高会案例分析

高会案例分析一2004年06月02日A公司2002年实现销售收入6000万元，2003年比2002年销售收入增长20%；2000年该公司资产总额为2500万元，以后每后一年比前一年资产增加500万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连续4年来固定资产未发生变化，均为2000万元，假设该公司无投资收益和营业外收支，所得税税率保持不变。其他有关数据和财务比率如下：2002年2003年资产负债率45%50%流动负债/所有者权益0.60.55速动比率0.650.8销售毛利率18%20%平均收账期72天45天净利润600万元800万元要求：（1）分析资产、负债之变化原因（2）分析流动比率之变动原因（3）分析资产净利率之变动原因案例1答案．(1)资产总额：2002年为2 500500500=3 500(万元)2003年为3 500500=4 000(万元)负债总额：2002年为3 500×45％=l 575(万元)2003年为：4 000×50％=2 000(万元)流动资产：2002年为3 500—2 000=1 500(万元)2003年为4 000—2 000=2 000(万元)所有者权益：2002年为3 500一l 575=l 925(万元)2003年为4 000—2 000=2 000(万元)流动负债：2002年为1 925×O．6=l 155(万元)2003年为2 000×0．55=l 100(万元)长期负债：2002年为l 575一1155=420(万元)2003年为2 000一l 100=900(万元)分析：①2003年比2002年资产总额增加500万元，主要是流动资产增加所致(2 000一l 500)；②2003年比2002年负债总额增加425万元。其原因是长期负债增加480万元(900—420)，流动负债减少55万元(1 100一l 155)，两者相抵后负债净增425万元。(2)流动比率：2002年为l 500／1 155=1．32003年为2 000／1 100=1．82  存货：2002年为l 500一l 155×0．65=750存货周转率6 000×(1—18％)/750=6．562003年为2 000一l 100×0．8=l 120存货周转率6 000 ×(120％) ×(1—20％)/1120=5．14应收账款周转率：2002年为360／72=5(次)2003年为360／45=8(次)分析：2003年比2002年流动比率增加0．52,其原因是：①存货周转率减少1．42 ( 6．56—5.14)；②应收账款周转率增加3次(8—5)，应收账款周转率提高的幅度远大于存货周转率降低幅度。(3)资产周转率：2002年为6 000／3 500=1．7l(次)2003年为7 200／4 000=1．8(次)销售净利率：2002年为600／6 000×100％=10％2003年为800／7 200×100％=ll％资产净利率：2002年为1．71×10％=17．1％2003年为l 1％×1．8=20％分析：2003年比2002年资产净利率提高2.9％(20％一17．1％)．其原因是：销售净利率2003年比2002年提高1％(1l％一10％)，资产周转率2003年比2002年提高0．09(1．8一1．71)。(4)权益乘数：2002年为1÷(1—45％)=1．822003年为l÷(1—50％)=2权益净利率：2002年为10％×1．7l×1．82=31．12％2003年为ll％×1．8×2=39．6％分析：权益净利率2003年比2002年增加8.48％(39.6％一31.12％)，其原因是销售净利率增加1％，资产周转率增加0．09，权益乘数扩大0．18。高会案例分析二2004年06月02日某企业全年销售收入为125000元，毛利率52%，赊销比例为80%，净利率16%，存货周转率为5次，期初存货余额为10000元，期初应收账款余额为12000元，期末应收账款余额为8000元；速动比率为1.6，流动比率为2.16，流动资产占资产总额的27%，负债比率为37.5%。该公司只发行普通股一种股票，流通在外股数为5000股，每股市价25元，该公司期末无待摊费用。要求：计算下列指标：（1）应收账款周转率（2）资产净利率（3）每股盈余（4）市盈率。案例2答案:l销售成本=125000×(1—52％)=60 000(元)赊销额=125 000×80％=100 000(元)净利润=125 000×16％=20000(元)应收账款周转率=100000/(120008000) ÷2=10(次)(2)由于：存货周转率=销售成本/存货平均余额即：5=60000/(10000期末存货)/2求得：期末存货=14 000(元)由于:流动比率=流动资产/流动负债速动比率=速动资产/流动负债因此:2.16=流动资产/流动负债1.6=(流动资产-14000)/流动负债将两式相除:得到:1.35=流动资产/(流动资产-14000)求得:流动资产=54000(元)资产总额=54000÷27%=200000(元)资产净利率=20000/200000×100％=lO%(3)股东权益总额=20×37.5%=125000(元)净值报酬率=20 000/125000×100％=16%(4)每股盈余=20000÷5000=4(元)(5)市盈率=25÷4=6.25(倍)高会案例分析三2004年06月04日2003年10月，东苑酒店有限公司董事长杨某同公司的其他董事们召开了一个会议。这次会议讨论了三项可为东苑酒店筹集人民币46800万元的融资 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 。东苑酒店的筹划著名实业家杨某在东部沿线城市桃花市场投资旅游业。杨某之所以选择这个位置是因为春夏两季这里是“旅游热线”。1996年他在此创立了神龙度假村有限公司，建立了一座现代化的酒店，可以提供完备的住宿及娱乐服务，投资非常成功。