财务管理计算题篇

第二章　预算管理【例 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 34·计算题】某企业预计下月初现金余额8000万元，下月初应收账款4000万元，预计下月可收回80%；下月销货50000万元，当期收到现金50%；采购商品8000万元，购货金额当期付款70%；月初应付账款余额5000万元，需在月内全部付清，下月工资支付现金8400万元；间接费用5000万元，其中折旧费4000万元；预交所得税900万元；支付流转税为7850万元，购买设备支付现金20000万元。现金不足时，向银行借款，借款金额为100万元的倍数。现金余额最低为300万元。要求：（1）计算下月末预算现金余额；（2）假设公司没有其他收益，销售毛利率为40%，销售税金及附加预计为2800万元，所得税率25%，预计该商业企业下月的税后净利润；（3）预计公司下月末的应收账款和应付账款。【答案】（1）期初√8000+现金收入=当期现销收入+收回前期应收账款=50000×50%+4000×80%-现金支出采购支出=当期现购支出+支付前期应付账款经=8000×70%+5000营人工支出=8400支间接费用付现=5000-4000出所得税=900流转税=7850资本支出：20000补缺：12550筹集补低：30012900整数（100万的倍数）-12550余缺±筹措或应用期末余额350期初现金余额8000（万元）加：销货现金收入=4000×80%+50000×50%=28200（万元）可供使用现金36200（万元）减：各项支出现金合计48750（万元）材料采购支出=8000×70%+5000=10600工资支出8400间接费用支出=(5000-4000)=1000应交税金及附加费=7850所得税支出900购买设备支出20000现金多余或不足-12550（万元）向银行借款12900（万元）期末现金余额350（万元）（2）预计销售收入50000减：销售成本30000=50000×（1-40%）减：销售税金及附加2800减：经营费用13400=8400+5000税前利润3800减：所得税950净利润2850（3）月末应收账款=50000×50%+4000×20%=25800（万元）月末应付账款=8000×30%=2400（万元）4.预计财务报表的编制依据以及重要项目的确定（1）预计利润表的编制注意编制依据：编制预计利润表的依据是各业务预算、专门决策预算和现金预算。（2）预计资产负债表注意编制依据：它的编制需以 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 期开始日的资产负债表为基础，然后结合计划期间各项业务预算、专门决策预算、现金预算和预计利润表进行编制。它是编制全面预算的终点。【例题35·判断题】预计利润表是全面预算的终点，它的编制需要以日常业务预算、专门决策预算、现金预算以及预计资产负债表为依据。（）【答案】×【解析】预计资产负债表是全面预算的终点，编制预计利润表的依据是各业务预算、专门决策预算和现金预算。1月2月3月收入1万2万3万50%当期收现30%下月收现20%再下月收现3月份的现金收入=3×50%+2×30%+1×20%应收账款1月2月3月1月1×50%1×30%1×20%（1万）应收账款2月2×50%2×30%2×20%（2万）+3月3×50%3×50%（3万）【例题34·单项选择题】企业向租赁公司租入一台设备，价值500万元， 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 约定租赁期满时残值5万元归承租人所有，租期为5年，租费综合率为12%，若采用先付租金的方式，则平均每年支付的租金为（）万元。（（P/A，12%，4）=3.0373，（P/A，12%，5）=3.6048）138.7C老师手写：AAAAA012345500=A×（P/A，12%，5）×（1+12%）或500=A+A×（P/A，12%，4）【答案】A【解析】先付租金=500/[（P/A，12%，4）+1]=500/（3.0373+1）=123.85（万元）或=500/[（P/A，12%，5）×（1+12%）]=500/4.0374=123.84（万元）。【例题35·单项选择题】企业向租赁公司租入一台设备，价值500万元，合同约定租赁期满时残值5万元归租赁公司所有，租期为5年，租费综合率为12%，若采用先付租金的方式，则平均每年支付的租金为（）万元。（（P/A，12%，4）=3.0373，（P/A，12%，5）=3.6048，（P/F，12%，5）=0.5674）138.7C老师手写：AAAAA5万租赁公司012345500500-5×（P/F，12%，5）=A×（P/A，12%，5）×（1+12%）或500-5×（P/F，12%，5）=A+A×（P/A，12%，4）【答案】C【解析】先付租金=[500-5（P/F,12%,5）]/[（P/A，12%，4）+1]=(500-5×0.5674)/（3.0373+1）=123.14（万元）【例题36·计算分析题】某企业于2009年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值为2000000元，租期5年，租赁期满时预计残值100000元，归租赁公司。年利率7%，租赁手续费率每年3%。租金每年年末支付一次。要求：(1)计算每年应支付的租金为多少?