种子行业分析报告文案

种子行业分析 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 目录一、2012年是种业竞争格局重大变革的起点年.41、两政策出台奠定变革基础52、《办法》生效将开启大变革之门6二、2012年种业将实现较快增长81、玉米种子行业2012年增速约为9%82、杂交稻种行业2012年增速约为12%133、玉米及水稻种子市场规模2016年预计能达到395亿元18三、2012年种业投资总体考量：辨行业分化，享双轮驱动181、单品适种面积巨大要求玉米种子企业拥有优势品种192、单品适种面积较小要求水稻种子企业拥有多个优势品种203、品种替代要求种子企业加强研发21（1）玉米种子.21（2）水稻种子.224、结论23四、重点企业简况241、登海种业是最具备前述特征的玉米种子企业242、登海种业未来3年利润增速应在30%以上263、隆平高科是稻种类企业中的最好标的274、未来3年隆平高科将做得更好..................................29五、结论与投资策略32一、2012年是种业竞争格局重大变革的起点年玉米、水稻是行业主导。我国种子产品主要包括玉米、水稻、小麦、棉花及蔬菜等农作物种子。由于商品化率（每年是否重新购种）高，目前玉米、水稻两大品种占行业主导地位，约占我国种子行业市场规模的85%以上。目前我国种业发展阶段类似于美国种子行业快速增长末期。从1970年至今，美国种子行业发展大致经历三个阶段，快速成长期、稳定成长期、加速成长期。重大政策推动跨越式发展。2011年种业发生了许多大事，国家密集出台了加快我国种业发展的若干重大政策，我们认为这些政策将使得我国种业很快脱离快速成长末期，并能快速跨越稳定成长期进入加速成长期，种子行业的大变革时代将从2012年开启。1、两政策出台奠定变革基础2011年4月18日国务院发布《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》。首次明确农作物种业是国家战略性、基础性的核心产业；明确提出对具有育种能力、市场占有率较高、经营规模较大的“育繁推”一体化企业给予政策扶持；提出了提高种子行业市场准入门槛，支持大型企业通过并购、参股等方式进入种子行业，鼓励大型优势种子企业整合种子行业资源（核心是兼并重组），加强知识产权保护等推进农作物种业发展的思路。2011年8月25日新的《农作物种子生产经营许可 管理办法 关于高温津贴发放的管理办法稽核管理办法下载并购贷款管理办法下载商业信用卡管理办法下载处方管理办法word下载 》出台。《办法》大大提高了种子行业的进入门槛，准入注册资本由原来的500万元水平提升到3000万元水平。其中，杂交玉米和杂交水稻等两杂种子生产经营的注册资金门槛提高至3000万元，固定资产投入不得低于1000万元；育繁推一体化企业注册资本1亿元，固定资产投入不得低于5000万元，且必须拥有自己研发的国审或者省审品种，推广面积占到公司全部品种推广面积的10%以上。 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 建设基本成型，重大变革即将发生。从容上看，《办法》基本完成了对2010年“种子战略”和《意见》的大部分政策容的落实，标志种业发展制度性转变基本成型。由于《办法》是从市场准入角度直接干预市场，大幅提高准入难度，我们认为种业变局将由此开始，种业竞争格局将发生重大改变。2、《办法》生效将开启大变革之门《办法》属于制度性安排，我们认为其对种业本身发展会产生短期和长期两种影响。短期影响似政策红利释放，长期意味行业将骤然走向集中，大变革之门开启。其短期影响是《办法》生效后企业数量减少带来的政策红利释放：一是企业数量减少给符合《办法》规定的企业带来议价能力提高；二是企业数量减少给符合《办法》规定的企业带来市场份额提升；三是部分企业另谋出路给符合《办法》规定的企业带来的廉价兼并机会。