付鹏+欧债危机详解

主讲：付鹏银河期货首席宏观经济顾问CCTV2特约财经评论员；和讯投资顾问委员会委员原中国中期研究院首席宏观策略顾问；原英国伦敦所罗门金融集团全球宏观策略对冲型基金策略经理旅居英国10年，毕业于英国雷丁大学ISMA国际证券投资银行专业；新华社财经特约嘉宾，中经频道，CCTV9，CCTV2财经特约评论员，CCTV证券咨询频道特约财经评论，BTV天下财经特约评论，中央人民广播电台特约财经评论员，《期货日报》《中国商报》《北京青年报》《经济观察报》《中国黄金报》《证券时报》《中国证券报》特约评论嘉宾；凤凰网，和讯网，金融界特约评论嘉宾。欧债危机到底是怎么回事？欧洲国家“凯恩斯综合症”集中发作欧盟一体化进程中的失衡关系统一的货币但没有统一财政，终难逃此劫凯恩斯综合症欧洲债务危机是西方国家对凯恩斯主义经济政策长期误读和滥用的恶果；以扩大政府支出来刺激经济的凯恩斯主义经济政策本来是凯恩斯为应对30年代的大萧条提出的一条应对之策；为什么是欧洲？欧洲比别的国家宏观经济更为脆弱有三个原因：其一，政府支出结构不合理。政府举债却没有把钱花在生产性支出上，而是用来社会福利待遇上‘过度’，加剧了政府的财政负担。其二，人口老龄化。养老金支出达到公共支出的70%。其三，税收大规模流失。跨国公司发展，利用不同国家之间的税收差异避税。欧债危机到底是怎么回事？欧洲国家“凯恩斯综合症”集中发作欧盟一体化进程中的失衡关系统一的货币但没有统一财政，终难逃此劫欧债危机到底是怎么回事？欧洲国家“凯恩斯综合症”集中发作欧盟一体化进程中的失衡关系统一的货币但没有统一财政，终难逃此劫2008年金融危机：各国政府大量资金救助银行同时，大举减税增加开支等财政措施刺激经济为什么是希腊？希腊比别的国家宏观经济更为脆弱；服务贸易占希腊出口总额的比重是70%以上；外贸出口对GDP的贡献率达到了35%以上；航运业和旅游业是希腊的两大支柱产业，旅游业占到希腊国民生产总值的15%2010年希腊失衡的开始：希腊的经济结构彻底的暴露出来债务循环系统的坏死-融资成本飞升！债务循环系统是维持整个债务系统不崩盘的第一步拆东墙补西墙当成本上升到一定水平的时候链条无法维持降低债务融资成本的关键是：担保！债务的货币化除了债务成本上升以外，也会触发金融机构流动性风险的出现评级机构-危机的火上浇油！95年英国巴林银行破产-美国银行评级97年亚洲金融危机次贷危机评级机构只是匆忙应对降级过激加剧危机破坏性评级的威力作为债券市场的重要服务性机构，评级机构的主要作用是警示风险，但他们往往对风险视而不见，反而成为金融危机的始作俑者。在近几年发生的多次危机中评级机构多次扮演了落井下石的角色。大公国际！危机蔓延欧洲银行资本流出风险国大量资本快速流向德国以及北欧英国等地大量问题国家银行资本快速流出德意志银行2011年流入了677亿欧元危机蔓延欧洲银行资本流出风险国大量资本快速流向德国以及北欧英国等地大量问题国家银行资本快速流出英国银行2011年流入了1700多亿欧元汇丰路易德巴克莱渣打苏皇危机蔓延欧洲银行资本流出风险国大量资本快速流向德国以及北欧英国等地大量问题国家银行资本快速流出丹麦银行也成为了避险天堂危机蔓延欧洲银行资本流出风险国大量资本快速流向德国以及北欧英国等地大量问题国家银行资本快速流出法国银行的风险敞口其实比德国要大很多农业信托法兴法国巴黎银行法国银行的风险敞口其实比德国要大很多危机蔓延欧洲银行资本流出风险国大量资本快速流向德国以及北欧英国等地大量问题国家银行资本快速流出西班牙的银行问题相对于其他国家来说还算好一些危机蔓延欧洲银行资本流出风险国大量资本快速流向德国以及北欧英国等地大量问题国家银行资本快速流出希腊银行资本流出的更加赤裸裸德国在解决欧洲问题上的考虑中国的战国时代德国对于利弊之间的权衡德国的底线在哪里？