基于财务杠杆系数的财务风险分析——以中华联合为例

基于财务杠杆系数的财务风险分析——以中华联合为例 基于财务杠杆系数的财务风险分析 ——以中华联合为例 摘要:当今世界上因财务风险而倒闭破产的公司，甚至是特大型公司也 不为少见。我国保险市场主体越来越多，加强保险业的财务治理是提高保险企业市场竞争力的关键。本文以中华联合保险公司为例，对其1998-2007年间财务数据进行分析，指出其资本结构的不合理性，并对此提出建议和对策。 关键字:资本结构 中华联合 财务风险 一、保险公司的资本结构 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业个中长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。企业资本结构中都是既存在债权资本，也存在股权资本，组成公司资产结构的成分包括长期债务、普通股、优先股及留存收益，就财务结构而言还包括其短期债务和应付账款。与一般企业不同，保险公司由于其特殊的行业特征，其主要债务并非发行的各种债券、银行借款，而是责任准备金。本文选取保险公司的责任准备金与资产总额的比来表述其资本结构。 二、保险公司的财务风险 财务风险是指保险公司由于使用负债融资而引起公司盈余的变动。由于保险公司的集中保户保费承保未来不确定风险的特殊性,其各种准备金、保障基金、存入再保险准备金、应付未付负债这些外来资金远远超过资本金、公积金、未分配盈余等自有资金,而外来资金大部分以责任准备金为主,其表现形式为保险公司的负债,因此保险公司的全部资金来源中, 80%以上来自负债。负债和成本的变化,决定着资金转移价格的高低,从而极大地影响着盈利水平和风险状况。由于保险公司的特殊情况,财务杠杆的作用特别大。因此保险公司的财务风险表现出以下形式: (一)偿付能力不足。 偿付能力是指保险公司用来承担所有到期债务和未来责任的金融支付能力(实际偿付能力=会计 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 末的实际资产价值-实际负债)。偿付能力指标是保险公司经营的最重要的指标之一，它直接关系到保险公司持续经营能力的高低。偿付能力不足不能完全履行保险合同责任，甚至导致破产。 (二)资产负债匹配性差。 保险公司负债主要来自客户交纳的保费,具有以下特点:一是期限有长有短, 期限结构多种多样，二是流动性要求较高,对于财险公司的要求更高，必须保证赔款支付、退保金支付等现金支付能力充足。如果资产负债不相匹配,流动资产与流动负债占比过高,则大量短期资产的经营将受市场利率的波动影响,导致经营的不稳定性。 (三)坏账过多 各保险公司之间为争取顾客投保或收取庞大金额的保险费的非理性竞争,以缓缴保费、分期付款缴付保费的方式争揽客户,保险中介有意拖欠保险公司的保费，挪作他用，从而造成保险公司为数不小的应收保费，这方面表现尤其明显的险种是机动车辆保险，若收款效果不好，保户财务有困难，保险中介他用的保费并不能实现，则多半会形成坏账，使现金流量减少。 (四) 投资收益过低甚至亏损。 保险公司在日常经营中可能发生重大亏损,特别是在资金运用不当时,将导致投资亏损,进而抵减承保利润。在保监会逐步放宽投资监管的法律大环境条件下，盲目的，风险与收益不匹配的投资带来的亏损以及资本利用效率低下。 (五)责任准备金提存不足。 责任准备金是保险公司负债的最大项目。财险公司的责任从经营角度来看, 准备金包括未决赔款准备金和未到期责任准备金。责任准备金提存不足,可能无法显示公司正确的财务状况;会影响公司未来的偿付能力;无法应付保户可能解约的要求;可能会产生虚饰盈余而导致不恰当的红利分配等。 (六)经营成本显著上升。 保险责任赔款给付、客户退保金、代理人佣金、渠道费用、公司经营费用等构成了保险公司的主要经营成本,任何一项经营成本都有其开支的合理范围,超出合理范围一方面公司经营可能会发生亏损,一方面造成资金短缺,公司产生风险。尤其外化的是赔付成本的上升，近年来业务规模不断增长，而业务质量却不高，公司积聚了大量风险，赔款支出随之猛增。 二、中华联合财险 (一)公司概况 中华联合一步步从地方性农业保险公司，发展为全国性综合保险公司，并实现股份制改革，其主要发展历程如下:1986年，新疆兵团农牧业保险公司成立;1990年，公司经营范围扩大到财产保险和人身保险;1992年，开始经营除涉外保险和法定保险外的所有保险业务;1993年，公司更名为“新疆兵团保险公司;2000年，公司更名为“新疆兵团财产保险公司”;2002年，公司更名为中华联合财产保险公司;2006年，公司完成股份制改革，改名为中华联合财产保险股份有限公司。 (二)资本结构变化 在发展的过程中，2002年公司走出新疆，不到三年就基本完成了全国布局， 遍及全国25个省市，2003年，公司业务扩张急剧增长，公司当年保费收入为 1.5亿元，2005年保费收入就达到100亿元，跃居全国第四大财险公司，而当时其注册资本金只有2亿元。2006年，中华联合整体改制为中华联合保险控股股份有限公司，资本金由原来的2亿元增加到目前的15亿元。下表列出的是该公司从1998年到2007年的资本结构变化过程。 表1(单位:百万) 未到期责任准未决赔款准时间 实收资本 资产 准备金合计 杠杆率 备金 备金 1998 154 627.00 50.00 8.00 58.00 0.09 1999 154 745.00 55.00 9.00 64.00 0.09 2000 154 945.00 76.00 11.00 87.00 0.09 2001 154 1118.00 102.00 10.00 112.00 0.10 2002 200 1000.33 160.34 14.75 175.09 0.18 2003 200 2562.88 702.89 58.93 761.82 0.30 2004 200 4444.12 2659.38 183.71 2843.09 0.64 2005 200 6795.00 4264.00 476.00 4740.00 0.70 2006 1500 10269.74 7071.24 728.93 7800.17 0.76 2007 1500 13195.13 8401.34 7667.14 16068.48 1.22 注:数据来源于1999-2008年统计年鉴，资产为各年公司资产负债表表中资产合计;准备金来源于未到期与未决赔款准备金合计，寿险责任准备金未计入该合计项，存在产寿险合营时仅取财险数据。实收资本为所有者权益，列入表中对资本扩充的变化能较明显看出，但本文图表分析中并没应用到该指标。表中杠杠率为准备金/资产。 中华联合财险 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00资产 准备金合计8000.00金额:百万 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 2007 时间 先来看我们选取的计算指标，数据都是以会计账面价值为基础，会计账面价值是以特定会计主体为基础，依据一定的会计准则、制度等 规定 关于下班后关闭电源的规定党章中关于入党时间的规定公务员考核规定下载规定办法文件下载宁波关于闷顶的规定 作为核算的依据对经济事项的确认和计量的结果。显然这种结果反映了会计本身的逻辑和内在要求。使用会计账面价值作为选择的主要考虑在于从特定主体内部市场出发，会计信息提供了公司决策层在做相关决策时所需的重要信息。使用会计账面价值直接反映了公司对债权人应承担的责任和股东应享有的权益。它至少和相关法律层面上的要求是一致的。所以它本身不仅具有简单可行性，而且使得资本结构分析结果具有一定的可靠性。 1. 图形的启示 (1)明显看到红色散点连线在1998,2002期间与蓝色散点连线平行,98,00段曲线表现为斜率很小几乎接近零，00,02年间两者的斜率较上阶段有所增大，但变化很小增长速率依旧较慢，两者表现为较为显著的同步增长，二者差额距离变化不大，可视为一个稳定差额。 (2)从2003开始到2006的曲线段，也表现为明显的平行增长，但两线斜率大致相等且大于零，说明这4年期间而且增长速率都很快，二者差额变化也不大，但这期间二者差额相对于98,02期间有较大变化，达到一个新的稳定状态。 (3)2007年，红色线即准备金负债首次超过蓝色线资产，且红色线斜率比上阶段明显陡峭，显著大于蓝色线斜率，而后者仍旧为此在原有斜率水平，说明准备金负债增长过快，而资产增长已不再适应原有承保规模，且财务上表现为明显的资不抵债。 2. 数据与问题分析 (1)1998,2002发展阶段。公司并未走出新疆，而且直到2000年公司更名为“新疆兵团财产保险公司”，业务经营区域才扩大到新疆维吾尔自治区，同时实 行产、寿险分业经营，内设独立核算的寿险营业部，由图表上2000年的斜率细微转折可以解释。