前者将使整个行业受益，有可能带来行业本身的超预期增长；后两者更倾向促进行业集中度骤然提升，受益者将更多是龙头公司，很有可能带来部分上市公司的超预期增长。其长期影响将改变现在种子行业的竞争格局和发展道路，开启大变革之门。长期看，借助于《办法》带来的竞争优势，种子龙头企业将走向兼并收购之路，同时加大研发投入，加速研发整合，增强盈利能力和市场地位，从而进一步拉开和中小企业的距离，形成垄断竞争格局，包括种子龙头在的企业很可能在未来三年基本奠定自己的地位。《办法》影响面巨大。根据2011年农业部农技推广中心的最新数据，54%左右的部级企业将受影响，或选择退出，或另谋出路；96%左右的省级企业将受影响；99%左右的市级企业将受影响，政策影响巨大。时点在2012。随着2012年9月25日《农作物种子生产经营许可管理办法》完全生效，短期影响会快速显现，长期影响会逐渐深入，重大变革开始。未来政策导向可能是提升品种认定 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 ，提高品种集中度，进而更加增加行业本身的集中度，优秀品种为王的时代将开启，研发将对企业生存的重要性大大提高。该政策出台时点也可能在2012年。二、2012年种业将实现较快增长在《办法》短期影响下，我们认为2012年3季度左右种子行业会迎来一波提价潮，从而实现较快增长。玉米、水稻种子行业成长来源略有不同。相对而言，价格上涨是玉米种子行业成长的主要来源，出口等因素带来的推广面积扩大则为稻种行业成长提供了空间。我们在此基础上对种业行业增速进行测算，种业未来5年年均复合增长率预计在8%左右，2012年为10%，预计2016年，我国玉米种子市场规模能达到243亿元，杂交稻种子市场能达到152元，合计395亿。1、玉米种子行业2012年增速约为9%种子价格不断上涨是杂交玉米种子行业成长首要来源。推动力有：终端产品价格持续上涨，种子新品单位增产明显，单位用种量下降，种费比（种子费用除总费用）持续低水平。终端产品价格上涨。2005年—2011年玉米期货价格从1200元/吨上涨到了近2400元/吨左右，价格几乎翻了一翻。原因有三：饲料用玉米需求增长迅速，据USDA测算，2011年中国饲料用玉米预计达到1.24亿吨，较2010年增长近10%；玉米正成为主要的制糖原料，专家预计，以玉米淀粉为的原料新兴制糖工业未来将占甜味市场的50%；乙醇生产消化大增，美国农业部(USDA)估计，美国2011年乙醇生产商将消耗50.5亿蒲式耳玉米，相当于上一年玉米产量的逾40%，将首次超过家畜和家禽饲养用量。种子新品增产明显。2001年开始我国玉米单产为306.67公斤，至2009年玉米平均亩产已达到370.67公斤，9年增长了20%多。亩均用种量不断减少。我国2009年玉米种子平均用量为2.63公斤，由于单粒播及新技术应用大大提高了种子的发芽率，种子用量有逐年下降趋势，预计2016年玉米种子的亩均用量可能在2.31公斤左右。玉米种子种费比持续保持较低水平。2004年—2009年种子在玉米种植总成本中占比约在5-6%之间，变化不大，即使在近两年种子价格大幅上升情况下，也是如此。受上述因素影响，玉米种子价格近年一直来保持了向上走势，年均涨幅几乎都在15%以上。预计杂交玉米种子价格年将保持持续上升态势，未来5年增速在8%左右。理由：未来5年高价玉米格局将保持；种子费用占比会维持低水平；种子本身的生产成本在增加。我们认为，杂交玉米种子价格继续上升趋势短期难以改变，但种子已经经历了大幅上涨，未来5年涨价幅度应有所下降，预计在8%左右。此外，8月25日《农作物种子生产经营许可管理办法》出台，将使得种子企业议价能力短期提高较多，我们将2012涨价幅度假定为10%。种面积扩大是玉米种子行业增长的第二个来源。