2021年户用光伏行业市场投资策略调研分析报告

2021年户用光伏行业市场投资策略调研分析报告一、户用光伏简介zVgUbWjZbYiWcZhUbRaO7NpNqQnPrQiNmMuMiNsQnPbRoPoPwMnQtRvPpMoP3户用光伏介绍1户用光伏介绍户用光伏的概念：光伏发电是指利用光伏材料的光电特性，将光的辐照能量转换为电能(直流)，再通过逆变器并入三相交流电网的新能源发电。区别于大型光伏电站的大功率、占地广，户用光伏发电是指将光伏电池板置于家庭住宅顶层或者院落内，用小功率或者微逆变器进行换流过程，并直接利用该新能源，亦可将多余的电能并入电网，户用光伏属于分布式光伏范畴。图：户用分布式光伏示意图图表：光伏电站分类光伏电站集中式电站分布式电站与建筑结合非建筑结合户用光伏工商业光伏（居民屋顶）（工商业屋顶）数据来源：太阳能光伏网、东吴证券研究所4户用光伏的优缺点2户用光伏的优缺点特点：将太阳能直接转换为电能的分布式发电系统，遵循就近发电、就近并网、就近转换、就近使用的原则。表：户用光伏优缺点内容光伏电源处于用户侧，发电供给当地负荷，视作负载，可以有效减少对电网供电的依赖，减少线路损减损耗降花费耗，同时节省用户的用电花费，余量上网以及全额上网可获得收益。低门槛建设门槛低，充分利用已有建筑，可以将光伏电池同时作为建筑材料，有效减少光伏电站的占地面积。优点独立运行与智能电网和微电网的有效接口，运行灵活，适当条件下可以脱稿电网独立运行。绿色环保绿色环保，同时屋顶安装光伏电站，不仅起到隔热降温，美观的效果，还能够创造绿色收益。双重补贴享受国家与地方双重补贴。配电网中的潮流方向会适时变化，逆潮流导致额外损耗，相关的保护都需要重新整定，变压器分接头部件更换频繁需要不断变换等问题。缺点功率控制较难电压和无功调节的困难，大容量光伏的接入后功率因数的控制存在技术型难题，短路电力也将增大。需要在配电网级的能量管理系统，在大规模光伏接入的情况下进行负载的同一管理。对二次设备和通管理难度加大讯提供了新的要求，增加了系统的复杂性。数据来源：OFweek太阳能光伏网、东吴证券研究所5全球激励政策多样、上网模式不同收益存异1收益模式：标杆上网电价国际：标杆上网电价政策是2011年以前欧洲各国普遍采用的政策。该模式下，并网点在电网侧，电网根据光伏发电量以标杆上网电价全额收购光伏电量。图：标杆上网电价下光伏系统并网连接图数据来源：国家发改委能源研究所、东吴证券研究所6全球激励政策多样、上网模式不同收益存异2收益模式：净电量结算国际：净电量结算政策最初主要在美国执行，美国50个州有42个州采用“净电量结算法”，以鼓励分布式光伏发电和分布式风力发电。该模式要求全年的用电量要大于光伏发电量。光伏并网点设在用户电表的负载侧，自消费的光伏电量不做计量，以省电方式直接享受电网的零售电价；光伏反送电量推着电表倒转，或双向计量，净电量结算，即用电电量和反送到电网的电量按照差值结算，结算周期为一年。图：净电量计量政策的原则和接线图数据来源：国家发改委能源研究所、东吴证券研究所7全球激励政策多样、上网模式不同收益存异3收益模式：自发自用、余量上网国际：2011年德国推出了“自消费”政策，鼓励光伏用户自发自用。该模式原则是“自发自用，余电上网”。光伏并网点设在用户电表的负载侧，需要增加一块光伏反送电量的计量电表，或者将电网用电电表设置成双向计量。自消费的光伏电量不做计量，以省电方式直接享受电网的零售电价；反送电量单独计量，并以公布的光伏上网电价进行结算。国内：“自发自用、余量上网”，自发自用部分电价=用户电价+国家补贴+地方补贴；余电上网部分电价=当地脱硫煤电价+国家补贴+地方补贴。国家补贴方面，2021年6月11日，在国家发改委发给国家能源局综合司的函中，明确了2021年新建户用分布式光伏项目全发电量补贴标准按每千瓦时0.03元执行。这种模式类似于国外自消费模式，收益则分成三部分，自发自用、余量上网及补贴收入这三部分。图：自消费政策原理和接线图图：“自发自用、余电上网”上网结算模式下收益构成数据来源：国家发改委能源研究所、东吴证券研究所8多种商业模式，金融支持降低门槛1四种商业模式，销售、金融手段各异经销商模式：该模式公司通常是另建户用光伏事业部，以该板块独立上市为目标，引进家电等2C领域营销人才，下设几大区域中心再下设各省分部，在县、乡镇一级进行招商，经销商和公司为相对独立的合作关系。代表企业有英利因能、汉能、晶科、协鑫。系统安装商模式：实行该模式的企业常常由经销商转变而来，在学习安装施工技术、掌握拿货渠道、具备质量鉴别能力后，一些公司开始转向系统集成模式。企业有：晴天科技、维旺合纵、广州硕耐、比高新能源、工民建、江苏杰多新能源、特亿阳光、亚坦新能、浙江埃菲生、光驰新能源、德州宇浩、山东万投、航禹光伏、广东阳光之家、广东光合、广东太阳库等。全国性平台模式：平台完成除了市场开发、安装施工之外的所有事情：供应光伏发电系统产品，并且价格具有竞争力;提供贷款、保险等金融服务供代理商提供给用户;代理商不需压货在仓库，平台即仓库，按需发货。代表企业有天合光能、中民新光的中民智荟平台。租赁模式：这种模式下公司在不同地区开展业务时，首先寻找有实力的市场开发合作伙伴，这类伙伴通常在当地有强大的政府资源、有很好的人际关系网络，合作伙伴负责组织团队，并进行市场开发和安装施工工作。代表企业有正泰新能源、中来民生。数据来源：OFweek太阳能光伏网、东吴证券研究所9多种商业模式，金融支持降低门槛1四种商业模式，销售、金融手段各异表：户用光伏商业模式商业模式类型特点市场销售模式金融手段代表公司大多是组件厂商，在光厂家面对经销商，经销商依靠系统品牌公司提供相英利因能、汉能、晶科、经销商模式伏领域有专业化优势直接面对终端应的服务协鑫初步实现规模化的系统集成商普遍与银行合作有光初步实现规模化的系统集伏贷款业务，合作银行既一类初步实现规模化，成商的市场团队通常会按有地方性银行，也有大型晴天科技、维旺合纵、广系统集中商模在一个省的市场份额具照区域来划分；起步阶段的国有银行。