货币幻觉

货币幻觉 [1] 货币幻觉，是美国经济学家欧文?费雪(IrvingFisher)于1928年提出来的，是货币政策的通货膨胀效应。它是指人们只是对货币的名义价值做出反应，而忽视其实际购买力变化的一种心理错觉。 概述 “货币幻觉”一词是美国经济学家欧文?费雪(IrvingFisher)于1928年提出来的，是货币政策的通货膨胀效应。它是指人们只是对货币的名义价值做出反应，而忽视其 实际购买力变化的一种心理错觉。他告诉人们，理财的时候不应该只把眼睛盯在哪种商品价格降或是升了，花的钱多了还是少了，而应把大脑用在研究“钱”的购买力、“钱”的潜在价值还有哪些等方面，只有这样，才能真正做到精打细算，花多少钱办多少事。否则，在“货币幻觉”的影响下，“如意算盘”打到最后却发现自己其实是吃亏了。 作用 目前的宏观政策有意识地保持货币幻觉，在货币供应量增长的同时，投资趋热，在这一过程中，生产资料价格最先上涨。一般地，货币政策的作用有两方面:一是产出效应，另一是价格效应。如果扩张性货币政策是以通货膨胀来换取产出增长，我们说这种政策有着暂时的“货币幻觉”。货币幻觉一旦消失，就全部转化为通货膨胀。 现实中也有两个参照系，一是1993年下半年的“软着陆”，主要是限制货币供应，效果是显著的，但也造成“惜贷”现象，导致了更加严重的通货紧缩局面; 二是1986年的通货膨胀，等到物价已经上来，市场预期已经形成，货币政策也就只能跟着通货膨胀走，最后靠“套期保值”缓解了储户的恐慌心理。 投资者没有考虑上市公司的盈利可能受到通货膨胀的影响，具体一点说，就是公司在计算净利润时扣减的利息成本和折旧等都是以历史成本计量的，而收入却是包含了通胀的因素，它给人一种公司盈利加速的错觉，刺激人们加大对股票的投资。 可见一旦市场形成通货膨胀预期，货币政策就盯不住了。不让市场形成通货膨胀预期，必须事先采取主动措施。 显然，1986年那次调控偏热，1993年那次调控又偏冷。目前针对部分行业、企业采取“点控”措施，没有提息而是限制贷款数量、抑制投资规模，就是吸取了前两次调控的经验教训，既要抑制总需求，又要防止再度陷入通货紧缩。 投资者没有考虑上市公司的盈利可能受到通货膨胀的影响，具体一点说，就是公司在计算净利润时扣减的利息成本和折旧等都是以历史成本计量的，而收入却是包含了通胀的因素，它给人一种公司盈利加速的错觉， 刺激人们加大对股票的投资。 可见一旦市场形成通货膨胀预期，货币政策就盯不住了。不让市场形成通货膨胀预期，必须事先采取主动措施。显然1986年那次调控偏热，1993年那次调控又偏冷。目前针对部分行业、企业采取“点控”措施，没有提息而是限制贷款数量、抑制投资规模，就是吸取了前两次调控的经验教训，既要抑制总需求，又要防止再度陷入通货紧缩。 影响 消除本币升值的“货币幻觉”，首先是强调要关注本币升值对个人福利带来的实际影响，而非表面的货币价值增加。 一种代表性观点认为，因为中国还存在大量的失业与过剩劳动，所以采取名义汇率升值的做法不仅不能减少贸易顺差，反而会使劳动者的利益普遍受损，因此有损国民福利。 其次，进一步扩展“货币幻觉”的含义， 我们要强调名义汇率与有效汇率的区别。 例如，虽然人民币对美元在升值，但对“一揽子货币”来说，美元对欧元、日元的大幅贬值，使人民币有效汇率可能是轻微贬值。而就另一个口径看，国际货币基金组织的一项测算显示，去除通货膨胀因素的人民币实际有效汇率在2006年7月，比去年同期贬值1.6,。