推动逻辑：终端产品价格高企，使得玉米种植挤占了豆类的种植，推动玉米种植面积扩大，但总体空间有限。2001年—2010年以来，玉米种植挤占豆类种植现象明显。玉米种植面积确实稳步提高。根据USDA最新（10月）预测，2011/2012年度中国玉米种植面积大约在4.95亿亩（3300万公顷），较2010/2011年度提高750万亩。玉米播种占比持续也在提高。2010年玉米全国粮食作物种植面积占比达到29.58%的历史新高（2001年这一数据仅为22.89%）。但总体玉米播种面积扩大有限，预计2014年后维持在5亿亩左右。随着我国可耕土地面积逐渐接近上限，未来玉米种植面积扩有限（目前我国2010年粮食作物种植面积为16.48，但我国粮食安全中长期规划纲要要求2020年粮食种植面积为15.8亿亩，出现对粮食种植面积下滑预期），预计2016年我国种植面积可能会保持在5亿亩左右，再出现大幅增加的可能性不大。杂交玉米种植高占比和杂交玉米种子高商品化率是杂交玉米种子市场规模巨大的原因。从2002年以来，杂交玉米在我国玉米播种面积中的占比逐步上升，2016年预计能达到99.8%以上。由于杂交种子的母本和父本基因不一样，杂交后能产生杂交优势，但种植后，会有1/2的种子呈现母本或父本的特征，不再具有杂交优势，所以不能来年再种植，所以杂交种子需要每年重新制种，农民则需每年重新购买种子，这使得杂交玉米种子的商品化率非常高，几乎可以达到100%。两者结合，使得在玉米种植上形成了一个巨大杂交玉米种子市场。预计2016年，我国杂交玉米种子市场将达到243亿元的规模。按照年均8%的涨幅进行推算（2012年我们假设为10%），我们得到2016年我国杂交玉米种子市场的估计值243亿元左右。这一估计相当保守，因为从前面我们可以知道，仅2009到2011年，很多种子的涨幅都在20%以上，例如国累计推广面积第一的单958，从2009到2011年初，涨幅近30%。2、杂交稻种行业2012年增速约为12%推广面积扩大是水稻种子行业未来成长首要来源。推动力：出口、粳稻商品化率提高。中国杂交稻种出口正爆发式增长。2002-2010年出口额年均复合增长39.5%，2010年中国杂交稻种出口1917万公斤，出口金额折合人民币3.11亿元，约为国稻种市场份额3%。目前全球除中国外水稻种面积约为19.6亿亩，如果我国种子企业在除中国外的国际水稻种子市场占有率能够提高到5%，就是近1亿亩推广面积，相当于目前国水稻种子市场规模的40%。我们认为其将是国杂交水稻种子最具潜力的增长方向，预计未来5年年均20%的复合增长率应能够保证。技术优势推动了杂交稻种出口。国产杂交水稻种子在国际水稻种子市场上技术优势明显，多年来我国大米单产一直排名世界第一，2009年我国大米单产较世界大米单产排名第二的印尼高出112公斤亩，达到442.67公斤/亩，几乎是世界水稻第一种植国印度单产的两倍。我国现在一些高产品种单产更高达600公斤左右，超级稻900公斤也初步试验成功，预计未来15年，我国杂交水稻制种技术仍然会保持领先。粳稻种子的商品化率提高也值得期待。粳稻约占我国水稻种植面积的44%，但由于目前粳稻杂交效果优势不明显，其种子商品化率极低，若是粳稻种子商品化率能得以提高，对我国水稻种子市场的影响将是巨大的，有可能使得市场容量扩大近一倍，但短期难以突破。我国杂交水稻本身面积扩有限。由于籼稻的杂交效果明显优于常规籼稻，粳稻杂交效果不明显，目前我国的杂交水稻主要是指籼型杂交水稻，主要分布在我国、、、、、广西、、、地区，占我国水稻种植面积约一半，近两年一直维持在55%左右。2008、2009、2010年我国杂交水稻播种面积分别为2.36、2.46、2.5亿亩，2011年为2.58亿亩，有微弱的上升趋势，我们判断杂交水稻的播种面积会稳定在2.6亿亩左右上下波动，大规模扩大的可能性小。种子价格上升是水稻种子行业稳定成长的第二来源。推动力：终端成品价格上升、种子增产效果明显，低水平的种费比。