处于起步阶州硕耐、比高新能源、工式有明显领先优势，一类的系统集成商往往在1个段的系统集成商普遍与当民建、江苏杰多新能源处于起步阶段乡镇设置1-3个业务员开地县级银行合作光伏贷款展市场拓展工作业务，不少公司会采取“零首付”方式平台负责完成除了市场全国性平台模提供贷款、保险等金融服天合光能、中民新光的中开发、安装施工之外的通过代理商式务供代理商提供给用户民智荟平台所有事情寻找有实力的市场开发合与屋顶持有者签订合同，作伙伴负责组织团队，并正泰新能源、锦浪科技、租赁模式——每年支付一笔租赁费用进行市场开发和安装施工中来民生工作数据来源：OFweek太阳能光伏网、东吴证券研究所10多种商业模式，金融支持降低门槛2户用光伏产业链：组件制造商+经销/安装商+金融支持组件等设备供应厂商：产业链上游环节为设备供应商，提供组件、逆变器、支架等设备给经销商、安装商。光伏行业内企业占据一定的产品优势，代表公司：正泰新能源、天合光能。经销、安装商：户用光伏市场的终端用户为分散的居民家庭，单体安装量小、数量众多且通常不具备自主安装的能力，因此设备厂商需要通过经销商、安装商渠道将产品销售至终端家庭用户。这些安装商、经销商通常具备较强的本地化服务能力，可为终端家庭用户提供选型、设计、安装、售后维护等全方位服务。家电、热水器及低压电器等企业占据着中间渠道优势。金融支持：通过与银行合作引入贷款、租赁等模式降低户用光伏的安装门槛，此外与保险机构合作为用户提供保险服务，增加售后保障。如正泰新能源与多家银行建立深度战略合作，在浙江省居民零费用的“金顶宝”租赁模式，提供专项金融支持，还与中国人保战略合作，成为行业内出厂即带10年一切险、机损险与公共责任险的品牌商。其余类似金融支持还有江苏银行“光伏贷”、上海市“阳光贷”。图：户用光伏产业链环节数据来源：东吴证券研究所11二、中国户用光伏市场：潜力广阔，如日方升中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾1中国：户用装机占比逐渐增加，成为新增装机主要力量国内户用光伏起步较晚，2017年后装机占比逐渐上升。在中国光伏装机发展早期主要由公用事业装机构成，并一直占据主要比例。2013年起工商业光伏装机开始占有一席之地，比例逐渐提升。中国户用光伏装机起步较晚，2012年底出现首次户用光伏并网；2017年起户用光伏才开始出现明显占比，并且比例逐年升高，成为光伏新增装机主要力量。图：中国历年光伏装机构成（单位：GW）605040302010020102011201220132014201520162017201820192020住宅商用公用事业数据来源：彭博，东吴证券研究所13中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾1发展历史：较海外市场，起步较晚历史尚短（2012）国内户用光伏起步较晚，2012年底首次并网。2000年户用光伏装机起步于欧美，经过二十余年发展海外户用市场已经较为成熟。而在国内，长期以来集中电站都是光伏装机的主力，户用光伏占比相对较小。2012年12月，青岛市夹岭沟小区分布式光伏电源成功并入青岛电网，标志全国首个居民用户分布式光伏电源正式并网。图：中国户用发展历史数据来源：公开资料整理，东吴证券研究所14中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾1发展历史：早期发展缓慢，近期迎来爆发（2013-2017）成本高、融资难，户用光伏早期发展缓慢。2013年部分企业才开始关注户用光伏市场，但由于投资成本高、融资难等问题，户用光伏的发展一直低于市场预期。2014年国家曾规划了8GW的分布式光伏建设目标，但最后实际仅完成2GW。但随着2016-2017年两轮“630”抢装后，大型地面电站的投资机会变少，越来越多的企业开始进入户用光伏市场。成本下降、政策扶持助推户用萌发。根据国家电网统计，2015年居民分布式光伏新增并网仅2万户，2016/2017年新增并网15万/46万户。成本快速下降、政策推动、入局企业的推广宣传、创新商业模式的应用等多重因素的共同刺激了国内户用分布式的快速萌发。但此时户用装机量仍较少，2017年仅1.7GW。图：2013-2017年户用光伏新增户数户用光伏新增户数YoY（右轴）500,000464,758800%450,000700%400,000600%350,000300,000500%250,000400%200,000149785300%150,000200%100,00050,00020509100%1547251000%2013年2014年2015年2016年2017年数据来源：国家电网，东吴证券研究所15中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾1发展历史：早期发展缓慢，近期迎来爆发（2018-2020）2019年起开始快速增长。“531”之后光伏补贴迅速退坡，但在户用领域国家仍给予了较大的政策支持力度，2019-2021年户用光伏均设置了单独补贴。2019/2020年国内新增户用光伏装机5.3/10.1GW，截至2020年底户用光伏累计装机量已经超过20GW，国家能源局估计安装户数超过150万户。户用占比不断提升。随着集中式电站的补贴逐渐退坡，户用补贴叠加2C的高溢价吸引组件厂推进户用产品。户用装机占比不断提升，2020年户用装机占比达21%，我们预计2021年占比将升至32.7%。图：户用光伏新增装机自2019年迎来爆发图：户用光伏新增装机占比不断提升32.7%20467%500%6035%185030%400%1525%4021.0%17.6%37.010.1300%20%103038.151.115%165%200%42.3205.334.224.810%91%578%4.5%100%3.2%21018.05%1.70.9%18%10.10.35.31.72.000%00.30%201620172018201920202021E201620172018201920202021E户用光伏装机户用光伏新增装机（/GWGW）同比（右轴）户用(GW)非户用(GW)户用占比（右轴）数据来源：国家能源局，东吴证券研究所16中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾2现状：2021年户用补贴加码，装机有望更上一楼2021年户用保持高增长。