保持货币环境的稳定性

宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Report | Macro Analysis Comment Report To Maintain a Stable Environment of the Monetary Measures 5 November 2012 Comments on The Report of 3Q China Monetary Policies Key Data % 11 12E GDP 9.2 8.1 CPI 5.4 2.7 PPI 6.0 1.5 Retail Sales 17.1 16.3 Industrial Added Value 13.9 10.5 Export 20.3 12.1 Import 24.9 16.5 FAI 23.8 16.1 M2 13.6 13.0 RMB Loans 15.8 14.9 1 yr Deposit Rate 3.50 3.25 1 yr Lending Rate 6.56 6.31 RMB Exchange Rate 6.30 6.12 Latest Data（August） Industrial Added Vale 8.9 9.5 9.6 9.3 11.9 11.4 12.8 12.4 13.5 14 Urban Investment 20.2 20.4 20.1 20.2 20.9 21.5 24.8 21.2 25.0 25.4 Retail Sales 13.2 13.7 13.8 14.1 15.2 14.7 18.1 17.3 17.0 17.2 CPI 2.0 2.2 3.0 3.4 3.6 3.2. 4.1 4.2 6.2 6.5 PPI -3.5 -2.1 -1.4 -0.7 -0.3 0.0 1.7 2.7 7.3 7.5 Source：CEIC，CMS(HK) Dr. David XIE 86-755-83295524 xieyx@cmschina.com.cn Dr. Cliff ZHAO 852-31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn Dr. Wenwen ZHAN 852-31896130 zhanww@cmschina.com.cn  The next stage of monetary policy emphasized that “focus on maintaining a stable monetary environment, build conditions for the market self adjustment and stabilization" Keynote of the monetary policy is still "steady developing economy, pre-tune and fine-tuning"  Emphasize the positive changes of economy in third quarter; continue to place the steady growth strategy at important position. "China's economic continues to grow in a slow pace with positive changes to stabilization." Where the "growth rate of industrial production is stabilizing”, consistent with the recent macro data. For the moment “domestic endogenous growth still need to develop, the foundation of economic stabilization is not solid enough", therefore,” proper handle the relations among maintaining stable and rapid economic development, adjusting economic structure and managing inflation expectations, place the steady growth in a prior position. "  Changes to the adjustment of credit policy and market liquidity were little. "Maintain reasonable market liquidity, guiding monetary credit and social financing scale on a steady and reasonable growth". For the variable tools of monetary instruments, "continue to base on the international payments and liquidity supply and demand, use the combination of reverse repurchase, repurchase, central bank bills, deposit reserve ratio and other liquidity management tools portfolio, adjust the liquidity for banking system and guide market interest rates running smoothly. "  Financial institutions lowered lending rates, higher proportion of loans execute lower rates. After the benchmark lending and deposit rates were lowered twice in June and July, the weighted average interest rate for general loan was 7.18% by the end of third quarter, decreased 0.37 percentage points compared to June; loans executed with lower interest rate accounted for 11.31%, increased 3.39 percentage points compared to June.  Financial institutions are still on loose liquidity. By the end of September, the excess reserve ratio of financial institutions was 2.1%, 0.7 percentage points higher than previous year, unchanged from the end of second quarter; in which, rural credit cooperatives was 3.8%, 0.4 percentage points higher than the same period last year. Due to the weak growth rate of funds outstanding for foreign exchange, the yoy growth rate of monetary base has continued to decline by 0.9% to 11.2%, the monetary multiplier which reflects the velocity of money fell slightly after four consecutive quarterly rises in this quarter.  