沃尔玛的财务分析

沃尔玛的财务分析 沃尔玛的财务分析 沃尔玛全球概况 沃尔玛公司由美国零售业的传奇人物山姆?沃尔顿先生于1962年在阿肯色州成立。经过四十多年的发展，沃尔玛公司已经成为美国最大的私人雇主和世界上最大的连锁零售商，多次荣登《财富》杂志世界500强榜首及当选最具价值品牌。 目前，沃尔玛在全球15个国家开设了超过8,400家商场，下设55个品牌，员工总数210多万人，每周光临沃尔玛的顾客2亿人次。2010财政年度(2009年2月1日至2010年1月31日)销售额达4050亿美元，2010财年慈善捐赠资 。2010年，沃尔玛公司金及物资累计超过5.12亿美元，比09财年增长超过20% 再次荣登《财富》世界500强榜首，并在《财富》杂志“2010年最受赞赏企业”调查的零售企业中排名第一。 沃尔玛中国概况 沃尔玛于1996年进入中国，在深圳开设了第一家沃尔玛购物广场和山姆会员商店。目前沃尔玛在中国经营多种业态，包括购物广场、山姆会员商店、社区店等，截至2010年8月5日，已经在全国20个省的101个城市开设了189家商场，在全国创造了超过50,000个就业机会。 沃尔玛在中国的经营始终坚持本地采购，目前，沃尔玛中国与近2万家供应商建立了合作关系，销售的产品中本地产品超过95%;同时，沃尔玛中国注重人才本土化，鼓励人才多元化，特别是培养和发展女性员工及管理层。目前沃尔玛中国超过99.9%的员工来自中国本土，商场总经理100%由中国本土人才担任，高级管理团队中女性管理者占比达43%。 2009年公司成立了“沃尔玛中国女性领 导力发展委员会”。 沃尔玛经营现状 沃尔玛是全球最大零售企业。1991年其销售额突破400亿美元，1995年是创世界纪录的实现年销售额936亿美元，相当于全美所有百货公司之和。今天的沃尔玛拥有2133家沃尔玛商店，9><>469家山姆会员商店和24家沃尔玛购物广场，遍布美国、德国、英国、中国、日本、墨西哥、加拿大、巴西、阿根廷、南非、印尼等几十个国家和地区。它在短短几十年中有如此迅猛的发展，不得不说是零售业的一个奇迹。 沃尔玛提出“帮顾客节省每一分钱”的宗旨，实现了价格最便宜的承诺。沃尔玛还向顾客提供超一流服务的新享受。公司一贯坚持“服务胜人一筹、员工与众不同”的原则。走进沃尔玛，顾客便可以亲身感受到宾至如归的周到服务。再次，沃尔玛推行“一站式”购物新概念。顾客可以在最短的时间内以最快的速度购齐所有需要的商品，正是这种快捷便利的购物方式吸引了现代消费者。 沃尔玛年报财务分析 1971年，沃尔玛在美国纽约股票交易中心挂牌交易，当时沃尔玛的总资产仅285,400万美元。进入21世纪以后，由于沃尔玛的全球扩展确定一定成效，从2000年的7,034,900万美元突增到2008年的16,351,400万美元，8年时间总资产翻一番。 2008年沃尔玛的股东权益资本总额是2000年的2.5倍，增幅略高于总资本增幅，在这四年的发展过程中，2006年到2007年的增幅较往年有较大的提高，但股东权益总额在总资产中的比重，从1972年开始并未有较大提高。 沃尔玛的固定资产呈阶梯状增长，36年固定资产年均增长率高达138%～经过近40年的持续增长，终于成为世界最大的零售企业。 二:投资与筹资 沃尔玛的货币资金量在2007年达到最高峰，过高的货币资金保有量，将会浪费投资机会，与此同时，还会增加企业的筹资成本。合适的现金保有量不仅能保证企业的正常经营活动的进行，还能使企业发展进而增加企业的商业信誉值。2000——2006年数额逐步上升，2008年数额回落至2005的水平。这种波浪式起伏可能与其重大投资的阶段性有关。 沃尔玛的应收账款由2003年的1569百万美元回落到2004年的1245百万美 元，从2004起逐步升高至2008年的3654百万美元。由于沃尔玛在行业中的强势地位，沃尔玛每年的应收账款占营业收入的比重大多在1%—2%之间，属于行业较低水平。长期来看，随着业务规模的持续扩张，沃尔玛的应收账款余额有所增加。 这是基本正常的。但2004年沃尔玛收紧了其销售信用政策，应收账款显著减少，至2005年则进行了相反方向调整。 沃尔玛在2002年的短期借款为1964百万美元，到了2003年突增为4538百万美元，是2002年的2.3倍，2004年沃尔玛的短期借款回落至2904百万美元后，一路稳步攀升至2008年的5913百万美元。可见，短期借款在各年度之间波动较大，但长期趋势是增长的。 沃尔玛的应付账款随着沃尔玛的发展逐步的增长，没有出现异常的波动。 未分配利润 未分配利润顾名思义就是企业在一段时期所赚取的利润但未进行分配、它可在以后的年度再进行分配，在未进行分配之前，属于所有者权益的组成部分之一。 沃尔玛自从1972年上市以来，未分配利润由1972年的6.12百万美元上升 至2008年的57139百万美元，每年的留存利润金额的增长幅度不大，但经过近四十年的积累，如今的金额已经相当巨大了，从这个方面也可以看出，沃尔玛的发展是十分稳定、健康的。 