随后几年，由于此地便利的铁路交通以及巨大的市场潜力，本地区很快便被称为“黄金地段”――吸引来许多商务人员。2003年夏，杨某产生了在毗邻之地仙台市立即再建一座现代化高级宾馆店的设想。接下来，杨某开始考虑这座令人羡慕的酒店的类型和规模，并尽力估算了完成这样一项工程的成本。根据分析，建造酒店估算成本为39000万元，装修酒店的成本估为21600万元。另外，他估计新酒店盈利的潜能会吸引投资进入这个不断发展的行业，因此，该项目最低资本投资额度可能会提高。杨某然后试着估计了这一工程的利润。根据自己以往的经验，他认为在入住率为100%的情况下，估计酒店每月的营业收入可达3840万元，年度运营成本为20790万元（其中固定成本为12180万元，变动成本为8610万元）。杨某认为在估算利润时，年均75%的入住率是现实可行的，而50%的入住率是最坏的可能。所得税率估计为33%。于是，杨某联系其他的几个主要股东，共同讨论新公司的设立。考虑到这一类新投资的风险程度和旅店业在未来扩张的可能性，他们认为新公司应当是一家与神龙度假村有限公司没有任何财务联系的独立的公司实体，遂将新成立的公司命名为东苑酒店有限公司。东苑酒店的融资计划杨某预见到尽快开工以便冬季进行室内施工的好处。为使新建筑可赶在2004年旅游旺季来临前完工，又由于筹集必要的资金需相当的时间，杨某决定从其私人资本中提取资金以尽快开工，这笔资金公司将在以后给予补偿。在8月份，规划操作阶段已取得相当的进展，杨某感到注意力必须转移到提供长期资本上，该项资本原来估算为75000万元，其中营运资金1500万元，地价12000，建筑费39000万元，装修费21600万元和组织成本900万元。作为融资计划的第一步，东苑酒店将斥资12000万元（折合成2400万股普通股）购买修建酒店所需的地皮。融资计划的第二步是融资资助装修工程。东苑酒店同贷款者商讨了筹借利率暂定为10%的16200万元的五年期贷款一事。从公司第一个会计年度末开始，每年本息合计偿付3643.5万元。由于尚缺46800万元，杨某便与几名主要股东初步讨论筹措资本的最可行 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 。杨某有意通过公司的第一桩地产抵押贷款来解决，此贷款额为46800万元，十年期，年利率12%。每年的本息支出为8280万元，年末付款。但杨某担心采用固定利率是一个巨大风险，况且公司未来收入前景未卜。相应地，杨某的股东提出了第二个方案，发行普通股11400万股，每股5元的价格出售；支付发行费用预计需10200万元。杨某反对这项建议，因为这样他的利润份额就会大大降低。第三种方案也提出来了，发行面值为100元、利率为8%的可转换公司债券540万张，转股价格为8元。发行费用预计为7200万元。要求：对上述三种融资方案的优缺点进行分析，并指出该公司适合采用何种方案。案例3答案:各种筹资方案均有其优缺点,我们须根据项目本身的情况与主要投资人的偏好,并充分分析其得失后做出决定。（1）若采用第一个方案（即发行公司债券融资），则其资金成本较高（目前的利率为12%）、利息支出等固定负担重，且该投资又存在一定风险。（2）若采用第二个方案（即发行普通股股票融资），则可大大降低公司的财务风险，但项目利润就要被新投资者分享，因而将增加企业的资金成本。（3）若采用第三种方案（即发行可转换公司债券融资），在债券转换为普通股股票前，其固定负担较轻、资金成本较低；在持有将其转换为普通股以后，公司的利润率将被投资者分享，其资金成本将随之升高。可见，该方案的资金成本和风险介于上述两种方案之间。根据所提供的资料，该公司采用第三种方案较佳。高会案例分析四2004年06月23日资料：紫竹股份有限公司(下称紫竹公司)为上市公司，增值税税率17％，所得税税率33％，所得税采用递延法核算，20×4年发生如下经济业务：  (1)1月2日以银行存款500万元和一幢厂房对外进行投资，设立A公司，占A公司注册资本的60％(A公司为非上市公司，注册资本1亿元)。厂房原价为8300万元，已提折旧2000万元，投资各方确认的价值为5500万元。(2)1月5日将100件商品销售给B公司，按销售 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 规定，每件售价8．75万元，售价总额(不含税，下同)为875万元，库存商品的成本为700万元。款项尚未收到，已知紫竹公司的财务总监在B公司中拥有15％股份；  (3)1月8日紫竹公司购买C公司股票3000万元(所占股权比例为3％)，支付相关税费5万元。同月紫竹公司将不需用设备一台从C公司换入了一批原材料和一辆汽车，同时收到补价8万元。已知设备原价为400万元，已提折旧165．643万元公允价值290万元，原材料公允价值为196．581197万元，接到的增值税专用发票载明的进项税额为33．419万元，汽车的公允价值为50万元(假设计税价格与公允价值一致)； (4)2月10日，紫竹公司从母公司M公司购人生产用的设备一台，买价630万元，货款未付，用银行存款支付运输费0．36万元，支付途中保险费0．74万元，支付安装费8万元，本月安装完毕投入使用。该固定资产按5年计提折旧，折旧方法采用年数总和法，净残值率为3％；  (5)3月20日从A公司中购入一批库存商品，增值税专用发票上注明的价款为100万元，增值税额为17万元，货款未支付。已知A公司库存商品账面价值为80万元；紫竹公司购入后本年度全部未销；(6)7月1日将无形资产(商标权)出售给B公司，取得收入500万元，无形资产(商标权)的摊余价值为7万元，按转让收入5％计提营业税；(7)10月1日将拥有的C公司股票的50％转让给A公司，取得转让收入2000万元，假设未发生相关税费，转让收入已收存银行；(8)11月1日向A公司出售产品800件，按协议规定，每件售价9．5万元，合同收入为7600万元。存货账面价值为5600万元，货款已经收到。紫竹公司当年对非关联方的销售量未达到商品总销售量的20％。