(2)编制租金摊销 计划表 100天计划表 doc学习计划表下载月度计划表下载体育计划表下载每月阅读计划表下载 年份期初本金支付租金应计租费本金额偿还额本金余额20092010201120122013合计【答案】（1）每年租金=[2000000-100000×(P/F，10%，5)]/(P/A，10%，5)=[2000000-100000×0.6209]/3.7908=511214(元)老师手写：租金租金10万012345200万=租金×（P/A,10%,5）+10×(P/F,10%,5)（2）租金摊销计划表单位：元年份期初本金①支付租金②应计租费③=①×10%本金偿还额④=②-③本金余额⑤=①-④20092000000511214200000311214168878620101688786511214168878.60342335.401346450.620111346450.6511214134645.06376568.94969881.662012969881.6651121496988.17414225.83555655.832013555655.8351121455565.58455648.42100007.41合计2556070656077.411899992.59100007.41第四节衍生工具筹资【例题45·计算分析题】某公司发行了面值1000元的可分离交易的可转换债券10000张，债券期限5年，票面年利率为2%（如果单独发行一般公司债券，票面利率需要设定为6%）,按年计息。同时每张债券的认购人获得公司派发的10份认股权证，该认股权证为欧式认股权证，行权比例为2：1，行权价格为8元/股。认股权证存续期为24个月（即2009年7月1日到2011年的7月1日），行权期为认股权证存续期最后五个交易日（行权期间权证停止交易）。假定债券和认股权证发行当日即上市。公司2009年末A股总数为30亿股（当年未增资扩股），当年实现净利润9亿元。预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证价格为1.5元。要求：（1）发行可分离交易的可转换债券后2009年可节约的利息为多少？（2）2009年公司的基本每股收益为多少？（3）为促使权证持有人行权，股价应达到的水平为多少？公司市盈率维持在20倍的水平,基本每股收益应达到多少？【答案】（1）2009年可节约的利息=10000×1000×(6%-2%)×6/12=200000（元）（2）基本每股收益=9/30=0.3（元/股）（3）为促使权证持有人行权，股价=8+1.5×2=11（元）每股收益=市价/市盈率=11/20=0.55（元）老师手写：2份权证：收入①出售权证：1.5×2=3元股票市价-行权价格②行使权利：X-8元/股X-8=3X=11老师手写：1120？【例题49·计算分析题】某企业2004年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2004年12月31日单位：万元资产期末数负债及所有者权益期末数货币资金应收账款净额存货固定资产净值无形资产30090018002100300应付账款应付票据长期借款实收资本留存收益30060027001200600资产总计5400负债及所有者权益总计5400该企业2004年的主营业务收入净额为6000万元，主营业务净利率为10%，净利润的50%分配给投资者。预计2005年主营业务收入净额比上年增长25%，为此需要增加固定资产200万元，增加无形资产100万元，根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随主营业务收入同比例增减。假定该企业2005年的主营业务净利率和利润分配政策与上年保持一致，该年度长期借款不发生变化；2005年年末固定资产净值和无形资产合计为2700万元。2005年企业需要增加对外筹集的资金由投资者增加投入解决。要求：（1）计算2005年需要增加的营运资金额。（2）预测2005年需要增加对外筹集的资金额（不考虑计提法定盈余公积的因素；以前年度的留存收益均已有指定用途）。【答案】老师手写：流动资产占销售收入的比==50%流动负债占销售收入的比==15%△营业资产=△流动资产-△流动负债=△销售收入×流动资产占销售收入的比-△销售收入×流动负债占销售收入的比=6000×25%×50%-6000×25%×15%=750-225或：△流动资产=上年流动资产×g=3000×25%=750△流动负债=上年数×g=900×25%=225g=不变（1）变动资产占销售百分比=（300+900+1800）/6000=50%变动负债占销售百分比=（300+600）/6000=15%2005年需要增加的营运资金额=6000×25%×（50%-15%）=525（万元）或者：2005年需要增加的营运资金额=［（300+900+1800）-（300+600）］×25%=525（万元）或者：2005年需要增加的流动资产额=（300+900+1800）×25%=750（万元）2005年需要增加的流动负债额=（300+600）×25%=225（万元）2005年需要增加的营运资金额=750-225=525（万元）老师手写：从外部增加资金=△资产-△负债-△留存收益=（△敏感资产+△非敏感资产调整数）△敏感负债+预计总收入×销售净利率×留存比率6000×（1+25%）×10%×50%（2）2005年需要增加对外筹集的资金额=525+200+100-6000×（1+25%）×10%×（1-50%）=450（万元）三、资金习性预测法（一）按资金习性对资金的分类【例题50·单项选择题】在财务管理中，将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并据以预测企业未来资金需要量的方法称为（）。A.定额预测法B.比率预测法C.资金习性预测法D.成本习性预测法【答案】C【解析】资金习性预测法需要将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并据以预测企业未来资金需要量。【例题51·计算分析题】资料1：A企业资产负债表（简表）表2008年12月31日单位：万元资产负债和所有者权益现金160应付费用130应收账款320应付账款100存货700短期借款275固定资产净值450公司债券350实收资本500留存收益275资产合计1630负债和所有者权益合计1630资料2：A企业过去5年的销售收入和存货资金占用数量的有关资料如下，该企业2009年预计销售收入为950万元。