如果德国直接掏钱救助欧洲：1，德国的财务成本会很高，助涨了这些‘不守纪律’的国家的道德风险；2，丧失了推进欧洲一体化改革的机会，对例如意大利，希腊，西班牙等国家的改革要利用好此次机会；3，德国出手后，市场对于债务的关注点转移到美国，欧元价格直接兑美元大幅度升值，这损害了德国利益也损害了欧元区的利益；如果欧元区崩盘：1，德国见死不救，德国作为欧元区的核心大国，政治代价太高；2，德国从欧元区退出来，德国货币启动马克，在短期内对美元升值将会达到30%-50%，这对德国出口的打击巨大；3，德国不救，最终导致的是例如法国，意大利等国对其实行贸易保护措施；在严谨的德国人面前，欧债危机的底线就是不到关键时刻，依旧以推动改革为主要目标欧洲问题上的根本解决 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 中国的战国时代德国对于利弊之间的权衡德国的底线在哪里？未来欧债危机可能的四种结局：1，第一种结局：欧元区建立统一的财政货币政策，使得欧债危机得到彻底解决；欧元区统一债券：欧元区17过共同担保-停发各国债券（主权税收权）-共同担保为部分重要债务国融资-设立拥有更大权利的欧元区中央财政机构2，第二种结局：欧洲领导人同意扩容救助基金，通过通货膨胀缓解欧债危机；欧洲央行发钞充当最后借款人-违背欧洲央行把保持比值稳定作为货币政策为目标3，第三种结局：希腊退出葡萄牙西班牙随后，欧洲央行被迫大局买入债券救助，随后德国等财政强国失去信心退出欧洲区使用自身的货币；4，第四种结局：欧元区强化纪律将希腊剔除欧元区，同时对西班牙和葡萄牙救助，同时 要求 对教师党员的评价套管和固井爆破片与爆破装置仓库管理基本要求三甲医院都需要复审吗 西班牙和葡萄牙遵守救助附加条款。德国：救人的同时也是救助自己！有条件性的救助是德国的底线！利用救助施加的附加条件来推进欧元区改革进步！一切危机到最后都是银行危机！大量资本快速流向德国以及北欧英国等地大量问题国家银行资本快速流出法国银行的风险敞口其实比德国要大很多其他融资渠道和途径VAR杠杆意大利债券西班牙债券希腊债券次级债迪拜世界中央银行拆借机构之间拆借货币互换利率互换头寸互换掉期一切危机到最后都是银行危机！一旦债务违约或者大量债务展期或损益计提则会出现的是持有这些债券的各大银行资产负债 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 出现巨大的螺旋状亏损，进而推升银行间拆借借贷等之间的成本，导致流动性收缩，进而加剧危机的蔓延法国及德国银行对于希腊债券违约的风险敞口最大一切危机到最后都是银行危机！一旦债务违约或者大量债务展期或损益计提则会出现的是持有这些债券的各大银行资产负债表出现巨大的螺旋状亏损，进而推升银行间拆借借贷等之间的成本，导致流动性收缩，进而加剧危机的蔓延1999年1月1日欧元正式引入之后,EURIBOR：欧元银行同业拆放利率；EONIA：欧元隔夜拆放平均利率；取代了欧元区11国原有货币项下的市场拆放参考利率而被正式引入国际金融市场一切危机到最后都是银行危机！一旦债务违约或者大量债务展期或损益计提则会出现的是持有这些债券的各大银行资产负债表出现巨大的螺旋状亏损，进而推升银行间拆借借贷等之间的成本，导致流动性收缩，进而加剧危机的蔓延黄金与欧元的同一时间节点开始的剧烈波动的背后的同一逻辑都是流动性危机！一切危机到最后都是银行危机！一旦债务违约或者大量债务展期或损益计提则会出现的是持有这些债券的各大银行资产负债表出现巨大的螺旋状亏损，进而推升银行间拆借借贷等之间的成本，导致流动性收缩，进而加剧危机的蔓延隔夜指数掉期(OvernightIndexedSwaps)，是一种将隔夜利率交换成为若干固定利率的利率掉期它是衡量市场对于中央银行利率预期的指标。在正常的市场情况下OIS往往低于Libor。隔夜指数掉期能够提供更加准确的银行间借贷利率水平，并且是一个可以交易的价格。