我国上市公司股利分配政策研究

我国上市公司股利分配政策研究 摘要:随着我国证券市场的不断发展，上市公司股利分配政策更显重要，它关系到公司未来的长远发展和股东对投资回报的 要求 对教师党员的评价套管和固井爆破片与爆破装置仓库管理基本要求三甲医院都需要复审吗 。也关系到我国资本市场的健康成长。文章以我国上市公司股利分配政策的类型为基础，分析我国上市公司股利分配政策存在的问题及其成因，提出 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 我国上市公司股利分配政策的建议。 关键词:上市公司;股利政策;研究 股利分配政策是上市公司以公司的发展为目标，以稳定股价为核心，将公司的净利润在公司和股东之间进行的分配，即公司的利润在投资和回报投资者之间进行权衡。合理的股利分配政策不仅可以使上市公司树立良好的形象，而且能激发广大投资者对上市公司的投资热情，从而使上市公司得到长期、稳定地发展。长期以来;国内外众多学者对股利分配政策进行了潜心钻研，取得了许多有价值的研究成果，并在上市公司股利政策的实施中发挥了重要的作用。 一、股利分配政策基本类型及特点 上市公司的股利分配政策主要有以下几种:剩余股利政策、稳定股利政策、固定比率股利政策和正常股利加额外股利政策。 (一)剩余股利政策 剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应该满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利;如果没有剩余，则不派发股利。剩余股利政策有利于企业目标资本结构的保持，该政策 比较适用于新成立的或处于高速发展的企业。 (二)稳定股利政策 稳定股利政策是将每年发放的股利固定在某一特定水平上，并在较长时期内保持不变。稳定的股利政策可以树立企业形象、稳定股价、增强投资者的信心，并能满足他们取得收入的愿望。一般来说，成熟的、盈利比较好的公司通常采用这种稳定股利政策。 (三)固定比率股利政策 固定比率股利政策是将每期发放股利的支付率保持不变，每股股利是每股盈利的函数，每股股利随每股盈利的增减而变动。此分配政策使企业股利支付率非常不稳定，会造成企业信用下降、股价下跌与股东信心动摇的局面。在国外很少有公司采用，但在我国许多上市公司都在实行此项政策。 (四)正常股利加额外股利政策 正常股利加额外股利政策是公司事先设定一个较低的经营性股利额，一般情况下，公司按此金额发放股利，只有当累积的盈余和资金相当多时，除正常股利之外，加付额外(通常较大金额)股利给股东。此项政策使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性，一般多为尚未进入成熟期、盈利不稳定的上市公司所采用。 二、我国上市公司股利分配政策存在的问题 由于我国证券市场的历史较短，还处于探索发展阶段，市场机制还不够完善，发展也不成熟，上市公司也正处于经营机制转变和规 范化运作阶段，上市公司的股利分配政策还存在着许多问题。 (一)股利分配政策不稳定且随意性比较大 纵观国际上比较成熟的证券市场，绝大部分的上市公司都倾向于采取稳定的股利分配政策。而我国绝大多数上市公司在股利政策的制定和实施上缺乏长远打算，带有很大的盲目性和短期性，导致股利政策波动性大，缺乏连续性，而且连续分配能力较差。据统计，上市后连续五年进行派现的公司累计不到10,，所占比重极低。即使是一些连续派现的公司，派现数额在各年度间的分配也很不均衡，随意性很大。一般认为，具有稳定的股利分配政策，既是公司可持续发展的重要标志，又是公司可持续发展的重要条件。 (二)“异常低派现”和“超能力派现”现象并存 上市公司的责任是给股东较高的投资回报作为对其承受高风险的补偿。2000年，我国证监会提出把现金分红作为上市公司再筹资的必要条件，随着证券市场 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 的不断完善，上市公司分配现金股利的数量有递增的趋势，但是，上市公司整体派现水平还是很低。据统计，我国上市公司的平均派现率仅为35.5,，与国际证券市场50,现金股利支付率有较大差距。一般认为，上市公司支付现金股利的数量和稳定性，是衡量公司经营管理水平及成长性的重要标志。 