创业风险论文

第 22期 2010年 11月 企业研究 Business research No.22 NOV. 2010 【综合研究】 创业板是主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴 公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的 有效补给，在资本市场中占据着重要的位置。设立创业板作为一 种体制创新，其根本目的在于为成长型的高科技企业提供一个充 分发展的舞台、加速科技成果的转化、推动国民经济向新经济模 式的转变。2009年创业板市场在我国已经正式启动，在我国发展 创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资 本营造一个正常的退出机制。同时，这也是我国调整产业结构、推 进经济改革的重要手段。 一、我国创业板市场的主要风险 创业板市场是一个区别于传统的证券交易所主板市场的新 兴的证券交易市场。创业板市场又叫另类股票市场、二板市场。是 指主板市场之外专为中小企业和新兴公司提供筹资途径的一个 新市场，因此也决定了创业板特有的风险。 （一）上市公司经营的风险 创业板市场的公司高层一般都是具有某项垄断技术的工程 科技人员，没有娴熟的管理经验，在经营上不可避免地会出现失 误和管理不当。与主板上市公司相比较，它们规模小，会出现股票 流动性不足的情况而且大多没有建立完善的现代企业 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 。这在 一定程度上导致创业板对具有实力并注重理性投资的机构投资 者缺乏吸引力。所以，创业板上市公司存在着比较大的经营风险 （二）上市公司的信用风险 信用风险又称违约风险，指证券发行人在证券到期时无法还 本付息而使投资者遭受损失的风险。创业板市场上市企业一般都 是具有高风险性的成长型企业，创业的成功具有极大的风险，一 旦成功就会获取高额的回报，而一旦失败，投资者就可能血本无 归。所有的投资于创业板的一般都是那些比较偏好风险的风险资 本 venturecapita1)，风险投资者必须在追逐高额回报的同时很清醒 地意识企业的信用风险。 （三）上市公司的财务风险 财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者 与其收益下井的风险。在公司出现经营和技术风险、市场风险之 后，公司的营业收入和利润就会大幅度降低，维持企业正常运转 的现金流就可能断裂，企业的生产和经营困难，严重的甚至会让 企业破产倒闭。反映到公司的财务指标上，就是企业的资产收益 率、资产利润率、资产增长率、销售增长率等这些财务指标变差。 由于创业板上市公司的财务指标本身就比主板上市的企业相对 较低，财务 管理制度 档案管理制度下载食品安全管理制度下载三类维修管理制度下载财务管理制度免费下载安全设施管理制度下载 相对不健全，由此导致产生财务风险。 （四）创业企业的技术风险 技术风险是指由于技术更新快，企业的新技术可能过时，造 成无形损耗，降低了产品的附加值。而且，高科技在开发出来后， 投入生产是否成功，其产品的市场前景如何，都有较大的不确定 性；在创业板上市的各企业主要是高科技企业，其经营的一个共 同特点是必须进行技术创新。在当今，科技进步迅，即使是已拥有 成熟高科技的公司，如不能继续研究和开发，其现有的先进技术 可能迅速成为过时的技术，从而使公司的发展遇到困难，面临较 大风险。在创业板上市的企业，其现有的盈利能力相对不高，抵御 市场风险和行业风险的能力也相对较弱，致使其存在出现技术失 败而造成损失的风险在所难免。 （五）上市公司的道德诚信风险 一些企业为了在创业板上市，可能采取虚假和恶意包装，不 履行诚信义务。创业板上市的公司，也可能发生违规行为，如关联 交易方面应该披露或者未及时披露，甚至披露不真实，而造成上 市公司投资者所获得的信息不对称，引发投资者对上市公司产生 信用危机。