_中国制造_如何规避汇率风险

38 ■ 本刊记者 赵爱玲 摄影 高 潮 “中国制造” 如何规避汇率风险 2005年7月21日，中国人民银行宣布人民 币汇率形成机制改革，实行以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制 度。同时人民币汇率也根据这些原则对美元升值 了2%。该政策的出台结束了1995年以来美元对 人民币汇率保持极窄幅区间运行的格局。人民币 汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币 汇率机制。此次人民币升值的幅度尽管不大，对 国内的出口型企业仍是一次巨大的考验。长期以 来习惯了在固定汇率下做生意的中国企业，不得 不开始学习面对汇率风险带来的不确定性。9月 28日，在由中国国际商会主办的“汇率风险规避 研讨会”上，专家的精彩发言引起参会企业的热 烈反响。进出口企业如何规避汇率变动的风险？ 会后本刊记者分别与业内知名的汇荣概念科技有 限公司首席分析师宋德才、北京中新陆海能源科 技公司总裁刘俊进行了对话。 汇率机制必然从弹性走向开放 对已进入大规模出口时代的“中国制造”产 业来说，参与全球竞争的利器就是价格。如今这 对话人物： 宋德才 汇荣概念科技有限公司首席分析师 刘 俊 北京中新陆海能源科技公司总裁 些产业价格底线因人民币升值而被推高，直接导 致产品出口进入一个尴尬境地。 Foreign Trade：中新陆海专业做石油石化物 资及设备出口并提供相关技术服务，汇率的变动 对公司造成了怎样实际的影响？ 刘俊：汇率的一揽子变动的确增加了企业的 经营风险。如果企业对汇率变动预测不准确，比 如在核算出口成本中没有考虑，将直接影响企业 的利润。我们公司主要做石油勘探、钻井和采油 设备及仪器等的出口，相对于其它行业，利润率 比较高，虽然也受外汇变动的影响（当然在收汇 中出现损失的情况肯定有），但影响不太大。 据我了解，汇率调整对包括纺织服装、家电 等传统出口优势型行业影响比较大。因为纺织、 家电等出口企业经过国内外市场的竞争，现在利 润一般都比较低。 Foreign Trade: 宋先生有在国家外汇管理局 工作的背景，如今又是外汇分析方面的专家，您 如何评价此次汇改对外贸企业的影响？对中国汇 率机制改革有何预测？ ■ 汇荣概念科技有限公司 首席分析师 宋德才 Special Report特别报道 39 宋德才：中国实行的外汇管制造成汇率不自由，使 中国很难融入国际市场竞争。按照WTO的原则，中国 汇率机制从弹性走向开放是必然的。 我国的汇率机制改革总体上看不利于出口，有利于 进口，短期内弊多利少，但从长远看是利多弊少。人民 币升值一方面意味着人民币地位的提高，中国经济在世 界经济中地位的提升，有利于进口产业的发展。另一方 面人民币升值对外贸出口影响较大，外贸利润空间将有 所减少，出口产品竞争力削弱，尤其对外贸依存度高、工 业经济严重依赖国际市场的企业影响较大，如果人民币 进一步升值，对外贸出口影响将会更大，对劳动密集型、 低附加值的出口企业造成冲击。人民币对美元这次升值 ２％，是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要、国 内企业进行结构调整的适应能力确定的，它符合实现商 品和服务项目的大体平衡。同时，以制度安排来促进人 民币汇率市场化，来生成人民币汇率市场化的形成机制， 使其灵活地在美元与欧元、日元等世界其它主要货币间 找到平衡，从而增强自身的稳定性，以便更好地发挥汇 率作为经济杠杆的作用。 