利润表分析 利润表，也被称为收益表，是总括地反映企业在某一会计周期经营成果的报表。利润表是动态的时期报表，这点与资产负债表不同。管理者可以通过利润表不仅可以了解到企业的收入实现情况，即主营业务收入、投资收益、营业外收入的数字，还可以知道费用耗费情况，即主营业务成本、税金、管理费用等。本文将会对利润的质量进行研究。利润质量，是指企业利润的的质量以及利润的形成过程。高质量的企业利润，应当表现为企业对利润具有较好的支付能力、企业所依赖的业务具有较好的市场发展前景、净资产的增加资产运转状况良好、能够为企业的未来发展奠定良好的资产基础。反之，就不能为企业的未来发展奠定良好的资产基础。 利润总额 利润总额是一个经济实体在营业收入中扣除成本、耗费及营业税后的剩余。利润总额是衡量企业生产经营活动业绩的重要经济指标之一。它不仅仅反映企业的对外投资收益，而且还反映企业的营业利润，以及营业外收支情况。 沃尔玛的利润总额随着沃尔玛的稳步发展逐步的平稳上升，它不像其他某些行业那样会一夜暴富，有着零售行业的特点，沃尔玛所有的业绩都是依靠长期的 细致管理工作，苛刻的成本管理，坚持天天低价的策略，赢得了长期的胜利。 营业利润与主营业务利润 营业利润是企业利润的主要来源，企业营业收入与营业成本费用及税金之间的差额就是营业利润，它不仅包括主营业务利润，还包含了其它业务利润，同时在这两者的基础上减去管理费用、营业费用和其他财务费用。它反映了企业自身生产经营活动的业绩。对公司业绩综合评价起着决定性作用的是主营业务水平，主营业务是上市公司的核心业务，是公司的经营稳定性和主要盈利来源的标志，也是公司重点发展的方向的一个发展势头被看好的上市公司，其主营业务一定是突出而且不断壮大。 . 随着沃尔玛的平稳发展，营业利润及主营业务利润也稳步攀升。经过几个阶段的发展，营业利润率同1972年上市时，保持在4%左右的水平。 现金流量表分析 现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，它提供企业现金流量的信息，投资者和债权人从中判断企业未来获取现金的能力，从而对企业的整体财务状况作出评价。现金流量表的出现，主要是反映出资产负债表中各个项目对现金流量的影响，一般根据其用途分为经营、投资及融资三个活动分类。通过现金流量表 的分析，特别是对经营活动中的现金流量的分析，可以评价企业的偿债能力、支付股利的能力等，从而揭示了企业内在的发展问题。 经营活动产生现金净流量 在企业经营活动过程中所产生的现金流入和现金流出是经营活动的现金流量。分析经营活动的现金流量，首先应对经营活动现金流量的总额进行数量研判。也就是对现金及现金等价物净增加额与经营活动的现金流量净额进行比较。然而这类分析应当结合企业生产经营规模、企业经营生命周期以及行业特征来开展， 总体来说，经营活动的现金流量净额应当为正数，这表明为现金净流入额。因为现金净流入代表企业创造现金和利润的能力以及企业的稳定性。表明企业所生产的产品销售旺盛、市场占有率高、账期短。 正如上图所示，沃尔玛的经营活动现金流几乎每年稳步攀升。其中，2004年营业活动产生的现金流量大于2003年，其增加额也大于2004年营业收入增加额，说明销售收现率较高。随后的2005年则进行了调整，经营现金流减少，而应收账款则增加(参见图2-8)。由此可见，沃尔玛在2005年进行了明显扩张。 从投资活动产生的现金流量图中，可以清楚的看到，2000年投资活动产生的现金流量达到最小值，也就是说，沃尔玛在2000年进行了大宗的投资。2000前后，沃尔玛进入日本、德国和韩国市场，2000年出现的大额投资活动产生的现金流是对日本、德国和韩国这些市场进行开发的前期投资支出。 筹资活动现金流量 导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动被称为筹资活动。前面提到的资本里面包括资本公积和实收资本(股本)。这里指的债务与通常认为的负债是两种不相同的概念，它指的是企业对外举债所借入的款项，比如信贷资金的借入与偿还、债券的发行与偿付等。我们都知道。资金是企业的“血液”、是企业生产经营的基石，没有资金，企业一切生产经营活动均无从淡起。企业筹资活动过程中发生的现金流入和现金流出被称作企业筹资活动的现金流量。分析筹资活动的现金流量。第一步应对其总额进行数量判断。总的来说，现金净流入额在筹资活动的现金流量净额的金额中通常为正数，因为它代表了商业信用和企业筹措资金的能力，表明企业具备较强的筹资能力。但应重视资金的使用效果，防止因无法支付到期的负债而陷入财务危机;反之，则表明企业债务负担已经减轻、企业自身资金周转己经进入良性循环阶段、经济效益趋于增强。与此同时。