《财务管理案例》范本3

课程名称财务管理案例课程案例设计南京熊猫与青岛海信的资金稳健性管理题目比较案例分析学院专业班级小组成员指导教师顾飞职称讲师2011年12月15日顾飞版权所用，仅供学生参考一、背景知识（一）资金链的理论解析1、资金链的定义资金链是指维系企业正常生产经营运转所需要的基本循环资金链条。现金——资产——现金（增值）的循环，是企业经营的过程，企业要维持运转，就必须保持这个循环良性的不断运转。资金链是企业现金流在某一时点上的静态反应，一般包括资金投入链、资金运营链、资金回笼链等三个链条。资金投入链主要与企业筹资有关，这一环节的安全程度主要与企业的筹资能力相关。而企业的筹资能力最终会受资金运营链的决定；资金运营链是企业资金链的灵魂，资金运营链是企业业务运营在资金链上的反映。如果资金运营链出现问题，如企业的流动比率、速度比率过低，营运资产不能满足企业经营发展的需要，则企业的资金链会变得脆弱；资金回笼链反映了“资产——现金（增值）”的现金流动，是重中之重，如果只出不进，资金断链就不用怀疑，没有谁愿意这种现象出现。因此应收账款的顺利回收与否，直接决定着企业资金回笼链的安全程度。2、资金链的重要意义资金链，是一个企业的鲜血，几乎所有的企业稍做大一点，就会违背企业经营效率这个根本，资金链的畅通是企业正常运行的关键。因此，如何保证资金链的连续性发展，可以说是企业经营的根本。首先，要有安全，保证主链的资金充分宽余之外，必须有相当的融资能力（包括利用政府、银行等非常手段），在每个循环后要有增值，实企业经营的目的。其次，资金链的畅通也是企业的关键，在我国，由于种种原因，存货和应收账款上的阻力是特别的大，一方面降低企业的资金周转率，另一方面，会大量出现腐败现象。最后，由于企业的发展，经营者的头脑容易出现发昏现象，片面看到企业大了就很成功，而相对来说，危机也随之增大，特别是资金链的危害也日趋严重。另外，值得注意的是当一个企业核心业务趋于成熟或者转向其他领域，经营风险会下降，相应地，资金链为主的财务风险相应增大。3、资金链与企业的关系究竟这神秘的资金链是什么东西，令那些企业家得到如此结果。所谓资金链是：现金——资产——现金（增值）的循环，是企业经营的过程，企业要维持运转，就必须保持这个循环良性的不断运转。企业作为经济活动的载体，以获取利润最大化为目的，但往往企业发展到一定规模时，企业就会陷入一种怪圈：就是效率下降，资金周转减速，严重影响企业正常运行。每个企业在发展初期，资金链也会存在这样那样的问题，但与企业存在的其他问题相比较，在企业中呈现的关系不大，管理者没有重视这个方面的问题；当企业发展到一定程度（江浙一带一般2顾飞版权所用，仅供学生参考以3亿产值为分界线），问题就会暴露出来，一些资金链的断裂导致企业失败，表面看是问题的直接反映，其核心是企业缺乏管理财务风险和控制现金流的能力。（二）资金稳健性的影响因素1、制度环境的影响不同的法制环境对资金稳健性产生不同的影响。一个国家的法律/司法体系、证券法律和政治经济等制度结构会创造动机并影响公司执行官、投资者、监管者和其他市场参与者的行为，这些动机最终会形成财务报告数据的特征。执法力度越大的国家资金稳健性越强；证券法律公开强制性越高的国家资金稳健性越强。相反的，政治风险和国家持股比例越大的国家资金稳健性越弱，这是由于政治干预愈强，其对投资者保护力度越弱。政府干预越多，公司越倾向加快收入的确认、推迟损失的确认，管理者会根据政府干预的程度来调整财务报告政策，而财务杠杆和税收则没有起到明显的作用。因此，不同国家的政治制度是资金稳健性的影响因素。2、行业的影响损失的加速确认与收益的推迟确认对资金稳健性都有影响，而在高科技行业，资金稳健性更强，收益的推迟确认贡献更大，因为不同的资金 规则 编码规则下载淘宝规则下载天猫规则下载麻将竞赛规则pdf麻将竞赛规则pdf 和期权计划让高科技行业的收益确认更加保守。3、公司治理的影响公司治理是为解决由两权分离所带来的代理问题所形成的所有者、董事会及管理层三方之间的制衡机制，公司治理是企业所有权安排的具体化。资金稳健性与董事会组成、内外部董事持股、高级管理者的薪酬激励呈资金稳健性的经济后果及影响因素分析负相关，弱的稳健性导致更多的对经理的监督。当管理层持股比例下降，代理问题会更严重，稳健性的需求也就提高了；以不对称方式确认利润的资金稳健性随着管理层持股比例的上升而下降；在控制了公司的投资机会集、财务杠杆、市账比率、诉讼风险、公司规模、期权计划等重要因素后，管理层持股与资金稳健性仍是显著的负相关关系，提供了股东对稳健性需求的有力证据。4、债务契约的影响资金稳健性的程度与公司的债务成本呈负相关，公司的稳健性程度越高，债务成本就会越低。这就证明债务契约是资金稳健性产生的原因之一，而且资金稳健性缓解了股东和债权人之间的冲突。资金稳健性实际上会降低债务契约的有效性，原因是最优的债务契约和利率应由债权人和股东之间的资金供求关系形成，而资金稳健性程度会影响契约的形成。当代理成本更高而诉讼、税收和股东对稳健性需求更低时，债权人对稳健性的需求会增加。财务报告不能满足债权人对稳健性的要求时，债务合约修改的可能性越大。（三）目前中国企业中存在的资金链问题在2008年下半年出现的金融危机下，一股企业倒闭潮席卷了我国最重要的制造业基地珠三角和长三角，更多的企业则陷入现金财务危机，我们听到最多的词是“资金链断裂”。公司都是因为资3顾飞版权所用，仅供学生参考金链的断裂，而不是亏损等原因造成经营滑坡。资金链是指维系企业正常生产经营运转需要的基本循环资金链条。现金一资产一现金（增值）的循环是金的营运过程，企业要维持运转，就必须保持这个循环不断进行。因此，保持资金的正常运转、防止资金链断裂是一个公司面临的严峻的财务问题。目前国内上市公司和其他企业一样在对资金链的管理中都或多少地存在着如下问题。1、资金链紧张是上市公司存在的普遍问题。已披露的上市公司2009年年报显示，不少公司经营性现金流净值大幅缩减，甚至出现负数，而筹资性现金流净值增大。2、对资金链的管理风险意识不够。