国际金融危机

null国际金融危机国际金融危机一、美国次贷危机 二、国际金融危机成因 三、国际金融危机应对 四、中国经济彰显优势 五、国际金融危机大事记 一、美国的次贷危机一、美国的次贷危机 美国次贷危机，全称应该是美国房地产市场上的次级按揭贷款的危机。而顾名思义，次级按揭贷款，是相对于给资信条件较好的按揭贷款而言的。因为相对来说，按揭贷款人没有（或缺乏足够的）收入/还款能力证明，或者其他负债较重，所以他们的资信条件较“次”，这类房地产的按揭贷款，就被称为次级按揭贷款。 　　相对于给资信条件较好的按揭贷款人所能获得的比较优惠的利率和还款方式，次级按揭贷款人在利率和还款方式，通常要被迫支付更高的利率、并遵守更严格的还款方式。这个本来很自然的问题,却由于美国过去的6、7年以来信贷宽松、金融创新活跃、房地产和证券市场价格上涨的影响，没有得到真正的实施。这样一来，次级按揭贷款的还款风险就有潜在变成现实。在这过程中，美国有的金融机构为一己之利，纵容次贷的过度扩张及其关联的贷款打包和债券化规模，使得在一定条件下发生的次级按揭贷款违约事件规模的扩大，到了引发危机的程度。 null 次贷危机发生的条件，就是信贷环境改变、特别是房价停止上涨。为什么这样说呢？大家知道，次级按揭贷款人的资信用状况，本来就比较差，或缺乏足够的收入证明，或还存在其他的负债，还不起房贷、违约是很容易发生的事。但在信贷环境宽松、或者房价上涨的情况下，放贷机构因贷款人违约收不回贷款，它们也可以通过再融资，或者干脆把抵押的房子收回来，再卖出去即可，不亏还赚。但在信贷环境改变、特别是房价下降的情况下，再融资、或者把抵押的房子收回来再卖就不容易实现，或者办不到，或者亏损。在较大规模地、集中地发生这类事件时，危机就出现了。 　　美国次房危机的苗头，其实早在2006年底就开始了。只不过，从苗头发生、问题累计到危机确认，特别是到贝尔斯登、美林证券、花旗银行和汇丰银行等国际金融机构对外宣布数以百亿美元的次贷危机损失，花了半年多的时间。现在看来，由于次贷危机的涉及面广、原因复杂、作用机制特殊，持续的时间会较长，产生的影响会比较大。具体来说，有以下三方面的成因。 null 首先，它与美国金融监管当局、特别是美联储的货币政策过去一段时期由松变紧的变化有关。从2001年初美国联邦基金利率下调50个基点开始，美联储的货币政策开始了从加息转变为减息的周期。此后的13次降低利率之后，到2003年6月，联邦基金利率降低到1%，达到过去46年以来的最低水平。宽松的货币政策环境，反映在房地产市场上，就是房贷利率也同期下降。30年固定按揭贷款利率从2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%；一年可调息按揭贷款利率从2001年底的7.0%，下降到2003年的3.8%。 　　这一阶段持续的利率下降，是带动21世纪以来的美国房产持续繁荣、次级房贷市场泡沫起来的重要因素。因为利率下降，使很多蕴涵高风险的金融创新产品在房产市场上有了产生的可能性和扩张的机会。表现之一，就是浮动利率贷款和只支付利息贷款大行其道，占总按揭贷款的发放比例迅速上升。与固定利率相比，这些创新形式的金融贷款只要求购房者每月担负较低的、灵活的还款额度。这样，从表面上减轻了购房者的压力，支撑过去连续多年的繁荣局面。 　　从2004年6月起，美联储的低利率政策开始了逆转；到2005年6月，经过连续13次调高利率，联邦基金利率从1%提高到4.25%。到2006年8月，联邦基金利率上升到5.25%，标志着这轮扩张性政策完全逆转。连续升息提高了房屋借贷的成本，开始发挥抑制需求和降温市场的作用，促发了房价下跌，以及按揭违约风险的大量增加。 null 其次，它与美国投资市场、以及全球经济和投资环境过去一段时期持续积极、乐观情绪有关。大家知道，进入21世纪，世界经济金融的全球化趋势加大，全球范围利率长期下降、美元贬值、以及资产价格上升，使流动性在全世界范围内扩张，激发追求高回报、忽视风险的金融品种和投资行为的流行。作为购买原始贷款人的按揭贷款、并转手卖给投资者的贷款打包证券化投资品种，次级房贷衍生产品客观上有着投资回报的空间。