A公司购入后，对外销售80％，年末时尚有20％存放于库房中；(9)12月5日，紫竹公司通过媒体发布广告，发生广告费60万元，后经与A公司协商，由A公司承担了此笔广告费，A公司已将60万元支付给了广告公司；(10)12月25日，通过债务重组协议，M公司免除了紫竹公司因购设备所欠债务630万元；(11)12月31日，A公司告知，本年实现净利润500万元，按15％提取盈余公积，按20％向投资者分配利润。A公司所有者权益总额为10480万元，其中实收资本10000万元，资本公积80万元(此为当年接受非现金资产捐赠形成)，盈余公积75万元，未分配利润325万元；(12)12月31日，将长期投资形成的股权投资差额，按5年期限摊销；(13)12月31日，在将存货按单项计提跌价准备时发现，3月20日从A公司购人的库存商品100万元，其可变现净值为75万元。  要求：  (1)请指出紫竹公司与上述哪些企业存在关联方关系，并指出关系的性质。  (2)对紫竹公司20x4年的上述经济业务作出账务处理。(3)指出紫竹公司合并报表的编制范围。案例4答案1．紫竹公司与A公司存在关联方关系，A公司为其子公司；紫竹公司与M公司存在关联方关系，M公司为其母公司。2．对紫竹公司的上述经济业务作出账务处理：(1)1月2日紫竹公司对A公司投资借：长期股权投资——A公司(投资成本)6 800(8 300-2 000500)累计折旧  2 000贷：银行存款  500固定资产8 300借：长期股权投资——A公司(股权投资差额)800(6 800-6 000)贷：长期股权投资——A公司(投资成本)800(2)1月5日紫竹公司将商品销售给B公司，紫竹公司与B公司不存在关联方关系，按收入准则进行会计处理：借：应收账款  1 023．75贷：主营业务收入8 75应交税金——应交增值税(销项税额)148．75借：主营业务成本  700贷：库存商品  700(注：本企业与受主要投资者个人、关键管理人员或与其关系密切的家庭成员直接控制的其他企业之间存在关联方关系；此题紫竹公司的关键管理人员财务总监并不直接控制B公司，故紫竹公司与B公司之间不存在关联方关系)(3)1月8 日紫竹公司购入C公司股票和进行资产置换(购入股票仅占3％股权，紫竹公司与C公司不存在关联方关系，采取成本法核算长期投资)借：长期股权投资——C股票  3 005贷：银行存款  3 005①应确认收益=8- ×234．357=1．536(万元)②换入资产的入账价值=234．357-81．536-33．419=194．474(万元)③换入资产的公允价值比：原材料= × 100％=79．7％固定资产= 100％=20．3％原材料入账价值=194．474×79．7％=154．995固定资产入账价值=194．474×20．3％=39．479借：固定资产清理  234．357累计折旧  165．643贷：固定资产400借：银行存款  8原材料  154．995应交税金——应交增值税(进项税额)33．419固定资产  39．479贷：固定资产清理  234．357营业外收入  1．536(4)2月10日 紫竹公司从母公司购入设备，属于正常交易借：固定资产  639．1贷：应付账款  630银行存款(O．360．748)  9．1(注：购入固定资产未付款，在企业实务中有的计入应付账款。有的计入应付票据，有的计入长期应付款。如果是从商品购销的角度，应计入应付账款；尤其是在一方销售商品，一方作为固定资产购入，在编制合并报表时，可将应收应付相抵销，故本题计入应付账款)20 x 4年按10个月计提折旧，至 20 x 4年末应计提的折旧额：第一年10个月折旧额为=(639．1 ×97％)×5÷15 ×10÷12=172．201(万元)借：制造费用        172．201贷：累计折旧       　 172．201(5)3月20 紫竹公司从A公司购入商品借：库存商品        　 100应交税金——应交增值税(进项税额)   　17贷：应付账款        　 117(6)7月1日紫竹公司将无形资产出售给B公司，紫竹公司与B公司不存在关联方关系，出售无形资产处理如下：借：银行存款         500贷：无形资产——商标权      　7应交税金——应交营业税(500×5％)    25营业外收入        468(7)10月1日紫竹公司将C公司股票的50％转让给A公司，紫竹公司与A公司存在关联方关系，此笔交易属于非正常商品销售，应按关联方交易进行会计处理(实际交易价格超过相关资产价值的差额，计入资本公积)：借：银行存款          2 000贷：长期股权投资——C股票(3 005×50％)1502．5资本公积——关联交易差价   　497．5(8)11月1 13紫竹公司向A公司出售产品，紫竹公司与A公司存在关联方关系，此笔交易属于商品销售，由于与非关联方的销售比例在20%以下，所以按商品账面价值的120％确认为收入：借：银行存款            8 892贷：主营业务收入(5 600×120％)      　6 720应交税金——应交增值税(销项税额)(7 600 ×17％) 　 1 292资本公积——关联交易差价      　880借：主营业务成本         　5 600贷：库存商品          　5 600(9)12月5 日 A公司承担紫竹公司广告费，A公司是紫竹公司的子公司，由其承担广告费用，应按关联方承担费用进行会计处理：借：营业费用           　60贷：资本公积——关联交易差价        60(10)12月25日M公司免除紫竹公司债务，按债务重组进行会计处理：借：应付账款           　 630贷：资本公积——其他资本公积        630(11)年末紫竹公司确认投资收益等：借：长期股权投资——A公司(损益调整)(500×60％)300贷：投资收益           300借：应收股利(5 000 000×20％×60％)      60贷：长期股权投资——A公司(损益调整)     　60借：长期股权投资——A公司(股权投资准备)(80×60％)48贷：资本公积——股权投资准备       　 48(12)年末摊销股权投资差额借：投资收益(800÷5)        　160贷：长期股权投资——A公司(股权投资差额)160(13)年末计提存货跌价准备借：管理费用           　25贷：存货跌价准备          　 253．