如此种种在本币升值中的“货币幻觉”，伴随某种“非理性升值”，可能会使政策效果被扭曲，并降低本币升值对一国经济和社会福利所带来的利好程度，因此需要加以清醒认识。 反馈结果 结果不是对商品或劳务的实际价值作出反应，而是对用货币来表示的价值作出反应。每笔收入都可以用纯粹的货币额来表示，也可以用当前通货膨胀率把它折算成实际价值，这将得到一个实际收入，它更准确地指示出收入的实际购买力。而患有货币幻觉毛病的人，常常只注意到货币数量上的变化，却不会注意货币的实际购买力的变化。 绝对价格 在股市上也存在类似现象，姑且称之为“绝对价格”货币幻觉。当一个股票或者投资品种绝对价格较低的时候，投资者总会认为其是便宜的，按照逻辑，既然便宜，那么这个“便宜货”就有了上涨的理论基础。既然便宜，绝对价格低的东西自然广受投资者欢迎，这种“绝对价格”货币幻觉可以为中国证券市场上的众多奇特的现象提供解释。 这一货币幻觉是炒作低价股的重要“理论基础”。也许股票的估值对一般老百姓太过复杂，把绝对价格高低就作为估值贵贱的替代是想当然的选择。我们市场的种种缺陷又让这种错误不仅不被纠正反而强化。我们想强调的是，股票或权证的价值与其绝对价格高低并没有多少关系。长期以来，中国市场上的低价股其实估值并不便宜，还往往是离谱的高估。任何的货币幻觉本来就是一种心理错觉，尽快认清这种错觉，也许能避免很多损失。 产生原因 腹内侧前额叶皮层是产生“货币幻觉”(经济学家语)的中心部位。人们在购物时， 常常会忽视那些明显已经被通货膨胀扭曲的信息，冲动地把心理价位抬高到实际价位之上，这就是货币幻觉。货币幻觉可能使潜在买家相信房价会一直上涨，从而认为房地产是不错的投资选择。美国耶鲁大学经济学教授罗伯特oJo席勒(Robert J. Shiller)认为，正是货币幻觉导致的错误逻辑催生了房地产泡沫，“人们大都只记得几年前买房时的房价，却常常忘记了其他商品的价格，错误地认为房价比其他物价涨幅更大，从而夸大房地产的投资潜力。” 几十年来，经济学家一直在争论货币幻觉是否真实存在，说得更通俗一点，即经济交易中是否存在非理性的影响。著名货币理论家米尔顿o弗里德曼(Milton Friedman)假定，雇主和消费者都是理性的，他们支付工资或者购买商品时会考虑通货膨胀因素。换句话说，他们能准确判断一种商品的真实价值。 具体实例 无数的科学家都在研究为什么世界经济衰退得如此迅速和剧烈，其中行为经济学家的研究受到了越来越多的关注，他们主要将人们决策时的心理行为作为研究对象。脑科学家对腹内侧前额叶皮层及颅内其他区域进行扫描， 检测 工程第三方检测合同工程防雷检测合同植筋拉拔检测方案传感器技术课后答案检测机构通用要求培训 结果也支持行为经济学家的观点。值得注意的是，2009年3月《美国国家科学院院刊》报道， 德国波恩大学和美国加州理工学院的研究者通过大脑扫描仪，观察到人脑部分决策回路有发生货币幻觉的迹象。如果受试者获得一笔金额更大的钱，即使因为物价上涨，多出来的这部分钱并没有带来更大的购买力，腹内侧前额叶皮层部分区域的活动也会异常明显，反映在大脑扫描图上，就是这部分区域被点亮了。 脑部扫描图中前额后方出现的亮点告诉我们，人错误判断了货币的价值，也就是出现了货币幻觉。这只是一个例子，一系列日趋复杂的研究还显示，大脑中枢跟恐惧(受脑部杏仁核控制)和贪婪(受脑部伏隔核控制，该部位或许也是产生性欲的地方)这两种与投资相关的原始动机有关。一项把神经影像跟行为心理学和经济学融合的高科技，为研究个人和整个经济体的运作为什么会误入歧途提供了线索。同时，这些研究还试图解释，尽管金融系统已经实施了常规危机预防措施，为什么还是无法逃脱经济崩溃的悲惨命运。