养老服务行业品牌企业海阳股份调研分析报告

养老服务行业品牌企业海阳股份调研分析报告[Table_CompanyRptType]海阳股份（830921）正文目录1公司：创新养老模式、构建服务闭环............................................................................................................................................61.1公司简介：承接安防资源，转型养老医疗综合服务提供商...........................................................................................................61.2运营模式：构建服务闭环实现三者互促，轻资产运营突围发展瓶颈........................................................................................91.3财务状况：传统业务稳健增长，养老及医疗业务多点开花注入新动能.................................................................................132行业：卸下“重”桎梏、迈向“轻”服务..........................................................................................................................................152.1行业空间：养老服务万亿刚需市场，供需结构逐步改善............................................................................................................152.2竞争格局：错位竞争、各有侧重，“盈利难”制约全国性龙头诞生..........................................................................................182.3发展趋势：养老服务规模化、产业化、服务型有望脱颖而出...................................................................................................203核心看点：模式先于盈利、融合智慧前行..................................................................................................................................223.1顺势而为，互联物联医康养护打造立体型“海阳模式”.................................................................................................................223.2内生丰盈，自建资源叠加精细运营夯实更高阶发展基石............................................................................................................243.3外延积极，“医养结合”轻资产运营打通盈利+扩张之路..............................................................................................................263.4提前布局，卡位江浙沪优质点位规模建设积聚先发优势............................................................................................................274盈利预测与投资建议........................................................................................................................................................................294.1盈利预测.........................................................................................................................................................................................................294.2投资建议.........................................................................................................................................................................................................30风险提示：.............................................................................................................................................................................................30敬请参阅末页重要声明及评级说明3/31证券研究报告PBjXaXmUfUkY8VjWaQ9R7NpNqQtRmNjMpPnOlOnMsN8OrRvNNZnMtRNZrQvN[Table_CompanyRptType]海阳股份（830921）图表目录图表1海阳股份发展历程.......................................................................................................................