还要结合企业生产经营规模、企业经营生命周期以及行业特点来分析，并以此观察企业的财务状况的稳定程度及其融资结构。 根据上图显示，从1998年起，沃尔玛除了在2000年的筹资活动产生现金流量中有8629百万美元的流入，其它几年的筹资现金流都在流出，这表示沃尔玛这段时期在偿还前期的借债和支付股东红利。同时，也表明沃尔玛现在的增长比较匀速。 结合经营活动现金流量表、投资活动现金流量表和筹资活动现金流量表三者来分析，沃尔玛现在应是处于企业的扩展期，营业收入、经营现金流量逐步增大，投资活动现金流也在稳步攀升，企业借入大量资金，追加投资设立海外分店和进入新兴市场，扩大营业规模;同时，在美国本土市场，沃尔玛属于成熟期，在这 个阶段企业销售稳定，已进入投资回收期，但很多外部资金需要偿还，以保持企业良好的资信程度。 从财务的三张报表来看，沃尔玛的大多数项指标都在稳步的上升，其中较为突出的是利润总额、总资产和固定资产的发展状况。应收账款略有波动，总体来说沃尔玛每年的应收账款占营业收入的比重大多在1%—2%之间，属于行业较低水平。从现金流量表中可以看出，沃尔玛的投资活动比较频繁，投资活动现金流也在稳步攀升，企业借入大量资金，追加投资设立海外分店和进入新兴市场，扩大营业规模。 沃尔玛财务能力分析 根据表3-1可见，流动资产由2003年的30438百万美元上升至2008年的47585百万美元，6年时间上升超过50%。在流动资产之中，存货所占比率相当高，2003年存货占流动资产的比例超过80%。由图2-18可以看出流动比率呈现一直振荡下行的趋势，流动比率从2003年至2008年一直维持在0.9的附近波动。剔除存货因素的速动比率在图2-18中显示出一种略微上升的趋势，进入2000年以后基本维持在0.2的附近波动。传统观点认为，流动比率为2、速动比率为1比较合适，但在沃尔玛，这一判别规则并不一定适用，尤其是进入21世纪以后。其原因可能是:其一，零售业的行业比较特殊;其二，沃尔玛的营运资金管理政策偏向激进，融资能力较强;其三，更有可能的是，随着信息技术进步、物流运输方式等改进，企业在流动资产上的资金占用相对于流动负债而言，水平不 断降低，传统的观点在一定程度上过时了。现金与流动负债比和现金比率从沃尔玛1972年上市以来波动不大，在一定区间能波动。现金比率是速动资产扣除应收帐款后的余额。速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力，沃尔玛现金比率一般在10%上下。上面的图表显示出沃尔玛的短期偿债能力偏弱。 根据表3-2.可见，沃尔玛的负债总额由2003年的44515百万美元上涨到2008年的98906百万美元，上涨了2倍多。沃尔玛的资本负债率从上市起初到2008年基本上在55%附近波动，最近十年以来，基本在维持在60%附近小幅度波动;产权比率在上市后至90年代都在160%-100%之间波动，进入21世纪以后波动幅度 减小。从上图表中可以看出，沃尔玛的资本负债率超过西方财务理论设定的良好长期偿债能力的 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 线——50%，产权比率也说明所有者提供的资本小于借入指标，单从这两项指标来看，沃尔玛的长期偿债能力偏弱。通过上面的几个单项指标分析，显示出沃尔玛的偿债能力总体偏弱。但是，沃尔玛的高负债，正是为了支撑其高速发展而充分利用财务杠杆的结果。并且，企业多项财务能力中，盈利能力、发展能力常常与偿债能力相反，正如鱼与熊掌不可兼得。沃尔玛显然更加看重前者。对于一家有足够盈利且不断成长中的企业，谁会担心它难以偿债呢,单方面强调安全性，反而可能裹足不前，举步维艰。沃尔玛偿债能力的弱可能显示了经营管理者的高超水平，所谓“艺高人胆大”。本文在后面会结合沃尔玛所处的行业和其他指标来综合分析。 影响企业长期偿债能力的因素 根据表3-3中所示，销售毛利率和销售净利率分别长期维持在20%、5%左右，波动不大。但是，将20世纪70年代的数字与最近十年对比，可以看到，两个盈利比率都明显下降，而营业成本比率则明显上升。这表明，在零售业这个高度竞争的行业，总体上利润在不断被“摊薄”，企业只能“微利经营”。即使如沃尔玛 这样的巨无霸，也并没有轻松的日子。另两个指标的变动趋势是类似的。净资产收益率(ROE)有向下波动的趋势，70年代在38%左右，到80年略有上升至最高峰，在45%左右，进入90年代以后长期保持在23%上下;总资产收益率(ROA)也是在70年代大多时间保持在20%左右，在80年代末出现最大值25%，90年代末期基本保持在9%左右。30总之，从上面四项财务比率指标可以看出，沃尔玛从上市以来一直保持着不 错的盈利能力。尽管处于高度竞争的行业，销售的盈利水平并无过人之处，但依赖资产高速周转，沃尔玛将5%的销售净利率提高到资产报酬率9%，再依赖较高的负债水平，提高到20%以上的净资产收益率。