年度销售收入X万元存货资金占用Y万元XYX220048006505200006400002005750640480000562500200670063044100049000020078506805780007225002008900700630000810000合计4000330026490003225000要求：（1）用高低点法①预计2009年的存货资金需要总量②其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表所示：表　　　　项目与销售收入变化情况表　　　　单位：万元年度年度不变资金（a）每元销售收入所需变动资金（b）现金570.14应收账款1500.25固定资产净值4500应付费用300.1应付账款400.03③预计2009年比2008年需增加的总资金需要量④预计2009年单价10元，销售净利率为10%，股利支付率60%，则2009年需从外部筹集的资金为多少？（2）用回归直线法预计2009年的存货资金需要总量（3）说明两种方法计算存货资金需要总量出现差异的原因【答案】（1）①用高低点法预计2009年的存货需要总量b=（700-630）/（900-700）=0.35a=700-0.35×900=385（万元）Y=385+0.35X2009年的存货资金需要总量=385+0.35×950=717.5（万元）②总不变资金=385+57+150+450-30-40=972（万元）总单位变动资金=0.35+0.14+0.25-0.1-0.03=0.61总资金需要总量Y=972+0.61X老师手写：资金需要总量b流动资产-b流动负债+b长期资产y=a+bxa流动资产-a流动负债+a长期资产营运资金需要量=流动资产-经营流动负债长期资金需要量=长期资产③2009年总资金需要总量=972+0.61×950=1551.5（万元）2008年总资金需要总量=1630-130-100=1400（万元）2009年需增加的资金=1551.5-1400=151.5（万元）④增加的留存收益=950×10%×（1-60%）=38（万元）2009年需从外部筹集的资金=151.5-38=113.5（万元）（2）用回归直线法预计2009年的存货资金需要总量老师手写：y=a+bx∑：∑y=na+b∑x∑x:∑xy=a∑x+b∑x2代入：解得：a=372（万元），b=0.36Y=372+0.36X2009年的存货资金需要总量=372+0.36×950=714（万元）（3）由于高低点法只考虑了两点资料，代表性差，而回归直线法考虑了全部各点资料，精确性相对较高。第六节资本成本与资本结构【例题64·计算题】ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其平均资本成本。有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%。（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；（3）公司普通股面值为l元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7%；（4）公司当前(本年)的资本结构为：银行借款150万元长期债券650万元普通股400万元留存收益869.4万元（5）公司所得税税率为25%；（6）公司普通股的β值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5%，市场平均报酬率为13.5%。要求：（1）按照一般模式计算银行借款资本成本。（2）按照一般模式计算债券的资本成本。（3）分别使用股利增长模型法和资本资产定价模型法计算股票资本成本，并将两种结果的平均值作为股票资本成本。（4）如果明年不改变资本结构，计算其平均资本成本。（计算时个别资本成本百分数保留2位小数）【答案】（1）银行借款资本成本=8.93%×（1-25%）=6.70%说明：资本成本用于决策，与过去的举债利率无关。老师手写：0（2）债券资本成本=[1×8%×（1-25%）]/[0.85×（1-4%）]=6%/0.816=7.35%老师手写：i票×面值0（3）普通股资本成本股利增长模型=（D1/P0）+g=[0.35×（1+7%）/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81%资本资产定价模型：股票的资本成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=5.5%+8.8%=14.3%普通股平均成本=(13.81%+14.3%)/2=14.06%（4）项目金额占百分比个别资本成本平均资本成本银行借款1507.25%6.70%0.49%长期债券65031.41%7.35%2.31%普通股40019.33%14.06%2.72%留存收益869.442.01%14.06%5.91%合计2069.4100%11.43%【例题76·计算题】某公司目前的净利润为750万元，所得税率为25%，利息200万元，固定生产经营成本为300万元。（1）计算三个杠杆系数；（2）预计销量上涨10%，每股收益增长多少？【答案】老师手写：边际贡献=销售收入-变动成本EBIT=M-F1200？3007501500=税前利润=EBIT-I1-25%1000？2001200DOL===1.25DFL===1.2DTL=1.25×1.2=1.5（1）税前利润=750/（1-25%）=1000（万元）EBIT=税前利润+I=1000+200=1200（万元）边际贡献M=EBIT+F=1200+300=1500（万元）经营杠杆系数===1.25财务杠杆系数===1.2总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.25×1.2=1.5老师手写：DTL=？