................................................................6图表2海阳股份主营业务情况-传统安保业务/养老业务/医疗业务.........................................................................................................7图表3海阳股份2016-2020H1营收情况..........................................................................................................................................................7图表4海阳股份养老医疗项目展示（部分）..................................................................................................................................................8图表5海阳股份股权架构图...................................................................................................................................................................................9图表6海阳股份构建生态闭环、养老服务全流程覆盖.............................................................................................................................10图表7海阳股份养老服务全国战略定位五大区域.......................................................................................................................................10图表8海阳股份养老服务目前覆盖省市（截至2020H1）.....................................................................................................................10图表9国家主管部门支持并引导社会力量参与公建民营项目...............................................................................................................11图表10养老服务轻资产运营模式下可输出的管理及服务.....................................................................................................................11图表11养老服务重资产投入并运营型产业链.............................................................................................................................................12图表12养老服务轻资产运营四种模式介绍..................................................................................................................................................12图表13截至2020年末海阳股份已运营机构养老项目及床位数.........................................................................................................13图表14截至2020年末海阳股份新签约尚未运营养老项目及床位数................................................................................................13图表15传统安保业务营收及复合增速（2012-2020H1）......................................................................................................................14图表16传统安保业务毛利率及净利率（2012-2020H1）.......................................................................................................................14图表17养老医疗营收及增长情况（2018-2020H1）...............................................................................................................................14图表18养老医疗毛利率及净利率情况（2018-2020H1）......................................................................................................................14图表19海阳股份ROE情况（2012-2020Q3）.........................................................................................................................................15图表20海阳股份期间费用情况（2017-2020Q3）....................................................