企业作为经济活动的载体，往往以获取最大利润为目的，而对资金链的管理却被利润目标所掩盖。为提高企业知名度，让产品迅速占领市场，最可能地赢取市场份额和利润，不惜大肆做宣传广告、扩大市场规模，而对自身所处的发展阶段、当前战略目标、企业规模以及资金的支撑能力没有充分而周全的考虑，随着产品销量的增加、市场份额的扩大、利润的上升，存货和应收账款也急剧增多、资金压力增大，一旦市场环境发生变化，企业就来不及反应，造成资金链紧绷甚至断裂。曾经号称“云南零售王”的盛兴就是这样的悲剧。创业初期的惊人业绩让盛兴信心百倍，于是不断迅猛扩张，在云南以及全国各地大开分店，加上多次投资失误，其扩张梦最终于2006年随资金链断裂而破灭。（四）上市公司对资金链问题采取不同对策的差异性1、上市公司反应的资金链问题上市公司相关财务指标不尽人意，财务弹性不好，很容易导致企业的资金流动性不足而面临资金链断裂的危险，上市公司的财务指标主要有以下问题：（1）资产负债率偏高。在三大会计报表中，投资者往往只关注利润表，而忽略其他两张表，其实最核心的表是资产负债表。资产负债表表示某一时点企业的资产规模、资产分布、资产结构状况，大部分的企业没有关注这个问题。（2）流动性不足。流动性是指企业流动资产与流动负债的比率，它表示如果马上偿还债务，有多少资产可以用来支付，实际上是企业流动资产的变现能力问题。（3）经营性现金流不足。有些企业总体现金流可能很好，但极有可能是通过举新债还旧债等方式来维持表面的现金流状况。确保会计信息真实准确，做企业的都知道，要以一贯之地保证这一最基本原则并非易事，海信就是用稳健的政策，以壮士断臂的经历换来了今天的经验。2、不同对策的差异性：（1）错误的对策，导致的高利贷盛行。2011年初的时候从4、5月份开始，民间拆借利率开始飙升，用以解决已经开始的资金链断裂。经过半年多的时间，虽然中国用尽了各种手段，但是中国的资金链断裂已经不可阻挡。资金链断裂从体制外蔓延到体制内，集中表现为高利贷盛行。从年初开始，各地高利贷迅速蔓延不仅反映出中国经济状况，更为未来提供指向标。所以，上半年国家虽然4顾飞版权所用，仅供学生参考印钞不太多，但是基本上维持了下来。到了下半年，由于民众手中的资金迅速减少，而且更重要的是高利贷的全面普及，理财产品基本上做到了尽头。大规模资金进入高利贷后，理财产品的吸引力自然就没有了，体制的财源在很大程度上断掉。（2）稳健的对策，获得企业发展。稳健经营不是不冒风险，比如在海信集团内部，对稳健经营有这样翔实阐述：所谓稳健经营，就是在企业经营过程中，要使企业获得长期持续发展，就要克服短期行为，就要用资本家的眼光看待资产，就要将人才和技术作为企业发展的两个根本性的支撑点，就要不断强化自我创新的机制，就要形成“开放式”管理，就要重视企业文化的建设，就要处理好规模与效益的关系、速度与效益的关系，将企业做实、做厚、做强，以利于企业的长期成长和做大。稳健经营不是不冒风险，关键是科学防范风险。加速资金周转，降低资金占用，是财务管理中对于资金运作的基本思想，也是海信财务管理中具有典型意义的思想体现。资金周转迟缓，不仅会占用大量的资金，导致资金使用效率低下，也会掩盖运作过程中出现的种种问题。在资金运转出现问题的情况下，强行扩张投资，就会加大错误，最终发展到不可收拾的局面。所以在现在国内很多企业对于资金链问题的解决都存在一些差异，这些差异也导致了企业不同的命运。5顾飞版权所用，仅供学生参考二、案例资料（一）南京熊猫公司背景熊猫电子集团有限公司是一个具有70多年历史的国有综合性大型电子企业，集现代通信、数字视音频、电子智能系统、电子装备、电子制造等多个产业于一体。公司创建于1936年，被誉为中国电子工业的摇篮。它是CEC中国电子的骨干企业。十一五期间，熊猫集团累计营业收入1300多亿元，利税68亿元。销售收入平均每年增长22%，全球市场用户已达九千多万。南京熊猫集团作为国家重点高新技术企业，为中国国防和国家现代化建设作出了卓越贡献。连续24年跻身中国最大工业企业五百强，位列全国电子信息百强企业、中国软件百强企业前列。熊猫品牌被国家工商局认定为“中国驰名商标”。自二十世纪五十年代以来，毛泽东、邓小平、江泽民、胡锦涛等三十多位党和国家领导人先后亲临公司视察，对熊猫集团的成长发展给予亲切关怀和殷切期望，2004年4月30日胡锦涛总书记视察了熊猫集团，深切勉励企业干部职工要把“熊猫”做成世界品牌，让“熊猫”品牌越来越辉煌。1996年，熊猫集团控股的南京熊猫电子股份有限公司分别在香港联交所和上海证交所上市，成为国内电子行业第一家A+H股的上市公司，股票代码600775。2007年4月9日，南京市国有资产监督管理委员会、中国电子信息产业集团公司和江苏省国信资产管理集团有限公司签署 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，将投资成立注册资本为10亿元的南京电子信息产业集团公司。因南京国资委及江苏省国信以其所持熊猫电子集团有限公司等企业的股权出资，南京熊猫由此纳入中央企业的庞大家族。南京熊猫集团长期致力于自主知识产权核心技术的创新，在无线通信与网络、数字视音频、智能信息技术领域，拥有强大的系统集成和研发制造能力，拥有7家国家级“高新技术企业”，建有4个国家级工程技术研究中心，1个博士后工作站、10个新产品开发研究所。其中国家移动卫星通信工程技术研究中心、视像音响数字化产品国家工程研究中心、国家大生产技术开发中心、国家级技术中心、江苏省光通信工程技术研究中心、江苏省短波通信工程技术研究中心、江苏省移动通信工程研究中心等省级以上研发机构集聚了一大批创新进取、成绩卓著的科技精英。从以上介绍中我们几乎看不到南京熊猫对其在手机行业的描述。然而，在众多光环笼罩下的南京熊猫曾经因手机行业而煊赫一时也因手机业务几近衰败。（二）南京熊猫案例内容南京熊猫在手机行业之所以盛极一时，却仅是昙花一现，主要归咎于以下三个方面：1、资金链条过长，利益关系错综复杂说到南京熊猫，不得不提及马志平。