终端成品价格上升。2009年2月至2010年12月籼稻的期货价格上涨了23%，年均涨幅与种子相当，籼稻价格上的主要原因是政府最低收购价格的不断提高。种子增产效果明显。种子本身质量提高，增产明显，是种子价格得以上行的在原因。在种子新品的推动下，50年来我国水稻亩产翻了3翻。低水平的种费比。2004年以来籼稻的种费比基本上稳定在5%左右；籼稻的种利比2006年以来反而有所下降，近两年稳定在10-12%之间，低水平的种费比使得农户对种子价格上涨并不敏感。杂交稻种价格未来5年年均涨幅预计在11.6%。2004年至2009年我国籼稻种子费用总涨幅在73%左右，年均复合涨幅在11.6%左右，由于前期涨幅较低，加上水稻种子订价机制加速和国际接轨，预计未来该涨幅有望得到维持。理由：大米价格对种子价格上涨的支撑力仍然会存在；随着两系杂交水稻技术的发展，种子对产量的贡献仍然将为会增加；随着农资、劳动力等成本的增加，即使种子价格上涨，籼稻种费比会维持低水平；种子本身生产成本的增加也会促使种子价格上涨。因此我们认为，杂交稻种未来5年将保持持续上升态势，年均增速不变可能性大。预计至2016年，我国杂交水稻种子市场将达到152亿元。按照年均11.6%的涨幅进行推算，2016年我国杂交水稻种子市场的估计值152亿元。3、玉米及水稻种子市场规模2016年预计能达到395亿元结合上面的分析我们测算得到，至2016年玉米及水稻种子的市场规模约在395元左右，年均复合增长率约为8%，2012年增长率预计在9.7%。三、2012年种业投资总体考量：辨行业分化，享双轮驱动站在行业大变革起点上，显然，能够同时承载和分享政策红利和行业成长，并取得长期竞争优势的企业才是最佳选择，我们认为行业特征在这其中至关重要。1、单品适种面积巨大要求玉米种子企业拥有优势品种玉米本身气候适应性强，使得玉米种子单品适种面积巨大。玉米对气候适应性强，一个种子品种的适合种植面积往往在亿亩以上，几乎可以覆盖我国所有玉米种植区。适种面积巨大，使得优势单品的实际推广面也巨大，且有继续扩大趋势。例如2009年玉米第一种子品种单958的推广面积达到6810万亩，占到全国玉米种植面积的15%以上，是第十名推广面积的16.77倍。而且需要指出的是优势单品推广面积扩大趋势还在继续，例如前三大品种推广面积占比从2001年的16%扩大到2009年的29%，第一品种推广面积与第十品种的比例从2001年的9.2倍提升到了16.77倍。优势单品推广面积巨大，且有继续扩大趋势使得优势种子品种资源成为玉米种子企业第一生命线。拥有优势品种就等于拥有巨大的推广面积，拥有巨大的推广面积就等于拥有较高市场占有率和巨大的种子销售量。对于玉米种子企业，在享受、承载政策红利和成长的过程中，拥有优势种子品种资源就可以更多获得《办法》生效后整体玉米种子市场由于议价能力提高而带来的政策红利。量×价格×毛利率=毛利润。另外，拥有优势种子品种资源意味着拥有强大的市场影响力，也能更好享有市场集中带来的好处。当然，拥有优势种子资源企业获得《办法》实施后市场份额增加带来的好处，从程度上，由于前十大品种市场占有率已经较高（2009年前三大玉米推广品种推广面积就占到了春夏玉米区播种面积的29%，详见图表24），这些品种所有者由基本应能满足《办法》的许可规定，提高空间应不如水稻大。但毫无疑问，拥有优势种子品种资源也可以更多的同时承载分享《办法》带来的这两方面政策红利。2、单品适种面积较小要求水稻种子企业拥有多个优势品种由于气候适应性差和土地耕作承受力问题，水稻品种的单品适种面积一般较小。专业上讲，单品种水稻种子的适合种植面积一般在2-3个维度。另外，一个品种水稻在同一块田地种植两年就必须更换，不然就会出现减产等衰退现象，也是造成水稻单品适种面积较小的原因。单品适种面积较小使得优势水稻种子单品种推广面积较小，且有继续缩小态势。2009年第一大杂交水稻品种实际推广面积仅有541万亩，是玉米第一大品种推广面的8%左右。