................................................................................15图表21海阳股份期间费用率情况（2017-2020Q3）................................................................................................................................15图表22中国65岁及以上人口数量占总人口比重的变化趋势（1950-2100年）.........................................................................16图表23“十一五”至“十三五”中国老龄事业发展规划及“十四五展望”................................................................................................16图表242015-2019年中国60岁以上人口数量及失能/半失能老人占比...........................................................................................17图表252020-2025年中国老年服务市场规模预测.....................................................................................................................................17图表262012-2019年中国养老机构数量统计..............................................................................................................................................17图表272012-2019年中国养老机构床位数统计.........................................................................................................................................17图表28全国及上海、北京养老机构数量、床位情况、入住情况........................................................................................................18图表29养老服务四类市场主体中头部企业养老服务新模式.................................................................................................................18图表30中日养老服务对比及差距.....................................................................................................................................................................19图表312017年中国养老服务整体运营情况................................................................................................................................................20图表32老年人想要了解的健康信息................................................................................................................................................................20图表33老年人需要的社区服务项目.................................................................................................................................................................20图表34老年人看病方式.......................................................................................................................................................................................21图表35老年人看病就医痛点...............................................................................................................................................................................21图表36老年人居住方式.......................................................................................................................................................................................21图表37老年人与晚辈交流情况..........................................................................................................................................................................21图表38以老龄需求为驱动、以服务及运营为主的养老服务模式.......................