前五名的应收款项。 对于单项金额不重大的应收款项，与经单独测试后未减值的应收款项一起按信用风险特征划分为若干组合，根据以前年度与之相同或相类似的、具有类似信用风险特征的应收账款组合的实际损失率为基础，结合现时情况确定应计提的坏账准备。本集团将所有客户确定为一个组合。按组合计提坏账准备的计提方法为：余额百分比法。 本公司2008年至2010年的坏账计提情况如下所示： B. 坏账走势分析 图3-10 江铃汽车近三年坏账计提情况图 由图可看出该公司08至10年坏账计提额先减少后增加，主要是由于该公司09年的应收账款额的大幅下降，其三年坏账准备的计提额占应收账款的比例大致维持在0.5%，可见该公司的坏账计提比较稳定，没有出现太异常的现象。 ⑤ 关联方分析 表3-6 关联方的应收帐款分析表 单位：元 关联方公司 与本公司关系 2008年 2009年 2010年 金额 比例（%） 金额 比例 （%） 金额 比例（%） 南昌江铃新动力汽车制造有限公司 江铃集团 间接控制 之子公司 1126204 0.67 3846385 5.47 2370274 1.43 江铃控股 本公司之股东 471488 0.28 3744632 5.59 2817747 1.69 江西江铃进出口有限责任公司 江铃集团 之控制 子公司 516154 0.31 631540 0.94 24522695 14.75 南昌江铃集团联成汽车零部件有限公司 与本公司 同一董事长 3198972 1.91 6514109 9.73 8434599 5.07 江西江铃物资综合利用有限公司 江铃集团 间接控制 之子公司 2322202 1.39 8907407 5.36 江西江铃汽车集团改装车有限公司 江铃集团 之控制 子公司 1811776 1.08 10397941 6.25 江西沃尔福发动机有限公司 江铃集团 之全资 子公司 1048141 0.63 合计 3820881 5.65 14736666 22.01 58498804 35.18 从以上表中可以看出：关联方的应收账款从2008年占总应收账款的5.65%，08年上升至22.01%，2010年继续上升到35.18%。之后我们再分析一下关联方的应收账款占总的销售收入的比重，看是否得当。 表3-7 关联方应收账款占营业收入表 单位：元 项目 2008年 2009年 2010年 营业收入 9 797 913 289 12 553 493 354 18 877 847 912 关联方的应收账款 3820881 277851400 321414216 所占比例 0.04% 2.21% 1.70% 从上面表中知道关联方应收帐款占营业收入的比重从2008年的0.04%，上升到2009年的2.21%，虽然到2010年降到1.7%，但是比2008年相比还是较大。从这项来看关联方应收帐款占营业收入的比重对整体的影响不算太大。 （3）存货分析 ① 存货项目变动分析 表3-8 2008-2010年存货变化表 单位：元 存货 2008年 2009年 2010年 金额（元） 1 057 872 696 1 059 798 200 1 436 493 510 变动率（%） 　 0.18% 35.54% 对总资产的影响（%） 17.74% 12.78% 12.78% 我们通过年报知道公司采用永续盘存法计量存货，由上表可知，2009年存货比2008年增加了0.18%，变化不大。而2010年12月31日存货余额与2009年12月31日相比，增加约3.77亿元，增加比例约36%，经分析知主要是由于2010年度本集团整车产销量的增加致使原材料采购量增加以及产量上升使得期末整车库存增加所致。另外存货占总资产的比例也由2008年的17.74%减少到2009年的12.78%，2010年度没有变动。从货币现金的分析中知道货币现金大量增加，而且存货与资产之间的比重变小，提高了流动资产变现能力，大大提高了速动比例。 ② 存货的规格、品种和数量 表3-9 2008-2010年存货规格、品种变化表 单位：元 日期 2008年12月31日 2009年12月31日 2010年12月31日 项目 账面余额 跌价准备 账面余额 跌价准备 账面余额 跌价准备 在途物资 29 752 904 0 125 936 560 0 123 365 371 0 原材料 539 796 219 8 330 937 308 980 319 6 065 885 418 646 650 6 648 640 在产品 85 651 660 0 98 696 331 0 144 089 630 0 产成品 352 493 576 30 000 470 212 298 0 646 220 009 10 000 低值易耗品 42 144 433 1 283 583 46 132 534 1 381 410 52 864 307 1 275 890 委托加工 材料 17 678 424 0 17 287 453 0 59 242 073 0 总计 1 067 517 216 9 644 520 1 067 245 495 7 447 295 1 444 428 040 7 934 530 所占比例 0.90% 0.70% 0.55% 以上是关于存货各组成项目的变化情况，直接从数据上观察不太明显，下面我们从存货具体变化图和存货跌价准备图看一下具体变化： 图3-11 2008-2010年存货变化情况图 图3-12 2008-2010年存货跌价准备图 从上两个图中可知，存货在这三年中主要集中在原材料和产成品。其中有2008年的原材料和产成品最多，2009年的最少，2010年居两者之间。而在存货跌价准备中，主要集中在原材料和低值易耗品，产成品占较少部分。同样2008年的原材料和低值易耗品最多，2009年的最少，2010年居两者之间。 ③ 存货增长与销售增长的比较 表3-10 存货与销售增长比较表 单位：% 　 存货 存货增长率 销售收入 收入增长率 2008年 1 057 872 696 　 8 587 033 608.00 　 2009年 1 059 798 200 0.18% 10 433 205 023.00 21.50% 2010年 1 436 493 510 35.54% 15 767 896 708.00 51.13% 表3-11 存货周转表 单位：元 2008年 2009年 2010年 销售收入 8 587 033 608 10 433 205 023 15 767 896 708 存货 1 057 872 696 1 059 798 200 1 436 493 510 平均存货 961 974 524 1 058 835 448 1 248 145 855 存货周转率 8.93 9.85 12.63 存货周转天数 40.33 36.54 28.50 行业存货周转率 7.13 7.86 9.69 由以上两表可知：存货增长和销售收入的增长整体呈正方向变动，在2009年度，本公司共销售整车约11.5万辆，与2008年度相比，增长比例约21%。因2009年度销售量的增加使得2009年度营业收入相应增加约18.5亿元，增加比例约21%。2010年存货上升了35.54%，销售增长了51.13%。是因为公司2010年度共销售整车约17.9万辆，与2009年度相比，增长比例约56%。因2010年度销售量的增加使得2010年度营业收入相应增加约53.3亿元，增加比例约51%。2010年存货余额与2009年12月31日相比，增加约3.77亿元，增加比例约36%，主要是由于2010年度本集团整车产销量的增加致使原材料采购量增加以及产量上升使得期末整车库存增加所致。 我们再由前面存货主要有产成品和原材料组成，可知存货的增加主要是由于销售增加引起的。另外我们可以通过存货周转率看到，江铃的周转率从2008年的8.93提高到2009年的9.85，再到2010年的12.63更是周转速度加快。同样与行业相比，各年都比行业平均数要大些，而且随着时间的延续，江铃与行业的间距越拉越大，说明公司在存货营运周转这方面做的还是相当好的。 （4）长期股权投资分析 ① 长期股权投资组成 表3-12 2008-2010年长期股权投资组成表 单位：元 　 2008年 2009年 2010年 伟世通汽车空调有限公司 16 135 587 17 292 232 17 928 392 其中：减值准备 0 0 0 总股权投资总额 16 135 587 17 292 232 17 928 392 图3-13 2008-2010年长期股权投资图 我们从年报中整理出江铃汽车的长期股权投资的相关信息，它仅由联营公司—伟世通汽车空调有限公司组成。以上为2008年到2010年的伟世通的变动情况。江铃集团对于联营公司—伟世通汽车空调有限公司持股19.15%，采用权益法核算，从投资额上来看2009年有一定的变化，2010年没有变化。在以后的分析中我们再研究其具体原因。 ② 股权的具体情况分析 看一下伟世通空调的变化情况 表3-13 对伟世通汽车空调投资的具体情况分析表 单位：元 伟世通空调 2008年 2009年 2010年 初始投资成本 8 933 970 8 933 970 8 933 970 追加投资 0 0 0 上年年底 17 763 628 16 135 587 17 292 232 本年增加 5 316 443 5 450 401 7 109 248 本年减少 6 944 484 4 293 756 6 473 088 本年年底 16 135 587 17 292 232 17 928 392 持股比例 19.15% 19.15% 19.15% 表决权比例 19.15% 33.33% 33.33% 减值准备 0 0 0 本年宣告分配的现金股利 6 944 484 4 293 756 6 473 088 从上表中可以看出：伟世通采用权益法进行核算。各年初始投资一样，且没有追加投资。但是由于各年的经营较好，使得股权的价值增加。其中有一点变化是：2008年的持股比例和表决权比例都为19.15%，但是到了2009年表决权比例上升到33.33%，说明公司对伟世通的财务和经营决策有重要的影响。主要表现为伟世通总共有六名董事，而江铃有两名委派董事。我们可以从各年的年增加值中看到，三年来各年的增加值逐步上升。并且三年都有现金股利分配，其中以2009年比例相对较少。所以整体来看，三年的股权数总额是上升的。 ③ 伟世通空调的具体变化原因分析 表3-14 2008-2010年伟世通空调经营情况分析 单位：元 伟世通汽车空调有限公司 2008年 2009年 2010年 持股比例 19.15% 19.15% 19.15% 表决权比例 19.15% 33.33% 33.33% 资产总额 115 713 480 132 125 273 142 931 453 负债总额 31 454 538 41 826 409 49 310 605 净资产 84 258 942 90 298 864 93 620 848 营业收入 172 528 133 197 092 157 242 932 383 净利润 27 762 103 28 461 624 37 124 009 资产负债率 27.18% 31.66% 34.50% 权益净利率 32.95% 31.52% 39.25% 我们从以上信息可以知道：伟世通的三年净利润是逐年上升的，其中2008年尾27762103元，2009年为28461624元，2010年上升到37124009元。然后我们再分析伟世通的具体资产负债规模，经计算我们算出2008年到2010年的资产负债率分别为：27.18%，31.66%，34.50%。说明公司的负债是逐渐增加的。之后为了分析公司的盈利质量，我们计算了三年的权益净利率为别为：32.95%，31.52%，39.25%。除了2009年总资产净利率下降了1.43%，但是2010年的总资产净利率上升了，而且还高于2008年6.3%。说明伟世通的经济效益比较好，资产经营状况好。 （5）固定资产 ① 固定资产比重分析 表3-15 固定资产比重分析表 单位：元 项目 2008.12.31 2009.12.31 2010.12.31 固定资产 1,651,683,978 1,578,216,982 1,866,350,830 总资产 5,101,208,399 6,913,399,699 9，364,302,073 固定资产占总资产比例 32.38% 22.82% 19.93% 图3-14 固定资产和总资产趋势图 从图中可以看出该企业的总资产进三年间上升的很快，而固定资产只是小幅度增长，固定资产占总资产的比例逐年下降，说明公司并没有过多的投资于固定资产。 下面我们再看看该企业固定资产的内部构成： 表3-16 固定资产的内部构成表 单位：元 2009年原价 2010年原价 变动额 变动率 房屋及建筑物 719,660,877 785,766,281 66,105,404 9.19% 机器设备 2,110,971,260 2,263,628,616 152,657,356 7.23% 运输工具 75,240,988 89,590,798 14，349,810 19.07% 模具 970,430,599 1,109,078,214 138,647,615 14.29% 电子及其它设备 1,105,094,647 1,227,651,961 122,557,314 11.09% 原价合计 4，981,398,331 5,475,715,870 494，317,539 9.92% 从表中可以看出江铃汽车2010年固定资产增长接近10%，主要是由于运输设备和模具等设备的购买所导致的。 图3-15 固定资产结构图 从图中可以看出该公司09年到10年固定资产的内部结构基本上没有变化。 ② 固定资产质量分析 A. 成新度分析 表3-17 成新度分析表 单位：% 公司名称 固定资产成新率 江铃汽车 41.52% 江淮汽车 66.07% 上海汽车 57.6% 一汽轿车 50.59% 华域汽车 50.11% 江铃汽车的2010年得固定资产成新率低于50%，也低于同行业的平均水平。说明其固定资产有待更新，但其资产利用率高于行业平均水平，说明该企业固定资产利用水平高。 B. 周转速度分析 固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，表明利用率越高，管理水平越好。如果固定资产资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。它反映了企业资产的利用程度。 表3-18 周转速度分析表 单位：元 项目 2008.12.31 2009.12.31 2010.12.31 固定资产 1,651,683,978 1,578,216,982 1,866,350,830 销售收入 9,797,913,289 12,553,493,354 18,877,847,912 平均固定资产净值 1,383,195,999 1,614,950,480 1,722,283,906 固定资产周转率 7.08 7.77 10.96 固定资产周转天数 50.85 46.33 32.85 图3-16 固定资产周转率分析图 计算分析可知：该公司连续三年固定资产周转率在7次以上，固定资产周转天数比较少说明固定资产使用效率高营运能力较强。江铃汽车2008-2010年固定资产周转率逐年增长，尤其是2010年增长幅度达到41.06%，说明江铃汽车固定资产的运用效率越来越好。 ③ 固定资产折旧方法分析 固定资产包括房屋及建筑物、机器设备、运输工具、模具、电子及其他设备等。固定资产在与其有关的经济利益很可能流入本集团、且其成本能够可靠计量时予以确认。购置或新建的固定资产按取得时的成本进行初始计量。本公司在进行公司制改建时，国有股股东投入的固定资产，按国有资产管理部门确认的评估值作为入账价值。与固定资产有关的后续支出，在相关的经济利益很可能流入本集团且其成本能够可靠的计量时，计入固定资产成本；对于被替换的部分，终止确认其账面价值；所有其他后续支出于发生时计入当期损益。 本公司固定资产折旧采用年限平均法并按其入账价值减去预计净残值后在预计使用寿命内计提。对计提了减值准备的固定资产，则在未来期间按扣除减值准备后的账面价值及依据尚可使用年限确定折旧额。 固定资产的预计使用寿命、净残值率及年折旧率列示如下： 表3-19 固定资产的预计使用寿命、净残值率及年折旧率表 预计使用寿命 预计净残值率 年折旧率 标准 房屋及建筑物 35-40年 4% 2.4%至2.7% 30-40年 机器设备 10-15年 4% 6.4%至9.6% 10-14年 运输工具 6-10年 4% 9.6%至16% 6-12年 模具 5年 0% 20% 5-8年 电子及其它设备 5-7年 4% 13.7%至19.2% 4-10年 将企业的预计使用寿命（折旧年限）与工业企业标准的折旧年限进行对比，发现江铃企业的固定资产折旧年限符合标准。 下表是江铃汽车2010年度计提的折旧 表3-20 江铃汽车2010年度计提的折旧表 单位：元 固定资产类别 折旧年限（年） 年折旧率（%） 原值 折旧金额 折旧率 房屋建筑物 35-40年 2.4%至2.7% 719,660,877 18,229,818 2.5% 机器设备 10-15年 6.4%至9.6% 2,110,971,260 97,704,724 4.6% 运输设备 6-10年 9.6%至16% 75,240,988 8,157,617 10.8% 电子设备 5-7年 13.7至19.2% 1,105,094,647 90,593,133 8.2% 从上表可以看出，江铃汽车2009年末到2010年末计提的折旧基本合理，房屋建筑物和运输设备计提的折旧是合理的，但机器设备和电子设备计提的折旧均小于年折旧率，计提的折旧不足。 企业故意折旧费用计提不足的原因，通常是为了虚增企业利润，夸大企业业绩，其目的通常是以虚构利润提升官员的业绩，骗取银行贷款等等。 （6）无形资产 ① 江铃汽车无形资产分析 江铃汽车的无形资产主要包括土地使用权、软件使用费及售后服务管理模式等，以成本计量。其中售后服务管理模式是指本集团于2006年收购福江售后服务有限公司所产生的无形资产，按照收购时实际支付的价款入账。 江铃汽车无形资产主要项目如下表： 表3-21 无形资产主要项目表 单位：元 资产 2008.12.31 2009.12.31 2010.12.31 土地使用权 290,915,937 284,392,887 277,869,837 软件使用费 11,659,404 14,209,975 20,048,916 售后服务管理模式 23,111,991 16,948,793 10,785,596 其他 999,697 733,111 466,524 无形资产合计 326,687,029 316,284,766 309,170,873 注：数据来自于合并报表，但与公司报表差距可以忽略。 