股票市场价格波动对消费的影响

股票市场价格波动对消费的影响摘要近些年来，股票资产在我国城镇居民家庭的资产结构中所占比例呈现出一个逐年递增的趋势，正因为如此，今天的股票市场对于我国国民经济健康发展的作用和影响已经远远超出了资金的融通和货币资源的分配等传统的领域，股票市场的价格波动起伏对于居民生活乃至整个国家宏观经济大局的影响正在变得更加重要。本文研究股价波动与居民消费的关系的目的就是弄清股价波动对于居民消费水平的有没有影响，如果有的话，影响有多大。本文使用理论分析与实证分析有机结合的方法讨论股价波动与消费需求之间相关性，通过缜密的实证研究得出结果，发现：我国在长期看来存在一个微弱的、正向的股票财富效应，但在短期对消费几乎没有影响。关键词消费支出；财富效应；股票市场；经济增长ABSTRACTInrecentyears,proportionofstockassetsintheassetstructureofChineseurbanresidentsfamilyshowingatrendofincreasingyearbyyear,becauseofthis,today'sstockmarketfortheroleandimpactofthehealthydevelopmentofnationaleconomyinourcountryisnotlimitedinthefinancingandresourceallocationoftheoriginaltraditionalfield,thestockmarketpricefluctuationsimpactonthelivesoftheresidentsandeventhewholecountrymacroeconomicoverallisbecomingmoreimportant.Thepurposeofthispapertostudythewealtheffectofthestockmarketistofindoutifthefluctuationofstockpricehasnoeffectontheconsumptionleveloftheresidents.Inthispaper,theuseoftheoreticalanalysisandempiricalmethodwhichcombinestheanalysistodiscussthecorrelationbetweenthefluctuationofstockpriceandtheconsumptiondemand,throughcarefulempiricalresearchresultsfound:ourcountryinthelongtermitseemsthereaweak,positivestockwealtheffect.KEYWORDSConsumerSpending；WealthEffect；StockMarket；EconomicGrowth一、股市对居民消费影响的理论分析（一）股票财富效应的相关概念财富效应通常理解为，当金融资产的价格出现上升或者下降时，进而引起该资产持有者的财富量增加或者减少，紧接着会增加或者降低持有者的消费支出水平，最终引起短期的边际消费倾向变动，最终会促进或者抑制宏观经济的增长。以Haberler(1938)、Pigou(1943)为代表的经济学者比较早期地研究了“财富效应”，亦即“实际余额效应”，指出货币余额的变动会导致消费支出发生变动，并认为财富是消费行为的最重要的影响因子。财富效应可以分为：直接财富效应和间接财富效应，其中，直接财富效应是金融资产的价格上升使得金融资产的持有者财富增多，导致消费支出增加的现象。间接财富效应指的是金融资产的价格上涨会使得持有者对未来的经济状况的预期更加乐观，进而增加当前的消费支出的现象。（二）股票市场对居民消费影响的主要特征股票市场对居民消费影响的主要特征目前仍没有统一的看法，不过学者们通过广泛的分析、 总结 初级经济法重点总结下载党员个人总结TXt高中句型全总结.doc高中句型全总结.doc理论力学知识点总结pdf 与归纳后，将其主要特征大概的总结为：非对称性、替代性和时滞性。