2021年光伏户用装机保持高增长，同比均高于2020年同期；其中2月同增+2527%，大超市场预期。截至2021年6月，2021年户用光伏累计装机5.86GW，同比增长189.3%，预期2021年户用装机可达18GW。2021年户用光伏占比大幅提升，成为新增光伏规模最大项目类型。2021年上半年新增装机中，户用光伏、工商业分布式，地面电站分别占比42%、20%、38%，对比2020年上半年新增装机中，户用光伏、工商业分布式，地面电站分别占比18%、20%、62%，新增装机量项目类型占比发生较大变化。户用大省继续增长，其余省份潜力十足。截至6月底，纳入2021年财政补贴项目最多的省份依次是山东、河北、河南。传统户用光伏大省在2021年依旧保持高增长，装机量远超其余省份。而浙江等省份正在发力户用装机；早在2016年9月，浙江省政府就印发了《浙江省百万家庭屋顶光伏工程建设的实施 意见 文理分科指导河道管理范围浙江建筑工程概算定额教材专家评审意见党员教师互相批评意见 》。截至2021年渗透率较低，我们预计2022年户用装机有望攀升。图：2021年户用光伏保持高增长图：截至2021年6月底，户用累计纳入国家财政补贴规模2021年新增装机量（MW）户用新增装机量（GW）同比（右轴）（右轴）43000%30003.525002500%320002000%2.5150021500%10001.51000%5001500%0.5000%2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年2月2021年5月数据来源：国家能源局，东吴证券研究所17中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾1现状：区域发展不平衡，政府支持助力鲁、冀户用光伏发展户用光伏发展区域不平衡，鲁、冀领跑全国：2018H2-2021H1国内户用光伏新增装机21.3GW，其中山东、河北各占比42%、21%，两省占比63%。2020年山东、河北分别新增户用光伏装机458MW、431MW，占国内2020年新增户用光伏装机37%、35%，领跑全国。光照条件好，普及率高，政策力度大，补贴发放及时成为发展快速的原因：1）光照时间充足，山东光照小时数年均2099-2813小时，资源优势明显，收益率高，成本回收速度快。2）山东、河北两省是传统的太阳能热水器大省，经销商数量众多，民众普及率高、认可度高。3）乡村人口多，农村屋顶多、面积大，例如山东具备安装光伏条件的屋顶有700万户。4）政府支持力度大。国网山东电力为用户提供代办发改备案服务、免费提供计量装置、给予户用光伏并网接入技术支持，并缩短并网时间，引导银行等金融机构为光伏安装商和用户提供资金支持和金融杠杆，且在多省光伏补贴发放不及时的情况下，山东基本上都是按月准时足额发放的。图：2020年各省新增户用光伏装机占比（%）图：2018H2-2021H1各省累计户用光伏占比（%）其余24省浙江其余24省10.83%安徽1.93%14.62%2.83%浙江3.28%山西山东安徽山东3.72%河南37.15%3.86%41.69%8.55%山西4.11%河南11.44%河北河北34.98%20.99%数据来源：国家能源局，东吴证券研究所18中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾3户用政策：国家层面持续多年发力补贴政策对推动户用发展较大动力。我国自2013年开始就推出了对于户用装机的补贴政策，对分布式光伏发电实行全电量补贴，补贴标准为0.42元/kwh。该补贴推动了国内户用光伏2017年的第一波装机高潮。2018年“531”之后光伏补贴迅速退坡，但户用领域仍保持支持力度。2019-2021年户用光伏补贴总额度分别为7.5/5/5亿元，补贴标准则为0.18/0.08/0.03元/kWh。其中，2021年户用补贴3分/kwh，补贴盘子5亿元，户用直接并网消纳，按照1000小时计算，规模达到16.67GW+，我们预计2021年户用新增装机达18GW以上。图：历年户用补贴相关政策时间相关文件补贴政策2013-2017年发改价格[2013]1638号对分布式光伏发电实行按照全电量补贴的政策，电价补贴标准为每千瓦时0.42元。2018年1月1日以后投运的、采用“自发自用、余量上网”模式的分布式光伏:发电项目，全电量度电补贴标准降低0.05元，即2018/1-2018/5发改价格规[2017]2196号补贴标准调整为每千瓦时0.37元(含税)。自发文之日起新投运的、采用“自发自用、余电上网”模式的分布式光伏发电项目，全电量度电补贴标准降低0.05元，即补2018/6-2019/6发改能源[2018]823号贴标准调整为每千瓦时0.32元。国能发新能［2019]49号2019年度安排新建光伏项目补贴预算总额度为30亿元，其中7.5亿元用于户用光伏。纳入2019年财政补贴规模，采用“自发2019/7-2019/12发改价格［2019]761号自用、余量上网”模式和“全额上网”模式的户用分布式光伏全发电量补贴标准调整为每千瓦时0.18元。国能发新能[2020]17号2020年度新建光伏发电项目补贴预算总额度为15亿元，其中5亿元用于户用光伏，纳入2020年财政补贴规模的户用分布式光2020发改价格［2020]511号伏全发电量补贴标准调整为每千瓦时0.08元。2021年户用光伏发电项目国家财政补贴预算额度为5亿元。2021年纳入当年中央财政补贴规模的新建户用分布式光伏全发电国能发新能［2021]25号量补贴标准为每千瓦时0.03元，2022年起新建户用分布式光伏项目中央财政不再补贴。2021能源局《关于报送整县（市、区）屋顶分布各省能源主管部门应于7月15日前报送能源局定试点 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 。