在一个低利率的环境中，它能使投资者获得较高的回报率，这吸引了越来越多的投资者。 　　美国金融市场的影响力和投资市场的开放性，吸引了不仅来自美国、而且来自欧亚其他地区的投资者，从而使得需求更加兴旺。面对巨大的投资需求，许多房贷机构降低了贷款条件，以提供更多的次级房贷产品。这在客观上埋下危机的隐患。事实上，不仅是美国，包括欧亚、乃至中国在内的全球主要商业银行和投资银行，均参与了美国次级房贷衍生产品的投资，金额巨大，使得危机发生后影响波及全球金融系统。 null 第三、与部分美国银行和金融机构违规操作，忽略规范和风险的按揭贷款、证券打包行为有关。在美国次级房贷的这一轮繁荣中，部分银行和金融机构为一己之利，利用房贷证券化可将风险转移到投资者身上的机会，有意、无意地降低贷款信用门槛，导致银行、金融和投资市场的系统风险的增大。在过去几年，美国住房贷款一度出现首付率逐年下降的趋势。历史上标准的房贷首付额度是20%，也一度降到了零，甚至出现了负首付。房贷中的专业人员评估，在有的金融机构那里，也变成了电脑自动化评估，而这种自动化评估的可靠性尚未经过验证。 有的金融机构，还故意将高风险的按揭贷款，“静悄悄”地打包到证券化产品中去，向投资者推销这些有问题的按揭贷款证券。突出的表现，是在发行按揭证券化产品时，不向投资者披露房主不仅难以支付的高额可调息按揭付款、而且购房者按揭贷款是零首付的情况。而评级市场的不透明和评级机构的利益冲突，又使得这些严重的高风险资产得以顺利进入投资市场。 在美国，有的经济学家将这些问题定义为“说谎人的贷款”，而在这些交易中，银行和金融充当了“不傻的傻瓜”的角色。按美国投资家吉姆?罗杰斯的话说，“人们可以不付任何定金和头款、甚至在实际上没有钱的情况下买房子，这在世界历史上是唯一的一次”，这“是我们住房市场中有过的最坏的泡沫，也是我们需要清理的最坏的泡沫” 。 次贷危机引发了美国和全球范围的又一次信用危机，而从金融信用和信任角度来看，它被有的经济学者视为“美国可能面临过去76年以来最严重的金融冲击”。消除这场危机，因而也需要足够的时间。 二、国际金融危机成因二、国际金融危机成因 2007年底以来，美国次贷危机爆发，逐步演变为金融危机并向国外扩散。特别是2008年9月份以来，国际金融形势急剧恶化，迅速演变成上世纪“大萧条”以来最严重的国际金融危机。金融危机又迅速影响实体经济，全球性经济衰退的风险明显增大。如何迅速遏止金融危机和它对实体经济的影响，是当前世界各国的头等大事和一致行动。美国金融危机的出现有其必然原因。从本质上看，是美国低储蓄、高消费的发展模式的问题；从体制机制方面看，金融疏于监管，存在六个环节上的重弊。 null 第一个环节，次级房地产按揭贷款。按照国际惯例，购房按揭贷款是20％-30％的首付，然后按月还本付息。但是，美国为了刺激房地产消费，在过去的十年里购房实行“零首付”，半年内不用还本付息，五年内只付息不还本，甚至允许购房者将房价增值部分再次向银行抵押贷款。这个世界上最“浪漫”的购房按揭贷款制度，让美国人超前消费、超能力消费，穷人都住上大房子，造就了美国经济辉煌的十年。但在这辉煌的背后，就潜伏了巨大的房地产泡沫及关联的坏账隐患。 第二个环节，房贷证券化。出于流动性和分散风险的考虑，美国的银行金融机构将购房按揭贷款包括次级按揭贷款打包证券化，通过投资银行卖给社会投资者。巨大的房地产泡沫就转嫁到资本市场，并进一步转嫁到全体社会投资者——股民、企业以及全球各种银行和机构投资者。 第三个环节，投资银行的异化。投资银行本是金融中介，但美国的投资银行为房贷证券化交易的巨额利润所惑而角色异化。在通过承销债券赚取中介费用的同时，大举买卖次级债券获取收益。形象地说，是从赌场的发牌者变为赌徒甚至庄家。角色的异化不仅使中介者失去公正，也将自己拖入泥潭不能自拔。null 第四个环节，金融杠杆率过高。金融市场要稳定，金融杠杆率一定要合理。美国金融机构片面追逐利润过度扩张，用极小比例的自有资金通过大量负债实现规模扩张，杠杆率高达1∶20-1∶30甚至1∶40-1∶50。