ch4 工程项目经济评价的基本方法01

nullnull第4章 经济效益 评价的基本方法评价指标评价指标时间型指标: 用时间计量的指标，如投资回收期； 价值型指标: 用货币量计量的指标，如净现值、净年值、费用现值、费用年值等； 效率型指标: 无量纲指标，通常用百分比表示，反映资金的利用效率，如投资收益率、内部收益率、净现值指数等。按性质评价指标评价指标 三类指标从不同角度考察项目的经济性，适用范围不同，应同时选用。评价指标评价指标 按是否考虑时间价值静态评价指标 动态评价指标 静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段及对寿命期比较短的项目以及对逐年收益大致相等的项目进行评价； 动态评价指标主要用于项目最后决策前的可行性研究阶段及对寿命期较长的项目以及对逐年收益不相等的项目进行评价。第4章 经济效益评价的基本方法第4章 经济效益评价的基本方法第1节 静态评价方法第2节 动态评价方法第3节 投资 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 的选择第1节 静态评价方法第1节 静态评价方法 ——不考虑资金的时间价值静态投资回收期法投资收益率法（投资效果系数法）追加投资回收期法等一、静态投资回收期（Pt）法一、静态投资回收期（Pt）法1.概念投资回收期：亦称投资返本期或投资偿还期。 指工程项目从开始投资（或投产），到以其净收益（净现金流量 ）抵偿全部投资所需要的时间，一般以年为计算单位。一、静态投资回收期法（续）2.计算公式 ⑴理论公式投资金额一、静态投资回收期法（续）年收益年经营成本净现金流量一、静态投资回收期法（续）⑵实用公式累计净现金流量首次出现正值的年份第T-1年的累计净现金流量第T年的净现金流量一、静态投资回收期法（续）3.判别准则3.判别准则一、静态投资回收期法（续）可以接受项目拒绝项目设基准投资回收期 —— Pc一、静态投资回收期法（续）4.特点⑴项目评价的辅助性指标 ⑵优点 ①概念清晰，简单易用； ②一定程度上反映了项目的经济性，反映了项目风险的大小。 ⑶缺点 ①没有反映资金的时间价值； ②由于舍弃了回收期后的收入与支出数据，不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的比较选择做出正确判断。一、静态投资回收期法（续）一、静态投资回收期法（续）例 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 1：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8年，试初步判断方案的可行性。一、静态投资回收期法（续）二、投资收益率（R） 亦称投资效果系数，是项目在正常生产年份的年净收益和投资总额的比值。1.概念 如果正常生产年份的各年净收益额变化较大，通常用年均净收益和投资总额的比率。 它适用于项目处于初期勘察阶段或项目投资不大、生产比较稳定的财务赢利性 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 。二、投资收益率（R）二、投资收益率（续）2.计算公式投资总额正常年份的净收益或年均净收益二、投资收益率（续）二、投资收益率（续）3.判别准则设基准投资收益率 —— Rb二、投资收益率（续）二、投资收益率（续）4.适用范围适用于项目初始评价阶段的可行性研究。基准收益率的确定 ①行业平均水平或先进水平 ②同类项目的历史数据的统计分析 ③投资者的意愿二、投资收益率（续）例（续1）例（续1）NCF=20, K=100 R=NCF/K=20/100=20%＞15% ∴项目可以考虑接受某项目经济数据如下表，设Rb=15%，试对项目取舍进行初步判断。投资回收期与投资收益率的关系 对于只有期初的一次投资以及各年末有相等的净收益的项目，投资回收期与投资收益率互为倒数，即：投资回收期与投资收益率的关系第2节 动态评价方法第2节 动态评价方法现值法 年值法 净现值率法 动态投资回收期法 内部收益率法—— 考虑资金的时间价值 一、现 值 法 一、现 值 法静 现 值 法费 用 现 值 法（一）净现值（NPV）法（一）净现值（NPV）法1.