第七章资本预算的法则学习要求：1.掌握资本预算中决策
方法
快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载
的计算2.掌握各方法的判断标准3.比较净现值法和内部收益率法4.掌握不同生命周期下的投资计算资本预算（CapitalBudgeting）是提出长期投资方案（其回收期超过一年）并进行分析、选择的过程。投资流动性小投资金额巨大投资回收期长两个假设前提假定贴现率，又称为要求的收益率或资本成本已经给出；2.暂时忽略资本预算中现金流的风险问题。一、净现值法(NetPresentValue)三、平均会计收益率法(AverageAccountingReturn)四、内部收益率法(InternalRateofReturn)二、回收期法(PaybackPeriod)五、获利能力指数(ProfitabilityIndex)一、净现值法(NetPresentValue--NPV)资本项目的净现值是与项目相联系的所有现金流量的现值，包括其现在和未来的所有成本和收入。其中NCF为净现金流量1.净现值法决策规则接受净现值为正的资本预算项目如果项目的NPV>0，表明该项目投资获得的收益大于资本成本或投资者要求的收益率，则项目是可行的。当有多种方案可供选择时，对于NPV大的项目应优先考虑。2.净现值法决策举例某公司正考虑一项新机器设备投资项目，该项目初始投资为40000美元，每年的税后现金流如下。假设该公司要求的收益率为12%，判断项目是否可行。计算该项目税后现金流量的净现值=-40000+13395+11158+9256+7632+6237=7678由于NPV>0，所以该项目可以接受。3.净现值作为资本预算决策标准的特点NPV使用了项目的全部现金流量；NPV考虑了货币的时间价值；NPV决定的项目会增加公司的价值。二、回收期法(PaybackPeriod--PP)回收期是指收回最初投资支出所需要的年数，可以用来衡量项目收回初始投资速度的快慢。计算投资的回收期时，我们只需按时间顺序对各期的期望现金流量进行累积，当累计额等于初始现金流出量时，其时间即为投资的回收期。1.回收期法决策规则接受投资回收期小于设定时间的项目说明：用作参照基准的“设定时间”由公司自行确定或根据行业标准确定。2.回收期法决策举例某企业要求项目的回收期最长不能超过3年，如果一个项目的初始投资为10000美元，以后几年的现金流量预计如下，问是否应该接受该项目？3年内公司将收回最初投入的10000美元中的9000美元，还剩下1000美元需要收回；项目在第4年将流入3000美元，假设1年中的现金流量是不间断的，则剩余的1000美元需要1000/3000年可以收回。则项目的回收期为3年4个月，超过公司要求的回收年限，因此该项目应予拒绝。某公司回收期的计算3.回收期作为资本预算决策标准的缺陷问题1：回收期法忽略了现金流的时间价值；问题2：回收期法忽略了回收期以后的现金流；问题3：回收期法的参照标准主观性较强。4.回收期法的实用价值大公司在处理规模相对较小的项目时，通常使用回收期法。具有良好发展前景却又难以进入资本市场的小企业，可以采用回收期法。三、平均会计收益率法(AverageAccountingReturn—AAR)平均会计收益率是扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。接受AAR大于基准会计收益率的项目1.决策标准2.平均会计收益率法计算举例某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区内购买一个商店，购买价格为500000美元。该店的经营期限为5年，期末必须完全拆除或是重建；预计每年的营业收入与费用如下表：平均会计收益率计算表第一步：确定平均净收益；第二步：确定平均投资额；第三步：确定平均会计收益率。3.平均会计收益率法存在的问题ARR按投资项目的账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与NPV等标准差异很大，有时甚至得出相反的结论；ARR没有考虑货币的时间价值与投资的风险价值，第一年的会计收益被视为等同于最后一年的会计收益；ARR与之相比较的目标会计收益率具有很强的主观性。四、内部收益率法(InternalRateofReturn--IRR)内部收益率是项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的贴现率。其中NCF为净现金流量1.内部收益率法决策规则接受IRR超过投资者要求收益率的项目内部收益率本身不受市场利率的影响，完全取决于项目的现金流量，反映了项目内部所固有的特性。当有多种方案可供选择时，对于IRR大的项目应优先考虑。2.内部收益率法决策举例某家要求收益率为10%的公司正在考虑3个投资项目，下表给出了这3个项目的现金流，公司管理部门决定计算每项