而且优势水稻品种的推广面积有不断缩小的趋势，2001年前五大杂交水稻种子的合计推广面积占杂交水稻种植总面积的比例为19%左右，2009这一数字仅为9%左右，8年间下滑了近10%。优势单品推广面积小使得同时拥有多个优势种子资源对水稻种子企业很重要。这一点和玉米很不相同，显然对于稻种企业来说多品种制胜显得更为重要，企业需要能够覆盖多个适应不同适种区域的优势品种，这样，才能保证一定的实际推广面积和市场占有率。优势品种多、覆盖面广的水稻种子企业才有可能更好抢占《办法》生效后突然出现的市场空缺，同时依靠多优势品种带来的存量市场占有率提高享受《办法》生效后议价能力提高带来的红利。3、品种替代要求种子企业加强研发（1）玉米种子玉米优势品种淘汰较快。例如，农大108在2001年之前是我国玉米种植推广面积的老大，2001年种植推广面积为3810万亩，但2002开始就被单958超越，到2009排名降至第四位，种植推广面积缩小到718万亩。而先玉335在2007年开始销售，2009年实际推广面积便挤进前三，达到1692万，2010年达到2879万亩。较快的优势品种淘汰速度加上优势品种单品推广面积巨大对玉米种子开发下一代优势替代品种提出了非常高要求。这里我们把数量不多的下一代优势品种研发称之为纵向研发，把结合外部力量进行数量不多的下一代优势品种研发称之为纵向研发整合。同时我们认为优良品种包含两层含义：一层对农民来讲，产量高、单位种植成本低、好卖；一层对于种子企业来说就是推广面积要大。前者意味着种子好卖，后者意味着单位种子成本降低。因为拥有强大的纵向研发或研发整合能力，才能使企业在连续不断的优势品种淘汰中始终存在一个优势品种处在优势而不是淘汰地位，才能使企业始终拥有较大的实际推广面积和较高且稳定的市场占有率，才能使企业在未来三年行业集中度不断提高中立于不败之地，才有可能在竞争中突围而出，成为大变革的赢家。（2）水稻种子杂交稻种优势品种淘汰更快。例如，金优207在2004年之前是我国玉米种植推广面积的老大，2004年种植推广面积为1079万亩，但2005开始被两优培九超越，到2009排名已经退出了前五，两优培九也在2008年被丰两优1号超越。2009年刚成为推广面积第一的扬两优6号也在2010年被Y两优1号所取代。更快的优势品种淘汰速度加上优势品种单品推广面积小使得稻种企业必须同时开发出多个下一代优势品种。这里我们把同时开发多个下一代优势品种称之为横向研发，把结合外部力量同时开发多个下一代优势品种称之为纵向研发整合。因为拥有强大的横向研发或研发整合能力，才能使企业在连续不断的优势品种淘汰中始终存在多个优势品种处在优势而不是淘汰地位，才能使企业始终拥有较大的实际推广面积和较高且稳定的市场占有率，才能使企业在未来三年行业集中度不断提高中立于不败之地，才有可能在竞争中突围而出，成为大变革的赢家。但多优势品种运营和研发对稻种企业的管理也提出了很高要求。此外，出口有可能成为水稻种子行业增长的重要来源。所以，拥有出口经验，对于享有政策红利和行业成长也颇为重要。4、结论对于玉米种子企业：拥有优势品种资源和强大纵向研发或纵向研发整合能力才能短期更多的承载分享政策红利和行业成长，长期成为种业竞争格局大变革的赢家。对于水稻种子企业：拥有多个优势品种资源、强大横向研发或纵向研发整合能力、强大的管理能力以及出口经验才能短期更多的承载分享政策红利和行业成长，长期成为种业竞争格局大变革的赢家。四、重点企业简况1、登海种业是最具备前述特征的玉米种子企业首先，公司目前拥有正处于上升势头的优势种子资源先玉335和后继品种登海605。登海种业合资公司登海先锋（拥有51%股权）拥有先玉335品种，负责先玉335的夏玉米播种区（敦煌先锋负责春玉米播种区）的销售。从2007销售开始，丰产性好、出籽率高、容重高，尤其是后期籽粒脱水快等特性，使得先玉335全国推广面积迅速增加，2009年已经增加到1692万亩，排名第三，2010年更达到2879万亩。