试点地区屋顶总面积可安装光伏发电最低比例1）党政机关建筑不式光伏开发试点方案的通知》低于50%；2）学校、医院等公共建筑不低于40%；3）工商业厂房屋顶不低于30%；4）农村居民屋顶不低于20%户用光伏补贴总额度（亿元）户用补贴（元/kWh）安排规模（GW）实际规模（GW）7.50.520?80.4216.6770.40.376550.321550.310.140.181030.25.36.254.1720.0850.10.0310002019202020212013-20172018.1-52018.6-12201920202021201920202021数据来源：能源局，发改委，东吴证券研究所19中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾3户用政策：地方政府补贴接力地方政府出台户用补贴，共同助力户用分布式。在国家补贴以外，2021年部分省市还在地方层面给予户用光伏一定的额外补贴。例如北京市在2020年11月下发的《关于进一步支持光伏发电系统推广应用的通知》中提出，在2020年1月1日至2021年12月31日内，个人利用自有产权住宅建设的户用光伏发电项目可获得0.3元/kWh的补贴，补贴期限五年。在市级补贴的基础上，顺义区2021年5月进一步下发通知，按照市级补贴标准1:1的比例给予户用光伏区级补贴，即累计的补贴幅度高达0.6元/kWh。其余省市如上海、西安、广州、乐清等也都推出类似的补贴政策，与国家政府一起助力户用装机。图：地方补贴持续接力地方政策发布时间补贴幅度补贴期限北京《关于进一步支持光伏发电系统推广应用的通知》2020/11/180.30元/kWh5年上海《上海市可再生能源和新能源发展专项资金扶持办法（2020版）》2020/6/20.05元/kWh5年西安《关千进一步促进光伏产业持续健康发展的意见》2020/12/250.10元/kWh5年广州黄埔区、《促进绿色低碳发展办法及实施细则》2020/12/10.15元/kWh5年开发区、高新区5月之前并网0.30元/kWh乐清《关于调整全市居民分布式光伏发电项目市级财政补贴的通知》2021/4/215年5月之后并网0.20元/kWh数据来源：各地发改委，东吴证券研究所20中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾4户用爆发原因：1.户用已具备经济性，投资收益明显全球户用光伏发展的主要动机是获取投资收益。中国和海外投资户用光伏，主要区别在于：用电量：海外人均用电量显著高于国内，2019年我国城乡人均生活用电量714kwh每年，不到欧美日澳等发达地区的三分之一，海外自用较多，国内大多外售电网。居民电价：中国居民电价远低于海外，且上网电价更低，因此决定了国内需要依赖外部补贴提高收益率驱动装机；海外居民电价高，自发自用有性价比，装机自发驱动。图：海内外户用发展模式对比图：中国户用电价位于全球低水平中国市场海外市场户用电价（美元/度）由于光伏发电量通常远大于0.40.3780.358用电量，大部分发电量需外海外居民用电量较大，且居0.35驱动售电网（价格较低），早期民电价较高，户用光伏发电0.284因素户用光伏发电成本较高，需成本低于居民电价即可获取0.30.2780.26要依赖外部补贴提高收益率收益，装机自发驱动0.2430.25驱动装机0.2110.20.14少部分发电自用，大部分发0.15消纳上网电价低于居民终端电价，0.11电需外售电网，上网电价低方式自发自用更具经济性0.10.0820.081于居民终端电价0.050德国丹麦日本意大利英国澳大利亚法国美国加拿大印度中国数据来源：国家能源局，东吴证券研究所21中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾4户用爆发原因：1.户用已具备经济性，投资收益明显户用装机成本主要由设备成本和非设备支出构成。户用光伏装机的设备成本主要是一套户用光伏电站系统，包括光伏组件、逆变器、光伏支架、光伏直流/交流线缆等；而非项目支出主要包括申请和验收、监控系统、安装费用、工程保险等内容。设备成本约占78%构成主要装机成本，其中组件成本约占47.7%。光伏组件多年连续降本，使得户用装机成本不断下降。组件价格大趋势向下，分布式系统度电成本不断下降，户用投资收益逐步显现。图：户用装机成本占比（%）图：分布式系统成本不断下降工程保险4元安装费用8%3.383.510%3.243.042.8532.772.69监控系统2.53%组件2电缆48%1.58%10.50支架20202021E2023E2025E2027E2030E15%逆变器二次设备一次设备屋顶加固屋顶租赁电网接入8%电缆价格建安价格支架价格组串式逆变器组件价格数据来源：能源界，Solzarzoom，东吴证券研究所22中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾4户用爆发原因：1.户用已具备经济性，投资收益明显户用光伏已具备经济性。如前所述，国内居民安装户用光伏的主要动机为获取投资收益，而随着光伏成本的持续下降，近年来户用光伏的经济性正逐渐显现，居民安装户用光伏可获较高收益。按2021年最新数据测算，户用全投资IRR约为9.2%，极具投资价值：全国范围内的户用光伏项目操作差异性较大，装机成本在2.72~4.94元/瓦之间浮动。取装机成本中值3.4元/瓦做经济性分析：假设年有效利用小时1100h，假设系统寿命为20年，每年发电量衰减0.5%；采用全额上网模式，上网电价采用户用大省山东的燃煤基准价0.395元/瓦；考虑年维修成本0.05元/瓦。考虑2021年0.03元户用补贴，项目按照70%贷款，贷款期限10年等额本息，贷款利率4%，全投资IRR可达9.2%，户用光伏已具备经济性。图：户用光伏经济性测算运行年份0123…1011…20户用系统初始投资-20,400年发电量（kwh)-22,00021,89021,781…21,03020,924…20,001上网电价（考虑补贴）（元/kwh)-0.420.420.42…0.420.42…0.42发电收益-8,3488,3078,265…7,9807,940…7,590年维护费用--500-500-500…-500-500…-500利息费用-5,869-5,869-5,869…-5,869……净收益-20,4001,9801,9381,8961,6117,440…7,090资本金IRR13.68%全投资IRR9.24%数据来源：能源界，Solzarzoom，东吴证券研究所23中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾4户用爆发原因：1.