概念 净现值（Net Present Value, NPV）是指按一定的折现率i0（称为基准收益率），将投资项目在分析期内各年的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的现值累加值。 用净现值指标判断投资方案的经济效果分析法即为净现值法。（一）净现值（NPV）法（续）2.计算公式（一）净现值（NPV）法（续）基准 折现率（一）净现值（NPV）法（续）2.计算公式（续）（一）净现值（NPV）法（续）（一）净现值（NPV）法（续）3.判别准则⑴单一方案⑵多方案优（一）净现值（NPV）法（续）（一）净现值（NPV）法（续）（一）净现值（NPV）法（续）净现值的经济含义 （1）表示的是一种净收益（每年资金流入－资金流出后的净额折现后的总值）； （2）表示方案较通常的投资机会（i0）多获得的收益折算成现时点的价值； （3）NPV=0时，该方案的的投资收益率水平恰好与基准收益率水平相等，该方案的动态投资回收期恰好等于方案计算期。（一）净现值（NPV）法（续）（一）净现值（NPV）法（续）NPV=0: NPV>0: NPV<0:项目的收益率刚好达到i0；项目的收益率大于i0，具有数值等于 NPV的超额收益现值；项目的收益率达不到i0；例：某项目现金流量如图所示，试用净现值指标判断项目经济性（i0 =10%） 例：某项目现金流量如图所示，试用净现值指标判断项目经济性（i0 =10%）【解】NPV= - 200（P / A，10%，2） + 140（P / A，10%，7）（P / F，10%，2） = 216.5（万元）＞0 ∴项目可行null【例】方案A、B各年的现金流如表所示，试用净现值指标评价选择（i0=10%）NPVA＞NPVB＞0，按NPV最大准则A方案优于B方案净现值函数净现值函数 NCFt和 n 受到市场和技术进步的影响。在NCFt和 n 确定的情况下，有1.概念1、举例分析1、举例分析当净现金流量和项目寿命期一定时某项目的净现金流量及其净现函数如下表2、净现值函数的特点 若 i 连续变化，可得到右图所示的净现值函数曲线。i*1、同一净现金流量： i0↑ ，NPV ↓，甚至减小到零或负值，意味着可接受方案减少。 2、必然存在 i 的某一数值 i* ，使 NPV（ i* ） = 0。 且当i＜i*时，NPV（i）＞0； i＞i*时，NPV（i）＜0。2、净现值函数的特点i*3、净现值对i0的敏感性问题 可以看出，不同的基准折现率会使方案的评价结论截然不同，这是由于方案的净现值对折现率的敏感性不同。这一现象对投资决策具有重要意义。3、净现值对i0的敏感性问题净现值法的优缺点优点：考虑了投资项目在整个寿命期内的现金流量 反映了纳税后的投资效果（净收益） 既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较净现值法的优缺点净现值法的优缺点（续）缺点：确定基准折现率有时会遇到困难 不能说明项目运营期间各年的经营成果 进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即资金的利用效率（e.g. KA＝1000万，NPV=10万；KB＝50万，NPV=5万。由于NPVA＞NPVB，所以有“A优于B”的结论。但KA=20KB，而NPVA=2NPVB，试想20 NPVB =100万元） 不能对寿命期不同的方案进行直接比较，因为不满足时间上的可比性原则 净现值法的优缺点（续）基准折现率的确定1.影响基准折现率的因素资本成本与投资机会成本(γ1 ) 年风险贴水率(γ2 ) 年通货膨胀率(γ3 )基准折现率的确定基准折现率的确定（续）基准折现率的确定（续）A、加权平均资本成本：项目从各渠道取得资金所付出的代价。 例：某项目加权资本成本计算表分析：加权平均资本成本为10.7%，设定的基准折现率必须大于平均资本成本10.7%.