马志平于1989年开始下海经商，经过多年打拼成为了江苏最大的手机分销商。1999年，马志平与其妻共同出资1.1亿元，创立了江苏天创。而马志平与熊猫的故事开始于2002年4月，当时熊猫集团在手机业务上急于有一个突破，而马志平有丰富的行业经验，于是，双方合资成立熊猫移动，马志平本人担任熊猫移动的总裁，并以个人的江苏天创有限公司名6顾飞版权所用，仅供学生参考义持股49%。马志平刚接手熊猫手机时，熊猫品牌一直处于亏损状态。在马志平强势销售策略的推动下，2003年熊猫手机销售达到历史性的270.74万部。销售收入则达到32.65亿元，净利润8800万。从2002年底到2003年中的短短半年间，熊猫手机从国产手机的第二梯队一下子跃进第一阵营。2003年和2004年，马志平分别以1.0889亿元和1.568亿元为熊猫手机在央视夺得年度广告的“标王”。熊猫手机的前景也随之一路看好。据当年财务数据显示手机业务占南京熊猫主营业务收入比重高达80%，可以说，这部分业务已经成了南京熊猫的命根子。然而，就在熊猫手机风光无限的同时，南京熊猫开始慢慢陷入了资金链条过长的危境。图2-1是南京熊猫资金链示意图：图片来源：李健.《南京熊猫资金困局探源》[N].中国经营报，2005年-03月-21日（第A32版）早在马志平名下的江苏天创与南京熊猫合资之前，2001年10月马志平即与人出资成立了易美，主营移动通信设备的研发和销售。易美的公司向南京熊猫支付一定的“借牌”费用后，在自己生产的手机上贴上熊猫手机的标签，也生产熊猫手机。由于熊猫品牌手机的销售都委托江苏天创，而易美也是依附熊猫移动而存在。于是熊猫移动成了马志平的“提款机”。截至2004年6月30日，江苏天创欠南京熊猫应收账款5.94亿元和其他应收款6.88亿元，南京熊猫还向江苏天创提供担保4.24亿元，此外，熊猫移动还被马志平的另一关联企业上海易美拖欠1。62亿元贷款，总额已经超过了18亿元。而至2004年末江苏天创的货币资金、固定资产和存货所剩无几，熊猫移动有望追回的资金仅2亿元左右。而上海易美也已成为一个空壳。根据2003年的财务报告和2004年上半年财报披露的资料，手机业务占了南京熊猫主营业务收入的80%左右。但7顾飞版权所用，仅供学生参考到了2004年上半年，来自手机业务的利润贡献已下降到只有150万元。熊猫移动2004年上半年的手机业务收入9.37亿元人民币，净利润仅150万元，分别在上年同期下降24.37%和91.22%。随着南京熊猫资金黑洞的暴光和马志平被捕的消息的流出，2005年，熊猫移动的股价大跌。此时的熊猫移动已是千疮百孔，而南京熊猫对此也是无力回天。南京熊猫2005年财报显示，控股股东熊猫集团虽然持有南京熊猫355015000未上市流通的国有法人股，占南京熊猫已发行股本的54.2%，但值得警惕的是熊猫集团所持股份目前不是被质押出去就是已经被法院所冻结。具体而言，其中32500000股国有法人股（占南京熊猫总股本的4.96%）于去年5月17日起质押给上海浦东发展银行南京分行。所持140000000股国有法人股（占南京熊猫总股本的21.37%）于2005年6月29日起质押给中国建设银行南京大行宫支行。所持有的国有法人股10000000股和3700000股被江苏省苏州市中级人民法院分别于2005年4月26日和2005年8月17日司法冻结。50000000股和192815000股被江苏省高级人民法院分别于2005年7月11日和2005年11月17日司法冻结。26000000股背北京市第二中级人民法院于2005年10月25日司法冻结，被冻结的股份冻结期为一年。由此，熊猫集团光是被司法冻结的南京熊猫股份就已经达到282515000股，占所持股份的79.58%，占南京熊猫已发行股本的43.13%。假如熊猫集团不能如期清还债务问题，那么所持南京熊猫股权无论是拍卖还是转给其他公司，对南京熊猫来说都是异常剧烈的地震。2、盲目投资于资本市场马志平于一次偶然的机会结识了袁承安，此时的袁承安已经开始坐庄南方建材，而马志平也开始迷恋上了资本游戏。马志平最初拿出了2亿元资金参与。也就是从此时开始，马志平陷入了一个无底洞。由于2002年后，证劵市场一直低迷不振，在随后的时间里袁承安就不断以维持股价为由要求马志平继续提供资金，并将其中一些仓位抵押给了马志平，并说服马志平将其获得的南方建材交给他运作。知情人士透露，袁承安控盘南方建材一度高达80%。按建材日K线图显示，从2002年至2004年7月前，南方建材股价一直在12元-13元伟中心的价格区域横流，在2004年7月23日崩盘前一周时间从13.8元短暂拉高到19.1元，但在随后的29个交易日跌倒最低的4.71元，流通市值损失超过6亿元人民币。然而南京熊猫资金链断裂的最终显现是以上海易美为导火索的。由于资金往来频繁，坐庄账户繁多，目前，有关部门尚未全部理清马志平挪用资金的来源及流向。但最早迁出马志平时间的是因为上海易美的突然停业，债权人前来逼债，是上海易美成为马志平建的手机产业链中最先断裂的一环。易美停产后，上海科技12月9日公告称其子公司南京宽频已将所持易美全部股权以2700万元转让给马志平的江苏天创，马志平予以否认。据透露，其实 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早在2003年11月就已签署，但江苏天创迟迟没有按协议付款，直到2004年7月，江苏天创才支付50万元。之后，双方再次坐到谈判桌前，达成了一个补充协议。约定江苏天创先支付1500万元，剩余1200万元在8个月后支付一次付清，延期8顾飞版权所用，仅供学生参考还需要支付每天万分之三的滞纳金，马志平还拿出其在熊猫移动10%的股权作为担保。而随后南方建材的崩盘更使马志平无暇顾及，最终使危机加重，直接导致了易美的停产，总经理失踪，债权人逼债和资产被查封。为迅速择清关系，上海科技更是快刀斩乱麻般地通过转让债权、套现应收股权转让款等手段，将对上海易美的债权分别转让给控股股东斯威特和广州德润。