2011高级会计师第六章 业绩评价与价值管理

预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 1 页/共 31 页 第六章 业绩评价与价值管理 概况 本章学习目标 ● 了解业绩评价和价值管理的作用 ● 理解和掌握业绩评价和价值管理的 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 ● 能够对实务中改进价值管理的效果与改进价值管理途径的合理性作出客观判断 本章考试大纲变化 本章重点在第二节和第三节。与 2010 年度相比，本章考试大纲基本无变化。 考点列表 知识点 名称 学习建议 一 业绩评价与价值管理的作用 （一） 业绩评价 了解 （二） 价值管理 了解 （三） 业绩评价与价值管理的整合 了解 二 业绩评价与价值管理的方法 （一） 综合绩效评价方法 掌握 （二） 平衡计分卡 掌握 （三） 经济增加值 重点掌握 （四） 价值评估的方法 重点掌握 三 改进价值管理的效果与途径 （一） 改进价值管理的效果 了解 （二） 改进价值管理的途径 了解 考点详解 第一节 业绩评价与价值管理的作用 一、业绩评价 业绩评价，是指运用数理统计和运筹学的方法，通过建立综合评价指标体系，对照相应 的评价 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 ，定量分析与定性分析相结合，对企业一定经营期间的盈利能力、资产质量、债 务风险以及经营增长等经营业绩和努力程度等各方面进行的综合判断。 业绩评价不仅应当关注利润、投资报酬率、现金流量等财务指标，还应当关注生产率、 预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 2 页/共 31 页 市场占有率、客户满意度、企业学习和成长能力，甚至环境义务等有关社会责任的更广泛的 非财务指标。当然，影响业绩的各种财务或非财务因素最终都将反映在财务业绩中，只是从 会计确认的角度看，某些因素反映到财务业绩中会有一定的时滞，一般非财务因素不会立即 反映在财务业绩信息中。但从长远看，非财务信息会影响未来的财务业绩指标，因此非财务 信息有助于分析企业的未来财务绩效表现。 例如，客户满意度和员工培训等情况的好坏，可能一时无法在财务指标中体现，但未来 会逐步影响到财务指标，这需要一个释放过程。市场占有率和客户满意度指标也具有同样的 含义。 业绩评价不能仅仅面向过去，还应当面向未来。科学地评价企业业绩，可以为出资人任 免管理人员提供重要依据，可以有效地加强对企业管理人员和员工的监管和约束，可以为有 效激励企业管理人员和员工提供可靠依据，还可以为政府有关部门、债权人、企业职工等利 益相关方提供有效的信息支持。 【要点提示】 业绩评价目前是世界性难题。首先，从企业发展来看，今天的组织绩效越来越多的受到 外部因素的影响，导致绩效的外部性及其与经理人行为的相关性都变得不再稳定，因此业绩 评价的合理性就必然受质疑；其次，业绩指标的选择非常困难，是选择更多的过程指标还是 结果指标，如果关注结果指标应选择哪些结果指标更能够较好的引导经理行为；如何解决被 考察对象针对业绩指标的操纵行为；有时候业绩评价指标虽好，但过于复杂，应用性较差。 此外，若考虑到企业性质，我国大量的国有企业具有一定的社会属性功能，如何评价其 业绩也与一般企业存在差异。 （一）业绩评价指标的设计 一套完整的业绩评价指标必须同时兼顾内部效率与外部效果的改善。内部效率主要在于 确保企业资源的有效利用，而外部效果则是强调客户对企业产品与服务的满意程度。 评价指标体系的设计应当把握以下要点： 1．企业内部必须由上而下形成一套竞争策略及其相应的作业行动，其绩效评估系统必 须按企业层级形成有针对性的衡量指标，以随时验证各种作业的实施成效，并考量是否能实 现其预期的策略目标。 不同的企业层级，往往评价指标差异很大，要正确地引导企业相应层级的行为，就必须 关注不同层级行为与评价指标的关系，进而通过设定基于不同层级的业绩评价指标体系来实 施监督与激励。 例如，杜邦分析法，就是把净资产收益率（ROE）指标进行层层分解，净资产收益率本 身就是价值驱动的核心指标，而进行分解以后，各个层级都可以找到评价指标，并且清楚地 明白自己的行为会如何影响和驱动净资产收益率与价值增值。 再譬如总经理级别的管理者往往是通过结果评价，不管你是否努力，不管你是不是迟到 早退，往往公司业绩表现才是最终评价标准，所以我们看到公司总经理报酬都是和公司利润 等结果性指标挂钩；而中层和底层员工更多的重过程和平时表现来进行评价。公司内部还可 以根据业务活动和组织结构特征分为利润中心、成本费用中心、投资中心等，从而考核能够 的业绩指标。 预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 3 页/共 31 页 2．企业内部追求的质量改善指标必须体现客户的要求，依客户的实际满意程度修正其 生产和服务策略。 例如，研发设计和内部质量的追求需要考虑客户的类别和需求差异——康柏公司案例 3．利润、现金流量及投资报酬率等传统的财务指标在业绩评价体系中具有举足轻重的 地位，财务指标的定期衡量有助于评估各企业策略在财务层面的可行性。 【要点提示】长期来看，所有信息最终都会反映到财务业绩指标中，因此在评价中需要 引入一些非财务指标，但不能过分夸大非财务指标的作用，甚至走向另一个极端——忽视财 务指标。 4．业绩评价标准的确定不应以优于历史业绩为原则，标准最好以市场为基础，使业绩 评价 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 的实施能起到发挥企业竞争优势并促进长远发展的作用。 业绩好坏的评价标准不能局限于纵向自我比较，横向比较对于明确公司市场地位，找准 自身与竞争对手的优势与劣势，同样必不可少。 （二）业绩评价指标的衡量频率与报告格式 业绩评价指标的衡量频率取决于两个基本因素，即指标值的变动速度和资料搜集成本。 