还有一个现象值得关注，沃尔玛在2008年的销售净利润率4%相比1972年上市期初的5%略有下降，好像显示出一种规模不经济的现象。对于这一现象，有人认为，上市初期，沃尔玛的规模并不大，对于供应商的议价能力并不强，所以5%的净利润率是它的真实水平，而目前净利润率的下降并不真实，当中有很大的玄 机。这种观点声称，沃尔玛每年在中国采购许多小商品，从玩具到炊具，无所不包，而这些小商品的采购价格和在美国售价相差10倍甚至15倍。按照设在 深圳的沃尔玛全球采购中2003年的数据，2003年沃尔玛全球采购中心在中国大陆采购了150亿美元的商品，差价的10倍就是1500亿美元。1500亿美元当中除去150亿美元的商品成本，剩下的1400亿美元并不是运费、员工工资和房租就能用完的，剩下的巨额利润去哪了，沃尔玛对此讳莫如深。但我们从每年固定资产的快速增长应该可以窥见一些端倪。隐藏利润还有一个好处，可以保障股票长期在证券交易市场上有比较合适的股票收益率，当股票进行拆分后(沃尔玛从1971年至1999年共进行了11次股票拆分，如果1972年持有100股沃尔玛的股份，经过11次拆分后将变成204800股)，利润增长没有达到要求或者某年份出现一些意外情况时，就会从隐藏的利润中取出适当的金额来弥补，这样做可以稳定股价保护投资者。不过，本文认为，虽然在国外的很多大企业都会财务数据调整、平滑利润，但一般都是出现在某些异常年份，一个企业不可能持续十年、二十年甚至三十四年的平滑利润。因此，沃尔玛目前4%左右的销售净利率很难说隐藏了什么不可告人的会计操纵。 营运能力分析 由表3-4和图3-4，可以清楚的看出，沃尔玛的应收账款周转率在近十年的水平有小幅波动，但总体一直保持在较高的水平上，周转期一般在3天左右;存货周转率近十年呈现小幅上扬的趋势，2008年达到11，这表示沃尔玛存货的占用水平降低，而流通性较强，存货转换为现金或应收账款的速度越快，作为零售企业能长期维持这一水平，这充分体现出了沃尔玛强大的竞争力。固定资产周转率也长期保持在2.5左右说明沃尔玛具有较强的管理能力，企业对固定资产利用率较高，这也可以从另一个方面说明沃尔玛具有较强的盈利能力。较高的应收账 款周转率和存货周转率在很大程度上弥补了偿债能力较弱的缺点。沃尔玛始终保有较多的存货，存货很快可以销售出去，同时又迅速的进货，沃尔玛为了保证存货及时上架，提高物流管理水平，降低物流成本，早在1969年沃尔玛开始使用计算机跟踪存货，1980年开始使用条形码，1985年采用EDI(电子数据交换)，1987年更是花费了7亿美元元发射卫星，这套系统在90年代为沃尔玛的快速扩张立下汗马功劳。这些现代电子技术的使用，换来的是沃尔玛的物流成本降低了2%-3%。 发展能力分析 在美国，沃尔玛几乎每年保持着15%的增长率，这是美国零售行业平均增长速度的三倍。这个合适速度是在上千亿美元规模的基础上增长，而且根据现在年报上的财务数据分析发现，这张增长还在延续之中。 根据上面的分析，我们可以看出，沃尔玛除了偿债能力稍显弱势外，另外的盈利能力、营运能力和发展能力都显示出沃尔玛的强大力量，很多项财务指标都保持者行业领导者的水平。令人印象特别深刻的是，其长达40年中的高速增长，如同马拉松运动员一直以百米冲刺的速度奔跑着。而这一过程中，其财务政策几乎保持不变——持续巨额投资、阶段性筹资、维持高杠杆水平和激进的营运资金政策。沃尔玛偿债能力的较弱是因为沃尔玛充分运用财务杠杆来进行全球布局，促进企业成长，拓宽企业发展空间，对于处于一个高速发展的企业来说，这样的偿债能力是可以接受的，毕竟它存货周转率和资产周转率的管理方面有较强的能力，而这恰恰是零售行业的核心竞争力所在。 股利分析 ? 2011-01-14 2010-12-31 2010-12-29 2010-06-30 一、有限售条件股份合计 0 495221886 0 24<>4657326 1、国家持股 0 0 0 0 2、国有法人持股 0 0 0 0 3、其他内资持股 0 495221886 0 24<>4657326 1)、境内非国有法人持股 0 495221886 0 24<>4650501 2)、境内自然人持股 0 0 0 6825 4、外资持股 0 0 0 0 1)、境外法人持股 0 0 0 0 2)、境外自然人持股 0 0 0 0 二、无限售条件股份合计 249194540 249191355 249194540 249193175 1、流通A股 249194540 249191355 249194540 249193175 2、B股 0 0 0 0 3、境外上市的外资股 0 0 0 0 4、其他 0 0 0 0 三、股份总数 744418701 744418701 744418701 493850501 同行业的比较 家乐福(CARR.PA): 2010年全年总收入为926.85亿欧元(不含汽油业务);2009年为873.79亿欧元; 沃尔玛(WMT): 2011财年(起止日为2010年2月至2011年1月)全年总收入为2953.26亿欧元;2009年为2924.16亿欧元; 麦德龙(MEOG.DE): 2010年总收入达到673亿欧元，2009年为655.29亿欧元 家乐福:拥有15661家门店(截至2009年12月31日)。