远期运费协议
远期运费协议(FFA)
。不同的经纪公司对FFA有不同的
定义，尽管解释大不相同，但通俗来讲，FFA是买卖双方达成的一种远期运费协议，协议规定了具体的航
线、价格、数量等等，且双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格
与
合同
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约定价格的运费差额。从本质上说，它是一种运费风险管理工具。在期货期权中的此类规避风险的
方法
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叫套期保值。套期保值是期货市场产生的原动力，无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，
其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时，自发形成的买卖远期合同的交易行
为。而运费套期保值，就是把运费作为一种商品，船东或货主通过FFA市场为运营环节买了保险，保证其
稳定运营的可持续发展。同样，和所有的期货期权产品相同，FFA是一种套利工具，而这点正是那些金融
机构所看中的。
FFA交易起源于上世纪80年代末，在过去15年间，80％的交易都在欧洲的船东和商品贸易商之间进
行，交易的流动性不是很高。2002年以来，随着航运市场百年不遇的猛涨，市场波动性剧烈震荡，市场参
与者套期保值和套利的需求推动FFA市场的快速发展。
而2006年是一个分水岭，无论是成交量还是参与度来说，都达到一个前所未有的水平。根据FFABA 2006年12月20日发布的统计，2006年第三季度散货和油轮FFA合约总共成交511105手，据此保守估计，全年成交不低于150万手，交易金额超过1万亿美元。波罗的海交易所主席曾说“运费已经真正成为一种可
供交易的商品”。2006年FFA市场最大的赢家是中国台湾的TMT公司，由于其偏执地看多，给他带来超过
10亿美元的利润，而该公司的首席执行官Nobu也成为业界津津乐道的传奇人物。作为一个“零和博弈”
的赌场，自然有输者。希腊船东DRYSHIPS、德国船东OLDENDORFF、韩国STXPANOCEAN等分别传出在FFA市场巨亏的消息，加拿大船舶营运商北美轮船（NASL）由于在FFA亏损3000万美元而宣告破产。
而FFA对现货市场的影响也越来越大。去年TMT为了支持其在FFA的头寸，将控制的10条好望角型船“晒太阳”，造成运力紧张，从而推高现货的指数。运费的提高，间接地也为去年大宗商品价格的疯长
推波助燃。FFA重要性，以及所具有的风险管理和投机套利功能，也吸引越来越多的中国玩家。据不完全
统计，目前总共有17家中国公司开始FFA交易，主要是一些航运商和贸易商。2006年12月19日，由国内知名铁矿石贸易商嘉鑫公司牵头，首届“大中华区FFA研讨会”在北京东方君悦大酒店浮碧厅举行，来
自中国的15家公司共聚一堂，讨论了对家信用风险管理、市场风险管理等热门话题。会上成立了“中国
FFA协会”，并决定该会每半年举行一次，下届将由香港地区的昌运东富担任轮值主席。相信不久的将来，
中国必将成为FFA市场重要的一支力量。
FFA市场这几年的大发展已经引起了国际上众多专业投资公司的注意，像德意志银行、摩根斯坦利等
许多银行和投资公司已经开始纷纷涉足此领域。
FFA
目前FFA市场的参与者主要包括以下四类公司：
1.航运商：从事国际大宗散货运输的航运企业及运营商。比如挪威的KLAVENESS，丹麦的NORDEN、德
国的OLDENDORFF、法国的CETRAGPA、意大利的DEIULEMAR、希腊的NAVIOS/OCEANBULK、新加坡的PCL/IMC、
韩国的KOREANLINE/STXPANOCEAN等；
2.贸易商：从事矿石、煤炭、粮食等大宗散货进出口的贸易企业。比如世界粮食农产品行业的四大“天
王”，路易达孚、嘉吉、邦基、ADM等。他们在CBOT等商品期货交易所长袖善舞，自然成为海运费期货衍
生品市场的先驱；
3.生产商：从事矿石冶炼、粮食加工、电力、炼油等大宗原材料消耗的生产企业。比如世界矿业巨头
BHPBILLITON和RIOTINTO，欧洲最大能源公司RWE，英国的KOCHCARBON以及2001年倒闭的美国最大的能源商安然公司等；
4. 金融公司：各种投资银行、对冲基金、期货公司等。比如高盛、摩根士丹利、法国兴业银行、澳
大利亚麦格理银行、美林证券等。
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