财务管理实务五：开展项目投资

学习情境五开展项目投资 5.1项目投资现金流量 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 5.2项目投资财务决策评价指标*5.1项目投资现金流量分析 5.1.1项目投资的含义和特点 5.1.2项目投资的种类 5.1.3项目计算期的构成和资金投入的方式 5.1.4项目投资的程序 5.1.5现金流量的概念与确定现金流量的假设 5.1.6现金流量的内容 5.1.7现金净流量的计算*5.1.1项目投资的含义和特点 项目投资是对企业内部生产经营所需要的的各项资产的投资。这里的项目投资是对企业内部特定项目的一种长期投资行为。 工业企业的项目投资主要包括： 新建项目的投资：以新增生产能力为目的 更新改造项目的投资：以改善原生产能力为目的*项目投资的特点 投资金额大 投资回收期长 影响时间长 不经常发生 投资的风险大 对企业的收益影响大*5.1.2项目投资的种类 按其与企业未来经营活动的关系分为：维持性投资与扩大生产能力投资 按其投资对象可分为：固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资 按其对企业前途的影响分为：战术性投资和战略性投资 按其相互关系可分为：相关性投资和非相关性投资 按其增加利润的途径可分为： 扩大收入投资和降低成本投资 按其决策角度可分为：采纳与否投资和互斥选择投资*5.1.3项目计算期的构成和资金投入的方式 1.项目计算期 是指投资项目从投资建设起开始到最终清理结束的全部时间，一般用n 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 示。 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。 2.资金投入方式 （1）原始总投资和投资总额 （2）资金投入方式*5.1.4项目投资的程序 估计投资 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 的现金流量 估计预期现金流量的风险 确定资本成本的一般水平 确定投资方案的现金流量现值 决定方案取舍*5.1.5现金流量的概念与确定现金流量的假设现金流量是指企业在进行项目投资时从项目投资、设计、建造、完工交付使用、正式投产、直至项目报废清理为止整个期间的现金流入和现金流出的数量。这里的“现金”是广义的现金，包括各种货币资金和该项目需要投入的非货币资源（重置成本或变现价值）现金流入量—凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出量—凡是由于该项投资引起的现金支出净现金流量(NCFt)—一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额*5.1.6现金流量的内容 CF0=初始现金流量 CF1~CFn-1=经营现金流量 CFn=终结现金流量*（一）初始现金流量开始投资时发生的现金流量： 固定资产投资支出 垫支的营运资本 其他投资费用 原有固定资产的变价收入 所得税效应*（一）初始现金流量垫支的营运资本是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产上的资本增加额年营运资本增加额＝本年流动资本需用额-上年流动资本本年流动资本需用额＝该年流动资产需用额-该年流动负债需用额*（二）经营现金流量 是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入及流出的数量。 现金流入一般指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金,不包括折旧和各种摊销的成本。 若如果项目的资本全部来自于股权资本(无利息费用)，没有无形资产等摊销成本，则经营期净现金流量可按下式计算： 每年净现金流量（NCF）=收现营业收入-付现成本-所得税=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税=营业收入-营业成本-所得税+折旧=营业利润-所得税+折旧=税后净利润+折旧企业每年的现金流量来自两方面：每年增加的税后净利润和计提的折旧*（二）经营现金流量 每年净现金流量（NCF）=收现营业收入-付现成本-所得税=营业收入-付现成本-（营业收入-营业成本）×所得税税率=营业收入-付现成本-【营业收入-（付现成本+折旧）】×所得税税率=(营业收入-付现成本)×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率“折旧×所得税率”称作税赋节余(taxshield)*（二）经营现金流量 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其增量投资额应从当年现金流量中扣除。*（三）终结现金流量*5.1.7现金净流量的计算 也称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指标。 净现金流量有两个特征：第一，无论在经营期内还是在建设期内都存在现金净流量；第二，项目各阶段上的净现金流量表现出不同的特点，建设期内一般小于或等于0，经营期内多为正值。 净现金流量=现金流入量-现金流出量NCFt=CIt–COt(t=0,1,2,…)* 建设期净现金流量的简化计算： 建设期净现金流量=-原始投资额 或NCFt=-It(t=0,1,2,…s,s≥0) It——第t年原始投资额s——建设期 经营期净现金流量的简化计算： =++++经营期某年净现金流量该年净利润该年折旧该年摊销额该年利息费用该年回收额* 例题1：双龙公司有一投资项目需要固定资产投资210万，开办费用20万，流动资金垫支30万。其中，固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费用于投产后的前4年摊销完毕。流动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设期资本化利息10万。