而马志平就不这么幸运了，资金链的断裂使马志平的整体布局彻底崩溃。上海易美引发了熊猫移动的连锁反应。事实上，行业人士认为，马志平和熊猫移动的遭遇实际上是国产手机行业中必须面对的一个共同问题，靠资金和便宜的人力成本累积成的没有根基的手机产业一旦出现不稳定因素，马上就会像多米诺骨牌一样，全线崩溃。3、冒然进行产品研发熊猫移动的手机很大一部分是从韩国进口的，而马志平在与韩国人商谈引进机型的时候熊猫移动根本没有讨价还价的能力。马志平遂放弃韩国，转向自主研发。2003年底，马志平成立了南京摩拜、熊猫通信技术等三家研发机构，开始了熊猫手机的自主研发。但研发的进展并不顺利，其自主研发的第一款手机—M18原定于2004年1月上市，但由于发现多处质量问题，一直到2004年3月底，新手机才开始投放市场。而其新款手机X70原定于在2004年4月上市，同样也由于设计问题没有解决而推迟到8月份。但是生产该款手机的全部原材料采购已经完成，并占用资金3.7亿元，且由于原材料降价而损失不小。2004年下半年以后，熊猫手机销量不断下滑，马志平投向研发的巨额资金回收情况相当不理想。按马志平此前的设想，仅南京摩拜依靠提成就可以获利七八千万元，但是至始至终这个愿望也未能实现。（三）海信集团公司背景青岛海信电器股份有限公司[简称：海信电器]是特大型电子信息产业集团公司，成立于1969年，先后涉足家电、通讯、信息、房地产、商业等领域。海信坚持“高科技、高质量、高水平服务、创国际名牌”的发展战略，以优化产业结构为基础、技术创新为动力、资本运营为杠杆，快速成长，迅猛发展，率先在国内构架起家电、通讯、信息为主导的3C产业结构，主导产品为电视、空调、冰箱、冷柜、洗衣机、商用空调系统计算机、移动电话、软件开发、网络设备等。已经形成了年产1100万台彩电、900万套空调、1000万台冰箱、70万台冷柜、470万部手机的强大产能。2005年海信实现销售收入334亿元（不含科龙），在中国电子信息百强企业中名列前茅。目前，通过收购科龙，海信已经拥海信电器（600060）和科龙电器（000921）两家在沪、深、港三地的上市公司，同时成为国内唯一一家持有海信（HiSense）、科龙（Kelon）和容声（Ronshen）三个中国驰名商标的企业集团。海信电器股份有限公司2001年荣获了首届“全国质量管理奖”，海信电视、海信空调、海信电脑、海信手机、科龙空调、容声冰箱全部当选中国名牌，海信电视、海信空调、海信电脑、海信冰箱全部被评为国家免检产品，海信电视首批获得国家出口免检资格。海信拥有国家级企业技术中心，建9顾飞版权所用，仅供学生参考有国家一流的博士后科研工作站，是全国高新技术企业、全国技术创新基地。科学高效的技术创新体系使海信的技术始终走在国内同行的前列：2005年6月26日，海信推出了我国音视频领域第一块自主知识产权的、产业化的数字电视处理芯片———“信芯”，彻底打破了中国生产彩电以来核心芯片一直被国外垄断的历史；2007年9月19日，中国彩电行业第一条液晶电视模组生产线在海信建成投产，截至目前，液晶模组的生产良率超过99%，达到国际一流水平；2008年8月，海信液晶模组二期工程建成投产，形成年产150万片模组的产能，2009年海信还将继续建设两条生产线，年底产能将达到300万片，年产值将达到100亿元。2008年，海信推出的中国首款、世界最薄LED液晶电视掀起中国平板技术全面升级序幕，首推55寸全程高清大平板更是填补国内超大尺寸段液晶电视的空白；2009年9月，海信推出了蓝媒LED液晶电视，涵盖19英寸至55英寸共10个液晶电视尺寸规格，从而使海信一举成为全球推出LED液晶电视产品规格最多、产品线最完整的企业。尤其是在2009年12月份举行的国际电工委员会年会上，确定了由海信牵头起草LED液晶背光分规范国际标准，该系列国际标准由中国企业负责制定，在这平板显示领域尚属首次。也正是基于海信在LED等高端平板电视领域中扎实的技术和一流的产品，在2009年美国CES展上海信荣膺全球消费电子品牌五强，稳居中国市场榜首。近年来，随着平板电视普及和LED液晶电视全面升级进程的加快，海信不断加大自主创新力度，不仅取得了平板电视核心的技术突破和产业延伸，同时也使企业的经营规模快速扩大、市场占有率稳步提升。根据中怡康统计数据，从2009年11月份以来至今，海信LED的市场份额已经连续多个月份超过了30%，高居中国LED电视的第一位，在海信LED走强的带动下，海信平板电视的市场份额已经连续七年位居中国平板市场的榜首。随着国家三网融合进程的加快，海信电器充分抓住产业升级的历史机遇，突出高端产品，推进产业拓展，推出了智能3DLED液晶电视等具有里程碑意义的高端产品，推动了平板产业的不断技术升级。在打造技术优势和产品竞争力优势的同时，海信积极开拓全球市场。从2004年开始，海信在青岛平板生产基地的基础上，在贵阳和顺德建立专业的平板电视生产线，同时积极在国外设厂，相继在阿尔及利亚、埃及、南非设立平板电视生产基地，实现本土化经营。在海外市场，海信已在美国、英国、澳大利亚、南非、比利时、意大利、西班牙、匈牙利等地建立了海外公司，海信平板电视已经成为欧美市场沃尔玛、百思买等大连锁机构的重要采购对象。创新就是生活，勇于创新的海信人凭借雄厚的科技实力、过硬的产品质量，将海信电器发展成国际一流的多媒体设备提供商。（四）海信集团案例内容稳健是海信的企业文化和生存观。多年来，海信始终坚持稳健经营、利润比规模重要、健康比10顾飞版权所用，仅供学生参考盈利重要的经营理念。在海信集团内部，对稳健经营有类似教义性质的翔实阐述：所谓稳健经营，就是在企业经营过程中，要使企业获得长期持续发展，就要克服短期行为，就要用资本家的眼光看待资产，就要将人才和技术作为企业发展的两个根本性的支撑点，就要不断强化自我创新的机制，就要形成“开放式”管理，就要重视企业文化的建设，就要处理好规模与效益的关系、速度与效益的关系，将企业做实、做厚、做强，以利于企业的长期成长和做大。