指标值如果每日有较大波动，则以日计，如不良品比率；指标值如果每年有较大波动，则以 年计，如新产品上市数量。资料的搜集成本越高，其衡量频率越低。 企业业绩评价报告按编制频率可分为日、周、月、季、半年和年等报告，报告的格式应 适应企业层级及部门管理的需要。报告格式的设计应简明扼要，异常指标应标以特殊符号， 以引起有关方面的重视。各种报表的传递程序必须明确，以便及时揭示异常现象，落实责任 归属。 （三）业绩评价指标与行为导向 业绩评价指标不仅包括传统的财务指标和外在客户满意度，更要同时兼备内在的流程及 运营指标。这些内在指标提供了企业全体员工努力的方向，保证企业战略执行彻底落实于日 常活动中。 【要点提示】要关注评价指标对于行为的导向作用。例如，前苏联工厂绩效评价方式， 教师教学质量的评价指标与教学方式等。 可以看出，从广义上理解，业绩评价指标不仅仅是财务指标，还包括大量反映公司业务 和各项活动甚至是战略的非财务指标；不仅包括公司高级管理层，还包括中层管理者以及普 通员工的评价考核指标。评价指标既要追求结果评价（财务指标），也要追求过程评价（效 率等非财务指标）；既要考虑过去事项，也要提供面向未来的行为指引标准。 设立业绩评价指标体系的最终目标是通过业绩评价体系来引导企业各层级的行为，形成 强有力的驱动因素，达到最终提升公司价值的追求。 二、价值管理 （一）价值管理理念 价值管理是一个不断进行投资和作出包含价值创造在内的决策的连续过程。 价值管理中的“价值”是一个复合概念，它有多种表现形式，包括市场价值、持续经营 价值、规划价值、出售价值、账面价值、市场增加价值、智力资本价值、收购价值、客户价 值和股东价值等。 预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 4 页/共 31 页 企业的价值客观存在于利益相关者的评价中，主要包括股东价值、员工价值和客户价值。 价值管理开始于战略，结束于取得财务结果。战略设定、执行与反馈是价值管理的过程，最 终的财务数据是价值管理短期或长期的结果。 成功的价值管理，要求将价值管理的理念融入到决策的制定中去。制定决策时，要以决 策目标的价值管理作为起点，并且通过财务和非财务手段来支持这个目标。使用的方法必须 体现在战略制定、预算、报告、激励机制、薪酬等主要管理过程中，目的是增进业绩或作出 正确的投资决策。 价值管理的主体分为目标、战略、业绩评价、管理过程以及决策。实现目标需要战略， 业绩评价可以控制战略实施的过程，从而使企业在管理过程中作出正确的决策。有效的业绩 评价体系的确立是执行公司战略、实现公司价值最大化的工具。 （二）价值评估 作为价值创造者与管理者，企业必须熟悉并正确地进行动态的价值评估。企业价值评估 的目的是分析和衡量企业（或者企业内部的一个经营单位、分支机构）的公平市场价值并提 供有关信息，以帮助投资人和管理者改善决策。价值评估是一种经济“评估”方法，依赖于 正确选择模型和有效利用信息。价值评估可以应用在投资分析、战略分析和财务管理等很多 领域。 首先，价值评估是基础分析的核心内容。基础分析的前提条件是企业价值与财务指标之 间存在函数关系，这种关系在一定时间内是稳定的，关系的偏离会在一段合理的时间内矫正 过来。 其次，价值评估在战略分析中起核心作用。企业的战略管理涉及企业目标和方向，以及 带有长期性、关系企业全局的重大决策和管理。战略分析旨在使用定价模型清晰地说明经营 设想和发现这些设想可能创造的价值，目的是评价企业目前和今后增加股东财富的关键因 素。 最后，企业的目标是企业价值最大化，企业需要明确企业战略、财务决策和企业价值之 间的关系，并在此基础上实行以价值为基础的管理，从而实现企业发展战略。 三、业绩评价与价值管理的整合 传统的业绩评价一般以已经发生了的经济业务及其成果作为衡量的依据，因此往往具有 短期性和滞后性。真正有价值的业绩评价应当面向企业的战略 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 和未来发展。 业绩评价与价值管理的整合构成了一个连贯的、完整的业绩评价系统，通过战略的形成 和有效执行来支持和推动企业对价值的追求，整个过程包括阐述战略、形成收益和资本计划、 考评绩效和调整行动或战略。 （1）阐述战略 在此过程中，管理层对企业的战略意图统一意见，识别运营过程中价值创造的过程和环 节，并以此为基础界定企业高层管理人员的绩效衡量指标。 （2）形成收益和资本计划 在此过程中，企业高层管理人员与业务层面人员进行互动，将上一过程的结果转化为具 体的实现预期绩效的行动计划，这些预期绩效将会在有关收益和资本支出的业务计划中加以 确定。 预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 5 页/共 31 页 （3）考评绩效 在此过程中，根据具体的绩效期望来考评、控制或调整收益和资本计划。因此，考评必 须基于已经建立起来的或明确的管理责任承担结构。在此过程中，还要同时考评战略选择是 否明智以及计划执行是否有效。 （4）调整行动或战略 根据业绩评价的结果，决定是采取改进的措施以更有效地执行战略，还是进行战略性调 整，从而使得整个绩效管理成为一个闭环的系统，在信息反馈过程中逐渐向前推进。 在这四个过程中，业绩评价的观点贯穿始终，前两个过程是事前行为，制定战略并将战 略逐步细化为可供考评的业绩指标，以此作为决策依据；后两个过程是事后考核与改进，一 是实施有效的绩效评价，二是据此实施战略调整与改进。 第二节 业绩评价与价值管理的方法 一、综合绩效评价方法 综合绩效评价是以投入产出分析为基本方法，通过建立综合评价指标体系，对照相应行 业评价标准，对企业特定经营期间的盈利能力、资产质量、债务风险、经营增长以及管理状 况等进行综合评判。 【要点提示】2006 年 9 月，国资委颁发《关于印发《中央企业综合绩效评价实施细则》 的通知》（国资发评价[2006]157 号），详细介绍了国资委对央企的考核规定。 