在过去五年里，美国金融机构以这个过高过大的杠杆率，炮制了一个巨大的市场和虚假的繁荣。比如雷曼兄弟就用40亿美元自有资金，形成2000亿美元左右的债券投资。 第五个环节，信用违约掉期（CDS）。美国的金融投资杠杆率能达到1∶40-1∶50，是因为CDS制度的存在，信用保险机构为这些风险巨大的融资活动提供担保。若融资方出现资金问题，由提供保险的机构赔付。但是，在没有发生违约行为时，保险机构除了得到风险补偿，还可将CDS在市场公开出售。由此形成一个巨大规模的市场——超过33万亿美元的CDS市场。CDS的出现，在规避局部风险的同时却增大了金融整体风险，使分散的可控制的违约风险向信用保险机构集中，变成高度集中的不可控制的风险。 第六个环节，对冲基金缺乏监管。以上五个环节相互作用，已经形成美国金融危机的源头，而“追涨杀跌”的对冲基金又加速危机的发酵爆发。美国有大量缺乏政府监管的对冲基金，当美国经济快速发展时，对冲基金大肆做多大宗商品市场，比如把石油推上每桶147美元的“天价”；次贷危机爆发后，对冲基金又疯狂做空美国股市，加速了整个系统的崩盘。 这六大环节一环扣一环，形成美国金融泡沫的螺旋体和生长链。其中一环的破灭，就会产生多米诺骨牌效应，最终演变成今天美国乃至世界的金融危机。null三、国际金融危机的应对 2009年是应对世界金融危机的关键一年。遏制危机并早日走出困境，必须标本兼治、远近结合。当前燃眉之急是解决美国2万亿美元的金融坏账，中期是防止金融危机变成经济危机，远期是建立新的世界货币体系。 当前的措施包括三招：一是股权重组，增资扩股；二是坏账打包，切割剥离；三是注入资金，解决流动性。 首先，政府对陷入危机的金融机构进行重组，增资扩股。比如美国把“两房”（房地美和房利美）国有化，把私有企业变成了国有控股的企业。其次，把银行的坏账剥离，打包放在一边，银行复苏后赎回资金，如果银行倒闭了，由政府埋单，将坏账清零。第三，当银行陷入流动性危机，老百姓挤兑时，注入资金，增加现金流。或者政府出面担保，增强社会信心；或者政府出面担保，让其他银行拆借。根据测算，美国大约有2万亿美元坏账，今年通过采取这三招大体解决了1万亿美元坏账，明年还将解决剩下的1万亿美元坏账。null 应对危机的中期目标是振兴实体经济 如何遏制实体经济下滑，是全球高度重视和重点解决的问题。解决的办法，仍然是增加投资、刺激消费、加大出口的三条途径和宽松的货币政策、积极的财政政策。 目前，各国政府都启动了增加投资和刺激消费的政策，松动银根、增加货币供应量，进入新的降息周期，并且摒弃贸易保护主义而采取共同行动。目前日本几乎是零利率，英国最近一次的降息幅度达到创记录的150个基点。降息使紧张的资金链松动，企业和居民还本付息压力降低。减税和增加出口退税可帮助困难企业度过“寒冬”。 作为美国政府，在中期除了启动投资、消费、出口三大需求振兴实体经济，还要亡羊补牢，从体制机制上解决滋生金融六个环节弊端的根本问题，健全金融制度。null 危机解决的长期指向，则是重构国际货币体系 1944年形成的布雷顿森林体系，以黄金为基础，以美元作为最主要的国际储备货币，美元直接与黄金挂钩，各国货币与美元固定汇率挂钩，并可按35美元一盎司的价格向美国兑换黄金。50年代后期以后，随着美国国际收支趋向恶化，出现全球性“美元过剩”，美国黄金大量外流，美国的黄金储备不能支撑美元的泛滥。1971年8月，尼克松政府被迫宣布放弃“美元本位制”，实行黄金与美元比价的自由浮动。欧洲经济共同体和日本、加拿大等国宣布实行浮动汇率。1973年布雷顿森林体系正式瓦解后，尽管美元不再承担兑换黄金的义务，欧元、日元实力日强，但美元的核心地位没有改变。 美国作为国际货币的主要发行者，本应该恪守世界金融制度，增强美元的货币责任意识，防止滥用货币发行权。但是，从这几十年特别是近十来年的实践看，美国没有肩负起职责，利益和责任失衡。null 2005年，美国的GDP为12.5万亿美元，贷款余额18万亿美元，超过GDP的50％；股票市值20万亿美元，超过GDP的60％。美国政府欠债超过10万亿美元，人均负债3万美元。 