1.510%（2）总杠杆系数==1.5所以，当预计销量上涨10%，每股收益增长=1.5×10%=15%【例题83·计算分析题】A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种意见：　　第一 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为，400万元负债（利息率5%），普通股20万股。　　第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。老师手写：（1）I原=20万N原=20万股（2）△I=600×6.25%（3）△N=20万股要求：（1）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆（请将结果填写在给定的“计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆”表格中，不必列示计算过程）；方案123营业收入变动成本边际贡献固定成本息税前利润利息税前利润所得税税后净收益股数每股收益经营杠杆财务杠杆总杠杆　（2）计算第二方案和第三方案每股收益无差别点的息税前利润以及每股收益无差别点的销量；　（3）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。【答案】老师手写：=×DTL（1）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆方案123销量（件）450004500045000单价（元）240240240收入108000001080000010800000单位变动成本200180180变动成本900000081000008100000边际贡献180000027000002700000固定成本120000015000001500000息税前利润60000012000001200000原负债400000040000004000000原负债利率5%5%5%原负债利息200000200000200000新增负债6000000新增负债利率6.25%新增负债利息375000利息合计200000575000200000税前利润4000006250001000000所得税税率25%25%25%所得税100000156250250000税后利润300000468750750000股数200000200000400000每股收益1.502.341.88经营杠杆32.252.25财务杠杆1.51.921.2总杠杆4.54.322.7（2）计算每股收益无差别点老师手写：EPS股=EPS债95万=（P-V）×Q-F（240-180）×Q-150万　　①[EBIT-20]/40=[EBIT-57.5]/20每股收益无差别点的息税前利润=（40×57.5-20×20）/(40-20)=95（万元）②Q×（240-180）-1500000=950000Q=40833.33件或：[Q×（240-180）-150万-20万]/40万=[Q×（240-180）-150万-57.5万]/20万　　60Q-170万=2×（60Q-207.5万）　　60Q-170万=120Q-415万　　60Q=245万　　Q=40833.33（件）(或40833件)（3）风险与收益分析　　风险最大的方案：第一方案。其安全边际最小，总杠杆系数最大。　　报酬最高的方案：第二方案。其每股收益最大。如果销量降至30000件，由于低于每股收益无差别点，所以股票筹资较好，即第三方案更好些，因为此时企业仍然可以盈利。【例题84·计算分析题】A公司目前资本结构为：总资本3500万元，其中债务资本1400万元（年利息140万元）；普通股资本210万元（210万股，面值1元，市价5元），资本公积1000万元，留存收益890万元。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资2800万元，所得税税率25%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案：甲方案：增发普通股400万股，每股发行价6元；同时向银行借款400万元，利率保持原来的10%。乙方案：增发普通股200万股，每股发行价6元；同时溢价发行1600万元面值为1000万元的公司债券，票面利率15%。丙方案：不增发普通股，溢价发行2500万元面值为2300万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款300万元，利率10%。要求：（1）计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润；（2）计算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润；（3）计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润；（4）若企业预计的息税前利润为500万时应如何筹资；（5）若企业预计的息税前利润为600万时应如何筹资；（6）若企业预计的息税前利润为800万时应如何筹资。