计划
项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载
的IRR,然后确定采用哪一个项目。计算该项目税后现金流量的内部收益率项目A:-10000+3362(PVIFAIRR,4)=0(PVIFAIRR,4)=2.974查表IRRA=13%>10%，项目A可行项目B:-10000+13605(PVIFIRR,4)=0(PVIFIRR,4)=0.735查表IRRB=8%<10%，项目B不可行项目C:先用试算法：设IRR1=19%,得NPV1=9IRR2=20%,得NPV2=-237再用插值法：计算得：IRRC=19.04%>10%,项目C也可行。由于IRRA
0,k166.7%时，NPV与IRR结论一致；当K<66.7%时，NPV与IRR结论矛盾。IRR与NPV不一致是因为IRR忽略了项目的规模时间序列问题某公司有一个闲置的仓库，可以存放有毒废物容器（项目A），也可以存放电子设备（项目B），现金流量如下：NPV($)K(%)4000200010.5516.0412.94-4840项目B项目A当K>10.55%时，NPV与IRR结论一致；当K<10.55%时，NPV与IRR结论矛盾。IRR与NPV不一致是因为现金流发生的时间不同（2）互斥项目NPV与IRR排序矛盾的理论分析NPV与IRR标准产生矛盾的根本原因是这两种标准隐含的再投资利率不同。NPV方法假设在项目预期年限内获得的现金流以公司对项目所要求的收益率进行再投资。IRR方法则假设项目期限内所产生的现金流入在以后年限内的再投资收益率就是IRR本身。在贴现率（k）小于费雪交点时，IRR选择的结果通常是NPV较小的项目，这些项目（无论是较小规模还是早期多流入现金）都可以使公司进行较早的再投资，而IRR作为再投资利率又大于NPV方法使用的再投资率——要求的收益率。这就是矛盾产生的原因。实际上，IRR在隐含的再投资收益率假设上有明显缺陷，而NPV的再投资收益率假设更符合现实。（3）互斥项目NPV与IRR排序矛盾的解决
办法
鲁班奖评选办法下载鲁班奖评选办法下载鲁班奖评选办法下载企业年金办法下载企业年金办法下载
方法一直接使用净现值作决策方法二使用差额现金流量法计算两个项目现金流之差的NPV和IRR差额现金流量选择规模大的项目七、不同生命周期的投资很多互斥项目的期限是不一致的，当期限差别很大时简单地比较净现值不一定能得到最合理的结论。因为较短期限的投资项目结束后，公司可以利用从该项目中获得的资金继续投资，而此时较长期限的投资项目仍处于运营阶段没有结束。Downtown体育俱乐部要对两种网球投掷器进行选择，设备A比设备B便宜但使用寿命较短，两种设备的现金流出如下：设备A价值500美元，能使用三年，每年末需支付120美元的修理费。设备B价值600美元，能使用四年，每年末需支付100美元的修理费，贴现率10%。对投资期限不同的项目进行比较评估时，通常由以下两种方法：重置链法（共同年限法）——从现金流量的总值比较年金法（约当年金成本法—EAC）——从现金流量的均值比较1.重置链法（共同年限法）将不同期限的投资项目建立在共同期限上比较，共同年限的值等于所有被评价投资项目期限的最小公倍数。缺点：当周期很长时需要大量的额外计算。假设上例持续12年，那么设备A有四个完整的周期，设备B有三个。设备A的重置发生于第3、6、9期，这12年的总成本的现值：设备B的重置发生于第4、8期，这12年的总成本的现值：Downtown体育俱乐部要对两种网球投掷器进行选择，假设第五期有一种设备会上市，它会取代设备A和设备B。而设备A和设备B分别在第3年和第四年会被重置，这时两种设备的现金流出如下：设贴现率为10%设备A的成本的现值：设备B的成本的现值：2.年金法（约当年金成本法----EAC）计算投资项目的年平均现金流量，即能够带来与投资项目相同净现值的在投资期各年末流入或流出的等额现金流量。这个年均CF一般指平均现金流出量，又称为约当年金成本（EquivalentAnnualCost）。我们将设备A和设备B的成本折算成年金。设备A：798.42=C×PVIFA（10%，3）CA=798.42/2.4869=321.05美元设备B：916.99=C×PVIFA（10%，4）CB=916.99/3.1699=289.29美元CA>CB，选设备B
浙公网安备 33021202002483