财务管理 教学课件 ppt 作者 倪明辉 第五章 项目投资

*项目投资概述现金流量项目投资决策方法项目投资决策评价指标应用第六章项目投资*第一节项目投资概述一、项目投资的含义与特点（一）投资金额大（二）影响时间长（三）变现能力差（四）投资风险大 二、项目投资决策的程序 （一）投资项目的提出 （二）投资项目的审核与分析 （三）投资项目的决策 （四）投资项目的执行 （五）投资项目的反馈*第一节项目投资概述*建设起点投产日终结点项目建设期=建设期+生产经营期n=s+p 三、项目计算期的构成和原始总投资的构成内容（一）项目计算期的构成第一节项目投资概述**固定资产原值流动资金投资建设投资投资总额原始投资总额建设期资本化利息固定资产投资开办费投资无形资产投资**2.投资主体——企业本身单纯固定资产投资完整工业投资项目**第二节现金流量*一、现金流量的含义 定义： 作用：四个方面 确定现金流量的假设确定现金流量的假设 投资项目三种类型：固定资产,完整工业投资,更新改造 财务可行性分析假设(已具备经济可行性,技术可行性) 全投资假设(假定均为自有资金) 借入的投资款不作流入 偿还借款，不作流出 实际支付的利息计入成本 计算现金流量时，视同折旧一样处理 建设期投入全部资金 经营期与折旧年限一致 时点指标假设 确定性假设(相关指标均为常数)*二、现金流量的构成 1.现金流入量的四个内容(1)营业收入(2)回收固定资产余值(3)回收流动资金(4)其他现金流入量* 2.现金流出量的四个内容 (1)建设投资(含更改投资) (2)流动资金投资 (3)经营成本(付现成本) 总成本费用-折旧-摊销-利息=付现成本 (4)各项税款 (5)其他现金流出*二、现金流量的构成三、现金流量的估算**四、净现金流量的估算(一）净现金流量(NCF)的含义*1.净现金流量=现金流入量-现金流出量项目计算期内NCF每年NCF2.两个特点(1)计算期内均存在NCF(2)建设期一般为负数，经营期一般为正数四、净现金流量的估算*(二)现金流量的简算公式 1.完整工业项目建设期 NCF=-原始投资额经营期 NCF=净利+折旧+摊销+利息+回收额经营现金净流量终结点现金净流量(年现金净流量)四、净现金流量的估算* 2.单纯固定资产投资建设期 NCF=-固定资产投资额经营期 NCF=净利+折旧+利息+残值(二)现金流量的简算公式四、净现金流量的估算* 3.更新改造项目 变现净损失抵税的现金流量建设期 △NCF=-(新投资-旧变现价值)建设期末 NCF=变现净损失抵税若建设期为0△NCF1=△净利+△折旧+变现净损失抵税经营期△NCF=△净利+△折旧+△残值之差四、净现金流量的估算(二)现金流量的简算公式*五、净现金流量的计算 共介绍四种情况： 单纯固定资产投资 完整工业投资 考虑所得税项目 更新改造项目*(一)单纯固定资产投资1.项目计算期=1+10=11(年)2.固定资产原值=100+10=110(万元)3.年折旧额 (110-10)/10=10(万元)4.各年NCF (1)NCF0=-100 (2)NCF1=0 (3)NCF2-4=10+10+11=31净利+折旧+利息 (4)NCF5-10=10+10=20 (5)NCF11=10+10+10(残值)=30*(二)完整工业项目投资1.项目计算期=1+10=11(年)2.固定资产原值=100+10=110(万元)3.年折旧额 (110-10)/10=10(万元)4.各年NCF (1)NCF0=-100-5(开办费)=-105 (2)NCF1=-20 (流动资金) (3)NCF2=25+10+5+11=51 (4)NCF3-5=25+10+11=46 (5)NCF6-10=25+10=35 (6)NCF11=25+10+20+10=65(三)考虑所得税的项目投资 1.项目计算期=1+10=11(年) 2.固定资产原值=100+10=110(万元) 3.年折旧额 (110-10)/10=10(万元) 4.经营期1-7年每年总成本37+10+11=58(万元) 5.经营期8-10年每年总成本37+10=47(万元) 6.经营期1-7年每年营业利润80.39-58=22.39(万元) 7.