刘俊：我认为根据美国经济近期的表现，人民币相 对于美元和欧元肯定还会升值。近年来进出口总额和外 贸依存度增长速度加快，未来汇率风险还将随之增加。 汇率制度调整后，以往主要由中央银行承担的汇率风险 分散到各企业。据我了解，人民币升值后，为维持同样 的人民币价格底线，用外币表示的出口产品价格将有所 提高，这会削弱产品的价格竞争力，而要使出口产品的 外币价格不变，消化每美元0.20元人民币的差价，将极 大地压缩出口企业的利润空间，使本来就已经很低的利 润继续缩减，甚至部分微利企业会出现亏损，导致企业 无法接单，对劳动密集型产品出口企业造成严重冲击。 尤其是对纺织等劳动密集型行业的出口企业来说，面临 企业如何消化汇率影响，提高转嫁成本及消化成本能力 的问题。 汇率制度调整长远的影响是促进产业结构的调整。 这种调整不是产品门类的扩展，而要沿着要素导向、投 资导向以及创新道路的产业生长周期去成长，不是赖在 生产要素导向阶段“广种薄收”。“中国制造”的一些产 业在全球产业链中仍处于低端，而在特定环境下的生产 要素价格优势只是一种竞争力假象。人民币升值给这些 产业拓展了更为宽阔的视野，是一次痛苦的自我提升。 新的金融避险工具急需开发 随着更富弹性的人民币汇率机制的逐步实现，可以 预期，人民币汇率波幅将加大，习惯于固定汇率条件下 做生意的中国企业不得不考虑汇率风险问题，做好规避 汇率波动风险的防范。受目前体制的限制，外汇市场和 外汇市场上的各种金融产品开发得少，企业在银行可选 择的各种金融衍生工具不多，企业由于缺乏有效的避险 从而加大了企业的经营风险。 Foreign Trade：据了解，一家国际 工程 路基工程安全技术交底工程项目施工成本控制工程量增项单年度零星工程技术标正投影法基本原理 承包公司近期 放弃了在中东一个国家建设的电站的项目。理由是项目 要用三年时间建完，汇率风险太大，而现在还没有更适 当的工具来规避汇率风险。金融衍生工具不足受哪些方 面的制约？ 宋德才：企业现在可选择的工具主要有远期汇率、 期权、掉期。相对与国外还是有很多缺陷，比如咱们的 避险品种少；二是目前银行还不能把每一个优惠条件做 到位。企业即使选择了银行的避险金融工具，仍会面临 风险。因为国内银行缺乏竞争力，所以加大了竞争成本， 这个成本又转移到客户即企业的身上，从而加大企业的 经营风险。国内对外汇衍生工具的使用还处于很低的层 面。银行开办远期结售汇业务和掉期业务，是企业将风 险向银行转移，而银行却欠缺风险对冲工具，因此变成 企业规避汇率波动的风险要由银行来承担。 Foreign Trade：9月1日，经国家外管局批准，中国 银行已成为首家获得国家外管局批复开办不涉及利率互 换的外币兑人民币掉期交易业务的商业银行，可对机构 客户开展外币兑人民币的掉期业务。此前招商银行上海 ■ 北京中新陆海能源科技公司总裁 刘俊 Special Report特别报道 40 Special Report特别报道 分行已推出两款外汇衍生产品：利率掉期和远期利率协 定。企业今后可选择的外汇衍生品是否越来越多？ 宋德才：目前中国政府与金融监管部门正加快步伐 逐步增加金融衍生工具。我刚刚参与讨论了“外汇保证 金交易”的报告，“外汇保证金交易”是金融衍生工具之 一，在国外银行是很普通的一个金融工具品种，但在中 国是不允许使用的。这个报告主要让国内专家讨论在中 国开发“外汇保证金交易”这个品种的可行性。同时这 是一个积极的信号，表明中国政府正加大步伐。据说如 果“外汇保证金交易”业务经营获得通过，将很快选择 国有银行进行试点开放。 7月21日央行宣布人民币汇率形成机制改革后，外汇 衍生品的发展正一步步被推到风口浪尖。