同时，也存在着这样的现象，即上市公司当年的留存收益根本不足以分配高股利，甚至得动用以前年度的留存收益来分配高水平的 股利。超能力派现会导致以后年度没有足够的资金来分配股利，也导致公司没有足够的资金来投资一些有前景的项目，使未来的投资收益率降低，这种行为从 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 面上看给予了投资者非常高的现金收入，是公司对投资者的回报，但实际上这些行为严重影响了企业的长远发展，同时也不利于市场的健康发展。 (三)专注股利分配形式，虚假分配现象比较突出 我国上市公司在股利分配政策中，除了派发现金股利和送红股两种基本分配形式之外，还创造性地推出了多种股利分配形式，如公积金转增、派现加送股、派现加转增以及增资配股等等。这容易给投资者造成一种上市公司高比例回报投资者的假象。实际上，上市公司采用送转的分配预案完全是一种变相的逃避股利分配责任的做法，是上市公司为了股本扩张或者“圈钱”需要。从本质上看，送转不是真正的分配。所谓的送转分红，只不过是将留存收益账户上的资金转移到股本账户中去，公司的资产总额并未改变。 三、影响我国上市公司股利分配政策的因素分析 我国上市公司股利分配政策存在的上述问题，可以从公司内部、外部两方面进行分析。 (一)外部影响因素 1、法律因素 股利分配政策的制定一方面影响股东和债权人的福利，另一方面影响公司的财务状况和投资机会。为了保护各方的利益，我国在上 市公司股利分配政策方面制定了一些法律和行政法规，为公司股利分配政策限定了一个范围。如《公司法》中规定了股利分配的一般原则:同股同权，同股同利。规定了股利分配的顺序:公司分配当年税后利润时，应当先提取利润的10,列入公司的法定公积金，并提取利润的5,-10,列入公司的法定公益金。公司法定公积金累计额为公司注册资本的50,以上可以不再提取。另外，《关于规范上市公司若干问题的通知》、《关于上市公司送配股的暂行规定》等文件对上市公司的股利分配政策也作了很详细的规定，对上市公司股利分配政策的影响也很显著。 2、宏观经济 宏观经济的发展具有周期性，由于公司的业绩受大环境的影响，为了保持稳定的现金流，公司在制定股利分配政策时必然会受到宏观经济环境的影响。一般而言，宏观经济的基本面总是与公司的整体发展速度保持同步，处于高速发展经济时期的上市公司，从其发展总体来看，也大多是飞速的、快速发展的，这段时期公司发展就需要大量的资金支持。当发生通货膨胀时，折旧储备的资金往往不能满足重置资产的需要，公司为了维持其原有生产能力，需要从留存收益中予以补足，这段时期公司可能调整其股利分配政策，导致股利支付水平下降。从理论上讲，公司未来投资机会的多少将直接影响到股利分配政策的选择。 (二)内部影响因素 1、股权结构 我国上市公司的股权结构中，还是以国有股和法人股占 据主导地位，虽然在股权分置改革后可以在市场上流通了，但还存在一个限售期的问题，在相当长的一段时间内，它们不能在二级市场中自由转让，只能通过 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 的方式进行转让，这样就无法以公开的市价为基础。股权结构的不合理造成了大小股东在股利政策上的冲突，这导致了上市公司以大股东的利益为主导，却忽略了中小股东的利益。股权过于集中，容易导致企业之间关联交易、影响监督约束机制等问题;股权过于分散，又会助长二级市场的过分投机，有损公司市场形象，不利于公司长远发展。 2、股东因素 公司大量支付现金股利，再发行新的普通股以融通所需资金，现有股东的控股权就有可能被稀释。另外，随着新普通股的发行，流通在外的普通股股数必将增加，最终会导致普通股的每股盈利和每股市价降，从而影响现有股东的利益。公司股东大致有两类:一类是希望公司能够支付稳定的股利，来维持日常生活;另一类是希望公司多留利而少发放股利，以求少缴个人所得税。因此，公司到底采取什么样的股利政策，还应根据公司股东的构成和他们的利益愿望进行分配。 3、筹资能力 公司如果有较强的筹资能力，可以考虑发放较高股利，并以再筹 资来满足企业经营对货币资金的需求;反之，则要考虑保留更多的资金用于内部周转或偿还将要到期的债务。