紫竹公司在编制合并报表时，A公司作为其子公司，应将A公司合并进来。高级会计师考试案例分析五2004年06月25日ABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：19×1年19×2年19×3年销售额(万元)400043003800总资产(万元)l430l5601695普通股(万元)100100100保留盈余(万元)500550550所有者权益合计600650650流动比率1.191.251.20平均收现期(天)182227存货周转率8.07.55.5债务／所有者权益1.381.401.61长期债务／所有者权益O．50.460.46销售毛利率20.0％16.3％13.2％销售净利率7.5％4.7％2.6％总资产周转率2.802.762.24总资产净利率21％13％6％假设该公司没有营业外收支和投资收益：所得税率不变。要求：(1)分析说明该公司运用资产获利能力的变化及其原因；(2)分析说明该公司资产、负债及所有者权益的变化及其原因；(3)假如你是该公司的财务经理，在19×4年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。案例5答案:(1)①该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是资产周转率和销售净利率都在下降。②总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降。③销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降；尽管在19×3年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势。(2)①该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加。②负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债。所有者权益增加很少，大部分盈余都用于发放股利。(3)①扩大销售；②降低存货；③降低应收账款；④增加收益留存；⑤降低进货成本。高级会计师考试案例分析六2004年06月25日A公司2002年实现销售收入6000万元．2003年比2002年销售收人增长20％；2000年该公司资产总额为2500万元，以后每后一年比前一年资产增加500万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连续4年来固定资产未发生变化．均为2000万元，假设该公司无投资收益和营业外收支，所得税税率保持不变。其他有关数据和财务比率如下：2002年2003年资产负债率45％50％流动负债／所有者权益O．6O．55速动比率0.65O．8销售毛利率18％20％平均收账期72天45天净利润600万元800万元要求：  (1)分析资产、负债之变化原因(2)分析流动比率之变动原因(3)分析资产净利率之变动原因(4)运用杜邦分析法分析权益净利率之变动[案例6]答案： 1．(1)资产总额：2002年为2 500500500=3 500(万元)2003年为3 500500=4 000(万元)负债总额：2002年为3 500×45％=1 575(万元)2003年为：4 000×50％=2 000(万元)流动资产：2002年为3 500—2 000=l 500(万元)2003年为4 000—2 000=2 000(万元)所有者权益：2002年为3 500—1 575=l 925(万元)2003年为4 000—2 000=2 000(万元)流动负债：2002年为l 925×0.6=1155(万元)2003年为2 000×0.55=1100(万元)长期负债：2002年为l 575一1155=420(万元)2003年为2 000一l 100=900(万元) 分析：①2003年比2002年资产总额增加500万元，主要是流动资产增加所致(2 000一l 500)：②2003年比2002年负债总额增加425万元，其原因是长期负债增加480万元(900—420)，流动负债减少55万元(1 100—1 155)，两者相抵后负债净增425万元。(2)流动比率：2002年为1 500／1 155=1．32003年为2 000／1 100=1．82存货：2002年为1 500—1 155×0．65=750存货周转率6000*(1-18%)  =6.567502003年为2 000一l 100×0．8=l 120存货周转率6000*(120%)*(1-20%)  =5.141120应收账款周转率：2002年为360／72=5(次)2003年为360／45=8(次)分析：2003年比2002年流动比率增加0．52，其原因是：①存货周转率减少1．42(6．56—5．14)；②应收账款周转率增加3次(8—5)，应收账款周转率提高的幅度远大于存货周转率降低幅度。(3)资产周转率：2002年为6 000／3 500=1．71(次)2003年为7 200／4 000=1．8(次)销售净利率：2002年为600／6 000×100％=10％2003年为800／7 200×100％：11％资产净利率：2002年为1．71×10％=17．1％2003年为11％×1．8=20%分析：2003年比2002年资产净利率提高2．9％(20％一17．1％)，其原因是：销售净利率2003年比2002年提高1％(1l％一10％)，资产周转率2003年比2002年提高0．