开展企业综合绩效评价工作，应当遵循以下原则： （1）全面性原则。企业综合绩效评价应当通过建立综合的指标体系，对影响企业绩效 水平的各种因素进行多层次、多角度的分析和综合评判。 （2）客观性原则。企业综合绩效评价应当充分体现市场竞争环境特征，依据统一测算 的同一期间的国内行业标准或者国际行业标准，客观公正地评判企业经营成果及管理状况。 （3）效益性原则。企业综合绩效评价应当以考察投资回报水平为重点，运用投入产出 分析的方法，真实反映企业资产运营效率和资本保值增值水平。 （4）发展性原则。企业综合绩效评价应当在综合反映企业年度财务状况和经营成果的 基础上，客观分析企业年度之间的增长状况及发展水平，科学预测企业的未来发展能力。 企业综合绩效评价计分方法采用功效系数法和综合分析判断法。其中，功效系数法用于 财务绩效定量评价指标的计分，综合分析判断法用于管理绩效定性评价指标的计分。 1．财务绩效定量评价——功效系数法 功效系数法根据多目标规划原理，对每一项评价指标确定一个满意值和不允许值，以满 意值为上限，以不允许值为下限，计算各指标实现满意值的程度，并以此确定各指标的分数， 再经过加权平均进行综合，从而评价被研究对象的综合状况。 （1）财务绩效定量评价的内容 财务绩效定量评价是指对企业一定期间的盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长四 个方面进行定量对比分析和评判。 ①企业盈利能力状况反映企业一定经营期间的投入产出水平和盈利质量。 ②企业资产质量状况反映企业所占用经济资源的利用效率、资产管理水平与资产的安全 性。 预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 6 页/共 31 页 ③企业债务风险状况反映企业的债务负担水平、偿债能力及其面临的债务风险。 ④企业经营增长状况反映企业的经营增长水平、资本增值状况及发展后劲。 （2）财务绩效定量评价的指标 财务绩效定量评价指标由反映企业盈利能力状况、资产质量状况、债务风险状况和经营 增长状况四个方面的八个基本指标和十四个修正指标构成，用于综合评价企业财务报表所反 映的经营绩效状况。 其中，基本指标反映企业一定期间财务绩效的主要方面，并得出财务绩效定量评价的基 本结果。修正指标是根据财务指标的差异性和互补性，对基本指标的评价结果作出进一步的 补充和矫正。各项财务绩效定量评价指标及其权重见表 6-1，其中，指标权重实行百分制。 表 6-1 绩效定量评价指标及其权重 财务绩效 评价内容与权数 基本指标 权数 修正指标 权数 盈利能力状况 34 净资产收益率 总资产报酬率 20 14 销售（营业）利润率 盈余现金保障倍数 成本费用利润率 资本收益率 10 9 8 7 资产质量状况 22 总资产周转率 应收账款周转率 10 12 不良资产比率 流动资产周转率 资产现金回收率 9 7 6 债务风险状况 22 资产负债率 已获利息倍数 12 10 速动比率 现金流动负债比率 带息负债比率 或有负债比率 6 6 5 5 经营增长状况 22 销售（营业）增长率资本保值增值率 12 10 销售（营业）利润增长率 总资产增长率 技术投入比率 10 7 5 （3）财务绩效定量评价的标准 财务绩效定量评价标准包括国内行业标准和国际行业标准。国内行业标准根据国内企业 年度财务和经营管理统计数据，运用数理统计方法，分年度、分行业、分规模统一测算。国 际行业标准根据居于行业国际领先地位的大型企业相关财务指标实际值，或者根据同类型企 业相关财务指标的先进值，在剔除会计核算差异后统一测算。其中，财务绩效定量评价标准 的行业分类，按照国家统一颁布的国民经济行业分类标准结合企业实际情况进行划分。 财务绩效定量评价标准按照不同行业、不同规模及指标类别，划分为优秀（A）、良好 （B）、平均（C）、较低（D）、较差（E）五个档次，对应五档评价标准的标准系数分别为 1.0、0.8、0.6、0.4、0.2，较差（E）以下为 0。标准系数是评价标准的水平参数，反映了评 价指标相对于评价标准所达到的水平档次。 （4）财务绩效定量评价的计分方法 ①基本指标计分。财务绩效定量评价基本指标计分是按照功效系数法计分原理，将评价 预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 7 页/共 31 页 指标实际值对照行业评价标准值，按照规定的计分公式计算各项基本指标得分。 基本指标总得分=∑单项基本指标得分 单项基本指标得分=本档基础分+调整分 本档基础分=指标权数×本档标准系数 调整分=功效系数×（上档基础分-本档基础分） 上档基础分=指标权数×上档标准系数 功效系数＝（实际值-本档标准值）/（上档标准值-本档标准值） 本档标准值是指上下两档标准值居于较低等级一档。 其中，标准系数是指标各档评价标准所对应的水平系数。规定优秀值（含）以上为 1， 良好值（含）以上为 0.8，平均值（含）以上为 0.6，较低值（含）以上为 0.4，较差值（含） 以上为 0.2，较差值以下为 0。 【例 6-1】A 公司是一家大型家用电器制造企业，2009 年平均净资产为 100 000 万元， 当年净利润为 6 000 万元，净资产收益率为 6%。该净资产收益率已达到良好值（4.8%）水 平，可以得到基础分；它处于优秀档（9.5%）和良好档（4.8%）之间，需要调整。（注意： 优秀档 9.5%和良好值 4.8%为行业水准，事先已经作为标准值确定） 本档基础分=指标权数×本档标准系数=20×0.8=16（分） 本档调整分=[（6%-4.8%）/（9.5%-4.8%）]×（20×1-20×0.8）=1.02（分） 净资产收益率指标得分=16+1.02=17.02（分） ②修正指标计分。财务绩效定量评价修正指标的计分是在基本指标计分结果的基础上， 运用功效系数法原理，分别计算盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长四个部分的综合 修正系数，再据此计算出修正后的分数。 