1.非对称性非对称性，主要指的是资产价格不断地上涨对于资产持有者的消费支出的积极刺激效果要大大低于资产价格不断下降对于资产持有者消费支出的消极降低效果。非对称性之所以存在，主要是因为现实中大部分的行为人都倾向于风险厌恶型，所以，行为人对于损失和收益的偏好存在着明显的非对称性，这种偏好也就使得财富效应表现出了非对称。该特征告诫我们，决策者在考虑实施相关的消费措施时，既应该确保股票市场积极的财富效应得以发挥出来，也应该考虑减轻股市消极的财富效应的作用。特别是，在整个市场开始出现连续性下跌的行情趋势的情况下，决策者更应该果断地出手，合理地采取恰当的宏观调控政策对市场进行调控。2.替代性财富效应的替代性主要指的是，资产价格的不断攀升将使得持有者的个人财富增多，显然这其中肯定会有一部分财富直接反映在消费项目中，然而这种资产价格上涨的行情也会导致资产持有者为了获得额外的未来收益进而减少今天的消费以此追加投资，更有甚者还会引诱更多的场外资金热钱蜂拥进入股票市场，这种非理性逐利会加剧整个社会的消费水平的降低。如果一个股票市场真正是发育成熟的，那么其股价应该是实体经济的晴雨表，长期趋势会表现出稳中又升，涨跌有序，正因为这个原因市场的替代性比较弱。这可以理解为在这样的市场中投资者会对未来的收益前景持有一个稳中有升的乐观预期，因此这种未来收益可以定性为永久收入，会对消费产生实质性的影响。该特征告诫我们，假如决策者打算利用股票市场对市场参与者的消费支出行为产生刺激效果，显然塑造一个在长时间内能够保持稳定、成熟的市场是非常有意义的。3.时滞性时滞性指的是资产价格的变动不会立即对消费行为产生影响，而是会有一个滞后期，可长可短。在一般的研究中，我们倾向于认为资本市场的财富增量，作用于消费行为是瞬间就发生影响的，但是现实情况下是不可能存在，这种作用的发生其实存在滞后时间。滞后时间的存在，我们可以理解为虚拟经济的周期和实体经济的周期不协调而引起的，这也就可以解释货币政策也存在着时滞性的特点。时滞性的特征告诫我们，决策者需要理解财富效应不可能立即发生作用，而是存在着滞后期，因此在进行宏观调控时应该全面的考虑这一点。（三）股票市场对居民消费影响的理论基础财富效应主要探究的是财富变化与消费指出存在着什么样的关系，所以对财富效应理论分析本文选择从消费函数的视角展开。1.绝对收入假说绝对收入假说主张居民消费取决于行为人的收入水平。绝对收入假说的函数 公式 小学单位换算公式大全免费下载公式下载行测公式大全下载excel公式下载逻辑回归公式下载 如下：,（公式1）其中：分别代表为：第t期的消费支出水平、行为人的可支配收入、自发消费、MPC。同时凯恩斯还认为市场的利率水平、消费习惯与储蓄偏好、物价水平、社会 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 等客观因素也会对消费产生影响。2.持久收入理论弗里德曼将收入所得根划分为暂时性收入和持久性收入两种类型，暂时性收入具体指行为人获得的那部分收入存在偶然性的因素，而永久性收入则恰恰相反，指的是行为人获得那部分收入不存在偶然性，即存在确定性的预期的那部分。弗里德曼认为真正会对行为人的消费支出产生影响的只有永久性收入，暂时性收入由于具有偶然性不会对消费有显著性影响。持久收入理论的函数公式如下：（公式2）其中：为第t期时的消费水平，为第t期时的收入水平，为第t期的上期消费支出水平，是外生的参数。根据弗里德曼的持久收入理论，我们很容易的可以得出一个有关消费行为的结论，那就是当投资者身处在一个股价长期不稳定的市场，那么其所得到的投资收益就具有很大的偶然性，显然这类投资收益不会对行为人的消费支出产生显著性的影响。3.生命周期理论莫迪利安尼指出现实中行为人一般都是非常理性的人，所以其消费行为也比较理性，这些人会根据使得整个生命时间段里面的效用最大化条件，对自己的一生消费行为进行合理、科学的规划，在什么人生阶段多消费、在什么人生阶段多储蓄都会按规划执行，在效用最大化的条件会满足一生的总收入与一生的总消费对等。