【答案】老师手写：甲：△N=400万股△I=400×10%=40乙：△N=200万股△I=1000×15%=150丙：△I=2300×15%+300×10%EPS甲=EPS乙===（1）计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润=EBIT=515.5（万元）（2）计算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润=EBIT=751.25（万元）（3）计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润=EBIT=690.875（万元）（4）若企业预计的息税前利润为500万时应当采用甲筹资方案；EPS甲=（500-140-400×10%）×（1-25%）/(210+400)=0.39EPS乙=（500-140-1000×15%）×（1-25%）/(210+200)=0.38EPS丙=（500-140-2300×15%-300×10%）×（1-25%）/210=-0.05（5）若企业预计的息税前利润为600万时应当采用乙筹资方案EPS甲=（600-140-400×10%）×（1-25%）/(210+400)=0.52EPS乙=（600-140-1000×15%）×（1-25%）/(210+200)=0.57EPS丙=（600-140-2300×15%-300×10%）×（1-25%）/210=0.30（6）若企业预计的息税前利润为800万时应采用丙筹资方案EPS甲=（800-140-400×10%）×（1-25%）/(210+400)=0.76EPS乙=（800-140-1000×15%）×（1-25%）/(210+200)=0.93EPS丙=（800-140-2300×15%-300×10%）×（1-25%）/210=1.02【解析】可以利用图示法看出，企业EBIT预期为515.5万元以下时，应当采用甲筹资方案；EBIT预期为515.5～751.25万元之间时，应当采用乙筹资方案；EBIT预期为751.25万元以上时，应当采用丙筹资方案。老师手写：当前EBIT=500万（4）每年新增加EBIT=100万预计公司总的EBIT＞无差别点EBIT，财务杠杆度大的方案原来+△EBIT500+1002.平均资本成本比较法基本观点能够降低平均成本的结构，则是合理的资本结构。关键指标平均资本成本决策原则选择平均资本成本率最低的方案。【例题85·计算分析题】某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为25%，有两种筹资方案：方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，股价下降到18元，假设公司其他条件不变。方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。要求：根据以上资料（1）计算该公司筹资前加权平均资金成本；（2）计算采用方案1的加权平均资金成本；（3）计算采用方案2的加权平均资金成本；（4）用比较资金成本法确定该公司最佳的资本结构。【答案】（1）目前资本结构为：长期借款40%，普通股60%。借款成本=10%×（1-25%）=7.5%普通股成本=[2×（1+5%）]/20+5%=15.5%加权平均资金成本=7.5%×40%+15.5%×60%=12.3%老师手写：0=i×(1-T)D0×(1+g)（2）原有借款的资金成本=10%×（1-25%）=7.5%新借款资金成本=12%×（1-25%）=9%普通股成本=[2×（1+5%）]/18＋5%=16.67%增加借款筹资方案的加权平均资金成本=7.5%×（800/2100）+9%×（100/2100）+16.67%×（1200/2100）=12.82%老师手写：权重成本800/2100原债（800万）10%10%×（1-25%）100/2100新债10012%12%×（1-25%）+5%1200/2100股（1200万）2×（1+5%）↓18按最新市价（3）原有借款的资金成本=10%×（1-25%）=7.5%普通股资金成本=[2×（1+5%）]/25+5%=13.4%增发普通股筹资方案的加权平均资金成本=7.5%×（800/2100）+13.4%×（1200+100）/2100=11.15%老师手写：方案2：权重800/2100原债800万10%×(1-25%)+5%1300/2100股1200+1002×(1+5%)25（4）由于增发普通股筹资的加权平均资金成本最低，所以该公司应选择增发普通股筹资。3.公司价值分析法【例题86·计算分析题】公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为33%，公司目前总资本为2000万元，其中80%由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资本构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息率和权益资本的成本率情况见表1：表1债务利息率与权益资本成本率债券市场价值（万元）债券利息率%股票的β系数无风险报酬率证券市场平均报酬率权益资本成本4008%1.36%16%A60010%1.426%B20.2%80012%1.5C16%21%100014%2.06%16%D要求:（1）填写表1中用字母表示的空格；（2）填写表2公司市场价值与企业综合资本成本中用字母表示的空格。债券市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司市场总价值债券资金比重股票资金比重债券资金成本权益资金成本加权平均资金成本400EF16．65%83．35%GHI6001791.092391.0925．09%74．91%6.7%20.2%16.81%8001608240833．22%66．78%8.04%21%16.69%1000JKLMNOP（3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。【答案】（1）根据资本资产定价模型：A=6%+1.3×（16%-6%）=19%B=（20.2%-6%）/1.42＋6%=16%C+1.5×（16%-C）=21%，C=6%D=6%+2×(16%-6%)=26%老师手写：20.2%6%1.42?6%K股=Rf+β×（RM-Rf）？