具体计算公式如下： 修正后总得分=Σ各部分修正后得分 各部分修正后得分=各部分基本指标分数×该部分综合修正系数 某部分综合修正系数=Σ该部分各修正指标加权修正系数 某指标加权修正系数=（修正指标权数/该部分权数）×该指标单项修正系数 某指标单项修正系数=1.0+（本档标准系数+功效系数×0.2-该部分基本指标分析系 数），单项修正系数控制修正幅度为 0.7～1.3。 某部分基本指标分析系数=该部分基本指标得分/该部分权数 （5）财务绩效定量评价的工作程序 财务绩效定量评价工作具体包括提取评价基础数据、基础数据调整、评价计分、形成评 价结果等内容。 ①提取评价基础数据。以经社会中介机构或内部审计机构审计并经评价组织机构核实确 认的企业年度财务会计报表为基础提取评价基础数据。 ②基础数据调整。为客观、公正地评价企业经营绩效，对评价基础数据进行调整。 ③评价计分。根据调整后的评价基础数据，对照相关年度的行业评价标准值，利用绩效 评价软件或通过手工评价计分。 ④形成评价结果。对年度财务绩效评价除计算年度绩效改进度外，需要对定量评价得分 预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 8 页/共 31 页 进行深入分析，诊断企业经营管理存在的薄弱环节。 2．管理绩效定性评价——综合分析判断法 管理绩效定性评价是指在企业财务绩效定量评价的基础上，通过专家评议的方式，对企 业一定期间的经营管理水平进行定性分析与综合评判。 （1）管理绩效定性评价的内容 企业管理绩效定性评价从战略管理、发展创新、经营决策、风险控制、基础管理、人力 资源、行业影响、社会贡献等八个方面，反映企业在一定经营期间所采取的各项管理措施及 其管理成效。 （2）管理绩效定性评价的指标 企业管理绩效定性评价指标由战略管理、发展创新、经营决策、风险控制、基础管理、 人力资源、行业影响、社会贡献等八个方面指标构成。 ①战略管理评价主要反映企业所制定的战略规划的科学性，战略规划是否符合企业实 际，员工对战略规划的认知程度，战略规划的保障措施及其执行力，以及战略规划的实施效 果等方面的情况，所占权数为 18。 ②发展创新评价主要反映企业在经营管理创新、 工艺 钢结构制作工艺流程车尿素生产工艺流程自动玻璃钢生产工艺2工艺纪律检查制度q345焊接工艺规程 革新、技术改造、新产品开发、品 牌培育、市场拓展、专利申请及核心技术研发等方面的措施及成效，所占权数为 15。 ③经营决策评价主要反映企业在决策管理、决策程序、决策方法、决策执行、决策监督、 责任追究等方面采取的措施及实施效果，重点反映企业是否存在重大经营决策失误，所占权 数为 16。 ④风险控制评价主要反映企业在财务风险、市场风险、技术风险、管理风险、信用风险 和道德风险等方面的管理与控制措施及效果，包括风险控制标准、风险评估程序、风险防范 与化解措施等，所占权数为 13。 ⑤基础管理评价主要反映企业在制度建设、内部控制、重大事项管理、信息化建设、标 准化管理等方面的情况，包括财务管理、对外投资、采购与销售、存货管理、质量管理、安 全管理、法律事务等，所占权数为 14。 ⑥人力资源评价主要反映企业人才结构、人才培养、人才引进、人才储备、人事调配、 员工绩效管理、分配与激励、企业文化建设、员工工作热情等方面的情况，所占权数为 8。 ⑦行业影响评价主要反映企业主营业务的市场占有率、对国民经济及区域经济的影响与 带动力、主要产品的市场认可程度、是否具有核心竞争能力以及产业引导能力等方面的情况， 所占权数为 8。 ⑧社会贡献评价主要反映企业在资源节约、环境保护、吸纳就业、工资福利、安全生产、 上缴税收、商业诚信、和谐社会建设等方面的贡献程度和社会责任的履行情况，所占权数为 8。 （3）管理绩效定性评价的标准 管理绩效定性评价标准分为优（A）、良（B）、中（C）、低（D）、差（E）五个档次。 对应五档评价标准的标准系数分别为 1.0、0.8、0.6、0.4、0.2，差（E）以下为 0。 管理绩效定性评价标准具有行业普遍性和一般性，在进行评价时，应当根据不同行业的 经营特点，灵活把握个别指标的标准尺度。对于定性评价标准没有列示，但对被评价企业经 预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 9 页/共 31 页 营绩效产生重要影响的因素，在评价时也应予以考虑。 （4）管理绩效定性评价的计分方法 管理绩效定性评价指标的计分一般通过专家评议打分形式完成，聘请的专家不少于 7 名。评议专家在充分了解企业管理绩效状况的基础上，对照评价参考标准，采取综合分析判 断法，对企业管理绩效指标作出分析评议，评判各项指标所处的水平档次，并直接给出评价 分数。计分公式为： 管理绩效定性评价指标分数=Σ单项指标分数 单项指标分数=（Σ每位专家给定的单项指标分数）/专家人数 （5）管理绩效定性评价的工作程序 管理绩效定性评价工作具体包括收集整理管理绩效评价资料、聘请咨询专家、召开专家 评议会、形成定性评价结论等内容。 ①收集整理管理绩效评价资料。为了深入了解被评价企业的管理绩效状况，应当通过问 卷调查、访谈等方式，充分收集并认真整理管理绩效评价的有关资料。 ②聘请咨询专家。根据所评价企业的行业情况，聘请不少于 7 名的管理绩效评价咨询专 家，组成专家咨询组，并将被评价企业的有关资料提前送达咨询专家。 ③召开专家评议会。组织咨询专家对企业的管理绩效指标进行评议打分。专家评议会的 一般程序包括：阅读相关资料，了解企业管理绩效评价指标的实际情况；听取评价实施机构 关于财务绩效定量评价情况的介绍；参照管理绩效定性评价标准，分析企业管理绩效状况； 对企业管理绩效定性评价指标实施独立评判打分；对企业管理绩效进行集体评议，并提出咨 询意见，形成评议咨询报告；汇总评判打分结果。 ④形成定性评价结论。汇总管理绩效定性评价指标得分，形成定性评价结论。 3．