人民币国际化的现状和展望解析

《国际经济评论》2011年第3期 人民币国际化的现状和展望* [日]露口洋介 【内容提要】2009年7月,中国当局允许在跨境贸易中使用人民币结算。之后跨境贸易人民币结算量迅速增长,可以说人民币的国际化迈出了一大步。但就目前来看,人民币结算仅限于经常项目和一部分资本项目,尽管人民币交易在香港已较自由,但达到“国际化”程度还尚须时日。中国当局允许跨境贸易人民币结算的目的之一是摆脱过度依赖美元。在人民币完全实现“国际化”之前,推动货币多元化是一种次善之策,而日中间贸易结算使用日元对两国也是一种选择。 关键词:人民币国际化外汇管制跨境贸易结算资本项目管制 中国人民银行在2009年7月启动了跨境贸易人民币结算试点,并在2010年6月扩大了试点范围,包括取消境外地域限制等。这一系列举措,让人们关注到人民币的国际化[1]已经开始启动。本文就当前开展中的人民币国际化的实际情况和今后的展望予以讨论。 一、人民币是一种什么样的货币? (一人民币的交易情况 在人民币获准可与境外结算以后,与以前相比发生了哪些具体变化呢? 作者系信金中央金库上席顾问。写作该文时作者系日本银行国际局亚洲金融合作中心特别研究员。本文由日本银行国际局亚洲金融合作中心吴冰翻译。 *本稿为修订稿,原登载于《东亚》月刊(2010年9月号霞山会。本文笔者个人见解,不代表日本银行、信金中央金库的立场。 [1]中国人民银行和中国政府并不使用“人民币国际化”这种表达方式。一般使用“跨境人民币结算试点”。 109 国际经济评论 首先,我们来看人民币交易情况的特征。[1]2007年4月人民币日均交易额为150亿美元,仅占全球外汇交易额的0.5%(2010年4月为0.9%,交易额很少。而同一时期的美元占比为85.6%,欧元为37.0%,日元为17.2%。[2]人民币外汇交易的对象货币基本上100%是美元。[3] 其次,来看比较贸易额和外汇交易额的比重。全球外汇交易额大约是贸易额的30倍左右,但人民币的该数字却只有2倍,新西兰元约250倍,美元约200倍,日元约100倍。可以看出,伴有资本交易的人民币外汇交易比率与其他货币相比非常低。即便从2010年4月的数据来看,人民币也仅为3.5倍,与美元、日元分别为240、140的倍率相去甚远。 另外,境内市场非居民的人民币交易也基本不存在。而美元、日元、欧元等主要货币在境内市场非居民中的交易比率超过50%。除日元以外,亚洲主要货币的该比率均在25%左右。这表明非居民的境内人民币交易受到严格管制。 再看境外人民币交易,基本上一种是被称为无本金交割远期外汇的交易(NDF。它是以人民币远期为交易对象,但实际交易结算是用美元等外币进行清算,不存在人民币的交割。根据东京外汇市场委员会统计,2007年4月在东京市场的人民币交易中,97%为NDF。[4]可以说在境外,人民币原则上并没有向账户汇款那样以实际交割的形式交易。[5]像这样的货币在实际业务中被称作不可交割货币。 (二中国对人民币外汇交易的管制 人民币外汇交易特征的原因是什么呢?主要是中国对外汇交易的管制。下面,我们把对跨境资金流动(贸易收付、借贷等资本交易的管制,和对汇兑交易的管 [1]露口等的论文(Tsuyuguchi,Y and Wooldridge,P,“The Evolution of Trading Activity in Asian Foreign Exchange Markets”,Bank of Japan Working Paper Series No.08-E-5,June2008,是使用BIS每三年公布一次的外汇市场交易状况调查“Triennial Central Bank Survey”2007版的原创数据,来对亚洲外汇市场的交易情况作分析。使用和BIS Survey不同的推算方法,并使用未公开的数据。BIS数据收集为每三年一次。 [2]因分别计算买卖交易中的两种货币,为此各种货币的交易额之和为所有货币交易额的2倍,即200%。数据经作者测算得到,参见Tsuyuguchi,Y and Wooldridge,P,“The Evolution of Trading Activity in Asian Foreign Exchange Markets”,Bank of Japan Working Paper Series No.08-E-5,June2008;Bank for International Settlements,“Triennial Central Bank Survey”,BIS,December,2007;Bank for International Settlements,“Triennial Central Bank Survey”,BIS,December,2010. [3]露口等人提到,2007年4月人民币外汇交易对象中,100%是美元,参见Tsuyuguchi,Y and Wooldridge, P,“The Evolution of Trading Activity in Asian Foreign Exchange Markets”,Bank of Japan Working Paper Series No.08-E-5,June2008.中国人民银行提到2008年人民币外汇交易对象中,99%是美元,参见中国人民银行:《中国货币政策执行 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 2009年第三季度》,2009年11月。 [4]剩余3%的绝大部分被认为是银行间用于兑换现金而进行的买卖。 [5]人民币现钞出境现行规定,每人每次可携带人民币20000元(2005年1月上调。原来为6000元,在越南、蒙古、中亚等周边国不但流通还用于边境贸易结算。在蒙古国内现金流通中,人民币占60%(高海红、余永定:“人民币国际化的含义与条件”,《国际经济评论》,2010年第1期。 110 人民币国际化的现状和展望 制分开考虑,如此比较易懂。 首先,中国在1996年加入IMF第8条款国后,实现了货物和服务贸易等经常项目下的人民币可兑换。但是当时以人民币汇票的方式进行跨境支付并不被允许。[1]中国进口商对境外付款时必须用外币汇款,中国出口商从境外收款也必须是外币的形式。所以,经常项目下实现的人民币可兑换在当时仅是指在中国境内进口商和出口商可以用人民币和外币进行交换(汇兑的意思。 资本项目下的交易活动在一定范围内获准,但广泛地受到限制。外国来华直接投资虽需当局审批但批准比较积极。对外直接投资也需审批,但在进入21世纪以后政府推动走出去政策大力促进对外直接投资。到了2002年,当局推出合格境外机构投资者制度(QFII,在投资额度范围内(2010年9月末的批准额度为189.7亿美元,境外投资者可以投资人民币债券和股票(A股。[2]2006年,当局又推出合 格境内机构投资者制度(QDII(2010年9月末的批准额度为669.04亿美元,放宽了境内居民投资境外证券。另外,企业和银行的对外借贷款也在一定范围内获准。以上这些项目的跨境资金流动也都需要用外币来进行,而外币与人民币的兑换仅在中国境内进行。商业银行也不可以对境外发放人民币贷款。非居民原则上也不可以在中国境内银行持有人民币账户并用人民币账户来支付。2005年10月,亚洲开发银行和国际金融公司(IFC获准在中国境内发行人民币债券(“熊猫债券”,但是发行人所筹集的资金不能带出境外,只能在中国境内使用。 综上所述,无论是经常项目,还是中国政府在一定范围内获准的资本项目,和境外之间的资金流动原则上只能用外币进行,外币和人民币的兑换当时只能在中国境内进行。[3] 其次,人民币和外币在境外的交换也是被禁止的。一般来说,如果对境外银行汇人民币时,境外银行要在中国境内银行开立人民币同业往来账户,通过该账户进行汇款;同样,在境外银行,顾客如要开立人民币账户时,境外银行通常要在中国境内银行开立人民币同业往来账户;在境外兑换人民币发生跨银行支付时,通过在中国境内不同银行之间的人民币同业往来账户上的人民币资金流动来结算,并最终通过各银行在中国人民银行里的存款账户之间进行资金转账来完成结算。而中国当 [1]日本和中国在1972年缔结日元和人民币清算 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 。日方出口企业可以收取人民币汇票兑换成日元,进口企业可以用日元买人民币汇票,然后支付给中国(不可开立人民币存款账户。但是该制度由于受到中方管制,从20世纪90年代起交易渐渐萎缩,在1999年6月,日本的所有人民币外汇交易被禁止。 [2]QFII是对境外非居民获准其持有人民币债券,可以说是推进人民币国际化中价值储藏功能的一个方面。 [3]在外汇管理上属于境外范畴的香港和澳门,在2004年以后当地银行开始开立个人人民币存款账户,获准向中国境内汇人民币。 111 国际经济评论 局禁止向境外汇人民币以及在境外汇兑,就是通过禁止中国境内银行为境外银行开立人民币同业往来账户的方式,来禁止中国的银行和境外银行之间的人民币汇款,禁止境外银行开立人民币存款账户以及禁止境外银行之间的人民币资金流动,并禁止在境外进行人民币购售。 前面提到,这样的货币在市场实际业务操作上称作不可交割货币。而美元、日元、欧元等主要货币是一种自由的货币,被称为可交割货币,可以在海外进行存款交易和汇兑。在亚洲,除日元以外,港元、新加坡元、泰铢也都是可交割货币,而人民币、韩元等其他的货币都是不可交割货币(见表1。比如,日元不仅在东京市场,而且在纽约、伦敦等世界市场上24小时都可以进行即期交易,汇率是浮动的。而人民币当时是一种在海外即期交易和远期交易中不进行实际交割的货币。 表1亚洲各国(地区汇兑限制概要(2007年4月末 资料来源:Tsuyuguchi,Y and Wooldridge,P,“The Evolution of Trading Activity in Asian Foreign Exchange Markets”,Bank of Japan Working Paper Series No.08-E-5,June 2008. *非居民能在离岸银行购买卢比,但需要立即汇到印度尼西亚国内,不能在离岸银行滞留。**债券、股权投资的即期交易可经由证券投资特别账户进行。 ***林吉特资产买卖即期交易虽可经由离岸银行来购买林吉特,但需立即汇到马来西亚国内,不能在离岸银行滞留(2007年4月以后。 可交 割货 币不可 交割 货币 港币(HKD 新加坡元(SGD泰铢(THB 人民币(CNY 印度尼西亚卢比(IDR 印度卢比(INR 韩元(KRW马来西亚林吉特(MYR菲律宾比索(PHP 新台币(TWD境内市场交易对在境内的银行和居民交易的限制有(×无(○○○实需原则实需原则原则自由实需原则原则自由(但需提交交易证明实需原则 出售比索 继续阅读