=6%+1.3×（16%-6%）21%=Rf+1.5×(16%-Rf)（2）债券市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司市场总价值债券资本比重股票资本比重债券资本成本权益资本成本平均资本成本400E=2002.95F=2402.9516.65%83.35%G=5.36%H=19%I=16.73%6001791.092391.0925.09%74.91%6.7%20.2%16.81%8001608240833.22%66.78%8.04%21%16.69%1000J=1185.38K=2185.38L=45.76%M=54.24%N=9.38%0=26%P=18.39%E=净利润/股票资本成本=（600-400×8%）×（1-33%）/19%=2002.95（万元）F=400+2002.95=2402.95（万元）G=8%×（1-33%）=5.36%H=A=19%I=5.36%×16.65%+19%×83.35%=16.73%J=(600-1000×14%)×（1-33%）/26%=1185.38（万元）K=1185.38+1000=2185.38（万元）L=1000/2185.38=45.76%M=1185.38/2185.38=54.24%N=14%×（1-33%）=9.38%O=D=26%P=9.38%×45.76%+26%×54.24%=18.39%（3）由于负债资本为800万元时，企业价值最大，同时平均资本成本最低，所以此时的结构为公司最优资本结构。【例题49·计算题】资料1：A企业新建项目所需要的国内标准设备的不含增值税出厂价为3000万元，增值税率为17%，国内运杂费率为1%；进口设备的离岸价为230万美元，国际运费率为5%，国际运输保险费率为4%，关税税率为15%，增值税率为17%，国内运杂费率为1%，外汇牌价为1美元=7.60元人民币。A企业新建项目所在行业的标准工具、器具和生产经营用家具购置费率为狭义设备购置费的10%，假设不考虑其他费用，以上固定资产投资需要在建设起点一次投入。此外，需要在建设起点一次投入无形资产投资25万元。资料2：该项目建设期2年，经营期5年，残值率为10%，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。资料3：投产第一年预计流动资产需用额60万元，流动负债需用额40万元；投产第二年预计流动资产需用额90万元，流动负债需用额30万元。资料4：该项目投产后，预计每年营业收入2100万元，每年预计外购原材料、燃料和动力费500万元，工资福利费200万元，其他费用100万元。企业应交的增值税为834.36万元，城建税税率7%，教育费附加率3%。该企业不交纳营业税和消费税。该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25%。要求：（1）固定资产投资总额；（2）计算流动资金投资总额和原始投资额；（3）计算投产后各年的经营成本；（4）投产后各年不包括财务费用的总成本；（5）投产后各年的营业税金及附加；（6）投产后各年的息税前利润；（7）计算该项目各年所得税前净现金流量；（8）计算该项目各年所得税后净现金流量。【答案】（1）国内标准设备购置费=3000×（1+1%）=3030（万元）进口设备购置费=230×(1+5%)×(1+4%)×7.6×(1+15%)×(1+1%)=2217.09（万元）固定资产投资总额=该项目的广义设备购置费=（3030+2217.09）×（1+10%）=5771.80（万元）（2）投产第一年流动资金投资额=60-40=20（万元）；投产第二年流动资金需用额=90-30=60（万元）；投产第二年流动资金投资额=60-20=40（万元）；流动资金投资合计=40+20=60（万元）；原始投资=5771.80+25+60=5856.8（万元）。（3）计算投产后各年的经营成本=500+200+100=800（万元）（4）固定资产年折旧=5771.80*（1-10%）/5=1038.92（万元）；无形资产年摊销额=25/5=5（万元）；投产后各年不包括财务费用的总成本=800+1038.92+5=1843.92（万元）。（5）投产后各年的营业税金及附加=834.36×（7%+3%）=83.44（万元）（6）投产后各年的息税前利润=2100-1843.92-83.44=172.64（万元）（7）计算该项目各年所得税前净流量：NCF0=-5771.8-25=-5796.8（万元）NCF1=0（万元）NCF2=-20（万元）NCF3=172.64+1038.92+5-40=1176.56（万元）NCF4－6=172.64+1038.92+5=1216.56（万元）终结点回收额=5771.80×10%+60=637.18（万元）NCF7=1216.56+637.18=1853.74（万元）；（8）计算该项目各年所得税后净流量NCF0=-5771.8-25=5796.8（万元）NCF1=0（万元）NCF2=-20（万元）NCF3=1176.56-172.64×25%=1133.4（万元）NCF4－6=1216.56-172.64×25%=1173.4（万元）NCF7=1853.74-172.64×25%=1810.58（万元）二、单一方案可行性评价【例题50·计算分析题】某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分）价值单位：万元t项目建设期经营期合计0123456净现金流量-1000-10001001000（B）100010002900累计净现金流量-1000-2000-1900（A）90019002900－折现净现金流量-1000-943.489839.61425.8747.37051863.3要求：（1）在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。（2）计算或确定下列指标：①静态投资回收期；②净现值；③原始投资现值；④净现值率。