用海信集团董事长周厚健最直白的话解释，稳健经营的关键内涵，就是“今天要想到明天的事，今天要为明天创造条件，今天要为明天可能出现的风险采取实际的防范措施”。1、企业偿债能力分析在企业经营过程中，要使企业获得长期持续发展，就要克服短期行为，就要用资本家的眼光看待资产，就要将人才和技术作为企业发展的两个根本性的支撑点，就要不断强化自我创新的机制，就要形成“开放式”管理，就要重视企业文化的建设，就要处理好规模与效益的关系，速度与效益，将企业做实、做厚、做强，以有利于企业的长期成长和做大。以下是对海信偿债及资本结构的分析：表2-1海信偿债及资本结构分析报表日期2010-12-312009-12-312008-12-312007-12-312006-12-31流动资产合计109000000008890000000476000000051000000004080000000非流动资产合计15900000001460000000115000000011800000001400000000流动负债合计66700000005250000000274000000032800000002290000000非流动负债合计25900000651000009660000053400000273000000流动比率(%)1.63581.69341.73781.55431.7819速动比率(%)1.25411.23691.30240.93041.0291现金比率(%)36.558841.897724.657918.942233.3727利息支付倍数()1991.74181899.9871495.2066655.4734694.1931长期债务与营运资金比率0.00150.00180.00320.00360.1432长期负债比率(%)0.0520.06280.10990.10354.677负债与所有者权益比率115.325105.582392.2273113.339687.829资本化比率(%)0.11190.1290.21080.22038.0754资本固定化比率(%)27.404228.978937.409339.988648.0136产权比率(%)114.9903104.417489.2982111.747687.2492资产负债率(%)53.558651.357747.978353.126446.7601数据来源：《海信财务数据》网址：http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh600060/nc.shtml11顾飞版权所用，仅供学生参考流动比率是衡量企业短期偿债能力最常用指标。由表一可以看出海信的偿债能力很强：（1）流动比率在1.5—1.8，反映海信资金的变现能力较强，流动性较强，使企业的流动资产再清偿流动负债之后有余力去应付日常活动中的其他资金需求。（2）速动比率在0.9—1.3，现金比率在18—40，反映海信应收账款的变现能力较强、周转率较短，从而坏账发生的可能性较小，对企业短期偿债能力的影响较小。（3）从长期偿债能力分析来看，海信的长期负债比率在0.06%左右，资产负债率在50%左右，产权比率在100%左右，这些数据表明海信的各项指标都在一个比较合理的水平。2、海信营运能力分析资金链的畅通是企业的关键。资金链管理能够保证整个资金循环的顺畅，避免在存货和应收账款上滞留过多的资金，防止造成企业下一步经营活动没有必要的资金。由此可见，加强资金链的管理在企业生产经营活动中的重要性可想而知，而有效地管理程序也将为企业的进一步发展保驾护航。以下是对海信资金运转的分析：表2-2海信营运能力分析报表日期2010-12-312009-12-312008-12-312007-12-312006-12-31应收账款周转率29.21532.024521.201824.361431.0505应收账款周转天数12.322411.241416.979714.777511.594存货周转天数50.589543.341652.924154.523158.2166存货周转率7.11618.30616.80226.60276.1838固定资产周转率19.971118.742514.963316.300614.7177总资产周转率1.86222.26452.19892.52252.4979总资产周转天数193.3197158.9755163.7182142.7156144.1211流动资产周转率2.1492.69732.71773.23073.2885流动资产周转天数167.5198133.4668132.465111.431109.4724股东权益周转率3.92554.54064.45385.0614.9544数据来源：《海信财务数据》http://money.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vFD_FinancialGuideLine/stockid/600060/displaytype/4.phtml资金周转的速度越快，企业的偿还债务能力越强，企业的风险就越小。表二中可以看出，海信的应收账款周转天数基本上控制在20天以内，存货周转天数控制在60天左右，流动资产周转天数大多数情况下都在160天，企业对流动资金运用和管理效率较高，组织12顾飞版权所用，仅供学生参考回收应收账款的速度快，流动资产流动性较好，存货变现能力速度较快，企业销售能力较强，存货和营运资金的沉淀较少，整个企业的资金周转天数较少，确立了一套资金周转经营体系，一方面能杜绝企业应收账款中的潜亏，另一方面能不断提高企业的运营能力，使得企业经营越来越健康。总之：海信多年技术积累形成了巨大的能量、稳健经营积聚了强大的实力。在席卷全球的金融海啸中更加高效地释放，使其成为为数不多的“化危为机”之智者；同时不断提高决策效率，防范经营风险， 总结 初级经济法重点总结下载党员个人总结TXt高中句型全总结.doc高中句型全总结.doc理论力学知识点总结pdf 完善管理经验，在经营管理体系中，除了对计划、采购、生产、销售、物流等各环节进行规范外，还通过设立年度资金周转目标，进行防止积压损失的风险管理，进行月度分析、讲评等督促改正措施等手段持续提高周转速度。