The overall price situation is relatively stable in third quarter. The expression for price situation in second quarter was generally stable. “Price is still sensitive to demand expansion and policy stimulus", this report emphasizes that "input factors also need to pay attention”. We maintain our positive view on monetary policy orientation, but many of the directional policies will become clear and explicit after eighteen Congress. The increase of funds outstanding for foreign exchange did not form valid base money in September, causing a continuous decline of the year-on-year growth rate for base money. If the central bank still makes less foreign exchange market intervention strategies, despite the recent capital inflows increased the scale of funds outstanding for foreign exchange, it did not lower the possibility of cutting reserve requirement ratio. However, the central bank continued to operate flexible reverse repurchase, tight liquidity situations of financial institutions can always get relieved on time. 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 研究 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 | 宏观报告 点评报告 保持货币环境的稳定性 2012年11月5日 2012年第三季度中国货币政策执行报告的点评 主要预测 % 11 12E GDP 9.2 8.1 CPI 5.4 2.7 PPI 6.0 1.5 社会消费品零售 17.1 16.3 工业增加值 13.9 10.5 出口 20.3 12.1 进口 24.9 16.5 固定资产投资 23.8 16.1 M2 13.6 13.0 人民币贷款余额 15.8 14.9 1年期存款利率 3.50 3.25 1年期贷款利率 6.56 6.31 人民币汇率 6.30 6.12 最新数据（8月） 工业 8.9 9.5 9.6 11.9 11.4 12.8 12.4 13.2 13.2 13.5 14 城镇投资 20.2 20.4 20.1 20.9 21.5 24.8 21.2 24.9 24.9 25.0 25.4 零售额 13.2 13.7 13.8 15.2 14.7 18.1 17.3 17.2 17.2 17.0 17.2 CPI 2.0 2.2 3.0 3.6 3.2. 4.1 4.2 5.5 5.5 6.2 6.5 PPI -3.5 -2.1 -1.4 -0.3 0.0 1.7 2.7 5.0 5.0 7.3 7.5 资料来源：CEIC，招商证券（香港） 谢亚轩 博士 86-755-83295524 xieyx@cmschina.com.cn 赵文利 博士 852-31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn 詹文雯 博士 852-31896130 zhanww@cmschina.com.cn 事件：中国人民银行 2012 年 11 月 2 日发布《2012 年第三季度中国货币政 策执行报告》。 评论： 1. 下一阶段的货币政策强调“重在保持货币环境的稳定，为市场经济自身的调 整和稳定机制发挥作用创造条件。” 货币政策的基调仍是“稳中求进，预调微调”。 2. 强调三季度经济的积极变化，依然把稳增长放在重要的位置。“中国经济增长 呈缓中趋稳态势并继续出现积极变化。”其中“工业生产增速趋稳”，与近期多项 宏观数据显示一致。在当前经济“国内内生增长动力还需增强，经济趋稳的基础 还不够稳固”的情况下，需要“正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构 和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置”。 3. 有关信贷政策和市场流动性调节的 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 述变化不大。为“保持合理的市场流动 性，引导货币信贷及社会融资规模平稳合理增长”。对于货币工具的组合工具，“继 续根据国际收支和流动性供需形势，综合运用逆回购、正回购、央行票据、存款 准备金率等各种流动性管理工具组合，调节好银行体系流动性，引导市场利率平 稳运行。” 4. 金融机构贷款利率下行，执行下浮利率的贷款占比增加。在 6 月和 7 月连续 两次下调贷存款基准利率之后，三季度末一般贷款加权平均利率为 7.18%，比 6 月下降 0.37 个百分点；执行下浮利率的贷款占比为 11.31%，比 6 月上升 3.39 个 百分点。 5. 金融机构的流动性依然宽松。9 月末，金融机构超额准备金率为 2.1%，比上 年同期高 0.7 个百分点，与二季度末持平；其中，农村信用社为 3.8%，比上年 同期高 0.4 个百分点。由于外汇占款增速低迷，基础货币同比增速年内继续下滑 0.9%至 11.2%，而反映货币流通速度的货币乘数在连续 4个季度上升之后，本季 度略有回落。 6. 三季度“物价形势总体较为稳定”。二季度的表述为“物价形势大体平稳”。“物 价对需求扩张和政策刺激仍比较敏感”，在此次报告中强调“输入性因素也需要给 予关注。” 7. 我们维持货币政策取向更为积极的判断，但更多方向性的政策需要在十八大 召开之后才会更加清晰和明确。 9月外汇占款的增加并没有形成有效的基础货币 投放，造成基础货币的同比增速的持续走低。如果未来央行依然采取较少干预外 汇市场的策略，那么近期资本流入虽然增加了外汇占款规模，并未降低下调存款 准备金率的可能性。不过，在央行持续灵活的大量的逆回购操作下，金融机构流 动性偏紧的情况总是可以及时得到缓解。因此，在央行持续的公开市场操作调节 下，短期内下调准备金率的需求并不十分迫切。对于利率的调整依然较为谨慎。 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 免责条款： 本报告由招商证券（香港）有限公司提供。招商证券 (香港)现持有香港证券及期货事务监察委员会(SFC)所发的营业牌照，并 由 SFC按照《证券及期货 条例 事业单位人事管理条例.pdf信访条例下载信访条例下载问刑条例下载新准则、条例下载 》进行监管。招商证券 (香港)目前的经营范围包括第 1类(证券交易)、第 2类(期货合约交易)、 第 4类(就证券提供意见)、第 6类(就机构融资提供意见)和第 9类(提供资产管理)。本报告中的内容和意见仅供参考，其并不构 成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等。 本报告的信息来源于招商证券（香港）认为可靠的公开资料，但我公司对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何保证。 招商证券（香港）可随时更改报告中的内容、意见和估计等，且并不承诺提供任何有关变更的 通知 关于发布提成方案的通知关于xx通知关于成立公司筹建组的通知关于红头文件的使用公开通知关于计发全勤奖的通知 。我公司及其雇员对使用本 报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者须按照自己的判断决定是否使用本报告所载的内容和信息并自行 承担相关的风险，且投资者应按其本身的投资目标及财务状况而非本报告作出自己的投资决策。 招商证券（香港）或关联机构可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供 投资银行业务服务。本报告版权归招商证券（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和刊登。 作者声明：本人谢亚轩、赵文利、詹文雯未持有报告中所提及的公司股票及其相关的衍生证券。 招商证券(香港)有限公司 香港中环交易广场一期 48楼 公司网址：http://www.newone.com.hk 电话：(852) 31896888 传真：(852) 31010828 投资评级 定义 推荐 预期行业指数的表现在未来12个月优于市场指数 中性 预期行业指数的表现在未来12个月与市场指数一致 回避 预期行业指数的表现在未来12个月逊于市场指数 投资评级定义和免责条款