基准折现率的确定（续）基准折现率的确定（续）B、投资的机会成本：筹集到的有限资金不用于拟建项目而用于其他最佳投资机会所能获得的盈利. i0≥γ1=max｛机会成本,加权平均资本成本｝基准折现率的确定（续）C、关于年风险贴水率 γ2 ：外部环境的不利变化给投资带来的风险，对可能发生的风险损失的补偿 客观上 资金密集型＞劳动密集型 资产专用型＞资产通用型 降低成本型＞扩大再生产型 主观上 资金雄厚的投资主体的风险贴水较低基准折现率的确定（续）基准折现率的确定（续）基准折现率的确定（续）D、年通货膨胀率γ3 在预期未来存在通货膨胀的情况下，如果现金流是按预计各年的即时价格计算的，要考虑通货膨胀率，如果是按不变价格计算的，则无需考虑通货膨胀对i0的影响。基准折现率的确定（续）2.基准折现率的计算公式基准折现率的确定（续）r1：资金费用与投资机会成本 r2：年风险贴水率 r3：年通货膨胀率（二）费用现值（PC）法 用费用现值指标对投资方案进行比选的经济分析评价的方法。 在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同或产出价值难以计量但满足相同需要，可以只对各方案的费用进行比较，选择方案。 （二）费用现值（PC）法（二）费用现值（PC）法（续）（二）费用现值（PC）法（续）1.概念费用现值就是将项目寿命期内所有现金流出按基准折现率换算成基准年的现值的累加值。（二）费用现值（PC）法（续）2.计算年经营成本回收的流动资金回收的固定资产余值（二）费用现值（PC）法（续）（二）费用现值（PC）法（续）3.判别准则 在多个方案中若产出相同或满足需要相同，用费用最小的选优原则选择最有方案，即满足min{PCj}的方案是最优方案。（二）费用现值（PC）法（续）（二）费用现值（PC）法（续）4.适用条件产出相同或满足相同需要的各方案之间的比较； 被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案， 应达到盈利目的（产出价值可以计量时）。 3.只用于判别方案优劣，不能判断方案是否可行。（二）费用现值（PC）法（续）null例 某两个能满足同样需要的互斥方案A与B的费用现金流如表所示，试在两个方案之间作出选择（i0=10％）。 方案A、B的费用现金流 （单位：万元） 【解】：PCA＝100＋11.68(P/A,10%,15)=188.84（万元） PCB=150+6.55(P/A,10%,15)=199.82（万元） 由于PCA＜PCB，根据费用现值最小原则，应选择方案A。 二、年 值 法 二、年 值 法静 年 值 法费 用 现 年 法（一）净年值（NAV）法1.概念 净年值法是将方案在分析期内各时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个分析期内的等额支付序列年值后再进行评价、比较和选择的方法。（一）净年值（NAV）法（一）净年值（NAV）法（续）2.计算公式（一）净年值（NAV）法（续）（一）净年值（NAV）法（续）3.判别准则独立方案或单一方案: NAV≥0，可以接受方案（可行） 多方案比较：净年值越大方案的经济效果越好。 满足max{NAVj ≥ 0}的方案最优（一）净年值（NAV）法（续）null例试计算图中所示现金流量系统的净年值。单位：万元，i0 = 15%。【解】NAV=－9000（A / P，15%，6）+4500－1500 +300（A / F，15%，6） =－9000×0.264 + 4500－1500 + 300×0.115 = 658（万元） 例例某投资方案的净现金流量如图所示，设基准收益率为10%，求该方案的净年值。 【解】（一）净年值（NAV）法（续）4.特点1）与净现值NPV成比例关系，评价结论等效； 2）NAV是项目在寿命期内，每年的超额收益年值 3）特别适用于寿命期不等的方案之间的评价、比较和选择。（一）净年值（NAV）法（续）null例 方案A、B寿命分别为3年和5年，各自寿命期内净现金流量如表所示，试用年值法评价选择。 （i0=12%）NVAA>NVAB>0，故可选取方案A。 A、B净现金流量及年值计算表 单位：万元（二）费用年值（AC）法1.概念 费用年值是将方案计算期内不同时点发生的所有费用支出，按基准收益率换算成与其等值的等额支付序列年费用进行评价的方法。（二）费用年值（AC）法（二）费用年值（AC）法（续）2.计算3.判别准则用于比较方案的相对经济效果。