江铃汽车2008年到2010年无形资产与总资产比较图如下图所示： 图3-17 无形资产与总资产比较图 从上图中可以看出，虽然江铃汽车总资产一直呈上升趋势，但无形资产却变化不大，相较于其总资产来说，比重非常小，这是中国汽车行业普遍存在的一个现象，对无形资产的重要性的认知程度远远低于国外企业。无形资产具有有形资产无可比拟的经济潜力，具有能为企业带来巨大经济效益的盈利功能,其市场竞争力远比有形资产的市场竞争力大得多。现在, 企业资产间的市场竞争能力角色正在发生转化,以高新技术、知名品牌为代表的无形资产的竞争正在逐渐代替以土地、资金、设备为代表的有形资产的竞争, 以技术型无形资产为核心的市场竞争正越来越得到市场的认可和社会的认同,谁拥有和掌握了一定数量的优质无形资产,谁就会在市场竞争中抢得先机,谋求到足够的市场份额,从而在激烈的市场竞争中取得有利地位。汽车企业也不例外，江铃在这方面还需提高。 江铃汽车2008年到2010年各项无形资产占总无形资产的比重如下图： 图3-18 各项无形资产所占比重比 从上图可以看出，江铃汽车无形资产各项目比重中，土地使用权占据了大约90%的比例，而软件使用费和售后服务管理模式比例则较小。某种意义上土地使用权实质上是一种特殊的固定资产,具有固定资产的一般属性,而不是完全具有无形资产的特性。有学者将其定义为“边缘无形资产”,即具有无形资产的某些特性,但不能与一般意义上的无形资产同等确认和计量。因此,土地使用权的大比重也在一定程度上降低了江铃汽车无形资产的真实度。 ② 江铃汽车无形资产分析注意事项 A. 各无形资产摊销年限如下： 第一、土地使用权。土地使用权按使用年限50年平均摊销。 第二、软件使用费。软件使用费按预计使用年限5年平均摊销。 第三、售后服务管理模式。售后服务管理模式按预计使用年限6年平均摊销。 对使用寿命有限的无形资产的预计使用寿命及摊销方法于每年年度终了进行复核并作适当调整。 B. 2010年度，江铃汽车研究开发支出554,172,901元计入管理费用(2009年：309,362,651元)。于2010年12月31日，无通过内部研发形成的无形资产。 C. 江铃汽车各无形资产不存在减值。 2. 负债项目分析 （1）负债分析评价 从下表中可以看出，江铃汽车的全部负债中绝大部分都来自于流动负债，流动负债具有融资速度快、成本低等好处，但同时也是风险最大的筹资方式，江铃汽车2010年有95.33%的负债均为流动负债，说明资产的构成大部分来自于短期负债，与同行业其他三家汽车公司相比，江铃汽车的流动负债比率偏高，并且逐年攀升，这将明显加大对资产变现能力的要求。公司资产负债率最高年限为44.45%，流动比率为1.70，近期公司速动比率为1.42，这两项指标也同时反映出公司的资产流动性很强，且处于行业领先水平，其短期偿债能力很强 表3-22 负债结构表 单位：元，% 2008 2009 2010 金额（元） 结构 金额（元） 结构 金额（元） 结构 流动负债合计 1,632,950,851 90.08% 3,147,055,751 94.01% 4,761,822,791 95.33% 非流动负债合计 179,737,512 9.92% 200,437,435 5.99% 233,297,364 4.67% 负债合计 1,812,688,363 100% 3,347,493,186 100% 4,995,120,155 100% 资产负债率 30.39% 40.36% 44.45% 图3-19 负债结构图 图3-20 2010年四大汽车公司负债结构对比图 （2）负债结构分析评价 下表是各种不同负债金额及所占比重，从中可以看出，江铃汽车大部分的负债是采取商业信用获得的，其中2010年应付账款占62.42%，预收账款占8.52%，2009年应付账款占61.04%，预收账款占8.01%，商业信用最主要的优点就是筹资便利，手续简单，限制条件较少，但对于融资企业而言有时为了取得现金折扣，期限一般较短。总体来说，商业信用已逐渐成为其融资主要渠道，负债方式也渐趋合理。 表3-23 负债垂直结构表 单位：元，% 　 2008 2009 2010 短期借款 38,669,200 25,000,000 24,569,940 负债百分比 2.13% 0.75% 0.49% 应付账款 1,024,072,301 2,043,469,947 3,117,731,938 负债百分比 56.49% 61.04% 62.42% 预收款项 34,507,354 270,399,302 425,433,271 负债百分比 1.90% 8.01% 8.52% 其他应付款 485,779,705 622,411,566 907,718,045 负债百分比 26.80% 18.59% 18.17% 长期借款 8,056,043 7,601,361 6,938,910 负债百分比 4.01% 0.23% 0.14% 长期应付款 72,602,000 70,475,000 54,569,000 负债百分比 4.01% 2.11% 1.09% 预计负债 99,079,469 122,361,074 171,789,454 负债百分比 5.47% 3.66% 3.44% 负债总额 1,812,688,363 3,347,493,186 4,995,120,155 图3-21 负债垂直结构图 从图中可以看出集团负债中所占比例最大的是应付账款，其次是其他应付款和预收款项。 （3）负债主要项目变动情况分析： ① 短期借款 图3-22 短期借款变动图 从2008年到2010年江铃汽车集团公司短期借款变化较大，从数量上看短期借款呈下降趋势，尤其是2009年为25,000,000元下降幅度为35.35%。分类上看全部为信用借款，短期借款具有风险大、利率低等特点，短期借款的减少会相应增加非流动负债的需求，从而使企业负债结构发生变化。同其他三家汽车公司相比，江铃汽车同东风汽车较为接近，上海汽车本年短期贷款远远高于其他三家公司，而长城汽车本年度短期借款融资为零。说明各家公司的负债政策不相一致，应根据本企业的资金需求、偿债能力等进行负债方式的选择。 图3-23 2010年四大汽车公司短期借款 ② 应付账款 应付账款是江铃汽车债务最主要的来源，从2008年到2010年的应付账款金额逐年增长，而且涨势很快，从2008年的1,024,072,301元增长到2010年的3,117,731,938元，增长了两倍多。其主要原因为本年销售增加导致采购增加，主要为应付原辅料款和应付零部件款，应付账款以一年以内的为主，账龄在一年以上的主要为尚未确定结算价格的应付材料款。具体类别如下表。从应付账款的构成上看，以1年内到期的短期应付账款为主，这样会在一定程度上增加企业的偿债压力，应逐渐增加长期应付款的比重以降低由此带来的财务风险。 表3-24 应付账款账龄表 单位：元 应付账款 2008 2009 2010 1年以内 988,755,451 2,003,878,642 3,076,877,975 1年以上 35,316,850 39,591,305 40,853,963 合计 1,024,072,301 2,043,469,947 3,117,731,938 ③ 其他应付款 表3-25 其他应付款构成表 单位：元 其他应付款 2008年 2009年 2010年 促销费 61,296,458 168,404,457 284,107,544 研发项目费用 146,179,046 124,477,272 256,042,192 销售事项费用 55,976,940 75,892,803 — 工程款 74,496,101 60,820,627 69,900,217 送车运费 13,071,550 30,221,169 55,373,317 广告费 11,755,340 24,542,923 38,472,496 保证金 19,225,706 20,084,586 21,148,728 技改项目费用 5,055,213 10,452,649 24,862,788 销售承包费 7,242,436 9,849,511 18,520,267 技术开发及许可费 18,219,568 7,124,400 — 咨询费 3,345,833 4,147,776 5,365,552 人员支持费 10,862,196 4,030,419 — 其他 59,053,318 82,362,974 133,924,944 合计 485,779,705 622,411,566 907,718,045 在负债的比例中，该集团其他应收款占到第二的位置于2010年12月31 日，账龄超过一年的其他应付款为86,401,927元(2009年12月31日：122,892,005元,2008年底为128,333,155元)，主要包含收取的物流公司、经销商及维修站保证金，应付工程款以及应付研发费款项。与往年相比，少了销售事项准备金。从2008年到2010年其他应收款逐年增长而且涨幅很大，但长期其他应付款却成下降趋势，说明账龄少于一年的短期其他应付款在大幅度增加，在公司扩大销售的同时，公司的短期偿债压力也在增加，极易陷入财务危机。 ④ 长期借款账龄分析 表3-26 长期借款账龄表 单位：元 长期借款 2008 2009 2010 1-2年 447,558 447,139 433,682 2-5年 1,342,674 1,341,416 1,301,046 5年以上 6,265,811 5,812,806 5,204,182 合计 8,056,043 7,601,361 6,938,910 图3-24 长期借款账龄对比图 江铃汽车长期借款金额总体上呈下降趋势，说明公司在整体策略上越来越依赖短期融资策略。从图中可以看出上期借款中账龄在5年以上的占绝大部分。 ⑤ 长期应付款分析 表3-27 长期应付款账龄表 单位：元 长期应付款 2008 2009 2010 1-2年 12,237,000 12,289,000 10,842,000 2-5年 28,062,000 26,377,000 19,830,000 5年以上 32,303,000 31,809,000 23,897,000 合计     72,602,000 70,475,000 54,569,000 江铃集团近三年来上期应付款逐年递减，尤其是2010年比2009年减幅达到22.57%。其中账龄在5年以上的占大部分。查看报表，公司长期应付款为一年以上符合负债确认条件的退休及内退人员福利。 ⑥ 预计负债 表3-28 预计负债变动表 单位：元，% 预计负债 2008 2009 2010 保修费用 99,079,469 122,361,074 171,789,454 变动额 23,281,605 49,428,380 变动率 　 23.50% 40.40% 本集团的预计负债全部为保修费用，保修费用为本集团为出售的成品车辆在担保期内免费提供售后服务、产品保修等服务而预计产生的费用。本集团的预计负债程上升趋势，这是销售增长导致的。 ⑦ 结论 江铃集团的负债中以流动负债为主要部分，这样可以降低筹资成本，在流动负债中应付账款占到50%以上，经营性负债持续上升，应收账款越多，说明企业产品市场行业不错、销售好，这样利润就会增加。另一方面应付账款越多说明公司信誉好，可以借别人的东西来供企业生产，以最小的投入获得最大的回报。但如果没有固定的利润支撑，过多的应付账款会让企业有资不抵债的可能，增加了企业偿债压力，如果不能及时还债还会响公司信誉。 3. 股东权益分析 （1）股东权益总体分析 江铃汽车合并股东权益表如下表所示： 表3-29 股东权益构成表 单位：元 股东权益 2008 2009 2010 股本 863,214,000 863,214,000 863,214,000 资本公积 839,442,490 839,442,490 839,442,490 盈余公积 431,607,000 431,607,000 431,607,000 未分配利润 1,916,118,156 2,709,683,201 3,993,012,551 归属于母公司股东权益合计 4,050,381,646 4,843,946,691 6,127,276,041 少数股东权益 100,708,169 102,906,331 115,318,947 股东权益合计 4,151,089,815 4,946,853,022 6,242,594,988 图3-25 2008-2010股东权益合计变动图 从上面2008年到2010年江铃汽车合并股东权益变动图可以看出，其股东权益合计数据是持续上升的。并且从表中数据分析，这三年中股本、资本公积以及盈余公积都未发生变化，少数股东权益变化较小，股东权益的的变化主要是未分配利润的大幅增长促成的。归属于母公司未分配利润情况可以从下图中看出，从2008年以后，其增长幅度变化较以往是明显的。 图3-26 2001年以来江铃汽车收入、盈利增长状况及净利润率图 （2）股东权益具体分析 表3-30 股东权益结构表 单位：% 股东权益 2008 2009 2010 2008~2009 2009~2010 股本 20.79% 17.45% 13.83% -3.35% -3.62% 资本公积 20.22% 16.97% 13.45% -3.25% -3.52% 盈余公积 10.40% 8.72% 6.91% -1.67% -1.81% 未分配利润 46.16% 54.78% 63.96% 8.62% 9.19% 归属于母公司股东权益合计 97.57% 97.92% 98.15% 0.35% 0.23% 少数股东权益 2.43% 2.08% 1.85% -0.35% -0.23% 股东权益合计 100.00% 100.00% 100.00% 图3-27 股东权益各部分所占比重 从表中可以看出，未分配利润三年里在股东权益中的比重一直较大，大约50%，并且在不断上升，而其它部分所占比重则逐年降低。主要原因是未分配利润的大幅增长促使股东权益的增长，而股本、资本公积、盈余公积未发生变化，导致其占比重不断下降。少数股东权益虽略有增加但影响不大。 （二）利润表分析 1. 收入构成分析 （1）品种结构分析 表3-31 收入构成表 单位：元 2008 2009 2010 收入 8,587,033,608.00 10,433,205,023.00 15,767,896,708.00 主营业务收入 8,385,087,620.00 10,325,187,280.00 15,601,697,066.00 整 车 7,756,617,057.00 9,636,399,787.00 14,540,887,020.00 配 件 628,470,563.00 688,787,493.00 1,060,810,046.00 其他业务收入 201,945,988.00 108,017,743.00 166,199,642.00 销售材料 189,385,315.00 95,914,271.00 152,722,056.00 其 他 12,560,673.00 12,103,472.00 13,477,586.00 表3-32 各项占收入比重表 单位：% 　 2008 2009 2010 主营业务收入 97.65% 98.96% 98.95% 整 车 90.33% 92.36% 92.22% 配 件 7.32% 6.60% 6.73% 其他业务收入 2.35% 1.04% 1.05% 销售材料 2.35% 1.04% 1.05% 其 他 0.15% 0.12% 0.09% 由表中可看出，该企业2009年营业收入总额比2008年增长了21.50%，其中主营业务收入增长了23.14%，其他业务收入减少了46.51%；主营业务收入中整车销售额增长了24.23%，配件销售额增长了9.60%，其他业务收入中销售材料减少了49.35%。2010年收入总额比2009年增长了51.13%，其中主营业务收入增长了51.10%，其他业务收入增长了53.86%；主营业务收入中整车销售额增长了50.90%，配件销售额增长了54.01%，其他业务收入中销售材料收入增加了59.23%。通过分析可知，公司2009销售整车11.5万辆，比2008年销量增长了21%：2010年销售整车17.9万，比2009年增长了56%。所以整体来看，此公司的增长点来自于市场份额的提升。 （2）地区结构分析 表3-33 各地区主营业务收入及所占比重分析表 单位：千元 地区 2008 比重 2009 比重 2010 比重 东北 421,525 4.91% 501,010 4.80% 786,181 4.99% 华北 1,015,965 11.83% 1,108,713 10.63% 1,581,243 10.03% 华东 4,204,415 48.96% 5,119,456 49.07% 7,661,389 48.59% 华南 1,207,655 14.06% 1,667,921 15.99% 2,597,140 16.47% 华中 607,696 7.08% 817,403 7.83% 1,259,815 7.99% 西北 349,875 4.07% 437,803 4.20% 677,045 4.29% 西南 577,957 6.73% 672,881 6.45% 1,038,884 6.59% 从上表看来，地区构成中华东地区占比重较大，接近50%，主要原因是江铃汽车是总部位于中国江西省南昌市的汽车制造公司，作为从中部地区崛起的全国知名企业，江铃是江西省的骄傲，而江西毗邻巨大消费市场（包括海外市场），再结合良好的制造业基础和配套产业，公司的发展迅速。我们认为这是华东地区营业收入占比重较大的主要原因。 （3）关联方交易结构分析 表3-34 关联方交易所占比重分析表 2008 2009 2010 江西江铃汽车集团改装车有限公司 1.05% 1.07% 1.06% 江西江铃进出口有限责任公司 7.08% 3.39% 3.37% … 关联方交易总计 11.24% 6.40% 6.59% 江铃汽车收入构成当中，关联方交易所占比例2008年度为11.24%，2009年降为6.4%，2010年为6.59%。其中与江西江铃进出口有限责任公司的交易所占比重最大，这是由于该关联方拥有经营进出口业务的成熟网络和人力，公司通过其向海外销售产品。而关联方交易比重的减小也主要是由于与江西江铃进出口有限责任公司的交易减少，从7.08%减至约3.4%，这可能是由于08年金融危机暴发后，减少了09年及以后的海外销售份额。其他关联方交易占比重较小、数量较多未在表中一一列示。 2. 营业成本分析 表3-35 营业成本分析表 2008 2009 2010 2008-2009 2009-2010 营业成本(元) 6,645,061,869 7,706,608,170 11,696,387,779 15.97% 51.77% 毛利率 22.62% 26.13% 25.82% 3.51% -0.31% 存货周转率 8.93 9.85 12.63 （1）毛利率分析 图3-28 江铃汽车近三年毛利率对比图 图3-29 江铃汽车近三年毛利率与行业对比图 2009年毛利率上升较快，约上升3.51%，原因主要是2009年比2008年营业收入增长了21%，营业成本上升了16%，收入增长大于成本增长。