生命周期理论的函数公式如下：（公式3）式中，C为消费水平，为行为人的财富拥有量，是行为人当前的收入水平，，是外生的参数值。生命周期理论认为除了收入、财富拥有量会对消费行为产生影响外，还有很多其他因素，如：人口的结构、人口的年龄分布。二、股票市场与消费需求之间的传导机制股票市场与消费需求之间的传导机制，是指股票价格的变动通过影响行为人的收入，进而影响行为人的消费支出，最后会对宏观经济的增长产生影响的传导过程。(一)提高投资收益影响消费需求股票市场的参与者利用股票获得投资收益的方式有二，其一是资本利得，也就是低买高卖的价差；其二就是，上市公司的分红。就第一种而言，如果投资者身处在一个股价常年起伏不定的市场，这种投资收益往往是不可能存在稳定的预期的，显然对参与者的消费无影响。但是如果身处在一个股票市场常年稳定又升的市场，则该投资收益满足稳定预期条件，显然会对参与者的消费行为产生影响；就上市公司的分红而言，因为上市公司大都选择在一个完整的会计年度的末期向股东分发现金分红，所以，这部分投资收益满足稳定性预期的条件可以被视为永久收入，会对参与者的消费行为产生影响。（二）提振市场参与者和非市场参与者的未来乐观预期影响消费需求人们常常认为股票市场是一个实体经济的晴雨表，即：股票市场的指数波动走向直接反映一个国家的宏观经济的运行好坏，是最直观的评级。正因为如此，一个国家的股票市场如果可以在常年保持在一个稳定又升的趋势中，可以给广大的市场参与者一个对未来几年甚至更长时间的宏观经济的乐观预期，这种乐观预期对市场参与者当前的消费心态会产生重大影响，可以大大刺激其消费支出行为。同时，这样一个资产规模大、运行良好的股市还会产生一个正的外部性，对非市场参与者的对未来宏观经济的预期也是非常正面的，这部分群体也会敢于消费。（三）提高上市公司治理水平影响消费需求在现实中，一般我们认为上市公司的股价波动的趋势非常直观的反映了该上市公司的经营水平，业绩的好坏。上市公司可以通过两个途径提高自己的经营水平，影响自身业绩：途径一，股权融资作为直接融资的代表性方式，有间接融资所不具有的优势，其融资成本低、融资进度迅速；途径二，股东对上市公司享有所有权，管理层对上市公司享有经营权，这种所有权与经营权分离的优良特性，它的出现有助于企业构建科学合理的现代化的公司治理结构，显然可以提高上市公司的运行效率，提高经营水平。由此可见，低廉的融资成本、高效的治理结构对上市公司的业绩的提升是一个非常好的催化剂，这种业绩的提升将有助于股价的上升，既增加了股东的投资收益，也提高了公司职员的工资收益，显然会对社会的消费需求产生积极影响。三、我国股票市场对消费影响的实证研究本文实证分析部分将将围绕我国财富效应进行，通过单位根检验和协整检验有机结合起来的研究方法进行实证分析，主要将研究探讨我国是否存在长期和短期的股市财富效应，以及如果存在那么财富效应的程度是强是弱。（一）实证研究方法1.单位根检验（ADF）在时间序列存在高阶滞后相关时，随机扰动项就无法满足独立同分布的假设条件，此时DF检验就无法使用，Dickey-Full提出了ADF检验，运用解决存在高阶序列相关的问题。ADF检验模型：中是否可以成立，通过假设，推出的估计量分布，进而对进行简单的F检验统计量。具体的步骤是：对方程进行OLS分析，通过F检验判断原假设是否成立。2.协整检验方法Engel和Granger（1987）提出了如下的协整定义，随机变量，如果有：是单位根向量，即中每一个分量都是单位根过程；存在一个阶列向量使得也就是说，存在一组不全为零的常数，使得线性组合是平稳的。则称非平稳变量存在协整关系，向量称为协整变量。3.误差修正模型方法（ECM）ECM是用来描述因变量短期调整的一种计量方法，由Davidson、Hendry、Yeo、Srba（1978）提出的。误差修正模型有很多有点，首先，一阶差分可以避免虚假回归的问题，也可以避免模型可能存在的多重共线性问题；其次，误差修正项的使用确保了变量水平值的信息得到重视；最后，误差修正项自身的平稳性，确保了模型可以采用经典回归的理论方法进行估计，特别是模型中的差分项可以利用F检验和t检验进行选取。