各项金融指标的狂涨，意味着大量的泡沫，必将带来金融动荡。从宏观上看，这场国际金融危机是现有世界货币体系的积弊所致。因此，重构适应国际经济新秩序的货币体系是必然趋势。 什么样的世界货币体系才是合理的？未来的世界货币体系应该是美元、欧元、亚元（以人民币和日元为主的亚洲货币）三大世界主体货币三足鼎立的新体系。三大货币之间实行相对稳定的浮动汇率，各国货币与三大货币挂钩。三大主体货币对应的国家应实行“G本位”——以GDP为本位。即GDP与银行贷款余额、与股市市值、与房地产市值应该大致相当，虚拟经济与实体经济保持合理的比例。 四、中国彰显经济优势四、中国彰显经济优势 目前，世界金融危机对中国也产生了影响，股市、房市回调，沿海加工贸易企业订单减少，部分企业停产破产关闭，中小企业融资难问题更加突出。但是，从总体上看，在世界经济加速下滑的背景下，中国经济风景尚好。为什么？中国经济有六大优势： 第一，巨额的外汇储备。中国目前已有1.9万亿美元外汇储备，足可抗御外来风险的冲击。 第二，传统的储蓄美德和较高的储蓄率。中国老百姓勤劳节俭，有储蓄的传统美德。2007年中国居民储蓄达到17.2万亿元，储蓄率达到50％以上。中国政府内债、外债的总和不到GDP的60％，财政负债风险不高。 第三，审慎严格而又灵活、既管制又自由的外汇管理政策。资本项下实行管制，外国资本不能随意进出中国，而在经常项目下的外汇进出又较为自由灵活。 第四，广阔的发展空间和巨大的内需市场。中国正处于工业化、城镇化的高速发展期和人民生活水平的快速提升期，到2020年将建成全面小康社会，中国人均GDP十年后会突破1万美元。广阔的发展空间和强大的内需，不仅支撑中国经济持续快速发展，对缓解世界金融危机也将发挥重要作用。null 第五，健康的金融体系和严格的金融监管。中国的金融体系经过几十年来的改革发展，已经基本完善，抵御市场风险的能力显著增强。中国的金融制度健全，管理严格，并且严格控制金融衍生产品，没有出现类似于美国金融体系那样的问题。 第六，强大的制度优势和政府宏观调控能力。中国社会稳定、政治稳定，法制逐步健全，发展环境不断改善。中央政府有高超的领导艺术，见事早、行动快，宏观调控的预见性、针对性和实效性不断提高。比如今年，上半年保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨；9月以后加大宏观调控力度，实施灵活审慎的宏观经济政策；11月以后果断实施积极财政政策和适度宽松货币政策等，促进经济增长、稳定市场信心。 总体来看，中国经济增长今年将有所放缓，2009年上半年惯性下滑，下半年开始走出世界经济衰退的阴影。国际金融危机则可能到2009年底见底，经济危机到2010年底左右见底，2011年-2012年开始复苏。五、次贷危机国际金融危机大事记 五、次贷危机国际金融危机大事记 ●2007年 4月2日美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司向法院申请破产保护。 9月18日美联储决定降息0.5个百分点，从此美联储进入“降息周期”。 10月30日全球最大券商美林证券公司首席执行官斯坦·奥尼尔成为华尔街第一位直接受次贷危机影响丢掉饭碗的CEO。 11月4日全球最大金融机构花旗集团董事长兼首席执行官查尔斯·普林斯宣布辞职。 ●2008年 2月7日美国国会参众两院通过了约1680亿美元的经济刺激法案。 3月11日美联储、欧洲央行等5家西方主要央行宣布，将采取联合措施向金融系统注入资金。 3月14日美联储决定，让纽约联邦储备银行通过摩根大通银行向美国第五大投资银行贝尔斯登公司提供应急资金。null 7月13日美财政部和美联储宣布救助两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美，并承诺必要情况下购入两公司股份。 7月26日美国参议院批准总额3000亿美元的住房援助议案，授权财政部无限度提高“两房”贷款信用额度，必要时可不定量收购“两房”股票。 9月7日美国联邦政府宣布接管房利美和房地美。 