而到了2010年毛利率下降了0.31%，为25.82%，原因是营业收入增长51%，而成本增长了52%，成本增长大于收入增长。 与行业相比，虽然2008至2010年江铃汽车的毛利率高于行业，但从趋势看，行业一直有小幅度的增长，而公司方面2010年出现下降趋势，主要是由于营业成本大幅增长。 （2）存货周转率分析 图3-30 江铃汽车近三年存货周转率对比图 图3-31 江铃汽车近三年存货周转率与行业对比图 存货周转率逐年上升，江铃汽车2008-2010年的存货周转率逐渐加快，与行业存货周转率相比，变化趋势一致，且每年都略高于行业平均水平，存货周转率增长是营业成本不断增加的主要原因。 （3）存货计价方法变更 表3-36 存货计价方法对比表 2008 2009 2010 存货按成本与可变现净值孰低列示。 存货发出时的成本按标准成本核算，并按月结转成本差异，将标准成本调整为实际成本。产成品和在产品成本包括原材料、直接人工以及在正常生产能力下按系统的方法分配的制造费用。 存货跌价准备按存货成本高于其可变现净值的差额计提。 低值易耗品在领用时采用一次转销法进行摊销。 存货按成本与可变现净值孰低列示。 存货发出时的成本按标准成本核算，并按月结转成本差异，将标准成本调整为实际成本。产成品和在产品成本包括原材料、直接人工以及在正常生产能力下按系统的方法分配的制造费用。 存货跌价准备按存货成本高于其可变现净值的差额计提。 低值易耗品在领用时采用一次转销法进行摊销。 存货按成本与可变现净值孰低列示。 存货发出时的成本按加权平均成本法核算，产成品和在产品成本包括原材料、直接人工以及在正常生产能力下按系统的方法分配的制造费用。 存货跌价准备按存货成本高于其可变现净值的差额计提。 低值易耗品在领用时采用一次转销法核算成本。 存货计价方法的改变也有可能影响营业成本的大小，从比较正可以看出，2008年和2009年存货发出时的成本按标准成本核算，并按月结转成本差异，将标准成本调整为实际成本，而2010年存货发出时的成本采用加权平均成本法核算，计量方法的变更很可能是2010年营业成本大幅度增长的原因之一。 3. 期间费用分析 （1）期间费用变化情况 表3-37 2008-2010年期间费用变化表 单位：元 项目 2008 2009 2010 销售费用 526 314 997 770 235 645 1 019 046 384 管理费用 588 530 529 596 114 442 820 275 725 财务费用 -59 064 412 -52 037 271 -93 426 437 期间费用总额 1 055 781 114 1 314 312 816 1 745 895 672 图3-32 2008-2010年期间费用变化图 我们知道期间费用有销售费用、管理费用和财务费用组成，仔细观察分析这三年的数据发现：期间费用总额逐年上升，销售费用和管理费用也是逐年增加，而财务费用在这三年中都是负值，而且则在2009年下降后又再2010年上升，在这三年中都是负值。具体原因为：2010年度销售费用与2009年度相比，增加约2.49亿元，增加比例约32%，主要是由于整车销售量的增加使得促销费用等相关费用增加。2010年度管理费用与2009年度相比，增加约2.24亿元，增加比例约38%，主要是由于研发费用增加所致。2010年度财务收入与2009年度相比，增加约4,139万元，增加比例约80%，主要是由于当期银行存款增加，致使利息收入增加所致。 （2）期间费用变化合理性分析 表3-38 2008-2010年销售及期间费用比较表 单位：元（%） 项目 2008年 2009年 2010年 销售收入 8 587 033 608 10 433 205 023 15 767 896 708 增长 21.50% 51.13% 净利润 797 377 658 1 080 152 177 1 747 015 738 增长 35.46% 61.74% 期间费用 1 055 781 114 1 314 312 816 1 745 895 672 增长 　 24.49% 32.84% 由上表知道，2009年和2010年销售收入、净利润及期间费用呈同方向变化。2009年销售增长21.5%，净利润增长35.46%，期间费用增长24.49%；2010年销售增长51.13%，净利润增长61.74%，期间费用增长32.48%.这说明期间费用是由销售收入增加引起的，属于正常增长，是合理的。 4. 资产减值损失分析 表3-39 资产减值损失构成表 单位：元 2008 2009 2010 坏账损失/（转回） (642,004) -7.22% (519,797) -64.07% 516,555 13.90% 存货跌价损失 9,017,673 101.39% 961,429 118.50% 2,493,286 67.10% 固定资产减值损失 518,622 5.83% 369,697 45.57% 705,756 18.99% 资产减值损失 8,894,291 100% 811,329 100% 3,715,597 100% 图3-33 资产减值损失构成分析图 图3-34 各项占资产减值损失的比重分析 从上面的图表可以看出2008年的资产减值损失很大，是由于存货跌价损失过大造成，其值占到了当年资产减值损失的101.39%。 到了2009年，资产减值损失大幅度下降，主要原因是存货跌价损失下降幅度较大，但仍占了118.50%，另外，固定资产减值损失虽有所下降，但所占比例却由2008年的5.83%上升到了45.57%，除了前面提到的存货跌价损失和固定资产减值损失的绝对值大幅下降外，另一个导致资产减值损失大幅度下降的原因是转回的坏账准备贡献很大。2010年公司的资产减值损失和各项损失较2009年有所增长，但好于2008年，而各项目所占比重较2009年都有所下降。 根据之前分析，2007年到2010年公司营业收入逐年大幅上升，2008年和2009年有大笔的转回的坏账准备是由于2007年、2008年和2009年的应收账款较大但逐年大幅度下降，且坏账计提比例约为0.5%，所以在2008和2009年都有较多的坏账准备转回。2010年公司调整信用政策，导致应收账款大幅增加，计提的坏账准备增加，进而使坏账损失较大。从表中看出固定资产减值损失各年变动幅度不大，而在存货数和存货周转率逐年上升的情况下，存货跌价损失变化很大且占资产跌价损失比重很高，一方面可能反映出公司的存货质量不高，存货管理不善，另一方面可能由于市场价格的影响，使得存货大幅减值。 5. 非经常性损益分析 表3-40 非经常性损益变化表 单位：元 项目 2008年 2009年 2010年 处置非流动资产(收益)/损失 65 431.00 (6 090 952.00) 4 521 950.00 政府补助 (164 417 000.00) 0 0 向非金融机构收取的资金占用费 (14 897 879.00) (3 618 565.00) (7 421 837.00) 其他营业外收支净额 258 631.00 (1 153 318.00) 4 872 165.00 (178 990 817.00) (10 862 835.00) 1 972 278.00 所得税影响额 32 295 775.00 1 803 422.00 (232 492.00) 少数股东权益影响额 (税后) 12 998 016.00 473 738.00 (418 035.00) 非经常性损益总额 (133 697 026.00) (8 585 675.00) 1 321 751.00 非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力作出正确判断的各项交易和事项产生的损益。以上为各年公司非经常性损益列表。 6. 投资收益 表3-41 投资收益分析表 单位：元 2008年 2009年 2010年 权益法核算的长期股权投资收益 5,316,443 5,450,401 7,109,248 持有至到期投资取得的投资收益 600,496 - - 投资收益 5,916,939 5,450,401 7,109,248 图3-35 近三年投资收益对比分析图 从图表可以看出投资收益2009年度出现小幅度下降，2010年转而上升了。分析集团年报我们发现，江铃汽车持伟世通空调股19.15%，伟世通空调作为其联营企业，其2008年度实现净利润27,762,103，2009年度净利润为28,46,6124元。从以上看来江铃汽车合并报表中投资收益在逐年上升说明其联营企业盈利情况较好，而2009年出现下降主要是2008年持有至到期投资取得的投资收益有600,496元，而之后年度无此项数值，进而使江铃汽车集团的投资收益相对于2008年减少，但就权益法核算的长期股权投资收益一项来说是逐年稳定上升的，说明伟世通空调盈利能力较稳定且良好。 （三）现金流量表分析 1. 经营活动现金流量质量分析 经营活动是公司经济活动的主体，也是公司获得持续现金流的基本途径，其现金流的质量也直接体现了企业的经营状态和财务状况。所谓经营活动现金流的质量，是指经营活动现金流量对公司真实经营状况的客观反映程度，以及对公司财务状况与经营成果的改善，对持续经营能力的增强所具有的推动作用。一般来说，经营活动现金流的质量主要包括充足性、稳定性及成长性3个方面。 （1）经营活动现金流量充足性分析 对企业现金流量表经营活动现金流量充足性分析，可从“绝对充足性”及“相对充足性”两个角度进行。 1　 “绝对充足性”分析 从绝对量方面分析其充足性，主要是分析经营活动现金流量能否延续企业现有的正常经营，也即考虑企业能否靠其内部积累维持目前的生产经营。只有当企业的经营活动现金净流量＞本期折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销额+预提费用提取额的情况下，企业的经营活动现金流才算充足，才能在现有规模下得以持续。 表3-42 经营现金余额表 单位 元 　 2008年 2009年 2010年 经营活动现金流量净额 182,077,762 3,114,473,830 2,717,656,952 本期折旧额 231,421,546 273,810,066 287,559,513 无形资产摊销 13,625,842 18,376,424 17,722,526 长期待摊费用摊销额 0 300,000 0 预提费用提取 0 0 0 余 额 -62,969,626 2,821,987,340 2,412,374,913 由上表可知，08年江铃汽车的经营现金流量未能满足当期的生产经营，需要通过借款等筹资方式，来维持目前的生产经营。然而09年及10年的经营现金流量满足了维持正常运的需要，经营活动产生的现金净流量能抵补当期的费用，保证了经营现金的绝对充足。 2　 “相对充足”的分析 从相对量角度考察现金的充足性，主要是了解经营活动的现金流量能否满足扩大再生产的资金需求，即通过经营活动现金流对企业投资活动的支持力度确认，主要通过现金流量资本支出比率来评价江铃汽车的现金流量的相对充足率。 现金流量资本支出比率=经营活动产生的现金净流量/资本性支出 其中资本性支出指的是构建固定资产、无形资产及其他长期资产所发生的支出。该指标反映了企业运用经营活动现金流量支持扩大再生产的能力，该指标越大，则说明企业内涵式扩大再生产的能力越强，经营活动现金流量的品质也越好。表3-43 现金流量支出比 单位：元 　 2008年 2009年 2010年 经营活动现金流量净额 182,077,762 3,114,473,830 2,717,656,952 资本支出 953,754,570 206,018,963 579,995,587 现金流量资本支出率 0.19 15.12 4.69 由上表可知，08年的现金流量资本支出率小于1，即江铃汽车的资本支出不能够通过经营活动的现金流量全部满足，需要借助外部筹资来满足，若通借款解决公司的财务风险可能会因此而增加，经营获利的持续性及稳定性需要进一步考擦。而09年和10年的经营现金流量资本支出率大于1，证明当年企业的资本扩张能够通过经营活动产生的现金流量解决，企业的经营活动现金流量的充足性较高，不仅可以用于扩大再生产，还可以用于偿还债务、分配利润和发放股利等。 （2）经营活动现金流量稳定性分析 企业经营活动现金流量的稳定性主要通过以下两个指标进行衡量： 1　 经营活动现金流入量结构比率 经营活动现金流入量结构比率=销售商品提供劳务收到的现金/经营活动的现金流入量，该指标用力反映全部现金流入中主营业务活动所占的比重，揭示企业经营活动现金流量的主要来源，从而判断其经营活动现金流量的稳定性。 表3-44 经营活动现金流入量结构比率 单位：元 　 2008年 2009年 2010年 销售商品提供劳务现金流入量 9,766,172,643 12,345,632,099 17,859,635,406 经营活动现金流入量 9,956,758,989 12,358,561,444 17,888,466,028 结构比 0.981 0.999 0.998 由上表可以看出，江铃汽车的经营活动现金流入量几乎均用销售商品提供劳务收到的现金所构成的，也即江铃汽车的经营活动现金流入量具有很高的稳定性。企业的现金流入结构很合理，经营活动现现金流量的质量较高。 2　 经营活动现金流出量结构比 经营活动现金流出量结构比=购买商品、接受劳务的现金流出/经营活动现金流出量 如何使用现金将决定这企业未来现金流入的状况，企业用于购买商品、提供劳务的现金支出的多少，直接决定着将来销售商品提供劳务现金的流入量的多少。 表3-45 江铃汽车2008年至2010年经营活动现金流出量结构比率 单位：元 　 2008年 2009年 2010年 购买商品接受劳务支出现金 7,345,648,448 6,784,877,167 11,505,521,670 经营活动现金流出量 9,774,681,227 9,244,087,614 15,170,809,076 结构比 0.75 0.73 0.76 由上表可以看出，江铃汽车的经营活动现金流出量主要由购买商品接受劳务的现金构成，且该指标稳定，证明江铃汽车并无大额异常支出，从而证明无关联方大额运用企业资金的情况，为企业的销售商品提供劳务的现金流入量提供了一定的保证，从源头上保证了企业经营活动现金流量的稳定性。 （3）经营活动现金流量成长性分析 表3-46 经营活动现金流量环比增长比率 单位：元 　 2007年 2008年 2009年 2010年 经营活动现金流量净额 842,641,800 182,077,762 3,114,473,830 2,717,656,952 环比增长额 　 -660,564,038 2,932,396,068 -396,816,878 环比增长率 　 -78.39% 1610.52% -12.74% 图3-36 经营现金流增长比率图 虽然公司的营业收入、净利润都处于环比增长状态，但是从上表可以看出，公司的经营现金净流量的增长却处于不稳定的状态，成长性较差。 2. 现金流量表结构分析 通过现金流量表的结构分析，可以得知企业当期的现金来自何处、用于何处及各部分所占百分比，从而进一步了解企业财务状况的形成、变动及其变动的原因。 一般来讲，经营活动现金流量占总现金流量比重大的企业，经营状况较好，财务风险较低，现金流量结构较合理。特别当总现金净流量为正时，判断企业现金流入结构是否强劲，要分析企业的现金净流量是由经营活动产生的还是由筹资活动产生的。以下以江铃汽车的2010年现金流量表为基础，对其现金流量的结构进行分析。 （1）现金流量总体结构分析 表3-47 江铃汽车2010年现金流量总结构 单位：元 　 本期额 总体结构比 经营活动现金净流量 2,717,656,952 1.43084 投资活动现金净流量 (372,921,098) -0.19634 筹资活动现金净流量 (445,400,761) -0.23450 汇率变动对现金及其等价物影响 3,730 　 现金及现金等价物净增加额 1,899,338,823 1.00000 从上表的结构百分比可以看出，江铃汽车在2010年的现金流量主要由经营现金流量构成，经营现金流量保证企业有大量的现金流入，不仅满足了日常经营的需求，而且能够满足全部的投资活动需求。这说明企业本期外部融资的压力很小，企业目前的现金流结构很合理。 （2）现金流入结构分析 表3-48 江铃汽车2010年现金流入量结构 单位 元 　 本期额 结构比 一、经营活动现金流入量 17,888,466,028 0.99323 销售商品提供劳务收到现金 17,859,635,406 0.99163 收到其他与经营活动有关的现金 28,830,622 0.00160 二、投资活动现金流入量 86,891,191 0.00482 取得投资收益收到的现金 6,473,088 0.00036 处置固定资产、无形资产收到的现金 2,924,342 0.00016 收到其他与投资活动有关的现金 77,493,761 0.00430 三、筹资活动现金流入 35,018,740 0.00194 吸收投资收到的现金 0 0.00000 取得借款收到的现金 35,018,740 0.00194 四、现金流入量合计 18,010,375,959 1.00000 由上述表格及其图标可以看出，江铃汽车的现金流入几乎均来自经营活动，经营活动现金流入量占所有现金流入量的99%左右，同时经营活动现金流入量中，销售商品提供劳务收到的现金又占主要部分，因此江铃汽车的现金流入量的结构比较合理。 （3）现金流出结构分析 表3-49 江铃汽车2010年现金流出量结构 单位：元 　 本期额 结构比 一、经营活动现金流出量 -15,170,809,076 0.94164 购买商品、接受劳务支付的现金 -11,505,521,670 0.71414 支付给职工以及为职工支付的现金 -647,505,920 0.04019 支付的各项税费 -1,599,085,522 0.09925 支付其他与经营活动有关的现金 -1,418,695,964 0.08806 二、投资活动现金流出量 -459,812,289 0.02854 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 -459,812,289 0.02854 投资支付的现金 0 0.00000 支付其他与投资活动有关的现金 0 0.00000 三、筹资活动现金流出量 -480,419,501 0.02982 偿还债务支付的现金 -35,445,528 0.00220 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 -444,009,285 0.02756 支付其他与筹资活动有关的现金 -964,688 0 四、现金流出量合计 -16,111,040,866 1 图3-37 2010现金流出量结构图 由上述图表及图形中可以看出，江铃汽车的现金流出量主要源于经营活动现金流出量，而经营活动现金流出量主要由购买商品接受劳务的构成，因此江铃汽车的现金流出结构比较合理。 