综合绩效评价 （1）综合绩效评价的计分方法 在得出财务绩效定量评价分数和管理绩效定性评价分数后，按照规定的权重，即财务绩 效定量评价指标权重为 70%，管理绩效定性评价指标权重为 30%，计算综合绩效评价分数。 在得出评价分数以后，应当计算年度之间的绩效改进度，以反映企业年度之间经营绩效 的变化状况。对经济效益上升幅度显著、经营规模较大、有重大科技创新的企业，予以适当 加分，以充分反映不同企业努力程度和管理难度，激励企业加强科技创新；对被评价企业评 价期间发生不良重大事项的，予以扣分。 （2）综合绩效评价结果 企业综合绩效评价结果以评价类型、评价级别和评价得分表示。具体分级标准见表 6-2。 表 6-2 综合绩效评价分级标准 评价类型 评价级别 评价得分 A++ 100-95 A+ 94-90 优（A） A 89-85 B+ 84-80 良（B） B 79-75 预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 10 页/共 31 页 B- 74-70 C 69-60 中（C） C- 59-50 低（D） D 49-40 差（E） E 39 分以下 （3）综合绩效评价报告 企业综合绩效评价报告是根据评价结果编制的反映被评价企业综合绩效状况的文件，由 报告正文和附件构成。 企业综合绩效评价报告正文应当包括评价目的、评价依据与评价方法、评价过程、评价 结果及评价结论、重要事项说明等内容。企业综合绩效评价报告的正文应当文字简洁、重点 突出、层次清晰、易于理解。 企业综合绩效评价报告附件应当包括企业经营绩效分析报告、评价结果计分表、问卷调 查结果分析、专家咨询报告、评价基础数据及调整情况。其中，企业经营绩效分析报告是根 据综合绩效评价结果对企业经营绩效进行深入分析的文件，应当包括评价对象概述、评价结 果与主要绩效、存在的问题与不足、有关管理建议等。 二、平衡计分卡 企业一定时期的业绩不仅表现为财务和经济指标，还是企业整个规划管理过程的结果， 平衡计分卡是对传统的以财务指标为基础的评价体系的改进，是对企业业绩进行综合规划管 理和考核评价的系统。 【要点提示】哈佛大学教授 Kaplan 和 Norton 于 1992 年发表名称为《平衡记分卡—— 驱动绩效指标》一文，将平衡记分卡的研究结果在《哈佛商业评论》上进行了总结。后来， 平衡计分卡被《哈佛商业评论》评为 75 年来最具影响力的管理工具之一，它打破了传统的 单一使用财务指标衡量业绩的方法。而是在财务指标的基础上加入了未来驱动因素，即客户 因素、内部经营管理过程和员工的学习成长，在集团战略规划与执行管理方面发挥非常重要 的作用。（Kaplan 教授，哈佛商学院教席教授，既是平衡计分卡的创始人，也是作业成本法 的创始人。） 平衡计分卡以企业战略为导向，通过财务、客户、内部业务流程和学习与成长四个方面 全面管理和评价企业综合业绩。财务、客户、内部业务流程和学习与成长四个视角均由愿景 与战略转化而来，每个视角下所列示的目的、指标、指标值和措施，则是愿景与战略转化的 四个阶段。平衡计分卡模型见图 6-1。 预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 11 页/共 31 页 图 6-1 平衡计分卡模型 （一）平衡计分卡的基本原理及主要特点 1．以企业发展战略为导向，将企业长期战略规划融入考核评价系统，实现短期目标与 长期目标相衔接，增进企业长期发展能力。 通过战略转换可以将企业的业绩指标与战略联系起来，即按照目的、指标、指标值和措 施等四个阶段依次将战略转换为整个组织的年度业绩指标体系或可操作性标准，按照组织层 级将整个组织的业绩指标体系最终转换为每个组织成员的业绩指标或日常工作。 图 6-2 业绩指标与战略 2．为平衡管理评价，在财务因素之外引入客户、内部业务流程、学习与成长等因素， 使财务指标与非财务指标相互补充，达到一定程度的平衡。 财务视角是整个平衡计分卡的出发点和归宿，企业仍以谋取股东利益最大化为出发点， 但以满足客户需要（如价格、质量、功能、品牌、服务等）为前提条件，从客户需要出发来 优化内部业务流程（如运营流程、客户管理流程、创新流程、行政管理流程等），而内部业 务流程的优化则取决于学习与成长方面，也就是人力资源、信息资源和组织资源的状况能否 预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 12 页/共 31 页 创造出优化的内部业务流程。反过来，企业拥有优良的人力资源、信息资源和组织资源是为 了获得优化的内部业务流程，满足客户需要，进而谋取股东利益最大化。平衡计分卡的四个 视角连接成一个“闭路循环”。 3．实行绩效结果评价与运营过程考核相结合、企业内部评价与外部评价相结合、企业 内部各部门之间（财务部门、营销部门与设计部门、生产服务管理部门、人力资源部门）寻 求平衡的系统方式。 4．构成对企业业绩全面综合的评价系统。 （二）平衡计分卡系统的设计步骤 设计完整的平衡计分卡系统需要大量的调查研究，一般包括以下几个步骤： 1．制定战略规划，明确战略目标。 2．设计核心财务指标，明确直接影响因素。 3．导入非财务因素，设计相关指标。 ①客户方面 平衡计分卡将企业使命和战略以及核心财务指标拓展为与客户相关的具体要素、目标和 指标，企业应以目标客户和目标市场为导向，关注核心客户需求的满足。客户消费一般关注 时间、质量、性能、服务和成本五个要素。企业需要为这五个要素确立明确的具体目标，再 将这些目标细化为具体指标，如市场份额、老客户挽留率、新客户获得率、客户满意度、客 户贡献的利润等。 ②内部业务流程方面 内部业务流程方面关注的重点是与股东和客户目标密切相关的运营过程，如客户满意度 和股东回报率。内部业务流程指标既包括短期的现有业务的改善，又包括长远的产品和服务， 涉及创新、经营和服务等过程，体现全程管理与服务的理念。 ③学习与成长方面 学习与成长目标为其他三个方面的目标提供了基础和动力，其具体指标包括员工的能 力、信息系统的能力、授权与相互配合以及激励的效果，体现了全员参与和团队管理的理念。 4．