在中国拥有176家大型超市(截至2010年12月底)，360家折扣店(截至2009年12月31日) 沃尔玛:拥有8445家门店(截至2010年4月30日)。在中国100多个城市开设了224家商场，在全国创造了超过50,000个就业机会(截至2010年12月底) 麦德龙:拥有2131家门店(截至2010年12月31日)。目前在中国的35个城市开设了48家商场，拥有约8000名全职员工。 Tesco乐购:目前在中国39个城市拥有90家门店，拥有17,600名员工。 大润发:目前在中国拥有143家门店(截至2010年12月31日) 门店类型: 家乐福: 大型综合超市(Hypermarkets)、标准超市(Supermarkets)、折扣店(hard discount stores)、便利店(convenience) 、现购与自运营模式店(CASH & CARRY) 沃尔玛: 沃尔玛商店、沃尔玛购物广场、沃尔玛社区店、小模式便利商店(Marketside)、Supermercado、山姆会员商店(SAM) 麦德龙: 现购与自运营模式店(CASH & CARRY)、大型超市(Real)、电子产品连锁店(Media Market and Saturn)、百货商场(Galeria Kaufhof) 和其他类型的门店(other) 毛利率(过去5年的平均毛利):23.95% 家乐福:21.16%、 沃尔玛:23.95%、 麦德龙:20.96% 盈利模式 家乐福:通过银行贷款、 向供货商转嫁成本收取“进场费”以及延期回款实现盈利。渠道费用及供应商占款为主要利润来源 (主后台毛利); 沃尔玛:通过改进信息技术，建立高效的供应链管理和物流配送系统来降低成本，通过商品进销差价获取利润(主商品毛利); 麦德龙:采取现购自运配销体制(Gash and Garry，C&C)，即会员客户以支付现钞和自运自助方式在仓储式商场内选购商品。C&C配销制使商品以最低的成本和最短的资金占用时间完成流通; 从表中，可以看出，百联股份近五年的总资产增长率波动较大，时有负增长的情况出现，而沃尔一直较为稳定保持在10%左右。沃尔玛的销售毛利率较百联股份高出许多，销售毛利率是零售企业体现获利能力的基础。存货周转率方面，百联股份要优于沃尔玛，但是同时接合考虑总资产周转率的话，就会认为百联股份赢在存货周转率，但输在总资产周转率上，百联股份存在大量闲置的、利用效率低下的资产。查看2007年百联股份的财务报表发现，总资产中包括10亿元以上的可供出售金融资产;4.8亿元左右的长期股权投资;1.8亿元的投资性房地产。说到底，这就是不务正业，利用留存的现金炒地，炒股。固定资产接近70亿元，占总资产近一半。从速动比和资产负债率来看沃尔玛的负债明显高于百联股份，但综合沃尔玛的盈利能力和营运能力来考虑的话，沃尔玛负债经营的能力强于百联股份。 将沃尔玛与国内同行对比，沃尔玛的财务战略与经营特色仍然堪称独树一帜。总之，通过上文的比较和分析，沃尔玛体现出的实力并不是在每个财务能力上都最强，甚至有些方面、有些时候还可能不如国内零售企业表现好，但综合各方面的实力来看，沃尔玛的综合表现是最强的。 沃尔玛的财务目标 企业财务目标是由企业目标决定的，因此企业的财务目标也应当是综合考虑 各利益相关者目标的结果。何谓企业的利益相关者,当前比较流行的观点是:凡是在企业中下了“赌注”(资产的专用性)的人或团体就是利益相关者。他们已经在企业中投入了实物资本、人力资本或金融资本等等，并因此而承担了一些形式的风险。他们包括股东、债权人、管理者、职工。在企业实际经营中，除了上述四类集团之外，还有供应商、客户、政府及公众等，他们能够影响企业活动或被企业活动所影响，因此我们把他们也认为是利益相关者。 企业的财务目标是利益相关者权衡最大化。利益相关者各方共同参与构成公司的利益制约机制，如果试图通过损害一方面利益而为另一方获利，结果都将导致矛盾冲突，如:职工罢工、债权人拒绝提供信贷、股东抛售所持股份等，这些都不利于企业发展。因此应公平地对待各方，权衡各方的利益，达到利益相关者权衡最大化。这一观点20世纪90年代初在美国已有29个州的立法支持，美国修改后的公司法，突出了公司经理对公司的长远发展和全部利益相关者实行负责。 如果说利益相关者权衡最大化的财务目标对于中小企业来说过于笼统和抽象，那么，对于沃尔玛这样的大型跨国零售商业企业，这样的财务目标则具体而形象。