单从现金流入量及现金流出量结构比，江铃汽车的现金流量结构比较合理，但也应注意，从现金净流量结构比来看，投资活动现金流出量远远超过投资活动现金流入量，主要是由于本期的资本支出大幅增加导致，主要源于房屋建筑物及机械设备的购置。 3. 现金流量表比率分析 现金流量表比率分析，是以现金流量表与资产负债表和利润表等报表中的相关项目进行对比，以全面测定企业的偿债能力、反映企业的支付能力等。 （1）现金流量表偿债能力分析 1　 现金流动负债比 现金流量流动负债比，是用现金流量表中的经营活动现金净流量与企业的流动负债进行比较，其公式为： 现金流动负债比=经营活动现金净流量/流动负债总额 由于企业的流动负债大多来源于企业的经营活动，所以该指标能很好地反应企业偿还流动负债的能力。 表3-50 江铃汽车现金流动负债比计算表 单位：元 　 2008年 2009年 2010年 经营活动现金净流量 182,077,762 3,114,473,830 2,717,656,952 流动负债总额 1,632,950,851 3,147,055,751 4,761,822,791 现金流动负债比 0.11 0.99 0.57 图3-38 现金流动负债比 由上述表格及图型知，江铃汽车连续3年的经营现金流量流动负债比均小于1，也即这3年的净经营活动现金流量均不足以偿还企业的流动负债，企业的偿债能力较差。 2　 现金比率 企业真正能提供现金偿还负债的，不单单是经营活动现金净流量，还应考虑现金资产与流动负债的比。现金资产包括了企业的货币资金、交易性金融资产等。 现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债 如果该指标偏低，说明企业依靠目前的现金偿还负债的毅力比较大，如果该指标较高，说明企业能够轻松的依靠目前现金偿还负债， 表3-51 江铃汽车现金比率计算表 单位：元 　 2008年 2009年 2010年 期末现金资产 1,511,608,446 3,913,822,790 5,813,161,613 流动负债 1,632,950,851 3,147,055,751 4,761,822,791 现金比率 0.93 1.24 1.22 图3-39 现金比率图 从上述图表中可知，江铃汽车的09年和10年的现金比率均大于1，08年的现金比率也非常接近于1，表明企业的现金可以偿还企业的流动负债。 （2）现金流量表盈利能力分析 现金流量表盈利能力分析，就是把企业的经营活动现金净流量与企业的净利润、企业总资本等进行比较分析，从而对企业保持现金经营水平、创造未来利润的能力。 ① 销售现金比率 销售现金比率，即经营活动现金净流量与同期销售收入总额的比值，他能够准确地反映企业每实现100元的销售收入，收到的现金是多少。 销售现金比率=经营活动现金净流量÷营业收入总额*100% 表3-52 江铃汽车营业收入现金比 单位：元 　 2008年 2009年 2010年 经营活动现金净流量 182,077,762 3,114,473,830 2,717,656,952 营业收入 8,587,033,608 10,433,205,023 15,767,896,708 销售收入现金比 0.02 0.30 0.17 图3-40 销售收入现金比 由以上图表可以看出，江铃汽车的销售收入现金比在2009年和2010年较2008年有大幅度提高，均超过10%，即销售收入中可实际供企业支配的现金比例增大。 ② 盈利现金比 盈利现金比即经营活动现金净流量与企业本年利润的比值。它用来衡量企业每获得100元利润中，有多少是从经营活动中获得的可以随时使用的现金 盈利现金比率=经营活动现金净流量÷净利润*100% 表3-53 江铃汽车盈利现金比率 单位：元 　 2008年 2009年 2010年 经营活动现金净流量 182,077,762 3,114,473,830 2,717,656,952 净利润 797,377,658 1,080,152,177 1,747,015,738 盈利现金比 0.23 2.88 1.56 图3-41 盈利现金比 由上述图表可知，2008年盈利现金比比较低，而2009年企业的盈利现金比为2.88，证明其实际可支配的现金远超于企业的净利润，表明企业的净利润质量较高，2010年企业的盈利现金比虽然有所下降，但依然超过100%，企业的净利润质量依然较高，即总得来说，江铃汽车的盈利现金比较高，具有较高的盈利能力。 （3）现金流量表股利支付能力分析 企业的股份支付能力主要通过当期取得现金收入特别是经营活动现金收入，同各种开支来进行比较分析。 ① 每股经营现金流量净额 每股现金流量净额，即经营活动现金净流量与普通股股数之比，它反映企业对现金股利的最大支付能力。其计算公式： 每股经营现金流量净额=经营现金流量净额÷普通股股数 这一指标说明每一个股普通股拥有的现金净流量，股东想要分得现金股利，最基本的条件是企业用于分配股利的现金，投资活动和筹资活动产生的现金流量均不能用于分派现金股利，只有经营活动产生的现金可以用于分派股利，所以该指标越大，则企业分派现金股利的能力越大。 表3-54 江铃汽车每股经营现金净流量 单位:元 　 2008年 2009年 2010年 经营活动现金流量净额 182,077,762 3,114,473,830 2,717,656,952 普通股股数 863,214,000 863,214,000 863,214,000 每股经营现金净流量 0.21 3.61 3.15 图3-42 每股经营现金流量 由上述图表可知，江铃汽车2008年的每股现金净流量叫少不足1元，对于支付现金股股利的保障较小，但是2009年该指标高达3.61，使得企业对于支付现金股利有很好的保证，2010年虽然企业的该指标有所下降，但依然较高，及企业的股利支付潜力较大。 ② 经营活动现金净流量与股本之比 经营活动现金净流量与股份之比，即本期经营活动现金净流量给股东的回报考核，表示股东每投入100元股本，本期产生的经营活动现金净流量是多少。其计算公式： 经营活动现金净流量与股本之比=经营活动现金净流量÷股本总额*100% 该指标虽不能直接说明企业的股利支付能力，却也从股东权益的角度说明了企业在多大程度上能够对股东权益形成保障的现金流量，进而有利于股东考核企业未来支付股利的能力。 表3-55 经营活动现金净流量与股本比 单位：元 　 2008年 2009年 2010年 经营活动现金净流量 182,077,762 3,114,473,830 2,717,656,952 股本总额 863,214,000 863,214,000 863,214,000 比值 0.21 3.61 3.15 图3-43 经营活动现金净流量与股本比 由以上图表可知，2009年及2010年企业的经营活动现金流量与股本的比值均较高，及企业每100元的股本均创造了叫高的现金流量，因此间接的保证了企业的股利支付潜力。 四、财务分析 （一）偿债能力分析 表4-1 偿债能力分析表 单位：% 短期偿债能力 具体指标 2008年 2009年 2010年 流动比率 193% 170% 170% 速动比率 119% 130% 133% 现金比率 106% 127% 129% 长期偿债能力 资产负债率 30% 40% 44% 产权比率 44% 68% 80% 利息保障倍数 20.07 22.84 22.63 1. 流动比率：一般认为该指标在1.5-2之间，就是比较正常的流动比率。该指标越高，表示企业的偿付能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。从图表可知，江铃公司的流动比率呈下降趋势，三年平均保持在1.78上下，处在比较正常的水平上。从行业角度看，指标缓慢上升，但江铃汽车的流动比率远在行业水平之上，说明公司还是具备较好的短期偿付能力的。（流动比率=流动资产/流动负债） 图4-1 流动比率分析 2. 速动比率：用速动比率来评价企业的短期偿债能力，消除了存货等变现能力较差的流动资产项目的影响，可以部分地弥补流动比率指标存在的缺陷，用速动比率来评价企业的短期偿债能力相对更准确一些。速动比率的一般标准为1:1,如果低于1:1，一般认为偿债能力较差，但分析时还要结合其他因素进行评价，如应收账款的收账期。由图表可知，江铃公司的速动比率在这三年一直高于1:1，相对与行业水平也有较好的表现，说明企业有较强的偿债能力，反映企业财务状况良好，且速动比率也未过高而影响企业的盈利能力。(速动比率=速动资产/流动负债) 图4-2 速动比率分析 3. 现金比率：现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力，对于应收账款和存货变现存在问题的企业，这一指标尤为重要。现金比率越高，表示企业可立即用于支付债务的现金类资产越多，若这一比率过高，表明企业通过负债方式所筹集的流动资金没有得到充分地利用，一般认为这一比率应在20%左右，在这一水平上，企业的直接支付能力不会有太大的问题。该公司的现金比率水平始终过高，表明企业有大量资金没有得到充分运用，应引起重视。（现金比率=(货币资金+有价证券)/流动负债） 4. 资产负债率：该指标越大，说明企业的债务负担越重，反之，说明企业的债务负担越轻。该企业的这一指标始终维持在较低水平且远低于行业水平，由此可知江铃汽车对负债的保障程度较高。（资产负债率=负债总额/总资产） 图4-3 资产负债率分析 5. 产权比率：产权比率是反映债务负担与偿债保证程度相对关系的指标。该公司的这一比率是呈下降趋势且小于1说明股东权益大于负债。(产权比率=负债总额/股东权益) 6. 利息保障倍数：又称已获利息倍数，是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率。它是衡量企业支付负债利息能力的指标（用以衡量偿付借款利息的能力）。企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。因此，债权人要分析利息保障倍数指标，以此来衡量债权的安全程度。它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。如果利息保障倍数过低，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。 表4-2 利息保障倍数计算比较表 单位：元/倍 2008 2009 2010 息税前利润 859,562,064 1,191,472,014 1,947,335,243 利息费用 42,834,349.84 52,172,381.37 86,041,288.56 利息保障倍数 20.07 22.84 22.63 江铃汽车2008至2010年度利息保障倍数基本保持在20左右，企业的偿债能力较好，且保持稳定，可以适当调整资产结构使企业在保证正常营运的同时，举债与偿付能力不受影响。 表4-3 9家上市车企利息保障倍数表 2008.12.31 2009.12.31 2010.12.31 上海汽车 0.59 15.51 93.46 福田汽车 3.65 35.76 41.43 华域汽车 0.94 94.88 197.83 比亚迪 3.81 16.28 9.15 一汽汽车 16.12 71.25 157.77 江淮汽车 1.89 112.14 46.13 长城汽车 10.87 37.72 387.92 长安汽车 1.69 256.58 35.80 东风汽车 11.86 6.04 21.74 均 值 5.71 71.80 110.14 由于汽车行业的特殊性，同类车企的利息保障倍数情况差异较大，同一企业几年内举债政策、利润的不同也导致指标波动较大，这里选取9家上市车企的数据指标做均值后与江铃汽车做对比，发现近两年江铃该指标相对其他企业较低，这可能是由于相对同行业企业较低的息税前利润造成的。具体对比如下图。 图4-4 利息保障倍数比较图 （二）营运能力分析 表4-4 营运能力分析表 单位：% 具体指标（%） 2008年 2009年 2010年 应收账款周转率 40.26 89.10 135.21 存货周转率 8.93 9.85 12.63 流动资产周转率 2.54 2.46 2.35 固定资产收入率 475% 515% 743% 总资产周转率 1.42 1.46 1.61 图4-5 营运能力分析图 1. 应收账款周转率：应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额，但由于赊销收入净额属公司商业机密，其无法从外界获得，所以一般采用营业收入，一般来说，应收账款周转率越高越好,表明公司收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强。但该公司的应收账款周转率过高，2010年已达到135.21，周转天数不到3天，与行业水平比较也显示出很大差别，这可能是由于其赊销收入占营业收入的比重偏低导致。 图4-6 应收账款分析图 2. 存货周转率：存货周转率指标的好坏反映企业存货管理水平的高低，它影响到企业的短期偿债能力。一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。江铃汽车2008-2010年的存货周转率逐渐加快，反映出其存货变现能力提高。与行业存货周转率相比，变化趋势一致，且每年都略高于行业平均水平，说明企业存货管理质量提高，企业营运能力较好。 图4-7 存货周转率分析图 3. 流动资产周转率：流动资产周转率=主营业务收入净额/流动资产平均占用金额 =（主营业务成本/流动资产平均余额）×（主营业务收入净额/主营业务成本）=流动资产垫支周转次数×成本收入率，一般情况下，该数值越大，表明公司短期运营能力越强。流动资产变现能力反映企业短期偿债能力的强弱，企业应该有一个较稳定的流动资产数额，在此基础上提高流动资产使用效率。江铃汽车有关数据如下： 表4-5 流动资产周转率分析表 2008 2009 2010 流动资产垫支周转次数 1.96 1.82 1.74 成本收入率 1.29 1.35 1.35 当成本收入率大于1时，说明企业有经济效益，此时流动资产的垫支次数越快，流动资产的营运能力就越好，江铃汽车2008至2010年的流动资产周转率有较小下降趋势，通过因素分析发现，成本收入率有所上升，在1.35处较稳定，而流动资产垫支周转次数变慢，因此我们认为流动资产的使用效率有所下降，原因是流动资产的使用效率有所下降，但较稳定。 4. 固定资产收入率：固定资产收入率反映了销售量（营业收入）与固定资产的对比，可以反映出企业固定资产的利用效率。该指标意味着每一元的固定资产能创造出多少元的销售收入，数值越大表明固定资产的利用率越大。该指标可分表示为固定资产产值率与产品销售率的乘积。江铃汽车2009年和2010年固定资产较前一年都有所增加（其中有大量在建工程转入的固定资产，还有一些是企业的暂时闲置固定资产）。同时营业收入增长幅度大于固定资产，计算的固定资产收入率逐年增长，尤其是2010年发生了较大幅度增长。通过分析，我们认为固定资产收入率逐年增长可能主要是由于产品销售率提高的原因，并不能说明固定资产的利用效率较高，反而我们认为企业可能存在固定资产利用与管理质量不善的情况。 图4-8 固定资产收入率分析图 5. 总资产周转率：总资产周转率体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。 江铃汽车2008年到2010年的总资产周转率由1.42上升的1.61，整体看来企业全部资产的管理质量和利用效率稳定且有所提高。 （三）盈利能力分析 1. 盈利能力指标分析 表4-6 盈利能力指标分析表 2008 2009 2010 净资产收益率 20.53% 23.74% 31.23% 总资产报酬率 15.17% 15.03% 18.10% 营业收入利润率 8.59% 11.85% 12.95% 营业收入毛利率 22.62% 26.13% 25.82% 销售净利润率 9.29% 10.35% 11.08% 营业成本利润率 11.10% 16.04% 17.46% 营业费用利润率 9.39% 13.44% 14.87% 全部成本费用净利润率 10.15% 11.74% 12.71% 每股收益 0.91 1.22 1.98 市盈率 9.85 25.68 23.10 图4-9 2008-2010年各个指标图 图4-10 净资产收益率比较 （1）净资产收益率，又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。从图中我们知道江铃公司2009年净资产收益率比2008年高了3.21%，2010年又比2009年高了7.49%。而且与行业相比，各年的净资产收益率都比行业平均值高，而且间距有逐步扩大的趋势，说明公司的净资产的利用率还是比较高的。净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率，它弥补了每股税后利润指标的不足，从这些数据来看江铃还是做得比较好的。 （2）总资产报酬率，又称总资产收益率、总资产利润率，主要是衡量企业利用资产赚取利润的能力。由上表可知：江铃汽车公司2009年的总资产报酬率比2008年低了0.14%，而2010年比2009年提高了3.07%。经分析，我们知道2009年的利润总额增长了37.82%，总资产增长了67.61%，利润总额增长幅度远远小于总资产增长使得2009年的报酬率下降。而2010年的利润总额增长63.5%，总资产增加65.13%，利润增长与资产增长基本持平，所以2010年的报酬率大幅提升。之后我们有分析了利润总额主要来自于营业利润的增加，而总资产的增加主要来自于净资产的增加。而企业的低负债经营也使得利润率与行业相差较大，这与企业自身的经营策略有很大的关系。我们期望企业决策者及时调整经营方针，加强经营管理，挖掘潜力，增收节支，提高资产的利用效率。 图4-11 营业收入利润率比较图 （3）营业收入利润率，是营业利润占营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。我们由表知道2009年的营业利润率比2008年提高了3.26%，而2010年又比2009年提高了1.1%。同样各年与行业比，也比行业平均数低，但是中间的间距有逐年缩小的趋势。