（3）评价该项目的财务可行性。（2004年）【答案】（1）计算表中用英文字母表示的项目：（A）=-1900+1000=-900（万元）（B）=900-（-900）=1800（万元）（2）计算或确定下列指标：①静态投资回收期：包括建设期的投资回收期=（年）不包括建设期的投资回收期=3.5-1=2.5（年）②净现值为1863.3万元③原始投资现值=1000+943.4=1943.4（万元）④净现值率=（3）评价该项目的财务可行性：∵该项目的净现值1863.3万元＞0　净现值率95.88%＞0　包括建设期的投资回收期3.5年＞年∴该项目基本上具有财务可行性。三、多个互斥方案间的评价【例题51·计算分析题】某企业目前有两个备选项目，相关资料如下，资料1：已知甲投资项目建设期投入全部原始投资，其累计各年税后净现金流量如表所示：时间（年）012345678910NCF（万元）累计NCF-800-1400-1500-1200-800-400-20030080014002100折现系数（I=10%）10.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.3855折现的NCF资料2：乙项目需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，无形资产投资25万元。该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。投产第一年预计流动资产需用额60万元，流动负债需用额40万元；投产第二年预计流动资产需用额90万元，流动负债需用额30万元。该项目投产后，预计每年营业收入210万元，每年预计外购原材料、燃料和动力费50万元，工资福利费20万元，其他费用10万元。企业适用的增值税税率为17%，城建税税率7%，教育费附加率3%。该企业不交纳营业税和消费税。资料3：该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25%，设定折现率10%。要求：（1）计算甲项目下列相关指标①填写表中甲项目各年的NCF和折现的NCF；②计算甲投资项目的建设期、项目计算期和静态投资回收期；③计算甲项目的净现值。（2）计算乙项目下列指标①计算该项目项目计算期、流动资金投资总额和原始投资额；②计算投产后各年的经营成本；③投产后各年不包括财务费用的总成本；④投产后各年的息税前利润；⑤计算该项目各年所得税前净流量和所得税后净现金流量；⑥计算该项目税后净现金流量的静态投资回收期和净现值。（3）评价甲、乙两方案的财务可行性。（4）若甲乙两方案彼此相互排斥，要求利用年等额净回收额法选优。（5）若甲乙两方案彼此相互排斥，要求利用最短计算期法选优。（6）若甲乙两方案彼此相互排斥，要求利用方案重复法选优【答案】（1）=1\*GB3错误！未找到引用源。时间（年）012345678910NCF（万元）-800-600-100300400400200500500600700累计NCF-800-1400-1500-1200-800-400-20030080014002100折现系数（I=10%）10.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.3855折现的NCF-800-545.46-82.64225.39273.20248.36112.9256.6233.25254.46269.85②该投资项目的建设期=2年项目计算期=10年包括建设期的静态投资回收期=6+200/500=6.4（年）不包括建设期的静态投资回收期=6.4-2=4.4（年）③甲项目的净现值=-800-545.46-82.64+225.39+273.2+248.36+112.9+256.6+233.25+254.46+269.85=445.91（万元）（2）计算乙项目①项目计算期=7（年）；投产第一年流动资金投资额=60-40=20（万元）；投产第二年流动资金需用额=90-30=60（万元）；投产第二年流动资金投资额=60-20=40（万元）；流动资金投资合计=40+20=60（万元）。原始投资=200+25+60=285（万元）②投产后各年的经营成本=50+20+10=80（万元）③固定资产年折旧=(200-8)/5=38.4（万元）；无形资产年摊销额=5（万元）；投产后各年不包括财务费用的总成本=80+38.4+5=123.4（万元）=4\*GB3错误！未找到引用源。投产后各年应交增值税=（每年营业收入-每年外购原材料燃料和动力费）×增值税率=（210-50）×17%=27.2（万元）投产后各年的营业税金及附加=27.2×（7%+3%）=2.72（万元）投产后各年的息税前利润=210-123.4-2.72=83.88（万元）⑤各年所得税前净流量NCF0=-225（万元）NCF1=0（万元）NCF2=-20（万元）NCF3=83.88+38.4+5-40=87.28（万元）；NCF4～6=83.88+38.4+5=127.28（万元）终结点回收额=8+60=68（万元）NCF7=127.28+68=195.28（万元）；该项目各年所得税后净流量投产后各年的调整所得税=83.88×25%=20.97（万元）NCF0=-225（万元）NCF1=0（万元）NCF2=-20（万元）NCF3=87.28-20.97=66.31（万元）NCF4～6=127.28-20.97=106.31（万元）NCF7=195.28-20.97=174.31（万元）；=6\*GB3错误！未找到引用源。该项目的净现值=-225-20×（P/F，10%，2）+66.31×（P/F，10%，3）+106.31×[(P/A，10%，6)-(P/A，10%，3)]+174.31×(P/F，10%，7)=96.38（万元）不包括建设期的静态投资回收期=285÷106.31=2.68（年）包括建设期的静态投资回收期=2+2.68=4.68（年）（3）由于甲方案净现值大于0，但包括建设期的投资回收期（6.4）大于项目计算期的一半（10/2）,不包括建设期的静态投资回收期（4.4）大于生产经营期的一半(8/2)，所以甲方案属于基本具备财务可行性；乙方案净现值大于0，包括建设期的投资回收期（4.68）大于项目计算期的一半（7/2）,不包括建设期的静态投资回收期（2.68）大于生产经营期的一半（5/2），所以乙方案属于基本具备财务可行性。