................................................................................22图表39海阳智慧养老数字化平台应用模式.................................................................................................................................................23图表40海阳智慧养老平台延伸线下实体至居家/社区养老服务区域..................................................................................................24图表41海阳股份养老服务/应用多次入选国家试点示范名单................................................................................................................24敬请参阅末页重要声明及评级说明4/31证券研究报告[Table_CompanyRptType]海阳股份（830921）图表42公司与约克大学舒力克商学院“云签署”战略协议......................................................................................................................25图表43公司开展养老服务培训.........................................................................................................................................................................25图表44海阳股份浙江上虞曹娥养老院2019年（运营第一年）营收及成本构成........................................................................25图表45海阳股份浙江上虞曹娥养老院2020年（运营第二年）营收及成本构成........................................................................26图表46海阳股份养老医疗业务矩阵式管理体系........................................................................................................................................26图表47海阳股份养老机构/护理机构的单店模型.......................................................................................................................................27图表482016-2019年全国及江浙沪三地65+人口占比............................................................................................................................28图表492016-2019年全国及江浙沪三地企业职工人均养老金..............................................................................................................28图表502017-2020年江浙沪三地人均财政收入.........................................................................................................................................28图表512016-2019年全国及江浙沪三地老年人口抚养比.......................................................................................................................28图表522019年全国及江浙沪三地每千名老年人口床位数....................................................................................................................28图表53海阳股份区域综合型“医养康护”服务配置情况（部分项目）...............................................................................................29图表542020-2022年收入预测..........................................................................................................................................................................30敬请参阅末页重要声明及评级说明5/31证券研究报告[Table_CompanyRptType]海阳股份（830921）1公司：创新养老模式、构建服务闭环1.1公司简介：承接安防资源，转型养老医疗综合服务提供商公司是“医养融合”智慧养老模式先行者。海阳股份隶属于海阳集团，1993年为协助政府解决下岗职工再就业问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 ，化“闲置劳力”为生产力，以安防业务起家。依托持续信息化建设和实战历练，引入物联网及平台化模块，公司安保及特保业务屡获殊荣。2006年公司正式进军养老服务行业，承接在安保领域积累的人力、设备、客户优势，公司养老业务发展迅速。在2018年底和2020H1，海阳养老与海阳医疗先后并入公司体内，轻资产运营带来盈利模式的多元化，安保筑底、养老与医疗双轮驱动，成为公司业绩增长重要引擎。