这些研究的部分成果已被奥巴马政府采纳，作为稳定银行业和房地产部门的政策指导。 1(1984~1986年经济形势变化的特征 1984年，提出了“对内搞活经济，对外实行开放”，出现了改革开放以来最快的15.3%的经济增长率，固定资产投资同比增长21.8%，基本建设投资同比增长23.8%。1984年，固定资产投资规模偏大，市场物价上升，有些商品价格上升幅度较大。同年，新成立的中央银行发布了《信贷资金管理试行办法》，造成了1984年底以后的信用膨胀和货币发行失控，直接导致了1985年零售物价指数(RPI)和消费物价指数(CPI)分别高达8.8%和9.3%的通货膨胀，成为改革开放以来物价上涨的第二个高峰。固定资产投资规模继续增大，全国城乡投资比上年增长38.7%，基建投资同比增长42.8%。1985年实行了货币、信贷“双紧”政策，在抑制总需求的同时，也导致了经济增长速度下滑。1986年，固定资产投资增长过快势头得到初步控制，同比仅增长16.7%，GDP增长率也随之降低到8.8%，成为波谷。 2(1984~1986年宏观调控的主要措施 针对1984年的经济过热，当年11月，国务院要求各地各部门严格控制财政支出和信贷投放。财政方面，从1985年初开始，强调必须严格控制财政支出。1986年,月，国务院要求从中央到地方，都要重新核定财政收支，压缩开支，量入为出。信贷控制政策方面，中央银行开始建立综合运用经济、行政和法律的调控手段，如建立存款准备金 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 。由于缺乏必要的政策操作实战经验，在调控力度把握方面失当，1985年货币、信贷“双紧”政策在抑制总需求的同时，也导致了经济增长速度下滑，被迫改为比较宽松的政策，取消了对专业银行贷款规模的指令性控制。 3(对1984~1986年宏观调控的简评 本次宏观调控仍然是处于短缺时代的宏观调控，大量运用行政手段，缺乏经济、法律等间接手段。另外，20世纪80年代刚开始尝试运用宏观经济政策进行宏观调控时，由于没有经验，不够坚定，加上受当时比较流行的凯恩斯主义思潮影响，基本上采取的是“相机抉择”政策。政策变化过快、调整过于频繁，缺乏连续性和稳定性。从效果来看，当时的经济波动比较大，调控效果不太理想。 人类对未来总是满怀期待，但未来本质上是不可知的，充满了不确定性。这种不确定性风险对人类生活的影响是多方面的，有些我们可以防范化解，有些到目前为止仍然无能为力。人类防范化解风险主要是以某种方式提供保障来防范由不确定性带来的经济损失。保险是其中一种主要的形式。但保险 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 保障的是自然灾害、意外事故或生老病死的风险，通常并不保障保险赔付或给付货币的贬值风险。而对长期性保险合同而言，由于通胀，保险支付货币的实际价值往往与其名义价格并不一致，这将使保障本身面临货币贬值的不确定性风险。这是由信用货币的本质所决定的 金本位制的崩溃使纸币失去了与贵金属之间的联系，纸币发行不受限制，通胀成了一种长期的趋势性现象，货币的名义价格与实际价值(购买力)产生背离。而包括保险合同在内的绝大多数金融合同都是以未经通胀调整的货币名义价格计价的。这使消费者往往只关注合同的名义价格。这种只关注货币的票面值而忽视货币购买力的现象被称为货币幻觉。货币幻觉是对通货膨胀风险不知不觉或后知后觉。