（四）人民币外汇货币掉期交易（Curre

（四）人民币外汇货币掉期交易（Curre 第七章 人民币汇率与外汇市场 第一节 概要 一、人民币汇率 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 (一)汇率的基本概念 汇率是各国货币之间相互交换时换算的比率，即一国货币单位用另一国货币单位所 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 示的价格。 汇率的表达方式有直接标价法和间接标价法两种。直接标价法(Direct Quotation)，又称为应付标价法，是以一定数量(1或100等)的外国货币作为标准，用一定量的本国货币表示外国货币的价格。间接标价法(Indirect Quotation)，又称为应收标价法，是以一定数量(1或100等)的本国货币为标准，用一定量的外国货币表示本国货币的价格。国际上大多数国家包括中国都采用直接标价法。使用直接标价法时，以本币表示的外币数上升，意味着本币贬值，反之亦然;使用间接标价法时，情况则正好相反。 专栏7-1:汇率的分类 基本汇率与套算汇率。一般就选定一种在本国对外经济交往中最常使用的主要货币作为基本货币，制定出本国货币与该货币之间的汇率，这一汇率就是基本汇率。套算出来的汇率就是套算汇率，也称为交叉汇率(Cross Exchange Rate)。 双边汇率和有效汇率。通常所说的汇率是一种货币对另一种货币的比价，也就是双边汇率。双边汇率中，比较容易判断一种货币的升值或者贬值趋势。特别是对于许多以本币对美元汇率作为基本汇率的国家来讲，如果本国货币对美元贬值就说本币贬值，对美元升值就说本币升值。有效汇率(Effective Exchange Rate)，又称多边汇率或者篮子货币汇率，是将一国货币与多个其他国家货币的双边汇率指数进行加权平均而得到的汇率指数，以反映该国货币对多种外币总的价值变化情况。如同价格指数一样，有效汇率也不是一个具体的汇率水平，而是一个指数，可用于反映报告期和基期相对汇率水平的变化。通常，有效汇率指数是以间接标价法构造的，因此指数上升意味着本币有效汇率升值，指数下降意味着有效汇率贬值。有效汇率又分为名义有效汇率(Nominal Effective Exchange Rate，NEER)和实际有效汇率(Real Effective Exchange Rate，REER)。相对于名义有效汇率，实际有效汇率能够更准确地反映一国国际竞争力的变化。 名义汇率和实际汇率。按衡量货币价值划分，分为名义汇率和实际汇率。名义汇率是外汇交易中使用的现实汇率，它是由市场的外汇供求决定的。实际汇率按外国与本国物价指数之比对名义汇率进行调整，用来反映剔除两国货币相对购买力变动的影响后，汇率变动对两国国际竞争力的实际影响。 汇率制度是一国货币当局对该国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。汇率制度大体可分为固定汇率、有管理的浮动和自由浮动汇率制度。固定汇率和自由浮动汇率是汇率制度的两种极端形式，有管理的浮动汇率制度被认为是介于二者之间的中间道路。目前，国际社会比较一致的看法是，既没有适用于所有国家的单一的汇率制度，也没有对各国任何时期都适用的一成不变的汇率制度。实际上，各国汇率制度的选择是多种多样的，也是不断变化的。 专栏7-2:三种汇率制度的比较 固定汇率制是指一国货币与某一主要储备货币保持固定汇率的制度。其优点是汇率稳定可促进国际贸易、投资以及国际间的合作，避免浮动汇率制下投机活动可能导致的不稳定性。政府为维持固定汇率，不能滥用货币政策，从而赢得政策稳定的信誉。缺点是汇率稳定使市场参与者丧失了风险意识和抵抗风险的能力。汇率低估时易出现短期资本大量流入，汇 率高估存在投机资金攻击的风险。 浮动汇率制是指一国汇率根据外汇市场供求变化自由涨落，货币当局原则上不加限制，也不承担义务维持汇率稳定。