经过分析，我们知道公司营业收入毛利率比行业高很大，但是收入利润率却比行业低，说明公司的费用类比重占很大比重。我们进一步分析后发现主要集中在销售费用和管理费用。这说明公司在费用类有待于加强管理。虽然目前来看比行业水平低，但是公司每年都有提高，而且增幅大于行业水平，致使之间差距越来越小。所以我们相信江铃的经营效率是逐渐提高的，未来发展前景好。 图4-12 营业收入毛利率比较图 （4）营业收入毛利率，我们从表中看到2009年营业毛利率比2008年提高了3.51%，但是2010年的比2009年下降了0.31%。与行业相比，江铃各年的营业毛利率都要比行业均值高很多。我们分析后发现2009年比2008年营业收入增长了21%，营业成本上升了16%，收入增长大于成本增长是2009年毛利增加的原因。但是2010年比2009年营业收入增长51%，成本增长了52%，成本增长大于收入增长是2010年毛利下降的原因。与行业相比，2010年行业毛利虽比公司小，但是却有小幅度增长。所以公司在成本方面还有加强管理和控制的空间。 图4-13 销售净利润率比较图 （5）销售净利润率，它说明了企业净利润占销售的比例，它是评价企业通过销售赚取利润的能力。该比例越高，表明企业通过扩大销售获取利润的能力越强。从表中，我们可以看出：2009年销售净利润比2008年增长了1.06%，2010年比2009年增长0.73%。与行业相比，江铃的销售净利润比行业高出2倍，而且与行业数据间差有扩大的迹象。我们经分析知道，江铃之所以有这么高的销售利润率，是因为从2009年开始，我国制定了大量的产业振兴规划。除了众所周知的4万亿投资拉动计划，还有一些消费领域的刺激政策。而汽车业正是刺激消费范围中的重点之一，从2009年开始，针对国内乘用车消费的鼓励政策包括：购置税减征、汽车以旧换新补贴以及节能补贴。其中，购置税在2009年执行减半征收，即按照5%征收，到2010年幅度缩小，按照7.5%减征；汽车以旧换新补贴在2009年为每车3000~6000元，2010年提高至每车5000~18000元；节能补贴则是对1.6升及以下排量的乘用车发放3000元补贴，时间始于2010年6月。这些政策在短期内极大刺激了我国的乘用车消费。在相同经济的环境下，从与整体行业的比较来看，公司在销售盈利方面的能力是相当强的，公司应该继续保持这样的态势。 （6）营业成本利润率，是营业利率占营业成本的比率。我们从表中看出：2009年营业成本利润率比2008年提高了4.74%，2010年比2009年提高了1.42%。我们分析发现：2009年的营业利润增长67.61%，营业成本增长15.97%，利润增长率远远大于营业成本的增长率，这是2009年成本利润率大幅提高的原因。而2010年营业利润增长65.13%，营业成本增长51.77%，利润和成本增长基本持平，所以2010年的成本利润率增幅不大的原因。进一步分析的话，2010年的营业成本是与营业收入同步增长，甚至营业成本比收入增幅还多1%，因此，公司有必要加强成本管理和控制。 （7）营业费用利润率，它是营业利润与营业费用的比率。从表中我们看出2009年营业费用利润率比2008年高4.05%，2010年比2009年1.43%。我们进一步分析得到：2009年的营业利润增长67.61%，营业费用增长17.15%，营业利润增长远远大于营业费用使得2009年的营业费用利润率增幅变大。而2010年的营业利润增长为65.13%，营业费用增长49.24%，营业费用比2009年增幅较大，使得2010年的费用利润率变小，但是还是有一定幅度的提高。 图4-14 公司每股收益对比图 图4-15 每股收益走势图 （8）全部成本费用利润率，它是指利润总额与全部成本费用（营业费用总额加营业外支出）之比。这是一个能直接反映增收节支效益的指标，该项指标越高，表明企业生产经营成本费用取得的利润越多，劳动耗费的效益越高。我们从上面看到江铃由2008年的10.15%，上升到2009年的11.74%，再到2010年的12.71%。说明公司三年来生产经营成本费用取得的利润率越来越多，也证明了企业的盈利能力逐步提升。 （9）每股收益，是指每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额，这一指标对普通股股东的利益关系极大，往往根据它来进行投资决策。该企业2009年的每股收益比2008年提高了0.31，,2010年比2009年提高0.76。而且与行业相比，每年的每股收益都比行业平均值高，而且也有逐步拉大差距的趋势。这与净资产收益率比行业高是直接相关的，由于公司的盈利能力强，所以公司的每股收益比较高，投资者对公司的前景看好。 （10）市盈率，反映普通股市价与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。从以上表中可知江铃的市盈率从2009年到2010年的市盈率分别为9.85、25.68、23.10，说明公司的市盈率在2009年和2010年比2008年有大幅的提升，而我们又可以从以上的分析知道公司的盈利能力在这两年表现比较好，间接证明江铃发展前景好，股民对公司的市场预期比较好。 2. 盈利质量分析 首先，我们从利润来源方面看公司的盈利质量。 表4-7 基于利润来源的盈利质量分析表 单位：% 2008 2009 2010 经营活动净收益／利润总额 81.09 98.98 100.06 价值变动净收益／利润总额 0.66 0.44 0.35 营业外收支净额／利润总额 18.25 0.58 -0.41 所得税／利润总额 11.64 13.15 14.08 扣除非经常损益后的净利润／净利润 81.3 99.19 100.08 图4-16 基于利润来源的盈利质量分析图 由表和图可看出，该公司的利润总额绝大部分来自于经营活动净收益，三年的比重分别为81.09%、98.98%、100.06%，只有少部分来自于价值变动净收益和营业外收支净额，扣除非经常损益后的净利润占净利润的比重三年分别为81.3%、99.19%、100.08%，且逐年增长，至此，我们能初步判定该公司的盈利质量是良好的，而且呈进步趋势。但只凭此就断定该公司的盈利质量优秀是不全面的，因为以上分析是以利润表为基础，在权责发生制基础上对公司在一定时期内获取利润能力的一种评价结果。为了分析的全面性，我们将进一步对基于现金流量的盈利质量进行分析。 基于现金流量的盈利质量分析是以收付实现制为计算基础，以现金流量表所列示的财务数据为依据，通过一系列现金流量指标的计算，对公司盈利质量的进一步修复与检验。通过现金流量指标的计算来修正和补充盈利能力指标更有利于对公司盈利状况进行多视角、全方位综合分析，从而反映公司获取利润的品质。 表4-8 基于现金流量的盈利质量分析表 单位：% 2008 2009 2010 净资产现金回收率 4.69 68.47 48.58 全部资产现金回收率 3.01 43.69 27.83 盈利现金比率 22.83 288.34 155.56 销售获现比率 113.73 118.33 113.27 图4-17 基于现金流量的盈利质量分析图 图4-18 基于现金流量的盈利质量分析行业对比图 单从公司本身来看，该公司近三年的净资产现金回收率、全部资产现金回收率、盈利现金比率和销售获现比率的变化趋势大体一致，都是先增长后降低，尤其是前三个指标的波动幅度更为明显，09年明显比08年出现大幅度增长，究其原因，主要是因为经营活动净现金流量的大幅度增加，从182,077,762元增加至3,114,473,830元，增长了16倍之多，而此数值的增长主要是由于销售商品、提供劳务收到的现金的大幅增长及购买商品、接受劳务支付的现金的降低所致。而且有前面分析可知企业09年的经营活动净收益也呈增长趋势，所以09年的这些指标的变化是合理的，而且是有利的反映。然而10年的大幅下降，究其原因，是由于平均净资产、平均总资产、净利润指标的上升和经营活动净现金流量的下降所致。进一步分析发现，10年该公司的销售商品提供劳务收到的现金增长了50多亿，但购买商品接受劳务支付的现金也增长了将近50亿，由此再加上其他指标的小幅度变化，导致10年经营活动净现金流量下降。 通过与行业对比分析发现，净资产现金回收率、全部资产现金回收率与行业走势大体一致，盈利现金比率08年至09年的走势与行业相反，09至10年与行业大体一致，且以上三个指标08年均比行业低（尤其是盈利现金比率），但09年、10年比行业偏高（由于无法获得行业销售获现比率，此处暂不考虑此指标）。在这三年中该公司的平均净资产、平均总资产、净利润几乎都是比行业高的，之所以会出现以上的差异，主要是因为经营活动净现金流量的变化，公司08年的经营活动净现金流量比行业平均值偏低，所以导致公司三个指标08年均比行业低；09年和10年公司的经营活动净现金流量比行业高出很多，所以这两年指标均比行业高。 通过以上分析，可看出该公司的盈利状况还是不错的。 （四）发展能力分析 企业发展能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，也可以称为发展能力。从形成看，企业的发展能力主要是通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的，主要依托于不断增长的销售收入、不断增加的资金投入和不断创造的利润等。从结果看，一个发展能力强的企业，能够不断为股东创造财富，不断增加企业价值。 企业的发展能力的大小是一个相对的概念，即分析期的所有者权益、资产、收益相对于上一期的所有者权益、资产、收益而言，为了便于不同规模间企业之间的横向对比，一般采用增长率来进行企业发展能力分析。 图4-19 发展能力分析图 表4-9 发展能力分析表 单位：% 具体指标 2008 2009 2010 所有者权益增长率 14.82% 19.17% 26.19% 营业收入增长率 1.56% 21.50% 51.13% 总资产增长率 -2.62% 39.08% 35.49% 营业利润增长率 -13.95% 67.61% 65.13% 1. 所有者权益增长率：所有者权益增加是驱动剩余收益增长的因素之一，主要来源于经营活动产生的净利润和融资活动产生的股东净支付（股东对企业当年的新增投资扣除当年发放股利）。所有者权益增加率=本期所有者权益增加额/所有者权益期初余额=（净利润+股东的净支付）/所有者权益期初余额=净资产收益率+股东净投资率，因此所有者权益增长率受净资产收益率和股东净投资率这两个因素驱动。 图4-20 所有者权益增长率分析图 其中的净资产收益率，从前面的分析可知该指标与行业水平增长的比例较接近，而图中所有者权益的增长水平却与行业出现了较大差异，这主要是由于公司在2009年对全体股东进行了现金分红，和2006年公司开始股权分置改革以来，部分限售股陆续解禁（限售期为3年）上市流通造成的减持，从而导致股东净投资率大幅减少。但公司运用股东资本创造收益的能力并未下跌，可以预期公司未来所有者权益的增长能力会逐渐稳定。 2. 总资产增长率：总资产增长率，是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。但在分析时，需要关注资产规模扩张的质和量的关系，以及企业的后续发展能力，避免盲目扩张。 图4-21 总资产增长率分析图 2009年所有者权益增长率低于行业水平，而总资产增长率高于行业水平，较2008年增长了很多。到了2010年江铃所有者权益增长率仍低于行业水平，但稳定上升，而总资产增长率却转而下降，以致低于行业水平，其值为正，说明资产规模扩张变缓，原因是近年我国汽车市场竞争愈发激烈，国家政策对汽车行业的限制，企业放缓规模的扩张也是情理之中，从行业看，发展前景不太乐观。2008到2010年股东权益占总资产分别为69.61%、59.64%、55.55%，对总资产的增长变化有一定的影响，所有者权益比重下降，总资产增长更多来源于负债的增加，从资产来源上看并不能说明企业有良好的发展能力。 3. 营业收入增长率：营业收入增长率，是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率，反映企业营业收入的增减变动情况。营业收入增长率大于零，表明企业本年营业收入有所增长。该指标值越高，表明企业营业收入的增长速度越快，企业生存和发展的市场空间也越大，发展能力越好。根据生命周期理论和图中的数据，江铃汽车的销售虽然仍在增长，但已低于行业均值水平，说明销售的增长速度已经开始放慢，逐渐趋于稳定，而这从公司的股利政策中也可以得到验证。 图4-22 营业收入增长率分析图 4. 营业利润增长率：营业利润增长率，是企业本年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率，反映企业营业利润的增减变动情况。结合营业收入的增长来看，营业利润的增长率在2010年放缓程度非常明显，这可能是由于国家政策的变化导致汽车行业整体的波动。江铃汽车本身的营业利润增长率并未出现异常现象，公司增长能力一般。 图4-23 营业利润增长率分析图 （五）综合分析 1. 投资与筹资适应情况综合分析 （1）筹资结构与投资结构适应类型分析 首先，我们看一下2008年的资产结构表： 表4-10 2008年资产负债表 单位：元 流动资产 3 152 642 512 流动负债 1 632 950 851 非流动负债 179 737 512 所有者权益4 151 089 815 非流动资产2 811 135 666 然后，再看一下2009年的资产结构表 表4-11 2009年资产负债表 单位：元 流动资产 5 335 513 438 流动负债 3 147 055 751 非流动负债 200 437 435 所有者权益 4 946 853 022 非流动资产 2 958 832 770 最后，再看一下2010年的资产结构表 表4-12 2010年资产负债表 单位：元 流动资产 8 075 029 406 流动负债 4 761 822 791 非流动负债 233 297 364 所有者权益 6 242 594 988 非流动资产3 162 685 737 从上面我们知道：江铃企业从2008年到2010年流动资产主要由流动负债、非流动负债以及一部分的所有者权益来支持，所以公司的筹资结构与投资结构保守型。另外我们知道企业2008年资产负债率为30%，2009年上升到40%，2010年达到44%，而行业的平均负债率为49.42/88.53=55.82%，这说明江铃主要通过自有资本进行发展，虽然这样使得企业风险降低，这与汽车行业中其他企业相比相对保守，在一定程度上限制了企业的盈利水平。我们建议江铃应该继续提高其资产负债率，增加公司的财务杠杆，提高公司价值。 （2）筹资结构与投资结构适应情况具体分析 表4-13 2008-2010年投资分析表 单位：元 项目 2008年 2009年 2010年 无形资产 326 687 029 316 284 766 309 170 873 长期投资 310 347 447 521 799 032 389 476 308 固定资产 1 987 269 640 1 986 615 520 2 258 975 834 流动资产 3 152 642 512 5 335 513 438 8 075 029 406 看一下各年的具体投资情况： 图4-24 2008年投资分析图 图4-25 2009年投资分析图 图4-26 2010年投资分析图 从以上三个图中，我们知道江铃的资产主要集中在流动资产，其次为固定资产，而无形资产和长期股权投资占得比例较少。仔细分析可知流动资产从2008年的55%，上升到2009年的66%，再到2010年的73%，主要是由于货币资金的大量增加，我们追查后发现它是由整车销售量大量提升引起的。而固定资产主要由房屋及建筑物、机器设备、运输工具、模具、电子及其他设备组成。我们看到固定资产有2008年34%，下降到2009年的24%，是由固定资产折旧与部分减值造成的；而到2010年各类固定资产增加额提高不多，另外又由于折旧和减值使得所占下降到20%。无形资产由土地使用费、软件使用费、售后管理模式及其他构成。公司每年在土地使用费、软件使用费项目少量增加外，出去各年的无形资产摊销使得金额逐年减少。长期投资主要有长期股权投资和在建工程组成。而长期股权投资只有一个伟世通空调这个联营企业。 所以整体来看，江铃企业主要将资产集中与经营有关的流动资产和与经营相关的固定资产投资上。这与行业本身的特性有关。汽车行业作为大的制造业，它的性质从根本上决定了它的资产集中度——流动资产和固定资产。 2. 杜邦财务分析体系 报告期 2010 年 2009 年 2008 年 杜邦分析 净资产收益率 (ROE)(%) 31.2 23.75 20.7 净资产收益率-同比增减(%) 7.45 3.05 -2.46 因素分解: 　　销售净利率(%) 11.08 10.35 9.29 　　——净利润／利润总额(%) 85.92 86.85 88.36 　　——利润总额／息税前利润(%) 104.42 104.37 104.95 　　——息税前利润／营业总收入(%) 12.35 11.42 10.01 　　资产周转率(次) 1.61 1.46 1.42 　　权益乘数 1.78 1.6 1.6 　　归属母公司股东的净利润占比(%) 97.97 97.78 98.36 表4-14 杜邦分析表 图4-27 江铃汽车净资产收益率变化趋势 从图表中看到净资产收益率2008年较2007年下降了-2.46%，从2009年起到2010年，其值逐年上升，江铃汽车给股东的回报近几年一直高出行业平均水平，且差距还在扩大。 图4-28 江铃汽车净资产收益率及其构成要素变动趋势图 图4-29 2008年与2009年杜邦分析比较图 图4-30 2010年与2009年杜邦分析比较图 从以上图表可见，江铃汽车的净资产收益率近年来增长较快且还在上升。从其构成的三大要素分析看出，权益乘数变化不大，其影响较小。而销售净利率和资产周转率总体稳中有升，其不断增长是净资产收益率逐年上升的主要原因，说明江铃汽车的资产利用效率越来越高，盈利能力很好。 五、总结 从财务状况来看，江铃拥有江铃A股和江铃B股两支股票，在筹资方面有比较大的优势。从投资方面来看，江铃主要投资于一些自主品牌，虽然短期内销售比较平淡，但这对于企业的长远发展是有利的。从分配角度来看，江铃连续7年高分红，成为证券市场名符其实的“现金奶牛”，如2010年每10股分红7.9元，这在中国的上市公司中是比较少见的，这可能是江铃连续五年位列中国上市公司百强的原因之一。 从经营管理上来看，自2008年到2010年，江铃的经营现金净流量逐年上升，到2010年已增至2,272,226,306元，可见江铃的盈利能力较强，经营管理水平比较高。 从企业战略上来看，江铃汽车抓住市场中枢，充分满足不同顾客群的消费需求，不断开创节能、实用、环保汽车产品的新典范，符合国家政策导向，有利于江铃实现其战略目标。 江铃2010年的销售收入为157.68亿元。