9月15日有着158年历史的美国第四大投行雷曼兄弟公司宣布申请破产保护，美国第三大投行美林证券公司被美国银行收购。（标志？） 9月16日美联储、欧洲央行和日本央行等西方主要央行再次同时向金融系统注入大量资金，美国政府接管全球保险业巨头美国国际集团（AIG） 9月18日美联储、加拿大银行、欧洲央行、英格兰银行、瑞士国民银行和日本银行同时在各自总部所在地宣布联手救市。 9月19日日本银行再向短期金融市场注资3万亿日元，欧洲央行以及英国和瑞士的中央银行共向金融系统注资900亿美元。 9月20日美国政府提出7000亿美元的金融救援计划，10月1日和3日，美国国会参众两院分别通过了经过修改的大规模金融救援 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ，该方案随即获总统签署并生效。 10月8日美联储、欧洲央行、英国央行以及加拿大、瑞士和瑞典等国的央行联合大幅降息0.5个百分点。null 10月12日欧元区15国首脑在欧元区首次峰会上通过行动计划，同意各成员国为银行再融资提供担保并入股银行。 10月30日日本政府公布约2730亿美元的一揽子经济刺激方案。 11月9日中国政府宣布实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并出台进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，两年投资约4万亿元人民币。 11月15日二十国集团领导人金融市场和世界经济峰会在美国首都华盛顿召开。 11月25日美联储宣布投入8000亿美元，用于解冻消费信贷市场、住房抵押信贷以及小企业信贷市场，美国财政部也从7000亿美元金融救援计划中拨出200亿美元，支持美联储的上述行动。 11月26日欧盟出台总额达2000亿欧元的大规模经济刺激计划。 12月4日欧洲央行、英国央行、瑞典央行分别降息0.75个百分点、1个百分点和1.75个百分点。 12月16日美联储将联邦基金利率从1%降至历史最低点——零至0.25%区间，这意味着美国已进入“零利率”时代。null ●2009年 1月19日英国首相布朗再次宣布推出大规模金融救援计划，以促进银行发放贷款。 2月4日美国总统奥巴马宣布为今后接受政府救援的困难金融企业高管设立50万美元的年薪上限。 2月17日美国总统奥巴马签署了总额为7870亿美元的经济刺激计划。 3月3日美国财政部和美联储公布了一项总额为2000亿美元的刺激消费信贷计划。 3月5日英国央行宣布将基准利率从1%降至0.5%的历史最低点。 3月23日美国财政部宣布将设立一个“公共—私人投资项目”，以处理金融机构的“有毒资产”问题。 3月26日美国政府公布了金融体系全面改革方案。 4月2日二十国集团伦敦金融峰会召开。 4月6日美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行和瑞士央行等西方五大央行宣布总额近3000亿美元的货币互换 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 。null 4月10日日本政府宣布了总额为56.8万亿日元的经济刺激新方案，这是日本历史上规模最大的经济刺激方案。 4月16日美国第二大购物中心运营商共同发展房地产公司向联邦破产法庭申请破产保护，成为金融危机爆发以来倒下的最大一家非金融企业。 4月30日美国第三大汽车厂商克莱斯勒公司发表声明宣布申请破产保护。 5月7日欧洲央行宣布将欧元区主导利率下调0.25个百分点至1%。 6月1日美国通用汽车公司申请破产保护，这是美国历史上第四大破产案，也是美国制造业最大的破产案。 7月1日国际货币基金组织(IMF)执行董事会通过了发行债券框架方案，这是IMF首次对外发行债券。 7月2日欧洲央行宣布，将于6日启动600亿欧元资产担保债券购买计划，这标志着欧洲央行在应对金融危机的过程中也开始诉诸“量化宽松”这一非常规手段。 8月25日美国总统奥巴马宣布提名本·伯南克连任美联储主席，以保持经济决策的连续性。