财务管理案例考试案例

PAGE/NUMPAGES案例一  Daewoo的资本结构韩国第二大企业集团Daewoo集团1999年11月1日 向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对Daewoo的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。韩国媒体认为，这意味着“Daewoo集团解体进程已经完成”，“Daewoo集团已经消失”。   Daewoo集团于 1967 年开始奠基立厂，其创办人金宇中当时是一名纺织品推销员。经过 30 年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，Daewoo成为直逼韩国最大企业——现代集团的庞大商业帝国： 1998 年底，总资产高达 640 亿美元，营业额占韩国 GDP 的 5 ％；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；国内所属企业曾多达 41 家，海外公司数量创下过 600 家的 记录 混凝土 养护记录下载土方回填监理旁站记录免费下载集备记录下载集备记录下载集备记录下载 ，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，Daewoo成为国际知名品牌。Daewoo是“章鱼足式”扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的“大马不死”。据报道， 1993 年金宇中提出“世界化经营”战略时，Daewoo在海外的企业只有 15 家，而到 1998 年底已增至 600 多家，“等于每 3 天增加一个企业”。还有更让韩国人为Daewoo着迷的是：在韩国陷入金融危机的 1997 年，Daewoo不仅没有被危机困倒，反而在国内的集团排名中由第 4 位上升到第 2 位，金宇中本人也被美国《幸福》杂志评为亚洲风云人物。   1997 年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但Daewoo仍然我行我素，结果债务越背越重。尤其是 1998 年初，韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。Daewoo却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。 1998 年Daewoo发行的公司债券达 7 万亿韩元（约 58.33 亿美元）。 1998 年第 4 季度，Daewoo的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的Daewoo虽作出了种种努力，但为时已晚。 1999 年 7 月中旬，Daewoo向韩国政府发出求救信号； 7 月 27 日 ，Daewoo因“延迟重组”，被韩国 4 家债权银行接管； 8 月 11 日 ，Daewoo在压力下屈服，割价出售两家财务出现问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 的公司； 8 月 1 6 日，大字与债权人达成 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 ，在 1999 年底前，将出售盈利最佳的Daewoo证券公司，以及Daewoo电器、Daewoo造船、Daewoo建筑公司等，Daewoo的汽车项目资产免遭处理。“ 8 月 16 日 协议”的达成，表明Daewoo已处于破产清算前夕，遭遇“存”或“亡”的险境。由于在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率仍然居高，大字宇终不得不走向本文开头所述的那一幕。   Daewoo集团为什么会倒下？在其轰然坍塌的背后，存在的问题固然是多方面的，但不可否认有财务杠杆的消极作用在作怪。Daewoo集团在政府政策和银行信贷的支持下，走上了一条“举债经营”之路。试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的，最后实现“市场占有率至上”的目标。 1997 年亚洲金融危机爆发后，Daewoo集团已经显现出经营上的困难，其销售额和利润均不能达到预期目的，而与此同时，债权金融机构又开始收回短期贷款，政府也无力再给它更多支持。 1998 年初韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。但Daewoo却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。正由于经营上的不善，加上资金周转上的困难，韩国政府于 7 月 26 日下令债权银行接手对Daewoo集团进行结构调整，以加快这个负债累累的集团的解散速度。由此可见，Daewoo集团的举债经营所产生的财务杠杆效应是消极的，不仅难于提高企业的盈利能力，反而因巨大的偿付压力使企业陷于难于自拔的财务困境。