在2010年年报中，江铃公布其2011年的销售收入目标为200亿元，我们认为，如果江铃能在产品的市场推广方面做得更好，那么，它很有可能实现这一目标。 � EMBED ET.Chart.6 ��� � EMBED ET.Chart.6 ��� � EMBED ET.Chart.6 ��� � EMBED ET.Chart.6 ��� _1234567890.xls Chart4 16135587 0 16135587 17292232 0 17292232 17928392 0 17928392 伟世通汽车空调有限公司 其中：减值准备 总股权投资总额 年 投资额 存货 存货 2008 2009 2010 金额（元） 1,057,872,696 1,059,798,200 1,436,493,510 变动率（%） 0.18% 35.54% 对总资产的影响（%） 17.74% 12.78% 12.78% 资产总计 5,963,778,178 8,294,346,208 11,237,715,143 日期 reserved-39813x1f reserved-40178x1f reserved-40543x1f 项目 账面余额 存货跌价准备 账面余额 存货跌价准备 账面余额 存货跌价准备 在途物资 29,752,904 0 125,936,560 0 123,365,371 0 原材料 539,796,219 8,330,937 308,980,319 6,065,885 418,646,650 6,648,640 在产品 85,651,660 0 98,696,331 0 144,089,630 0 产成品 352,493,576 30,000 470,212,298 0 646,220,009 10,000 低值易耗品 42,144,433 1,283,583 46,132,534 1,381,410 52,864,307 1,275,890 委托加工材料 17,678,424 0 17,287,453 0 59,242,073 0 总计 1,067,517,216 9,644,520 1,067,245,495 7,447,295 1,444,428,040 7,934,530 所占比例 0.90% 0.70% 0.55% 存货 存货增长率 销售收入 收入增长率 存货 存货增长率 销售收入 收入增长率 2008年 1,057,872,696 8,587,033,608.00 2008年 828,616,298 9,797,913,289 2009年 1,059,798,200 0.18% 10,433,205,023.00 21.50% 2009年 735,471,828 -5.61% 12,553,493,354 28.12% 2010年 1,436,493,510 35.54% 15,767,896,708.00 51.13% 2010年 973,947,441 -0.24% 18,877,847,912 50.38% 存货周转率: 2007年 2008年 2009年 2010年 销售收入 8,587,033,608 10,433,205,023 15,767,896,708 存货周转率: 2008年 2009年 2010年 存货 866,076,352 1,057,872,696 1,059,798,200 1,436,493,510 销售收入 8,587,033,608 10,433,205,023 15,767,896,708 平均存货 961,974,524 1,058,835,448 1,248,145,855 存货 1,057,872,696 1,059,798,200 1,436,493,510 存货周转率 8.93 9.85 12.63 平均存货 961,974,524 1,058,835,448 1,248,145,855 存货周转天数 40.33 36.54 28.50 存货周转率 8.93 9.85 12.63 行业存货周转率 7.13 7.86 9.69 存货周转天数 40.33 36.54 28.50 行业存货周转率 7.13 7.86 9.69 长期股权投资 对母公司而言的长期股权投资 2008年 2009年 2010年 2008年 2009年 2010年 2009年 2010年 子公司（江铃五十铃） 148,164,938 148,164,938 148,164,938 子公司（江铃五十铃） 148,164,938 148,164,938 148,164,938 148,164,938 148,164,938 联营公司（伟世通汽车空调有限公司） 16,135,587 17,292,232 17,928,392 联营公司（伟世通汽车空调有限公司） 16,135,587 17,292,232 17,928,392 17,292,232 17,928,392 其中：减值准备 0 0 0 总股权投资总额 164,300,525 165,457,170 166,093,330 165,457,170 166,093,330 总股权投资总额 164,300,525 165,457,170 166,093,330 我们从年报中整理出江铃汽车的长期股权投资的相关信息，它主要由两部分组成：子公司—江铃五十铃、联营公司—伟世通汽车空调有限公司。以上为2008年到2010年的各组成成分的变动情况。其中对江铃五十铃采用成本法核算，三年来的股权数没有发生变化。但是对联营公司—伟世通汽车空调有限公司采用权益法核算，各年都有一定的变化，且逐年变大。 伟世通空调 2008年 2009年 2010年 伟世通汽车空调有限公司 注册地（江西） 业务性质（汽车空调） 业务性质（汽车空调） 初始投资成本 8,933,970 8,933,970 8,933,970 追加投资 0 0 0 伟世通汽车空调有限公司 2008年 2009年 2010年 2009年 2010年 上年年底 17,763,628 16,135,587 17,292,232 持股比例 19.15% 19.15% 19.15% 19.15% 19.15% 本年增加 5,316,443 5,450,401 7,109,248 表决权比例 19.15% 33.33% 33.33% 33.33% 33.33% 本年减少 6,944,484 4,293,756 6,473,088 资产总额 115,713,480 132,125,273 142,931,453 132,125,273 142,931,453 本年年底 16,135,587 17,292,232 17,928,392 负债总额 31,454,538 41,826,409 49,310,605 41,826,409 49,310,605 持股比例 19.15% 19.15% 19.15% 净资产 84,258,942 90,298,864 93,620,848 90,298,864 93,620,848 表决权比例 19.15% 33.33% 33.33% 营业收入 172,528,133 197,092,157 242,932,383 197,092,157 242,932,383 减值准备 0 0 0 净利润 27,762,103 28,461,624 37,124,009 28,461,624 37,124,009 本年宣告分配的现金股利 6,944,484 4,293,756 6,473,088 资产负债率 27.18% 31.66% 34.50% 31.66% 34.50% 总资产净利率 32.95% 31.52% 39.65% 31.52% 39.25% 江铃五十铃 2008年 2009年 初始投资成本 148,164,938 148,164,938 追加投资 0 0 上年年底 148,164,938 148,164,938 本年增加 0 0 本年减少 0 0 本年年底 148,164,938 148,164,938 持股比例 75% 75% 表决权比例 75% 75% 减值准备 0 0 本年宣告分配的现金股利 0 82,483,128 84,874,585 对于合并报表来说的长期股权投资 2008年 2009年 2010年 伟世通汽车空调有限公司 16,135,587 17,292,232 17,928,392 其中：减值准备 0 0 0 总股权投资总额 16,135,587 17,292,232 17,928,392 长期股权投资 148164938 16135587 164300525 148164938 17292232 165457170 148164938 17928392 166093330 148164938 17292232 165457170 148164938 17928392 166093330 子公司（江铃五十铃） 联营公司（伟世通汽车空调有限公司） 总股权投资总额 年份 比例 2008-2010年长期股权变化图（母公司） 货币资金 0 0 0 0 0 0 0 0 0 伟世通汽车空调有限公司 其中：减值准备 总股权投资总额 年 投资额 2008-2010年长期股权投资图 货币资金 2008年 2009年 2010年 货币资金 2008年 2009年 2010年 金额（亿元） 1,511,608,446 3,913,822,790 5,813,161,613 金额（亿元） 1,511,608,446 3,913,822,790 5,813,161,613 变动率（%） 158.92% 48.53% 增长率 158.92% 48.53% 对总资产的影响（%） 25.35% 47.19% 51.73% 经营活动现金流量净额 182,077,762 3,114,473,830 2,717,656,952 增长率 1610.52% -12.74% 资产总计 5,963,778,178 8,294,346,208 11,237,715,143 资产规模增长率 39.08% 35.49% _1234567891.xls Chart3 0.0468887159 0.1753943218 0.6846545171 0.4332965821 0.4857535331 0.2749169435 江铃 行业 净资产现金回收率 盈利能力分析 12/31/07 12/31/08 12/31/09 12/31/10 报告期 年报 年报 年报 年报 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 一、营业总收入(元) 8,455,549,041.00 8,587,033,608.00 10,433,205,023.00 15,767,896,708.00 　　　　营业收入(元) 8,455,549,041.00 8,587,033,608.00 10,433,205,023.00 15,767,896,708.00 　　　　利息收入(元) 　　　　已赚保费(元) 　　　　手续费及佣金收入(元) 二、营业总成本(元) 7,607,043,995.00 7,855,278,900.00 9,202,255,299.00 13,733,281,868.00 　　　　营业成本(元) 6,359,447,039.00 6,645,061,869.00 7,706,608,170.00 11,696,387,779.00 　　　　利息支出(元) 　　　　手续费及佣金支出(元) 　　　　退保金(元) 　　　　赔付支出净额(元) 　　　　提取保险 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 准备金净额(元) 　　　　保单红利支出(元) 江铃数据 行业平均数据 　　　　分保费用(元) 2007 2008 2009 2010 亿元 2007 2008 2009 2010 　　　　营业税金及附加(元) 145,208,094.00 145,541,626.00 180,522,984.00 287,282,820.00 总资产 6,124,355,011.00 5,963,778,178.00 8,294,346,208.00 11,237,715,143.00 总资产 40.99 49.93 56.41 78.38 　　　　销售费用(元) 618,712,663.00 526,314,997.00 770,235,645.00 1,019,046,384.00 平均总资产 6,044,066,594.50 7,129,062,193.00 9,766,030,675.50 平均总资产 45.46 53.17 67.40 　　　　管理费用(元) 536,552,633.00 588,530,529.00 596,114,442.00 820,275,725.00 净资产 3,615,288,873.00 4,151,089,815.00 4,946,853,022.00 6,242,594,988.00 负债 23.53 26.25 33.97 46.61 　　　　财务费用(元) -55,340,615.00 -59,064,412.00 -52,037,271.00 -93,426,437.00 平均净资产 3,883,189,344.00 4,548,971,418.50 5,594,724,005.00 净资产 15.70 16.00 20.28 27.88 　　　　资产减值损失(元) 2,464,181.00 8,894,291.00 811,329.00 3,715,597.00 利息支出 2,446,432.00 2,843,960.00 1,204,526.00 平均净资产 15.85 18.14 24.08 三、其他经营收益(元) 8,712,630.00 5,916,939.00 5,450,401.00 7,109,248.00 每股市价 利息支出 　　　　公允价值变动净收益(元) 经营活动净现金流量 842,641,800.00 182,077,762.00 3,114,473,830.00 2,717,656,952.00 每股市价 　　　　投资净收益(元) 8,712,630.00 5,916,939.00 5,450,401.00 7,109,248.00 销售商品、提供劳务收到的现金 9,159,752,737.00 9,766,172,643.00 12,345,632,099.00 17,859,635,406.00 经营活动净现金流量 2.78 7.86 6.62 182,077,762.00 3,114,473,830.00 2,717,656,952.00 　　　　　　其中：对联营企业和合营企业的投资收益(元) 7,256,308.00 5,316,443.00 5,450,401.00 7,109,248.00 销售商品、提供劳务收到的现金 　　　　汇兑净收益(元) 营业利润 5.79 9.02 15.31 　　　　加：营业利润差额(特殊报表科目)(元) 17.1051851461 1.171452385 净利润 0.90 2.98 4.82 797,377,658.00 1,080,152,177.00 1,747,015,738.00 　　　　　　营业利润差额(合计平衡项目)(元) 营业收入 45.85 59.23 95.07 四、营业利润(元) 857,217,676.00 737,671,647.00 1,236,400,125.00 2,041,724,088.00 营业成本 　　　　加：营业外收入(元) 7,509,534.00 167,696,381.00 8,365,021.00 4,237,920.00 每股收益 0.17 0.53 0.78 　　　　减：营业外支出(元) 4,269,121.00 2,971,614.00 1,120,751.00 12,585,476.00 每股净资产 3.04 3.64 4.53 　　　　　　其中：非流动资产处置净损失(元) -3,695,781.00 557,781.00 761,966.00 3,866,764.00 　　　　加：利润总额差额(特殊报表科目)(元) 2008 2009 2010 2008 2009 2010 　　　　　　利润总额差额(合计平衡项目)(元) 净资产收益率 20.53% 23.74% 31.23% 净资产收益率 5.60% 14.68% 17.28% 五、利润总额(元) 860,458,089.00 902,396,414.00 1,243,644,395.00 2,033,376,532.00 总资产报酬率 15.17% 15.03% 18.10% 总资产报酬率 　　　　减：所得税(元) 84,997,961.00 105,018,756.00 163,492,218.00 286,360,794.00 营业收入利润率 8.59% 11.85% 12.95% 营业收入利润率 12.63% 15.23% 16.10% 　　　　加：未确认的投资损失(元) 营业收入毛利率 22.62% 26.13% 25.82% 营业收入毛利率 14.01% 16.69% 18.06% 0.6474820144 3.9618320611 　　　　加：净利润差额(特殊报表科目)(元) 销售净利润率 9.29% 10.35% 11.08% 销售净利润率 1.96% 5.03% 5.07% 　　　　　　净利润差额(合计平衡项目)(元) 营业成本费用率 11.10% 16.04% 17.46% 营业成本费用率 六、净利润(元) 775,460,128.00 797,377,658.00 1,080,152,177.00 1,747,015,738.00 营业费用利润率 9.39% 13.44% 14.87% 营业费用利润率 　　　　减：少数股东损益(元) 16,302,010.00 13,062,578.00 24,019,941.00 35,401,329.00 全部成本费用净利润率 10.15% 11.74% 12.71% 全部成本费用净利润率 　　　　归属于母公司所有者的净利润(元) 759,158,118.00 784,315,080.00 1,056,132,236.00 1,711,614,409.00 每股收益 0.91 1.22 1.98 每股收益 0.1702 0.5343 0.7829 七、每股收益： 市盈率 9.85 25.68 23.10 市盈率 　　　　(一) 基本每股收益(元) 0.88 0.91 1.22 1.98 净资产现金回收率 4.69% 68.47% 48.58% 江铃 净资产现金回收率 17.54% 43.33% 27.49% 行业 　　　　(二) 稀释每股收益(元) 0.88 0.91 1.22 1.98 全部资产现金回收率 3.01% 43.69% 27.83% 全部资产现金回收率 6.12% 