可以由此得出结论:当时资本金虽然充足，但资本利用效率不高， 表格 关于规范使用各类表格的通知入职表格免费下载关于主播时间做一个表格详细英语字母大小写表格下载简历表格模板下载 中杠杆率大致维持在0.09，而2000年后虽杠杆率有所上升，但上升空间仍然很小，资本利用效率依然不高，表现为资产增速缓慢，同时承保效率不高，表现为准备金负债增速也非常缓慢。 (2)2002,2006发展阶段。2002年走出新疆，中华联合不到三年就基本完成了全国布局，其分支机构如雨后春笋般开业。2005年保费收入跃居全国第四大财险公司，2006年，中华联合整体改制为中华联合保险控股股份有限公司，资本金由原来的05年的2亿元增加到15亿元，(表格中实收资本一栏能够清楚看到注册资本的变化)。该期间杠杆率表现为不断的上升，资本利用率也在不断增长，图形中表现为蓝色线斜率变陡，即资产增速快。承保效率也在迅速提高，代表准备金负债的红色线斜率也变得陡峭，这期间资产线仍在准备金上方，说明在此保费收入以“做大做强”为明显标志的扩张阶段，资产总额尚且能够满足偿付能力的需要，在财务上达到维持持续经营的目标，但杠杆率的迅猛上升可能造成某些不良后果。 (3)2007年(这一年公司的资产负债表上表现为巨额的亏损，未分配利润 逐年“大跃进”式的发展之后，中华联合扩张战略的副作用开始凸达-6.93亿元， 显。图表上也清晰可见准备金负债明显超过资产，出现“资不抵债”,偿付能力明显不足，但红色的斜率却更加陡峭，这跟其经营策略是分不开的。通过保持高速的业务发展维持现状，虽然可以保证公司一段时间内的现金流，但这样做导致的恶性循环的隐患不容忽视，巨额亏损带来的偿付能力不足已使中华联合距离逐渐严格的监管要求越来越遥远，但在此背景下，杠杆比率超过1，资本利用效率很高，但由此带来的风险也是巨大的，并且是在公司巨亏的情况下，承保效率从图表中看起来很高，但仅仅该指标不能说明公司的险种经营情况。 就以上的分析我们可以得出公司的资本结构存在问题，是不合理的。 3. 扩充资本策略 由表1的数值可以看出2005年以前公司的资本金一直保持在较低的水平，只在2002年从1.54亿上升到2亿，之后又保持了多年不变，直到2006年公司整体改制为中华联合保险控股股份有限公司后，资本金由原来的2亿元增加到15亿元，实现其资本金的大幅提升，为其业务扩张提供了资金支持，同时推后了其偿付能力不足问题的爆发时间，就其目前的经营情况来看，虽然保险监管机构没有曝光其具体的偿付能力数据，但就其资本金和准备金的比例来看，我们可以猜测其偿付能力肯定是存在问题的。 企业的财务杠杆是一把“双刃剑”，企业利用财务杠杆时应对企业的未来前景做好充分的预测。当企业处于较好的发展阶段时，应当充分利用财务杠杆，通 过财务杠杆的作用达到快速增加企业所有者权益的效果;当企业的发展前景不明朗或管理者对企业的发展前景做出不利预测时，企业应当减少负债经营，避免财务杠杆产生负作用，从而降低企业的财务风险。 (1)发行次级债。鉴于公司目前的还未上市，通过资本市场来筹资是不容易实现的，但如果公司能够整合上市从资本市场筹资将能很好解决资金问题，但这将是一个漫长的过程，所以就目前来说扩充资本金的方式较单一，简单来说可以通过股东追加资本投入来扩充资本金、发行长期债务进行融资，同时作为保险公司来说，发行次级债也是不错的选择。 股东追加投资是成本最低的手段，同时也是效率最高的手段;发行公司债来进行长期融资成本也较低，但目前我国的发行要求较高，同时市场主体也很缺失，也就造成了一定的难度。 保险公司次级定期债务，是近年来新起的保险公司筹集方式，保险公司募集次级债所获取的资金，可以计入附属资本，但不得用于弥补保险公司日常经营损失。保险公司只有在确保偿还次级债本息后偿付能力充足率不低于100,的前提下，才能偿付本息。从根本上说次级债为保险公司的偿付能力不足提供了很好的解决方式，就中华联合目前的情况来看，发行次级债也是最好的选择。 (2)运用非比例再保险。非比例再保险是保险公司融通资金的一种新途径，它可以改变传统的资本结构模式。这种方式既不同于传统的所有者权益融资方式，也不同于传统的负债方式或者这两种方式的混合形式，在这种模式下，企业降低了由于负债比例过大而带来的破产、清偿压力，从而可以优化保险公司的资本结构。另外，非比例再保险可以调节保险公司盈利的确认时间, 从而可以从合理避税的角度增加保险公司的股东收益, 达到优化资本结构的目的。 以上的保险筹资方式都存在风险和成本，要根本上解决公司的偿付能力需要公司全方面的调整，优化其业务质量，控制承保风险，促进公司的稳定发展才是公司持续发展的根本。