此外，为防范投资新领域的风险，海信也通过积极寻找技术和资金上的合作伙伴，保证投资快速收回，降低投资风险和财务风险，海信日立的商用空调项目、海信新近与惠而浦的合作都是个中佳话。13顾飞版权所用，仅供学生参考三、分析思路（一）财务战略的比较分析1、海信稳健的投资战略任何一个经营健康的企业都会想到投资扩张，就像海信稳健经营要义所讲“今天为明天创造条件”，而如何保证投资的正确性是令每个企业的决策层最头疼的事情。海信的策略是围绕主业，先考虑失败，把稳健理念投射到投资战略中。在做产业投资和技术投资时，海信始终围绕1条主线——代表高新技术前沿的3C领域进行相关多元化投资，扬长避短，做大做强主业，降低投资风险。做长期投资决策时，首先要分析如果投资失败，企业能否承受，而不是先分析实施该项目，企业的获益有多大。2005年8月，海信收购科龙的计划受阻，科龙资金链断裂，面临破产危机，海信则面临救不救、怎么救科龙的难题。救科龙的最直接措施是给其注入资金，可是，海信能否成为科龙股东在当时尚是未知数，如果钱直接被银行和供应商划走怎么办，海信能否承受这笔损失？这些都是海信高层首先要考虑的。于是，海信创造性地提出了“代理销售”的模式：海信拨给科龙资金并保证其企业运转，科龙的产品则必须通过海信的营销渠道销售，生产出来的产品属于海信，销售产品后的应收账款也属于海信。一旦科龙出现异常情况，这样做能够尽可能多地保证海信3.01亿元资金的回收。“整个收购过程和海信防范风险稳健经营的思路密切相关，而这又是整个收购事件中防范风险的最重要的措施。”汤业国说。此外，为防范投资新领域的风险，海信也通过积极寻找技术和资金上的合作伙伴，保证投资快速收回，降低投资风险和财务风险，如海信日立的商用空调项目、海信新近与惠而浦的合作等。2、熊猫扩张的财务战略在2004年，手机业务曾占南京熊猫主营业收入的80%左右。随后马志平开始了他的“速成”战略——2003年以1.0889亿元获得央视“标王”的称号，并以八位数的高薪聘请香港影星梁朝伟为熊猫手机形象代言人，2004年以1.568亿元卫冕“标王”。马志平的“速成”战略，的确使得熊猫手机的人气如坐火箭般地骤升。从2002年底到2003年中的短短半年间，熊猫手机从国产手机的第二梯队一下子跃进第一阵营。福兮祸之所伏，在马志平让熊猫手机风光无限的同时，熊猫也开始慢慢陷入了资金链条过长的危境。标王和梁朝伟的代言消耗掉的现金流，马志平没办法从手机销售上得到补偿，而且在随后的几次决策中，马志平都没有玩出新花样，还让南京熊猫患上了“贫血症”。2002年11月，熊猫手机以总标的额1.0889亿元跃身手机业的CCTV“标王”，不仅引起了业界广泛关注，也激发资本市场的巨大反响。2002年后，国产手机快速增长的势头不再，业内人士纷纷指出国产手机正在面临解决快速发展后的系统性风险。熊猫的扩张财务战略耗费其大量资金，增加了14顾飞版权所用，仅供学生参考企业的机会成本，甚至影响到了整个企业的资金链运作，最终从“标王”倒了下来。（二）资金周转速度的比较分析周转率3.5南京熊猫海信海信32.521.5南京熊猫10.5时间02006年2007年2008年2009年2010年图3-1流动资产周转率对比图图片来源：根据《海信财务数据》、《南京熊猫财务数据》绘图周转天数800南京熊猫700南京熊猫海信600南京熊猫500400南京熊猫南京熊猫300南京熊猫200海信海信海信海信海信1000时间2006年2007年2008年2009年2010年图3-2流动资产周转天数图片来源：根据《海信财务数据》、《南京熊猫财务数据》绘图15顾飞版权所用，仅供学生参考图3-1、图3-2是对海信和南京熊猫流动资产周转率及周转天数的比较分析图，由图中的对比中，我们可以得出以下分析：1、海信集团资金速度快、占用少“加速资金周转，降低资金占用”也是海信财务管理中具有典型意义的思想体现。资金周转迟缓，不仅会占用大量的资金，导致资金使用效率低下，也会掩盖运作过程中出现的种种问题。“在资金运转出现问题的情况下，强行扩张投资，就会加大错误，最终发展到不可收拾的局面。”从周厚健的这句话中可以体会出其强烈的风险意识。为此，海信在多年的经营中逐渐确立了一套加速资金周转的经营体系：在经营管理体系中，除了对计划、采购、生产、销售、物流等各环节进行规范外，还通过设立年度资金周转目标，进行防止积压损失的风险管理，通过月度分析、讲评等督促手段持续提高周转速度。这一体系的运作成果斐然。以海信电器为例，2001年其存货周转天数是142天，2006年已经降低61天，2007年，在海信集团总裁于淑珉的亲自主抓下，存货周转天数降低到51天，当年的资金占用量也降低了8.6亿元，这些数字，在行业中也是屈指可数的。科龙电器在被海信收购前的前1个完整年度（2004年）中，总资产是111.6亿元，当年的销售额是79亿元；而在被海信收购后的第1个完整年度（2007年年末），其总资产是44亿元，但全年销售额是83亿元。这说明科龙电器只用了原来资金的40%，实现了比原来大的销售额，从这里我们可以看出加速资金周转的意义。海信还通过不断加速资金周转和降低资金占用来实现稳健的财务运作。在海信电器，其存货周转天数从2001年的142天，降低到2007年的51天，资金周转速度提高了1.3倍。科龙电器在海信接管前一年末的总资产是111.6亿元，而当年的销售额是79.23亿元；海信收购后的第一年即2007年末的总资产是44.21亿元，而该年的销售额是83.22亿元。海信只用了原来40%的资金，实现了比原来还大的收入。2、南京熊猫资金链战线长、坏账率高2002年，马志平结识了一个名叫袁承安的人。袁承安当时系南方建材的幕后庄家。在他的游说下，马志平拿出了2亿元的巨款交予袁承安做庄，而股市长期的低迷，却使得马的这一决策成了一个不断吞噬资金的黑洞。为了维持股价，袁承安不断要求马志平提供资金。