经营期8-10年每年营业利润69.39-47=22.39(万元) 8.经营期1-10年每年净利22.39(1-33%)=15(万元)*(三)考虑所得税的项目投资 9.各年NCF (1)NCF0=-100 (2)NCF1=0 (3)NCF2-8=15+10+11=36 (4)NCF9-10=25 (6)NCF11=15+10+10=35*(四)更新改造项目 1.增加投资额=180000-80000=100000(元) 2.增加的折旧额=100000/5=20000(元) 3.第1年增加的营业利润50000-(25000+20000)=5000(元) 4.第2-5年增加的营业利润60000-(30000+20000)=10000(元) 5.第1年增加的净利5000X(1-33%)=3350(元) 6.第2-5年增加的净利10000X(1-33%)=6700(元)*(四)更新改造项目 7.第1年末旧设备变现损失抵税(90151-80000)X33%=3350(元) 8.各年NCF (1)⊿NCF0=-(180000-80000)=-100000(元) (2)⊿NCF1=3350+2000+3350=26700(元) (3)⊿NCF2-5=6700+20000=26700(元)**第三节项目投资决策方法**5二、非折现的评价方法*(一)投资利润率(投资报酬率ROI)公式：ROI=经营期年平均利润/投资总额X100%优点：简单明了，能说明投资收益水平缺点：未考虑时间价值，不能反映建设期长短未运用现金流量，指标口径不一致*二、非折现的评价方法* 简化公式(每年NCF相等) 两个条件：前几年每年NCF相等每年相等NCF之和大于原始总投资 公式：PP’=原始投资额/NCFPP=PP’+S二、非折现的评价方法 一般公式(每年NCF不相等)回收期是累计现金净流量为零的年限*优缺点 优点：直观，易理解，计算简便 缺点：未考虑时间价值未考虑回收期满后的现金流量二、非折现的评价方法*三、贴现的分析评价方法（一）净现值法（NPV）其基本计算公式为：净现值=未来报酬的总现值-初始投资*(二)现值指数(获利指数PI) PI=未来现金流入现值/未来现金流出现值二、非折现的评价方法优缺点优点：可以动态反映资金投入与总产出之间的关系可以在投资额不同 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 之间比较缺点：无法直接反映项目实际收益率*(三)内含报酬率(内部收益率IRR) 使投资项目净现值为零的折现率未来现金流入现值=未来现金流出现值 求出的IRR是项目的实际收益率 评价 IRR≥基准收益率(资金成本，期望收益率)方案可行 几个方案投资额相等，均大于基准收益率最大者为优 几个方案投资额不等，投资额X(IRR-资金成本)二、非折现的评价方法 方案1 投资额2 IRR3 资金成本4 比较值5=2X(4-3) A 100 12% 10% 2 B 200 11.5% 10% 3计算举例*有一旧设备，现考虑更新，资料如下： 旧设备，账面净值45000元，尚可使用4年报废时净残值5000元 新设备需投资80000元，可使用4年，净残值18000元 使用新设备每年可增加收入8000元，降低经营成本3000元 旧设备变价收入为43000元 所得税率33%，公司资金成本10%要求计算：⊿NCF,⊿NPV,净现值率,现值指数,回收期判断方案是否可行计算举例*公司于X1年1月1日购入设备一台，价款1500元，预计使用3年，无残值，采用直线法按3年计提折旧，设备购入当日投入使用，预计能使未来3年销售收入分别增长1200万，2000万和1500万，经营成本分别增加400万，1000万和600万，购置资金通过发行债券筹集，债券面值1500万，票面利率80%，每年末付息，按面值发行，发行费率2%，公司所得税率33%。要求的投资报酬率为10%要求：1.计算债券资金成本 2.预测未来3年增加的净利润 3.计算项目各年NCF 4.