图表1海阳股份发展历程资料来源：公司官网、公司公告，华安证券研究所1）安保业务：为学校、金融机构、医院、机关等国家重点安全单位提供安防服务业务。客群稳定并与之保持长期良好的合作关系，是公司稳定的现金流来源。2）养老业务：为老人提供居家、社区、机构生活照料。其中，居家养老主要与“长护险”结合，报销比例最高可达90%，均值为70%；社区养老以CCHC线下“实体店”为中心，为辐射范围内老人提供健康咨询、健康管理、健康干预、远程诊断等服务，投资额少，具备较强的可复制性和扩展性。机构养老以养老院、敬老院、老年公寓为载体。因国内刚需主导型养老现状，机构养老的盈利空间普遍较小，提高入住率+精细运营是机构分摊营运成本、保障盈利水平的关键。✓截至2020年H1，公司共运营26个社区服务中心；截至2020年末，公司共运营27家养老机构约4025张床位。3）医疗业务：以中医门诊、康复医院、护理院、护理站等机构为载体，满足老人医养结合的照护需求。医疗业务直接对接医保资源，老人的支付意愿更强，利敬请参阅末页重要声明及评级说明6/31证券研究报告[Table_CompanyRptType]海阳股份（830921）润空间较养老业务更加丰厚。✓截至2020年末，公司运营1家中医门诊、9家护理站、8家护理院约550张床位、无锡及南京2家康复医院正在筹建中。图表2海阳股份主营业务情况-传统安保业务/养老业务/医疗业务资料来源：公司官网、公司公告，华安证券研究所图表3海阳股份2016-2020H1营收情况资料来源：公司公告，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明7/31证券研究报告[Table_CompanyRptType]海阳股份（830921）图表4海阳股份养老医疗项目展示（部分）资料来源：公司官网，华安证券研究所公司股权集中，有利长期战略的制定和执行。截至2020年6月30日，创始人徐超直接和间接合计控制公司69.65%表决权，为公司的实际控制人。徐超躬身入局，深耕养老产业近15年，主编国内第一部居家养老标准，积极推动养老机构的政企合作运营模式。作为公司养老板块的领路人和执行者，徐超以保险、社区中心和养老机构为载体，实现与政府的多链条合作，得益其较高的持股比例，公司转型养老医疗蹄疾步稳，路径清晰明确。敬请参阅末页重要声明及评级说明8/31证券研究报告[Table_CompanyRptType]海阳股份（830921）图表5海阳股份股权架构图资料来源：公司公告，华安证券研究所1.2运营模式：构建服务闭环实现三者互促，轻资产运营突围发展瓶颈海阳股份是目前国内唯一一家养老服务全覆盖的民营机构。养老产业链长、覆盖广，公司位于产业链核心的中游位置。沿用顶层设计对养老服务模式的界定和规划，中游形成“9073”的养老格局（90%社会化服务协助下居家养老、7%购买社区照顾社区养老、3%入住养老机构集中养老）。区别单一运营，公司是国内唯一一家覆盖养老服务全流程，能够全面对接不同层次养老需求的综合服务运营商。其一，养老机构与护理院/康复医院客户存在转化和共生的可能，双方在服务上可进行补位；其二，护理院/康复医院配备专业医护人才，可为养老院、社区养老提供医疗、康复、护理等服务；其三，居家及社区养老服务积累品牌印象，为养老院及护理院的客户导入提供有力支撑。通过不同层次养老服务的互联互通，构建服务生态闭环，有效满足了老人的全面需求。敬请参阅末页重要声明及评级说明9/31证券研究报告[Table_CompanyRptType]海阳股份（830921）图表6海阳股份构建生态闭环、养老服务全流程覆盖资料来源：华安证券研究所整理截至目前海阳股份在全国11省32城拥有66家养老机构、13家康复/护理院、积累终端客户5万余户，服务老人300万余人次。未来3-5年，随着公司“医养康护”服务模式的全国复制和因地制宜下养老网点的落地推开，公司全国版图布局加速。图表7海阳股份养老服务全国战略定位五大区域图表8海阳股份养老服务目前覆盖省市（截至2020H1）资料来源：公司公告，华安证券研究所资料来源：公司公告，华安证券研究所突破传统重资产运营模式，公司是轻资产公建民营中首批利用类工程BOT实践政企共建的企业。公建民营相较传统模式的优势在于，一是政策积极引导并优先支持的养老服务改革方向，具有持续的政策红利预期；二是有效避开土地、装修等前期资本投入，降低运营风险并提升盈利空间；三是促使机构聚焦运营和服务，经验积累形成可标准化的管理手段，更易实现连锁化的规模扩张。从机构建设转向提升核心运营和服务能力，以更好实现居家、社区、机构养老的协同，也是养老 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 体敬请参阅末页重要声明及评级说明10/31证券研究报告[Table_CompanyRptType]海阳股份（830921）系建设鼓励的方向。图表9国家主管部门支持并引导社会力量参与公建民营项目时间颁布单位文件内容《关于开展公办养老机构改公办养老机构特别是新建机构应当逐步通过公建民营等方式，鼓励社会2013年底民政部革试点的通知》力量运营。鼓励社会力量举办规模化、连锁化的养老机构，鼓励养老机构跨区联合、民政部等十《关于鼓励民间资本参与养2015.02资源共享，发展异地互动养老，推动形成一批具有较强竞争力的养老机部委老服务业发展的实施 意见 文理分科指导河道管理范围浙江建筑工程概算定额教材专家评审意见党员教师互相批评意见 》构。要求加快公办养老机构改革：1.加快推进具备向社会提供养老服务条件的公办养老机构转制为企业或开展公建民营；2.鼓励社会力量通过独资、合资、合作、联营、参股、《“十三五”国家老龄事业发2017国务院租赁等方式参与公办养老机构改革；3.政府投资建设和购置的养老设展和养老体系建设规划》施、新建居住（小）区按规定配建并移交给民政部门的养老设施、党政机关和国有企 事业单位 事业单位结构化面试题事业单位专业技术岗位财务人员各岗位职责公文事业单位考试事业单位管理基础知识 培训疗养机构等改建的养老设施，均可实施公建民营。资料来源：教育部网站、民政部网站，华安证券研究所图表10养老服务轻资产运营模式下可输出的管理及服务资料来源：华安证券研究所整理公建民营“重管理，轻资产，可标准化”，适宜连锁化运营推广。重资产运营模式下养老项目从土地供应到资产管理，需要经历开发、建设、装修、产品研发、市场推广、运营或委托运营等流程，投资周期长，仅有少数具备相当资本实力的大型房企（万科、保利、绿城等）和保险机构（泰康、合众、太平、人寿等）参与。由于养老服务的长周期、微利性和社会属性，以投资和资本驱动的重资产模式未能形成良好的盈利模式，重资产开发规模一直未能取得明显突破。轻资产公建民营是指政府通过承包、委托、联合经营等方式，将政府拥有所有权的养老设施交给企业、社会组织或个人运营，目前常见的运营模式包括委托经营、特许经营、资产租赁以及混合方式等4种。