min{ACj } （各方案的产出相同或满足相同需要）（二）费用年值（AC）法（续）例例 方案C、D具有相同的产出，两方案费用现金流如表所示，试用年值法选优（i0=10%） 由于ACD＜ACC，故选取D方案。三、净现值率（NPVR）法1.概念 净现值率是指按基准折现率计算的方案寿命期内的净现值与其全部投资现值的比率。三、净现值率（NPVR）法2.计算总投资现值三、净现值率（NPVR）法（续）三、净现值率（NPVR）法（续） 单位投资现值所取得的净现值，或单位投资现值所取得的超额收益现值。 净现值率反映了投资资金的利用效率，常作为净现值指标的辅助指标。净现值率的最大化，有利于实现有限投资取得净贡献的最大化。净现值率的经济含义三、净现值率法（NPVR）（续）3.判别准则独立方案或单一方案，NPVR≥0时方案可行。 多方案比选时，max{NPVRj≥0}的方案最好。 投资没有限制，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。当投资有限制时，更要追求单位投资效率，辅以净现值率指标。净现值率常用于多方案的优劣排序。三、净现值率法（NPVR）（续）null例 方案A、B各年的现金流如表所示，试分别用NPV和NPVR指标进行评价选择（i0=10%）四、动态投资回收期（PD）法1.概念 在考虑资金时间价值条件下，按基准收益率收回全部投资所需要的时间。四、动态投资回收期（PD）法2.计算动态投资回收期⑴理论公式四、动态投资回收期（PD）法（续）2.计算（续）⑵实用公式四、动态投资回收期（PD）法（续）四、动态投资回收期（PD）法（续）3.判别准则若PD ≤Pb，则项目可以考虑接受 若PD ≥ Pb，则项目应予以拒绝基准动态投资回收期四、动态投资回收期（PD）法（续）例题用下列表格数据计算动态投资回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为8年。解：例题五、内部收益率（IRR）法1.概念 内部收益率又称内部报酬率，是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计值等于零时的折现率，即NPV(IRR)=0时的折现率。五、内部收益率（IRR）法2.数学表达式 内部收益率内部收益率的几何意义内部收益率的几何意义NPVi(%)NPV= -2000+800（P/A,i,4）NPV(22%)=0, IRR=22%IRR是NPV曲线与横座标的交点处的折现率。五、内部收益率（IRR）法（续）3.判别准则（与基准折线率i0相比较）当 IRR≥i0 时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行； 当 IRR＜i0 时，则表明项目不可行。多方案比选:内部收益率最大的准则不一定成立。五、内部收益率（IRR）法（续）null多方案比选:内部收益率最大的准则不一定成立。五、内部收益率（IRR）法（续）4.IRR的求解 ——线性插值法求解IRR的近似值i*(≈IRR)五、内部收益率（IRR）法（续）i2i1i*IRR得插值公式:五、内部收益率（IRR）法（续）五、内部收益率（IRR）法（续）1）在满足i1＜i2 且 i2－i1≤5%的条件下，选择两个适当的折现率 i1 和 i2 ，使 NPV(i1)＞０，NPV(i2)＜０ 如果不满足,则重新选择i1 和 i2 ，直至满足为止； 2） 将用i1 、i2、 NPV(i1)和NPV(i2)代入线性插值公式，计算内部收益率IRR。计算 流程 快递问题件怎么处理流程河南自建厂房流程下载关于规范招聘需求审批流程制作流程表下载邮件下载流程设计 ：例设基准收益率为12%，用IRR判断方案的可行性。例例（续）例（续）内部收益率的经济涵义 例：某企业用10000元购买设备，计算期为５年，各年净现金流量如图所示。内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义（续1）内部收益率的经济涵义（续1）10000128352000108351390740009907127167000571673372337500030003000内部收益率的经济涵义（续2） 由图可知,IRR不仅是使各期净现金流量的现值之和为零的折现率,而且也是使各年年末净收益和未回收的投资在期末的代数和为零的折现率。