14.78% 9.82% 审计意见(境内) 标准无保留意见 标准无保留意见 标准无保留意见 标准无保留意见 盈利现金比率 22.83% 288.34% 155.56% 盈利现金比率 308.89% 263.76% 137.34% 审计意见(境外) 标准无保留意见 标准无保留意见 标准无保留意见 标准无保留意见 销售获现比率 113.73% 118.33% 113.27% 销售获现比率 公告日期 3/15/08 3/18/09 3/6/10 3/18/11 数据来源 上市公司公布值 上市公司公布值 上市公司公布值 上市公司公布值 2008 2009 2010 　　经营活动净收益／利润总额(%) 81.09 98.98 100.06 江铃和行业平均的比较 　　价值变动净收益／利润总额(%) 0.66 0.44 0.35 数据来源：Wind资讯 　　营业外收支净额／利润总额(%) 18.25 0.58 -0.41 　　所得税／利润总额(%) 11.64 13.15 14.08 　　扣除非经常损益后的净利润／净利润(%) 81.3 99.19 100.08 盈利能力分析 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2008 2009 2010 收入构成表 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2008 2009 2010 Sheet3 81.09 98.98 100.06 0.66 0.44 0.35 18.25 0.58 -0.41 11.64 13.15 14.08 81.3 99.19 100.08 2008 2009 2010 0.91 1.22 1.98 每股收益 9.85 25.68 23.1 市盈率 0 0 0 0 0 0 江铃 行业 净资产现金回收率 0 0 0 0 0 0 江铃 行业 全部资产现金回收率 0 0 0 0 0 0 江铃 行业 盈利现金比率 2008 2009 2010 2008 2009 2010 收入 8,587,033,608.00 10,433,205,023.00 15,767,896,708.00 21.50% 51.13% 主营业务收入 8,385,087,620.00 10,325,187,280.00 15,601,697,066.00 23.14% 51.10% 整车 7,756,617,057.00 9,636,399,787.00 14,540,887,020.00 24.23% 50.90% 配件 628,470,563.00 688,787,493.00 1,060,810,046.00 9.60% 54.01% 其他业务收入 201,945,988.00 108,017,743.00 166,199,642.00 -46.51% 53.86% 销售材料 189,385,315.00 95,914,271.00 152,722,056.00 -49.35% 59.23% 其他 12,560,673.00 12,103,472.00 13,477,586.00 -3.64% 11.35% 2008 2009 2010 主营业务收入 97.65% 98.96% 98.95% 整车 90.33% 92.36% 92.22% 配件 7.32% 6.60% 6.73% 其他业务收入 2.35% 1.04% 1.05% 销售材料 2.35% 1.04% 1.05% 其他 0.15% 0.12% 0.09% _1234567892.xls Chart4 0.0301250423 0.0611526617 0.4368700603 0.1478277224 0.278276512 0.0982268714 江铃 行业 全部资产现金回收率 盈利能力分析 12/31/07 12/31/08 12/31/09 12/31/10 报告期 年报 年报 年报 年报 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 一、营业总收入(元) 8,455,549,041.00 8,587,033,608.00 10,433,205,023.00 15,767,896,708.00 　　　　营业收入(元) 8,455,549,041.00 8,587,033,608.00 10,433,205,023.00 15,767,896,708.00 　　　　利息收入(元) 　　　　已赚保费(元) 　　　　手续费及佣金收入(元) 二、营业总成本(元) 7,607,043,995.00 7,855,278,900.00 9,202,255,299.00 13,733,281,868.00 　　　　营业成本(元) 6,359,447,039.00 6,645,061,869.00 7,706,608,170.00 11,696,387,779.00 　　　　利息支出(元) 　　　　手续费及佣金支出(元) 　　　　退保金(元) 　　　　赔付支出净额(元) 　　　　提取保险合同准备金净额(元) 　　　　保单红利支出(元) 江铃数据 行业平均数据 　　　　分保费用(元) 2007 2008 2009 2010 亿元 2007 2008 2009 2010 　　　　营业税金及附加(元) 145,208,094.00 145,541,626.00 180,522,984.00 287,282,820.00 总资产 6,124,355,011.00 5,963,778,178.00 8,294,346,208.00 11,237,715,143.00 总资产 40.99 49.93 56.41 78.38 　　　　销售费用(元) 618,712,663.00 526,314,997.00 770,235,645.00 1,019,046,384.00 平均总资产 6,044,066,594.50 7,129,062,193.00 9,766,030,675.50 平均总资产 45.46 53.17 67.40 　　　　管理费用(元) 536,552,633.00 588,530,529.00 596,114,442.00 820,275,725.00 净资产 3,615,288,873.00 4,151,089,815.00 4,946,853,022.00 6,242,594,988.00 负债 23.53 26.25 33.97 46.61 　　　　财务费用(元) -55,340,615.00 -59,064,412.00 -52,037,271.00 -93,426,437.00 平均净资产 3,883,189,344.00 4,548,971,418.50 5,594,724,005.00 净资产 15.70 16.00 20.28 27.88 　　　　资产减值损失(元) 2,464,181.00 8,894,291.00 811,329.00 3,715,597.00 利息支出 2,446,432.00 2,843,960.00 1,204,526.00 平均净资产 15.85 18.14 24.08 三、其他经营收益(元) 8,712,630.00 5,916,939.00 5,450,401.00 7,109,248.00 每股市价 利息支出 　　　　公允价值变动净收益(元) 经营活动净现金流量 842,641,800.00 182,077,762.00 3,114,473,830.00 2,717,656,952.00 每股市价 　　　　投资净收益(元) 8,712,630.00 5,916,939.00 5,450,401.00 7,109,248.00 销售商品、提供劳务收到的现金 9,159,752,737.00 9,766,172,643.00 12,345,632,099.00 17,859,635,406.00 经营活动净现金流量 2.78 7.86 6.62 182,077,762.00 3,114,473,830.00 2,717,656,952.00 　　　　　　其中：对联营企业和合营企业的投资收益(元) 7,256,308.00 5,316,443.00 5,450,401.00 7,109,248.00 销售商品、提供劳务收到的现金 　　　　汇兑净收益(元) 营业利润 5.79 9.02 15.31 　　　　加：营业利润差额(特殊报表科目)(元) 17.1051851461 1.171452385 净利润 0.90 2.98 4.82 797,377,658.00 1,080,152,177.00 1,747,015,738.00 　　　　　　营业利润差额(合计平衡项目)(元) 营业收入 45.85 59.23 95.07 四、营业利润(元) 857,217,676.00 737,671,647.00 1,236,400,125.00 2,041,724,088.00 营业成本 　　　　加：营业外收入(元) 7,509,534.00 167,696,381.00 8,365,021.00 4,237,920.00 每股收益 0.17 0.53 0.78 　　　　减：营业外支出(元) 4,269,121.00 2,971,614.00 1,120,751.00 12,585,476.00 每股净资产 3.04 3.64 4.53 　　　　　　其中：非流动资产处置净损失(元) -3,695,781.00 557,781.00 761,966.00 3,866,764.00 　　　　加：利润总额差额(特殊报表科目)(元) 2008 2009 2010 2008 2009 2010 　　　　　　利润总额差额(合计平衡项目)(元) 净资产收益率 20.53% 23.74% 31.23% 净资产收益率 5.60% 14.68% 17.28% 五、利润总额(元) 860,458,089.00 902,396,414.00 1,243,644,395.00 2,033,376,532.00 总资产报酬率 15.17% 15.03% 18.10% 总资产报酬率 　　　　减：所得税(元) 84,997,961.00 105,018,756.00 163,492,218.00 286,360,794.00 营业收入利润率 8.59% 11.85% 12.95% 营业收入利润率 12.63% 15.23% 16.10% 　　　　加：未确认的投资损失(元) 营业收入毛利率 22.62% 26.13% 25.82% 营业收入毛利率 14.01% 16.69% 18.06% 0.6474820144 3.9618320611 　　　　加：净利润差额(特殊报表科目)(元) 销售净利润率 9.29% 10.35% 11.08% 销售净利润率 1.96% 5.03% 5.07% 　　　　　　净利润差额(合计平衡项目)(元) 营业成本费用率 11.10% 16.04% 17.46% 营业成本费用率 六、净利润(元) 775,460,128.00 797,377,658.00 1,080,152,177.00 1,747,015,738.00 营业费用利润率 9.39% 13.44% 14.87% 营业费用利润率 　　　　减：少数股东损益(元) 16,302,010.00 13,062,578.00 24,019,941.00 35,401,329.00 全部成本费用净利润率 10.15% 11.74% 12.71% 全部成本费用净利润率 　　　　归属于母公司所有者的净利润(元) 759,158,118.00 784,315,080.00 1,056,132,236.00 1,711,614,409.00 每股收益 0.91 1.22 1.98 每股收益 0.1702 0.5343 0.7829 七、每股收益： 市盈率 9.85 25.68 23.10 市盈率 　　　　(一) 基本每股收益(元) 0.88 0.91 1.22 1.98 净资产现金回收率 4.69% 68.47% 48.58% 江铃 净资产现金回收率 17.54% 43.33% 27.49% 行业 　　　　(二) 稀释每股收益(元) 0.88 0.91 1.22 1.98 全部资产现金回收率 3.01% 43.69% 27.83% 全部资产现金回收率 6.12% 14.78% 9.82% 审计意见(境内) 标准无保留意见 标准无保留意见 标准无保留意见 标准无保留意见 盈利现金比率 22.83% 288.34% 155.56% 盈利现金比率 308.89% 263.76% 137.34% 审计意见(境外) 标准无保留意见 标准无保留意见 标准无保留意见 标准无保留意见 销售获现比率 113.73% 118.33% 113.27% 销售获现比率 公告日期 3/15/08 3/18/09 3/6/10 3/18/11 数据来源 上市公司公布值 上市公司公布值 上市公司公布值 上市公司公布值 2008 2009 2010 　　经营活动净收益／利润总额(%) 81.09 98.98 100.06 江铃和行业平均的比较 　　价值变动净收益／利润总额(%) 0.66 0.44 0.35 数据来源：Wind资讯 　　营业外收支净额／利润总额(%) 18.25 0.58 -0.41 　　所得税／利润总额(%) 11.64 13.15 14.08 　　扣除非经常损益后的净利润／净利润(%) 81.3 99.19 100.08 盈利能力分析 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2008 2009 2010 收入构成表 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2008 2009 2010 Sheet3 81.09 98.98 100.06 0.66 0.44 0.35 18.25 0.58 -0.41 11.64 13.15 14.08 81.3 99.19 100.08 2008 2009 2010 0.91 1.22 1.98 每股收益 9.85 25.68 23.1 市盈率 0 0 0 0 0 0 江铃 行业 净资产现金回收率 0 0 0 0 0 0 江铃 行业 全部资产现金回收率 0 0 0 0 0 0 江铃 行业 盈利现金比率 2008 2009 2010 2008 2009 2010 收入 8,587,033,608.00 10,433,205,023.00 15,767,896,708.00 21.50% 51.13% 主营业务收入 8,385,087,620.00 10,325,187,280.00 15,601,697,066.00 23.14% 51.10% 整车 7,756,617,057.00 9,636,399,787.00 14,540,887,020.00 24.23% 50.90% 配件 628,470,563.00 688,787,493.00 1,060,810,046.00 9.60% 54.01% 其他业务收入 201,945,988.00 108,017,743.00 166,199,642.00 -46.51% 53.86% 销售材料 189,385,315.00 95,914,271.00 152,722,056.00 -49.35% 59.23% 其他 12,560,673.00 12,103,472.00 13,477,586.00 -3.64% 11.35% 2008 2009 2010 主营业务收入 97.65% 98.96% 98.95% 整车 90.33% 92.36% 92.22% 配件 7.32% 6.60% 6.73% 其他业务收入 2.35% 1.04% 1.05% 销售材料 2.35% 1.04% 1.05% 其他 0.15% 0.12% 0.09% _1385911101.xls Chart4 16135587 0 16135587 17292232 0 17292232 17928392 0 17928392 伟世通汽车空调有限公司 其中：减值准备 总股权投资总额 年 投资额 存货 存货 2008 2009 2010 金额（元） 1,057,872,696 1,059,798,200 1,436,493,510 变动率（%） 0.18% 35.54% 对总资产的影响（%） 17.74% 12.78% 12.78% 资产总计 5,963,778,178 8,294,346,208 11,237,715,143 日期 reserved-39813x1f reserved-40178x1f reserved-40543x1f 项目 账面余额 存货跌价准备 账面余额 存货跌价准备 账面余额 存货跌价准备 在途物资 29,752,904 0 125,936,560 0 123,365,371 0 原材料 539,796,219 8,330,937 308,980,319 6,065,885 418,646,650 6,648,640 在产品 85,651,660 0 98,696,331 0 144,089,630 0 产成品 352,493,576 30,000 470,212,298 0 646,220,009 10,000 低值易耗品 42,144,433 1,283,583 46,132,534 1,381,410 52,864,307 1,275,890 委托加工材料 17,678,424 0 17,287,453 0 59,242,073 0 总计 1,067,517,216 9,644,520 1,067,245,495 7,447,295 1,444,428,040 7,934,530 所占比例 0.90% 0.70% 0.55% 存货 存货增长率 销售收入 收入增长率 存货 存货增长率 销售收入 收入增长率 2008年 1,057,872,696 8,587,033,608.00 2008年 828,616,298 9,797,913,289 2009年 1,059,798,200 0.18% 10,433,205,023.00 21.50% 2009年 735,471,828 -5.61% 12,553,493,354 28.12% 2010年 1,436,493,510 35.54% 15,767,896,708.00 51.13% 2010年 973,947,441 -0.24% 18,877,847,912 50.38% 存货周转率: 2007年 2008年 2009年 2010年 销售收入 8,587,033,608 10,433,205,023 15,767,896,708 存货周转率: 2008年 2009年 2010年 存货 866,076,352 1,057,872,696 1,059,798,200 1,436,493,510 销售收入 8,587,033,608 10,433,205,023 15,767,896,708 平均存货 961,974,524 1,058,835,448 1,248,145,855 存货 1,057,872,696 1,059,798,200 1,436,493,510 存货周转率 8.93 9.85 12.63 平均存货 961,974,524 1,058,835,448 1,248,145,855 存货周转天数 40.33 36.54 28.50 存货周转率 8.93 9.85 12.63 行业存货周转率 7.13 7.86 9.69 存货周转天数 40.33 36.54 28.50 行业存货周转率 7.13 7.86 9.69 长期股权投资 对母公司而言的长期股权投资 2008年 2009年 2010年 2008年 2009年 2010年 2009年 2010年 子公司（江铃五十铃） 148,164,938 148,164,938 148,164,938 子公司（江铃五十铃） 148,164,938 148,164,938 148,164,938 148,164,938 148,164,938 联营公司（伟世通汽车空调有限公司） 16,135,587 17,292,232 17,928,392 联营公司（伟世通汽车空调有限公司） 16,135,587 17,292,232 17,928,392 17,292,232 17,928,392 其中：减值准备 0 0 0 总股权投资总额 164,300,525 165,457,170 166,093,330 165,457,170 166,093,330 总股权投资总额 164,300,525 165,457,170 166,093,330 我们从年报中整理出江铃汽车的长期股权投资的相关信息，它主要由两部分组成：子公司—江铃五十铃、联营公司—伟世通汽车空调有限公司。