09(1．8—1．71)。(4)权益乘数：2002年为1÷(1—45％)=1．822003年为1÷(1—50％)=2权益净利率：2002年为10％×1．71×1．82=31．12％2003年为11％×1．8×2=39．6％分析：权益净利率2003年比2002年增加8．48％(39．6％一31．12％)，其原因是销售净利率增加1％，资产周转率增加0．09，权益乘数扩大0．18。高级会计师考试案例分析七2004年07月04日长期资金筹资决策曙光公司是一家民营企业，改革的东风使公司的实力越来越强，截止2002年末，公司的总资产已达68412万元，总股本为4659万股，净利润为1292万元。2003年初，公司为进一步扩大经营规模，决定再上一条生产线，经测算该条生产线需投资2亿人民币。公司现设计了三套筹资方案。方案一：增资发行股票融资。曙光公司拟在2003年10月末增资发行股票，有关资料如下：①该公司生产经营符合国家产业政策；②其发行的普通股限于一种，同股同权；③曙光拟认购的股本数额为公司拟发行的股本总额的40％；拟认购额为人民币8000万元；④其余部分全部向社会公众发行；⑤发起人在近三年内没有重大违法行为；⑥前一次公开发行股票所得资金使用与其招股 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所述用途相符，并且资金使用效益良好；⑦公司前一次公开发行股票的时间是2002年6月末；⑧从前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行为；⑨发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30％，无形资产在净资产中所占比例不高于20％，但是证券委有规定的除外；⑩近三年连续盈利；现公司股票市场价格为13．50元／股。方案二：向银行借贷融资。扩建生产线项目，投资建设期为一年半，即2003年4月1日--2004年10月1日。市建行愿意为本公司建设项目提供二年期贷款2亿元，贷款年利率8％，贷款到期后一次还本付息。扩建项目投产后，投资收益率为12％。方案三：发行长期债券。根据企业发行债券的有关规定，得知：①企业规模达到国家规定的要求：②企业财务会计制度符合国家规定；③具有偿债能力；④企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；⑤所筹资金用途符合国家产业政策；⑥公司发行债券2亿元人民币，不超过该公司的自有资产净值；⑦债券票面年利率为6％。公司其他有关资料如下：1．曙光公司的股本结构如表6—4所示：表6—4曙光公司股本结构类别2002年末2001年末2000年末曙光法人股(万股)444436023602募集法人股(万股)200200200内部职工股(万股)15700700总股本(万股)4659450245022．曙光公司近三年的财务状况如表6—5所示：表6—5近三年财务状况  单位：千元财务数据2002年末2001年末2000年末总资产684121552455450430流动资产366220285307312489长期投资100751007510075固定资产217365203814120056无形递延资产90461532597810流动负债24924415392752354长期负债15515l7483547所有者权益(除资本公积)389354396780394539资本公积3000800主营业务收入135402165629155951主营业务利润491145912043583利润总额157835237446494净利润129244294738125未分配利润158822l42933581要求：1．简要说明曙光公司增资发行股票和发行长期债券是否符合发行条件。2．分析上述三种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。案例7答案: (1)根据案情．曙光公司增资发行股票的条件均符合国家规定，其中：①公司拟认购的股本数额为公司发行的股本总额的40％，大于规定比例35％，同时拟购额8 000万元，也大于规定数额。②本次增资发行股票的时问为2003年10月末，距前一次发行时间已间隔一年以上。③公司预期投资收益率12％，远远高于银行存款利率。④其他方面也都符合增资发行股票的条件。公司发行债券的条件也符合国家规定，其中，①公司的净资产超过3 000万元。②近三年平均可分配利润约为2 363万元，足以支付公司债券一年的利息1 200万元。③其他条件均符合国家规定。(2)分析三种筹资方式的优缺点如下：方案一：采用增资发行股票筹资方式的优缺点优点：①能增加公司的信誉。②没有固定的利息负担。③没有固定的到期日，不用偿还。④筹资风险小。⑤筹资限制少。可以使公司的资产负债率由年初的40％左右降低到30％左右。缺点：①资金成本较高。②容易导致公司控制权分散。从曙光公司近三年的股本结构来看，曙光法人股占绝对比重，因此公司拥有绝对的经营管理和控制权。若发行2亿元普通股股票，则必然稀释公司原有的股权结构，大大削弱公司的经营管理和控制权，为曙光法人股东所不愿意。会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。方案二：采用向银行借款筹资方式的优缺点优点：①筹资速度快。②筹资成本较股票筹资成本低。③借款弹性好。缺点：财务风险大。根据案情，2002年末公司资产负债率为40％左右，而如果向银行借款2亿人民币，则资产负债率将超过60％，很显然财务风险增大。但由于公司新建项目期限短，投产见效快，而且投资收益率高于贷款利率，因此该项借款将不会使企业面临太大风险。方案三：采用发行长期债券筹资方式优缺点优点：①资金成本较低，本案中低于银行借款。②保证普通股股东的控制权。③可以发挥财务杠杆作用，尤其是公司投资后预计投资收益率远远高于银行贷款利率，因此公司有更多的收益可用于分配给股东或留存以扩大经营。