分析关键因素，设计绩效指标。 设计平衡计分卡系统，在由上而下确立绩效目标的基础上，还要分析绩效驱动因素与绩 效考核指标之间的因果关系，并综合考虑绩效驱动因素与绩效考核指标的长期性与短期性、 过程结果与过程行为、团队与个人等，分层递进分解，设计相应的绩效考核评价具体指标。 预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 13 页/共 31 页 股东回报 现金流 主要顾客的收益率 利润预期 销售增长率 新产品占销售的比例 雇员调查 主要员工保留率 员工能力评估和发展 交货时间 顾客满意度 市场份额 新客户开发率 在新工作中与顾客相处的时间 每个雇员的收入 收益率 交货时间 工程进度完成率 图 6-3 平衡计分卡绩效指标的设计 5．构建完整的考核评价系统框架。 （三）平衡计分卡在战略管理中的作用 平衡计分卡可以在战略管理中发挥以下作用： 1．使目标和战略具体化。 平衡计分卡将企业的目标和战略细化为财务、客户、内部业务流程、学习与成长四个方 面，形成一系列被管理人员认可的测评指标和目标值，充分地描述了实现企业长期战略目标 的推动因素。 2．促进沟通和联系。 平衡计分卡使企业内部就战略进行上下沟通，并将各部门的目标联系起来。 3．辅助业务规划。 平衡计分卡使企业能够实现业务规划与财务规划的一体化，将依据平衡计分卡制定的战 略目标作为分配资源和确定优先顺序的依据，管理人员将会采用那些能推动实现长远战略目 标的新措施，并注意协调。 4．增强战略反馈和学习。 以平衡计分卡为核心进行管理时，企业能够从四个角度监督短期结果，并根据最近的业 绩结果，评价战略实施情况，使企业修正战略，随时反映学习所得。 三、经济增加值 经济增加值（EVA）是通过对财务会计报表等资料加以调整，用于企业经营绩效评价的 指标。 （一）经济增加值的含义 经济增加值又称经济附加值，是企业税后净营业利润扣除企业全部资本成本后的余额。 预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 14 页/共 31 页 实务中经济增加值的计算要相对复杂些：首先，在计算税后净营业利润和投入资本总额时， 需要在传统会计处理方法的基础上进行一些调整，以消除根据会计准则编制的财务报表对企 业真实情况的扭曲；其次，需要结合资产负债表计算资本成本。 （二）经济增加值的计算 按现行会计准则计算出的财务数据是基于投资者使用导向的结果，实际中财务信息的使 用者不同，必须按照使用者角度进行调整。譬如，向国家纳税就不能依据从投资者角度计算 的会计利润总额，而要将利润总额调整为应纳税所得额，其调整的本质是调整不同使用者对 业务的判断规则或游戏规则。同理，评价经理人主要是通过业绩评价引导其行为。 计算经济增加值进行会计信息调整的原因在于，公开的财务信息往往是外界投资者用于 投资决策的依据，遵循的是通用的会计制度和惯例，但这些会计制度和惯例在评价管理者价 值创造过程时可能并不适合，因此需要消除会计信息的扭曲和“噪音”，或者说增加能够反 映股东目标并引导经理人行为的信息调整。 因此，在计算企业经济增加值时，应当取得企业一定时期资产负债表和利润表及附注等 资料，并进行初步分析，然后对企业利润表中的会计利润作出一系列调整，计算出税后净营 业利润。这一指标是从总资产角度得到的赚取收益的能力，但扣除机会成本后才能够算是真 正创造的价值。 尽管根据 Stern Stewart 的经验，这种调整达 160 项之多，但大多数公司实际的会计调整 不会超过 15 项。这些调整主要包括调整稳健会计的影响（如研发费用资本化）、防止盈余管 理（如不提坏账准备）等。不同的公司确定的标准完全可能不同，这取决于公司董事会的判 断。考试大纲确认的公式是按照国资委的评价体系确认的，并非唯一的标准。 按照国资委的标准，经济增加值的计算公式为： 经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本 率 税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项× 50%）×（1-25%）=（利润总额+利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%） ×（1-25%） 调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程 其中，部分指标的计算如下： （1）利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”。付息债务的利息 支出应计入资本成本，所以计算税后净营业利润时应加回。 （2）研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费用” 和当期确认为无形资产的研究开发支出。对于为获取国家战略资源勘探投入费用较大的企 业，可以将其成本费用情况表中的“勘探费用”视同研究开发费用调整项按照一定比例（原 则上不超过 50%）予以加回。 【要点提示】研究开发费用调整项是针对本期用于研发的所有支出，包括本期计入管理 费用的研究支出以及本期资本化的技术开发支出。 例如，某公司当期计入管理费用的研发支出为 500 万元，当期计入无形资产的研发支出 为 400 万元，则当期需要加回的调整金额为 900 万元。 预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 15 页/共 31 页 （3）非经常性收益调整项包括以下内容： ①变卖主业优质资产收益：减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益（不包 括在二级市场增持后又减持取得的收益）；企业集团（不含投资类企业集团）转让所属主业 范围内且资产、收入或者利润占集团总体 10%以上的非上市公司资产取得的收益。 ②主业优质资产以外的非流动资产转让收益：企业集团（不含投资类企业集团）转让股 权（产权）收益；资产（含土地）转让收益。 ③其他非经常性收益：与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入等。 （4）无息流动负债是指企业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应 交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”；对于因承担国家任务等原因造 成“专项应付款”、“特种储备基金”余额较大的，可视同无息流动负债扣除。 （5）在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”。在建工程是公司对 未来持续经营的投入，并不能在当期为公司实际创造经营利润。若将其包括在资本总额中， 可能导致当期经济增加值降低，从而影响管理层对未来业务长期投入的积极性。有鉴于此， 应将在建工程从资产总额中予以扣除。此外，将主业在建工程扣除的另一个目的在于，国资 委倾向于要求企业更多地进行主营业务的投资，如果不是主营业务，那么就算是在建工程也 不允许扣除，突出了国家对企业加强主业的鼓励。 （三）经济增加值方法的意义和局限性 1．经济增加值方法的意义 （1）经济增加值较为充分地体现了企业创造价值的先进管理理念，有利于促进企业致 力于为自身和社会创造价值。 （2）经济增加值的业绩评价方法可以避免会计利润存在的局限性，有利于消除或降低 企业盈余管理的动机和机会。 （3）比较全面地考虑了企业的资本成本，有利于促进资源合理配置和提高资本使用效 率。 2．经济增加值方法的局限性 经济增加值方法目前仍处于尝试探索阶段，还存在一些局限性。 （1）经济增加值是在利润的基础上计算的，基本属于财务指标，未能充分反映产品、 员工、客户、创新等非财务信息。 （2）经济增加值是一种经营业绩指标，未能融合外部市场因素对企业绩效的影响，主 要用于企业一定时期的经营绩效评价。 （3）经济增加值方法存在重结果、轻过程的缺陷，需要结合经营管理的全过程作出合 理、有效的改进。 （4）经济增加值对于长期现金流量缺乏考虑，且计算经济增加值需要预测资本成本并 取得相关参数，有一定难度。 四、价值评估的方法 价值评估的方法大致归为三大类：着眼于企业未来收益的方法、着眼于可比市场参照物 的方法和着眼于资产的成本的方法。着眼于企业未来收益的方法有现金流贴现法；着眼于可 比市场参照物的方法有可比公司法、可比交易法（并购交易比较法）等；着眼于资产的成本 预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 16 页/共 31 页 的方法有重置成本法（或清算价值法）等。 （一）收益法 收益法，是通过将被评估企业预期收益资本化或折现来确定评估对象价值。收益法主要 运用现值技术，即一项资产的价值是利用其所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投 资该项资产并获得收益的风险回报率。收益法是目前较为成熟、使用较多的估值技术。 【基础知识回顾】 （1）现金流量折现技术。 如果未来各年现金流量按照固定不变的比例 g增长，则全部未来现金流量的现值为： 譬如，按照固定比例增长的股利贴现模型如下： 该公式也称为固定增长模型。 （2）无限期流量的处理 划分成预测期和后续期，预测期现金流量需要逐年确定，后续期不再确定，通常按照一 个固定的长期增长率增长。 计算企业价值时，先将预测期各年的现金流量分别折成现值，后续期现金流量先按照 固定增长模型折现，得出所谓的“预测期期末价值（持续价值）”，然后再折现到零时点。 因此，折现现金流量法是收益法中的主要方法，其最终计算公式如下： n 代表收益年限； tFCF 代表第 t 年末的期望自由现金流量； waccr 代表加权平均资本成本率。 nV 是企业的预测期期末价值，或称持续价值。 通常，持续价值的预测是通过对超过 n 年的自由现金流量假定一个固定的长期增长率 ( FCFg )实现的，而该 FCFg 通常以企业收入的期望长期增长率为基础确定。 折现现金流量法侧重于企业所有投资者的现金流量，不用估计企业的借款决策对收益的 影响。该方法的优点是，在对企业估值时，不需要明确地预测股利、股票回购或债务的运用。 n t 1 2 0 t 2 t 1 1 1 (1 ) (1 ) (1 ) n n n n wacc wacc wacc wacc FCF VFCF FCFV r r r r           预计未来现金流量（ 折现率） 1 1n FCF n n wacc FCF wacc FCF FCF gV FCF r g r g      预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 17 页/共 31 页 由于折现现金流量法是以预期的现金流量和折现率为基础的，考虑到获取这些信息的难 易程度，最适合用这个方法来评估的资产或企业一般目前现金流量为正，而将来一段时间内 的现金流量和风险能够可靠地估计，并且可以根据风险得出现金流量的折现率。资产越不能 达到上述理想状态，用折现现金流量法进行价值评估就越难。 1．计算企业自由现金流量 自由现金流量是企业可向所有投资者（包括债权人和股东）支付的现金流量。自由现金 流量的计算公式如下： 自由现金流量=EBIT×（1-τ）+折旧-资本支出-净营运资本的增加 其中，EBIT 为息税前利润；τ为企业所得税税率。 企业的自由现金流量等于企业当前和未来投资产生的自由现金流量之和，也就是企业从 继续其现有项目和启动新项目中将获得的总的净现金流量。对企业自由现金流量的估计要预 测未来的销售收入、营业费用、税费、资本需求以及其他因素，使得在考虑许多关于企业未 来前景的具体细节时更具灵活性，但是，围绕每个假设都不可避免地会有一些不确定性，往 往需要实施敏感性分析，将这种不确定性转化为一定范围内的潜在价值。 2．