以长期保险合同为例，保单持有人的货币幻觉会使他/她倾向于关心保险赔付或给付货币的名义价格，而不是保险赔付或给付货币的实际价值(实际购买力)，致使保险保障的实际价值被通胀逐年蚕食而不受关注 以美元为例，自1971年美元与黄金(1105.40,11.40,1.04%)脱钩以来，美元相对于黄金的实际购买力只剩不到4%。如当年购买以美元计价的保险期限为三十八年的长期保单，在三十八年前订下的保险保障金额，在今天保险合同到期给付时，保险给付金的名义数量未变，但其相对于黄金的购买力只剩不到4%。这种通胀造成的货币购买力下降风险是保险保障责任外的，也是保单持有人始料不及的 货币幻觉与古典经济学中经济人的假设是矛盾的。因为根据古典经济学中的经济人假设，人的思考和行为是理性的，目标是利益最大化。理性经济人是不应该有货币幻觉的。但实际上，由于各种合同以及财务核算均是以货币的名义价格计量的，在持续性、低通胀的环境下经济人出现只关心货币名义数量而忽视实际价值的货币幻觉是常见的。凯恩斯就认为人们对货币幻觉的免疫是脆弱的，所以他在解释收入分配时假设工人不会谈判工资增长以抵消通胀。菲利普斯曲线(解释通胀与就业关系)有效性的前提也在于价格制定者存在货币幻觉。费雪在1928年写有《货币幻觉》的专著，揭示人们没有意识到通胀而存在货币幻觉的错误。费雪和凯恩斯都把货币幻觉称为天真的信仰 1967年弗里德曼率先提出真正理性的经济人不仅要求名义工资，更要求实质工资，即在名义工资中要加上通胀预期，这显示真正理性的经济人是没有货币幻觉的。 中国金融业的发展历史短，金融知识普及面窄，过往消费者的货币幻觉是普遍存在的。但在金融业快速膨胀并不断融入全球化的今天，金融消费者(包括保险消费者)正在从昔日非理性的货币幻觉中觉醒。他们放弃了过去对货币的天真信仰，变得日益理性、成熟、世故了。例如，在当前还存在通缩的情景下，投资者形成了通胀预期并因此而追逐实物资产和权益资产就是一个明证。这对金融业，包括保险业提出了挑战。一方面要求货币当局严守货币纪律以确保货币购买力。另一方面要求我们的金融产品包括保险产品在提供名义保障的同时，要有效应对通胀风险，实现保值。8月18日巴菲特在纽约时报上撰文就美元发行对购买力的伤害提出了警告。他形象地指出温室气体排放会导致冰山溶化，美元排放会导致购买力溶化。通胀在溶化购买力方面的杀伤力是如此之大，以致凯恩斯在其《货币通论》第二十四章中曾冷酷地把它作为收租人和无功能投资者的“安乐死”。这对我们是个无情的警示，要求我们在从事长期性金融业务时必须破除货币幻觉，防范通胀风险。 就保险业务而言，我们在出售长期保单时，要有效保护被保险人的利益，就须合理管理通胀风险，使保险保障的实际价值不被通胀所侵蚀，简单的办法就是将保险金额与通胀挂钩，出售变额保单。保额与通胀挂钩就可有效规避通胀风险，实现保障的保值。但变额保单在通胀环境下会加重保险人的给付义务。这就要求保险企业要提高资产保值增值的能力。首先，需要不断提升资产配置能力，通过合理的资产配置对冲通胀风险。在投资领域缺乏与通胀挂钩产品的情况下，增加抗通胀的实物资产和浮息产品将是一个理性的选择。其次，可实施科学的收购与兼并战略，通过负债进行并购将是应对通胀的合理方式。通胀环境下的杠杆收购，一方面可以使并购成本大大低于资产的重置成本，另一方面利用通胀可以无形中冲销大部分债务，降低负债的实际成本 总之，在消费者日趋理性、不再沉迷于货币幻觉的情况下，我们必须在提供保险保障的同时，管理好通胀风险，实现保障的保值。这是消费者的新期待，也将是保险业的新挑战