沃尔玛之所以能够从一家乡村百货店逐步发展扩大、以至今天成为全球最大的零售商，在其发展壮大的过程中，利益相关者权衡最大化的财务目标起到了重要作用，并在其生产经营过程中得到了完全的贯彻和执行。 沃尔玛财务目标的实现 (一)?? 沃尔玛的利益相关者 作为一个零售商业企业，沃尔玛从进货、配送到销售，从日常经营到社会公益活动，和许多不同的利益集团发生联系。这些利益集团主要包括顾客、管理者、职工、股东、债权人、供应商、政府、社会公众等。 (二)?? 沃尔玛对相关利益各方的权衡 1(? 顾客 之所以把顾客放在首位，一方面，顾客是企业财富的源泉，拥有良好的顾客资源是企业财务目标实现的前提，特别是对于沃尔玛这样直接面对顾客的零售商业企业;另一方面，沃尔玛也始终把“满足顾客的需求”作为其首要原则。 沃尔玛满足顾客的需求的方法是:天天低价和优质服务 天天低价的背后是成本的降低，对此，沃尔玛采取通过以下几种策略达到降低成本的目的:?从进货渠道入手，严格控制商品进价。沃尔玛以进货量巨大、帮助供应商进入世界市场等理由，要求供应商提供最低的价格;?加强管理，降低营销费用、行政开支等支出。在沃尔玛，行政办公条件和陈设都非常简单，但所有工作却都快速有效。据调查，与美国第二大零售商K-Mart相比:沃尔玛的营销费用和行政费用占销售额的15.59%，而K-Mart的这个比例则是21.97%;?使用领先的信息技术和后勤系统，不断地降低其运营成本。沃尔玛高度重视高科技在企业运营中的重要作用，投入巨资发射了用于公司内部信息通讯的人造卫星，建立了信息中心和配送中心，有效地降低了流通成本，提高了资金周转率，从而提高了资金利用率。 平价只是手段，提供超值服务才是目的。在价格低廉的同时，沃尔玛更看重的是服务质量，一切以顾客为先。众人皆知的“日落原则”、“,米微笑原则”就是沃尔玛优质服务的具体体现。优质服务为沃尔玛赢得了顾客的好感和信赖。 充分满足顾客需求、确保顾客利益带来的结果是:沃尔玛在保证已有顾客资源没有流失的情况下，通过自身努力发掘以及从竞争对手中得到了大量忠实的顾客，这些顾客给沃尔玛带来了稳定的销售收入，并且几十年来保持着持续的增长，这对于企业财务目标的实现，起到了尤其重要的作用。 2(? 管理层 管理层是公司经营的领导核心和中坚力量，是否能够有效激励他们，是一个企业能否发展的重要条件。沃尔玛除了加强与经理们的思想沟通，让他们充分感受到企业对他们的重视外，很早就开始运用配发股票方式对经理们进行奖励。 1970年沃尔玛初次发行股票时，就给企业高层经理配股，并在以后形成了固定的制度。如今，当年的股票市值早已升值了数百倍。现在看来，这种把企业发展和个人福利结合起来的方式起到了很大激励作用。如今的经理们认识到:努力工作，既是为了公司股票不断升值，也是为了自己将来能够得到更多的报酬。这就大大激发了工作的积极性，为企业目标的实现打下了良好基础。 3(? 职工 零售是典型的“人”的商业，从最初山姆??沃尔玛(沃尔玛公司创始人)雇佣几个零售店员，到现在沃尔玛成为拥有100多万名员工的全美国最大的私人雇主。保证员工利益，进行有效激励是沃尔玛成功的一个重要因素。沃尔玛主要从精神和物质两个方面进行职工有效管理: ?加强精神鼓励:在沃尔玛，公司员工被称为合伙人(Associate)，公司善待和尊重每一位员工，肯定他们的价值，领导层与员工保持良好的沟通，大大激发了员工努力工作的积极性。 ?在加强精神激励的同时，沃尔玛也制定整套具体的员工福利 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 。将“员工是合伙人”这一概念具体化的政策是三个互相补充的 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 :“利润分享计划”保证了为公司努力工作的员工可以分享公司利润;“雇员购股计划”允许员工以低于市值的价格购买公司股票;“损耗奖励计划”对努力减少损耗的职员增发奖金。 沃尔玛对员工的尊重和信赖、完善的激励政策起到了鼓励员工积极工作的作用，它使员工意识到:维护公司利益的同时也就是维护自身的利益。员工也以同样的热情来回报沃尔玛，努力工作。明显的例子是:沃尔玛的损耗率只是行业平均水平的一半。 4(? 债权人 债权人所提供的资金在企业资金组成中占有重要地位，在把资金借给企业后，债权人一般都希望企业能够努力经营，以便按时收取利息，到期收回本金。 保持良好的信用，按时还本付息是确保债权人利益的最好方法。在1970年沃尔玛发行股票之前，贷款是沃尔玛最重要的资金来源。从19<>46年第一次贷款1800美元购买冰激凌机开始，沃尔玛因开设新店和购置设备，经常到阿肯色、密苏里等银行贷款，由于沃尔玛始终保持着良好的信用，总是按时清偿。因此，这些银行对沃尔玛提供了充裕的贷款资金支持。可以说，充足的银行贷款保证了沃尔玛在早期得以顺利快速发展。 5(? 股东 股东是企业的所有者，企业重大的财务决策必须经过股东大会或董事会的表决，股东对企业的财务管理具有重大影响，他们关心投资回报率和企业的发展。