同时，在公司的财务方面，也可能存在财务指标不真实 的情况，尤其是在企业的资产评估上面，由于无形资产的评估可 能导致公司的资产被高估，从而欺骗投资者。这些都会产生信用 风险。从人为制造的价格风险和道德风险来说，对市场的伤害力 是最大、最致命的。人为抬压价格、披露虚假信息、暗箱操作等不 道德行为妨碍了市场的正常运行，破坏了市场的透明度，进而会 摧毁投资者对整个市场的信心。一旦投资者对市场丧失了信心， 证券市场也就丧失了其生存和发展的根基。要降低这样的风险， 就要尽力完善某些制度安排。 （六）投资及投机风险 由于创业板上市公司股权全流通，不确定性比较大，专业性 强、技术含量高等特点，因此发生市场操纵和内幕交易的可能性 作者简介：张红（1971-），女，湖北黄陂人，硕士研究生，井冈山大学商学院讲师。 我国创业板市场的风险及其防范策略 张 红 衷小菊 摘 要：创业板市场在中国业已正式启动，加强对创业板市场的全面认识，做好创业板市场的前期各项准备工作，是摆在我 们面前重要而又急迫的课题。本文旨在探讨研究创业板市场的风险及有效的控制和防范 措施 《全国民用建筑工程设计技术措施》规划•建筑•景观全国民用建筑工程设计技术措施》规划•建筑•景观软件质量保证措施下载工地伤害及预防措施下载关于贯彻落实的具体措施 。 关 键 词：创业板市场；市场风险；信息披露 105· · 张红、衷小菊：我国创业板市场的风险及其防范策略 会大大提高，市场的投机性会很大。要在创业板市场进行投资．投 资者就必须具备一定的专业知识和分析能力。不然就会面临很大 的投资风险。一些高新技术企业的所有者往往会存在投机心理， 不是把企业做大做强，而是希望企业通过在创业板上市之后把属 于个人的股权套现，具有投机倾向，因此会在企业上市之前在业 绩上做假账，以便于在实现上市之后获取高额回报。另外，我国即 将开设的创业板市场不同于现有的主板市场，两者的交易规则也 会有一些差异，如涨跌幅限制会有所放宽等。同时市场的波动性 也会有所加大。因此对于已经习惯于主板市场投资的投资者来说． 将原先的投资策略和投资分析方法照搬到创业板市场。投资风险 就会有所上升。 二、我国创业板市场的市场风险防范策略 创业板固有的特征决定了其风险要高于主板市场，这种风险 虽然是不可完全的避免，但我们可以通过一些措施来减少或者避 免风险带来的伤害。 （一）强化国际接轨、提高创业板设立起点 著名经济学家董辅礽认为：“要淡化中国特色”。因为中国证 券市场创业 10年了，上市企业达 1000多家却没有一个摘牌的， 这是“奇迹”。美国纳斯达克之所以有今天的模样，正是它具有严 格的淘汰机制，目前已有 1500多家企业从该市摘牌。因此，我国 创业板市场一开始建立就应强调国际规则，就按照国际规则来建 立与运作，这是创业板市场设计的一个重要理念。在设计中注重 借鉴国际二板市场和香港创业板市场成功的经验和做法，如保荐 人制度、股权全流通、独立董事制度等。 (二)严格市场准入，提高上市公司质量 香港投资银行界知名人士、享有“红筹之父”之称的法国巴 黎百富勤集团行政总裁梁伯韬说：大陆创业板能否成功，关键 在于能否吸引到高增长的企业上市，以及对风险的控制。他还 忠告国内的投资银行业同行，一定要挑选好的企业，按照市场 需求、市场规律，平衡企业与投资者的利益去定价。要避免主板 市场的问题就必须使上市企业的筛选标准更具有市场化。企业 在创业板上市的标准重点应该放在对上市企业质量的事前控 制，即科技含量、人力资源、市场前景和法人治理结构四个方面。 （三）建立严格的保荐人制度 保荐人制度是由保荐人（券商或投资银行）负责发行人的上 市推荐和辅导，核实公司发行文件与上市文件中所载资料是否 真实、准确、完整，协助发行人建立严格的信息披露制度。