依托海阳在机构筹备运营方面的先发优势及与地方政府的谈判合作经验，公司是其中混合方式的先行先试者，通过“合作共建+委托经营”方式，保证机构运营的商业性和现金流的可预期性，为后续标准化扩张夯实基础。敬请参阅末页重要声明及评级说明11/31证券研究报告[Table_CompanyRptType]海阳股份（830921）图表11养老服务重资产投入并运营型产业链资料来源：华安证券研究所整理图表12养老服务轻资产运营四种模式介绍类型模式收费方式风险政府部门通过招投标，将其投资兴1.管理外包：自主经营、自负盈亏可能存在风险收益不对等委托经营建的公办养老机构的部分或全部委2.服务外包：政府机构通过约定的验收标准支可能存在资金来源及发放时间托给社会力量经营和管理。付服务费用难以固定的问题项目公司收入来源主要4方面：（1）养老机几种典型的运作模式分别为TOT、收入主要来自政府，收费依据与构的托管收入；（2）资产可用性服务收入（类特许经营BOT、BOO。目前以BOT（建设一地方财政挂钩，较难实现标准化租金）；（3）项目附带的其他经营性收入；（4）经营一转让）模式为主。复制政府提供的可行性缺口补助。政府机构将养老机构的场地和硬件公私合作期限不稳定，合作方式资产租赁设施以租赁的形式交付社会力量使自主经营、自负盈亏较松散，较难形成稳定的收入预用。期混合形式综合委托经营、租赁、特许经营等运作模式资料来源：中国商业地产研究院，华安证券研究所2015年至今公司持续打磨管理及服务的标准化基石，连锁化步伐不断加快。截至2020年底，公司已签约并运营35个公建民营机构养老项目，共4575张床位，除兰州项目外均落地在江浙沪内。2020年新签10个项目共2536张床位，继续江浙沪地区业务覆盖及资源整合。2021年公司将延伸版图向外复制推广“海阳模式”，计划在河北、江西、安徽等地新建养老机构，连同江浙沪地区新增项目预计21年全年可签约19个机构养老项目，床位8232张。敬请参阅末页重要声明及评级说明12/31证券研究报告[Table_CompanyRptType]海阳股份（830921）图表13截至2020年末海阳股份已运营机构养老项目及床位数项目所在省市养老院/护理院名称床位数量九峰养老院、九峰养护院、九峰护理院、海阳养老院、海阳清怡护理院、清1133张上海怡养护院曹娥养老院、曹娥护理院、上虞小越养老院、漓渚养护院、平水养护院、上1291张浙江绍兴虞丰惠养护院、稽东养老院、章镇养老院、兰亭老年公寓、王坛养老院浙江舟山岱山桥头海阳养老院、嵊泗青沙养老院468张浙江德清德清栎林养老院、洛舍养老院、乾元养老院、舞阳养老院、钟管养老院495张江苏南京南京长芦养老院112张江苏扬州扬州仪征养老院、扬州护理院、扬州宝应养老院312张江苏泰州泰州白米养老院、姜堰养老院、梁徐养老院、俞垛养老院、兴化护理院474张江苏无锡无锡丰涵养老院、无锡通江苑养老院152张甘肃兰州兰州养老院170张合计35家养老机构4575张资料来源：公司公告、公司官网，华安证券研究所图表14截至2020年末海阳股份新签约尚未运营养老项目及床位数项目所在省市项目名称床位数量上海上海奉贤区大型养老社区600张清港镇养老服务中心、玉城街道敬老院、大麦屿敬老院、芦浦敬老院、干江436张浙江台州敬老院、鸡山敬老院南京南京江北新区长芦项目200张江苏南通南通海安市大型养老社区700张湖南常德常德市第二福利院600张合计10个养老项目2536张资料来源：公司公告、公司官网，华安证券研究所1.3财务状况：传统业务稳健增长，养老及医疗业务多点开花注入新动能传统安保业务贡献稳定业绩，毛利率维持高位水平。经多年发展历练，公司安保业务已由单一人力巡逻防控升级至人防技防为一体的智能安防服务，与众多重点单位客户建立长期稳定的合作关系。2012年起公司参与街道市容整治、治安维稳巡查、重大商圈反扒、刑侦支队辅警等特保工作，业务边界进一步拓宽，市场美誉度及认可度亦明显拔高。2012-2016年安保业务CAGR达25.41%，依托新签 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 的逐年增长及物联网和平台化模块的赋能，安保业务毛利率从11.20%提升至24.67%，净利率亦从2.08%快速提升至14.08%；自2017年起公司安保业务进入稳增加阶段，2017-2019及2020H1，安保业务收入分别为14891.09/17241/18745/8554万元，2017-2019年CAGR为12.20%，毛利率维持在23%上下，成为公司稳定的收益来源。敬请参阅末页重要声明及评级说明13/31证券研究报告[Table_CompanyRptType]海阳股份（830921）图表15传统安保业务营收及复合增速（2012-2020H1）图表16传统安保业务毛利率及净利率（2012-2020H1）20,000销售毛利率(%)销售净利率(%)12.20%18,0003016,0002514,00025.41%2012,0001510,000108,0006,00054,0000201220132014201520162017201820192020H1201220132014201520162017201820192020H1资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所养老与医疗板块相辅相成，规模化降本优势逐渐显现。公司养老及医疗板块分别在2018年底及2020年上半年并入体内，一方面通过轻资产模式搭建并完善养老运营及服务管理平台，另一方面设立并运营以慢性病治疗与管理为主的专业医疗机构，搭建“一址两院”实现两者的协同发展。2018及2019年养老服务实现收入2924、6053万元，2020H1医疗板块并表，养老医疗在疫情负向冲击下仍实现营收3761万元，同比+26.45%，随着下半年疫情防控形势的好转，养老需求加速修复，有望实现全年营收的更快增长。轻资产模式中，不论居家、社区或机构养老，人力成本均为最主要的成本支出项，随着养老机构入住人数及服务人次的增长，规模化降本效果已逐步显现，2018-2020H1，养老服务毛利率已由6.99%提升至20.10%。图表17养老医疗营收及增长情况（2018-2020H1）图表18养老医疗毛利率及净利率情况（2018-2020H1）养老医疗收入（万元）销售毛利率(%)700025600020500040001530001020005100000201820192019H12020H1201820192020H1资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所新业务扩张拉低ROE水平，运营刚性成本抬升管理费用率。盈利方面，养老板块新签合同快速增长，人力、装修、器械设备等先行支出成为压制公司整体ROE的主要原因。