其优点是通过汇率变动调节国际收支的平衡，保证了货币政策的自主权，并使一国经济建立抵御外部冲击的缓冲。浮动汇率制下的投机具有稳定性，发挥“市场修正市场”的作用，让市场参与者自己承担风险，促进经济稳定。其缺点是汇率频繁、剧烈波动所带来的不确定性会阻碍本国外经贸发展。 中间汇率制介于固定汇率和浮动汇率之间，兼顾了固定汇率和浮动汇率的优点，汇率由市场供求关系生成，基本上能够克服固定汇率制度的缺陷，使本国保持相对独立的宏观经济政策。同时，当汇率严重偏离经济基本面，给本国带来的不确定性和交易成本上升时，该制度又保留了政府对“市场缺陷”进行及时纠正的权利，避免了汇率波动过大对实质经济造成损害。但这种汇率制度既要固定，又要浮动，在操作中有一定难度，而实践中要么变成了完全的固定，要么变成了完全的自由浮动。由于没有明确的名义锚，这种汇率制度还较容易遭受货币攻击。 (二)人民币汇率制度 计划经济时期，人民币汇率制度经历了单一盯住英镑、盯住一篮子货币再到单一盯住美元的演变。改革开放以后，人民币汇率制度又经历了官方汇率与贸易外汇内部结算价并存(1981,1984年)、官方汇率与外汇调剂价格并存(1985,1993年)两个双重汇率制时期。1994年1月1日，人民币汇率并轨，开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。2005年7月21日，我国进一步完善人民币汇率形成机制改革，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 现行人民币汇率形成机制的基本框架是:企业、个人和金融机构参与银行柜台和银行间两个层次的外汇市场交易，由供求关系在国家规定的中间价波动幅度内决定市场汇率，国家对中间价的形成方式和市场汇率的波动幅度实施管理和调控。 (四)人民币外汇货币掉期交易(Currency Swap) 人民币货币掉期交易是指在约定期限内交换约定数量人民币与外币本金，同时定期交换两种货币利息的交易。本金交换的形式包括:(1)在协议生效日双方按约定汇率交换人民币与外币的本金，在协议到期日双方再以相同的汇率、相同金额进行一次本金的反向交换;(2)主管部门规定的其他形式。利息交换指交易双方定期向对方支付以换入货币计算的利息金额，交易双方可以按照固定利率计算利息，也可以按照浮动利率计算利息。 具备银行间远期外汇市场会员资格的境内机构可以在银行间外汇市场开展人民币外汇货币掉期业务。国家外汇管理局对人民币外汇货币掉期业务实行备案制管理。 (五)外币对外币交易(trading of foreign currencies against foreign currencies) 2005年5月18日，银行间外汇市场推出了银行间外币对外币买卖业务，建立了境内金融机构参与国际市场外汇交易的直接通道，为其外币与外币的交易和清算提供了便利，降低了其外汇资产币种转换的成本，加快了转换速度。现阶段共推出欧元/美元、澳元/美元、英镑/美元、美元/日元、美元/加拿大元、美元/瑞士法郎、美元/港币和欧元/日元的买卖业务。 二、市场主体 银行间外汇市场的参与主体以境内银行业金融机构为主，同时包括部分非银行金融机构和非金融企业。截至2009年6月末，银行间即期外汇市场会员总数达到268家，其中取得远期、外汇掉期和货币掉期交易资格的会员总数分别为75家、73家和20家，非银行类金融机构数为7家，做市商24家。银行间外币对市场共有会员银行62 家(不包括做市商)和做市商银行16 家。 三、交易机制 (一)银行间外汇市场包括竞价和询价两类交易模式 竞价交易是也称撮合交易，是指银行间外汇市场采用电子竞价交易系统组织交易，会员通过现场或远程交易终端自主报价，交易系统按“价格优先、时间优先”撮合成交。询价交易是指银行间外汇市场交易主体以双边授信为基础，通过自主双边询价、双边清算进行的即期外汇交易。