直至2004年8月，终因资金链断裂，南方建材全面崩盘。在马志平掌控熊猫移动两年多的时间里，他为熊猫移动制造了十几亿元应收账款和4亿多元对其私人公司江苏天创的违规贷款担保，他理应为熊猫手机业务的“倒下”负主要责任。据业内人士介绍，马志平扬名全国，始于2002年年底他为熊猫手机在央视夺得2003年度广告的“标王”。1999年，马志平与其妻共同出资1.1亿元，创立了江苏天创，而后2003年上半年，江苏天创通信实业有16顾飞版权所用，仅供学生参考限公司共欠南京熊猫应收货款为5.9亿元。转让协议的签署，江苏天创迟迟没有按协议付款，直到7月，江苏天创才支付50万元。之后，双方再次坐到谈判桌前，达成了一个补充协议，约定江苏天创先支付1500万元，剩余1200万元在8个月后一次付清，延期还款需要支付每天万分之三的滞纳金，马志平还拿出其在熊猫移动10%的股权作为担保。但后来，马志平旧部失踪，江苏天创也没有履行协议，尚欠上海科技2650万元不仅如此，上海科技还拥有易美5605万元的债务，易美还拖欠南京熊猫1.62亿元的往来款。除了江苏天创留下的这个大窟窿外，马志平旗下的另一家公司，上海易美也是南京熊猫一块心病。马志平的经营困境被公开，正是因为上海易美出事。然后，引发当地审计部门入驻。成立于2002年4月的上海易美是一家总资产仅2亿多元，后来他收购了上海宽频科技在易美中50%的股份，加上他原有的25%的股份，马志平一跃成为易美的大股东。易美原来一直借用熊猫的牌照资源生产自己的手机，5月信息产业部严令禁止使用双品牌手机后，易美转型为熊猫手机的经销商，专门代理一个系列的产品。根据公司2004年中期报告，截至2004年6月30日，易美通信欠公司的应收账款为人民币16214.24万元，而应收账款的性质为易美通信应向公司支付的货物款项。由于公司的坏账计提是根据账龄分析法作出，因此现阶段并未作出具体计提。易美清盘不能肯定公司能否收回7.52亿元欠款。截至2004年6月30日，南京熊猫对江苏天创的应收账款为5940万元，其他应收款68825万元。南京熊猫的危机是从熊猫易美那边开始的。易美实际上是熊猫的贴牌厂商，对外一直宣称熊猫易美是熊猫手机的子品牌。通过熊猫易美，马志平将大量资金从熊猫移动账上抽出。2004年12月，马志平旗下的上海易美资金链条首先断裂，高管人间蒸发，债主登门讨债，公司欠熊猫移动的1.62亿往来款也化为泡影，投资方在运作易美时，缺乏对国内手机市场形势的准确判断，忽视研发生产、缺乏后续资金，实际上在易美创建初期就已经埋下了惨败的伏笔。而因为借牌与马志平多重身份的关系，易美与熊猫成为一对从品牌影响到资金关系都不可分割的难兄难弟，两者像一个绳上的蚱蜢，一荣俱荣、一损俱损马志平旗下的江苏天创在2005年2月底爆出拖欠熊猫移动货款12.8亿元，同时熊猫移动违规替它提供担保4.25亿元的财务黑洞。也就是说仅两年多，马志平通过天创和易美，像蚂蚁搬家似的，从熊猫搬运了总计18.63亿元的应收款和担保，这远远超过了正常资金经营的限度。资金链过长，加上在易美和天创等公司的应收账款大多都成为坏账，加剧了南京熊猫资金链的断裂。（三）经营策略的比较分析1、海信集团的稳健经营策略稳健经营，还体现在海信以持续经营的理念来对待技术投入，而不是仅关注当期的短期效益。17顾飞版权所用，仅供学生参考为了保证企业的长期稳健发展，海信十分注重技术上的预研投入。正是因为这样，海信能够适时把握产业技术升级的机会，不仅提升了产品的档次，也提升企业的经营层次，提高了企业的竞争力，在较多的产业门类中保持了行业的领头位置。与此同时，为降低投资风险，海信在进入一个产业方向前，不仅始终坚持进行技术和人才的储备，而且积极寻找技术和资金上的合作伙伴，这样不仅可以让投资快速收回，也规避了财务风险，实现了企业的快速、稳定的发展。海信日立的商用空调项目，新近与惠而浦、IBM的合资合作，均是这一策略的最好体现。2、南京熊猫领导人的速成经营策略“10个孕妇1个月生不出1个孩子，而只有1个孕妇10个月才能生出1个孩子”，一年前，这个小眼睛，个子不高，但微笑总挂在嘴角的中年男子还在用他最经典的比喻向记者解释熊猫手机稳健成长，但现在这个比喻用在他自己身上倒也十分有趣——在他的“速成”战略下，在两年多的时间内让一个进入手机业长达15年的企业、连续两年的央视“标王”倒下，并被迫从有着70年历史的著名品牌和沪港两地挂牌上市公司的南京熊猫剥离。南京熊猫一直采取的是总代理制的渠道网络构建模式，利用省级及地市级的经销商实行包销，网络拓展重点是二、三线城市，目的是避开一线城市的强势主力。在2003年，正是由于这种销售网络的构建让整个“熊猫系”短时间内就超前实现了自己的销售目标。2003年开始，也正是熊猫手机销量不断上升的时候，马志平将购买机型的做法一刀切断，转而在研发方面投资布局。没有了韩国BELLWAVE公司新机型的帮助，而自主研发在很长一段时间内跟不上，整个上半年，熊猫移动只推出过一款新机型M18。没有新机型冲击，销量当然要下滑。马志平解释说，这也是今年上半年，熊猫移动销售收入只有9.37亿元，比去年同期下滑24.37%的原因之一。在熊猫自主研发的手机上市之后，BELLWAVE等韩国手机设计公司再拿着新机型来熊猫兜售的时候，价格已经下滑了至少20%。为了吸收韩国手机研发的技术，在抛开BELLWAVE公司之后，马志平还从韩国挖来一些技术人员，目前担任南京熊猫3个手机研发机构的技术总监就来自韩国。”国产手机为什么这一波会整体下滑，就是缺乏技术实力。”马志平说，虽然研发所需的资金量相当巨大，一款新机型的研发费用大概是500万左右。但是只有现在下定决心去投资，才能增强熊猫手机在未来的竞争力。但是随着2004年手机行业的市场成熟化和竞争加剧，这种销售代理制的致命弱点就显现出来：厂家对产品的信息流、物流和市场终端的控制很弱，并且代理商往往热衷于产品销售，对产品的售后服务和信息反馈等表现的并不积极，显然忽视本身的长久发展而追求“一夜暴富”的市场短视行为，终将导致企业被淘汰出局。