内部收益率的经济涵义（续2）没有回收的投资净现金流量内部收益率的经济涵义（续3）内部收益率是项目在寿命期内，尚未回收的投资余额的盈利率。其大小与项目初始投资和项目在寿命期内各年的净现金流量有关。 在项目的整个寿命期内，按利率 i=IRR 计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命期结束时，投资恰好被完全收回。换句话说，项目在寿命期内，始终处于“偿付”未被收回的投资的状况，其“偿付”能力完全取决于项目内部，故有“内部收益率”之称谓。内部收益率的经济涵义（续3）内部收益率唯一性讨论 令(1+IRR)-1 = x，(CI-CO)t = at (t=0,1,n)，则上式可改写为：内部收益率唯一性讨论内部收益率的数学表达式是一个高次方程： 有n个根（包括复数根和重根），故其正实数根 可能不止一个。内部收益率唯一性讨论（续1）笛卡尔符号法则： 若方程的系数序列｛a0，a1，a2，…，an｝的正负号变化次数为 p ，则方程的正根个数（１个 k 重根按 k 个计算）等于 p 或比 p 少一的正偶数； 当 p＝０时，方程无正根； 当 p＝１时，方程有且仅有一个单正根。也就是说，在-1１时，内部收益率方程可能有多解。内部收益率唯一性讨论（续1）内部收益率唯一性讨论（续2）例如（p>1的情况） 某项目净现金流量的正负号变化了3次（有3个正值解），如下表所示。经计算，得到使该项目净现值为零的3个折现率：20%，50%，100%。内部收益率唯一性讨论（续2）内部收益率唯一性讨论（续3） 常规项目： 净现金流量序列的符号只有一次由负向正的变化 （p=1）; 非常规项目：净现金流量序列的符号有多次变化（p>1）,如 果其累积净现金流量大于零，内部收益率就有唯一解。 非常规项目的内部收益率方程可能有多个正实根，只有满足内部收益率的经济涵义的根才是项目的内部收益率。因此，需要对这些根进行检验。 结论：如果非常规项目的内部收益率方程有多个正根，则它们都不是真正的项目内部收益率。如果只有一个正根，则这个根就是项目的内部收益率。内部收益率唯一性讨论（续3）内部收益率的优缺点1.优点 反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。 完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先知道基准折现率。 2.缺点 内部收益率最大的准则不总是成立 可能存在多个解或无解的情况内部收益率的优缺点null计算表累积净现值曲线 累积净现金流量曲线累积净现值曲线 累积净现金流量曲线累积净现值曲线 累积净现金流量曲线累积净现金流Ptn项目寿命期NPVPD累积折现值（i=i0）NPV累积折现值（i=IRR）ACB第3节 投资方案的选择互斥方案的选择 互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多个方案中最多只能选择一个方案。 独立方案的选择 独立型方案：各方案的现金流量是独立的，且任一方案的采用都不影响其他方案的采用。单一方案是独立方案的特例。 混合方案的选择 方案群内既有独立关系的方案，又有互斥关系的方案。第3节 投资方案的选择一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择1）绝对经济效果评价： 方案的经济指标与基准相比较，判断方案可行与否； 2）相对经济效果评价： 方案之间的经济效果比较，判断最佳方案（或按优劣排序）。 步骤：一、互斥方案的选择（续）一、互斥方案的选择（续）互斥方案比较应具有可比性的条件 考察的时间段和计算期可比 收益和费用的性质及计算范围可比 备选方案的风险水平可比 评价所使用的假定合理一、互斥方案的选择（续）一、互斥方案的选择（续）1、寿命期相同的互斥方案的选择 2、寿命期不等的互斥方案的选择1、寿命期相同的互斥方案的选择 （1）增量分析法（差额分析法）单位：万元 基准折现率：10%例题：A、B是两个互斥方案。