缺点：筹资风险高，这一点与银行借款筹资方式基本相同，但同样由于公司的经济效益良好，具有较强的偿债能力，因此公司无须过分担心。将上述三种筹资方案进行权衡，曙光公司应选择发行债券融资这一方案。高级会计师考试案例分析八2004年07月03日股利政策选择(一)宏胜集团是一家上市公司，自1996年以来公司的经营状况和业绩始终处于相对稳定状态，且在收益分配上，每年均发放了一定比例的现金股利(0．2元／股，0．5元／股)。2001年公司受到了市场环境等因素的不利影响，收益水平大幅度下降，公司总资产报酬率从去年的12％下降到4％，而且现金流量也明显趋于恶化。为此，公司于2002年初专门召开董事会，对2001年公司的股利分配方案进行研究。会上王强董事长和刘平、陈莉、张林三位董事分别作了重点发言：王强：公司前几年的经营状况和经营业绩始终比较好，因此每年均支付给投资者一定的现金股利，树立了公司在广大投资者面前良好的市场形象，增强了投资者投资本公司股票的信心，促进了企业不断发展壮大。但是去年公司由于受到外部环境等多种因素的影响，经营状况不佳，企业的获利水平下降，而且据推测这种不利局面将可能持续一段时期。另外，虽然2001年公司未分配利润达5000万元，但计划全年将拿出其中的60％进行投资。因此，2001年公司的股利分配方案需要各位董事根据目前公司实际进行认真研究讨论，尽快形成预案，交股东大会表决。刘平：我认为2001年公司仍然要分配一定比例的现金股利，其理由在于：第一，公司长期以来一直分配现金股利，且逐年递增，若2001年突然停止发放现金股利，难免会引起投资者不满，从而影响公司长期形成的良好的市场形象，而且很有可能进一步恶化公司的理财环境。第二，根据测算，公司若按上年0．5元／股的分配水平支付现金股利，约需现金3000万元左右。从公司目前的资产负债率来看，仅有40％，而本行业平均资产负债率在60％左右，因此公司尚有一定的举债空间，而且公司历来举债能力较强，可以通过适当举借来弥补现金流量的不足，所以公司的现金流量不会存在问题。陈莉：我认为公司2001年应暂停支付现金股利而改为分配股票股利，其理由有：第一，公司2001年的经营状况和经营业绩不佳，资产报酬率下降，这本身已使公司的留存收益减少，影响到公司下年度的投资和发展，此时如果再支付相当数量的现金股利，则必然进一步增加公司现金的支付压力，对公司无疑是雪上加霜。第二，尽管公司目前有一定的举债空间和能力，可以通过举债使现金流量问题得到一定程度的缓解，但由于公司在短期内经营状况和收益水平的问题得不到很好的改善，因此，举债只能是权宜之计，不能从根本上减缓公司现金支付压力，同时在公司经营状况不理想的情况下，举债会加大财务杠杆作用，使财务风险增大。第三，暂停支付现金股利而改为分配股票股利不仅能继续维持投资者的投资信心，有利于保持公司的市场形象，而且可以节约现金支出，不增加现金支付的压力。张林：我同意陈莉提出的暂停支付现金股利的观点及理由，但我也不赞成她提出的分配股票股利的观点，因为分配股票股利后，公司股本总额增加，而在近期公司获利状况不能改观的情况下，每股收益必然下降，从而会导致公司股票市价下跌，影响公司市场形象，因此我建议2001年公司暂不发放股利。要求：如果你是公司董事或是财务顾问，你会赞同哪位董事的观点或提出新的建议。案例8答案 (1)支付现金股利是投资者容易接受的股利支付方式，它能满足大多数投资者希望得到一定数额的现金这种实在收益的要求，董事王强提出的2001年公司仍然分配现金股利，正是基于这样的考虑，而且对增强投资者信心，树立公司市场形象的确具有一定的好处。但支付现金股利通常必须具备两个基本条件：一是企业要有足够的未指明用途的留存收益；二是企业要有足够的现金。根据案情资料分析，宏胜集团不完全具备上述两个基本条件，若要支付3 000万元左右的现金股利，这会进一步加大公司现金流出量，增加公司支付压力。董事刘平提出的靠举债来弥补现金流量不足进而发放现金股利，这的确象董事陈莉所提出的必然增加企业的财务风险，因此这种方法不可取。。(2)根据案情分析，虽然公司的收益水平大幅下降，但毕竟公司保持一定的盈利且有一部分的未分配利润，如果2001年公司突然宣布不发放股利，必然导致广大投资者的不满，对公司长期以来树立的良好形象会产生重大影响，不利于公司的筹资和未来发展。(3)暂停支付现金股利而改为分配股票股利，一方面可免付现金，保留下来的现金，可用于追加投资，扩大企业经营；另一方面股票变现能力强，易流通，股东乐于接受。这不仅能改善本企业现金流量不足的状况，减轻支付压力，。而且有利于维持投资者的信心。同时，发放股票股利后，股东所持股份比例未变，因此每位股东所持股票的市场价值总额仍能保持不变。当然，发放股票股利会因普通股股数增加，而引起每股收益下降，股票市价也可能因此而下跌，这也在一定程度上影响公司的形象，但只要公司的经营状况得到改善，获利能力增强后，这种影响很小。因此我基本赞同董事陈莉的观点，但是在发放股票股利的数额与比例上则需要根据公司的实际情况进一步研究。高级会计师考试案例分析九2004年07月03日股利政策的选择(二)美利华股份有限公司是一家以生产美利华系列饮料为主的饮品公司，总股本为15000股。公司前些年产品市场占有率一直较高，经营业绩也随之稳步上升，因此公司制定了固定股利政策，每年按0．2元／股发放现金股利。但随着形势的发展，饮料行业的市场竞争日趋激烈，公司的市场占有率和经营业绩有不断下降趋势，对此，公司于2003年初召开董事会，就目前公司的现状进行分析，研究对策，同时制定2002年股利分配方案。1．公司目前状况：主要生产三大类产品，其中有40％的生产能力生产传统饮料产品，这种产品目前销售市场已趋饱和，产品销售利润率偏低；有50％的生产能力生产第二大类产品，这类产品市场需求旺盛，销售利润率较高，是目前公司获得利润的主要来源；另外，公司于2002年初还新开发生产了绿色纯果汁饮品系列，一年来这种产品由于比较符合消费者的需求，因此市场销售势头强劲，预计该产品将成为公司未来新的利润增长点，但目前公司只有10％的生产能力。