（二）变量与样本数据本文主选取三个经济指标：居民年度消费水平和股票市场财富以及居民收入水平。采用2005—2015年期间的季度数据为检验样本进行实证研究。消费，城镇居民在我国股票市场的个人参与者中90%，所以，本文指标选取的是城镇居民人均消费性支出的季度数据。居民收入，本文选取的是城镇居民人均可支配收入的季度数据。股票财富，本文指标选取的是上证综合指数，数据来源于同花顺ifind（上证综合指数季度数据）,取每个季度最后一日的收盘价做为一个季度指标。在开展实证分析之前，我们首先初步地了解一下各个变量的趋势图，具体如下：图2各个变量的原始数据趋势图可得，消费支出和可支配收入两个指标存在明显的季节变化，所以，进一步使用X-11的移动平均法对两个指标进行季节调整。经过季节调整得出下图：图3各个变量经过X11季节调整后的趋势图本文利用Eviews8.0对相关数据进行预处理。对原始数据序列对经过季节调整（X11）处理之后再一次进行自然对数化处理之后，本文就相对应的是针对LNC（consume）、LNY（income）、LNW（shang）进行实证检验。经过季节调整过后再进一步的自然对数变化后的三个指标LNC、LNY、LNW见下图：图4各个变量经过对数化后的趋势图（三）实证分析结果1.单位根检验ADF检验判断变量数据序列的平稳性时，应该选择“有趋势和截距”模型，在最优滞后项的选取考虑AIC最小进行选取。经过初步的ADF检验我们发现三个变量LNC、LNY、LNW均无法存在单位根的原假设，由此我们可以说此LNC、LNY、LNW均表现出非平稳性质（见表1）。进一步对LNC、LNY、LNW的一阶差分序列进行ADF检验，，结果显示在5%的显著性水平下均可以接受原假设，由此我们可以说LNC、LNY、LNW在差分一次后，在5%的显著性水平下均表现出了平稳性质（见表2），由于三个变量都存在一阶单位根，则三个变量之间很可能存在协整关系。表1各个变量单位根检验结果变量AIC值ADF检验临界值平稳与否LNC -4.955275-3.437991-4.186481（1%）不平稳-3.518090（5%）不平稳LNY-5.042012-1.229744-4.186481（1%）不平稳-3.518090（5%）不平稳LNW-0.683925-2.845275-4.192337（1%）不平稳-3.520787（5%）不平稳表2一阶差分后变量单位根检验结果变量 AIC值ADF检验临界值平稳与否DLNC-9.234548-11.75947-4.192337（1%）平稳-3.520787（5%）平稳DLNY-9.426027-8.928565-4.192337（1%）平稳-3.520787（5%）平稳DLNW-4.644897-3.902157-4.211868（1%）不平稳-3.529758（5%）平稳2.协整检验对LNC、LNY、LNW进行Johansen协整检验。经过初步的Johansen协整检验我们可以发现，LNC、LNY、LNW在显著性水平为5%的情况下存在可能会一个协整关系，也就是说LNC、LNY、LNW在长期内可能会存在着某种均衡关系。图5Johansen协整检验结果根据结果p=0.0251<0.05，拒绝原假设，所以三个变量之间存在协整关系，这也就说明三个变量在长期存在着某种均衡。依据上述结果，可以得出协整方程为：LNC=0.894894LNY+0.113341LNW(0.02805)(0.02894)（公式4）显然综合两个检验结论已经是显而易见了，我国长期的角度来分析，股票市场财富效应是存在的，不过财富效应的程度十分微弱。3.误差修正模型（ECM）由协整检验，我们已经知道了三个变量存在长期的均衡关系，现在探究三个变量短期的关系。建立误差修正模型：，其中，、、表示为第t期的、、的一阶差分项。图6误差修正模型结果由此可得误差修正模型为：t=（3.570131）（0.416163）（1.956964）（-4.669821）（公式5）在误差修正模型中，我们可以看出的系数在5%的显著性水平下并不显著，，说明短期股票市场的股价波动对消费的影响并不显著；的系数在5%的显著性水平下可以近似得看成显著，说明短期收入的波动对消费有影响。