1、寿命期相同的互斥方案的选择 （1）增量分析法（差额分析法）1、寿命期相同的互斥方案的选择(续)考察增量投资——1、寿命期相同的互斥方案的选择(续)寿命期相等的互斥方案的比选实质寿命期相等的互斥方案的比选实质 判断增量投资的经济合理性，即投资额大的方案相对于投资额小的方案，多投入的资金能否带来满意的增量收益。 在寿命期相等的互斥方案中，净现值最大且非负的方案为最优可行方案。寿命期相等的互斥方案比选原则（2）增量分析指标差额净现值 差额内部收益率 差额投资回收期（静态）（2）增量分析指标差额净现值 对于寿命期相同的互斥方案，各方案间的差额净现金流量按一定的基准折现率计算的累计折现值即为差额净现值。（或相比较的方案的净现值之差）⑴概念差额净现值差额净现值（续）⑵计算公式差额净现值（续）差额净现值（续）⑶判别及应用 ΔNPV≥0：表明增加的投资在经济上是合理的，即投资大的方案优于投资小的方案； ΔNPV＜0 ：表明投资小的方案较经济。多个寿命期相等的互斥方案： 满足max{NPVj ≥0 }的方案为最优方案。差额净现值（续）差额内部收益率（ ）⑴概念 差额内部收益率是指进行比选的两个互斥方案的差额净现值等于零时的折现率。差额内部收益率（ ）⑵计算公式ΔIRR: 互斥方案的净现值相等时的折现率。差额内部收益率（续）i0⑶几何意义IRRAIRRBΔIRRΔIRR＞i0 ：投资大的方案较优；i0ΔIRR＜i0：投资小的方案较选。差额内部收益率（续）（4）评价准则例题单位：万元 基准收益率：15%例题差额投资回收期 Pa⑴概念 差额投资回收期是指在静态条件下，一个方案比另一个方案多支出的投资用年经营成本的节约额（或用年净收益的差额）逐年回收所需要的时间。亦称追加投资回收期。差额投资回收期 Pa例题例题差额投资回收期（续）2）计算公式投资差额净收益差额年经营成本差额差额投资回收期（续）（1）两方案产量相等：即Q1=Q2设方案1、2的投资K2＞K1、 经营成本C1′＞ C2′、 (或净收益NB2＞NB1)差额投资回收期（续）或（1）两方案产量不等：即Q1≠ Q2差额投资回收期（续）单位产量的投资单位产量的经营成本单位产量的净收益差额投资回收期（续）3)评价准则Pa≤Pc（基准投资回收期），投资大的方案为优 Pa ＞ Pc，投资小的方案为优 特点：没有考虑资金的时间价值，只能用于初步评估。计算动态差额投资回收期可以用投资方案的差额净现金流量参照动态投资回收期的计算方法。差额投资回收期（续）例题 有两个投资方案A和B，A方案投资100万元，年净收益14万元，年产量1000件；B方案投资144万元，年净收益20万元，年产量1200件。设基准投资回收期为10年。问：（1）A、B两方案是否可行？（2）哪个方案较优？例题2、寿命期不等的互斥方案的选择1）设定共同的分析期； 2）对寿命期不等于共同分析期的方案，要选择合理的方案持续假定或余值回收假定2、寿命期不等的互斥方案的选择寿命期不等时，要解决方案的时间可比性问题。2、寿命期不等的互斥方案的选择（续）年值法 最小公倍数法 年值折现法 内部收益率法2、寿命期不等的互斥方案的选择（续）主要方法：年值法年值法：将投资方案在计算期的收入及支出按一定的折现率换算成年值，用各方案的年值进行比较，选择方案。 指标：NAV、AC 隐含的假设：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。年值法最小公倍数法最小公倍数法：将各技术方案寿命期的最小公倍数作为比选的分析期。在此分析期内，各方案分别以分析期对寿命期的倍数作为项目重复的周期数，然后计算各方案在分析期内的净现值，用分析期内的净现值比选方案。⑴概念最小公倍数法——用净现值指标比选时常用方法最小公倍数法（2）⑵应用举例单位：万元 基准折现率：12%最小公倍数法（2）解：共同的分析期（最小公倍数）：则 A方案重复4次，B方案重复3次。24最小公倍数法（3）最小公倍数法（3）单位：万元 基准折现率：12%A、B方案在分析期的现金流量图如下：最小公倍数法（4）最小公倍数法（4）年值折现法⑴概念 按某一共同的分析期将各备选方案的年值折现，用这个现值进行方案的比选。 共同分析期 N 的取值一般是介于最长的方案寿命期和最短的寿命期之间。