该项目的有效期为10年。按直线法计提固定资产折旧，期满有残值20万。该项目投产后，第1至第5年每年归还借款利息10万；投产后前4年每年产生净利润40万；其后4年每年产生净利润60万；第9年产生净利润50万；最后一年产生净利润30万。试计算该项目的年净现金流量。*例题1： 建设期净现金流量：NCF0=-（210+20）=-230（万元）NCF1=-30（万元） 经营期内净现金流量： 固定资产每年计提折旧= 开办费摊销=20/4=5（万元） NCF2～NCF5=40+20+5+10=75（万元）NCF6=60+20+10=90（万元）NCF7～NCF9=60+20=80（万元）NCF10=50+20=70（万元）NCF11=30+20+30+20=100（万元）*5．2 项目投资财务决策评价指标 5.2.1项目投资财务决策评价指标 5.2.2贴现指标的含义、特点及计算 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 *5.2.1项目投资财务决策评价指标 1.按照是否考虑资金时间价值，可分为贴现评价指标和非贴现评价指标。贴现评价指标主要包括净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率等，也称动态指标；非贴现评价指标包括投资回收期、投资收益率等，也称静态指标。 2.按指标性质不同，可分为在一定范围内越大越好的正指标和在一定范围内越小越好的反指标两大类。只有投资回收期属于反指标，其余都属于正指标。 3.按指标在决策中的重要性，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。 净现值、内含报酬率等为主要指标，投资回收期为次要指标、投资收益率为辅助指标。*一、净现值(NetPresentValue)净现值是指在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计算的现值之和 其中,NCFt=第t期净现金流量 K=项目资本成本或投资必要收益率，为 简化假设各年不变 n=项目周期（指项目建设期和生产期） 决策 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 ： NPV≥0项目可行 NPV大的方案优于NPV小的方案5.2.2贴现指标的含义、特点及计算方法*一、净现值(NetPresentValue)* 项目 0 1 2 3 4 5 净现金流量 -170000 39800 50110 67117 62782 78972二、获利指数(PI-ProfitabilityIndex)获利指数又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量(CIF)现值与现金流出量(COF)现值（指初始投资的现值）的比率 决策标准：PI≥1投资项目可行 PI大的方案优于PI小的方案 *三、内部收益率(IRR-InternalRateofReturn)IRR是指项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率： 决策标准： ☆备选方案IRR高于项目预定的资本成本或投资最低收益率，投资项目可行； ☆备选方案IRR低于项目预定的资本成本或投资最低收益率，投资项目不可行； ☆IRR高的方案比IRR低的方案好。 * 采用财务计算器或EXCEL软件或试测法求出 IRR=19.73%三、内部收益率IRR*四、投资回收期(PP-PaybackPeriod)投资回收期是指通过项目的净现金流量来回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。原始投资一次投出，每年现金流入量相等投资回收期=原始投资总额/每年现金净流入量每年现金流入量不等，或原始投资分次投入，回收期n符合： 决策标准：如果投资回收期小于基准回收期（公司自行确定或根据行业标准确定）时，可接受该项目；反之则应放弃。在互斥项目比较分析时，应以回收期最短的方案作为中选方案 *四、投资回收期(PP-PaybackPeriod) 学生用椅项目现金流量单位：元* 项目 0 1 2 3 4 5 NCF累计NCF -170000-170000 39800-130200 50110-80090 67117-12973 6278249809 78972128781四、投资回收期(PP-PaybackPeriod)优点：投资回收期以收回初始投资所需时间长短作为判断是否接受某项投资的标准，方法简单，反映直观，为公司广泛采用缺陷：投资回收期标准没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值。投资回收期标准没有考虑回收期以后各期现金流量的贡献，忽略了不同方案的实际差异。*四、投资回收期(PP-PaybackPeriod)* NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 S -$1000-$1000 500-500 400-100 300200 100300 L -$1000-$1000 100-900 300-600 400-200 600400五、NPV，IRR，PI比较与选择净现值与内部收益率：净现值曲线(NPVProfile)净现值曲线描绘的是项目净现值与折现率之间的关系 *NPV与IRR标准排序矛盾的理论分析产生排序矛盾的基本条件：项目投资规模不同项目现金流量模式不同产生排序矛盾的根本原因是这两种标准隐含的再投资利率不同NPV→K;IRR→IRRj五、NPV，IRR，PI比较与选择*NPV与IRR：投资规模不同投资项目C和D的现金流量单位：元五、NPV，IRR，PI比较与选择* 项目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 CD -26900-55960 1000020000 1000020000 1000020000 