一般而言，规模大、获利丰厚的大公司能较容易地筹集到所需资金，因此，它们较倾向于多支付现金股利，而创办时间短、规模小、风险大的企业，通常需要经营一段时间以后，才能从外部取得资金，因而往往要限制股利的支付。 4、变现能力 公司的变现能力是影响股利分配政策的一个重要因素。公司资金周转的灵活性是企业生产经营得以正常进行的必备条件。公司现金股利的分配自然也应以不危及企业经营资金的流动性为前提。如果公司的现金充足，资产有较强的变现能力，则支付股利的能力也比较强。如果公司因扩充或偿债消耗大量的现金，资产的变现能力会比较差，大额度支付现金股利并非明智之举。由此可见，公司在股利的支付能力上，在很大程度上受其资产变现能力的限制。 四、规范我国上市公司股利分配政策的建议 我国上市公司的股利分配政策之所以存在一些问题，与上市公司不合理的股权结构、不健全的公司治理有着密切关系。同时也和相关法律法规的疏漏、滞后有一定的关系。虽然股利是否分配及如何分配是上市公司的行为，但是监管部门可以通过制定相关的法律法规来规范上市公司的股利分配政策。 完善相关的法律、法规，规范上市公司股利分配行为 (一) 我国在证券方面的立法虽然已逐步开展并随着市场经济的发展而不断完善，但相对于发达国家来说仍然很滞后。健全的法律、法规是股利政策理性化的制度保障。政府应通过立法形式规范上市公司股利政策的制定。首先，强化信息披露制度，要求企业在发行或上市时应披露公司从长远发展考虑的长期股利分配政策。一方面有利于企业为实现其长远目标而规范自己的分配行为;另一方面便于广大股东予以监督。其次，对上市公司的股利分配，可以选用不同的方式。但政府及相关证券监管部门应对不同的分配形式进行规范，对于发放股利的资金来源等予以限定，规定未分配利润、资本公积和盈余公积的具体用途和分配时的限定比例。再次，完善中小股东权益保护制度。规定具备股利分配条件的上市公司必须进行分配，若不分配，应及时披露并做出合理的解释，以切实保护中小投资者的利益，这样能有效消除“低派现”现象和“恶性分红”现象。 制定适度的股利分配政策，提升公司的经营能力 (二) 适度的股利分配政策有助于提升企业的价值，有助于向市场和投资者传递有价值的信息。上市公司应该认真分析影响和制约股利分配政策的因素，统筹加以考虑，选择符合公司需要的合理的股利分配政策，以实现各种利益关系的均衡，合理的股利分配政策应该坚持实施下去，而不应该使公司的股利支付率变化超常，结构变化超常。公司经营能力的提升是制定适度股利分配政策的基础，很多学者的实证分析结果表明，影响上市公司分配现金股利的主要因素是 盈利能力，所以应该从根本上提升上市公司的经营能力。 (三)促进上市公司股权结构多元化和分散化，完善公司治理结构 股利分配政策在一定的程度上可以视为公司的治理问题，而要解决公司治理问题要在一定的公司治理机制和模式基础上进行。我国上市公司的股权过于集中，大多数股权掌握在少数股东手中，使大多数公司形成了假民主的股利分配政策。应该加快股权分置改革的步伐，使股权结构多元化和分散化，形成股东大会、董事会和经理层相互制衡的有效法人治理结构，使国有股、法人股等非流通股流通起来，做到同股同权，同股同利，使中小投资者能够参与上市公司股利分配政策的制定，让大小股东们的利益趋于一致。要以公司价值最大化和股东财富最大化为出发点，而不能以个人利益或者某一小集团的利益为目标。同时要建立健全公司独立董事制度，借鉴国际的关于独立董事的模式和经验，确保独立董事能真正地监控企业的经营活动和财务活动，建立有效的公司治理结构，促进公司股利分配政策的优化。 (四)加强证券市场的监督，加大违规处罚力度 国家在建立健全的法律体系时，也应增强执行力度。当股票市场的股价出现异常波动时，应该对该公司进行调查，分析其波动的原因，如果存在违规操作，应该予以处罚，对于利用内幕消息和操纵市场来获得的暴利，应该予以没收并加以处罚，并记入企业信用考核体系。证券监督管理机构应该将对上市公司的股利分配政策的监 管当作重要的监管工作，通过监管部门强有力的监管，使投资者的利益得到保障，并推动我国上市公司从不自觉向自觉的“股东本位”的经营理念转化。 总之，在证监会的监督和市场的引导下，我国上市公司的股利分配政策正在由不规范逐步走向规范，由不稳定逐步走向稳定。上市公司股利分配政策的选择既要有利于企业的长远发展，也要满足股东目前的实际利益，真正从企业长远可持续发展的角度制定股利分配政策。