户用已具备经济性，投资收益明显可持续性分析：装机成本继续下降，经济性将愈发明显：从2010-2020年来看，光伏是成本降幅最大的可再生能源形式，全球光伏发电的度电成本已从2010年的0.37$/kWh快速下降至2020年的0.048$/kWh，降幅高达87%，BP预计到2050年光伏的成本较2018年将下降65-70％。光伏资源禀赋优异、成本快速下降带来全球平价，带来行业较大增量空间，有望成长为主力能源。图：光伏是十年间降幅最大的可再生能源形式图：2018-2050年风电光伏成本降幅为35%、70%数据来源：IRENA，BP，东吴证券研究所24中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾4户用爆发原因：2.金融渠道引入金融渠道引入是国内户用光伏快速发展的重要助推因素。截至2021年，我国户用光伏的应用场景主要在农村，数万元的初始投资成本对农村居民而言仍是一笔不小的金额，早期因为光伏形象较差，大多银行将光伏项目列入禁贷名单，而且由于户用项目分散且金额不大，银行也不愿意做此类业务，户用光伏推动受到阻碍。近年来集成商、安装商开始积极引入贷款、租赁等创新金融模式，户用光伏的安装大大降低门槛，较大刺激装机。正泰新能源推出光伏贷，天合富家有多种融资方案。正泰新能源已与多家银行联合推出了“光伏贷”，居民仅需0-20%的首付即可安装户用光伏系统，获取的发电收益优先用于偿还贷款本息，一般的贷款期限为8-12年，剩余的发电收益即为居民的纯收益。天合富家推出四种业务模式满足用户差异化需求。图：正泰新能源推出光伏贷等多种产品图：天合富家有多种产品满足用户需求数据来源：正泰新能源，天合光能，东吴证券研究所25中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾4户用爆发原因：2.金融渠道引入天合富家推出四种业务模式满足客户差异化需求。除全款购为用户一次性支付购买和安装的所有费用外，其余三种模式都为客户提供了不同方式的金融支持。合约购：用户支付较低的首付款,分别与天合签订合约购 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 、与融资租货公司签订融资租赁协议,即可安装家用光伏电站。贷款购：天合富家与金融机构合作提供金融工具,用户仅需支付较低的首付款即可购买电站,后期分期偿还电站贷款。惠农宝：用户提供自有屋顶,天合提供原装光伏系统,合作共建光伏电站。用户无需支付首付款或办理货款融资租赁等金融业务,只需签订合作协议就可安装家用光伏电站。共建期内,用户每年可获得固定收益分享。公司为电站提供整体质保服务。协议期满后,电站归用户所有。图：天合富家合约贷业务模式图：天合富家贷款购、惠农宝流程数据来源：天合光能官网，东吴证券研究所26中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾4户用爆发原因：2.金融渠道引入可持续性分析：户用光伏为国家大力支持发展方向，未来金融渠道更宽。2021年国家出台各项政策大力支持户用光伏，且考虑到2021年户用光伏已具备较好的经济性，且国家大力支持分布式光伏发展，户用光伏兼具普惠金融、绿色金融的概念，金融机构对户用光伏市场的关注度正迅速提升，未来有望进一步加大相关的资金投放、拓宽资金渠道以及金融工具创新发展。图：不同户用光伏商业模式对比图：我国普惠金融、绿色金融贷款余额逐渐上升本外币绿色贷款（万亿）人民币普惠金融领域贷款余额（万亿）模式初始投资成本系统所有权用户支出25全款（Cash）用户承担归属于用户初始投资成本20贷款（Loan）用户承担部分归属于用户还本付息支出15安装商/运营商归属于安装商/运租赁（Lease）月度租金10承担营商5购电协议安装商/运营商归属于安装商/运根据用电情况支付（PPA）承担营商电费02018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1数据来源：Wind，Sunnova，东吴证券研究所27中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾4户用爆发原因：3.政策支持促进户用发展政策支持是推动户用发展的重要因素。纵观中国户用光伏市场的发展历程。国内户用光伏的爆发同样离不开政策的支持推动，从2012年能源局《太阳能发电发展“十二五”规划》起至今，陆续出台了数十例相关政策支持光伏/户用光伏发展。图：历年政府户用支持政策时间部门政策时间部门政策2012/7/7能源局《太阳能发电发展“十二五”规划》2014/9/1能源局《关于进一步落实分布式光伏发电有关政策通知》《关于做好分布式光伏发电并网服务2012/10/1国家电网2014/11/5能源局、国务院扶贫办《关于印发实施光伏扶贫工程工作方案的通知》工作的意见（暂行）》《关于促进分布式光伏发电并网管理2012/10/1国家电网2014/12/24能源局《关于推进分布式光伏发电应用示范区建设的通知》工作的意见（暂行）》财政部、科技部《关于组织申报金太阳和光电建筑应2012/11/12015/9/1国家电网《关于做好分布式电源项目抄表结算工作的通知》住建部、能源局用示范项目的通知》2013/7/18发改委《分布式发电管理暂行办法》2016/11/7能源局、发改委《电力发展“十三五”规划》《关于分布式光伏发电实行按照电量2013/7/24财政部2016/12/26能源局、发改委《关于印发能源发展“十三五”规划的通知》补贴政策等有关问题的通知》《关于开展分布式光伏发电应用示范2013/8/9能源局2016/12/28发改委《关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》区建设的通知》《