1000020000 项目 IRR(%) NPV(12%) PI CD 1816 34704780 1.131.09五、NPV，IRR，PI比较与选择C，D项目净现值曲线图*当两种标准排序出现冲突时，可进一步考虑项目C与D的增量现金流量，即D-C： D-C项目现金流量单位：元六、NPV，IRR，PI比较与选择* 项目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%) D-C -29060 10000 10000 10000 10000 14.14 1320NPV与IRR：现金流量模式不同E，F项目投资现金流量单位：元六、NPV，IRR，PI比较与选择* 项目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 IRR(%) NPV(8%) EF -10000-10000 80001000 40004544 9609676 20%18% 15982502E,F项目净现值曲线图五、NPV，IRR，PI比较与选择*NPV与PI在投资规模不同的互斥项目的选择中，两种标准可能得出相反的结论。在这种情况下，可采用考查投资增量的获利指数的方法来进一步分析两个投资项目的获利指数，投资增量D-C的获利指数可计算如下： 由于增量投资项目D-C的获利指数大于1，根据规则应接受该项目。此时，选择D项目可使公司获得更多的净现值。五、NPV，IRR，PI比较与选择*补充固定资产更新决策 固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换，或使用先进的技术对原有设备进行局部改造。*（一）旧设备剩余使用年限与新设备的使用年限相同 决策的方法： 净现值法 差量分析法 总成本现值法生产能力并无提高，即没有增量现金流入量*例题一 某企业有一台原始价值为80000元，已使用5年，估计还可使用5年的旧设备，目前已提折旧40000元，假设使用期满无残值，如果现在出售可得价款20000元，使用该设备每年可得收入100000元，每年的付现成本为60000元。该企业现准备用一台高新技术设备来代替原来的旧设备，新设备的购置成本为120000元，估计可使用5年，期满有残值20000元，是用新设备后，每年可得收入160000元，每年的付现成本为80000元。假设该企业的资本成本为6%，所得税率为33%，新旧设备均用平均年限法计提折旧。 问该企业是继续使用旧设备还是对其进行更新？*例题一：决策方法----净现值法继续使用旧设备的净现值 每年需提折旧：（80000-40000）/5=8000（元） 每年净利润：〔100000-（60000+8000）〕×（1-33%）=21440（元） 每年现金净流量：21440+8000=29440（元） 继续使用旧设备的净现值：29440×（P/A，6%，5）=124001.28（元）*例题一：决策方法----净现值法 出售旧设备而购置新设备的净现值 新增投资：120000-20000=100000（元） 每年需提折旧：（120000-20000）/5=20000（元） 每年净利润：〔160000-（80000+20000）〕×（1-33%）=40200（元） 每年现金净流量：40200+20000=60200（元） 出售旧设备而购置新设备的净现值：60200×（P/A，6%，5）+20000×（P/F，6%，5）+（80000-40000-20000）×33%-100000=175102.4（元）决策：应进行设备更新！*例题二 某企业现有一台旧设备，原值100000元，预计使用年限10年，已使用4年，无净残值，尚可使用6年，变现价值为60000元。由于设备老化，预计今后每年的运行成本为3000元。若购置一台设备，目前市场价格为70000元，预计使用年限6年，期满无残值，每年运行成本为800元。企业所要求的最低投资报酬率为10%，新旧设备都采用直线法计提折旧。 问是否更新该设备？*例题二----差量分析法 由于没有增量现金流入，无法直接使用净现值法对其进行决策，通常使用差量分析法； 差量分析法，即将购置新设备的投资与旧设备的变现价值之差作为现金流出量，每年运行成本的节约额作为现金流入量，然后再用净现值法进行决策。*例题二----差量分析法 差量现金流出量：70000-60000=10000（元） 差量现金流入量：3000-800=2200（元） 净现值：差量现金流入量现值-差量现金流出量现值=2200×（P/A，10%，6）-10000=-418.34（元）*（二）旧设备剩余使用年限与新设备的使用年限不同---固定资产平均年成本法 更换设备并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入，故更新决策的现金流量主要是现金流出量。 固定资产平均年成本的概念是指该资产引起的现金流出的年平均值 固定资产平均年成本的计算不考虑货币时间价值：现金流出总额/使用年限考虑货币时间价值：现金流出总现值/年金现值系数*例题三 L公司一台旧设备原价为40万元，估计还可使用6年，假设期满报废时残值为4万元。公司按直线法计提折旧，该设备已提折旧16万元，帐面净值24万元。如果继续使用该设备每年付现成本为50万元。现公司准备购置一台新设备以降低操作成本，购买新设备需要60万元，预计可使用10年，期满无残值。新旧设备的年生产能力相同，生产的产品质量也相同，但使用新设备每年的付现成本仅为35万元。如果使用新设备，旧设备可作价14万元。假设公司的该产品会长期生产下去，公司所要求的最低投资报酬率为12%，试决策是否需要更新固定资产？*例题三 计算新旧设备的总成本现值使用新设备的成本现值=60+35（P/A12%，10）=257.75（万元）继续使用旧设备的成本现值=14+（P/A，12%，6）-4（P/F，12%，6）=217.522（万元） 计算新旧设备的平均年成本使用新设备的成本现值=257.75/（P/A，12%，10）=45.619（万元）继续使用旧设备的成本现值=217.522/（P/A，12%，6）=52.912（万元）决策：进行设备的更新合算！*结束*