为抓住市场机遇，公司已在着手积极调整企业的生产结构，逐步缩小第一类产品的生产规模和能力而扩大市场前景看好的绿色纯果汁饮品的生产能力。公司拟引进一条新的生产线以及相应的配套设施，预计完成此项投资需8000万元资金，项目投产后当年即可获得收益，预计投资报酬率将达25％左右。另外，公司在下年将投入2000万元继续用于新产品的研制。2．公司虽然目前面临的产品市场竞争很激烈，但公司在饮品行业中仍然具有一定的优势：(1)公司产品质量一直优良且价格合理，企业市场形象好。(2)公司有一支实力强劲的科研队伍，科研开发能力强，产品更新换代快。(3)公司的地理位置优越，原材料充裕，原材料和劳动力成本低，而且产品销售能涉及城市和农村两大市场。3．公司2001年、2002年的财务状况见表6—6。表6—6美利华公司有关财务指标项目2002年2001年主营业务收入(万元)1800020400主营业务成本(万元)1250014000主营业务利润(万元)48005660利润总额(万元)’46005100净利润(万元)30823417年初未分配利润(万元)17041800可供分配的利润(万元)47865217提取法定盈余公积金(万元)308.20341.70提取法定公益金(万元)154.10170.85可供股东分配的利润(万元)4323.704704.45应付普通股股利(万元)3000未分配利润(万元)1704,45每股净收益(元)O．21tO．234．公司其他有关方面的资料为：(1)资产负债率为35％，行业平均资产负债率为40％。(2)根据调查有30％的股东比较偏好资本收益，有20％的股东比较偏好现金收益，有50％的股东无特别偏好。(3)当前股市中，如果发行新股筹资，每股发行价在5～6元之间，发行费率为4％。公司目前的市盈率为5倍，在同行业中偏低，而投资者对本行业的期望投资报酬率为20％左右。预计公司完成投资计划后，市盈率将上升到10倍，接近同行业水平。(4)公司有较好的银企关系，银行能随时为公司提供500万元左右的流动资金贷款。如果公司准备筹集长期债务资金，可能的长期债务资金成本如表6—7所示。表6—7可能的长期借款资金成本资产负债率0—-20％20％—45％45％—-60％60％·100％资金成本5％6％7％10％(5)公司的现金流量情况：每年的销售收入中，有40％为赊销收入，其中有80％的客户信用较好，一般可于半年内付款，有15％的客户要拖到一年后付款，有2％的客户可能延至一年半后付款，另有3％的客户可能形成坏账。另外公司于下年6月将有2200万元的长期借款到期。要求：．对公司原来的股利分配政策进行 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，并对公司2002年的股利分配方案进行决策案例9答案 (1)公司原来采用的是固定股利政策，这种政策具有一定的优点：第一，固定的股利有利于公司树立良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心；第二，稳定的股利有利于投资者安排收入与支出，特别是那些对股利有较强依赖性的股东更是如此。这种政策的缺点在于股利支付与公司盈利能力相脱节，当盈利较低时仍需支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化。(2)影响公司制订股利政策的因素有公司举债能力、未来投资机会、盈余稳定状况、资产流动状况和筹资成本等。①从美利华公司的举债能力来看，公司举债能力较强，能够及时筹措一定数量的资金，因此，有采用较为宽松的股利政策的可能。②从公司未来投资机会看，公司投资机会较好，新投资项目的预计投资报酬率将达25％左右，大于投资者期望投资报酬率20％，因此公司应首先考虑将未分配利润用于再投资，减少分红数额，这样有利于企业的长期发展。同时，也能被广大投资者所理解和接受。事实上公司有50％的股东对资本收益和现金收益无特别偏好。③从盈余稳定状况看，2002年公司的盈余较2001年有所下降，因此不能贸然采取多分股利政策。当然随着企业投资项目完成，经营业绩得到改善后，公司也有可能采取多分股利政策。④从资产流动状况看，较多地支付现金红利，会减少企业现金持有量，使资产的流动性降低。根据案情，公司有40％的销售收入为赊销收入，而且有20％左右的应收账款出现拖欠或形成坏账，这必然导致公司资产流动性降低，故不应分配过多的现金股利。．⑤从筹资成本看，企业发行普通股和债券筹资的成本均比较高，将未分配利润用于再投资，有利于降低筹资的外在成本，因此公司在制定股利政策时，首先应将企业的净利润作为筹资的第一选择渠道，而不应过多地发放股利。(3)根据案情，2002年美利华公司需投资8 000万元，下一年还需投入2 000万元的新产品试制费，公司的资金需求和现金支付的压力之大显而易见，因此在综合考虑以上因素的影响后，公司2002年应选择剩余股利政策。高级会计师考试案例分析十2004年07月03日A公司是一家规模较大的汽车制造企业，具有一定的市场占有率和知名度，营销和管理水平也较高。B公司是一家股份制企业，主要生产汽车配件。由于目前汽车市场竞争激烈，配件价格上涨，2003年底，A企业为了保证市场竞争优势，实行一体化经营，拟并购B企业。已知相关资料如下：目前A公司的价值为3亿元，B公司净资产账面价值为1亿元。并购后组成AB公司，AB公司的价值将上升到6亿元。A公司在并购B公司时，估计发生相关并购费用0．1亿元。A公司的财务顾问在确定并购价格时提出了三种方案。甲方案：采用市盈率法。已知丙公司在2001年、2002年、2003年的净利润分别为490万元、500万元、580万元。其中2003年12月20日，B公司在得知A公司的收购意向后，处置了一处长期闲置的厂房，税后净收益为70万元，已计入2003年损益。B公司的市盈率指标为22。乙方案：采用账面价值调整法。考虑到目前钢材市场价格上涨的因素，B公司资产会增值。估计调整系数为25％。丙方案：采用未来股利现值法。