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产2013/8/26发改委2018/6/1发改委、财政部、能源局《关于2018年光伏发电有关事项的通知》业健康发展的通知》《关于印发分布式光伏发电项目管理《国家能源局关于2019年风电、光伏发电项目建2013/11/18能源局2019/6/3能源局暂行办法的通知》设有关事项的通知》《关于对分布式光伏发电自发自用电国家能源局关于2020年风电、光伏发电项目建设2013/11/19财政部2020/3/10能源局量免征政府性基金有关问题的通知》有关事项的通知《关于下达2014年光伏发电年度新《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试2014/2/1能源局2021/6/20能源局增建设规模的通知》点方案的通知》《南方电网公司分布式光伏发电营业2014/7/1南方电网服务工作细则（试行）》数据来源：能源局，发改委，东吴证券研究所28中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾4户用爆发原因：3.政策支持促进户用发展2020年中国补贴政策结束，平价将至：中国上网电价政策经历了标杆电价、竞价、平价三个阶段，2020年是竞价项目收官之年，竞价项目规模26GW，同增14%，同时2020年也是平价开启之年，平价项目33GW，同增124%，首次超过竞价项目规模。平价将至，2021年成为全面平价的第一年。图：光伏历年上网电价政策表（元/kwh）2011执行2021年2013年09月012011年720102020年光伏上网电价2019年光伏上网电价2018年6月1日起2018年1-5月2017年2016年年7月12009年2008年时间及以后日后月1日后年日前201612220151222011072200807262412018053120130826政策202004022019042820171219发改价发改价发改价第二次第一次发改价发改能源发改价格依据发改价格〔2020〕511号发改价格(2019]761号发改价格规[2017]2196号格格格特许权特许权格[2018]823号[2013]1638号[2016][2015][2011][2008]2729号3044号1594号1868号分布式电价脱硫煤指导电指导电标杆上网电价分布式度电补工商业工商业工商业工商业标杆上网电价度电补有630有630有1231有1231类型价价价（有630）贴（无过渡期）贴集中式集中式新建光村级光纳入规村级光伏扶标杆上分布式资源电站全额上自发自电站全额上自发自普通电普通普通伏电站标杆上-户用扶贫户用伏扶模管理光伏贫项网电度电区竞价上网用竞价上网用站电站项目标杆上网电价贫电站范围扶贫目价补贴限限网电价Ⅰ类资源0.350.350.050.080.40.40.10.850.180.50.650.320.550.650.370.420.650.80.90.4211.15平价区（当地Ⅱ类0.7288脱硫煤资源0.40.40.050.080.450.450.10.750.180.60.750.320.650.750.370.420.750.880.950.4211.151.09284价减去〜区0.9907一定折Ⅲ类扣）资源0.490.490.050.080.550.550.10.650.180.70.850.320.750.850.370.420.850.9810.4211.15区数据来源：各地能源局官网，东吴证券研究所29中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾5经济性上升+政策推动，户用装机有望蓬勃发展当前居民电价偏低，发改委表示：2021年及以后或完善居民阶梯电价 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 。2021年6月24日国家发改委表示：长期以来我国试行较低的居民用电价格，居民电价较大幅度低于供电成本，下一步要完善居民阶梯电价制度，还原电力的商品属性。随电力价格机制逐渐完善，居民电价有望上调，户用装机的经济性将进一步上升。农网投资持稳，户用消纳电网保障。从2015年开始国网开启大规模农网投资，农村供电可靠率持续提升；2021年5月能源局表示户用光伏发电项目由电网企业保障并网消纳。农村居民安装户用光伏可获取稳定经济收益，我们预计2021年及以后户用装机将蓬勃发展。图：2020年各省居民电价远低于美国居民价格（元/kWh）图：国家电网农网投资额（亿元）元）/kWh0.9美国居民电价20000.818000.716000.614000.5120010000.48000.36000.24000.120000……2015年2016年2017年2018年2019年2020年吉林辽宁北京天津河北山西山东陕西甘肃宁夏青海安徽上海江苏浙江福建湖北湖南江西四川重庆广东广西云南贵州海南黑龙江农网投资额内蒙古西内蒙古东数据来源：发改委，国家电网，东吴证券研究所30中国户用市场：潜力广阔，方兴未艾6中国户用光伏潜力较大当前户用渗透率低，未来装机前景广阔。户用光伏已具备经济性并在不断提升，同时户用光伏契合未来绿色建筑要求；当前市场渗透率低，未来有望高增长。农村户籍家庭都有独立住房（2016年全国第三次农业普查结果显示99.5%的农户拥有自己的住房）并自有屋顶产权，2016-2020年农网投资不断增加，2020年农网供电可靠率已达99.84%，我们预计农村将成为户用光伏的主要增长动力。随渗透率上升，户用装机有望达631GW。根据2021年最新公布的第七次人口普查数据，2020年我国总人口为14.12亿，户籍人口城镇化率为45.4%，推算农村户籍人口为7.71亿，按平均3.5人/户测算农村户数约为2.2亿户。假设总人口及户籍人口城镇化率按2%增长；根据CPIA估计2020年底全国户用光伏累计装机量超20GW，安装户数约150万户，按2030年渗透率可提升至10.56%测算，户用装机容量可达631GW。