由于 在创业板上市的公司多处于初创期,且资产规模较小，存在着较 大的风险，因而要求作为上市公司保荐人的证券公司或投资银 行须在一定时期与所推荐公司合作，并对所推荐公司上市后出 现的经营不善、违规问题承担连带责任。公司上市初审的权利 主要放在保荐人身上，所以建立严格的保荐人制度非常必要，而 且这一制度要落到实处，管理层要敢于查处保荐人的失职行 为，促使保荐人更加负责地推荐上市公司，在企业上市后一段 时间内，保荐人要担任上市企业的顾问，帮助企业改善经营管 理，督促企业履行有关义务。这样保荐人就承担了创业板市场 的一部分风险。 （四）增加信息的透明度，建立严格的信息披露制度 目前，主板市场存在许多问题，信息披露是最主要的问题。与 主板市场相比，创业板市场上市公司在信息披露方面将迎接更加 严峻的挑战，信息披露工作应更加全面、严格、细致，国际化程度 更高。信息披露制度有助于增加创业板市场的透明度,维护公平交 易,提高市场效率。因此,信息披露是创业板监管的关键,监管机构 必经加大对发行人信息披露的监管力度,保证信息披露的及时性、 准确性和完整性。同时,为了保证发行人按照诚实信用原则来披露 信息,不仅要依靠发行人的自律和加强监管机构的监管,更应通过 加强法律和法规的建设,运用强制性手段监督发行人履行义务。创 业板市场必须实行比主板市场更为严格的信息披露制度, 在不涉 及上市公司知识产权和商业秘密的前提下, 保证投资者能够获得 投资决策所需要的全部信息。这些信息包括:(1)每个季度披露的公 司财务报表。(2)披露活跃业务、业务发展规划和融资规划,全面详 尽地分项。(3)披露业务或项目的进展情况,并将公司业务进展情况 与业务 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 目标进行比较,若完成计划,需要说明为此采取的对策 措施;若未完成计划,应该找出差距,说明未完成计划目标的原因, 并提出相应的改进建议。(4)披露有关技术项目情况,包括公司所采 用的技术在国内外同行业中所处的地位、高新技术项目主管人员 的变动、技术本身的升级换代、同行业竞争对手技术创新的动态 以及核心技术人员的变动等。 （五）实行多层次、多方面的监督和监管，制定严格有效的市 场监准 细化监管处罚。加强立法和执法的力度，建立和强化风险防 范的制度保证机制．针对创业板市场的特点和实际情况，通过立法 严格 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 发起人、保荐人、董事会等对投资人的责任。对企业行为 和个人行为进行制度上的约束，将其经济责任和法律责任与创业 板上市企业紧密结合在一起。创业板市场的高风险使监管显得更 为重要。因此，除了政府部门的监管，还必须形成多层而多方位的 监管体系，以维护市场秩序。证监会是制定规则、监控市的最高 层，其专门面向创业板市场的企业发展审核委员会将代表证监会 把好市场第一关；证交所将履行主要的监管职责，根据监管制度 对市场参与者进行监管，对上市企业严格按照交易所规则进行审 批，监督其按规定运行，真实、准确、完整地披露信息对违规行为 进行查处；企业要建立合理的公司内部治理结构，加强内部监管。 上市公司必须设有足够有效的内部监控系统，确保公司遵守财务 及监管规定；必须设立独立董事，成立由独立董事为主席的监察 委员会，委员会应具备适当的权利及清晰的职权范围；此外，其他 社会中介机构、新闻媒体等也具有监督职能，这主要依靠会计师 事务所、评机构等提供信息及媒体曝光来实现。 参考文献： [1] 吴晓求.证券投资学[M].北京：中国人民大学出版社,2003． [2] 李希义.创业板的风险识别与防范措施[J].中国科技投资,2007(12)． [3] 叶长胜.降低创业板风险的六条对策[J].企业报,2008,(7)． [4] 范柏乃著.创业投资法律制度研究[M].机械工业出版社,2005 年 1 月第 1版. [5] 杨定华.我国创业板市场发展研究[J].经济金融观察,2007年第 1期. 106· ·