（4）甲方案年等额净回收额=445.91/（P/A，10%，10）=445.91/6.1446=72.57（万元）乙方案年等额净回收额=96.38/（P/A，10%，7）=96.38/4.8684=19.8（万元）由于甲方案年等额净回收额大于乙方案年等额净回收额，所以选择甲方案。（5）最短计算期法：甲方案调整后净现值=72.57×（P/A，10%，7）=72.57×4.8684=353.3（万元）乙方案调整后净现值=96.38（万元）由于甲方案调整后净现值大于乙方案，所以选择甲方案。（6）方案重复法甲方案调整后净现值=445.91*[1+（P/F，10%，10）+（P/F，10%，20）+（P/F，10%，30）+（P/F，10%，40）+（P/F，10%，50）+（P/F，10%，60）]=724.73（万元）乙方案调整后净现值=96.38*[1+（P/F，10%，7）+（P/F，10%，14）+（P/F，10%，21）+（P/F，10%，28）+（P/F，10%，35）+（P/F，10%，42）+（P/F，10%，49）+（P/F，10%，56）+（P/F，10%，63）]=197.63（万元）由于甲方案调整后净现值大于乙方案，所以选择甲方案。四、固定资产更新决策【例题52·计算题】某企业计划用新设备替换现有旧设备。旧设备预计还可使用5年，旧设备账面折余价值为70000元，目前变价收入60000元。新设备投资额为150000元，预计使用5年。至第5年末，新设备的预计残值为10000元。旧设备的预计残值为5000元。预计使用新设备可使企业在第1年增加营业收入11074.63元，第2到4年内每年增加营业收入16000元，第5年增加营业收入15253.73元，使用新设备可使企业每年降低经营成本8000元。该企业按直线法计提折旧，所得税税率25%。要求：（1）计算使用新设备比使用旧设备增加的投资额；（2）计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失抵税；（3）计算使用新设备比使用旧设备每年增加的息税前利润；（4）计算使用新设备比使用旧设备每年增加的净现金流量；（5）计算该方案的差额投资内部收益率；（6）若行业基准折现率为10％，确定应否用新设备替换现有旧设备。【答案】（1）使用新设备比使用旧设备增加的投资额=150000-60000=90000（元）（2）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失抵税=（70000-60000）×25%=2500（元）（3）使用新设备比使用旧设备每年增加的折旧=（差量投资-差量残值）/年限=（元）使用新设备比使用旧设备每年增加的总成本=-8000+17000=9000（元）使用新设备比使用旧设备第1年增加的息税前利润=11074.63-9000=2074.63（元）使用新设备比使用旧设备第2～4年每年增加的息税前利润=16000-9000=7000（元）使用新设备比使用旧设备第5年每年增加的息税前利润=15253.73-9000=6253.73(元)（4）△NCF0=-（150000-60000）=-90000（元）△NCF1=2074.63×（1-25%）+17000+2500=21056（元）△NCF2～4=7000×（1-25%）+17000=22250（元）△NCF5=6253.73×（1-25%）+17000+5000=26690.3（元）（5）21056×（P/F，△IRR，1）+22250×[（P/A,△IRR，4）-（P/A,△IRR，1）]+26690.3×(P/F,△IRR，5）-90000=0利用插补法：△IRR=8%时，21056×（P/F，8%，1）+22250×[（P/A,8%，4）-（P/A,8%，1）]+6690.3×(P/F,8%，5）-90000=754.12△IRR=9%时，21056×（P/F，9%，1）+22250×[（P/A，9%，4）-（P/A,9%，1）]+26690.3×(P/F,9%，5）-90000=-1666.02△IRR=8%+[754.12/（754.12+1666.02）]×（9%-8%）=8.31%（6）因为△IRR小于l0%，所以不应替换旧设备。五、购买或经营租赁固定资产的决策【例题53·计算分析题】某企业急需一台不需要安装的设备，设备投入使用后，每年可增加营业收入45000元，增加经营成本25600元，增加的营业税金及附加为5000元。市场上该设备的购买价为64500元，折旧年限为10年，预计净残值为4500元。若从租赁公司按经营租赁的方式租入同样的设备，只需每年支付9000元租金，可连续租用10年。假定基准折现率为10%，适用的企业所得税税率为25%。现值系数表复利现值系数年金现值系数期限5%6%5%6%90.64460.59197.10786.8017100.61390.55847.72177.3601要求：（1）计算购买设备的各年税后净现金流量；（2）经营租赁固定资产的各年税后净现金流量；（3）按差额投资内部收益率法作出购买或经营租赁固定资产的决策。【答案】（1）购买设备的相关指标计算：购买设备的投资=64500元购买设备每年增加的折旧额=购买设备每年增加的息税前利润=每年增加营业收入-（每年增加经营成本+购买设备每年增加的折旧额）-营业税金及附加=45000-（25600+6000）-5000=8400（元）购买设备方案的所得税后的净现金流量为：NCF0=-购买固定资产的投资=-64500（元）NCF1～9=购买设备