从满足股东要求和利益出发，沃尔玛加强与股东的交流，保证股东对公司的信心。从1971年在咖啡馆中举行的第一次股东大会，到后来成为近1万人出席的全美最大的股东大会，每次大会沃尔玛都尽可能让更多的股东和经理、员工参加，通过高尔夫球赛、钓鱼等聚会性质的活动，使得股东们充分了解沃尔玛，从而得到了他们的支持，并且吸引了更多的投资者;更加令股东们满意的还是沃尔玛的经营业绩和投资回报。1970年~1980年，沃尔玛的销售收入从3100万上升至12.48亿美元，年增长速度超过40%;1977年~1987年，沃尔玛的股东平均年投资回报率达<>46%，成为全美股票投资回报率最高的企业之一。充分的交流和优良的投资回报，使得沃尔玛的股东们更有信心与沃尔玛合作，支持沃尔玛的生产经营。 6(? 供应商 供应商是企业供应链的重要组成部分，能否确保供应商利益、与其保持良好的业务关系直接影响到企业的正常经营循环，从而影响财务目标的实现。沃尔玛重视与供应商建立友好融洽的协作关系，保护供应商的利益。首先，沃尔玛避开了代理商等中间环节，直接从制造商进货，从而使拿出代理商的一部分利润给制造商成为可能;其次，沃尔玛以其强大的实力保证给予供应商的一些优惠政策，如更短的现金付款期:K-Mart对供应的商品平均,,天付款，而沃尔玛仅为平 均,,天付款，大大激发了供应商与沃尔玛建立业务的积极性，从而保证了沃尔玛商品的最优进价;另外，随着电子数据交换系统(EDI)的应用，沃尔玛与1800多家供应商实现了电子数据交换，这种先进的信息系统使得供应商能够及时准确地掌握其产品的销售情况，加快了商品流转速度。 在保证了供应商利益的同时，沃尔玛也从中获益不少:?拥有了一批长期稳定的供货商:沃尔玛与P&G、Campbell Soup、GE、NESTLE、COCA-COLA及3M等供货商巨头保持密切的供销关系，从而为沃尔玛的海外连锁店提供了高效的供货渠道;?这种融洽的合作关系使得较低的商品进价成为可能;?有其强大的销售和信誉为保证，使得商品代销、赊购在沃尔玛成为一个较为普遍的行为，从而为降低了对流动资金的需要，提高了资金使用效率。这一切都为沃尔玛实现其财务目标提供了有力的保证。 7(? 政府 政府作为国家权力机关，在制定经济政策方面运行进行宏观调控，提供各种公共服务，对企业生产经营具有直接或间接的影响。对于沃尔玛这样的跨国公司，能否与所在国政府建立良好的关系，将影响到其进一步的发展、扩大和财务目标的实现。对此，沃尔玛通过一系列策略，建立了与当地政府之间的良好关系。其中，“购买美国货运动”和“本土化战略”可以作为其主要代表。 1985年，沃尔玛通过联合全美国3000家制造商，成功组织了“购买美国货运动”，主张同等条件下优先购买美国本土产品。这项运动的开展提供了工作岗位近10万个，树立了对美国产品的信心，在受到包括美国政府、供应商和爱国主义消费者赞赏的同时，也进一步巩固了自己在国内零售行业的地位，为日后在对外投资、垄断法律诉讼等方面赢得政府支持打下了良好的基础。 沃尔玛在全球扩张的过程中，始终坚决实现“本土化战略”。管理团队本土化、采购本土化、经营方式本土化，促进了所在国就业，增加了本国商品采购，再加上良好的政府公关，使沃尔玛可以迅速地在所在国站稳脚跟，谋求进一步发 展。例如:在中国的商店里，除了高层经理之外，其他均为中国雇员;95%以上的商品都是中国制造。通过全球采购，沃尔玛每年还将大量的中国产品销往海外。2001年，沃尔玛以直接和间接的方式从中国采购的产品总额超过100亿美元，这个采购额大约相当于解决了我国,,多万人的就业问题。 8(? 社会公众 企业存在于社会之中，一个在社会公众心目中具有良好企业形象的企业不仅可以增加其企业的无形资产，更增加了其未来竞争力。沃尔玛在成功经营的同时，积极回报社会。自1987年以来，沃尔玛为美国各州“联合之路”慈善机构共捐赠了5200万美元，并协助美国儿童医院开设“儿童的奇迹”电视栏目;1997年以来，沃尔玛中国有限公司以多种形式向受灾地区、希望学校和社会福利机构等捐款已超过500万人民币。这个数字还在随着沃尔玛业务的开展而不断提高。沃尔玛通过这一系列公益活动，为公司赢得良好的信誉，为其生产经营提供了宽松的社会环境，有利于财务目标的实现。 沃尔玛成功的三大原因 “顾客至上”的供应链 供应链管理是一种集成的管理思想和方法。它利用计算机网络技术全面规划供应链中的商流、物流、信息流、资金流等，并进行计划、组织、协调与控制。 从整个供应链的角度来看，客户是供应链必须满足的、对产品和服务具有需求的最终客户。供应链最基本的功用就是满足客户的需求和需要，供应链管理的主要价值就是以廉价高效的方式来满足客户需求。 让顾客满意是沃尔玛公司的首要目标，沃尔玛把服务顾客作为公司三个基本信仰之一，超越顾客的期望是沃尔玛的追求。沃尔玛的缔造者山姆?