图：户用光伏空间测算201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2030E总人口（亿）13.9213.9514.0414.114.1214.1914.2714.3514.4214.5014.89人口城镇化率41.20%42.40%43.40%44.40%45.40%46.31%47.23%48.18%49.14%50.13%55.34%农村户籍人口（亿）8.198.047.957.847.717.627.537.437.337.236.65农村户均人数3.553.543.533.513.53.473.433.403.363.333.17农村户数（亿户）2.312.272.252.232.202.202.201.972.182.172.10新增--户用装机(GW)0.31.725.310.118.023.028.835.944.9137.1新增--户用安装数（万套）15352633416985103124150457新增--户均装机（kW/套)2581624262728293030累计--户用装机（GW）0.92.64.69.920386190126171631累计--户用安装数（万套）1550761091502193044075316812217累计--户均装机（kW/套)656913172022242528户用光伏渗透率0.07%0.22%0.34%0.49%0.68%1.00%1.39%2.07%2.43%3.13%10.56%数据来源：国家统计局，公安部，东吴证券研究所31三、全球户用光伏市场全球：户用光伏需求逐步恢复1全球：户用光伏装机需求逐步恢复户用光伏新增装机逐步恢复：2012年前户用光伏新增装机占比保持在20%以上，2012年后欧洲光伏补贴退坡，全球户用光伏占比持续下滑。2017年后，逐渐迈入平价时代，户用光伏新增装机景气度回升，2020年全球新增户用光伏装机28GW左右，较2019年增长58%，同时占比回升至20%+，我们预计2023年累计装机容量将达到140GWh。据Technavio预测，2020-2024年全球户用光伏储能市场规模预计将增长265.9亿美元，年复合增长率达到37%。图：全球新增光伏装机构成（GW）图：全球户用新增装机（GW）16025%3080%14070%20%2512060%2010015%50%801540%6010%30%10405%20%20510%00%2016201720182019202000%20162017201820192020户用工商业电站户用占比（右轴）户用户用同比增速（右轴）数据来源：彭博，东吴证券研究所33全球：户用光伏需求逐步恢复2全球：中国逐渐成为中坚力量起步于欧洲，中国逐渐成为中坚力量：全球光伏装机起步于德国等欧洲国家，在发展早期主要以分布式装机为主。据彭博预测，2021年-2023年，全球新增户用装机36.8GW、42.62GW、49.39GW，中国占比49%以上，传统的户用大国如欧洲、美国等的户用装机占比下降。表：分国家新增户用光伏装机（GW）新增户用装机201620172018201920202021E2022E2023E（GW）全球7.028.9210.6317.8328.1836.8042.6249.39中国0.31.725.310.1182328.8美国2.72612.38932.24792.52763.34904.22104.65305.0660德国0.27920.33600.41800.57001.13101.07451.13101.1932日本0.92080.83190.82541.16450.94350.72140.96271.0170澳大利亚0.54250.77991.10742.23312.56732.75002.50002.4000越南0.00040.00040.00040.12001.24100.50000.50000.5000其他2.252.894.035.918.859.549.8810.41数据来源：彭博，东吴证券研究所34他山之石，户用大国成长之路1德国：六次法案修订，见证光伏装机起伏2000年，德国发布《可再生能源法2000》（EEG），提出了差异化的固定电价政策，此后光伏装机量快速发展；2004年，第一次修订法案，固定上网电价下调幅度明显加大，新增装机增速放缓；2008年下半年，受全球金融危机的影响，光伏需求增速出现了下滑；2009年下半年，经济回复景气，光伏需求继续快速增长；2011年末欧债危机爆发，叠加补贴规模超过规划，财政压力沉重，2012年再次修订法案，通过设定补贴上限、装机容量上限等方式缩小补贴规模，2013年光伏新增装机量骤降，此后新增装机处于低位；2014年，首次提出光伏电站招标制度，2017年，全面引入招标制度，同年10月，德国光伏招标电价低于5美分，迈入平价时代；2020年底提出取消光伏补贴上限、原有的累计52GW装机量限制，将推动德国光储市场发展。图：德国光伏装机情况（GW）图：德国光伏EEG补贴情况（欧分/kWh）60累计装机（GW）新增装机（GW）（右轴）60950850740406305304202032101010002000200220042006200820102012201420162018数据来源：德国联邦经济事务和能源部，东吴证券研究所35他山之石，户用大国成长之路1德国：六次法案修订，见证光伏装机起伏稳健的光伏补贴退坡路线见证德国光伏装机退坡。在六次法案修订中，多次针对光伏补贴做出灵活的、有时效性的调整。在2000年-2003年，德国对于不同的装机规模光伏补贴并没有区分。2004年1月开始，为了响应联邦政府“十万屋顶 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 ”，德国修改EEG，细分了各种类型发电装置的上网电价和补贴，并上调了补贴力度。最初的光伏补贴下降是以年为单位的，从2010年六月开始，补贴下降从逐年改为了季度，2011年又变为了逐年，直至2012年4月开始，光伏退补变成了以月为单位。2014年开始，EEG在光伏退补方面做了更加详细的规定。规定了每月0.5%的基础退补率，在每年的季度首日会对退补率进行调整，每个季度内退补率固定。