询价交易是场外外汇市场的主流交易方式，场外外汇市场具有灵活、成本低、信用风险分散等优点，更好地适应了外汇市场主体多元、需求多样的特点，因而在国际外汇市场上得到了迅猛发展。 询价交易与撮合交易的差异主要表现在:一是信用基础不同，询价交易以交易双方的信用为基础，由交易双方自行承担信用风险，需要建立双边授信后才可进行交易，而撮合交易中各交易主体均以中国外汇交易中心为交易对手方，交易中心集中承担了市场交易者的信用风险;二是价格形成机制不同，询价交易由交易双方协商确定价格，而撮合交易通过计算机撮合成交形成交易价格;三是清算安排不同，询价交易由交易双方自行安排资金清算，而撮合交易由中国外汇交易中心负责集中清算。目前询价交易已经成为市场上的主导模式。 (二)银行间外汇市场做市商制度 为提高和保障市场流动性，银行间外汇市场建立了做市商制度。银行间外汇市场做市商，是指在银行间外汇市场进行人民币与外币交易时，承担向市场成员持续提供买、卖价格义务，通过自身的买卖行为为市场提供流动性的银行间外汇市场成员。做市商制度是国际外汇市场的基本市场制度。做市商通过自身的连续报价和交易，为市场提供流动性，平滑市场价格波动，提高交易效率、分散风险，并通过买卖价差盈利。同时，做市商也集中了市场供求信息，成为重要的定价中心。2009年上半年，做市商在银行间外汇市场交易量同比增速略高于整个市场的增长，市场比重接近90%，对维护市场流动性发挥了积极作用。 金融机构申请成为银行间外汇市场做市商应具备以下基本条件:(1)遵守中国人民银行和外汇局的有关规定，在提交申请的前两年内，无结售汇业务和外汇市场交易违法、违规记录;(2)具备健全的外汇业务风险管理系统、内部控制制度和较强的本外币融资能力;(3)集中管理结售汇综合头寸;(4)取得银行间外汇市场会员资格两年(含)以上;(5)上一半年期全行在银行间即期外汇市场人民币与外币交易规模排名在前30名(含)以内;(6)上一半年期全行境内代客跨境收支规模排名在前50名(含)以内;(7)上年度全行资本充足率达到8,或外汇资本金在等值1亿美元(含)以上。 (三)货币经纪公司在银行间外汇市场开展衍生品外汇经纪业务 为进一步提高外汇市场的流动性和交易效率，2008年10月发布实施了《货币经纪公司外汇经纪业务管理暂行办法》，规范和鼓励货币经纪公司在银行间外汇市场为人民币对外汇衍生产品交易、外汇拆借和外汇对外汇交易提供经纪服务，外汇经纪业务，为市场参与者节约询价时间、便利匿名报价提供新的交易手段，在市场参与者、中国外汇交易中心和货币经纪公司之间形成良性互补互动机制，丰富和完善外汇市场的交易平台。2009年上半年先后有3家货币经纪公司开办外汇经纪业务。 货币经纪公司申请开办人民币对外汇衍生产品交易经纪业务应具备以下条件:第一，依法成立并从事货币经纪业务1年以上;第二，申请之日起前1年内没有重大违法、违规经营记录;第三，具有5年以上金融市场从业经历、熟悉外汇经纪业务的高级管理人员;第四，具有完善的业务操作规程、内部风险控制制度、信息披露制度和道德操守规范;第五，具有支持通过中国外汇交易中心发布报价信息的软硬件设备。货币经纪公司申请开办人民币对外汇衍生产品交易以外的外汇拆借、外汇对外汇交易等其他外汇经纪业务应具备以下条件:第一，具有5年以上金融市场从业经历、熟悉外汇经纪业务的高级管理人员;第二，具有完善的业务操作规程、内部风险控制制度、信息披露制度和道德操守规范。 四、清算方式 银行间人民币外汇竞价交易实行本外币集中清算。汇改后，本外币资金清算速度均由“T，1” 改为“T，2”。外币对外币买卖采用实行集中差额清算。美元/加拿大元清算速度为“T，1”，其它外币对外币买卖的清算速度均为“T，2”。 2005年8月15日，银行间人民币外汇远期交易正式上线。远期交易引入双边授信、双边清算方式。即期外汇市场于2006年初引入了询价交易方式，询价方式交易费用大幅降低到竞价方式的三十分之一。银行间外汇市场会员可自主决定采取询价交易方式或竞价交易方式。