沃尔顿 曾这样说过:“超越顾客的期望。如果你做到了，你的顾客将会一次又一次地光临你的商场。” 沃尔玛的两条规定更是尽人皆知:第一条规定:“顾客永远是对的”;第二条规定:“如果顾客恰好错了，请参照第一条～” 每一个初到沃尔玛的员工都被谆谆告诫:你不是为主管或者经理工作，其实你和他们没有什么分别，你们只共同拥有一个“老板”——那就是顾客。 在美国，只要是从沃尔玛购买的商品，无任何理由，甚至没有收据，沃尔玛都无条件受理退货。在沃尔玛，每周都进行顾客期望和反应的调查，管理人员根据电脑信息系统收集的信息，以及通过直接调查收集到的顾客期望即时更新商品的组合，组织采购，改进商品陈列摆放、营造舒适的购物环境，使顾客在沃尔玛不但买到称心如意的商品，而且得到满意的全方位的购物享受。 在阿肯色州本特维拉市沃尔玛的总部，各个部门的采购人员每天都在与供货商口干舌燥地谈判，艰难地砍价，一分钱一分钱地压低价格。有时，采购员艰苦卓绝的谈判工作，换来的结果只是比竞争对手的定价少了几分钱。但对消费者来说，每一分钱的差价决定了消费者是在沃尔玛购物而不是到其它商店购物。 信息灵魂 信息是供应链最重要的驱动要素，是供应链成功的关键。 沃尔玛一直扮演着技术先锋的角色，不仅在获取信息上，而且在运用信 息进行供应链科学决策方面堪称先驱。卫星通讯为沃尔玛在全球范围内的移动提供了一个高速度、大容量的传送渠道。1984年，沃尔玛投入4亿美元巨资，与美国休斯公司合作发射了一颗商业卫星，在此基础上，又投入7亿美元建立了目前的计算机及卫星交互式通讯系统，实现了全球联网。沃尔玛在全球4000多家店面通过全球网络可在1小时之内对每种商品的库存、上架、销售量全部盘点一遍，并把销售情况传送给上千家供应商。 上世纪80年代末，沃尔玛开始利用电子数据交换系统(EDI)与供应商建立自动订货系统。该系统又称为无纸贸易系统，通过计算机联网，向供应商提供商业文件，发出采购指令，获取收据和装运清单等，同时也使供应商及时精确地把握其产品销售情况。1990年沃尔玛已与5000多家供应商中的1800家实现了电子数据交换，成为EDI技术在全美国最大用户。 这样，沃尔玛通过自己的卫星通讯系统，把配送中心、供应商和每家分店更紧密的联成一体。既提高了工作效率，也降低了成本，把营业的高效和准确提升到及至，使得沃尔玛超市所售货物在价格上占有绝对优势。 近年来，沃尔玛正努力重组供应链，要求其供应商未来两年内在所有的托盘和货箱上实施RFID(无线射频识别)标签。2007年1月，大约有1000家沃尔玛连锁店可以接收贴有RFID标签的商品，600多家供应商采用RFID标签。沃尔玛的技术水平往往领先同行5至10年。 技术先锋 沃尔玛起步之初，其商店一直远离中心城市，大都选址在小城镇和郊区， 以避免残酷的商业竞争。但随之而来的难题就是配送问题。供货商大都在中心城市，郊区的配送更为迟缓，从商店发出订单到收到货物，耗时往往要长达30天之久。? 这迫使沃尔玛不得不创新配送理念。最终，沃尔玛放弃了通行的直接送货到商店的方式，创建了集中管理的配送中心。沃尔玛的供应商根据各分店的订单将货品送至沃尔玛的配送中心，配送中心则负责完成对商品的筛选、包装和分拣工作。配送中心高度现代化，85%的商品都采用机械处理，大大减少了人工处理商品的费用。? 沃尔玛的最新统计资料显示，沃尔玛已有配送中心110个，美国本土已有60多个，这些配送中心服务于沃尔玛在世界各地的5000多家商场，配送中心平均占地约10万平米，全部自动化作业，每种商品都有条码，由十几公里长的传送带传送商品，由激光扫描器和电脑追踪每件商品的储存位置及运送情况。 沃尔玛中国市场总监曾这样描述沃尔玛的配送中心:“一个面积为110，000平方英尺的建筑，相当于23个足球场那么大。你再把自己能够想象到的各种各样的商品都放进去，从牙膏到电视机，从卫生纸到玩具，应有尽有。”? 如今，从任何一个配送中心出发，汽车只需一天就能抵达它所服务的商店。当沃尔玛的商店用计算机发出订单，到它的商品补充完毕，这个过程平均只需2天，比以往大大缩短了时日。? 沃尔玛前任总裁大卫?格拉斯所说:“配送设施是沃尔玛成功的关键之一，如果说我们有什么比别人干得好的话，那就是配送中心。”美国经济学家斯 通博士发现美国的三大零售企业中，商品物流成本占销售额的比例在沃尔玛是1.3,，在凯马特是8.75%，在希尔斯则为5,。如果年销售额都按250亿美元计算，沃尔玛的物流成本要比凯马特少5 .5亿美元，比希尔斯少9.25亿美元。正是因为在物流配送方面的成本和费用的优势，使沃尔玛在同业竞争中处于有利地位，确保了其在经营当中“天天平价”战略的实施。 这应验了山姆的那句话:“比对手更好地控制成本”。沃尔玛把货品送到商店的成本低于3，而其竞争对手做同样的事情一般要付出4.5到5。也就是说，当沃尔玛以同样的价格零售同样的商品时，他们比竞争对手多得2.5的利润。 PAGE PAGE 1