季度初退补率的调整取决于该季度之前的12个月内德国光伏新增装机量的多少。2016年开始，对光伏补贴装机量的划分更加细化。图：2000-2015年的屋顶光伏补贴（欧分/kWh）图：德国光伏退补率调整图：2016-2020年的屋顶光伏补贴（欧分/kWh）≤30kWp30-100kWp过去12个月中的光伏下一季度退补率调整10-40-100-1000kWp≥1000kWp装机增量(MW)≤10kWp40kWp100kWp70少于1000增加1.5%601000-1500无退补201612.311.9610.69501500-24000.25%2400-2600(目标范400.50%201712.311.9610.69围)302600-35001%20201812.211.8710.613500-45001.40%104500-55001.80%201911.4711.159.9605500-65002.20%200020012002200320042005200620072008200920116500-75002.50%20209.879.597.542010-062010-072010-102012-012012-042013-012013-072014-012015-01大于75002.80%数据来源：德国联邦经济事务和能源部，东吴证券研究所36他山之石，户用大国成长之路2德国：户用光伏政策支持力度大分布式能源系统是德国最主要的能源系统。分布式是德国风能、太阳能的主要实现形式。早在2017年的德国就已有1/3的家庭安装了太阳能电池板，自发自用，分布式光伏发电约占全国年用电量的8%。据彭博数据，2020年德国新增户用装机达1.13GW，同增98%，占比23%，彭博预计2021-2023年户用光伏装机为1.07GW、1.13GW、1.19GW，占总新增光伏装机20%左右。政策支持：1）光伏固定上网电价。户用光伏上网电价最高可达11.11欧分/kWh，上网电价有效期20年。部分自发自用电厂运营商可获得附加费减免优惠。2）溢价补贴(FiP)。上网溢价补贴金额将随电力市场批发价格浮动，由电网运营商支付市场价值与参考价值之间的差额作为补贴。并且在电网运营商的接电、输电和配电中，可再生能源电力具有优先权。3）融资模式。德国分布式光伏电站的融资渠道由德国政府的政策性银行、地方性商业银行(或客户银行)和电站投资方构成，具有低成本的特性。对于规模较小的户用光伏电站，申请贷款不需要股权抵押，银行对业主进行信用评估后，由上网电价收益和光伏项目资产作为抵押。图：德国新增户用光伏装机（MW）图：2019年4月之后德国上网电价/上网溢价（欧分/kWh）2000150%其他光户用光伏系统100%1500伏系统50%1000<10kW<40kW<750kW<750kW0%500上网-50%电价11.1110.818.57.680-100%上网溢价11.5111.218.908.08新增户用装机（MW）新增户用装机增速新增户用装机占比（右轴）（右轴）数据来源：彭博，FraunhoferISE，东吴证券研究所37他山之石，户用大国成长之路3德国：户用光伏经济性凸显分布式能源系统是德国最主要的能源系统，在德国，风能、太阳能的主要实现形式都是通过分布式系统实现的。2017年的德国就已有1/3的家庭在房顶上安装了太阳能电池板，自发自用，分布式光伏发电约占全国年用电量的8%。户用光伏上网电价最高可达11.11欧分/kWh，上网电价有效期20年。德国户用光伏系统成本逐年下降+高电价，户用光伏经济性凸显。据InfoLink预测，2015-2021年，德国户用屋顶光伏成本下降66%，10kW上网电价0.09欧元/kWh左右；另一方面，德国居民电价水平处在世界前列，且逐年上涨，据FraunhoferISE数据，德国平均居民电价从2000年的0.15欧元/kWh提升至2020年的0.3171欧元/kWh，CAGR达3.8%，居民电价远超户用光伏电价，户用光伏经济性日益凸显，降低用电成本成为户用光伏装机的主要驱动力。图：德国居民电价逐年上升（欧分/kWh）图：德国户用光伏成本逐年下降（欧元/kWh）系统成本组件成本数据来源：IEA，FraunhoferISE，东吴证券研究所38他山之石，户用大国成长之路4德国：新政策利好小型户用屋顶光伏新版可再生能源政策推动小型户用屋顶光伏发展：EEG2021提出，装机规模不超过30千瓦的自用光伏将免征EEG税(可再生能源税)，对于小框架户用屋顶光伏，前景广阔。从中期来看，在高零售电价、低成本光伏系统、2021年及以后户用电池储能系统(BESS)的增长以及住宅电池连接率的增加等多重有利因素下，户用屋顶光伏预计将继续上升，据EUPDResearch数据，2020年底，德国单户和两户住宅约安装130万个光伏系统，总体饱和度为11%，2021年10千瓦以下小规模光伏装机将达到1.5GW，占比71%，总新增户用光伏将达到150万台。多项政策同步推进：2020年H1取消光伏发电上限限制，并且允许因疫情导致建设受阻的光伏项目延期完成，2021年德国通过了《柏林太阳能法案》要求自2023年起柏林的所有新建筑都必须安装光伏系统，光伏系统必须覆盖至少30%的屋顶面积，并且住宅建筑还将适用其他各项最低要求：不超过两套公寓的住宅建筑必须安装装机容量为2kW的光伏系统，3至5套公寓为3kW，6至10套公寓则为6kW。图德国小型光伏系统的新增装机量（MW）图德国户用光伏安装量占比（千个）2500161420006041215001041912.758100069.22215014500112921.3782.250020202021E20202021E10千瓦以下10-30千瓦户用光伏改造量新建户用光伏数据来源：EUPDResearh，东吴证券研究所39政策利好，户用占比持续增长1澳洲：迫切需求+资源利好=储能市场迅速发展CER提供的最新数据显示，估计20年澳大利亚安装了7.0GW的可再生能源容量，比2019年创下的6.3GW的创纪录水平高11％。CER的2020年12月碳市场季度报告显示，全国电力市场（NEM）发电量达到创纪录的53.6TWh，比2019年增长了16％。2020年尽管因COVID-19大流行而遭受挫折，但澳大利亚的屋顶太阳能光