计算项目净现值,NPVR,PI,PP计算举例(解答)* 债券资金成本K=8%X(1-33%)/(1-2%)=5.47% (1)年折旧额=1500/3=500(万元) (2)每年利息=1500X8%=120(万元) (3)各年增加净利： x1年:(1200-400-500-120)X(1-33%)=1206(万元) x2年:(2000-1000-500-120)X(1-33%)=254.6(万元) x3年:(1500-600-500-120)X(1-33%)=187.6(万元)计算举例(解答)* NCF0=-1500NCF1=120.6+500+120=740.6NCF2=254.6+500+120=874.6NCF3=187.6+500+120=807.6 净现值=(740.6X0.909+874.6X0.8264+807.6X0.7513)-1500=2002.8-1500=502.80(万元) PI=2002.8/1500=1.335 回收期=1+(1500-740.6)/874.6=1.87(年) NPVR=1.335-1=0.335计算举例*企业拟购一新设备替换尚可使用6年的旧设备，新的价款200000元，旧的折余价值125000元，其变价收入110000元，至第6年末两种设备净残值均为5000元，使用新设备可使经营期第1年增加营业收入40000元，增加经营成本20000元，第2-6年每年增加营业收入60000元，节约营业成本3000元，企业以直线法计提折旧，所得税率33%，预期报酬率10%要求:1.当建设期为零时，计算其净现值、现值指数2.当建设期为1年时，计算其净现值、现值指数*四、项目投资决策评价指标应用*(一)单一项目的评价 折现指标与非折现指标均可行，则项目可行 折现指标与非折现指标均不可行，则项目不可行 折现指标与非折现指标矛盾时，以折现指标为准 NPV,NPVR,PI,IRR评价结论相同四、项目投资决策评价指标应用*(二)互斥方案的比较 原始投资额相同，项目计算期相等适用于净现值法和净现值率法 原始投资额不同，项目计算期不等适用于差额投资内部收益率法(P.185-11) 年等额净回收额法 年等额净回收额法NPV=A•(P/A,i,n)在已知NPV的情况下，求A(年等额净回收额)A=NPV/(P/A,i,n)四、项目投资决策评价指标应用举例*折现率为10%，用年等额净回收额法进行评价。四、项目投资决策评价指标应用 方案 原始投资额(万) 净现值(万) 项目计算期(年) 甲 125 95 12 乙 110 92 11 丙 105 88 10举例(解答)*丙方案最佳四、项目投资决策评价指标应用 方案 原始投资额(万) 净现值(万) 项目计算期(年) 甲 125 95 12 乙 110 92 11 丙 105 88 10*(三)组合方案的评价 资金总量不受限制，按净现值大小排队 资金总量受限制，按净现值大小排队，结合净现值进行组合选ΣNPV最大的最优组合四、项目投资决策评价指标应用实例：*40%35%50%45%30%投资额分别为300万，400万，500万时的最优组合四、项目投资决策评价指标应用 项目 原始投资(万) 净现值 净现值率 IRR A 300 120 18% B 200 70 20% C 200 100 36% D 100 45 17% E 100 30 23%*按NPVR大小排队投资额为300万时C+D=145A=120400万时C+B=170C+D+E=175D+A=165500万时C+D+B=215C+A=220D+A+E=195A+B=190四、项目投资决策评价指标应用 项目 净现值率 原始投资(万) 净现值 NPVR C 50% 300 120 D 45% 200 70 A 40% 200 100 B 35% 100 45 E 30% 100 30计算举例*公司拟进行一项目投资i=12%,有四个方案供选择： 项目计算期10年，净现值1000万元，(A/P,12%,10)=0.177 净现值率-15% 项目计算期11年，年等额净回收额15万元 内部收益率10%求最优方案？四、项目投资决策评价指标应用计算举例(解答)* 1000=A•(P/A,12%,10)A=1000X0.177=177(万元) 净现值为负 IRR小于12% IRR=10%应选A方案四、项目投资决策评价指标应用**