受此影响，从2007年到2010年登海先锋先玉335销售量年均复合增长率在52.2%，2010年登海先锋先玉335销售收入增长94%，毛利增长90%。超试系列拥有明显的单产优势。登海605是公司在研“超级玉米”系列品种之一（超试6号），其品种来源：DH351×DH382。单产表现优越：2008～2009年参加黄淮海夏玉米品种区域试验，两年平均亩产659.0千克，比对照单958增产5.3%。2009年生产试验，平均亩产614.9千克，比对照单958增产5.5%。登海605从2009年销售以来，在2010年销售量取得了640.5万公斤，按照每亩1.35公斤的用种量（单粒播品种）算，推广面积应该已经超过400万亩。按照推广面排名的历史水准，登海605在2010年应已经排进前十，成绩喜人，后劲十足。其次，超试系列表现突显了登海种业纵向研发和纵向研发整合的能力。超试系列基本上有登海种业自有研发人员完成，显示了公司卓越的纵向研发能力，另外，超试系列还借鉴了登海先锋先玉系列的制种技术，大大提高了种子出芽率，这则显示了公司纵向研发的整合能力。2、登海种业未来3年利润增速应在30%以上登海种业主要业务围在黄淮海玉米区，2009年玉米种植面积为1.92亿亩，未来成长空间巨大，我们测算表明其未来3年利润增速应在30%以上。首先，随着《办法》生效，我们预计公司将在行业议价能力提高和集中增加两个方面受益。其次，参照单958经验，登海先玉系列未来还有4倍成长空间，距离天花板还较远。2010年登海先玉335在黄淮海玉米区推广面积约为1151万亩，市场占有率在6%，按照单958高峰时黄淮海市场占有率24%的情况来算，未来还有4倍成长空间，距离成长天花板较远，按照50%增长速度，仍然可保证公司4-5年的高速成长。第三，参照顶级品种成长过程，先玉系列和超试系列有望迎来高速成长。第四，单958出现衰退迹象，先玉系列和超试系列机会似已来临。根据农业部农技推广中心数据，2010年单958全国推广面已经开始出现下滑，浚单20和先玉335增长势头不变。今年单958的实际推广面应该已经退出第一名，与此，同时先玉335的全国推广面积2006年26万亩，2007年232万亩，2008年816万亩，2009年1692万亩，2010年2879万亩，高歌猛进，预计2012年能够进军第二名。此外，如前所述登海605也成长迅速，预计未来市场份额可达15%约2880万亩，2011-2013年增长率能达到70%，50%和40%左右。公司过去三年销售收入年均复合增长率为44%，毛利增长率为61%，2010年平均毛利率为66%，其中先玉335毛利率为72.5%，超试系列毛利率为63.12%。预计2011年-2013年摊薄后EPS分别为0.72、0.99、1.32元，增速在30%以上，给予“强烈推荐”评级。3、隆平高科是稻种类企业中的最好标的首先拥有多个优势品种。隆平高科是国水稻种子龙头，拥有Y两优1号、C两优608、准两优608、等丰富优势品种，审定品种涵盖两系和三系杂交水稻，以及早稻、中稻、晚稻，适合长江流域和华南等广泛稻区推广种植，覆盖了华中双单季和华南双季稻两大水稻核心种植区域，非常适合我们提出的多品种广覆盖概念。其次，公司横向研发实力最为突出。2005-2010年自行研发并通过国审品种就达到32个，公司拥有品种近100个。另外，隆平高科联合利马格兰进军玉米种子市场显示了公司横向研发的整合能力。第三，公司具有“出口”先发优势。隆平高科正在积极推进杂交水稻在海外的本地化进程，公司在菲律宾的研发中心已设立3年多，根据海外巨头进入中国市场需要8-10年的培育期来看，我们认为2015年前后，隆平高科在海外的本土化杂交稻种“育繁推”将开花结果。第四，公司管理正在加强。2010年4月“中国种子之王”石先生加盟隆平高科，其意图便是加强公司营销和管理能力。