四、我国股市对促进消费作用的制约因素分析根据实证分析的结果可以发现，当前我国股票市场在短期并没有表现出财富效应，但长期表现出微弱的财富效应，显然，当局决策者如果打算利用股票市场之手，寄希望在短期内通过刺激国民消费最终影响经济增长，最终的结果应该不是很理想，当然这就说明，目前中国的股票市场财富效应的还不能够有效的施展，受到了很多阻碍因素的掣肘。（一）中国的上市公司缺少长线投资价值中国的上市公司一般都不喜欢拿出部分利润向自己的股东分红，据证监会的统计数据显示，在2001至2015年十多年里，我国上市公司在其所赚取的营业利润平均只拿出了四分之一的部分用于现金分红，反观欧美那些成熟市场整体的分红率高达47%，上市公司这种不喜欢分红的现象，可以解释为什么在我国沪市和深市短期博弈的现象活跃。同时，我国证券市场监管层面的发展跟不上市场的节奏，2015年7至8月份的几次连续的股灾，千股跌停的现象让广大投资者仍然心有余悸，而监管层对此则束手无策，更加凸显了这个问题。加之，我国上市公司的质量又不高，股票市场本身就是一个信息完全不对称的市场，这也直接凸显了监管部门的重要作用，监管的乏力会导致股票市场出现“劣币驱逐良币”的灾难，进而使得市场上上市公司的整体质量被拉低，长此以往，会使得投资者对股票市场的不信任。（二）中国股市的股票价格不稳定，投机盛行股票市场长期运行的不稳定，直接影响的财富效应的显著与否，根据弗里德曼的持久收入理论，行为人在一个股票市场常年起伏不定，股价震荡幅度很大的市场内，就算该行为人可以获得正的投资收益，这种类型的投资收益也是不可能存在稳定的预期的，所以，该投资收益不属于永久性收入，因此，对行为人的消费行为无影响。当前，我国股票市场发育程度仍然是非常不成熟的，市场参与者的非理性的投资行为盛行，价值投资理念缺失，长线投资被弃之一隅，短线博弈盛行，浮躁的致福心态盛行，投机氛围浓厚，此类种种现象造成沪深股市的股价稳定性难以为继，换手率高的现象屡见不鲜。如图7、图8。（数据来源于中国国家统计局）图7我国上海和深圳交易所平均股票换手率（单位：%）图8我国上证综合指数波动幅度以美国为代表的那些成熟股票市场，则常年在低换手率内稳定运行，其股票换手率长期保持在50%至60%区间范围内运行，日本股市比美国证券市场的表现更加成熟，维持在20%至30%内。结合表5和表6再相比较于其他发达国家的成熟股票市场，结论就是非常的显而易见。（三）挤占效应的约束显然，股票价格的攀升会使得该股票持有者的投资收益增加，增加的投资收益一部分将会反映在持有者的消费支出项目，然而不断上涨的股价也将会助长持有者的非理性趋利心理，把银行储蓄补充股本资金。消费支出的增加属于财富效应，储蓄补充股本资金属于挤占效应。当然，不管成熟市场还是不成熟市场均有挤占效应的问题，但成熟市场证券资产在行为人的所有资产中占比比较高，所以行情好的时候消费效应会远远大于挤占效应。而在中国市场，其一，大部分投资者对股市的高风险没有足够的认知，当一部分投资者因为行情好而财富量短时间内快速增加时，会加剧整个市场的暴富心理。其二是，中国市场起步晚，当前还不是特别成熟，监管的规则、手段、技术在应对新的交易方式时还显得力不从心，高频交易、高频报价监管的不到位，使得投机很少得到惩罚，加剧整个市场的不稳定。（四）中国股市发育不成熟，法律法规不健全证券市场是一个不断快速发展的市场，也是一个大额资金不断交易的市场，所以对监督管理的要求比其他任何行业都要高，都相关法律法规的完善工作要求也特别高，然而，这却是中国市场由来已久的弊病。所以，很多上市公司往往利用监管和制度的缺陷，在信息披露方面大做文章更有甚者传播不实消息赚取不法利益，最终往往是那些信息不对称的中小投资者承受了监管和制度不完善所造成的损失。另一方面，在对上市公司的股票融资方面，其募股资金的后期使用的方向和使用情况也欠缺法律的 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 和监管，这也造成一部分上市公司随便更改募股资金的使用方向，而得不到惩罚。