从根本上说，Daewoo集团的解散，是其财务杠杆消极作用影响的结果。   资料来源 : 天津财经大学商学院会计学系财务管理精品课程思考题：1、对“财务杠杆效应是一把“双刃剑”这句话进行评述。   2、取得财务杠杆利益的前提条件是什么？   3、何为最优资本结构？其衡量的 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 是什么？   4、我国的企业，从“Daewoo神话”中应吸取哪些教训？ 案例二 Eastercar公司筹资方式决策案例 Eastercar公司是一个多种经济成分并存，具有法人资格的大型企业集团。公司现有58个生产厂家，还有物资、销售、进出口、汽车配件等4个专业公司，一个轻型汽车研究所和一所汽车工业学院。公司现在急需l亿元的资金用于“七五”技术改造项目。为此，总经理赵广文于1988年2月10日召开由生产副总经理张伟、财务副总经理王超、销售副总经理李立、某信托投资公司金融专家周明、某研究中心经济学家吴教授、某大学财务学者郑教授组成的专家研讨会，讨论该公司筹资问题。下面是他们的发言和有关资料。总经理赵广文首先发言，他说：“公司‘七五’技术改造项目经专家、学者的反复论证已被国务院于l987年正式批准。这个项目的投资额预计为4亿元，生产能力为4万辆。项目改造完成后，公司的两个系列产品的各项性能可达到国际80年代的先进水平。现在项目正在积极实施中，但目前资金不足，准备在l988年7月筹措1亿元资金，请大家讨论如何筹措这笔资金。”生产副总经理张伟说：“目前筹集的1亿元资金，主要是用于投资少、效益高的技术改造项目。这些项目在两年内均能完成建设并正式投产，到时将大大提高公司的生产能力和产品质量，估计这笔投资在投产后三年内可完全收回。所以应发行五年期的债券筹集资金。”财务副总经理王超提出了不同意见，他说：“目前公司全部资金总额为10亿元，其中自有资金为4亿元，借入资金为6亿元，自有资金比率为40％，负债比率为60％。这种负债比率在我国处于中等水平。与世界发达国家如美国、英国等相比、负债比率已经比较高了。如果再利用债券筹集1亿元资金，负债比率将达到64％，显然负债比率过高，财务风险太大。所以，不能利用债券筹资，只能靠发行普通股股票或优先股股票筹集资金。”但金融专家周明却认为：目前我国金融市场还不完善，一级市场刚刚建立，二级市场尚在萌芽阶段。投资者对股票的认识尚有一个过程。因此，在目前条件下要发行1亿元普通股股票十分困难。发行优先股还可以考虑、但根据目前的利率水平和市场状况，发行时年股息率不能低于l6．5％，否则无法发行。如果发行债券，因要定期付息还本，投资者的风险较小，估计以12％的利息率便可顺利发行债券。来自某研究中心的吴教授认为：目前我国经济正处于繁荣时期，但党和政府已发现经济“过热”所造成的-系列弊端，正准备采取措施治理经济环境，整顿经济秩序。到时汽车行业可能会受到冲击，销售量可能会下降。在进行筹资和投资时应考虑这一因素，不然盲目上马，后果将是十分严重的。公司的销售副总经理李立认为：治理整顿不会影响该公司的销售量。这是因为该公司生产的轻型货车和旅行车，几年来销售情况一直很好，畅销全国29个省、市、自治区，市场上较长时间供不应求。l986年全国汽车滞销，但该公司的销售状况仍创历史最高水平，居全国领先地位。在近几年全国汽车行业质量评比中，轻型客车连续夺魁，轻型货车两年获第一名，一年获第二名。李立还认为，治理整顿可能会引起汽车滞销，但这只可能限于质次价高的非名牌产品，该公司的几种名牌汽车仍会畅销不衰。财务副总经理王超补充说：“该公司属于股份制试点企业，执行特殊政策，所得税税率为35％，税后资金利润率为15％，准备上马的这项技术改造项目，由于采用了先进设备、投产后预计税后资金利润率将达到18％左右。”所以，他认为这一技术改造项目仍应付诸实施。来自某大学的财务学者郑教授听了大家的发言后指出：以16．5％的股息率发行优先股不可行，因为发行优先股所花费的筹资费用较多，把筹资费用加上以后，预计利用优先股筹集资金的资金成本将达到19％，这已高出公司税后资金利润率，所以不可行。但若发行债券，由于利息可在税前支付，实际成本大约在9％左右。他还认为，目前我国正处于通货膨胀时期，利息率比较高，这时不宜发行较长时期的具有固定负担的债券或优先股股票，因为这样做会长期负担较高的利息或股息。所以，郑教授认为，应首先向银行筹措l亿元的技术改造贷款，期限为一年，一年以后，再以较低的股息率发行优先股股票来替换技术改造贷款。财务副总经理王超听了郑教授的 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 后，也认为按l6．5％发行优先股，的确会给公司造成沉重的财务负担。但他不同意郑教授后面的建议，他认为，在目前条件下向银行筹措l亿元技术改造贷款几乎不可能；另外，通货膨胀在近一年内不会消除，要想消除通货膨胀，利息率有所下降，至少需要两年时间。金融学家周明也同意王超的看法，他认为一年后利息率可能还要上升，两年后利息率才会保持稳定或略有下降。资料来源 : 东北财经大学财务管理精品课程思考题：1．你认为总经理最后应选择何种筹资方式?2．本案例对你有哪些启示?（注：可编辑下载，若有不当之处，请指正，谢谢!）