2017-2020Q3，加权ROE分别为25.09%/19.34%/17.90%/20.70%。期间费用方面，新院筹建期人力配置及管理软件等支出相对刚性，带来管理费用率的小幅提升，得益公司较好的政府关系、医院资源、定期进行的学术健康讲座及义诊，新院运营基本无商业广告投放，销售费用率维持在较低水平，2017-2020Q3公司销售费用率分别为2.49%/1.04%/1.40%/1.81%；同时，公司新院筹建主要依靠集团内部融资，财务弹性强，敬请参阅末页重要声明及评级说明14/31证券研究报告[Table_CompanyRptType]海阳股份（830921）2017-2020Q3公司财务费用率仅为0.75%/0.21%/-0.24%/-0.06%。图表19海阳股份ROE情况（2012-2020Q3）加权ROE（%）60纯传统安保业务新增养老医疗50403020100201220132014201520162017201820192020Q3资料来源：Wind，华安证券研究所图表20海阳股份期间费用情况（2017-2020Q3）图表21海阳股份期间费用率情况（2017-2020Q3）管理费用（万元）销售费用（万元）财务费用（万元）管理费用率（%）销售费用率（%）财务费用率（%）18007.0016006.0014005.00120010004.008003.006002.004001.002000.0002017201820192020Q32017201820192020Q3-200-1.00资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所2行业：卸下“重”桎梏、迈向“轻”服务2.1行业空间：养老服务万亿刚需市场，供需结构逐步改善随着20世纪中期出生高峰的人口陆续进入老年，叠加近年来人口生育率和出生率的持续下降，我国人口老龄化爬坡迅速。根据联合国经济和社会事务部提供的数据，2001年中国65岁以上人口占比为7.1%，我国正式进入老龄化社会，至2020年我国生育率已降到更替水平以下，人口预期寿命和死亡率也接近发达国家水平，预计在2024-2025年间我国65岁及以上人口占比将超过14%，进入深度老龄化社会；未来40年我国老年人口占比仍将快速增长，预计至2060年我国进入人口老龄化的高原期。敬请参阅末页重要声明及评级说明15/31证券研究报告[Table_CompanyRptType]海阳股份（830921）图表22中国65岁及以上人口数量占总人口比重的变化趋势（1950-2100年）总人口（千人）65岁以上老年人口（千人）65岁以上老年人口占总人口比重160000040%33.31%33.78%33.75%140000032.90%32.61%35%120000027.55%30%24.59%100000025%80000017.18%20%60000012.09%15%8.25%4000006.65%10%5.34%4.47%4.49%2000003.65%3.66%5%00%1950196019701980199020002010202020302040205020602070208020902100资料来源：联合国经济和社会事务部，华安证券研究所养老事业政府主导与托底保障下，社会力量逐步成长为养老服务主体，互联网及物联网等新兴产业驱动智慧养老，预计2025年我国养老服务市场规模可达3.26万亿。养老事业是民生民心工程，也是科学工程，应当由政府承担主导作用。“十二五”期间，以居家为基础、社区为依托、机构为补充、医养相结合的养老服务体系初步形成；“十三五”期间，养老服务政策体系基本成型，险资、国企等产业力量渐成规模，老年人福利制度及长期照护体系持续加强，推动养老产业继续蓬勃发展；展望“十四五”，面对深度老龄化社会的到来，结合当前整体较为充裕的养老服务基础设施供给，规划重点有望从投资建设向运营服务方向转变，推动养老服务更高阶发展。图表23“十一五”至“十三五”中国老龄事业发展规划及“十四五展望”文件颁布单位总体目标1.继续增加财政对社会保障的投入；2.基本建立相对完善的老龄政策法规体系；3.积极推进方便老年人生活的基础设施建设，建立健全适应家庭《中国老龄事业发展“十一五”规划》国务院养老和社会养老相结合的为老服务网络和满足老年人特殊需求的老年用品市场。1.健全覆盖城乡居民的社会养老保障体系；2.建立以居家为基础、社区《中国老龄事业发展“十二五”规划》国务院为依托、机构为支撑的养老服务体系。3.增加老年文化、教育和体育健身活动设施，进一步扩大各级各类老年大学（学校）办学规模。1.为老年人提供综合连续的整合型服务，基本满足老年人健康服务需求；《中国老龄事业发展“十三五”规划》国务院2.探索建立长期护理保险制度；3.老年健康相关政策制度体系更加完善。推动养老事业和养老产业协同发展，健全基本养老服务体系，发展普惠型养老服务和互助性养老，支持家庭承担养老功能，培育养老新业态，构建“十四五”规划《建议》-居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系，健全养老服务综合监管制度。资料来源：中国政府网、新民晚报官网，华安证券研究所按照我国老年人口结构及消费水平测算，假设2025年60岁以上老年人口达到3.1亿，其中失能/半失能老人占比15%，以当前老年人口消费水平为依据，假设老人基本护敬请参阅末页重要声明及评级说明16/31证券研究报告[Table_CompanyRptType]海阳股份（830921）理费用300元/月，社区照料形成的服务费用300元/月，并假设失能/半失能老人护理费用每年增长5%，至2025年护理费用1914元/月，预计2025年养老服务市场规模将达到3.26万亿。图表242015-2019年中国60岁以上人口数量及失能/半失能老人占比内容2015201620172018201960岁以上人口数量（万人）2220023086240902494925388失能/半失能老人占比18.30%--17.60%16.54%资料来源：《第四次中国城乡老年人生活状况抽样调查》，国家卫健委、华安证券研究所图表252020-2025年中国老年服务市场规模预测内容20202021202220232024202560岁以上人口数量（万人）262542715028076290343002431049基本护理费用（元/年）360036003600360036003600社区服务费用（元/年）360036003600360036003600失能/半失能老人占比16.19%15.84%15.48%15.13%14.78%14.43%护理费用（元/年）180001890019845208372187922973老年服务消费合计(亿元）265532767428842300593132732646资料来源：《第