第五章投资管理：项目投资筹集到的资金用到何处?内部投资和外部投资解决投资“值不值”的问题项目投资:固定资产投资财务管理学第一章第一节项目投资概述一、项目投资的分类项目投资的概念形成生产、经营能力；不同于流动资产投资必然伴随流动资金的投入可能伴随无形资产的投入财务管理学第一章2.项目投资的分类战术性投资与战略性投资（对企业前途影响程度）相关性投资与非相关性投资（投资项目之间的关系）扩大收入投资与降低成本投资（提高利润的途径）财务管理学第一章二、项目投资的特点1.影响期间长2.变现能力差3.资金占用数量相对稳定4.实物形态与价值形态可分离5.金额大、投资次数少财务管理学第一章第二节现金流量一、现金流量的内容现金流量：投资于一个项目而引起的现金支出和现金流入的数量。1.现金流出量购置固定资产、为正常经营投放流动资金、维护费用2.现金流入量经营利润、折旧费、残值收入、项目结束时收回流动资金净现金流量一定时期内现金流入量与现金流出量的差额财务管理学第一章二、按项目存续期划分的现金流量项目建设期、经营期、终止期1.投资现金流量购置固定资产+营运资金投资（非费用性支出）2.营业现金流量税后利润+折旧项目终止现金流量残值收入+收回流动资金财务管理学第一章二、现金流量的计算营业现金流量的计算（各年）=税后利润+折旧=税前利润*（1－税率）+折旧=（收入－成本）*（1－税率）+折旧 =（收入－付现成本－折旧）*（1－税率）+折旧 =收入*（1－税率）－付现成本*（1－税率）+折旧*税率 财务管理学第一章项目全过程的现金流量（各年）三部分之和投资流量、营业流量、结束流量流出为负、流入为正列
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、按年计算各年的净现金流量（NCF）（NetCashFlow）：投资决策的基础数据财务管理学第一章第三节项目投资决策方法一、非贴现指标法投资回收期法概念：建设期投入的资金在多长时间可以收回。计算：使等式成立的PP：Ao=ΣAi（i=1toPP）决策：回收期越短越好优缺点：计算简便；但未考虑资金时间价值，也未区别回收期后的现金流量财务管理学第一章投资报酬率法ARR概念：项目存续期内年平均利润占总投资的比率计算：ARR=（年平均利润/总投资额）*100%决策：投资报酬率高为优优缺点：计算简便，使用会计的利润概念易于理解；未考虑资金时间价值，当项目寿命期较长时更突出。财务管理学第一章二、贴现指标法净现值法（NPV）计算：将项目各年的净现金流量贴现并求其现值之和。NPV=ΣNCFt/(1+i)t,t=0ton决策:NPV为正可采纳，为负数不可取在互斥
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中选NPV最大者。优缺点：充分考虑了资金时间价值，且贴现率为企业最低收益率，反映企业要求；当投资额不同时，NPV的大小不足以说明项目的优劣。财务管理学第一章获利指数法PI（profitabilityindex）各年现金流入量的现值之和与现金流出量的现值之和的比值。计算：PI=ΣNCFt/(1+i)tΣNCFt/(1+i)t决策：PI＞１可取；＜１不可取．优缺点：考虑了资金时间价值，且为相对数，利于在不同投资方案间比较；但概念不好理解．财务管理学第一章内部报酬率法 IRR使投资项目的净现值对于零的贴现率计算:使等式成立的i,ΣNCFt/(1+i)t=0用估计的i试算,插值法确定决策:IRR>公司资金成本或所要求的最低报酬率,可取;否则不可取优缺点：考虑了资金时间价值，且为相对指标,反映了项目的收益率;但假定每期收益做了再投资、且收益率相同，不现实；当投资方案的现金流量不稳定时，可能算出几个不同的IRR，不好取舍。财务管理学第一章4.三种指标的比较一般会得到相同的结论当初始投资不一致、项目持续时间不一致时，现金流量发生的先后不一致，结论可能不同；取舍决策的结论一致，但互斥决策会不一致。原因：利息被假定再投资最可靠的方法：净现值法财务管理学第一章第四节特殊情况的投资决策一、寿命期相同但投资额不等的项目决策包括固定资产更新项目使用差额投资内部报酬率法先计算待比较的两个方案各年现金净流量的差额ΔNCFt=NCFa,t－NCFb,t对各年的ΔNCFt计算内部报酬率ΔIRR决策：若ΔIRR＜资金成本率，Ａ方案不如Ｂ方案．财务管理学第一章二、寿命期不同的项目决策年等额净回收额法（年均净现值法）计算：先计算出各个方案的净现值 再将其折算为等额年金（按项目寿命期和设定的贴现率）A=NPV/PVIFAi,n 决策:各个方案中,A大者为优(最小公倍寿命法简介)财务管理学第一章三、资本限量决策虽然有好的投资项目,但受资本数量的限制,需要找出使收益最大的投资组合加权平均获利指数法计算各项目的获利指数PI(应>1)排出各种可能的(资本限度内)项目组合计算各个组合的加权平均获利指数(以各项目投资占总资本的比例为权数,未使用的资金对应的获利指数为1)决策:取加权平均获利指数最大者财务管理学第一章净现值总额法计算各项目的净现值(应为正数)排出各种可能的项目组合计算每个组合内的各项目净现值之和决策:取其中净现值总额最大者财务管理学第一章THEEND财务管理学第一章此
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