由于我国国内金 融机构的避险金融产品相对缺乏，中国人民银行行长周小 川已经要求银行借着人民币汇改大力发展外汇市场和外汇 市场上的各种金融产品，以使商业银行和其它金融机构能 够向不同客户提供更多、更好的风险管理工具。 2004年，我国进出口总额突破一万亿美元大关，达 到11548亿美元，增速35.7%，全年吸引外商直接投资 606亿美元。这客观上对外汇衍生产品等避险工具提出了 需求。今后随着资本项目的开放，此一需求将会在外汇 衍生产品交易种类和交易规模上，呈现更快的增长。 如果外汇市场改革比较成功的话，银行和企业完全 可以利用外汇衍生品来规避风险甚至套汇，这对市场化 形成人民币均衡汇率也意义重大。 事实上，进入8月份以来，央行一直放开限制，期 望商业银行在规避汇率风险方面找到更好的创新工具。8 月中旬，央行宣布扩大远期结售汇业务和推出人民币与 外币掉期业务。8月24日起，国家外汇管理局批准5家 中资银行及9家外资银行成为银行间远期外汇市场会员。 央行下一步将会推出更为丰富的、灵活的远期外汇交易、 期货期权等交易品种。 刘俊：我认为进出口企业要与金融机构密切联系和 配合，共同适应和应对汇率改革带来的变化。银行界要 借人民币汇率改革的机会，发展外汇市场和外汇市场上 的各种金融产品，同时商业银行和其它金融机构要有能 力向各种各样的客户提供更多、更好的风险管理工具。 企业必须善于自觉运用商业银行提供的外汇市场金融工 具，利用多种手段规避汇率风险，适应新的汇率机制。 多方准备规避汇率风险 人民币升值2％的幅度虽然不大，但如果没有汇率 风险管理方面的准备，利润会被压到很低甚至全无利润。 Foreign Trade:企业如何规避汇率风险？ 宋德才：企业首先应提高认识程度，在实际操作中 运用“远期结售汇”等金融工具规避汇率风险。采取多 种金融工具来锁定和规避贸易风险，将人民币升值的预 期风险，转嫁给国际市场。对于出口规模较大的企业来 说，有效的金融手段是规避贸易风险的最好办法。在结 算方式上可采用押汇(转为信用证交易结算)，利用外汇远 期结售汇等手段锁定汇率风险，及时买断一些远期信用 证，采用“远期套汇”来“固定汇率”等办法，尽量减 少因汇率浮动带来的损失；二是进出口企业要拥有汇率 方面的专业人才，定期分析汇率变动趋势，把握汇率变 动方向，这样才能够规避和降低汇率带来的风险。因为 人民币汇率根据市场供求关系进行浮动后，可控性降低， 预见性难度增大，进出口企业将随时面临汇率风险。 刘俊：我们主要靠宏观分析来判断外汇走势，比如通 过分析所在国经济发展形势，再结合我国的经济走势做 出判断。从长远来看，汇率的调整对企业的影响不仅是出 口结算方式的变化，而且是整个产品结构的一场“革命”， 很多出口业绩突出的企业，其产品都是经外贸公司代理 出口，出口过程的中间环节较多，人民币升值对这部分企 业的影响最大。人民币升值后，海外并购和扩张的成本却 降低了不少。如果企业能够直接与外商联系或在国外设 立销售公司，通过减少中间环节来提高企业利润，将在很 大程度上减少人民币升值带来的负面影响。 由于预计人民币升值，我了解的企业大都采取了一 些应对措施，比如提高报价、增加内销等。另外，这些 企业还大都做了远期结汇，提前将自己出口所得美元收 入卖给银行。如此虽然规避了部分风险，但由于汇率变 动的不确定性，不少企业也遭受了损失。 一些企业过去一年中都在做远期结汇，由于去年人 民币没有升值，这些企业亏了不少。企业在汇率风险管 理上可能使用的工具，主要包括远期和期权业务，期权 比远期更灵活。期权费虽然增加了成本，但也给企业创 造了选择的灵活性。