与此同时，当前的法律法规更加偏向于侧重考虑上市公司和各种机构的相关权益，忽略了广大中小投资者的权益。由此可见，整个股票市场所需要的法律法规的不健全，法律法规执行的不公正倾向，会对整个股市财富效应的发挥产生抑制影响。五、增加我国股市对居民消费促进作用的建议（一）塑造优质的上市公司，提升上市公司管理层的素质欧美股票市场之所以发育的比较健康成熟，其中一个非常重要的原因是，留在该市场内的上市公司都非常优秀，这些优秀的上市公司在每个会计年度末都可以提交一份令投资者满意的财务报表，这种优质的企业是成熟的股票市场得以常年稳定运行的基石。所以，决策者需要为中国的股票市场制定一套行之有效的退出机制并确保坚决执行，打造优胜劣汰的市场机制，与此同时，对上市公司的违反相关法律法规的行为保持高压态势，对控股股东的违法违规行为零容忍，进而使得资金资源向优质的上市公司倾斜，促进上市公司良性竞争。此外，上市公司应该完善公司内部的治理结构，提高公司在日常工作当中的管理水平。管理者也应该清楚自己作为职业经理人的职责，是为了自己的股东谋取最大的效益，而不是通过内幕操作来充实自己个人的财富量。管理人员应该提高认知，提高自身的职业能力和道德认知，兢兢业业只为提升公司在市场中的竞争力，恪尽职守只为股东创造最大的价值，只有这样才能为整个市场打造优秀的投资标的、营造价值投资的投资氛围，进而确保虚拟经济的持久稳定。（二）鼓励长线价值投资，严禁虚假消息，淡化行政干预中国股票市场总是表现为牛短熊长，急涨快跌在。这样一个股价长期起伏不定的市场是不可能实质性的影响作用于消费需求。由此可见，当前非常需要打造一个运行稳定的股票市场。其一，监管部门需要下功夫鼓励市场中的大、中、小型机构投资者树立价值投资理念，长期持股投资，为市场稳定贡献力量，进而为股票市场营造一个注重基本面的价值投资的氛围。同时，对那些违规的机构投资者的短线频繁买入卖出、操作市场的行为，可以禁止入市或者限制交易，乃至严厉的处罚。其二，在源头上消除市场中的虚假消息。对整个市场的投资情绪有较大影响的虚假消息的广泛传播是整个股票市场波动的罪魁祸首，因此，监管层必须对此类虚假信息的传播行为有详细、清晰的界定，对此类行为必须严厉打击，对特别严重的行为还应该追究刑事责任，并对因此类虚假消息遭受损失的受害者进行赔偿。其三，中国股票市场发展了这么多年，十九岁自始自终都深受政策左右。然而，一个发育成熟的股票市场，是不应该过多了受到政策的干扰，优秀的业绩、漂亮的财务报表、良好的未来发展前景才是影响股价的决定性因素，所以在股票市场中政府应该“管该管的”，比如监管方面，其余的应该让市场无形的手发挥作用，让市场机制对股票市场起决定作用。（三）营造公平良性的投资环境，鼓励投资者理性消费广大的中小投资者能不能在股票市场上面利用自身合理的投资策略，取得合理的投资回报，是影响股票市场财富效应的重要因素，但是，目前中国股票市场在中小投资者和上市公司、机构投资者权益保护方面存在不公平的制度安排。因此政府部门应该矫正不公平的政策倾向，鼓励上市公司每年都应该出台现金分红的 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ，对于连续几年不进行分红的上市公司进行惩罚，甚至退市。具体而言，第一，对广大中小投资者给于其和大型机构投资者一样的投资机会和投资待遇，营造一个所有投资者公平投资的投资环境。第二，严厉打击大型机构投资者利用资金优势，拉抬和操控股票价格，非法获利。最后，规范和监管公募、私募基金的良性发展，鼓励广大中小投资者购买基金理财产品，充分利用专家的专业知识，营造价值投资的稳定环境。当然，针对广大投资者，还需要鼓励股票市场的参与者理性投资，理性消费，可以考虑在税收方面对投资者的消费行为给于优惠。与此同时，决策者还需要进一步的健全居民的社会保障制度，使得我国老百姓敢于投资、敢于消费。（四）健全股票市场相关的法律法规，构建高效的监管机制股票市场的发育是否成熟一个很重要的指标，往往体现在这个市场的相关的法律法规是否完善、是否健全，只有健全和完善的法律法规体系存在，监管才可以有法可依。