已知B公司经营业绩比较稳定，一直采用固定股利政策，每股发放现金股利为0．3元。已知B公司发行股数为4000万股，B公司股票的风险报酬率为4％，无风险报酬率为6％。要求：(1)分别计算甲、乙、丙三方案的并购收益和并购净收益。(2)简要分析A公司并购B公司的利弊，并为A公司是否应并购做出决策。案例10答案 (1)甲方案：B公司2003年净利润中出售厂房的净收益70万元在今后不会发生，B公司此举的目的主要是为了抬高出售价格。所以该70万元在估价时应从2003年净利润中扣除，调整2003年净利润。调整后2003年的净利润为：580—70=510万元B公司最近三年的平均净利润为：(490500510)÷3=500万元B公司的目标价值=估计净收益×标准市盈率=500×22=11000万元并购收益=并购后新公司价值一(并购前并购方价值并购前被并购方价值)=6一(31)=2亿元并购溢价=并购价格一并购前被并购方价值=1.1—1=0.1亿元并购净收益=并购收益一并购溢价一并购费用=2—0.1—0．1=1．8亿元乙方案：B公司的目标价值=目标公司净资产账面价值×(1调整系数)=1×(125％)=1．25亿元并购收益=6一(31)=2亿元并购溢价=1．25—1=0．25亿元并购净收益=2—0．25—0．1=1．65亿元丙方案：B公司的目标价值=每股价值×发行股数=每年固定股利÷投资者要求的必要报酬率*发行股数=0．3÷(4％6％)×0．4=1．2亿元并购收益=6一(3十1)=2亿元并购溢价=1．2—1=O．2亿元并购净收益=2—0．2—0．1=1．7亿元(2)该项并购利弊分析并购带来的益处：①有利于整合资源，提高规模经济效益。通过并购，可充分利用和调整A、B公司的优质资源，使AB公司在更大程度上实行专业化分工，实现规模经济。②有助于实现双方在人才、技术、财务等方面的优势互补。③有助于实行纵向一体化，降低生产成本，提高竞争力。可能存在的风险：①营运风险，A、B公司的管理风格、水平和方式不同，并购后AB公司的管理和营销上可能出现问题。②融资风险，并购价格超过1亿元，这对于A公司来说是一笔巨大的开支，如果筹资不当，会影响企业资本结构，增加财务风险。③反收购风险。如果B公司不愿被收购，就会不惜代价设置障碍，从而增加A企业收购成本，有可能会导致收购失败。综合并购收益和并购风险的分析，甲乙丙三个方案都表明，A公司并购带来的利益超过了潜在的风险，A公司应并购B公司。高级会计师考试案例分析十一2004年07月03日已知A公司有关资料如下：A公司资产负债表2003年12月31日  单位：万元资产年初年末负债及所有者权益年初年末流动资产货币资金应收账款存货待摊费用流动资产合计50609223225459014436315流动负债合计长期负债合计负债合计175245420150200350固定资产净值475385所有者权益合计280350总计700700总计700700该公司2002年度销售净利率为16％，总资产周转率为0．5次(按年末数计算)，权益乘数为2．5(按年末数计算)，净资产收益率为20％。(按年末数计算)，2003年度销售收入为420万元，净利润为63万元。该公司股份全部为普通股，共发行200万股，每股面值1元，2003年12月31日市价为6元。要求：(1)计算2003年年末的流动比率、速动比率、资产负债率和权益乘数。(2)计算2003年总资产周转率、销售净利率和净资产收益率(按年末数计算)。(3)计算A公司市盈率和市净率(4)运用差额分析法，分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数的变动对净资产收益率的影响。案例11答案 (1)年末流动比率=年末流动资产÷年末流动负债=315÷150=2．1  年末速动比率=速动资产÷流动负债=(4590)÷150=0．9资产负债率=负债总额÷资产总额=350÷700=0．5年末权益乘数=年末总资产÷年末净资产=700÷350=2分析：流动比率、速动比率反映企业的短期偿债能力，一般而言，该比率越大，表明企业的偿债能力越强。流动比率反映企业短期偿债能力，速动比率反映企业的即期偿债能力。资产负债率是一个反指标，反映企业的长期偿债能力，一般而言，该指标值越小，表明企业的长期偿债能力越强。(2)总资产周转率=主营业务收入净额÷总资产=420÷700=0．6  销售净利率=净利润÷主营业务收入净额=63÷420=15％净资产收益率=净利润÷净资产：63÷350=18％分析：总资产周转率反映企业的资金营运能力，周转率越高，表明企业的资金营运能力越强，资金使用效果越好。销售净利率和净资产收益率反映企业的盈利能力，该指标越大，表明盈利能力越强。注：一般而言，在计算的指标中，如果同时涉及资产负债表及利润表数据，为保证分子分母的可比性，资产负债表数据应采用平均数，因题目中特别指出，所以本例中用期末数。(3)每股收益=(净利润一优先股股息)÷年末普通股股数=63÷200=0．315A公司的市盈率=每股市价÷每股收益=6÷O．315=19．05A公司的市净率=每股市价÷每股净资产=6÷(350÷200) =3．43分析：市盈率越高，表明市场对企业的未来前景越看好。市净率越高，表明企业资产的质量越好，企业的发展潜力越大。但该比率过高，表明该企业股票的投资风险过大。(4)净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数2002年A公司净资产收益率=16％×0．5×2．5=20％2003年A公司净资产收益率=15％×0．6×2=18％销售净利率变动对净资产收益率的影响=(15％一16％)×0．5×2．5=一1．25％总资产周转率变动对净资产收益率的影响=15％×(0．6— 0．5)×2．5=3．75％权益乘数变动对净资产收益率的影响=15％×0．6×(2—2．5)=一4．5％分析：杜邦分析体系中指标的分解同样要注意指标的口径应一致。高级会计师考试案例分析十二2004年07月03日某股份公司2003年有关资料如下：项目年初数年末数