18顾飞版权所用，仅供学生参考四、案例启示资金链管理是企业的生命线。对企业来说，它贯穿于企业管理的始终。企业必须加强企业资金链管理，建立起与本企业相适应的资金链管理模式，实现资金持续的良性循环和周转，才能在目前日趋激烈的市场竞争条件下获得自己的领地，谋求进一步的发展。南京熊猫因为资金链战线过长、盲目投资等的影响最终导致资金链的断开，而海信则以其稳健经营体系保证了企业的长远可持续发展，从南京熊猫与海信集团资金管理的比较分析中，我们可以得出以下几点启示：（一）建立集权与分权有机结合的经营管理运行机制实行“集权”与“分权”有机结合的企业经营管理运行机制，形成统分结合的企业财会工作新格局在纳入企业合并和汇总会计报表的各二级单位范围内，建立、实施“统一资金管理、统一财会政策、统一财务预算、统一纳税办法、统一委派制度”的企业内部各项管理办法与具体工作制度。对企业设置的分支机构或非营业执照下相关授权单位，分立会计核算业务，采取单独会计核算方式；在往来结算方式上一律实行内部结算价格清算；在成本核算方法上着力推行逐步结转核算法，以实现生产制造过程中物流与资金流的统一。在此基础上建立企业内部汇总会计报表 管理制度 档案管理制度下载食品安全管理制度下载三类维修管理制度下载财务管理制度免费下载安全设施管理制度下载 ，使之成为企业会计核算体系和会计管理系统的一个独特的、重要的组成部分。对企业所属此类二级单位，其财务会计监管系统的基本模式可设定为“单独核算、汇总报表、统一纳税、中心（资金结算中心）开户”。南京熊猫资金链的断裂存在着领导人专权，权利过于集中等问题。由于熊猫品牌手机的销售都委托江苏天创，而易美也是依附熊猫移动而存在。于是熊猫移动成了马志平的“提款机”。从而间接导致了其关联公司对该公司的资金占用。最终南京熊猫重重的摔了一跤。（二）实施稳健的财务战略，防止盲目的扩张与投资所谓稳健经营，就是在企业经营过程中，要使企业获得长期持续发展，就要克服短期行为，就要用资本家的眼光看待资产，就要将人才和技术作为企业发展的两个根本性的支撑点，就要不断强化自我创新的机制，就要形成“开放式”管理，就要重视企业文化的建设，就要处理好规模与效益的关系、速度与效益的关系，将企业做实、做厚、做强，以利于企业的长期成长和做大。海信在这一点上就充分意识到，做长期投资决策时，首先要分析如果投资失败，企业能否承受，而不是先分析实施该项目，企业的获益有多大。然而南京熊猫却盲目的扩张，标王和梁朝伟的代言消耗掉的现金流，马志平没办法从手机销售上得到补偿。扩张财务战略耗费其大量资金，增加了企业的机会成本，影响到了整个企业的资金链运作，最终从“标王”倒了下来。（三）合理控制资金链，提高周转速度资金周转迟缓，不仅会占用大量的资金，导致资金使用效率低下，也会掩盖运作过程中出现的种种问题，提高积压损失的风险。“加速资金周转，降低资金占用”是海信财务管理中具有典型意义的思想体现。海信在多年的经营中逐渐确立了一套加速资金周转的经营体系：在经营管理体系中，19顾飞版权所用，仅供学生参考除了对计划、采购、生产、销售、物流等各环节进行规范外，还通过设立年度资金周转目标、通过月度分析、讲评等督促手段持续提高周转速度。然而，南京熊猫不顾当时证券市场的行情，盲目投资南方建材，南京熊猫还向江苏天创提供担保4.24亿元，此外，熊猫移动还被马志平的另一关联企业上海易美拖欠1.62亿元贷款。在生产新型手机X70时，其全部原材料采购已经完成，并占用资金3.7亿元，且由于原材料降价而损失不小。（四）以持续经营的理念来对待技术投入技术是第一生产力，在当今跨国公司向中国转移制造业的过程中，中国企业必须在制造优势的基础上，完成自己的技术积累和创新。适时把握产业技术升级的机会，真正创立自己的品牌，拥有自己自动的核心技术。在做技术投资时，海信始终围绕1条主线——代表高新技术前沿的3C领域进行相关多元化投资，扬长避短，做大做强主业，降低投资风险。而南京熊猫开始依托爱立信，后又从韩国大量购买现成机型，贴上自己的牌子，在技术设计上一片空白，进行简单的克隆，这导致马志平在与韩国人商谈引进机型的时候熊猫移动根本没有讨价还价的能力。（五）提高对资金链风险的识别能力建立企业风险防范与预警机制通过对资金链断裂案例的分析发现，在资金链断裂前总有诸多迹象表明企业生产经营上存在异常，但是我国很多企业在资金管理中并没有予以足够重视，以致错失风险处置的最佳时机。提升企业资金链管理就要求在明确了企业内部会计控制目标，确立以风险预警、防范为核心的内控工作原则的同时，企业财务会计部门和内部审计部门，应建立起定期（季度、半年度或年度）的企业风险管理与控制分析（审计）报告制度。在此基础上，企业当前应重点针对战略风险、筹资风险、投资风险、经营风险、信用风险、结算风险、担保风险、财务授权风险、企业末位风险、人力资源风险等十大风险区域、风险地带，建立风险的预测与分析、预警与评价工作机制。（六）确保现金流的安全性和连续性资金链有效管理能够确保安全的、连续的现金流，只有这样才能保证企业正常的经营活动。海信正是通过不断加速资金周转和降低资金占用来实现稳健的财务运作，从而其只用了40%的资金，实现了比原来还多的收入。而南京熊猫盲目投资资本市场，资金的安全性和连续性上都没有得到保障导致资金链松动影响了企业正常的经营活动。因此在企业经营过程中，要使企业获得长期持续发展，就要克服短期行为，就要用资本家的眼光看待资产，就要将资金的安全性和流动性作为企业发展的两个根本性的支撑点，就要不断强化自我财务管理机制，处理好安全与连续的关系，将企业做实、做厚、做强。20顾飞版权所用，仅供学生参考五、参考文献[1]金文.趔趄的“南京熊猫”[J].管理与财富，2005年，第五期：58-59页.[2]刘兴龙.南京熊猫书生经商的悲剧[N].证券日报，2005年03月19日.[3]李健.南京熊猫资金困局探源[N]中国经营报，2005年03月21日（第A32版）.[4]罗小卫.收债难翻身南京熊猫再陷生存危机[N]财经时报，2006年5月22日（第D01版）.[5]王宝钧.透视“熊猫现象”[N