2011年11月石离开公司，我们认为应是其改革受到了一定阻力。但作为利润第一的企业，其带来管理理念高效的部分将被保留，变革将会继续（商鞅虽死，变法仍存）。4、未来3年隆平高科将做得更好变革经营思路，效果明显，未来可期。公司2010年开始转变经营思路，制定了“先做强后做大”的战略目标，精简品种数量，集中精力推广优势品种，当年已初见成效。以子公司隆平种业为例，公司2010年推广品种数量由110个精简至31个，由于产品结构优化，毛利率提升，公司当年净利润即大增50%至6112万元。目前隆平种业正集中力量打造三个核心品种，分别为2008年-2010年通过国审的Y两优1号、准两优608和C两优608，预计上述三个品种2012年推广面积可达1400万亩以上，未来可期。变革组织结构，提高效率，形成协同。目前公司基本完成了从子公司制向事业部制得转变，事业部制下，公司将整合育种研发和销售网络渠道。在母公司事业部层面上协调二股东杂交水稻研究中心和研发主体亚华种业科学研究院的信息与资源共享，明确分工，提高育种效率。事业部层面拥有销售渠道网络，子公司划区而治成为销售分公司，集中精力打造价值营销服务体系，主推优势品种，从而形成更高的协同效用。拥有超一流新品：Y两优1号。Y两优1号2006年通过省审定，2008年通过国审可以在长江中下游和华南水稻种植区域推广，2010年实际推广面积已排名第一，达到458万亩，成为公司自金优207之后，又一个全国性主导优势品种，未来3年仍处于快速推广期。携手利马格兰，玉米种子业务又添引擎。根据公告，隆平高科和VHK资公司成立后，合资子公司将成为利马格兰在国玉米业务运作平台，包括利马格兰的研发资产将全部注入到合资公司，利马格兰在东北春播区和黄淮海夏播区新品种的育种研发将为隆平高科的玉米种子业务增长提供引擎。隆平206和利合16是整合后玉米事业部的主打产品。隆平206是子公司隆平目前主打的玉米品种，2007年通过省审，2009年被列入引种目录，2011年陆续通过和审定，可推广区域扩大到黄淮海夏播区的主要省份。根据我们对经销商的调研数据，去年隆平206在北部平均单产达到600公斤/亩，表现较好的村镇单产可以达到650-700公斤/亩，远高于单958的450公斤/亩单产水平。利合则是极早熟玉米中的优势品种，有可能成为极早熟玉米种植区域标志性品种。公司最近三年年均销售收入复合增长率为21%，毛利增长率30%，2010年公司平均毛利率为28.96%，其中稻种毛利率为35.29%，玉米种毛利率为27.29%，小麦、棉花种毛利率为19.17%。五、结论与投资策略我们认为2012年种业正站大变革的起点上。短期种子行业有望迎来双轮驱动：一是《办法》将于2012年9月25日完全生效可能带来政策红利释放。《办法》以提高市场准入门槛的方式给现有种子上市公司释放了三大红利：市场份额的增加，议价能力的提高，廉价兼并机会，整体政策红利巨大。二是在《办法》影响下种业本身的较高速成长，2012行业增长预计在9.7%左右。长期看，种业有望开启趋向骤然集中的大变格之门。我们认为《办法》红利的二、三点最终将演变成行业集中度快速提高的驱动力，未来对于品种审定标准提高，可能更进一步使得品种集中度也进一步提升。鉴于种子子行业本身的适种和品种替代特性，我们认为，拥有优势品种和纵向研发或纵向研发整合能力的玉米种子企业和多个优势品种、强大横向研发或横向研发整合能力和管理能力、且具有出口经验的水稻种子公司，能够更多的分享短期的驱动双轮，并能在长期的大变革中突围而出，成为最终的胜利者。考察种业上市公司，我们认为登海种业和隆平高科最符合这些特征，也最有可能成为这样的公司。登海种业拥有优势品种先玉系列和以登海605为代表的超试系列新品种，其中超试系列则显示其强大的纵向研发及整合能力，符合玉米种子前述特征。隆平高科拥有以Y两优1号为代表的多个优势品种和强大的横向研发及整合能力，管理也在变革，且有近四年海外研发经验，符合水稻种子前述特征。