北岩银行2007挤兑雷曼银行2008年倒闭美联储量宽希腊危机欧债危机欧洲债务危机对铜价波动的影响一切危机最终对商品市场的影响都集中在几个层面：表层：需求中层：信心根本：流动性流动性监控的重要指标欧元兑美元一年期货币互换基差货币互换（又称货币掉期）是指两笔金额相同、期限相同、计算利率 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。简单来说，利率互换是相同货币债务间的调换，而货币互换则是不同货币债务间的调换。货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。欧洲债务危机对铜价波动的影响一切危机最终对商品市场的影响都集中在几个层面：表层：需求中层：信心根本：流动性更好的欧洲危机流动性指标：欧元兑美元三个月货币互换基差变化VS铜价似乎两轮LTRO的效果还不错欧洲债务危机对铜价波动的影响一切危机最终对商品市场的影响都集中在几个层面：表层：需求中层：信心根本：流动性更好的欧洲危机流动性指标：3月欧元LIBOR-OIS基差VS铜价铜价下行中欧债危机因子的对冲铜价波动的一些因子欧债危机的影响：一方面是对于需求的影响；另一层面是对流动性的影响；对于铜冶炼生产企业而言，某些时候套期保值交易有敞口的风险铜价与澳币之间的关系选择澳币之商品货币来对冲全球经济下滑带来的铜价下行的风险铜价下行中欧债危机因子的对冲铜价波动的一些因子欧债危机的影响：一方面是对于需求的影响；另一层面是对流动性的影响；对于铜冶炼生产企业而言，某些时候套期保值交易有敞口的风险现货处于升水中，back下空头移仓的成本是套期保值商不得不考虑的风险为了规避在头寸上因为升贴水带来的套期保值交易的风险敞口，可以选择宏观策略对冲交易中的因子对冲模式：例如选择做空欧元进行保值。现货处于升水中，back下空头移仓的成本是套期保值商不得不考虑的风险后期的关键是欧洲央行的EFSF欧洲问题的解决短期内还是要看EFSF救助基金能否扩大，ECB除了继续扩张资产负债表以外，绝对不能够引发各国银行的持续恶化；虽然这只是权宜之策，但必须在保的前提下才能够推动一体化现有临时性救助工具欧洲金融稳定工具(EFSF)的放贷能力还有2500亿欧元左右，而新的ESM的资金基础有7000亿欧元，到今年7月投入使用后，会新增5000亿欧元的放贷能力。加上欧元区国家向IMF注资的1500亿欧元到时欧元区救助资金的规模将接近1万亿欧元LTRO-I-II欧洲央行（ECB）12月21日宣布提供三年期长期再融资操作（LTRO）4890亿欧元（合6450亿元）后期的关键是欧洲央行的EFSF欧洲问题的解决短期内还是要看EFSF救助基金能否扩大，ECB除了继续扩张资产负债表以外，绝对不能够引发各国银行的持续恶化；虽然这只是权宜之策，但必须在保的前提下才能够推动一体化后期的另一关键是希腊政治格局新民主党(NEWDEMOCRACY)泛希腊社会运动党希腊极左翼联盟（SYRIZA)反对目前的救助 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 反对紧缩自从泛希腊社会运动党执政后，新民主党一直就欲夺权利，好不容易利用欧洲债务危机搞下帕潘德里欧,搞了一个联合政府，最后这个联合政府推荐了一个中立的帕帕季莫斯上来但实际上新民主党只是想让帕帕季莫斯当一个傀儡三大政党中泛希腊社会运动党此次欧债中失利后，力量就大不如前组建联合政府的时候，内阁席位中新民主党多了6位入阁同时在议会上泛希腊社会主义运动党的席位也被大大的削弱了从长期的角度来看，解决欧债危机的根本出路在于欧洲国家实行统一的财政政策，在税收财政支出就业和社会保障等方面实行统一的政策。欧洲统一的理想和梦想终级的结局：欧盟联合债券‘欧盟联合债券’是欧洲财政统一化的雏形结构，欧元区需要建立一个类似美国的财政部和统一财政政策，这样才能彻底杜绝欧洲主权危机的发生。