《证券法》与《公司法》在2006年颁布之后，监管层以这两部法律打造了新的证券市场的法律法规体系，新的法律法规体系对我国股票市场的发育成熟是具有里程碑意义的，然而，股票市场的发展进度非常之迅速，当今市场的交易手段、科技水平已经超出了当时制定法律时的考虑范围，高频交易、高频报价的出现，场外违规资金通过新的形式进进出出，均对当下的股票市场的稳定性造成了巨大的冲击，而法律法规的缺位，进一步加剧了这种状况，股票市场成了不法分子的提款机。所以，证券市场的法律法规体系应该是一个不断发展不断完善、健全，弥补漏洞的动态修缮过程，只有与时俱进的一步步完善，才能够为我国证券市场打造一个高效的法律法规体系。与此同时，在完善法律法规体系的基础上，还需要进一步提高监管水平。在股票市场的监督管理中，要做到更加合理、科学的事前监管、事中监管、事后监管，明确监管责任，同时，当前错综复杂的违规违法行为，也急需多部门协调监管，提高监管合作的水平以应付新的违法违规形式，只有这样才能够构建合理、高效、科学、连续的监管机制。参考文献：[1]MartinLettauandSydneyCLudvigson.UnderstandingTrendandCycleinAssetValues:ReevaluatingtheWealthEffectonConsumption.TheAmericanEconomicReview,2004(3):59-71[2]Nikola,DvornakandMarionKohler.Housingwealth,stockmarketandconsumption:ApanelanalysisforAustralia.EconomicRecord,2007,64(3):234-287[3]SungwonCho,Evidenceofastockmarketwealtheffectusinghouseholdleveldata[J].EconomicsLetters2006(90):402-406[4]Rudd,Whelan.Empiricalproxiesfortheconsumption-wealthratio[J].ReviewofEconomicDynamics,2006(9):34-51[5]FernandoAlexandre,PedroBacao,VascoJGabriel.Volatilityinassetpricesandlong-runwealtheffectestimates[J].EconomicModelling2007(11)Vo1.24:1048-1064[6]GuoS,UnalU.VAREstimatesoftheHousingandStockWealthEffects:Cross-countryEvidence[J].WorkingPapers,2011.[7]Jin-TaoLI.AnEmpiricalAnalysisofHousingandStockWealthEffectsBasedontheLifeCycleTheory[J].JournalofHubeiUniversityofTechnology,2011.[8]FunkeM,PaetzM,PytlarczykE.StockmarketwealtheffectsinanestimatedDSGEmodelforHongKong[J].EconomicModelling,2011,28(1–2):316-334.[9]ŠonjeAA,ČasniAČ,VizekM.Theeffectofhousingandstockmarketwealthonconsumptioninemerginganddevelopedcountries[J].EconomicSystems,2014,38(3):433-450.[10]Al-YahyaeeKH.Shareholderwealtheffectsofstockdividendsinauniqueenvironment[J].JournalofInternationalFinancialMarketsInstitutions&Money,2014,28(28):66-81.PAGE18