使用加权平均资本成本率评估企业价值 与自由现金流量的概念相一致，用于自由现金流量折现的折现率应当反映所有资本提供 者的机会成本，并按照他们各自对企业总资本的相对贡献加权，得出加权平均资本成本率。 使用加权平均资本成本率对未来自由现金流量折现，还依赖于以下假设： ①项目承担平均风险，即假设被评估项目的系统风险相当于企业投资的平均系统风险。 ②企业的债务与股权比率保持不变，即假设企业可以持续地调整其债务水平，以使按照 市值计算的债务与股权比率保持不变，从而使股权和债务的风险以及加权平均资本成本不会 随着债务水平的变动而变动。 ③企业所得税是唯一要考虑的市场摩擦，即假设债务对企业价值的影响主要是通过利息 税盾效应起作用，其他如财务困境成本或代理成本等市场摩擦在所选择的债务水平上不显 著。 实务中，上述假设对很多投资项目和企业来说也是合理的近似。 加权平均资本成本率的计算公式如下： 其中，E 为股权的市值；rE为股权资本成本；D 为净债务的市值；rD 为债务资本成本； τ为企业所得税税率。 【例 6-2】W 公司 20×1 年的销售收入为 51 800 万元。假设公司在 20×2 年的销售收入 增长 9%，但是以后每年的销售收入增长率将逐年递减 1%，直到 20×7 年及以后，达到所 在行业 4%的长期增长率。基于公司过去的盈利能力和投资需求，预计 EBIT 为销售收入的 9%，净营运资本需求的增加为销售收入增加额的 10%，资本支出等于折旧费用。已知公司 加权平均资本成本率为 12%。 要求： （1）根据以上资料，确定该企业的预测期各年的自由现金流量； (1 )wacc E D E Dr r r E D E D     预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 18 页/共 31 页 （2）计算 W 公司的持续价值； （3）计算 W 公司的企业价值； （4）如果 W 公司目前的净债务为 1 000 万元，发行在外普通股的股数为 10 000 万股， 计算该企业的每股价值。 【分析与提示】 （1）基于上述资料，预测 W 公司的未来自由现金流量如表 6-3 所示。 表 6-3 W 公司预测期的自由现金流量 单位：万元 年份 20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 20×6 20×7 销售收入 51 800 56 462 60 979 65 248 69 163 72 621 75 526 相对上年的增长率 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% EBIT（销售收入的 9%） 5 082 5 488 5 872 6 225 6 536 6 797 减：所得税（25%） （1 271） （1 372） （1 468） （1 556） （1 634） （1 699） 加：折旧 － － － － － － 减：资本支出 － － － － － － 减：净营运资本的增 加 （销售收入增加额 的 10%） （466） （452） （427） （392） （346） （291） 自由现金流量 3 345 3 664 3 977 4 277 4 556 4 807 （2）计算该公司持续价值（预测期期末的企业价值） （3）计算该公司企业价值 （4）股权价值＝48 135－1 000＝47 135（万元） 每股价值＝47 135/10 000＝4.7135（元） （二）市场法 市场法，是将评估对象与参考企业或在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等 权益性资产进行比较，以确定评估对象价值。 （1）常用方法 市场法中常用的两种方法是参考企业比较法和并购案例比较法。 参考企业比较法是指通过对资本市场上与被评估企业处于同一或类似行业的上市企业 的经营和财务数据进行分析，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的 基础上，得出评估对象价值的方法。 并购案例比较法是指通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的企业的买卖、收购及 预祝各位顺利通过 2011 年高会考试！ 第 19 页/共 31 页 合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价值比率或经济指标，在与被 评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。 （2）估值乘数 在运用上述方法时，需要确定估值乘数。估值乘数的有效性取决于企业间差异的性质， 以及乘数对这些差异的敏感性。最常用的估值乘数为市盈率和基于企业价值的估值乘数。 ● 市盈率 通过将待评估企业当前或预期的每股收益，乘以可比企业的平均市盈率的方式，估计企 业股权的价值。市盈率的计算公式为： 市盈率=每股市价/每股收益 【要点提示】计算企业的市盈率时，既可以使用历史收益（过去 12 个月或上一财政年 度的收益），也可以使用预测收益（未来 12 个月或下一财政年度的期望收益），相应的比率 分别称作追溯市盈率和预测市盈率。出于估值目的，通常首选预测市盈率，因为最受关注的 是未来收益。而且，企业收益中的持久构成部分对估值才是有意义的，因此，一般把不会再 度发生的非经常性项目排除在外。 ● 基于企业价值的估值乘数 企业价值代表企业基础业务的总价值，是偿付债务前企业的整体价值，而不仅仅是股权 的价值。如果想比较具有不同杠杆水平的企业，使用基于企业价值的估值乘数更合适。 ①常用的基于企业价值的估值乘数 常用的基于企业价值的估值乘数有 EV/EBIT 乘数、EV/EBITDA 乘数、EV/FCF 乘数。 其中，EV 为企业价值，EBIT 为息税前利润，EBITDA 为息、税、折旧和摊销前收益，FCF 为企业自由现金流量。由于企业各期的资本支出可能变动很大，评估