以上为2008年到2010年的各组成成分的变动情况。其中对江铃五十铃采用成本法核算，三年来的股权数没有发生变化。但是对联营公司—伟世通汽车空调有限公司采用权益法核算，各年都有一定的变化，且逐年变大。 伟世通空调 2008年 2009年 2010年 伟世通汽车空调有限公司 注册地（江西） 业务性质（汽车空调） 业务性质（汽车空调） 初始投资成本 8,933,970 8,933,970 8,933,970 追加投资 0 0 0 伟世通汽车空调有限公司 2008年 2009年 2010年 2009年 2010年 上年年底 17,763,628 16,135,587 17,292,232 持股比例 19.15% 19.15% 19.15% 19.15% 19.15% 本年增加 5,316,443 5,450,401 7,109,248 表决权比例 19.15% 33.33% 33.33% 33.33% 33.33% 本年减少 6,944,484 4,293,756 6,473,088 资产总额 115,713,480 132,125,273 142,931,453 132,125,273 142,931,453 本年年底 16,135,587 17,292,232 17,928,392 负债总额 31,454,538 41,826,409 49,310,605 41,826,409 49,310,605 持股比例 19.15% 19.15% 19.15% 净资产 84,258,942 90,298,864 93,620,848 90,298,864 93,620,848 表决权比例 19.15% 33.33% 33.33% 营业收入 172,528,133 197,092,157 242,932,383 197,092,157 242,932,383 减值准备 0 0 0 净利润 27,762,103 28,461,624 37,124,009 28,461,624 37,124,009 本年宣告分配的现金股利 6,944,484 4,293,756 6,473,088 资产负债率 27.18% 31.66% 34.50% 31.66% 34.50% 总资产净利率 32.95% 31.52% 39.65% 31.52% 39.25% 江铃五十铃 2008年 2009年 初始投资成本 148,164,938 148,164,938 追加投资 0 0 上年年底 148,164,938 148,164,938 本年增加 0 0 本年减少 0 0 本年年底 148,164,938 148,164,938 持股比例 75% 75% 表决权比例 75% 75% 减值准备 0 0 本年宣告分配的现金股利 0 82,483,128 84,874,585 对于合并报表来说的长期股权投资 2008年 2009年 2010年 伟世通汽车空调有限公司 16,135,587 17,292,232 17,928,392 其中：减值准备 0 0 0 总股权投资总额 16,135,587 17,292,232 17,928,392 长期股权投资 148164938 16135587 164300525 148164938 17292232 165457170 148164938 17928392 166093330 148164938 17292232 165457170 148164938 17928392 166093330 子公司（江铃五十铃） 联营公司（伟世通汽车空调有限公司） 总股权投资总额 年份 比例 2008-2010年长期股权变化图（母公司） 货币资金 0 0 0 0 0 0 0 0 0 伟世通汽车空调有限公司 其中：减值准备 总股权投资总额 年 投资额 2008-2010年长期股权投资图 货币资金 2008年 2009年 2010年 货币资金 2008年 2009年 2010年 金额（亿元） 1,511,608,446 3,913,822,790 5,813,161,613 金额（亿元） 1,511,608,446 3,913,822,790 5,813,161,613 变动率（%） 158.92% 48.53% 增长率 158.92% 48.53% 对总资产的影响（%） 25.35% 47.19% 51.73% 经营活动现金流量净额 182,077,762 3,114,473,830 2,717,656,952 增长率 1610.52% -12.74% 资产总计 5,963,778,178 8,294,346,208 11,237,715,143 资产规模增长率 39.08% 35.49% _1386080778.xls Chart5 0.2283457032 3.0888888889 2.8833657852 2.6375838926 1.5555995821 1.3734439834 江铃 行业 盈利现金比率 盈利能力分析 12/31/07 12/31/08 12/31/09 12/31/10 报告期 年报 年报 年报 年报 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 一、营业总收入(元) 8,455,549,041.00 8,587,033,608.00 10,433,205,023.00 15,767,896,708.00 　　　　营业收入(元) 8,455,549,041.00 8,587,033,608.00 10,433,205,023.00 15,767,896,708.00 　　　　利息收入(元) 　　　　已赚保费(元) 　　　　手续费及佣金收入(元) 二、营业总成本(元) 7,607,043,995.00 7,855,278,900.00 9,202,255,299.00 13,733,281,868.00 　　　　营业成本(元) 6,359,447,039.00 6,645,061,869.00 7,706,608,170.00 11,696,387,779.00 　　　　利息支出(元) 　　　　手续费及佣金支出(元) 　　　　退保金(元) 　　　　赔付支出净额(元) 　　　　提取保险合同准备金净额(元) 　　　　保单红利支出(元) 江铃数据 行业平均数据 　　　　分保费用(元) 2007 2008 2009 2010 亿元 2007 2008 2009 2010 　　　　营业税金及附加(元) 145,208,094.00 145,541,626.00 180,522,984.00 287,282,820.00 总资产 6,124,355,011.00 5,963,778,178.00 8,294,346,208.00 11,237,715,143.00 总资产 40.99 49.93 56.41 78.38 　　　　销售费用(元) 618,712,663.00 526,314,997.00 770,235,645.00 1,019,046,384.00 平均总资产 6,044,066,594.50 7,129,062,193.00 9,766,030,675.50 平均总资产 45.46 53.17 67.40 　　　　管理费用(元) 536,552,633.00 588,530,529.00 596,114,442.00 820,275,725.00 净资产 3,615,288,873.00 4,151,089,815.00 4,946,853,022.00 6,242,594,988.00 负债 23.53 26.25 33.97 46.61 　　　　财务费用(元) -55,340,615.00 -59,064,412.00 -52,037,271.00 -93,426,437.00 平均净资产 3,883,189,344.00 4,548,971,418.50 5,594,724,005.00 净资产 15.70 16.00 20.28 27.88 　　　　资产减值损失(元) 2,464,181.00 8,894,291.00 811,329.00 3,715,597.00 利息支出 2,446,432.00 2,843,960.00 1,204,526.00 平均净资产 15.85 18.14 24.08 三、其他经营收益(元) 8,712,630.00 5,916,939.00 5,450,401.00 7,109,248.00 每股市价 利息支出 　　　　公允价值变动净收益(元) 经营活动净现金流量 842,641,800.00 182,077,762.00 3,114,473,830.00 2,717,656,952.00 每股市价 　　　　投资净收益(元) 8,712,630.00 5,916,939.00 5,450,401.00 7,109,248.00 销售商品、提供劳务收到的现金 9,159,752,737.00 9,766,172,643.00 12,345,632,099.00 17,859,635,406.00 经营活动净现金流量 2.78 7.86 6.62 182,077,762.00 3,114,473,830.00 2,717,656,952.00 　　　　　　其中：对联营企业和合营企业的投资收益(元) 7,256,308.00 5,316,443.00 5,450,401.00 7,109,248.00 销售商品、提供劳务收到的现金 　　　　汇兑净收益(元) 营业利润 5.79 9.02 15.31 　　　　加：营业利润差额(特殊报表科目)(元) 17.1051851461 1.171452385 净利润 0.90 2.98 4.82 797,377,658.00 1,080,152,177.00 1,747,015,738.00 　　　　　　营业利润差额(合计平衡项目)(元) 营业收入 45.85 59.23 95.07 四、营业利润(元) 857,217,676.00 737,671,647.00 1,236,400,125.00 2,041,724,088.00 营业成本 　　　　加：营业外收入(元) 7,509,534.00 167,696,381.00 8,365,021.00 4,237,920.00 每股收益 0.17 0.53 0.78 　　　　减：营业外支出(元) 4,269,121.00 2,971,614.00 1,120,751.00 12,585,476.00 每股净资产 3.04 3.64 4.53 　　　　　　其中：非流动资产处置净损失(元) -3,695,781.00 557,781.00 761,966.00 3,866,764.00 　　　　加：利润总额差额(特殊报表科目)(元) 2008 2009 2010 2008 2009 2010 　　　　　　利润总额差额(合计平衡项目)(元) 净资产收益率 20.53% 23.74% 31.23% 净资产收益率 5.60% 14.68% 17.28% 五、利润总额(元) 860,458,089.00 902,396,414.00 1,243,644,395.00 2,033,376,532.00 总资产报酬率 15.17% 15.03% 18.10% 总资产报酬率 　　　　减：所得税(元) 84,997,961.00 105,018,756.00 163,492,218.00 286,360,794.00 营业收入利润率 8.59% 11.85% 12.95% 营业收入利润率 12.63% 15.23% 16.10% 　　　　加：未确认的投资损失(元) 营业收入毛利率 22.62% 26.13% 25.82% 营业收入毛利率 14.01% 16.69% 18.06% 0.6474820144 3.9618320611 　　　　加：净利润差额(特殊报表科目)(元) 销售净利润率 9.29% 10.35% 11.08% 销售净利润率 1.96% 5.03% 5.07% 　　　　　　净利润差额(合计平衡项目)(元) 营业成本费用率 11.10% 16.04% 17.46% 营业成本费用率 六、净利润(元) 775,460,128.00 797,377,658.00 1,080,152,177.00 1,747,015,738.00 营业费用利润率 9.39% 13.44% 14.87% 营业费用利润率 　　　　减：少数股东损益(元) 16,302,010.00 13,062,578.00 24,019,941.00 35,401,329.00 全部成本费用净利润率 10.15% 11.74% 12.71% 全部成本费用净利润率 　　　　归属于母公司所有者的净利润(元) 759,158,118.00 784,315,080.00 1,056,132,236.00 1,711,614,409.00 每股收益 0.91 1.22 1.98 每股收益 0.1702 0.5343 0.7829 七、每股收益： 市盈率 9.85 25.68 23.10 市盈率 　　　　(一) 基本每股收益(元) 0.88 0.91 1.22 1.98 净资产现金回收率 4.69% 68.47% 48.58% 江铃 净资产现金回收率 17.54% 43.33% 27.49% 行业 　　　　(二) 稀释每股收益(元) 0.88 0.91 1.22 1.98 全部资产现金回收率 3.01% 43.69% 27.83% 全部资产现金回收率 6.12% 14.78% 9.82% 审计意见(境内) 标准无保留意见 标准无保留意见 标准无保留意见 标准无保留意见 盈利现金比率 22.83% 288.34% 155.56% 盈利现金比率 308.89% 263.76% 137.34% 审计意见(境外) 标准无保留意见 标准无保留意见 标准无保留意见 标准无保留意见 销售获现比率 113.73% 118.33% 113.27% 销售获现比率 公告日期 3/15/08 3/18/09 3/6/10 3/18/11 数据来源 上市公司公布值 上市公司公布值 上市公司公布值 上市公司公布值 2008 2009 2010 　　经营活动净收益／利润总额(%) 81.09 98.98 100.06 江铃和行业平均的比较 　　价值变动净收益／利润总额(%) 0.66 0.44 0.35 数据来源：Wind资讯 　　营业外收支净额／利润总额(%) 18.25 0.58 -0.41 　　所得税／利润总额(%) 11.64 13.15 14.08 　　扣除非经常损益后的净利润／净利润(%) 81.3 99.19 100.08 盈利能力分析 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2008 2009 2010 收入构成表 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2008 2009 2010 Sheet3 81.09 98.98 100.06 0.66 0.44 0.35 18.25 0.58 -0.41 11.64 13.15 14.08 81.3 99.19 100.08 2008 2009 2010 0.91 1.22 1.98 每股收益 9.85 25.68 23.1 市盈率 0 0 0 0 0 0 江铃 行业 净资产现金回收率 0 0 0 0 0 0 江铃 行业 全部资产现金回收率 0 0 0 0 0 0 江铃 行业 盈利现金比率 2008 2009 2010 2008 2009 2010 收入 8,587,033,608.00 10,433,205,023.00 15,767,896,708.00 21.50% 51.13% 主营业务收入 8,385,087,620.00 10,325,187,280.00 15,601,697,066.00 23.14% 51.10% 整车 7,756,617,057.00 9,636,399,787.00 14,540,887,020.00 24.23% 50.90% 配件 628,470,563.00 688,787,493.00 1,060,810,046.00 9.60% 54.01% 其他业务收入 201,945,988.00 108,017,743.00 166,199,642.00 -46.51% 53.86% 销售材料 189,385,315.00 95,914,271.00 152,722,056.00 -49.35% 59.23% 其他 12,560,673.00 12,103,472.00 13,477,586.00 -3.64% 11.35% 2008 2009 2010 主营业务收入 97.65% 98.96% 98.95% 整车 90.33% 92.36% 92.22% 配件 7.32% 6.60% 6.73% 其他业务收入 2.35% 1.04% 1.05% 销售材料 2.35% 1.04% 1.05% 其他 0.15% 0.12% 0.09%