年值折现法年值折现法（2）⑵计算公式年值折现法（2）年值折现法（3）⑶判别准则年值折现法（3）差额内部收益率法⑴概念 寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收益率是指两个方案的净年值相等时所对应的折现率，即（当KA>KB）差额内部收益率法 —— 方案之间的比选（相对评价）差额内部收益率法（2）2)计算公式差额内部收益率法（2）差额内部收益率法（3）3）应用条件初始投资大的方案年均净现金流量大且寿命期长 初始投资小的方案年均净现金流量小且寿命期短差额内部收益率法（3）差额内部收益率法（4）⑷判别准则差额内部收益率法（4）习题习题 设互斥方案A、B的寿命分别为4年和3年，各自寿命期内的净现金流量如下表所示，若基准折现率为10%，请用内部收益率判断那一个方案较好。答案 答案 IRRA = 11.81%、IRRB = 12.53%；NAV(15%)=-7.283万元、 NAV(10%)=-0.43万元、 NAV（8%）= 2.227万元、 IRR A-B =9.676% < 10% 、 B方案优于A方案 二、独立方案的选择完全独立方案的选择 有投资限额的独立方案的选择二、独立方案的选择1、完全独立方案的选择完全独立方案的采用与否，取决于方案自身的经济性。判断方案是否可行方法：采用绝对评价指标来评价。如净现值、净年值、 内部收益率等。 其评价方法与单一方案的评价方法相同。1、完全独立方案的选择2、有投资限额的独立方案的选择独立方案互斥化法 内部收益率排序法 净现值率排序法2、有投资限额的独立方案的选择1）独立方案互斥化法 把受投资限额约束的独立方案组合成多个相互排斥的方案； 用互斥方案的比选方法，选择最优的方案组合。基本思路1）独立方案互斥化法1）独立方案互斥化法（续1）基本步骤：（1）列出全部相互排斥的组合方案（N=2m-1）1）独立方案互斥化法（续1）举例： 某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为400万元。求最优的投资组合？（方案数m=3）1）独立方案互斥化法（续2）1）独立方案互斥化法（续2）（3）用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。（2）在所有组合方案中除去不满足约束条的组合，并且按投资额大小顺序排序1）独立方案互斥化法（续3）1）独立方案互斥化法（续3）例如，用净现值指标比选投资方案A和B，可以获得好的经济效果。2）内部收益率排序法内部收益率排序法： 是将方案按内部收益率从达到小依次排序，然后按顺序选取方案。2）内部收益率排序法3）净现值率排序法3）净现值率排序法净现值率排序法： 将各方案的净现值率按从大到小排序，按顺序选取方案。其目标是在投资限额内获得的净现值最大。3）净现值率排序法（续1）教材例题5-24：用净现值：用净现值率：√ 表5-253）净现值率排序法（续1）3）净现值率排序法（续2）3）净现值率排序法（续2）优优用净现值：用净现值率：√ 例：限额400万3）净现值率排序法（续3）3）净现值率排序法（续3） 由于项目的不可分性，在下列情况下用NPVR排序法能得到接近或达到净现值最大目标的方案群： 1）各方案投资占总预算的比例很小； 2）各方案投资额相差无几； 3）各入选方案投资累加与投资预算限额相差无几； 实际上，在各种情况下都能保证实现最优选择的 可靠方法是互斥方案组合。三、混合方案的选择选择的程序 按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥的原则，形成所有各种可能的方案组合。 以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。 在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最优的方案组合。三、混合方案的选择三、混合方案的选择（续1）三、混合方案的选择（续1）教材例5-25:1）总额1000万 NPVR: 选 A、C， 得： NPVAC=450万， KAC=1000万万元2）总额2000万 NPVR:选A、C、E、F，得：NPVACEF=775万，KACEF=2000万如果用净现值来选择，是不是要复杂一些？请做做看。nullnullThe end