行业点评
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建材行业
报告
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原因： 相关政策公布
2010年产能淘汰任务上调 减弱对水泥市场悲观预期
2010年 5月 28日 评级：看好
研究员：
赵红
zhaohong@sxzq.com
010-82190392
联系人
焦春成
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山西证券股份有限公司
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评论：
l 工信部昨日公布的 2010年水泥落后产能淘汰量 9155万吨，比 5
月初国务院刚提出的 5000万吨淘汰量提高 83.1%，占到目前落后产
能总量 3.9亿吨的 30.5%，加大今年淘汰目标任务可保证未来三年
淘汰 2.5-3亿吨落后产能
计划
项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载
顺利实现。另据了解，今年淘汰计划
将实行奖惩制，对于未按期完成淘汰落后产能任务的地区，将暂停
项目的环评、核准和审批，对未按规定期限淘汰落后产能的企业，
将采取吊销排污许可证，停止新增授信支持等一系列惩罚措施，此
次淘汰目标的上调充分
表
关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf
明了政府加速落后产能淘汰的力度和决
心，使落后产能水泥企业生存空间大幅缩小直至最终退出市场，我
们对于 9155万吨淘汰量的完成持乐观态度。
l 未来三年仍将维持 8000万吨-1亿吨左右的落后产能淘汰规模。
假设 9155万吨的淘汰任务可以顺利实现，将比 2009年淘汰量 7416
万吨增加 1739万吨，比 2008年增加 3855万吨，近几年每年水泥
落后产能淘汰在逐年增加，同时考虑到之前国务院制定的未来三年
内 2.5-3亿吨任务目标，我们认为 2011年和 2012年的淘汰量也将
维持在 8000万吨-1亿吨的水平左右。
l 贵州、河北、青海、湖南、福建、山西等地区最受益。淘汰产能
政策出台最受益地区是落后产能占比较高的区域，目前贵州、河北、
青海、湖南、福建、山西等省市新型干法占比低于全国平均水平，
未来 3年淘汰落后产能空间较大
l “小加大减”，今年及以后的水泥供给环境明显改善。相对于其他
产品，水泥产能规模尤其是区域内的，对价格上涨的制约要大得多。
去年 10月国务院 38号文的出台，对于水泥产能的“加”法起到了
很好的抑制作用，今年 1-4月水泥累计投资额 428.27亿元，虽然仍
同比增长 17%，但相对于去年同期 91%的增速已经明显下滑，同时
是 2007年以来同期最低增速，我们假设今年投产的水泥产能 2.5
亿吨（+）和 9155万吨（-），净新增产能约 1.6亿吨左右，比去年
下降 5000万吨左右，去年 9月份以来暂停新的水泥生产线审批将
直接抑制明年以后的新增产能，明年净新增产能将仅有 2000万吨
左右，我们认为净新增产能减少对未来 3年水泥供给环境大幅改善。
l 受房地产调控政策影响，水泥板块深幅调整，年初至今跌幅接近
20%，跌幅居各板块前列，2010年 PE在 13倍左右，处于历史最低
水平，充分反映出了市场的过于悲观预期，部分公司吨市值接近重
置成本，我们认为此次落后产能淘汰任务调高增添了对今年水泥市
场悲观预期有所减弱，给予行业增持评级，建议关注海螺水泥、冀
东水泥、青松建化、天山股份等上市公司。
行业点评
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图：2007年至今单季度水泥投资及增速变化
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2008年各省市新型干法占比
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行业点评
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投资评级的说明：
——报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成
指的涨跌幅为基准
——股票投资评级
标准
excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载
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买入： 相对强于市场表现 20%以上
增持： 相对强于市场表现 5～20%
中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动
减持： 相对弱于市场表现 5%以下
——行业投资评级标准：
看好： 行业超越市场整体表现
中性： 行业与整体市场表现基本持平
看淡： 行业弱于整体市场表现
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